原油

白银

纸浆

氧化铝

热轧卷板

天然橡胶

聚氯乙烯

COMEX银

COMEX金

COMEX铜

豆粕

螺纹钢

玉米

纯碱

玻璃

甲醇

菜籽粕

A股估值修复可期

焦炭期权上市 煤焦钢产业链再添避险新工具

甲醇：以中东地缘局势为定价主线

光伏玻璃行业步入风控转型过渡期

生猪去产能与去库存并进

期货日报网

昨日，IF2609合约呈震荡偏弱走势，盘中最低下探至4517.6点，收盘报4542.2点，跌幅为0.47%。持仓小幅减少3294手，至107146手，降幅为2.98%。 交易所多空持仓排行榜前20席位（代客，下同）数据显示，IF2609合约持仓多空“双减”。其中，多头合计减仓2389手，空头合计减仓2087手，净空头寸提升至7985手。 具体来看，IF2609合约多头前20席位中，减持多单的有11家。其中，减持多单数量超过500手的有3家，为国泰君安席位、东证期货席位和银河期货席位，分别大幅减持848手、806手和884手。另外，减持多单数量介于100手至500手之间的有4家，为浙商期货席位、中信建投期货席位、南华期货席位和宝城期货席位，分别减持221手、258手、316手和202手。剩余4家减持数量均不足100手。 空头前20席位中，减持空单的有10家。其中，减持空单数量超过500手的有1家，为华泰期货席位，大幅减少2472手。减持空单数量介于100手至500手之间的有5家，为银河期货席位、申银万国席位、中信建投期货席位、中金期货席位和中金财富席位，分别减持434手、368手、129

IF 空头优势增强

短期来看，成本抬升、出口集港需求与秋季备肥启动将支撑盘面偏强运行。不过本轮行情属于反弹，并非趋势反转。 9月上旬，在煤炭价格企稳、装置检修增多与印度招标货源集港三重利多因素共同作用下，尿素期货价格持续反弹。截至9月10日收盘，尿素期货主力合约报价1804元/吨，较8月末低点累计反弹约7%。值得关注的是，本轮反弹伴随明显的持仓增长，主力合约持仓量由8月中旬的约14.2万手增至26.5万手，市场成交活跃度较8月明显提升。短期来看，煤价企稳叠加印度招标货源集港，以及秋季备肥的启动，将共同支撑盘面偏强运行。 新产能投放压制远期估值 短期供应边际收缩。截至9月6日，尿素日产量为19.46万吨，已连续多日维持在20万吨下方；8月产量为632万吨，同比仍增长6.58%。日产量回落主要源于装置检修与故障增多，叠加煤炭价格大幅上涨后固定床工艺亏损扩大，部分企业存在减产预期，供应端对价格形成一定支撑。但从中期来看，2026年国内尿素新增产能约561万吨，同比增长约8%。其中10—12月将落地新增产能297万吨，占全年增量的53%。应城新都52万吨/年装置已于6月底投产，独山子石化塔里木80万吨/年装置8月

尿素 反弹易反转难

当前利率市场呈现典型的“外顶内底”格局，海外央行货币政策与美债估值体系，是长端收益率下行的核心约束。美国本轮通胀具备极强的结构性黏性，市场已开始计价美联储年内加息、明年延续加息的紧缩路径。这将对国内债市形成刚性估值压制。 外因 当前中债长端收益率运行的核心外部约束，来自美债收益率处于绝对高位与中美利差的深度倒挂。截至2026年9月8日，美国10年期国债收益率为4.764%，中国10年期国债收益率为1.68%，两者利差走扩至约310个基点，处于历史高位。美联储加息预期升温是美债利率上行的直接驱动。中东地缘冲突推升国际油价，供给端通胀压力持续上升。CME“美联储观察工具”显示，9月美联储加息25BP的概率为58%~60%。 外部约束通过三大渠道传导至国内债市。一是跨境配置渠道。中美利差长期深度倒挂，境外机构配置人民币利率债的套保成本持续走高，外资配置意愿大幅下行，持续退出国内长债市场。二是汇率与货币政策约束。美联储紧缩周期推升离岸美元融资成本，人民币汇率持续承压，国内货币政策宽松节奏、力度需考虑内外均衡，货币宽松空间被压缩，从政策端限制长债牛市行情演绎。三是全球风险偏好传导。美债收益率上行

