聚氯乙烯

玉米

豆油

锰硅

豆粕

豆一

聚丙烯

硅铁

聚乙烯

尿素

COMEX银

COMEX金

COMEX铜

LME铝

LME镍

LME铅

LME铜

LME铝合金

LME锌

LME锡

螺纹钢

玻璃

热轧卷板

纯碱

甲醇

棉花

利率整体走强

不确定性增强 股指期货震荡

双焦延续跌势

PVC 空头趋势未扭转

原油逆转 反弹开启

期货日报网

上周易盛农期综指震荡运行，截至上周五收盘，该指数报收于1155.61点，周涨幅为0.04%。 棉花震荡偏强。供应方面，2025/2026年度新棉采摘交售已基本结束，轧花厂加工成本趋于固化。目前市场一口价资源较多，前期套保压力相对有限，但随着期货价格上涨，市场套保意愿可能逐步增强。国家棉花市场监测系统数据显示，新疆棉花产量为704.7万吨，但市场普遍反映实际产量或高于该数值。短期来看，棉价或延续区间震荡。中长期来看，预计供需仍保持紧平衡格局。明年植棉补贴力度大概率下调，或对新年度棉花种植意向产生影响，棉价仍有支撑。 白糖继续低位震荡。供应方面，北半球主产国已陆续开榨，南半球巴西甘蔗入榨量仍维持高位，国内甘蔗糖压榨也稳步推进，整体供给延续宽松态势。数据显示，截至11月底，印度累计产糖量同比增幅达49.81%，泰国预计增产约6%，北半球供应持续增长。需求方面，国际食糖市场表现平稳，炼糖厂采购意愿一般。国内新榨季压榨进度正常，广西糖料蔗种植面积创近10年新高，预计本榨季国内食糖产量将继续增加。短期来看，受仓单及现货可提货量偏低影响，成本对糖价形成一定支撑，白糖或延续低位震荡。长期来看，在供应宽

偏弱震荡

静待明年供需格局改善 过去一周，PVC价格延续下行态势。自今年7月触及年内高点后，市场始终未见有力反弹，月线已连续5个月收阴，其中8月与12月跌幅最为显著。当前供需格局宽松、库存持续高位，已是市场共识。而自上周初起，外围焦煤及黑色系品种破位下行，进一步加剧了短期市场的看空情绪。 经历了2024年的低速增长后，PVC行业在2025年再度迎来投产高峰。截至目前，年内已新增产能220万吨，增速接近8%，行业有效总产能也随之突破2900万吨。预计年底前，浙江嘉化30万吨乙烯法产能有望投产。展望2026年，预计国内仅有嘉化这30万吨产能有望实现量产，并无其他新增计划；国外方面，预计也仅有阿联酋35万吨产能计划于2026年底投产。综合来看，全球PVC产能扩张进程已步入尾声。 从实际产量看，2025年1—11月，国内PVC累计产量达2232万吨，同比增长4.35%。其中，电石法产量累计同比增长1.95%，乙烯法产量则大幅增长11.48%。由于年内新增产能主要集中于乙烯法装置，因此供应端增量压力也主要来自乙烯法装置。尽管PVC单产品亏损有所扩大，但在氯碱板块整体尚有利润的情况下，2025年以来，PVC

中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。中央经济工作会议释放的积极信号，强化了国内经济持续向好的预期，极大地提振了市场信心。短期来看，这将对权益类资产形成一定提振，对国债的避险需求产生一定的抑制。中期来看，经济发展仍面临新的挑战，市场对国债的配置需求仍然偏强。国内适度宽松的货币政策基调不变，国债期货下方支撑强劲。在这种情况下，国债期货仍将处于高位震荡走势之中。 中国经济企稳回升，但挑战仍存。作为经济领先指标之一，11月制造业PMI为49.2%，较10月上升0.2个百分点，但已连续8个月位于荣枯线之下。制造业PMI指数小幅回升，表明市场信心有所改善。同时，制造业PMI指数仍处于荣枯线之下，市场引导的需求收缩仍比较突出，经济仍有下行压力。从分项数据来看，随着房地产行业的调整，投资增速放缓；中美贸易摩擦缓和，出口有所恢复；内需增长仍面临挑战。在这种情况下，市场对国债等固定收益资产的配置需求偏强。 近期，国内通胀有回升的迹象。国家统计局公布的数

