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燃料油空头优势减弱
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昨日，燃料油期货2601合约呈现震荡运行，盘中最低跌至2538元/吨，收盘报2560元/吨。持仓小幅减少8064手，至228635手，降幅达3.41%。交易所多空持仓排行榜前20席位数据显示，燃料油期货2601合约持仓出现多空双减的态势。其中，多头合计减持2497手，至130535手；空头合计减持5397手，至160981手。空头合计减持数量超过多头合计减持数量，导致净空头寸缩小至30446手。具体来看，燃料油期货2601合约多头前20席位中，减持多单的有14家。其中，减持多单数量超过500手的有7家，分别为中信期货席位、东证期货席位、中信建投期货席位、方正中期席位、国信期货席位、徽商期货席位和广发期货席位，分别大幅减少682手、639手、624手、593手、705手、587手和821手。另外，减持多单数量介于100手至500手之间的有5家，分别为东方财富期货席位、永安期货席位、申万期货席位、国投期货席位和宏源期货席位，分别减少398手、465手、142手、224手和102手。剩余2家减持不足100手。空头前20席位中，减持空单的有10家。其中，减持空单数量超过500手的有6家，
期货日报网11-20 09:35
10月中证商品期货指数小幅上涨
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市场整体缺乏明确的趋势性指引 10月，中证商品期货指数呈现窄幅震荡的特征，全月振幅仅2.93%。虽然“反内卷”仍是国内商品市场主线逻辑，但其边际驱动有所减弱。宏观现实与政策预期尚未形成共振，市场整体缺乏明确的趋势性指引。 10月，中证商品期货指数（下称中证商品指数）上涨1.08%，中证商品期货价格指数（下称中证商品价格指数）上涨1.13%。整体来说，10月中证商品指数呈现窄幅震荡的特征，全月振幅仅2.93%。图为中证商品指数、中证商品价格指数走势市场形势分析回看10月商品市场的驱动，国际方面，美联储降息前景产生变数，增加市场的不确定性。美联储在10月底如期降息，且将于12月暂停量化紧缩操作，提振市场信心。但随后，鲍威尔释放12月不会急于降息的信号，对市场情绪产生扰动。此外，中美贸易关系随着中美元首会晤而缓和。国内方面，“十五五”前景稳定市场预期，提振有效需求。党的二十届四中全会胜利召开，审议通过“十五五”规划建议。这是指导未来5年中国式现代化建设的纲领性文件。从当前情况看，“反内卷”仍是国内商品市场主线逻辑，但其边际驱动有所减弱。宏观现实与政策预期尚未形成共振，市场整体缺乏明确
期货日报网11-20 09:35
债市窄幅波动
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进入数据“真空期” 央行呵护流动性的态度不改、经济结构持续优化、短期内降息概率较小、当前国债收益率处于合理水平，在上述因素的综合作用下，债市小幅震荡。11月下旬进入国内经济数据“真空期”，预计债市仍将窄幅波动。 10月经济及金融数据发布后，债市反应钝化，主要原因在于市场对此已有预期，且当前国债收益率处于合理水平，在降息概率较小的情况下，债市延续横盘震荡态势。图为2年期期债主力连续合约日线货币政策呵护资金面态度明确央行于11月17日开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。由于11月有3000亿元6个月期买断式逆回购到期，这意味着本月6个月期买断式逆回购加量续作5000亿元。叠加3个月期买断式逆回购等量续作，11月两个期限品种的买断式逆回购合计加量续作5000亿元，央行连续第6个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性。此外，11月10日以来，在资金面阶段性略有收紧的背景下，央行连续8个交易日通过逆回购净投放，资金面整体合理充裕预期较为确定。经济结构持续优化 10月，新增社会融资8150亿元，同比少增5970亿元；存量社会融资增速环比回落0.2个百分点，至8.5%。当月，政府
期货日报网11-20 09:35
利率呈稳中有升态势
