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经历连续四周的调整后，贵金属市场迎来反弹。国际金价录得近1个月以来首次“周线上涨”，白银价格同步回升。同时，上周美元指数创出4月以来最大单周跌幅，进一步增强了以美元计价的黄金的吸引力。 市场转折点出现在美国非农就业数据公布之后。相关数据显示，6月美国新增非农就业仅5.7万人，不仅远低于市场预期的11万人，前两个月数据还合计下修7.4万人。分析人士认为，这一明显弱于预期的就业表现，迅速改变了市场对美联储货币政策的判断，美元指数、美债收益率双双回落，使黄金重新获得了资金的青睐。 国泰君安期货贵金属研究团队表示，此轮黄金、白银价格反弹主要是延续了美国非农就业数据公布后的交易逻辑。在新增非农就业数据意外走弱后，市场持续推迟并削减对美联储加息的押注。根据CME“美联储观察”工具，目前市场预计美联储7月维持利率不变的概率为77%，9月维持利率不变的概率为41.9%，政策预期较此前出现明显变化。 南华期货贵金属分析师夏莹莹表示，回顾上周的市场走势，贵金属市场围绕美联储政策预期展开博弈，出现“‘鹰派’压制—‘鸽派’松动—数据证伪”的演变过程。 上周初，美联储官员哈玛克表示，美国通胀水平仍然偏高，不排除

金价中枢仍具备上移基础？

忆芳

黄金市场本周上演惊险“过山车”行情，金价一度跌至4000美元关口附近，随后强势反弹重返4200美元上方。不过，在连续五周下跌后，市场对于黄金后市走势依然分歧明显。最新Kitco调查显示，华尔街分析师罕见集体转向观望，而市场目光已聚焦下周沃什上任后的首次美联储议息会议，其释放的政策信号或将决定黄金下一阶段方向。

金市前瞻：黄金坐上“惊险过山车”！连跌五周后华尔街罕见集体观望 沃什首秀恐引爆大行情

Annalee

黄金市场再获上行动能，现货金价正测试 4700 美元关键阻力位。尽管中东冲突持续，黄金传统避险属性却被压制，摩根士丹利指出，当前金价核心驱动已转向美联储货币政策与实际收益率，而非地缘风险。

金价冲击4700美元！大摩喊涨 5200，美联储降息成关键

按照通常理解，地缘冲突升级往往会推升避险情绪，黄金也常被视为最直接的受益资产。然而，本轮中东局势升级后，金价在短暂冲高后持续回落，市场对黄金避险属性的稳定性产生疑问。若只从表面现象看，似乎可以得出“黄金避险属性失灵”的结论。但从更完整的定价框架来看，在本轮中东冲突中，真正占据主导地位的，是能源供给扰动引发的通胀担忧、利率重估与资金回笼压力。黄金的传统避险买盘并未消失，只是在短期内未能压过这些更强的变量。冲突爆发初期，金价确实一度明显走强。3月23日，现货黄金价格较2月末已出现显著回撤，较1月高点的调整幅度更大。随后，随着油价回落和高利率担忧缓解，金价又出现反弹。这一变化说明，近期金价更受“油价、通胀与利率预期”的牵引。 要理解本轮金价表现，需要回到黄金的基本作用机制。黄金之所以长期具备避险属性，根源在于其非主权信用特征、全球流动性和长期储值功能。当地缘风险、金融动荡或信用担忧上升时，黄金往往能够承接一部分防御性配置需求。与此同时，黄金又是典型的不生息资产，其短期价格对实际利率、美元强弱以及市场流动性条件都非常敏感。因此，判断地缘冲突是否利多黄金，不能停留在“风险升级”这一层面，更需要观

黄金避险属性并未失灵

2026年3月以来，全球贵金属市场迎来了一轮深度调整，打破了地缘冲突下避险资产的传统走势逻辑。在美以伊冲突持续升级的背景下，黄金价格非但未迎来避险买盘推动的上涨，反而遭遇了1983年以来最大单周跌幅。笔者认为，这场异动的背后，是市场交易逻辑的根本性切换、全球央行货币政策预期转向、流动性冲击、技术面抛售等多重因素共振的结果。展望后市，短期贵金属市场或仍面临一定“逆风”环境，但中长期配置价值不改，此轮深度调整或给投资者提供较好的中长期布局机会。 价格大幅下挫 近期，贵金属价格快速下跌，成为全球金融市场中表现最弱的资产类别之一。上周，伦敦现货黄金价格跌超10%，创1983年以来最大单周跌幅。进入本周，贵金属价格延续跌势，市场恐慌情绪显著升温。3月23日，伦敦现货黄金价格盘中一度跌超8%，跌破4100美元/盎司关口，创去年11月底以来新低；伦敦现货白银价格盘中一度跌超10%，跌破61美元/盎司，创去年12月中旬以来新低。国内市场未能独善其身，沪金期货主力合约快速跌破1000元/克重要心理关口，盘中最低下探至926.48元/克，创去年11月底以来新低，日内振幅超110元/克；沪银期货主力合约亦明

