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供应结构稳定白银涨势未完
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虽然2026年仍处于美联储降息周期当中，但降息空间预计较为有限，美元的底部已经形成。长期看，避险需求、抗通胀需求及市场对美元信用的忧虑情绪将持续驱动贵金属价格不断攀升。今年以来，贵金属延续强势表现，金银价格协同上涨，持续刷新历史最高价位。但黄金和白银的运行节奏略有不同，上半年贵金属价格上涨主要由黄金引领，但6月以后，白银价格加速补涨，表现持续强于黄金。近期，在白银现货供应偏紧及海外降息预期升温双重因素推动下，白银价格再度加速上涨。避险情绪支撑近期市场对美联储降息预期不断后移，避险情绪对贵金属价格形成较好的驱动作用，市场对美国加征关税带来的输入性通胀压力愈加关注。美联储本轮降息周期自2024年9月开启，当年仅合计降息100个基点，市场对美联储在2025年的降息时点和力度未能达到较为一致的预期，降息时点不断后移。 2025年美联储共有8次议息会议，截至11月末，美联储仅在9月和10月分别降息25个基点，至此，本轮降息周期内累计降息150基点，联邦基金利率的目标区间降至3.75%~4.00%。此外，美联储于2022年6月1日启动缩表，2025年10月美联储议息会议宣布，自12月起停止缩
期货日报网12-03 09:30
【宏观早评】资金面动能下降，股指回落
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宏观&金工早评 | 2025年12月3日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指 A股昨日整体回落，四大股指均小幅回调。盘面上只有石油化工等少数板块上涨，两市成交量萎缩到1.59万亿。美联储降息预期重新升温，人民币走势偏强，AI叙事仍在继续。十月投资出口都偏弱，地产仍未企稳，万科形势引发市场对地产的进一步担忧。最新出来的财政支出数据下降进一步加强了市场对总需求不足的担忧，目前经济有一定走弱压力，但或需等到12月重要会议才有新一轮政策指引。外围市场流动性好转，但国内对货币宽松的预期有所下降，无风险利率继续抬高，目前成交量相比前期有明显下滑。结论：资金面和政策面两大逻辑未发生变化的情况下慢牛不变，短期政策资金面的支持有所减弱，股指重新走强仍需等国内政策回暖。贵金属贵金属行情波动明显，美元指数和美债利率维持相对偏弱支撑贵金属，但获利了结盘和高波动率下的市场情绪回落存在短线承压。特朗普暗示下一任美联储主席候选人哈塞特，其在美联储政策上被视为鸽派，并与倾向于较低利率的特朗普政府关系密切。如果确实获得任命，他可能会强化市场对更激进降息周期的预期，从而给美元带来进一
混沌天成期货12-03 09:05
PTA本轮反弹行情能否持续
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主力合约关注4950~5000元/吨区间压力 10月下旬开始，美国成品油裂解价差走强，调油需求带动亚美芳烃套利窗口打开，驱动PXN走强，对PTA形成成本支撑。随着PTA价格反弹，其加工费有所修复，但仍处在低估值状态。 PTA期货在2025年10月21日触及年内次低点，随后震荡反弹至11月上旬，接着开启震荡盘整行情。周一，PTA期货增仓大涨突破近期区间高点，收盘价录得3个月以来新高。驱动本轮PTA期货反弹的主要因素在于，一方面，原料PX价格持续反弹，而PX主要受到韩国石化去产能及美国芳烃调油需求升温影响；另一方面， PTA自身供需面改善，PTA装置开工率连续4周下滑，聚酯开工率维持高位。那么， PTA行情将如何演绎？笔者对其基本面情况进行梳理，探究后期市场可能的运行方向。产能扩张步入尾声自2020年以来，国内PTA产能再次快速扩张。除了2022年和2024年产能增速维持个位数，其余年份增速均超10%。2025年PTA新增产能870万吨，增速达10.1%，主要包括6月投产的虹港石化250万吨、7月投产的三房巷320万吨，以及10月投产的虹港石化4#300万吨。从目前的公开信息看，20