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表为Shibor变化情况近期，国内资金市场利率变化呈现如下特点：其一，临近11月下旬，市场短期资金需求下滑，加之央行逆回购操作力度较大，短端利率涨幅收窄；其二，临近年底，资金需求开始显现，2周期利率上升幅度更大；其三，国内融资数据表现不及预期，但中长端利率已经处于低位，向下的空间不大。截至11月19日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、6月期、9月期、1年期分别上升0.5、1.3、6.8、0.1、0.1、0.1个基点；3月期报收于1.58%，与11月12日持平；1周期报收于1.52%，较11月12日下降0.3个基点。本周，央行累计有11220亿元逆回购到期。本周前3个工作日，央行累计开展了10010亿元逆回购操作。央行已经通过逆回购向市场注入了大量流动性，短端利率受到压制。11月底，央行有9000亿元中期借贷便利（MLF）到期，额度较大，但按照近期央行惯例，大概率超额续作，有助于平抑市场利率。未来，预计国内资金市场利率整体稳中有升。临近年底，资金需求转旺，中短端利率将季节性上行；年底政策密集出台的预期强烈，有助于提振市场信心，也有利于提振中长端利率。（作
期货日报网11-20 09:35
交投活跃度有所下滑
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11月19日，A股市场延续弱势，上证指数尾盘翻红。资金方面，沪深两市全天成交17259亿元。由于市场风险偏好下降，当日，期权市场交投活跃度有所下滑，持仓量整体也有所减少。上证50ETF期权成交量为1016799张，持仓量为1529746张，成交额为4.07亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为1235841张，持仓量为1440065张，成交额为6.72亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1568547张，持仓量为1470556张，成交额为15.66亿元；华夏科创50ETF期权成交量为1468137张，持仓量为2499192张，成交额为4.63亿元；易方达科创50ETF期权成交量为295564张，持仓量为656218张，成交额为0.88亿元；创业板ETF期权成交量为1890139张，持仓量为2060935张，成交额为9.89亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为198198张，持仓量为337731张，成交额为0.98亿元；深交所中证500ETF期权成交量为248952张，持仓量为447522张，成交额为0.95亿元；深证100ETF期权成交量为76166张，持仓量为157610
期货日报网11-20 09:35
供需缺口扩大将驱动铜价再攀高峰
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铜，因其广泛的应用领域和对经济周期的敏感性，被誉为“铜博士”。铜价走势不仅是商品市场的“风向标”，更是全球经济冷暖的“晴雨表”。当前，铜价站上历史高位，多空力量在此博弈：一方面供应短缺问题为铜价构筑坚实的底部支撑，另一方面传统需求疲软和宏观“逆风”增加上行阻力。笔者分别从供应、需求及宏观维度来梳理目前铜的基本面，探析未来铜价走势。从供应端来看，矿端供应偏紧与冶炼利润承压形成双重约束。2015年之后的矿业投资低潮，导致近年来全球新增大型铜矿项目寥寥无几。此外，随着全球主要铜矿山的开采深度不断加大，矿石品位持续下滑，智利、秘鲁等主要产铜国的矿石平均品位在过去十年中显著下降。这些因素共同限制了全球铜精矿供应的增长速度。具体而言，2025年第三季度全球主要铜矿企业产量同比骤降4.7%，核心产区扰动因素持续发酵。秘鲁Antamina矿山产量暴跌26%；刚果（金）Kamoa-Kakula项目2025年产量下调28%；印尼Grasberg铜矿因泥石流停产，造成年内25万~26万吨产量损失，复产或需至2027年。国际铜业研究组织（ICSG）的数据显示，2025年全球铜矿产量仅增长1.4%，供需缺口达
期货日报网11-20 09:30
交割临近期指持仓量回落
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11月19日，A股市场横盘整理，上证指数全天在3930点至3960点波动，最终收报3946.74点，当日上涨0.18%。同期，期指四个品种涨跌互现，其中IF、IH表现较好，主力合约分别上涨0.49%和0.55%，IC、IM双双走弱，主力合约分别下跌0.02%和0.42%。基差方面，IF、IH、IC、IM主力合约贴水分别收窄至23.09、9.35、67.95和89.01点。期指总持仓量较前一交易日明显下滑，四个品种当日共计减仓12363手，总持仓量降至980055手。期指各品种持仓量增减不一。其中，IF减仓6521手，持仓量降至272167手；IH减仓2454手，持仓量降至95237手；IC减仓5507手，持仓量降至248512手；IM增仓2119手，持仓量升至364139手。除IM外，期指其他品种前20席位（下称主力）持仓量均有所回落。IF多单主力减仓4457手，空单主力增仓6336手，净空持仓量降至20705手；IH多单主力减仓1642手，空单主力减仓2121手，净空持仓量降至12510手；IC多单主力减仓5188手，空单主力减仓3314手，净空持仓量升至20782手；IM多单主
