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PTA 上行乏力
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强成本VS弱需求短期PTA市场面临成本支撑与需求压制的平衡格局，期价将呈震荡态势。后市关注装置检修实际执行情况及出口订单修复进度。图为PTA周度库存情况近期，PTA受成本支撑走强。短期来看，市场关注点将集中于装置检修的实际执行情况及出口订单的修复进度。在成本端提振、国内“反内卷”以及印度出口预期改善等因素共同影响下，聚酯类期货价格仍将获得支撑。成本端支撑仍存原油方面，四季度至明年一季度石油供应过剩预期较强，叠加美联储可能维持当前利率水平一段时间，国际油价呈弱势震荡态势。而在PTA加工费偏低背景下，油价向下游产业链的传导相对温和。从PX供需面看，本周国内PX装置开工小幅下滑，中化泉州装置提前检修。截至11月14日，国内PX装置开工率为86.8%，环比下降3个百分点；亚洲PX装置开工率为78.5%，环比下降1.7个百分点，整体开工负荷有所回落。11月以来，亚洲多套PX装置集中检修：日本Eneos（JXTG）一条生产线检修至月底，越南NSRP 70万吨装置本周起降负两周，导致PX现货市场供应紧张。与此同时，PTA开工率维持在76%左右，新装置投产进一步增加了PX消耗量。近期，调
期货日报网11-21 10:10
棉花补库行情或现
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近期，棉花期货在13400~13700元/吨区间窄幅运行。尽管市场对新季产量的预期反复波动，但基差依然保持强势。美国农业部（USDA）发布的11月供需报告显示，棉花产量、消费量、贸易量及库存均有所增长。全球棉花产量预测上调52.3 万吨，全球贸易量预测上调6.5 万吨，消费量预测上调1.1 万吨，期初库存上调9.2 万吨。受上述调整影响，全球棉花期末库存上调60.7 万吨，整体影响偏空。具体来看，美棉产量、出口量及期末库存均有所上调，消费量与进口量维持不变。受益于多数州单产预期向好，美国全国棉花平均单产预计提高近7%，至919 磅/英亩，产量整体上调19.4万吨。此外，美棉出口增加4.3 万吨，期末库存相应增加15.2 万吨。巴西方面，USDA 11月供需报告上调2025/2026年度棉花产量10.8 万吨，出口调增4.4 万吨，最终期末库存上调6.5 万吨，影响中性偏空。中国方面，USDA 11月供需报告调增新年度棉花产量22万吨，进口量小幅上调4.4 万吨，期末库存整体上调26万吨，影响中性偏空。开秤前，市场对2025/2026年度棉花产量的预期在750万～780万吨之间，
期货日报网11-21 09:55
合成橡胶承压运行
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今年以来，丁二烯、合成橡胶产能投放速度加快，我国轮胎企业成品库存偏高，全钢胎、半钢胎开工率低迷等因素，导致合成橡胶市场承压运行。四季度仍有新产能投放近年来，随着恒力石化、浙石化、中科炼化、海南炼化、盛虹炼化、中石油广东炼化等炼化一体化装置陆续投产，中国丁二烯行业进入高速扩能期。今年国内丁二烯产能投放较为集中。据隆众资讯数据，截至目前，中国丁二烯总产能达到757.7万吨/年，较上年增长14.16%。今年国内新增装置5套，产能合计105万吨/年，剔除11万吨/年的退出产能，年内产能净增量为94万吨/年。其中，中国石油天然气有限公司广西石化分公司18万吨新产能计划在11月份投产。丁二烯供应量及增速偏高。近期，丁二烯装置有部分处于检修状态，也有一些装置完成检修后开工或新装置投产，整体开工情况较为复杂，市场供应较为充裕。 2025年中国合成橡胶产能呈现显著扩张，全年总产能预计将突破800万吨，占全球总量的32%。已投产的产能包括：年初裕龙石化15万吨/年镍系/钕系顺丁橡胶装置顺利投产并已达产；浙江石化一套10万吨/年装置于3月建成投产；传化合成材料12万吨/年新产能于2024年下半年投产，并
期货日报网11-21 09:55
高供应与弱需求压制生猪价格