期债 保持高位震荡格局

IF 多空僵持 IF目前处于高位整理阶段，均线系统高度黏合，前期上涨过程中形成的多头排列已被破坏。MACD红柱实体较小，多空力量暂时平衡。KDJ出现死叉，指标偏空。量仓方面，成交量和持仓量增长不明显，新增资金入场意愿不足，市场谨慎观望。综合来看，IF仍需累积量能才能破局，建议耐心等待。 IC 重心上移 IC止跌反弹后，价格重心逐步上移，目前位于20日和60日均线之间。虽然MACD还在零轴下方运行，但是DIFF即将转向正值。红柱持稳说明空头动能逐步衰竭，多头动能正在蓄力。量仓方面，上周五成交量和持仓量增长，市场交投活跃度有所提升，资金可能开始重新布局。综合来看，IC市场天平可能向多头倾斜，关注突破情况。 T 高开低走 T上周五高开低走，收大阴线。价格未能有效突破20日均线，显示上方抛压依然沉重。MACD有形成金叉的迹象，绿柱开始转换为微弱的红柱，下跌动能减弱。KDJ钝化，说明多头力量已经大量消耗。量仓方面，近期反弹呈现缩量减仓的状态，多空双方均有离场的迹象，因此反弹的空间和时间通常有限。综合来看，T目前处于上涨信心不足、下跌缺乏动能的状态。（福能期货 张煜） 来源：期货日报网

技术解盘

中衍期货

扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 双焦延续跌势 一、行情回顾 本周双焦延续跌势，行情继续创出新低，钢厂检修增加，高炉日均铁水产量持续下滑，冬季淡季来临，下游钢厂冬季需求季节性转弱，由于供需矛盾持续，市场整体交投氛围冷清，短期内双焦价格预计震荡偏弱。 图1 焦煤焦炭行情走势 二、焦炭供需分析 2.1 焦炭需求 根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润17元/吨，前值20.2元/吨，本周铁水产量229.2万吨，前值232.3万吨，产量降低3.10万吨，环比降低1.33%，本周钢厂检修增加，高炉日均铁水产量持续下滑，铁水产量跌破230万吨，对焦炭刚需支撑减弱。 图 2 铁水产量 来源：钢联 2.2 焦炭供给 根据钢联数据，本周焦炭产量110.59万吨，前值111.15万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量46.61万吨，前值46.62万吨，产量环比降低0.02%，独立焦化企业焦炭日均产量63.98万吨，前值64.53万吨，环比降低0.85%，焦煤价格持续下跌，焦炭生产成本降低，开工率环比持平，供应小幅收

