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沥青冬储行情可期
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沥青市场需求淡旺季特征十分明显，每年11月至次年2月都会出现冬储行情。炼厂、贸易商（含部分终端企业）会基于不同的利差以及市场稳定性判断，来决定冬储行情规模。当下，沥青市场再度迎来冬储抉择。近几年，冬储利差空间持续收窄，操作复杂性日益凸显，这对业者的市场判断能力和套期保值能力提出了更高要求。原油市场不宜过度看空国际油价趋势始终是影响沥青冬储的核心因素。目前来看，明年原油走势仍较为复杂：一方面，需求疲弱的现实与强劲预期的缺失并存；另一方面，欧佩克+增产计划落地及高企的浮仓库存带来的压力较为明确。不过，俄罗斯供应稳定性已成为不少消费国需要权衡的问题，且欧佩克+在今年释放增产配额后，重新具备了市场调控能力。因此，不宜对2026年原油基本面过度看空。目前包括黄金、铜、美股在内的大类资产，已较为充分地体现了美联储降息周期下的全球货币宽松与美元信用受损的逻辑。随着这一逻辑出现松动，前期强势上涨的高估值资产面临进一步回调风险，届时原油价格也难免受到牵连。炼厂对市场风险的关注度更为突出，企业以贴近原料成本锁定最大采购量的方式开展冬储的意愿较强。初步判断，今年沥青放货量环比增加值或控制在300万吨
期货日报网11-19 09:25
铸造铝合金中期维持强势
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成本支撑叠加政策利多一方面，在供应刚性及流动性宽松预期下，铝价中长期重心上移，将带动废铝及铝合金价格持续上涨；另一方面，当前成本端与政策面利多并存，铸造铝合金期货支撑较强。图为再生铝产能及开工率 2025年6月，铸造铝合金期货作为我国首个再生金属期货品种在上期所上市交易，为再生金属行业发展提供了有力支持。上市以来，该品种走势与铝价呈现较强联动性，整体价格重心逐步上移。究其原因，一方面是受铝价整体走强带动，另一方面也受自身基本面因素助推。此外，冰岛铝厂停产事件引爆了本轮铝价上涨，并推动铸造铝合金期货价格突破21000元/吨大关。图为废铝供需平衡情况再生铝从“补充角色”到“战略必需” 铝不仅是建筑、基建等传统行业的重要材料，也在新能源汽车、光伏以及AI硬件等新兴领域扮演关键角色，其需求兼具韧性与增长空间。在此背景下，再生铝凭借显著的节能减排属性与资源循环优势，逐步从“补充角色”升级为“战略必需”。从能耗来看，生产再生铝的能耗仅为电解铝的5%左右；碳排放方面，单吨电解铝生产碳排放约11.2吨，再生铝仅为0.23吨，仅相当于电解铝的2.1%。显然，相比电解铝，再生铝在节能减排上优势突出
期货日报网11-19 09:25
隐含波动率表现相对平稳
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11月18日，A股市场震荡下行，上证指数跌0.81%，创业板指数跌1.16%，科创板指数涨0.29%，沪深两市全天成交1.95万亿元，较上一交易日小幅放量。全市场超4100只个股下跌，互联网、文化传媒、教育、游戏等板块涨幅居前，前期热门的煤炭、电池、工业金属、贵金属、化工等板块跌幅居前。当日，沪深两市及中金所期权总成交922.94万张，较前一交易日的825.58万张增加11.79%；总持仓1171.35万张，较前一交易日的1083.59万张增加8.10%。上证50ETF期权成交量下滑15.04%，而持仓量上升7.95%。从11月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持5.79万张。其中，认购增持4.85万张，认沽增持0.94万张。认购在浅虚值附近大幅增持，认沽小幅增持，预计上证50指数短期上行压力增大。沪深300期权成交量、持仓量同步攀升。成交方面，深交所沪深300ETF期权增加12.46%，上交所沪深300ETF期权增加4.38%，中金所沪深300股指期权增加2.46%。持仓方面，深交所沪深300ETF期权增加14.11%，上交所沪深300ETF期权增加8.45%，中金所沪深30
期货日报网11-19 09:25
期指总持仓量攀升
