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商品大面积飘红-2025年8月25日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻日本政府宣布，印度总理莫迪8月29日起开始为期两天的访日行程。在日印首脑会谈上，预计将设定未来10年对印度的民间投资达到10万亿日元（约合人民币4876亿元）规模这一目标并写入成果文件。关于印度西部正在建设的高速铁路，两国首脑可能会就采用东日本铁路公司（JR东日本）推进开发的东北新干线新型列车“E10系”达成共识。 2）国内新闻据中国证券报，近日召开的国务院常务会议和全国消费品以旧换新工作推进电视电话会议对下阶段消费品以旧换新作出部署，释放出政策支持加力信号。专家表示，从当前各地对以旧换新政策优化调整的路径看，后续以旧换新政策有可能在上调资金支持规模、扩大品类范围等方面发力，同时将进一步强化政策协同与技术赋能，确保政策红利直达消费者，有效扩大内需、提振消费。 3）行业新闻今年1至7月份，机械工业主要涉及的五个大类行业增加值同比保持增长趋势。其中，通用设备制造业同比增长8.3%；专用设备制造业同比增长3.8%；汽车制造业同比增长10.9%；电气机械和器材制造业同比增长11.9%；仪器仪表制造业同比增长7.1%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）
申银万国期货08-26 09:08
【能化早评】俄乌战争继续进行，油价继续反弹
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能化早评 | 2025年8月26日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链原油供应端：俄乌战争继续，乌克兰袭击俄罗斯炼油厂和天然气站等能源设施，停战预期边际转弱。EIA美国原油产量下滑。其它方面中东地区加沙谈判仍在拉扯。OPEC+决定在9月继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。需求：美国PMI超预期情况下美联储偏鸽，EIA数据显示美国柴油表需显著回升且强于去年，美国需求仍有韧性，市场关注降息预期的摇摆。库存：截至8月15日，EIA原油库存下降601万桶/日，汽油库存下降272万桶/日，馏分油库存上升234万桶/日。观点：供应利空未进一步发酵，库存分布不均导致显性库存仍然偏低，地缘和需求边际转向利好油价，原油出现阶段性反弹，但中期过剩偏空局面不变。 PTA/MEG PX-PTA：恒力惠州因环保突发停车，9月合约减量20%，涉及1.2%供应，PX暂未影响。供应端:截止8.25日，PX开工持稳至80.4%，中等水平，海外装置不稳定，传欧洲PX偏紧，预计偏短期影响；PTA开工降至72.2%；PTA高开工低加工费
混沌天成期货08-26 09:05
【宏观早评】股指加速上行，成交破3万亿
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宏观&金工早评 | 2025年8月26日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指 A股今日加速上行，四大股指均上涨，两市成交量破3万亿。盘面上呈现普涨局面，科技金属和地产周期板块领涨。外围环境上，美联储偏鸽利空美元利好非美市场。国内反内卷稳增长和新增产业政策仍在持续出台，利好局部行业板块，针对石化的反内卷使反内卷主题继续发酵，上海出台地产政策放松限购，刺激地产相关板块大涨。国内在科技硬件，出海，创新药，资源等行业存在结构性景气。国内社融数据显示居民企业贷款同时减少，但存款大量向非银转移，当前实体和股市存在体感差距。资金面上，成交量和融资成交均继续放大，低存款利率下，资金不断从存款向非银转移，牛市情绪发酵下增量资金跑步进场明显。结论：股指主要由政策资金面和风险偏好支持，牛市氛围已经形成并自我加强，或仍有上涨动力。贵金属贵金属在上周五受到鲍威尔“偏鸽”言论出现显著反弹后再次出现了小幅回落，主要原因是市场情绪过度发酵后的回调，美元指数回升带来一定抑制。杰克逊霍尔年会鲍威尔表态有所“鸽化”，鲍威尔表示不断“变化”的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，其表示政府
混沌天成期货08-26 09:05
资金面宽松助力期债市场企稳