99qh

USDA：截至11月20日当周美国糙米出口销售报告

USDA：截至11月20日当周美国棉花出口销售报告

USDA：截至11月20日当周美国豆油出口销售报告

USDA：截至11月20日当周美国豆粕出口销售报告

USDA：截至11月20日当周美国大豆出口销售报告

上海期货交易所2025年12月15日白银仓单日报

上海期货交易所2025年12月15日黄金仓单日报

Elaine

CFTC：截止11月18日当周COMEX(纽约商品期货交易所)黄金期货和期权持仓报告

CFTC：截止11月18日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货和期权持仓报告

CFTC：截止11月18日当周COMEX(纽约商品期货交易所)黄金期货持仓报告

大连商品交易所2025-12-15铁矿石仓单日报

上海期货交易所2025年12月15日铜(BC)仓单日报

上海期货交易所2025年12月15日不锈钢仓单日报

上海期货交易所2025年12月15日热轧卷板仓单日报

上海期货交易所2025年12月15日线材仓单日报

恒力期货

PX11合约收盘价6684（-98，-1.45%)，日内增仓2932手至14.58万手；

恒力期货能化日报20250919

下午PX商谈价格僵持，纸货11月在824/826商谈，1月在822.5/823.5商谈；

恒力期货能化日报20250808

近期，铁矿石现货成交偏弱，基差继续收窄，铁矿石盘面总体维持震荡格局。 全球制造业复苏乏力 2025年5月，全球制造业复苏乏力，摩根大通全球制造业PMI为49.6%，环比再度回落0.2个百分点，连续第二个月处于收缩区间。受关税因素影响，全球贸易环境复杂严峻，外需景气度仍然偏弱，美国ISM制造业PMI连续四个月萎缩。与此同时，5月中国官方制造业PMI回升0.5个百分点，至49.5%，呈现弱势修复。国内政策方面，2025陆家嘴论坛并无增量政策指引，后续关注7月底中共中央政治局会议定调。 铁矿石供应逐步回升 外矿方面，受澳洲飓风、巴西降雨等因素影响，铁矿石一季度发运量大幅下滑，二季度发运量逐渐回补。5月中下旬以来，前期发运冲量逐渐体现在到港增量上。此外，包括Onslow项目在内的多个新增产能项目顺利投产，为发运回补提供了有力支撑。国产矿方面，5月，受环保和安全检查等影响，精粉产量下降较多，186家矿山企业铁精粉日均产量降至近期最低点，仅为46.36万吨，随着检查的逐步完成，矿山生产开始进入恢复期。 铁水尚未出现拐点 近期，钢厂积极挤压双焦利润，促使原料端焦炭第四轮提降落地，钢厂盈利状况有所改善

铁矿石 下跌拐点仍需等待

受焦煤期价企稳反弹与中美贸易谈判向好提振，黑色金属市场情绪回暖，螺纹钢期货价格低位回升，主力合约一度突破3000元/吨关口，累计上涨近3%；华东地区现货同期则涨跌互现，整体表现要弱于期货。 淡季需求走弱 近期，钢价上行主因是短期利多发酵带动市场情绪回暖。一方面，焦煤期价触底反弹，前期拖累黑色金属的主因迎来变化。另一方面，中美元首通话，且中美经贸磋商达成措施框架，贸易风险缓和，进一步助推市场情绪回暖，前期悲观预期迎来修复，黑色金属集体低位回升。不过，螺纹钢需求在走弱，高频需求指标持续下行。截至6月13日当周，同口径下螺纹钢周度表需最新值为219.98万吨，环比下降9.04万吨，持续回落并处于近年来同期最低，同比降幅3.14%。与此同时，钢联水泥出库量和混凝土发运量同样走弱，最新值环比分别下降6.8%、12.6%，均是近年来同期最低，相较去年同期分别下降21.4%、11.5%，弱势态势明显，佐证建筑相关品种需求表现疲弱。 此外，建筑钢材主要下游行业仍然承压，建筑钢材需求延续低迷态势。同时，钢市已切换至传统淡季，淡季特征开始显现，其中华南地区因降雨库存开始增加，而华东地区也进入梅雨季，后续需

螺纹钢 延续低位震荡

受焦煤期价反弹与中美贸易谈判向好消息的提振，黑色金属市场情绪回暖，锰硅价格也随之迎来低位回升，主力期价由最低的5312元/吨上涨至5600元/吨附近。期货市场的强势表现有力地带动了现货市场，主流地区的现货价格同期出现不同程度的上涨，涨幅在30~130元/吨。 需求开始走弱 近期锰硅价格之所以自低位回升，主要是由市场情绪回暖所推动。一方面，焦煤期价触底反弹，此前拖累黑色金属市场的主要因素出现变化。另一方面，中美就落实两国元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架，贸易风险得到缓和，进一步促使市场情绪回暖，前期的预期得以修复，进而带动黑色金属整体价格回升。 然而，从锰硅自身的基本面来看，并没有出现实质性的好转。进入淡季，钢厂生产逐渐趋弱，锰硅的需求也随之开始走弱，相关指标持续下行。 截至6月6日当周，钢联统计的247家钢厂高炉开工率为83.56%，产能利用率为90.65%，均已连续4周回落，累计降幅分别为1.06个百分点、1.44个百分点。同时，表内五大材周产量为880.38万吨，虽然环比微降0.47万吨，仍维持在相对高位，但由于品种间转换较为明显，其中锰硅用量较大的螺纹钢产量下降，导致锰硅需求

