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锰硅继续承压运行
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自10月中旬以来，锰硅期现价格呈低位震荡态势，主力合约运行区间为5702~5884元/吨，波动幅度有限；现货价格同步弱稳运行，主流地区最新价格较国庆假期前小幅下降60~70元/吨。厂库压力偏大锰硅企业厂内库存持续处于高位，去化压力不断加大。截至11月7日当周，钢联统计数据显示，锰硅生产企业厂内库存总量为31.95万吨，较前期低点累计增加17.05万吨，增幅达144.3%。当前库存已升至近年来同期高位，较去年同期高出9.65万吨。从地区分布来看，宁夏地区库存增幅显著，最新库存为24.2万吨，较前期低点累计增加15.2万吨，较去年同期高出14万吨。内蒙古地区库存水平相对可控，最新值为4.45万吨，同比减少3.15万吨。与此同时，钢厂端锰硅库存有所下降。钢联调研显示，10月全国钢厂锰硅库存可用天数为15.7天，环比下降0.23天，表明前期主动补库阶段已告一段落。然而，交易所锰硅仓单在集中注销后近期再度回升，当前仓单数量为16357张，有效预报量为3698张，折合锰硅重量约10.03万吨，处于近年来中性偏高水平。综合来看，钢厂普遍采用低库存生产策略，随着淡季来临，预计生产活动趋缓，大
期货日报网11-12 07:15
豆粕下方支撑较强
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近期，中美贸易关系取得积极进展，国内外豆系品种价格出现上涨，后期能否持续？当前国内供应充裕最新海关数据显示，我国10月大豆进口量达到948万吨，创历史同期最高纪录，同比增长17.2%。2025年1—10月累计进口9568万吨，同比增加6.4%。市场预期今年11月、12月我国将分别采购大豆800万吨、750万吨，由此计算，2025年大豆进口将超过1.1亿吨，较2024年的1.05亿吨增加约5%，这意味着今年国内大豆供应充裕。同时，从油厂端来看，由于部分企业进口大豆衔接问题导致停机检修增加，近半个月开机率由65.13%下滑至49.67%，压榨量由236.74万吨降至180.57万吨，豆粕库存也由115.3万吨降至99.86万吨。但是，国内大豆库存同样快速累积，其中，港口库存攀升至1033.4万吨，处于近年同期峰值，去年同期仅为689.75万吨，显示供应仍充裕，后续豆粕开启降库的时间或有反复。图为大豆进口数量中美领导人会晤后，美豆出口预期大幅改善，但采购1200万吨大豆能否落实，仍存在一定的不确定性。首先，中美贸易关系的缓和，引发南美市场对当地大豆出口的担忧及升贴水的回落，南美旧作
期货日报网11-12 07:15
利好效应仍存沪铝延续反弹
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在各种利好因素的推动下，沪铝期货主力合约延续反弹走势，考虑到消费淡季效应不断深化，笔者认为，对沪铝期价的上行空间不宜高估。国内方面，相关数据显示，10月国内电解铝产量为374.21万吨，同比增加1.13%，环比增加3.52%。尽管旺季表现不及预期，但在电解铝厂周边下游加工企业开工率提升的带动下，铝水比例环比回升1.4个百分点，至77.7%，增幅超出预期。同期，电解铝铸锭量为83.4万吨，同比减少13.5%，环比下降2.6%。产能方面，截至10月底，国内电解铝建成产能为4584万吨，运行产能4406万吨，与9月基本持平。进入11月，预计冬季环保政策将对部分企业生产带来限制，但由于停槽后产量无法立即归零，整体供给波动预计有限。铝水比例方面，随着终端需求逐步转弱，铝水比例料将回落。综合判断，11月铝水比例预计下降0.7个百分点，至77%。电解铝进口方面，今年前3个月中国原铝的进口量不及去年同期水平，但4月后的月度进口量实现同比增长。9月原铝进口量为246840.85吨，环比增长14.36%，同比增长80.07%。从进口来源国看，俄罗斯是第一大进口来源地，当月从俄罗斯进口原铝175910.