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近期，国内生猪市场再度陷入震荡偏弱格局。现货方面，各地出栏价格普遍承压。期货主力2601合约同步走低，11月19日收盘价较上周五收盘价下跌约2%，反映出市场看涨情绪持续消退，交易逻辑重新回归基本面弱现实。笔者认为本轮猪价走弱是供应持续宽松与季节性消费推迟共同作用的结果。供应压力持续高企，奠定猪价偏弱基调从生猪生长周期来看，能繁母猪存栏水平直接决定10个月后市场的生猪供应潜力。根据农业农村部发布的数据，2024年四季度至2025年三季度末，全国能繁母猪存栏量持续维持在4000万头以上，高于农业农村部设定的3900万头正常保有量。这一数据表明，能繁母猪产能仍处于相对宽松区间，为今年三四季度至明年上半年的商品猪供应提供了坚实基础。除存栏基数较高之外，养殖环境的稳定也为生猪供应的顺利释放创造了条件。去年四季度以来，国内生猪养殖业未发生大规模疫病，育肥全程成活率保持在正常水平。这意味着从能繁母猪到商品猪出栏的转化效率较高，进一步强化了中期生猪供应的确定性。饲料数据同样验证了供应充裕的现实。据涌益咨询样本企业外销饲料销量环比情况统计，春节后母猪料、教保料及育肥料销量整体呈震荡增加趋势。尽管1
期货日报网11-21 09:50
玻璃趋势仍难反转
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持仓量创历史新高玻璃有“煤改气”导致的冷修减产和成本支撑，价格持续大幅下跌后或有超跌反弹，但玻璃整体需求较弱，库存逆季节性积累，过剩格局难改。玻璃9月在“金九银十”旺季预期的推动下，出现了一波反弹，9月25日2601合约创近期新高1282元/吨。但最终旺季不旺，玻璃价格持续大幅下跌。截至11月20日，2601合约最低跌至989元/吨，跌幅超过20%。在价格下跌的同时，玻璃持仓量大幅增加，总持仓从9月25日的165.5万手，最高增长至11月14日的256.8万手，增幅55.2%，持仓量创历史新高。在资金大幅涌入的情况下，玻璃价格能否开启反弹呢？结合基本面和持仓结构来看，反弹可能有，但价格趋势很难反转，甚至还将再创新低。持仓创出新高，市场分歧加剧图为玻璃期货持仓量回顾过去，玻璃期货自2012年上市以来，2025年以前持仓量突破200万手的情况仅在2023年7月初出现过一次，最高204.5万手。后续价格也开启了一波幅度较大的上涨，并持续到年底。本次玻璃持仓量再创历史新高，同时价格又处于历史低位1000元/吨附近，是否有机会在资金的推动下出现反转呢？单纯从持仓结构来看，可能也很难。据
期货日报网11-21 09:50
技术解盘
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工业硅回吐涨幅工业硅在11月19日拉出大阳线后，紧接着出现大幅下跌，基本回吐涨幅。本次在这两根K线组合之前，价格并无持续上涨，也不处于高位，所以产生的利空信号较为有限。均线系统横向运行，暂无明显的趋势性。MACD在零轴附近缠绕，多空相对均衡。KDJ延续向下运行，指标偏空。综合来看，多头持续推涨信心不足，或重回震荡运行。碳酸锂冲高回落碳酸锂收长上影线十字星，持仓量和成交量活跃，多空出现分歧。考虑到前期已经出现两轮较大幅度的上涨，当前价格处于高位，昨日冲高回落，可能是较强的见顶信号。需重点观察今日K线走势，若价格出现回落，则形成黄昏之星形态，是卖出信号。综合来看，短期关注是否出现反转信号。（福能期货张煜）来源：期货日报网
期货日报网11-21 09:50
沥青偏弱运行
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近期，沥青期货2601合约下探至3000元/吨整数关口附近。当前，基本面延续供需双弱态势，现货市场交投清淡，期现基差持续走弱，旺季不旺格局凸显。利润影响供给四季度以来，受国际原油价格波动影响，沥青加工利润处于亏损状态。以山东地炼为例，沥青加工一度亏损超过600元/吨。虽然近期沥青加工利润有所修复，但仍远低于正常水平。在低利润甚至亏损的背景下，炼厂生产积极性受挫，主动通过检修或转产等方式降低沥青产出。据隆众资讯发布的数据，11月12日当周，国内沥青加工理论利润均值为-593.2元/吨，周度小幅减少58.8元/吨；中国92家沥青炼厂产能利用率为30.8%，周度下降1.1个百分点；沥青周产量为51.4万吨，环比下降3.4%。当前，国内沥青炼厂产能利用率处于近5年高位，沥青产量处于近5年中高位。在供应压力依然偏大的背景下，进入11月，沥青现货价格延续跌势。截至11月12日，沥青现货均价为3211元/吨，环比下跌120元/吨，降幅为3.6%。山东地区供应增加明显，炼厂释放合同积极性上升，且考虑到淡季下游消耗量下降，价格承压。终端复苏偏弱沥青下游需求以道路基建为主，占比高达70%，其景气