期债 从变局中挖掘配置线索

近期，即便终端需求复苏力度不及往年同期、国内新增产能集中落地，聚丙烯期货主力2701合约价格仍震荡上行，主要利多是中东地缘局势升级引发原油价格大涨、市场焦点正从“淡季累库”转向“旺季去库”。 装置复产进度偏慢 供给方面，聚丙烯市场呈现“复产温和、增量受限、远期宽松”的特征。夏季检修的油制、煤制聚丙烯装置在9月集中重启，行业整体开工率稳步回升，但复产节奏整体偏慢，供给增量不及市场预期。一方面，丙烷无氧脱氢（PDH）装置受丙烷原料价格处于高位的影响，加工利润承压，企业增产意愿偏低，开工率维持在中低位水平，难以快速释放增量货源；另一方面，年内规划的新增聚丙烯产能虽集中落地，但新装置开车、提负、稳产需要时间，短期有效产出有限，暂时无法对现货市场形成显著影响。 从长周期维度来看，聚丙烯产能扩张周期并未结束，后续新增产能陆续投放将压制远期价格。另外，聚丙烯进口货源偏少，国外装置运行平稳但进口套利空间有限，补充国内现货缺口的力度不足，聚丙烯基差偏强运行。 刚需边际改善 需求方面，聚丙烯市场呈现“弱复苏”的特征。聚丙烯需求集中在塑编、注塑、双向拉伸聚丙烯薄膜（BOPP）、无纺布等行业。9月，下游行业开

聚丙烯 存在多重支撑因素

国产自给率提升、定价权回归以及外围市场偏好的预期下，国内糖市将继续在“弱现实”与“强预期”之间寻求平衡。 8月初以来，ICE原糖价格快速拉升，已经从15美分/磅下方攀升至18美分/磅以上，累计涨幅超过20%。国内市场上，郑糖主力2701合约自7月末的5178元/吨开启反弹，但在5500元/吨承压，最大涨幅略超6%。内外糖价走势有所分化。 图为郑糖2701合约日线走势 极端天气改变全球市场供需格局 国际糖业组织（ISO）的最新报告显示，2026/2027榨季全球食糖供给将出现20万吨的缺口，而2025/2026榨季全球食糖供给过剩110万吨。供给之所以短缺，源于两大因素。其一，极端天气引发北半球食糖减产预期。其中，印度减产导致该国产不足需，政府因此紧急叫停食糖出口，并允许进口100万吨。这不仅减少了国际市场食糖供给，还增加了国际市场需求。其二，巴西食糖生产进度偏慢。根据巴西农业部的数据，截至8月15日，巴西甘蔗压榨量同比增长2%，但甘蔗制糖比同比下滑，食糖产量同比减少11.7%。在上述因素的推动下，投资基金持仓发生变化，基金净持仓从7月末的近12万手空单转为9月1日的超过13.2万手多单

