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考虑构建领口策略
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周四沪深两市冲高回落。期权标的指数方面，上证50和中证1000小幅收涨，沪深300和中证500小幅收跌。中证1000指数上涨0.12%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为18.4万张和29.2万张，成交量PCR值89.9%，持仓量PCR值94.3%，环比上涨1.5个百分点，MO看涨和看跌期权均有部分减仓趋势，显示短期多空双方均偏向谨慎。持仓分布上，MO看涨期权在行权价7400点处持仓超过1.1万手，站在卖方角度看，短期中证1000指数在该区域之上面临较大压力；看跌期权持仓密集区则在行权价7000点，预计短期该区域之下有强支撑。12月平值看涨、看跌隐波均值19.2%，环比回落0.2个百分点，与30日历史波动率相比存在0.8个百分点的折价，预计后期隐含波动率下行空间有限。沪深300指数下跌0.05%，沪深300指数期权日成交量9.05万张，日持仓量16.8万张，成交量PCR值67.5%，持仓量PCR值70.5%。IO看涨和看跌期权持仓密集区均在行权价4500点至4600点区域，短期市场分歧较大，预计沪深300指数难有趋势性行情。隐含波动率上，当前12月合约平值隐波均值在14
期货日报网11-28 09:15
中长期利率稳中有升
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本周，国内资金市场利率呈现“短弱长强”的格局。一方面，月底资金需求走淡，短期利率走弱；另一方面，临近年底，企业开始回笼资金，银行收紧银根，中长期利率稳中有升。截至11月27日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期利率分别报收于1.314%、1.425%、1.508%，较11月20日分别下降5、3.5、3.8个基点；1月期、3月期、9月期利率分别报收于1.52%、1.58%、1.64%,较11月20日分别上升0.2、0.1、0.1个基点；6月期、1年期利率分别报收于1.62%、1.65%，与11月20日持平。临近年底，央行逆回购力度较大。本周，央行累计有16760亿元的逆回购到期，前4个工作日开展了12105亿元的逆回购，周内逆回购对流动性的影响有限。11月25日，央行累计有9000亿元的中期借贷便利（MLF）到期，央行续作了1万亿元，超额续作1000亿元，连续9个月超额续作，累计向市场额外输入2.4万亿元的流动性，有效平抑了中长期利率。综上，下周国内资金市场利率回升的概率较大。第一，随着年底资金需求旺季到来，短期利率将会回升；第二，12月即将召开中央经济工作会
期货日报网11-28 09:15
股指风格切换在即
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图为四大股指走势对比近期受海外货币政策调整及地缘政治关系紧张影响，市场风偏好受到压制，A股指数出现一定回调。从结构上看，以科技为代表的中小盘股震荡调整，同时，以银行和券商为代表的大盘股起到较好的托底作用。市场交投情绪有所降温，两市日均成交金额降至2万亿元以下。期指方面，因临近交割基差有所收敛，但成交与持仓均有所增加，期指与指数走势趋于一致，整体表现震荡。图为国内PPI走势 2025年上半年，市场以科技成长股为主导，进入三季度后，科技、周期、非银板块成为盈利增速最快的三大主线， “科技+周期”双轮共振进一步强化。复盘A股的历史走势，伴随着调整行情的展开，类似的风格切换时有发生。如2019—2021年的“高质量慢牛”行情，就是在经济转型与全球格局重塑的背景下，由结构性产业机遇和充裕流动性共同驱动。从资金角度看，当小盘股与大盘股的市盈率（PE）比值跌破1倍标准差下沿后，市场风格往往会向大盘股切换。目前该比值跌破标准差下沿已近3个季度，随着估值回归动能逐步积累，大盘价值风格有望逐步走强，高股息红利资产及低估值价值类资产预计将获得增量资金的重点关注。科技板块的回调仍将延续，板块见底需要更
期货日报网11-28 09:15
分析人士：国债配置价值凸显
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周三，国债期货尾盘大跌，其中，长期国债期货的跌幅大于短期国债期货的跌幅。截至当日收盘，30年期国债期货主力合约跌幅为0.86%，10年期、5年期、2年期国债期货主力合约跌幅分别为0.36%、0.22%、0.05%。周四，除2年期国债期货之外，30年期、10年期、5年期国债期货主力合约再度小幅下跌。一德期货宏观经济分析师刘晓艺认为，近两日国债期货下跌主要由消息面驱动。周三，“本月央行购债规模仅有200亿元”的消息对市场影响较大，叠加基金大额赎回，中长端国债收益率一度上行3BP，国债期货快速下跌。 “从盘面看，周三交易属性最强的30年期国债期货跌幅最大， TL2512合约减仓7441手，而TL2603合约增仓9784手，两个合约净增仓2000多手，而10年期和5年期国债期货对应当季和下季合约持仓总计均为减仓。由此推测，部分机构在基金赎回的情况下，利用弹性较大的30年期国债期货进行对冲的概率较大。”刘晓艺称。物产中大期货宏观高级分析师周之云分析称，从外围情况看，美联储12月降息的预期已经升至82%，随着全球流动性宽松的预期好转，市场风险偏好回升，利空国债期货。另外，市场在利差交易上“内卷