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11月18日，A股市场弱势震荡，上证指数低开低走，最终收报3939.81点，日内下跌0.81%。同期，期指四个品种全部收跌，IF、IH、IC、IM主力合约分别下跌0.41%、0.23%、0.85%和0.69%。期指持仓总量较前一交易日明显上升，四个品种当日共计增仓17596手，总持仓量升至992418手。各品种持仓量则增减各异。其中，IF增仓5967手，持仓量升至278688手；IH减仓3423手，持仓量降至97691手；IC增仓8185手，持仓量升至254019手；IM增仓6867手，持仓量升至362020手。除IH外，各品种前20席位（下称主力）持仓量均增加。IF多单主力增仓4508手，空单主力增仓5848手，净空持仓量升至22584手；IH多单主力减仓3013手，空单主力减仓3411手，净空持仓量降至12989手；IC多单主力增仓5802手，空单主力增仓6107手，净空持仓量升至18908手；IM多单主力增仓5672手，空单主力增仓5244手，净空持仓量降至30477手。具体到IF市场，多数席位持仓量均较前一交易日有所增加。多单方面，国泰君安期货席位增仓1949手，净多持仓
期货日报网11-19 09:25
股市风格有望切换
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近期，股指期货运行重心有所下移。截至11月18日，IH、IF、IC、IM主力合约月内分别下跌0.63%、1.76%、2.54%和0.61%。其中，中证1000股指期权隐含波动（IV）从10月的均值25.32%回落至11月至今的均值24.10%。复盘2019年至2024年的年末表现，除2022年年底因疫情防控政策调整扭转经济预期使得风险偏好大幅回升外，其余年份日历效应明显。具体来看，4个股指品种在过去6年间，11月上涨的次数为2~5次，中证1000指数上涨次数最多，2023年至2024年的11月表现较好，2019年至2022年的11月表现较差；2019年至2022年的11月行情波动较当年10月进一步放大，而2022年至2023年的11月波动幅度收窄。 2019年至2024年的12月，上证50指数、沪深300指数上涨次数均为5次，中证500指数为3次，中证1000指数仅有两次。除2019年外，中证1000指数12月均跑输其他3个指数，且自2021年以来均在12月收跌。历史走势表明，11月行情相对温和，波动幅度收窄，可能受三季报披露完毕后、12月重要会议前，市场处于“真空期”、单边驱动
期货日报网11-19 09:25
美联储释放“鹰派”信号贵金属价格冲高回落
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近期金银价格自高位回落，市场人士认为，这主要受近期美联储多位官员发表“鹰派”讲话影响，市场对12月的降息预期明显“降温”。另外，随着美国政府重新“开门”，关税问题出现边际缓和迹象，市场避险情绪下降，也对贵金属价格不利。但就长期而言，在“去美元化”的背景下，贵金属或延续牛市行情，仍需持续关注贸易局势、地缘政治风险变化。来源：期货日报网
期货日报网11-19 09:20
纸浆上行空间受限
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11月以来，纸浆期货主力合约2601自5042元/吨的阶段性低点触底回升，最高涨至5550元/吨以上，涨幅超9%。随着传统消费旺季的到来，纸浆期货强势能否延续？最新数据显示，UPM文化纸、Metsa白纸板业务上半年均录得亏损。此外，Sodra纸浆业务在今年二季度也出现2.2亿瑞典克朗的营业亏损，反映出浆纸行业景气度整体走弱。从造纸生产端看，目前纸浆供需大致处于弱平衡状态。由于纸厂前期采购趋于谨慎，未来若需求出现边际回暖、市场信心进一步修复，可能引发一轮补库行为。终端消费方面，截至9月末，生活用纸价格环比基本持平，而双胶纸价格继续下探，显示出文化用纸需求呈现结构性疲软态势。进入“金九银十”传统旺季后，伴随部分浆厂减产以及需求季节性增强，再加上上半年采购偏谨慎带来的低库存支撑，纸浆供需基本面迎来边际改善。然而，考虑到文化用纸需求受出生率下降、电子化替代等趋势制约，商品浆需求预计以温和增长为主。下游成品纸市场喜忧参半。白卡纸方面，前期受三季度淡季影响，价格持续下行，行业利润承压。但进入“金九银十”旺季后，价格企稳回弹，目前已修复至5月水平。与此同时，博汇、联盛等头部纸企新一轮涨价函已于
期货日报网11-19 09:20
白银供应偏紧难以缓解