期货日报网12-03 09:01
意大利要把2452吨黄金“收归人民”？专家警告：这是出售黄金的前奏
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意大利执政党提出将由央行持有的黄金储备明确界定为“意大利人民的财产”，这一政治动作迅速引发市场敏感反应。经济学家担忧此举将为未来政府出售部分黄金以填补财政缺口打开“方便之门”，冲击投资者对该国信用及欧元区稳定的信心。
忆芳12-03 08:47
鸡蛋供应压力减小盘面博弈加剧
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。鸡蛋供应压力减小盘面博弈加剧一、行情回顾数据来源：卓创资讯、中衍期货近一周鸡蛋市场呈现“价稳上行、库存收缩”的良性态势，供需格局的边际改善为价格提供支撑。反映出市场信心逐步修复。老鸡价格的回升与蛋鸡养殖端结构调整节奏相契合。生产与流通环节库存的双降，印证了终端消化能力的提升，市场出货节奏加快，为市场带来一定支撑。二、产能供给数据来源：卓创资讯、中衍期货当前蛋鸡养殖产业仍处于亏损区间，成本的稳定成为重要支撑。玉米、豆粕等核心饲料原料价格的阶段性企稳，有效缓解了养殖端的成本压力，亏损幅度轻微收窄。养殖户对未来市场的信心有所提振，这与季节性需求回暖的预期形成呼应，但目前补栏积极性依然较弱。数据来源：卓创资讯、中衍期货行业产能收缩趋势进一步明确，核心产能指标延续下降态势。鸡蛋月度在产存栏为13.52亿只，在产存栏连续第四个月出现小幅下降，供应压力正逐步减轻，为价格带来一定支撑，但短期市场供应压力依然存在。数据来源：卓创资讯、中衍期货蛋鸡主
中衍期货12-03 08:18
预期供应收紧棕榈持续反弹
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01 白银主力合约：延续上涨截至前一个交易日收盘，白银主力合约大幅上涨，盘中再创历史新高。策略建议：全球范围内白银现货供应持续紧张，引发了市场对交割风险的担忧，COMEX白银市场隐现逼仓行情。操作上可尝试低多。策略于12月1日收盘首次推荐。 02 黄金主力合约：小幅回落截至前一个交易日收盘，黄金主力合约小幅回落，整体仍维持上涨趋势。策略建议：市场对美联储即将开启降息的强烈预期快速升温。贵金属类无息资产的持有机会成本降低，价格易走强。操作上可尝试低多。策略于12月1日收盘首次推荐。 03 棕榈油主力合约：小幅上涨截至前一个交易日收盘，棕榈油主力合约小幅上涨。策略建议：市场情绪改善，外部市场转暖。加之在连续下跌后处于超卖状态，易引发空头回补，棕榈后市或出现反弹。操作上可尝试低多。策略于11月27日收盘首次推荐。 04 纯碱主力合约：底部震荡截至前一个交易日收盘，纯碱主力合约窄幅震荡，日线级别方向处于下跌趋势，后续有望底部震荡。策略建议：纯碱
中衍期货12-03 08:16
黄金短线突然急跌近70美元！上海库存告急白银史诗级逼空行情远未结束？
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周二金价因获利了结自六周高位回落，但在美联储下周降息预期高企的背景下仍维持强势区间；与此同时，白银在全球实物供应紧缩与投资需求激增的推动下维持在历史高位附近，市场对上海与伦敦库存急速下滑保持高度关注。
忆芳12-03 00:53
多晶硅：强预期与弱现实的“攻防战”
