分析人士：多空因素交织 债市保持震荡lg...

经历了上周的偏弱震荡后，本周一国债期货多数上涨，截至11月10日下午收盘，30年期国债期货主力合约上涨0.22%，10年期国债期货主力合约上涨0.01%，5年期国债期货主力合约上涨0.02%，2年期国债期货主力合约持平。

“11月初以来，国债期货市场虽出现短暂调整，但幅度不大。”一德期货宏观经济分析师刘晓艺在接受期货日报记者采访时表示，本轮市场调整的驱动因素主要来自机构行为和情绪层面，而非资金面和经济基本面。

从10年期国债活跃券的表现来看，刘晓艺认为，从9月末至10月末，10年期国债活跃券下行约10BP。上半段行情中，配置盘和交易盘均有参与；下半段行情（10月最后一周）主要由交易盘推动。在央行重启国债买卖操作消息公布后，部分券商和基金有加仓行为，推动收益率曲线快速下移。11月初，海外避险情绪升温，国内权益市场偏强走势超预期，叠加投资者等待公募基金赎回新规落地的利空影响，部分交易盘选择兑现收益，带动10年国债收益率上行4BP，给市场带来了一定压力。

光大期货宏观金融研究总监朱金涛表示，11月4日，央行公告10月买卖国债细节，净买入国债200亿元，市场期待的利好落地。近期市场资金面延续合理充裕态势，但权益市场表现偏强压制债市情绪，债券市场整体呈现偏弱震荡格局。

朱金涛表示，具体看，资金面方面，央行恢复国债买卖操作，进一步强化了资金合理充裕的预期，对债市形成利好支撑。基本面方面，10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。PPI环比由上月的持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比降幅连续第3个月收窄。可见当前经济延续温和修复的同时，价格在“反内卷”政策推动下持续温和回升，对债市形成一定制约。

刘晓艺认为，10月我国出口数据已现走弱迹象，叠加去年同期高基数影响，11—12月出口虽仍有韧性，但边际放缓的趋势较为明确。在外需拉动有限的情况下，内需提振仍需政策的有力支持。同时，经济先行指标显示，10月制造业景气度有所下行，大中小型企业景气度均有所回落，非制造业表现分化。通胀指标也验证了先行指标的信号，“反内卷”政策对上游价格的拉动难以传导至下游，中游企业利润明显承压，短期价格指标回升的持续性存疑。

此外，从政策层面看，朱金涛表示，考虑到前三季度GDP累计增速为5.2%，完成全年经济增速目标的压力较小，预计年内政策将以深化落实为主，央行降息必要性下降。

朱金涛认为，整体看，资金面合理宽松是债市的最大支撑，但在政策呵护下，经济稳、股市偏强对债市形成制约，多空交织格局延续，预计债市将保持震荡走势。

刘晓艺认为，10月5000亿元新型政策性金融工具已完全投放，5000亿元地方债务结存限额下达，后续货币政策或进一步放松配合财政政策发力，年内调降名义利率带动实际利率下行、刺激实体融资需求的概率加大，四季度债市得益于基本面和政策面的支撑，修复行情将延续。