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2025年，在美联储宽松货币政策预期及白银供需偏紧格局的影响下，国际银价出现大幅上涨，并创历史新高。当前美联储仍处于宽松政策的初期，具备进一步的降息和扩表空间。此外，受到光伏用银韧性及印度白银需求增长的驱动，国际银价有望继续上涨，并突破前高。相关数据显示，2025年三季度全球白银矿端供应量达到7000.6吨，比二季度下降1.64%。四季度白银供应相较于三季度将出现紧缩，矿端总供应量将达到6887.81吨，较三季度下降1.61%，其中，主要的减量来自东欧及拉美地区，东欧白银矿产量将由656.13吨下降至608.93吨，拉美地区白银矿产量将由3534.49吨下降至3489.06吨。图为中国光伏电池产量（单位：GW）光伏电池片产量在进入三季度后表现回暖。相关数据显示，10月份国内光伏电池片产量为59.27GW，同比增长16.4%。截至今年10月，光伏电池累计产量达到567.11GW，同比增长3.73%，累计值同比较年初的-7.09%明显上升。同时，光伏电池11月份的排产量为58.68GW，光伏电池的开工率在10月回升至57.79%，高于去年同期水平。图为印度白银进口量（单位：吨）我
期货日报网11-19 09:15
分析人士：市场围绕降息预期展开博弈
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本周金银价格重心继续下移，周二，国际金价围绕4000美元/盎司震荡，国际白银价格重心已经下破50美元/盎司关口。东证衍生品研究院贵金属研究员徐颖表示，贵金属价格在上周五便开始回调，主要受近期美联储多位官员发表“鹰派”讲话影响，市场对12月的降息预期明显“降温”，货币政策短期缺乏增量刺激，流动性尚未快速释放。另外，随着美国政府重新“开门”，关税问题出现边际缓和迹象，美国对瑞士关税从39%下调至15%，市场避险情绪下降，也对贵金属价格不利。值得注意的是，近几日美联储多位官员对12月降息持谨慎或反对的态度。究其原因，中信建投期货贵金属分析师王彦青表示，主要在于美国通胀仍处于高位，且无明确证据表明通胀正回到2%的目标水平。此外，近期美国政府“停摆”导致的经济数据缺失亦是美联储官员谨慎态度的来源，在缺失决策依据的情况下，美联储官员对任何行动都更趋于保守。 “目前美国通胀和就业数据尚不明朗，美联储贸然行动可能会增加政策失误的概率。”金瑞期货贵金属分析师吴梓杰表示，由于美国政府“停摆”期间，9月非农数据披露被迫暂停，10月非农数据更是因员工停工没有进行调查收集。虽然政府当前已经重新“开门”，但是
期货日报网11-19 09:15
双焦领跌，金银承压-2025年11月18日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻美国劳工部数据页面显示，10月18日当周美国首次申请失业救济人数为23.2万人，续请失业金人数为195.7万人。 2）国内新闻国家统计局：10月份，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为17.3%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为7.2%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为3.8%。 3）行业新闻据中国汽车工业协会分析，10月，新能源汽车产销同比保持快速增长，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的50%以上。10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%。1-10月，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指回调为主，传媒和计算机板块领涨，煤炭和电力设备板块领跌，市场成交额1.95万亿元。资金方面，11月17日融资余额增加76.21亿元至24823.20亿元。十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板块是长期方向。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加
申银万国期货11-19 09:08

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