郑糖 静待高库存消化完毕

99qh

郑州商品交易所2026年09月11日红枣仓单日报

郑州商品交易所2026年09月11日花生仓单日报

郑州商品交易所2026年09月11日棉花仓单日报

郑州商品交易所2026年09月11日棉纱仓单日报

郑州商品交易所2026年09月11日菜油仓单日报

上海期货交易所2026年09月11日白银仓单日报

上海期货交易所2026年09月11日黄金仓单日报

上海期货交易所2026年09月10日白银仓单日报

上海期货交易所2026年09月10日黄金仓单日报

上海期货交易所2026年09月09日白银仓单日报

郑州商品交易所2026年09月11日硅铁仓单日报

郑州商品交易所2026年09月11日锰硅仓单日报

上海期货交易所2026年09月11日铜(BC)仓单日报

上海期货交易所2026年09月11日不锈钢仓单日报

上海期货交易所2026年09月11日热轧卷板仓单日报

我的钢铁网

2026年4月28日-29日，“2026（第五届）华北地区电工材料产业大会”在河北省宁晋县顺利举行。此次大会汇聚了百余家铜、铝产业链上中下游企业，多维度研究分析当前电工材料产业变化。现场高朋云集，与会嘉宾围绕行业热点深入研讨，一同探寻电工材料产业的新未来，共话产业增长新势能。

2026（第五届）华北地区电工材料产业大会圆满落幕！

恒力期货

PX11合约收盘价6684（-98，-1.45%)，日内增仓2932手至14.58万手；

恒力期货能化日报20250919

下午PX商谈价格僵持，纸货11月在824/826商谈，1月在822.5/823.5商谈；

恒力期货能化日报20250808

近期，铁矿石现货成交偏弱，基差继续收窄，铁矿石盘面总体维持震荡格局。 全球制造业复苏乏力 2025年5月，全球制造业复苏乏力，摩根大通全球制造业PMI为49.6%，环比再度回落0.2个百分点，连续第二个月处于收缩区间。受关税因素影响，全球贸易环境复杂严峻，外需景气度仍然偏弱，美国ISM制造业PMI连续四个月萎缩。与此同时，5月中国官方制造业PMI回升0.5个百分点，至49.5%，呈现弱势修复。国内政策方面，2025陆家嘴论坛并无增量政策指引，后续关注7月底中共中央政治局会议定调。 铁矿石供应逐步回升 外矿方面，受澳洲飓风、巴西降雨等因素影响，铁矿石一季度发运量大幅下滑，二季度发运量逐渐回补。5月中下旬以来，前期发运冲量逐渐体现在到港增量上。此外，包括Onslow项目在内的多个新增产能项目顺利投产，为发运回补提供了有力支撑。国产矿方面，5月，受环保和安全检查等影响，精粉产量下降较多，186家矿山企业铁精粉日均产量降至近期最低点，仅为46.36万吨，随着检查的逐步完成，矿山生产开始进入恢复期。 铁水尚未出现拐点 近期，钢厂积极挤压双焦利润，促使原料端焦炭第四轮提降落地，钢厂盈利状况有所改善

铁矿石 下跌拐点仍需等待

受焦煤期价企稳反弹与中美贸易谈判向好提振，黑色金属市场情绪回暖，螺纹钢期货价格低位回升，主力合约一度突破3000元/吨关口，累计上涨近3%；华东地区现货同期则涨跌互现，整体表现要弱于期货。 淡季需求走弱 近期，钢价上行主因是短期利多发酵带动市场情绪回暖。一方面，焦煤期价触底反弹，前期拖累黑色金属的主因迎来变化。另一方面，中美元首通话，且中美经贸磋商达成措施框架，贸易风险缓和，进一步助推市场情绪回暖，前期悲观预期迎来修复，黑色金属集体低位回升。不过，螺纹钢需求在走弱，高频需求指标持续下行。截至6月13日当周，同口径下螺纹钢周度表需最新值为219.98万吨，环比下降9.04万吨，持续回落并处于近年来同期最低，同比降幅3.14%。与此同时，钢联水泥出库量和混凝土发运量同样走弱，最新值环比分别下降6.8%、12.6%，均是近年来同期最低，相较去年同期分别下降21.4%、11.5%，弱势态势明显，佐证建筑相关品种需求表现疲弱。 此外，建筑钢材主要下游行业仍然承压，建筑钢材需求延续低迷态势。同时，钢市已切换至传统淡季，淡季特征开始显现，其中华南地区因降雨库存开始增加，而华东地区也进入梅雨季，后续需