期货日报网11-21 09:50
债市波动收窄等待指引
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近期债市波动持续收窄，10年期国债期货主力合约价格的震荡区间压缩至0.2元以内，而现券则更为明显，10年期活跃券250016到期收益率日内振幅基本在0.5BP以内，伴随着成交笔数的走低，市场呈现出明显的降波特征。自10月底市场对央行重启国债买卖进行了一次性计价以来，债市整体以调整为主，国债期货部分回吐了此前受宽松预期驱动的涨幅，再度引发了投资者的担忧。但笔者认为，年内期债的上行窗口仍在，中期市场并无明显利空，对偏趋势策略的资金来说，当下多看少动即可。风险资产带来的压力减弱三季度，风险资产对债市造成了明显的压制，在市场对基本面逐渐“脱敏”的情况下，“股债跷跷板”“看股做债”一度成为短期的交易主线。而在笔者看来，随着四季度债市逻辑逐渐回归自身，风险资产对行情的扰动会边际弱化。一方面，自9月以来，随着利率水平调整到位，债市对股市的走势呈现出比较明显的“脱敏”特征，这一点从价格趋势能很直观地观察到。另一方面，随着部分股票涨幅扩大及外部环境发生变化，A股指数开始盘整，市场风格切换明显，这是很明显的“risk off”特征，而在以往的避险叙事中，即便A股表现韧性，更多也是依靠红利等避险属
期货日报网11-21 09:45
技术解盘
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IF 偏多思路 IF加权指数近期延续高位调整，下方支撑为20日均线位置。量能方面，近期价格高位整理过程中成交量和持仓量变化不大。指标方面，短期均线跟随价格调整，60日均线延续偏强运行，MACD指标快慢线继续向零轴一线回归。综合来看，IF加权近期价格陷入高位整理，关注20日均线支持能否守住，一旦企稳走强，可以再度偏多思路对待。 IC 向下调整 IC加权指数近期有所走弱，向下跌破高位收缩整理三角形和60日均线支撑。量能方面，近期价格走弱过程中，成交量保持平稳，持仓量稳中有升。指标方面，短期均线跟随价格走弱并有望下穿60日均线，MACD指标快慢线回调至零轴一线。综合来看，IC加权指数向下跌破重要支撑，价格或进一步向下调整，下方关注10月份低点6732.6点一线支撑表现。十债暂时观望十债加权指数近期回调至20日均线附近后陷入整理，价格进一步反弹乏力。量能方面，近期价格整理过程中，成交量有所放大，持仓量则出现下滑。指标方面，5日均线和10日均线均下穿20日均线，60日均线处于水平走势，MACD指标快慢线向零轴一线回落调整。综合来看，十债加权近期价格陷入整理，建议暂时观望。（中原期货刘培洋
期货日报网11-21 09:45
注意尾部风险
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周四沪深两市高开低走。期权标的指数方面，上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数均有0.4%至1%不等的跌幅。中证1000指数下跌0.63%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为33.92万张和34.41万张，成交量PCR值77.56%，持仓量PCR值89.3%，环比继续下跌2.1个百分点，MO近月看涨和看跌期权均表现为明显减仓趋势，临近到期日多空双方均偏向谨慎。持仓分布上，近远月MO看涨期权在行权价7500点和7600点区域持仓均极高，站在卖方角度看，预计短期中证1000指数在该区域面临的压力整体较大。沪深300指数下跌0.51%，沪深300指数期权日成交量17.02万张，日持仓量23.6万张，成交量PCR值60.45%，持仓量PCR值78.5%，环比回落1.1个百分点，日内交易看跌期权比例并未因指数下行而放大，显示市场情绪并不悲观。IO看涨和看跌期权持仓密集区分别在行权价4700点和4500点处，预计短期沪深300指数在该区域震荡概率较大。隐含波动率上，当前12月合约平值隐波均值在17%左右，环比回落0.7个百分点，与30日历史波动率大小相当，预计后期波
期货日报网11-21 09:45

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