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周一，国债期货价格有所企稳，10年期国债活跃券收益率下行至1.77%，主要原因是央行加大公开市场逆回购、MLF等操作力度，短端Shibor多数下行，资金面转松，银行体系流动性保持充裕，带动国债期货尤其是短端品种价格上涨。央行加大公开市场操作力度为保持银行体系流动性充裕，8月25日央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年，对冲本月到期的3000亿元MLF后，净投放3000亿元，为连续第六个月加量续作。此前央行于8月8日、8月15日分别开展7000亿元和5000亿元买断式逆回购操作，有效注入中期流动性。此外，自上周以来，央行公开市场逆回购净投放13871亿元。在央行连续运用买断式逆回购、MLF、逆回购等政策工具，持续加大公开市场操作力度的情况下，隔夜Shibor下行6.2BP，再次回到1.4%下方，市场资金面转松。7月底中共中央政治局会议表示宏观政策要持续发力、适时加力，要落实落细适度宽松的货币政策，要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。央行二季度货币政策执行报告也提出落实落细适度宽松的货币政策，把握好政策实施的力度和节奏。预计央行货币政
期货日报网08-26 09:05
【专题报告】对A股牛市的看法
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正文共5054字，阅读时间约12分钟观点概述：居民存款占比过高是经济循环不畅的体现，造成了财政、企业和银行系统的三重压力，因此A股牛市是政策有意推动和经济现实的需要，也符合A股的历史规律。牛市分为流动性驱动的水牛阶段和盈利估值戴维斯双击的长牛阶段，当前企业盈利离复苏仍然有一段距离，但“反内卷”已经带来盈利修复的长期愿景。我们认为目前市场呈现水牛特征，需更加关注流动性和情绪面指标，中证1000有波动率优势。水牛结束后会有盈利驱动的长牛，触发条件是利率下行到中性利率以下，带来盈利和估值的戴维斯双击，那时需更加关注企业定价能力加强后的沪深300指数。目前成交和融资杠杆放大明显，股指加速上涨，加速冲顶后可能面临情绪退潮和政策降温带来的回调风险。但当前资金面格局仍然健康，国家队和机构资金构成中坚力量，而产业资本减持和IPO规模相比过去规模仍然一般。边际力量来自散户涌入和融资杠杆的扩大，因此我们认为短期可以监控百度指数和沪深300升贴水来作为阶段性见顶的标志，但阶段性见顶回调并不代表牛市结束，因为外部环境和内部资金格局均未构成显著风险，股指估值离上轮牛市高点也有较大空间。水牛中后期需要警惕的
混沌天成期货08-26 09:05
【专题报告】股指主题会议纪要
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正文共4948字，阅读时间约10分钟观点概述： 4月以来，股市走出“慢牛”行情，大盘托底+“反内卷”驱动+小盘轮动，带动上证屡创新高。本轮牛市是否可持续，还有多少上涨空间，节奏上如何把握，各品种间又有哪些投资机会，是我们本次股指会议研讨的重点。 2025年4月大跌后，“国家队”救市为大盘托底，但前期市场仍聚集在EPS存在改善预期的行业和中证1000等小盘股，指数并未出现明显抬升，7月，美国经济数据走弱，海外降息空间打开；中央财经委员会强调“反内卷”，引发供给侧改革2.0遐想；股市财富效应显现，流动性向股市转移，“水牛”出现，指数突破上涨。但国内数据显示经济动能开始走弱，与股市持续上涨形成背离，在“居民存款搬家“和“风险偏好抬升”外，是否还有其他关键因素引导了此次上涨，我们是否处在某个周期性的拐点？此次会议后，我们认为空间上，长期还有上涨空间，从“水牛”转向“盈利牛”是主要方向；节奏上短期未见顶，但上行趋势中指数有波动可能；品种推荐从中证1000转向沪深300和中证500，以垄断性龙头和周期性板块EPS修复为主线。具体品种：沪深300。具备全球定价权或高集中度龙头，估值仍处低位
混沌天成期货08-26 09:05
窄幅震荡
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截至上周五，易盛农期综指窄幅震荡，收于1195.93点。棉花方面，国内棉花库存处于偏紧状态，市场对“金九银十”行情有所期待，导致近期走势偏强。但盘面增仓不多，实际需求偏弱，市场情绪偏谨慎。由于新花丰产预期仍存，盘面上方存在一定的套保压力，棉花价格整体以“上有顶、下有底”的震荡行情对待。白糖方面，在北半球新榨季天气良好的前提下，原糖价格下方有乙醇成本支撑，上方面临巴西套保盘和印度出口成本的压制，整体以窄幅区间震荡为主。国内方面，由于备货旺季接近，下游成交有所回暖，盘面价格向上修复。菜粕方面，上周菜粕价格先涨后跌，油厂采购澳大利亚菜籽的情况得到确认。CBOT大豆和加拿大菜籽价格先跌后涨，与国内出现明显的分化。从后期来看，国际市场基本面变化相对有限，外盘价格的波动主要与宏观面有关，预计外盘价格维持区间震荡走势。市场预期国内供应仍然存在偏紧的可能，菜粕价格偏强运行。菜油方面，上周菜油价格在其他油脂品种上涨的带动下略有上涨。因市场传言，印尼将对部分棕榈树种植园进行审查，棕榈油价格短期上涨，支撑菜油价格偏强运行。但是从后期来看，之前支撑油脂价格的棕榈油产量问题、美国生柴政策及反倾销政策等因