期货日报网11-28 09:10
沪锌偏强格局延续
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11月以来，受内外基本面分化、美联储官员释放12月降息信号共同影响，锌价波动幅度有所扩大，价格重心稳步上移。展望后市，笔者认为，锌价将维持震荡偏强态势。内外供应松紧不一海外锌市场供应紧张局势持续加剧。数据显示，2025年1—9月全球锌市场供应短缺在37.37万吨，与去年同期3.2万吨的过剩格局形成显著反转。这一转变并非偶然，而是西方冶炼厂减产与全球锌矿供应下滑共同作用的结果。值得关注的是，9月全球精炼锌供应短缺3.57万吨，缺口同比扩大2万吨。10月 LME锌现货对期货合约升水高达323美元/吨，创下近年来新高，充分反映了海外现货市场的紧张程度。近期，欧洲锌升水虽回落至130美元/吨，但仍处于历史高位区间。加工费变化同样印证了矿端供应偏紧趋势。2026年一季度进口锌精矿加工费指导价区间为 105~120美元/干吨，而当前实际加工费已跌破该区间。上海有色网进口锌精矿指数较前一周下降10.45美元/干吨，至73.05美元/干吨，显示矿端供应偏紧局面仍在持续恶化。与海外市场形成鲜明对比的是，国内锌市场呈现相对宽松格局。尽管10月锌精矿进口量环比下降32.56%，但1—10月累计进口
期货日报网11-28 09:10
铂上市首日涨6.25%，油脂油料全线走强—2025年11月27日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻美国上周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低，低于预期值22.5万人。此前一周的续申请失业金人数小幅上升至196万人。 2）国内新闻中央网信办召开优化营商网络环境工作经验总结交流会强调，要保持高压态势，加大对网上涉企侵权行为处置力度。网站平台要提升对明显涉企侵权信息的发现力、处置力，强化对财经类“自媒体”和MCN机构账号管理，不断提升对不法信息、账号处理精准度。 3）行业新闻中国有色金属工业协会明确表态反对铜冶炼行业出现的零加工费或负加工费现象，并呼吁全球铜行业应对这一“不可持续的结构性矛盾”。协会副会长陈学森透露，中国正借鉴铝行业经验，采取措施管理铜冶炼产能，并已叫停约200万吨违规产能。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指冲高回落，轻工制造板块领涨，综合板块领跌，市场成交额1.72万亿元。资金方面，11月26日融资余额增加59.77亿元至24522.65亿元。十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板块是长期方向。11月以来“权重走强、成长走弱”主要是短线交易节奏、事件扰动与资金防御需求共
申银万国期货11-28 09:08
【有色早评】正极材料排产下调，锂矿复产进程推进，锂价回调
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有色早评 | 2025年11月28日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜价相对偏强，受到宏观因素影响较大，伴随降息预期回升和美元指数相对走弱的影响下，宏观上对铜价抑制相对放缓。宏观环境上，伴随美联储鸽派言论和美股的止跌反弹，流动性风险暂缓，同时降息预期回升减缓对市场的抑制；国内方面，10月社会融资规模与信贷投放规模较历史同期水平仍显偏弱，这使得投资消费环境有所放缓。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱，铜冶炼厂检修高峰，10月和11月电解铜产量偏低。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；截止到11月27日国内市场电解铜现货库存17.16万吨，较20日降2.05万吨，较24日降0.53万吨；下游企业逢低采购，但整体备货情绪相对有限，进口铜到货相对较少，库存小幅下降，但供应压力尚未明显出现。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。铜价受到宏观影响显著，前期抑制因素有所回落从而止跌回升，但宏观环境仍不明确，且等待实际数据的验证到来。长期向上的情况下，警惕短期风险。铝铝 2025.
