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【专题报告】煤价运行区间探讨
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正文共4153字，阅读时间约8分钟观点概述：今年煤炭供给和需求的增速分别是前高后低和前低后高趋势，上半年供需过剩比较明显，下半年逐步走向供需平衡，煤价V型反弹，在这个过程中，政策起到了最关键的作用，煤炭也是反内卷政策落实最好的行业，假设四季度煤炭继续控产，我们推算的煤炭供需将处于紧平衡状态，在煤炭产能比较充足的情况下，政策完全可以通过控制产量来调节供需关系，煤价基本由政策意愿主导。反内卷政策核心是防止行业低价无序竞争，要给企业合理的利润，所以政策意愿或是让煤价稳定在一个合理区间内。我们观察2016年煤炭供给侧改革之后港口动力煤价格基本运行在600-700元/吨之间，规模以上煤企总利润稳定在2800-3000亿，类比2016年的煤企合理利润区间的话大概计算当前的动力煤港口价格合理区间在700-800元/吨。过去一年焦煤和动力煤价格比值大概在1.5-1.8之间，大概计算焦煤的合理区间在1050-1400元/吨。在政策重点关注煤炭行业的阶段，我们认为煤价或运行在一个合理期间内，在煤价到达边界的时候要重点关注反向的机会，跟煤价相关度很高的品种需要重点关注，比如供需过剩的化工品、焦煤等，
混沌天成期货11-06 09:05
国际油价跌势放缓
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国庆假期结束后，原油市场波动加大，国际油价先抑后扬，随后进入横盘震荡阶段。10月初，中美贸易摩擦升级，国际油价大幅下跌，布伦特原油期货价格一度跌破60美元/桶，WTI原油期货价格最低触及55.96美元/桶。随后，美国对俄罗斯实施新制裁，引发市场对俄油供应中断的担忧，国际油价快速反弹。11月2日，欧佩克+增产“刹车”，国际油价跌势放缓。从供应端来看，一方面，虽然欧佩克+近期宣布暂停2026年1月到3月的增产计划，使最近油价跌势放缓，但截至2025年12月底，欧佩克+增产规模依然超过300万桶/日。目前，欧佩克+产油国产量以及中东地区原油出口量都有明显增长。另一方面，美国等非欧佩克+产油国的原油产量也在稳步增长，巴西、挪威等国家产量创新高。图为巴西原油产量及产能从需求端来看，欧洲经济一直处于相对低迷的状态，且全球贸易摩擦也抑制了原油需求。当前原油市场明显处于供大于求的状态，油价承压运行。虽然巴以冲突告一段落，但俄乌冲突仍然持续。此外，美国对委内瑞拉、尼日利亚等国家频频发出武力威胁，使全球地缘政治风险再度上升。图为挪威原油产量及产能俄乌冲突方面，10月中下旬，特朗普取消匈牙利布达
期货日报网11-06 08:45
需求遇冷供应扩容铁矿短期上行乏力
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。需求遇冷供应扩容铁矿短期上行乏力从供给端来看，据mysteel数据，本周澳洲发中国1427.5万吨，环比减少52.1万吨；巴西发中国796.6万吨，环比增加47.6万吨。发运总量基本持平。从需求端看，据mysteel数据，163家钢厂高炉产能利用率88.61%，环比减少1.48%；日均铁水产量236.36万吨，环比减少3.54万吨，需求端小幅下降。库存方面，据mysteel数据，进口铁矿港口库存为13774万吨，环比增加87.89万吨。45港口日均疏港量320.16万吨，环比增加7.51万吨。进口铁矿石钢厂库存总量为8849.9万吨，环比减少229.33万吨。整体来看，铁矿库存小幅下降。近期铁矿石期货价格自高位回落，市场呈现短期调整与长期预期转变交织的复杂格局。当前铁矿石市场正面临需求端的现实压力，作为全球最大钢铁生产国，中国国内钢厂受到环保限产和利润收缩的双重制约，采购意愿明显降低，终端需求特别是建筑活动相关的钢材消费显现疲软态势，这成为价
中衍期货11-06 08:25
缺乏明确指引纯碱横盘震荡
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 碳酸锂主力合约：小幅反弹截至前一个交易日收盘，碳酸锂小幅反弹，延续弱势。策略建议：连续上涨之后，碳酸锂短期或有调整。短期内可尝试高空操作。策略于10月28日收盘首次推荐。 02. 棕榈油主力合约：小幅下跌截至前一个交易日收盘，棕榈油主力小幅下跌，延续弱势。策略建议：减产预期证伪，棕榈油挤出前期升水。操作上可尝试高空。策略于10月28日收盘首次推荐。 03. 铁矿石主力合约：横盘震荡截至前一个交易日收盘，铁矿石主力日内探底回升，延续弱势。策略建议：供给压力增大，终端需求减弱，铁矿后市或仍有回调空间。建议尝试高空操作。策略于11月4日收盘首次推荐。 04. 纯碱主力合约：窄幅震荡截至前一个交易日收盘，纯碱主力合约小幅反弹，日线级别方向处于下跌趋势，后续有望偏弱运行。策略建议：纯碱今日窄幅震荡，维持偏空思路，建议关注上方压力位1230附近，如果突破压力位，建议离场观望，策略于11月4日收盘首次推荐。 05. 甲醇主力合约：超跌反弹截