期货日报网08-26 09:00
沪铝偏强运行为主
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下游备货逐步启动上周国内铝下游加工龙头企业整体开工率为60%，环比上升0.5个百分点，市场呈现温和复苏的迹象。后期随着“金九银十”消费旺季临近，下游备货将逐渐启动，铝加工行业的运行状况有望改善。 8月下旬以来，沪铝主力合约走出震荡反弹行情，目前期价逼近21000元/吨关口。预计后期在供应微增、消费预期转好的背景下，沪铝价格运行将以震荡偏强格局为主。国内方面，据行业机构统计，7月国内电解铝产量为372.14万吨，同比增长1.05%，环比增长3.11%。截至7月底，国内电解铝建成产能4569万吨，运行产能4390万吨。进入8月，国内电解铝运行产能处于高位，云南第二批置换项目投产并实现产出，将推动行业开工率走高，产量实现微幅增长。铝水比例方面，仅有个别企业表示8月将增加铸锭量，主要因终端需求乏力导致合金化产品加工费下降，相关企业对8月需求预期悲观，并将延续减产趋势，进而倒逼铝厂铸锭。预计8月铝水比例仍偏低，回落空间不大。 7月我国原铝进口量为24.83万吨，环比增长29.1%，同比增长91.2%。从进口来源看，俄罗斯7月进口量为19.08万吨，在进口总量中的占比为76.85%，环比下滑。
期货日报网08-26 09:00
股市走强债市仍有“逆风”
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近期股市走势偏强，债市几度遭遇“逆风”环境，股债“跷跷板”效应持续。上周初，在央行二季度货币政策执行报告重提“防范资金空转”背景下，市场预期偏谨慎，叠加税期资金面收敛、股市持续偏强，债基赎回量明显增加，债市超预期大幅调整。之后随着10年期国债收益率接近1.8%，进一步上行的空间有限，债市存在小幅修复动能，但债市情绪仍偏谨慎，几度反弹受阻。从调整幅度看，10年期和30年期国债收益率较7月初分别上行14BP和23BP，至1.7818%和2.0775%，1年期国债收益率仅上行3.6BP，收益率曲线走陡。从宏观角度看，当前债市基本面并未发生变化，融资需求偏弱、资金面合理充裕依然是重要支撑。第一，7月金融数据显示，社融延续总量和结构分化特征，政府债发行仍是主要贡献，而实体融资需求仍偏弱，企业和居民加杠杆动力不足。一方面，地方政府化债、“反内卷”对企业贷款需求形成一定压力；另一方面，房地产成交再度减速，居民贷款需求回落。后续贷款贴息政策有助于拉动居民短期贷款和企业贷款增长，但弹性仍需观察。四季度政府债对社融的支撑或减弱。第二，7月经济数据显示，需求侧走弱压力显现，生产端保持韧性。投资下滑较
期货日报网08-26 09:00
技术解盘
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TL 走势转强 TL加权从震荡调整走势转为反弹，不过量仓等指标趋同性有待加强。周一早盘小幅低开后震荡上行，尾盘高位持稳，以长阳线报收。TL主连合约大幅加仓，近月合约减仓较多，总体仓位明显增加。TL加权MACD绿柱继续收窄，KDJ快线从低位上行，日K线在短期均线处获得支撑。市场短期走势偏强，建议以做多为主。 T 多单介入 T加权震荡调整走势承压有限，近期量仓等指标变化较大。周一早盘低开后震荡上行，以长阳线报收。T主连合约大幅加仓，近月合约减仓较多，总体仓位增加，成交量能变化有限。T加权MACD绿柱继续收敛，KDJ快线自低位回升，日K线下行动能减弱，走势渐转强。市场短期内或偏强运行，建议多单介入。 TF 反弹为主 TF加权低位调整，近期量仓等指标变化明显。周一早盘小幅低开后震荡上行，以中阳线报收。TF主连合约小幅减仓，近月合约大幅减仓，总体仓位显著缩减，成交量缩减有限。TF加权MACD绿柱收窄将转红，KDJ快线自低位回升，日K线仍面临中短期均线的压制。市场短期或以反弹为主，可择机短多。 TS 表现强势 TS加权承压调整走势有变，且量仓等指标趋同性增强。周一早盘略低开后震荡上行，盘中强势尽显
期货日报网08-26 09:00

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