螺纹钢 延续低位震荡

郑州商品交易所2026年09月11日玻璃仓单日报

郑州商品交易所2026年09月11日短纤仓单日报

郑州商品交易所2026年09月11日纯碱仓单日报

郑州商品交易所2026年09月11日尿素仓单日报

郑州商品交易所2026年09月11日甲醇仓单日报

本周A股回升明显，各股指表现偏强，股指期货各品种均有明显涨幅。分析人士认为，国内政策和海外多因素共同作用推动了A股的本轮上涨。 光大期货金融工程分析师王东瀛表示，一方面，由于此前两周指数走势偏弱，市场积累了一定的买入动能；另一方面，海外利多因素共振。 具体来看，他认为，一是美联储主席周二接受美国国会质询时表示，短期是否降息需要根据6至7月的经济数据决定，其口径相对此前更加温和。此外，点阵图显示，美联储内部对降息的预期分化加大。这使得市场对美联储年内降息持更加乐观的态度，权益市场普遍上涨。在资本市场流动性宽松的背景下，A股指数同样受益。 二是各国家和地区陆续出台稳定币监管政策，非银金融板块表现亮眼。稳定币对跨境交易结算具有较高的便利性，同时也可用作新型储备货币，对一个国家的金融市场高水平对外开放意义非凡。在A股市场缺乏热点题材的当下，其成为资金重点流入的板块，但是稳定币作为交易媒介取代美元的道路仍较为遥远，市场不宜过分追高。 三是中东地缘冲突告一段落，从此前几日黄金等大宗商品的表现来看，市场并未积极计价尾部风险。因此，停战结果可能并未超过市场预期，对A股影响有限。 从政策面看，中信建投期

分析人士：中证500、中证1000更值得看好

本周以来，A股强势反弹。结合期指来看，数据显示，5月20日，各期指基差整体触底反弹，一定程度反映市场情绪已经触底回升。近一个月以来，尽管受到外部因素影响，但是A股仍展现出一定的韧性。 本周沪深两市成交额由上周万亿元左右水平上涨至1.6万亿元以上，交易热情升温，股市加速上行。本文详细梳理在本轮行情中期指基差变化的原因及特点，解读期指后期走势。 期指基差近期整体表现为贴水收窄状态，且中小盘期指基差贴水收窄幅度明显大于大盘期指基差贴水收窄幅度。截至2025年6月25日，IM2507、IM2508、IM2509、IM2512的基差分别为-37、-97、-156、-328点，IM成交量加权平均升贴水率为-2.2%，历史分位数为11%。5月20日，IM成交量加权平均升贴水率为-3.32%，历史分位数为1%。目前IC成交量加权平均升贴水5年滚动历史分位数也由前期低点的0.2%，上涨至目前的21.8%。IC、IM远月合约均在近一个月左右的时间贴水收窄超200点。IF、IH基差有所收窄，但变动幅度较IM更小。 截至6月25日，近月合约IF2507、IH2507的基差分别为25、23点，IF、IH成交量加

基差走势不容忽视

本周的前三个交易日，A股市场连续放量上涨，突破3月份高点，创年内新高。 A股市场的连续上行主要来自非银金融及国防军工板块的推动。非银金融板块的强势受香港券商股的情绪传导，国泰君安国际成为首家获准在香港提供全面虚拟资产交易服务的中资券商，结合香港特别行政区《稳定币条例》将于8月1日生效的消息影响，近期活跃的稳定币主题带动金融板块强势领涨。此外，还有两个因素共同推动了金融板块的强势。 一方面是美联储政策的转向预期。尽管6月美联储议息会议维持利率不变，但点阵图显示年内存在降息两次的基准预期。美联储理事沃勒与副主席鲍曼接连表态支持7月启动降息，引发市场对货币政策转向的强烈预期。虽然其中隐含着一定的“政治投机”信号，但这也在一定程度上反映了美联储内部对经济前景的较大分歧。鲍威尔表示美国自身处于有利位置，可以耐心等待更多关于经济走势的明确信号，再决定是否调整政策立场，观察劳动力市场及通胀数据的疲软与否，来决定提前降息或是推迟降息。目前来看，7月降息依然为时尚早，但是“鹰鸽参半”的表态强化了市场对“预防性降息”的博弈预期。 另一方面，上市公司半年报披露即将开启，市场进入业绩验证期，公募基金季末调仓行