中衍期货11-06 08:21
碳酸锂四季度谨防追高风险
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近年来，锂电新能源行业快速发展，动力电池与储能电池产量均呈增长态势。据SMM数据，2025年前三季度，中国动力电芯累计产量达861.04GWh，同比增长45.6%。同期储能行业表现更为突出，储能电芯产量为355.1GWh，同比增长57.5%。其中，9月动力电芯产量为112.56GWh，环比增长9.05%；储能电芯产量为52.7GWh，环比增长5.65%。储能电芯在总电芯产量中的占比，也从1月的27.2%提升至9月的31.9%。在锂电新能源行业快速发展的同时，政策对储能领域高质量发展的支持力度不断增强。2025年 8月27日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027 年）》，明确到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，推动新型储能向规模化、市场化方向发展。2027年新型储能基本实现规模化发展，技术水平和装备制造能力全球领先，形成多元化储能体系，为能源绿色转型提供支撑。预计带动项目直接投资约2500亿元，且新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主，同时发展压缩空气、液流电池、钠离子电池等技术。在理解政策推动储能行业高质量发展的同
期货日报网11-05 09:25
豆粕榨利修复需求支撑价格
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美豆价格上涨的驱动主要来自中美贸易关系改善后中国对美豆的采购预期，国内豆粕价格则是跟随成本提升而上涨。近期中美经贸关系回暖将对全球贸易造成深远影响。近期CBOT大豆和国内豆粕期货价格均大幅走强，其中CBOT大豆自换月后价格上涨62美分/蒲或5.8%，同阶段国内豆粕期货主力合约M2601上涨136元/吨或4.7%。美豆价格上涨的驱动主要来自中美贸易关系改善后中国对美豆的采购预期，国内豆粕价格则是跟随成本提升而上涨。近期随着中美经贸关系回暖，将对全球贸易造成深远影响。相对欧洲、日本等其他进口国，中国对美豆的采购季节性显著，主要集中在每年的10月至次年的1月，是四季度美国大豆出口最主要的目的地。因此，缺少了中国市场，今年美豆的出口节奏非常缓慢。截至9月中旬，2025/2026年度美豆累计出口销售1100万吨，低于去年同期的1743万吨，也低于过去3年同期均值1795万吨。2025/2026年度又是美国大豆的丰产年，创历史纪录的单产水平弥补了部分面积下调的影响，预计产量可以达到43亿蒲式耳，几乎持平于去年的产量。进入收获季以后，美国农民面对已经收获但无法正常销售的大豆，资金和仓储压力巨大
期货日报网11-05 09:20
氧化铝下方空间有限
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自8月中旬后，氧化铝期货价格持续走弱，10月下旬有企稳迹象，但随后又转弱，供应宽松、库存增长是主要的利空因素。铝土矿供应相对宽松 10月，根据相关数据，全国铝土矿产量477.23万吨，环比小降2.2%，同比下降6.9%；1—10月铝土矿累计产量5051.55万吨，同比增长5.2%。目前，山西和河南地区此前受环保政策及雨季影响的企业已具备复产条件，具体复产时间有待政府批复。截至上周四，氧化铝厂铝土矿库存为5245万吨，环比小幅下降，但总体处于高位，补库意愿偏弱。国产铝土矿价格10月持稳，进口矿价小幅下移，山东主要港口几内亚产45%Al、3%Si铝土矿CIF价降至72美元/干吨。进口端，我国9月铝土矿进口1588万吨，环比下降13.2%，因受几内亚雨季影响，同比增加38.1%；1—9月累计进口15730.5万吨，同比增加近32%，自几内亚进口占比为75%。当前几内亚雨季影响基本结束，铝土矿发运量回升，这将体现在我国11月进口数据上。短期海外矿端没有发生明显干扰事件，进口矿供应整体偏宽松。截至上周末，国内铝土矿港口库存2735.84万吨，较前一周下降35.93万吨。图为国内铝土矿进口量