期货日报网11-12 07:10
工业硅库存未见明显去化
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近期随着供给端收缩及市场乐观情绪带动，工业硅价格走势偏强，截至昨日收盘，工业硅期货主力合约报收9180元/吨。生产成本抬升从工业硅成本构成来看，电力成本占比最大。根据各地区电力价格不同，电力成本在工业硅生产中占比40%~55%。当前西南产区逐渐步入枯水期，电价将较丰水期提升0.15~0.25元/千瓦时，折工业硅成本约2000元/吨，西南产区硅企生产成本显著抬升。除电力之外，硅煤、石油焦、硅用电极及硅石亦是主要生产成本，在前期“反内卷”带动下，硅煤价格稳步抬升。近期随着工业硅开炉率下滑，对硅煤需求有所减弱，但供给端多数洗煤厂依旧维持以销定产模式，暂无库存压力，且硅煤自身成本端支撑较好，预计短期价格易涨难跌；石油焦市场交投较为活跃，呈现供给收缩、需求较好的格局，主流炼厂石油焦价格持续推涨；硅用电极表现相对较弱，因需求弱势及库存压力，价格上行阻力较大。考虑部分厂家成本倒挂，电极价格以持稳为主；硅石则随着西南产区开工率下移，需求转弱，价格呈下行趋势，但其本身自然属性较强，价格波动区间较窄，对工业硅成本影响有限。此外，从中长期看，紧缺的高品质硅石资源将在一定程度上推涨工业硅成本。综合来看，
期货日报网11-12 07:10
分析人士：多空因素交织债市保持震荡
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经历了上周的偏弱震荡后，本周一国债期货多数上涨，截至11月10日下午收盘，30年期国债期货主力合约上涨0.22%，10年期国债期货主力合约上涨0.01%，5年期国债期货主力合约上涨0.02%，2年期国债期货主力合约持平。 “11月初以来，国债期货市场虽出现短暂调整，但幅度不大。”一德期货宏观经济分析师刘晓艺在接受期货日报记者采访时表示，本轮市场调整的驱动因素主要来自机构行为和情绪层面，而非资金面和经济基本面。从10年期国债活跃券的表现来看，刘晓艺认为，从9月末至10月末，10年期国债活跃券下行约10BP。上半段行情中，配置盘和交易盘均有参与；下半段行情（10月最后一周）主要由交易盘推动。在央行重启国债买卖操作消息公布后，部分券商和基金有加仓行为，推动收益率曲线快速下移。11月初，海外避险情绪升温，国内权益市场偏强走势超预期，叠加投资者等待公募基金赎回新规落地的利空影响，部分交易盘选择兑现收益，带动10年国债收益率上行4BP，给市场带来了一定压力。光大期货宏观金融研究总监朱金涛表示，11月4日，央行公告10月买卖国债细节，净买入国债200亿元，市场期待的利好落地。近期市场资金面延续合
期货日报网11-11 09:32
技术解盘20251111
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TS 观望为主 TS加权连续调整，近期量仓等指标出现变化。周一早盘TS加权略低开后维持震荡走势，以小阳线报收。TS主连合约仓位变化有限，下季合约显著增仓，总体仓位增加较多，成交量较变化不大。TS加权MACD红柱收敛或翻绿，KDJ快线从低位继续下探，日K线下行动能释放中，即将考验中期均线支撑。市场短期弱势延续，建议观望为主。 TF 择机短多 TF加权虽然仍在调整，但调整幅度逐步收窄，且量仓等指标变化明显。周一早盘TF加权小幅低开后震荡上行，以小阳线报收。TF主连合约大幅减仓，下季合约小幅增仓，总体仓位明显缩减，成交量变化不大。TF加权MACD红柱收窄将转绿，KDJ快线下行中，日K线受多条均线支撑。短期可能有反弹机会，建议观望为主，择机短多。 T 多单介入 T加权继续调整，但量仓等指标波动加大。周一早盘T加权低开后震荡上行，尾盘持稳，以小阳线报收。T主连合约减仓较多，下季合约增仓较多，总体仓位增加较多，成交量变化有限，总体表现为加仓同时未缩量。T加权MACD红柱继续收敛，KDJ快线继续下行，预计本周内日K线下行动能收敛，市场走势逐渐转强，建议多单介入。 TL 走势偏强 TL加权有望重拾升势
期货日报网11-11 09:32
结构分化行情延续
