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债市机会仍大于风险
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近期债市主线为关税扰动对经济基本面的压力和货币宽松的博弈。上周利率一度快速下行至前期低点。不过在全球关税政策反复，国内一系列稳市场政策支撑股指市场回暖背景下，利率运行至年内低点后维持震荡走势，10年期国债利率在1.6%~1.7%区间震荡，货币宽松预期下收益率曲线趋陡。目前债市对关税政策预期的反映较为充分，后续关注点在于关税的实际影响以及谈判进展。目前我国与美国互征关税税率已高达125%，美方称对华关税税率为145%（含前期已实施的20%）。随着特朗普对除中国以外的经济体“对等关税”推迟90天实施，以及上周六美国对部分商品的“对等关税”予以豁免，短期关税政策扰动基本达到顶点。但全球加征关税的不确定性仍较强，特朗普政策无法预测，短期市场风险偏好难以好转。而中长期看，决定债市走势的仍然是经济基本面、货币政策及财政政策。我国出口压力较大，转口贸易不确定性风险仍在。一方面，2024年中国对美出口占比14.5%左右，关税争端将对这部分商品形成直接冲击；另一方面，美国经济滞胀和衰退的概率明显增大，全球经济放缓会带来外需回落压力。2018年“贸易战”，我国对美出口下滑近25%，整体出口增速下滑近
期货日报网04-15 07:35
氧化铝筑底企稳
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清明节后，氧化铝价格在2800元/吨一线止跌企稳。铝土矿方面，受氧化铝价格持续下跌及企业成本压力影响，国产铝土矿不含税均价从3月初的570.7元/吨逐步回落，山西、河南等主产区主流品位矿石价格跌幅在20～40元/吨。进口矿长单价格（几内亚铝土矿主流成交价）维持在约90美元/吨，现货价格在90～95美元/吨。3月下旬SMM进口铝土矿CIF指数跌至93.16美元/吨。目前几内亚矿价报89美元/吨，市场预估成交价或进一步下探至85美元/吨。氧化铝成本继续降低，预估在2750元/吨左右，从而令市场继续承压。铝土矿成本继续下移，同时影响了近期氧化铝企业的开工。虽然近期陆续有氧化铝企业检修减产，但从现有减产规模来看，产量下降相对有限，且继续有新产能投放，若新生产线顺利投产，预计一个月后形成供应增量，供应压力仍存。需求端并无亮眼表现，下游电解铝炼厂运行产能并无明显增加，对氧化铝需求影响有限。出口窗口关闭，氧化铝出口量有所下降。短期氧化铝供应过剩格局难改，在出现大规模实质性减产前，价格承压。据Mysteel消息，近期山东某大型氧化铝企业一条氧化铝生产线焙烧炉实施轮流维修，涉及产能100万吨/
期货日报网04-15 07:35
豆粕高位震荡格局难破
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上周以来，国内豆粕期货价格呈现先扬后抑走势。受中美互相加征关税影响，豆粕期货价格一度冲高。然而，随着市场情绪逐渐平复，4月9日之后豆粕期货价格开始回调，但整体仍维持高位震荡走势。截至4月14日，豆粕期货主力2509合约价格在3100元/吨左右徘徊。图为国内主要油厂豆粕成交量贸易摩擦影响边际减弱 2025年以来，随着美国关税政策不断调整，国内市场对进口大豆供应的忧虑逐步升温。不过，2018年以来，国内通过多元化进口、抛储及产业链调整，对进口美豆的依赖减弱。2024年，中国大豆进口中，巴西大豆占比超70%。美国农业部出口销售报告显示，截至4月3日当周，美国对中国销售2024/2025年度大豆14.1万吨，前一周为28.6万吨。本年度迄今，美国对中国大豆销售总量为2226万吨，同比减少5.4%，为近十年同期相对低位。从大豆供应视角来看，本轮关税博弈加剧，影响更多的是供应预期，以及对巴西大豆价格潜在的推动作用。不过，随着加征关税幅度超出市场预期后，关税的边际影响减弱，市场关注的重点将转向中美谈判的可能性上。 USDA供需报告影响有限 4月10日发布的4月USDA供需报告对美豆及国内豆粕期
期货日报网04-15 07:35
黄金中长期上涨逻辑仍旧坚实
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特朗普政府的“对等关税”政策导致美元信用进一步崩溃，引发了较为剧烈的“去杠杆交易”。上周，长端美债遭到剧烈抛售，10年期和30年期美债收益率飙升，美元指数跌破100关口。美元、美债均无法避险之际，黄金成了唯一的避险资产。同时，美元信用走弱强化了黄金的货币属性，进一步放大了黄金短期的上涨驱动。4月11日，伦敦现货黄金价格突破3200美元/盎司关口，沪金期货主力合约突破760元/克关口，均再创历史新高。今年以来，黄金价格累计涨幅已超20%。图为沪金期货主力合约走势对黄金市场而言，从对冲美元信用风险角度来看，金价中长期的上涨驱动仍旧坚实，牛市格局不改。美元信用主要与全球货币支付体系和贸易体系深度绑定。2022年，受俄乌冲突影响，美国冻结俄罗斯外汇储备，实质上破坏了美元的国际货币地位。全球央行连续三年购金超1000吨，成为金价持续上涨的重要驱动。世界黄金协会预计，为对冲美元信用走弱、地缘政治危机等风险，全球央行2025年有望保持1000吨以上的购金量。全球央行配置黄金储备的意愿仍旧较强，料将继续支撑黄金价格中枢上移。此次特朗普政府挑起的全球关税战使市场对美国经济前景悲观，但美元利率不仅没
期货日报网04-15 07:35
“牛平”格局有望持续