等待进一步突破

以伊冲突爆发以来，全球主要股市在经历短暂回调后迅速反弹，并未出现如原油、贵金属那样的大幅波动。对此，市场人士普遍认为，一方面，以伊冲突主要引发了市场对全球能源供应的担忧，潜在刺激通胀上升的风险，进而拖累全球经济增长，引发多国股市下跌。不过，由于全球能源供应并未遭受实质性中断，以伊冲突也未进一步升级，且在短时间内达成停火协议，市场情绪有所回暖，股市因而企稳回升。此外，从资金流向来看，在冲突初期，资金已流入黄金和美元市场进行避险，这在一定程度上分摊了股市的抛压。 本周以来，A股持续放量上涨，并于6月25日创下年内新高。“以伊冲突缓和使全球风险偏好回升，这对A股有直接利好，然而A股上涨更深层次的动力源自国内政策组合拳的密集出台。”中辉期货股指研究员张清表示，央行等六部门联合出台金融促消费措施，5000亿元消费再贷款、险资入市扩容等政策提振市场信心，并强化了流动性宽松预期。国内利率维持低位，央行通过适度宽松的货币政策支持经济增长，拉动消费的相关政策陆续出台，A股中长期运行重心有望持续上移。 同样是地缘政治事件，与俄乌冲突相比，以伊冲突对全球市场的影响有哪些相似之处和差异点？光大期货研究所金融期

股市：建议关注防御板块

近期，国内资金市场利率延续“短升长降”态势。截至6月25日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期利率分别报收于1.371%、1.671%、1.722%、1.622%，较6月18日分别上升0.5、16.6、6.7、0.2个基点；3月期利率报收于1.63%，与6月18日持平；6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.639%、1.652%、1.659%，较6月18日分别下降0.8、1.4、1.7个基点。 表为Shibor变化情况 本周，央行有9603亿元逆回购到期。央行为了对冲年中资金需求，本周前三个工作日开展了9923亿元的逆回购操作。周内央行将通过逆回购向市场投入大量流动性。本月中旬，央行有1820亿元中期借贷便利（MLF）到期，6月25日央行续作了3000亿元MLF，进一步增加市场流动性。 后续，预计资金市场利率有所回落。一方面，进入下半年，年中资金需求旺季结束，短端利率大概率下行；另一方面，央行通过MLF操作进一步增加流动性，中长端利率可能小幅回调。（作者单位：弘毅物产） 来源：期货日报网

品种	库存	增减	日期
原油	2961000	0	2026-09-11
白银	1407505	+724	2026-09-11
纸浆	398188	+434204	2026-09-11
氧化铝	250779	+331597	2026-09-11
热轧卷板	214781	-1767	2026-09-11
铝	212073	-11644	2026-09-11
天然橡胶	143650	-160	2026-09-11
聚氯乙烯	122352	+4793	2026-09-11
镍	97549	-1754	2026-09-11
锌	93201	-2166	2026-09-11

品种	持仓总量	成交总量	日期
豆粕	5064216	2479711	2026-09-11
螺纹钢	2749348	1134875	2026-09-11
PTA	2516431	2497900	2026-09-11
玉米	2268212	680932	2026-09-11
纯碱	2237977	3249361	2026-09-11
热轧卷板	2029485	731269	2026-09-11
聚氯乙烯	1962042	2160270	2026-09-11
玻璃	1917928	3020414	2026-09-11
甲醇	1856839	5881005	2026-09-11
菜籽粕	1375970	1176750	2026-09-11

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