锰硅 震荡寻底

大连商品交易所2025-12-15聚氯乙烯仓单日报

大连商品交易所2025-12-15聚丙烯仓单日报

大连商品交易所2025-12-15液化石油气仓单日报

大连商品交易所2025-12-15聚乙烯仓单日报

大连商品交易所2025-12-15焦煤仓单日报

本周A股回升明显，各股指表现偏强，股指期货各品种均有明显涨幅。分析人士认为，国内政策和海外多因素共同作用推动了A股的本轮上涨。 光大期货金融工程分析师王东瀛表示，一方面，由于此前两周指数走势偏弱，市场积累了一定的买入动能；另一方面，海外利多因素共振。 具体来看，他认为，一是美联储主席周二接受美国国会质询时表示，短期是否降息需要根据6至7月的经济数据决定，其口径相对此前更加温和。此外，点阵图显示，美联储内部对降息的预期分化加大。这使得市场对美联储年内降息持更加乐观的态度，权益市场普遍上涨。在资本市场流动性宽松的背景下，A股指数同样受益。 二是各国家和地区陆续出台稳定币监管政策，非银金融板块表现亮眼。稳定币对跨境交易结算具有较高的便利性，同时也可用作新型储备货币，对一个国家的金融市场高水平对外开放意义非凡。在A股市场缺乏热点题材的当下，其成为资金重点流入的板块，但是稳定币作为交易媒介取代美元的道路仍较为遥远，市场不宜过分追高。 三是中东地缘冲突告一段落，从此前几日黄金等大宗商品的表现来看，市场并未积极计价尾部风险。因此，停战结果可能并未超过市场预期，对A股影响有限。 从政策面看，中信建投期

分析人士：中证500、中证1000更值得看好

本周以来，A股强势反弹。结合期指来看，数据显示，5月20日，各期指基差整体触底反弹，一定程度反映市场情绪已经触底回升。近一个月以来，尽管受到外部因素影响，但是A股仍展现出一定的韧性。 本周沪深两市成交额由上周万亿元左右水平上涨至1.6万亿元以上，交易热情升温，股市加速上行。本文详细梳理在本轮行情中期指基差变化的原因及特点，解读期指后期走势。 期指基差近期整体表现为贴水收窄状态，且中小盘期指基差贴水收窄幅度明显大于大盘期指基差贴水收窄幅度。截至2025年6月25日，IM2507、IM2508、IM2509、IM2512的基差分别为-37、-97、-156、-328点，IM成交量加权平均升贴水率为-2.2%，历史分位数为11%。5月20日，IM成交量加权平均升贴水率为-3.32%，历史分位数为1%。目前IC成交量加权平均升贴水5年滚动历史分位数也由前期低点的0.2%，上涨至目前的21.8%。IC、IM远月合约均在近一个月左右的时间贴水收窄超200点。IF、IH基差有所收窄，但变动幅度较IM更小。 截至6月25日，近月合约IF2507、IH2507的基差分别为25、23点，IF、IH成交量加

基差走势不容忽视

本周的前三个交易日，A股市场连续放量上涨，突破3月份高点，创年内新高。 A股市场的连续上行主要来自非银金融及国防军工板块的推动。非银金融板块的强势受香港券商股的情绪传导，国泰君安国际成为首家获准在香港提供全面虚拟资产交易服务的中资券商，结合香港特别行政区《稳定币条例》将于8月1日生效的消息影响，近期活跃的稳定币主题带动金融板块强势领涨。此外，还有两个因素共同推动了金融板块的强势。 一方面是美联储政策的转向预期。尽管6月美联储议息会议维持利率不变，但点阵图显示年内存在降息两次的基准预期。美联储理事沃勒与副主席鲍曼接连表态支持7月启动降息，引发市场对货币政策转向的强烈预期。虽然其中隐含着一定的“政治投机”信号，但这也在一定程度上反映了美联储内部对经济前景的较大分歧。鲍威尔表示美国自身处于有利位置，可以耐心等待更多关于经济走势的明确信号，再决定是否调整政策立场，观察劳动力市场及通胀数据的疲软与否，来决定提前降息或是推迟降息。目前来看，7月降息依然为时尚早，但是“鹰鸽参半”的表态强化了市场对“预防性降息”的博弈预期。 另一方面，上市公司半年报披露即将开启，市场进入业绩验证期，公募基金季末调仓行