混沌天成期货11-28 09:05
【黑色早评】铁水降幅扩大，夜盘原料普遍走弱
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黑色早评 | 2025年11月28日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运有所回落，澳巴发运均有不同减量，但非主流发运小幅增长。不过，因同期国内港口铁矿到货量有大幅回升，本周铁矿港口库存继续上升。国内矿方面，近期铁精粉产量变动不大，但仍低于去年同期水平。需求端，SMM调研显示本周高炉检修环比上升，铁水产量继续下降。昨日钢联高炉开工率继续小幅下降，日均铁水也下降1.6万吨至234.68万吨，同期钢厂盈利率进一步下滑至35.06%。此外，钢厂铁矿库存也继续减少，因进口矿日耗有所下降，钢厂进口矿库销比变动不大。随着钢厂盈利率持续下滑至同期低位，年末钢厂检修增多，对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交继续小幅增长，但远期美元货成交仍有回落，目前PB粉落地依然亏损，显示当前国外需求仍强于国内。综合而言，尽管上周外矿发运回落，但因当前港口库存继续上升，且本周铁水降幅扩大，叠加年末钢厂检修增多，短期矿价有所承压。二、消息及数据 1.11月26日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2780.89万吨，环比上期降7.02万
混沌天成期货11-28 09:05
沪胶宽幅震荡
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近期，沪胶期货呈现区间震荡整理态势，主力合约2601在15000~15600元/吨宽幅波动。展望后市，多空分歧较大，预计沪胶将延续宽幅震荡格局。上周末，美国9月非农就业数据正式公布，新增就业人数大幅不及市场预期，失业率进一步攀升至4.4%，直接引发全球金融市场风险偏好降温。同时，尽管数据疲软短期放缓了美元走强节奏，但市场对全球需求萎缩的预期显著升温。由于沪胶需求端高度依赖轮胎出口，全球经济走弱将直接削弱海外轮胎市场需求，进而拖累基本面支撑力度。短期来看，美国非农数据引发的宏观情绪弱势仍将持续影响沪胶市场。若后续全球经济数据未改善，沪胶大概率维持弱势震荡格局，需警惕需求预期恶化带来的进一步下行风险。当前东南亚主产区仍处于割胶旺季，泰国东北部胶水产量稳步释放，但南部降雨偏多，导致割胶作业间歇性受阻，一定程度上限制了产量增长。国内市场方面，云南产区将于12月初陆续停割，海南产区也将在12月中下旬逐步结束割胶工作，国内供应将趋于收紧。尽管国内胶水产量占全球比重不足6%，但停割事件仍将从情绪面及局部供应端缓解全乳胶市场压力。库存方面，青岛保税区内外橡胶库存已连续3周累积，11月中旬库存为4
期货日报网11-28 09:05
【宏观早评】股指向上遇阻
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宏观&金工早评 | 2025年11月28日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指 A股昨日再次冲高回落，四大股指接近收平。盘面上缺少热点，化工银行上涨，科技回调，两市成交量缩量到1.71万亿。美联储降息预期重新升温，美股企稳回升，中美领导人通话改善地缘情绪，美股AI叙事改善。十月投资出口都偏弱，地产仍未企稳，万科形势引发市场对地产的进一步担忧。最新出来的财政支出数据下降进一步加强了市场对总需求不足的担忧，目前经济有一定走弱压力，但或需等到12月重要会议才有新一轮政策指引，在之前资金可能出现抢跑效应。外围市场流动性好转，但国内对货币宽松的预期有所下降，目前成交量相比前期有明显下滑。结论：资金面和政策面两大逻辑未发生变化的情况下慢牛不变，短期缺少政策资金面的支持有所减弱，AI科技的叙事有所好转，仍然逢低看多中证1000远月。贵金属贵金属走势震荡，宏观环境仍不明确。海外感恩节美股休市，在无明确数据和美股走势的情况下，贵金属相对震荡，白银走势相对强势主要受到逼仓逻辑和库存明显下行推动，近月上行加速。美国申请失业救济的人数意外下降至4月中旬以来的最低水平，而续
混沌天成期货11-28 09:05

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