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10月中旬以后，利率市场整体呈“官方锚定、市场自发下压”状态，“政策利率平稳运行、市场利率震荡下行”格局延续。政策利率暂时按兵不动，银行负债成本及净息差限制LPR下调空间，但“资产荒”与基本面不强促使市场利率和实际融资成本走低。10月20日，1年期和5年期以上LPR分别维持在3.0%、3.5%，已实现“五连平”。10月末10年期国债收益率较上月末下行约6BP，至1.8%附近，处于2014年以来6%历史分位。名义利率下行带动实际利率回落，但横向看，当前利率仍处于偏高位置，为后续降息保留了空间。 11月10日，美国国会谈判传递出政府“停摆”即将落幕的积极信号，标志着这场历时近40天的预算僵局已接近尾声。从市场反馈看，投资者普遍将其视为短期政治噪音消散，市场风险偏好修复。美国政府“停摆”时，标普500指数回调、VIX飙升、金价突破历史新高、美元指数震荡走弱，展现出典型的避险交易特征，后续市场波动率可能回落。美国国会预算办公室（CBO）指出，若政府“停摆”持续四周，四季度GDP年化增速将下降1个百分点。由于CPI等关键数据缺席，市场隐含降息路径波动较大，部分交易员押注美国经济增速回落，10月
期货日报网11-11 09:31
机构“抢跑”积极性有限
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随着央行买债的影响告一段落，市场关注点重回基本面和权益市场表现，市场利率下行缺乏驱动，市场观望氛围渐浓，债市重回偏弱震荡格局。近期，在政策真空期下，债市逐渐从“强预期”向“弱现实”回归，由于消息面平静，债市延续区间震荡走势。上证指数重回4000点，以及公募基金赎回费率新规消息扰动，对债市情绪仍有压制作用。图为资金利率低位运行（单位：%）当前基本面分化磨底特征未变，内需有待强化，外需仍有韧性但旺季逐渐过去。受食品供给扰动、“反内卷”政策等拉动，10月CPI和PPI均有所修复，且强于预期，但分化特征明显，内生动能及广谱性消费需求仍偏弱，制约价格修复弹性。货币政策宽松预期、宏观基本面不强仍是债市的主要支撑。一方面，央行重启买债有助于向银行体系投放中长期流动性，保持资金总量合理充裕和资金利率偏低运行，市场流动性宽松预期或进一步发酵。10月央行净买入国债200亿元，不及市场预期，11月净买入规模值得关注。另一方面，当前处于政策空窗期，在重要会议召开前，政策强预期将逐步向现实回归，内需不足限制利率上行空间，若10年期国债收益率在1.8%~1.9%区间，做多胜率较高。不过，由于目前资金面本就
期货日报网11-11 09:30
技术解盘20251111
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焦煤高位盘整焦煤加权价格在10月29日拉出大阳线后，并未继续上攻，短期在相对高位窄幅震荡。从更大的格局来看，焦煤价格重心逐步抬升，成交量和持仓量持稳，前期上涨势能并未发生明显变化。20日均线上移至震荡平台下沿，对价格存在一定支撑。MACD红柱转绿，表明短期空头开始占据优势。KDJ在高位形成死叉后向下运行，指标偏弱。综合来看，若无特别的驱动出现，短期焦煤价格将维持盘整格局，建议关注1250元/吨附近支撑状况。玻璃破位下跌玻璃加权价格经过数周的区间震荡后，昨日向下突破，创出阶段新低。同时，成交量和持仓量小幅增长，说明市场有增量空头资金涌入。从日线结构来看，价格多次在20日均线附近受阻回落，且K线位于所有均线下方，中期趋势偏空。MACD在零轴下方横向运行，市场整体处于弱势，关注后续绿柱是否扩张。综合来看，虽然昨日价格下探后回升至震荡区间下沿，但空方已经占据主动。操作上，以逢高抛空为主，20日均线或为近期较强阻力位。（福能期货张煜）来源：期货日报网
期货日报网11-11 09:30
玉米稳步上行可期
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9月以来，北半球新季玉米上市，全球玉米供应宽松格局得以延续。国内玉米在增产预期压制下，价格持续下滑。不过，随着供应面利空充分消化，加之需求端旺季来临，玉米价格或稳步抬升。产量数据落地国际谷物理事会预计，2025/2026年度全球玉米产量与上一年度基本持平，约为12.97亿吨。机构数据显示，今年我国玉米播种面积较去年增加13.4万公顷，增长0.3%；玉米单产因天气良好，较去年增加71公斤/公顷，约增长1.1%；玉米产量同比增加408万吨，增幅约为1.38%。玉米产量仅微增，且已经被过去几个月的价格下跌消化。因此，产量数据落地并未给玉米价格继续带来实质压力。谷物进口缩减由于中美、中加贸易出现分歧，我国玉米等谷物进口量缩减。其中，大麦的进口量预计缩减至1000万吨以内，高粱进口量预计在550万—650万吨。过去几个月玉米价格中枢下移，削弱了各种谷物对玉米的替代优势。玉米进口方面，预计2025—2026年玉米进口量将在600万吨左右，不会突破720万吨的配额上限。即将进入旺季我国玉米消费主要集中在饲用方面和深加工方面。随着时间进入四季度，生猪、肉禽等养殖进入旺季，尤其白羽鸡产能提升
期货日报网11-11 09:25

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