等待进一步突破

以伊冲突爆发以来，全球主要股市在经历短暂回调后迅速反弹，并未出现如原油、贵金属那样的大幅波动。对此，市场人士普遍认为，一方面，以伊冲突主要引发了市场对全球能源供应的担忧，潜在刺激通胀上升的风险，进而拖累全球经济增长，引发多国股市下跌。不过，由于全球能源供应并未遭受实质性中断，以伊冲突也未进一步升级，且在短时间内达成停火协议，市场情绪有所回暖，股市因而企稳回升。此外，从资金流向来看，在冲突初期，资金已流入黄金和美元市场进行避险，这在一定程度上分摊了股市的抛压。 本周以来，A股持续放量上涨，并于6月25日创下年内新高。“以伊冲突缓和使全球风险偏好回升，这对A股有直接利好，然而A股上涨更深层次的动力源自国内政策组合拳的密集出台。”中辉期货股指研究员张清表示，央行等六部门联合出台金融促消费措施，5000亿元消费再贷款、险资入市扩容等政策提振市场信心，并强化了流动性宽松预期。国内利率维持低位，央行通过适度宽松的货币政策支持经济增长，拉动消费的相关政策陆续出台，A股中长期运行重心有望持续上移。 同样是地缘政治事件，与俄乌冲突相比，以伊冲突对全球市场的影响有哪些相似之处和差异点？光大期货研究所金融期

股市：建议关注防御板块

近期，国内资金市场利率延续“短升长降”态势。截至6月25日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期利率分别报收于1.371%、1.671%、1.722%、1.622%，较6月18日分别上升0.5、16.6、6.7、0.2个基点；3月期利率报收于1.63%，与6月18日持平；6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.639%、1.652%、1.659%，较6月18日分别下降0.8、1.4、1.7个基点。 表为Shibor变化情况 本周，央行有9603亿元逆回购到期。央行为了对冲年中资金需求，本周前三个工作日开展了9923亿元的逆回购操作。周内央行将通过逆回购向市场投入大量流动性。本月中旬，央行有1820亿元中期借贷便利（MLF）到期，6月25日央行续作了3000亿元MLF，进一步增加市场流动性。 后续，预计资金市场利率有所回落。一方面，进入下半年，年中资金需求旺季结束，短端利率大概率下行；另一方面，央行通过MLF操作进一步增加流动性，中长端利率可能小幅回调。（作者单位：弘毅物产） 来源：期货日报网

品种	持仓总量	成交总量	日期
豆粕	3823200	1224765	2025-12-15
螺纹钢	2508778	1501190	2025-12-15
玉米	2164649	917838	2025-12-15
玻璃	1923185	1970346	2025-12-15
热轧卷板	1827667	882914	2025-12-15
纯碱	1707150	1883650	2025-12-15
聚氯乙烯	1653384	1699864	2025-12-15
甲醇	1472853	1515049	2025-12-15
PTA	1438536	947698	2025-12-15
棉花	1145548	655557	2025-12-15

品种	库存	增减	日期
聚氯乙烯	113933	-1309	2025-12-15
玉米	56230	-1125	2025-12-15
豆油	25964	0	2025-12-15
锰硅	25232	0	2025-12-15
豆粕	23830	0	2025-12-15
豆一	17034	-130	2025-12-15
聚丙烯	15747	0	2025-12-15
硅铁	13076	-6	2025-12-15
聚乙烯	11332	0	2025-12-15
尿素	11245	-51	2025-12-15

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