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4月份以来，国债期货重回上涨趋势，主要源于两个方面：一是特朗普政府宣布向全球加征关税，外贸市场不确定性增加；二是流动性边际转松，且降准降息预期升温。整体看，流动性预期转好，但长债表现强于短债。从基本面看，经济数据表现继续分化：制造业PMI表现较好，通胀数据仍偏低。国家统计局发布的数据显示，3月官方制造业PMI为50.5%，环比上升0.3个百分点，符合预期。非制造业商务活动指数为50.8%，环比上升0.4个百分点，其中建筑业商务活动指数为53.4%，环比上升0.7个百分点；服务业商务活动指数为50.3%，环比上升0.3个百分点。春节影响逐步消退，企业生产经营活动加快，制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均有所上升，我国经济保持扩张态势。3月PMI数据印证了中国制造业的韧性，但扩张的可持续性取决于内需修复的强度与政策实施效果，未来需警惕价格下行对中小企业利润的挤压，结构性改革加速新旧动能转换以实现“量增质升”高质量发展目标情况。 3月官方CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。食品价格同比、环比下降1.4%；消费品价格同比、环
期货日报网04-15 07:30
螺纹钢有望迎来修复行情
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今年以来，美国“关税风暴”持续发酵，全球市场剧烈震荡，市场逻辑由宏观定价和避险情绪主导，螺纹钢价格也出现显著下跌，4月7日螺纹钢2510合约跌幅达2.75%。随后关税冲击虽然继续升级，但对螺纹钢价格的影响边际减弱，螺纹钢开始止跌企稳。4月底将召开中共中央政治局会议，宏观利多预期或成为市场的主要驱动，螺纹钢价格有望迎来修复行情。关税影响减弱近期，美国对我国轮番加征畸高关税，面对美国单边霸凌胁迫的做法，我国迅速坚决地予以反制。目前，美国对我国税率加征幅度加码至145%，我国对美国进口商品税率随之升级至125%。近期，美元、美股、美债出现三杀，衰退预期导致全球大宗商品出现下跌。美国对我国钢材征收高额关税由来已久，我国钢材直接出口美国的比例较低，2024年仅0.8%，但是我国钢材存在间接转出口贸易，加征关税或导致转出口贸易数量下降。另外，东南亚作为我国最大的钢材出口目的地，在美国关税的施压下，可能跟进对我国钢材加征关税。近期，越南宣布自4月16日起，对中国钢材额外征收37.13%的关税，给我国钢材出口的高增长带来一定挑战。不过，贸易摩擦带来的钢材出口下降预期已经在价格下跌中逐步消化，在
期货日报网04-15 07:30
铁矿区间震荡或将延续
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近期中美贸易战进一步升级，全球化进程在美国全球关税政策下受阻。对大宗商品来说，长期看全球货币有进一步贬值需求和趋势，短期来看世界主流货币不会主动贬值，还是想保持货币的强势地位。所以长期看，大宗商品有向上的动能，短期来看大宗商品还是以反复行情为主。上周四，全国建筑钢材成交量监测数据显示，成交量表现日环比增加明显，周环比表现尚可;分区域来看，今日全国各省份建筑钢材成交量表现不一，南方区域增加偏多，其次北方区域，但华东区域略有减少。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.28%，环比上周增加0.15个百分点，同比去年增加4.87个百分点 ;高炉炼铁产能利用率90.19%，环比上周增加0.56个百分点，同比去年增加6.14个百分点;钢厂盈利率53.68%，环比上周减少1.73个百分点，同比去年增加15.58个百分点:日均铁水产量 240.22万吨，环比上周增加1.49万吨，同比去年增加15.47万吨。需求方面，钢厂利润尚可，高炉铁水产量持续增长，对铁矿现实需求有所支撑。不过受海外贸易摩擦影响，目前钢材直接及间接出口预期受限，部分市场观点预计钢厂复产进度或将放缓，进而对原料端价格形成一
期货日报网04-14 18:30
恒力期货能化日报20250414
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美国关税影响，油价暴跌，中国对美国进口产品征税，LPG相对抗跌。
恒力期货04-14 10:33
上行驱动力不强
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上周，易盛农期综指跳空低开，价格重心继续下探，接近年内低点。截至上周五，易盛农期综指报收于1159.36点，周内指数最高报收于1178.51点。棉花方面，短期内外棉价波动反复。巴西以及澳大利亚产区情况稳定，产量预期变化幅度不大。一方面，美棉种植面积预期下降，且美棉种植进度滞后，供应端获得一定支撑；另一方面，美国农业部4月供需报告下调主要国家棉花出口量，整体消费预期偏弱。短期来看，受宏观面情绪反复影响，棉价仍维持寻底预期。操作上，关注逢反弹做空机会。菜粕方面，虽然周度库存出现了一定程度的下降，但是当前库存水平相较近年来同期数据，仍处于较高位置。目前，进口菜籽榨利十分可观，4月国内菜籽买船情况较为理想。但进入 5 月之后，由于反倾销调查结果尚未落地，预计菜籽买船速度将会放缓。另外，4月至6月期间，巴西大豆将会大量抵达国内港口，这意味着二季度蛋白粕供给短期内较为充足。自从我国对加拿大菜粕加征关税后，国内后续对加拿大菜粕的采购量明显减少，从远期来看，菜粕存在去库存预期。不过，据贸易商反馈，近期国内新增了印度菜粕的买船。同时，相较于豆粕，菜粕的性价比并不突出，这使得菜粕去库存预期有所弱化，进
期货日报网04-14 09:10
避险需求升温，黄金延续涨势
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中衍期货04-14 08:00

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