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自11月下旬以来，在减产和政策消息的影响下，多晶硅期货价格重心逐渐上移，目前主力合约期价逼近60000元/吨大关。预计后期在“强预期”与“弱现实”的激烈博弈下，多晶硅期货将以宽幅震荡行情为主。图为中国多晶硅月度产量情况（单位：万吨）据SMM数据，11月国内多晶硅产量为11.46万吨，虽同比增长2.69%，但环比下降14.48%。供应收缩主要来自两个方面：一是四川、云南等地因枯水期电力成本上升及行业自律性减产，产量明显降低；二是包头地区部分企业复产进度不及预期，进一步拉低了总体产量。虽然供应端显著收缩，但下游采买谨慎，市场成交偏弱，使得国内持续累库。截至11月27日，国内多晶硅厂家库存已攀升至28.1万吨，周环比增长3.69%，后期需关注高库存对市场价格的压制作用。此外，上周多晶硅现货价格、生产成本、利润暂无变化。据Mysteel数据，截至11月28日，多晶硅（N型致密料）市场均价为50元/千克，即期制造成本为40.27元/千克，即期单公斤净利润约为9.73元。需求全链条走弱光伏产业链价格承压首先，硅片环节：高库存压制价格，行业进入主动减产调整期。为应对供需失衡，11月宁夏、
期货日报网12-02 11:20
玉米后市预计维持高位震荡
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11月原本是国内新季玉米的供应季，但近期国内玉米价格持续走强，价格上涨背后的主要逻辑是市场流通粮源减少。东北地区最大的影响因素是气温大幅降低，农户的惜售情绪对价格形成正向的支撑。预计随着价格高企，农户售粮的积极性会慢慢升温，而随着农户惜售情绪减弱，价格坚挺的势头会有所减弱，未来企业的收粮及出粮节奏预计也会影响市场价格波动。供应季反季节上涨今年三季度以来，玉米价格持续回落，8月下旬至9月上旬有过短暂的反弹，因当时新疆梅花生物科技公司开秤价高企，加上新粮零星上市，因此有部分企业刚需补库，支撑价格止跌回暖。今年东北地区风调雨顺，新粮丰产预期氛围浓厚，深加工企业及饲料企业普遍以刚需采购为主，并不着急建库存，因此9月中旬至10月中旬玉米价格持续回落，直到10月16日中储粮在黑龙江启动官方收储计划，收购价格为2.06元/公斤，虽然低于市场预期，但基本预示玉米价格底部来临。经过半个月的底部整理，11月开始玉米价格进入拉升阶段，近一个半月的时间玉米主力合约2601上涨了7.78％。除了上述原因，11月开始部分贸易合同执行需求增加，“北粮南运”需求逐步放大，同时北方港口库存中相当一部分是许多企业要
期货日报网12-02 11:20
原油弱势格局难改
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近期，国内外原油期货价格虽然企稳反弹，但是上行阻力依然存在。全球原油市场的核心逻辑已从前期地缘驱动转向基本面主导，供应宽松与需求疲软的格局逐渐清晰，油价中期存在下行压力。供应过剩已成共识 OPEC+虽然在11月初宣布2026年一季度暂停增产，但在此之前已完成累计220万桶/日的增产，完全回补此前减产规模。且部分成员国增产执行率不足80%，剩余产能释放压力仍存。换言之，当前OPEC+的策略调整未能扭转供应过剩趋势。受此影响，国际能源署（IEA）连续6个月上调全球原油供给过剩预期。预计2026年全球日供应量将超出需求近400万桶，过剩规模创纪录已成定局。另外，非OPEC+产油国成为供应增量的核心贡献者。美国原油产量稳居1386.2万桶/日的历史峰值，页岩油技术效率提升与资本开支灵活性助推产量持续超预期。此外，巴西、挪威等国产量亦屡创新高。俄罗斯虽遭受制裁及无人机袭击，炼厂加工量或从525万桶/日回落至500万桶/日左右，但仍通过影子船队、非美元结算等方式维持出口能力。展望未来，预计2026年全球原油市场的焦点在于“OPEC+扩产夺份额”与“非OPEC+持续增产”的叠加效应，OPEC与非O
期货日报网12-02 11:15

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