期货日报网11-05 09:20
沪铜高位整理为主
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在新的驱动因素出现之前一方面，供应端持续偏紧。受印尼Grasberg铜矿停产等事件影响，全球铜矿供应扰动加剧。另一方面，需求端表现偏弱，社会库存预计继续累积。沪铜主力合约自10月30日触及89270元/吨的阶段高点后，受宏观情绪降温、多头获利了结及现货需求疲软的影响，期价运行重心有所下移。在强供应约束与弱消费现实的博弈下，预计后期沪铜以高位震荡为主。全球铜矿步入短缺常态化阶段智利国家统计局数据显示，因矿山运营中断及矿石品位下降，9月铜产量为456663吨，环比回升7.79%，但同比仍下降4.5%。受8月Codelco最大矿场坍塌事故影响，尽管产量有所恢复，但仍低于去年同期。秘鲁能矿部数据显示，8月铜产量同比减少1.6%，至24.27万吨。国际铜研究组织预计，2025年全球铜矿短缺约15万吨，2026年缺口将扩大至30万吨，全球铜矿供需格局步入短缺常态化的阶段。 2025年，中国进口铜精矿现货加工费（TC）长期深陷-40美元/干吨以下的负值区间。相关数据显示，10月31日，进口铜精矿指数报-42.15美元/干吨，同比大幅下滑53.24美元/干吨。尽管2026年铜精矿长单加工费谈判
期货日报网11-05 09:20
黄金税收新政提升市场规范性
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投资者可调整策略运用衍生工具驾驭变局黄金税收新政的出台，为市场带来了结构性变革，将影响不同参与主体的行为模式和交易成本。长期来看，这有助于提升中国黄金市场的透明度和规范性。 11月4日下午收盘，沪金2512合约下跌0.50%，报收于915.58元/克；COMEX金价围绕4000美元/盎司整数关口运行。 11月1日，财政部、税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》（简称黄金税收新政），明确黄金交易相关税收政策：会员单位或客户通过上海黄金交易所（简称上金所）、上海期货交易所（简称上期所）交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，可享受增值税免征优惠。具体而言，未发生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的，按照规定适用增值税政策。黄金税收新政同时规定，纳税人不通过交易所销售标准黄金的，应按照现行规定缴纳增值税。这项政策自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日。具体到企业层面，非投资型黄金税负增加，可能抬升经营成本，同时在一定程度上促进企业风险管理变革。新规的核心变化在于清晰划分了“投资型”与“非投资型”黄金交易的税收待遇，主要影响生产用于珠宝或
期货日报网11-05 09:20
原油偏弱格局难改
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在当前全球经济弱复苏、能源转型加速与地缘格局深刻演变的背景下，全球原油市场正面临结构性重构。受益于南美地缘风险加剧，本周以来，国内外原油期货溢价水平提升，进而推动油价小幅反弹。不过，面对供应过剩担忧，原油缺乏持续上行动力。预计未来供应宽松格局下，原油市场仍将继续承压，地缘扰动难以扭转其弱势趋势。图为美国原油产量走势（单位：千桶/日）宏观面持续压制目前，美国政府“停摆”仍在持续，政府部门职能缺位加剧了财政不确定性风险。尽管短期内未对能源供应链造成直接冲击，但削弱了市场对美国经济韧性的信心，间接抑制了风险偏好。与此同时，尽管美联储在9月和10月连续降息以释放流动性，但资金未能有效传导至实体需求端。全球制造业PMI持续在荣枯线附近徘徊，导致原油终端消费预期不断被下修。宏观层面尚未出现实质性改善，难以推动油价趋势性上行。地缘政治方面，市场风险溢价显著回落。巴以冲突于10月中旬达成停火协议，中东紧张局势阶段性降温，削弱了此前对霍尔木兹海峡航运安全的担忧，地缘风险溢价消退。与此同时，欧美国家对俄罗斯能源领域的制裁持续加码，第19轮制裁已扩展至液化天然气领域，并重点打击俄罗斯石油公司和卢克石
期货日报网11-05 09:20

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