避险属性暂时失效 市场迎来深度调整

国内春节假期期间，美国最高法院裁定特朗普政府实施的相关大规模关税措施违法，特朗普政府迅速宣布新关税政策，实施10%的全球性关税，随后将税率进一步提升至15%。美国关税政策的不确定性和美伊紧张局势持续升级，导致市场避险需求大幅升温，推动贵金属价格强势反弹。伦敦现货黄金价格一度收复5200美元/盎司关口，创1月30日以来新高；伦敦现货白银价格从72美元/盎司的低位一度反弹至89美元/盎司的高位，反弹幅度超20%。 美国关税政策的不确定性推升避险情绪 当地时间2月20日，美国最高法院以6票对3票裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的关税违法。这意味着此前特朗普政府针对全球的“对等关税”及针对中国、墨西哥、加拿大的“芬太尼关税”全部失效。随后，美国总统特朗普迅速宣布，依据《1974年贸易法》第122条，实施10%全球性关税，自2月24日生效，为期150天，以替代违法征收的关税。2月21日，特朗普又发文称，将关税比例提高至15%，具体落地仍待白宫正式公告确认。 此次美国最高法院的裁决符合市场预期，且“122条款”有15%税率封顶、150天到期的限制，短期美国关税调整对风险

避险需求支撑 贵金属强势反弹

1月26日，金银价格继续飙升，录得新高。截至北京时间17:00，伦敦现货黄金价格最高升至5110.25美元/盎司，伦敦现货白银价格最高触及110.06美元/盎司。受委内瑞拉、伊朗及格陵兰岛局势的扰动，市场避险情绪升温，将金银价格推至新高。1月27日至28日，年内首场美联储议息会议将召开。美联储大概率“按兵不动”，“何时具备降息条件”成为市场的关注焦点。 混沌天成期货宏观分析师周蜜儿向期货日报记者表示，近期金价上扬可归因于地缘局势变动、美元指数下跌以及美债抛售预期。她认为，当前市场定价逻辑主要涵盖三个层面：一是委内瑞拉、伊朗及格陵兰岛等地缘争端，二是美联储新任主席人选的预期，三是美国总统特朗普对欧洲的关税威胁。在这些不确定因素的作用下，长期货币信用逻辑不断深化，机构对黄金的配置需求预期提升，引发了新一轮上涨行情。 值得注意的是，近期美元指数持续回落，1月26日盘中最低录得96.92点。金瑞期货贵金属研究员吴梓杰认为，美元指数回落的原因有两方面： 一方面，与风险事件下“美国例外论”的暂时降温有关。本次地缘不确定性上升时，市场资金并未像以往一样单向涌入美元资产，反而部分转向黄金、瑞士法郎等替

业内人士：静待美联储会议信号

2026年以来，贵金属价格延续上行态势，不断刷新纪录高位。1月26日，伦敦现货黄金价格盘中一度突破5100美元/盎司，年内涨幅超18%；伦敦现货白银价格盘中一度突破110美元/盎司，年内涨幅超50%。市场人士认为，贸易摩擦升级、全球央行持续购金及地缘局势扰动等因素，共同驱动贵金属价格走高。1月27日至28日，美联储将召开2026年首场议息会议，市场普遍预期美联储将“按兵不动”，若其表态偏“鹰派”，或导致市场波动加剧。 来源：期货日报网

美联储会议召开在即 贵金属价格屡创新高

随着美欧紧张升级与关税威胁发酵，市场避险买盘集中爆发：黄金、白银再创历史新高，美元走弱，美债收益率快速上行，全球资产进入高波动定价阶段。

欧美两则重磅消息引爆市场！黄金狂飙超100美元，投行：金价或更快触及5000

贵金属在2026开年表现惊艳，但随着买盘过度集中与情绪快速升温，分析人士警告短线波动风险正在累积。投资者正密切关注特朗普下周在达沃斯的讲话及关键经济数据，以评估金银是否进入“涨多必整”的关键时刻。

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