期货日报网11-20 09:30
股指震荡整固为主
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A股市场上，上证指数在上周五创出10年来新高后，本周以回调为主。市场在存量资金博弈中寻求再平衡，前期涨幅较大的板块跌幅居前。国内外市场情绪集体转弱。美国制造业数据回升叠加多名美联储官员释放“鹰”派信号打压降息预期。美国AI产业债务持续扩张，市场对未来持续性的质疑加剧。国内10月经济数据有所回落，政策面增量信号尚不明朗，股指上行驱动不足。数据显示，10月，工业增加值同比增长4.9%，前值为增长6.5%；服务业生产指数同比增长4.6%，前值为增长5.6%；出口额同比下滑1.1%，前值为增长8.3%；社会消费品零售总额同比增长2.9%，前值为增长3.0%；固定资产投资同比下滑11.2%，前值为下滑6.8%；地产销售同比下滑18.6%，前值为下滑10.5%。经济“三驾马车”出口、消费、投资均有回落。不过，消费领域由于节假日增多，且“双十一”促销活动提前，服务零售和基本生活类商品销售表现出一定韧性。图为科创综指日线全年来看，经济增速呈现前高后低特征，但实现“5%”的目标难度不大。上半年，受益于财政靠前发力和去年的低基数效应，经济增速稳中有升。9—10月财政支出力度边际放缓，对应经济数据边际
期货日报网11-20 09:30
方向已然明确
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国内玻璃产业的燃料结构正处在持续的深刻变革之中，目前已形成以天然气为主导、石油焦和煤制气作为重要补充的多元格局。这一格局的形成与演变，是环保政策、成本波动与行业转型共同作用的结果。从当前的产能分布来看，天然气已成为“主力军”，截至2025年中期，全国浮法玻璃产能59.38% 使用天然气，尤其在华北、华东等主要产区占据统治地位。石油焦则占20.77%，其应用高度集中于华中、华南地区。煤制气仍保有18.00% 的份额，主要集中在华北、西北及东北地区。推动这一燃料结构变迁的核心动力来自环保政策。在国家推行的《节能降碳行动方案》等政策指引下，清洁能源替代成为明确方向，这直接促使天然气占比不断提升。与此同时，燃料成本的剧烈波动对企业选择产生了最直接的影响。由于燃料成本占生产总成本的30%~40%，企业对此极为敏感。例如， 2025年上半年，尽管天然气是主流选择，但高昂的气价却导致使用该燃料的企业陷入亏损；相反，得益于相对较低的煤炭价格，使用煤制气的企业反而成为利润最可观的群体。此外，新旧产能的博弈也在重塑行业版图。一个值得关注的现象是，在近年停产退出的产线中，以天然气为燃料的老旧装置占比最高
期货日报网11-20 09:30
“煤改气”重塑玻璃产业竞争格局
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从“燃料替换”向“生态重构”“价值升级”演进目前“煤改气”政策正以深刻的产业穿透力，重塑玻璃行业的发展逻辑。作为能源密集型产业，玻璃生产长期依赖煤炭作为核心燃料，此次以清洁能源替代为核心的变革，不仅引发供给端的结构性变革，而且推动行业从“燃料替换”向“生态重构”“价值升级”演进。在房地产行业调整与“双碳”目标的多重背景下，这场变革既是化解行业积弊的“破局之举”，更是玻璃产业迈向高质量发展的“新生之路”。 1政策导向与市场规律近期，玻璃市场聚焦于供应端的变化，尤其是11月初“煤改气”相关动态关注度较高。 “市场之所以聚焦‘煤改气’，一方面因为‘煤改气’是玻璃市场少有的推动供应下降的因素，能带动市场边际好转；另一方面 ‘煤改气’或带动玻璃市场平均成本上升，一定程度上对价格形成支撑。”中信建投期货能化高级分析师胡鹏表示。在河北正大玻璃有限公司期货部负责人崔彰看来，此次变革不同于以往环保政策的局部调整，而是一次系统性重构，影响深远。崔彰认为，玻璃产业“煤改气”的推进，本质是政策导向与市场规律共同作用的必然结果。从政策层面看，监管思路正实现从“末端治理”到“源头管控”的根本性转变，通过燃
期货日报网11-20 09:30

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