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甲醇弱现实与强预期博弈
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近期，甲醇市场呈现多空交织格局。一方面，国内供应持续维持高位，港口库存累积至历史高位，供应压力显而易见；另一方面，生产端亏损明显加大，成本支撑逻辑有望逐步显现，且未来进口收缩预期悄然升温。在弱现实和强预期的博弈下，甲醇价格波动加剧。图为甲醇港口总库存（单位：万吨）港口去库路漫漫港口库存持续大幅累积是压制甲醇价格的核心因素。据统计，截至10月23日，沿海主要地区甲醇港口库存合计为153.1万吨，处在历史最高位，较去年同期增加约38万吨。高库存不仅反映了供需错配的现状，而且对现货价格产生直接压制。据不完全统计，未来两周，甲醇进口船货到港量约为98万吨，该数值比往年均值高了约50%。这意味着港口库存压力短期将继续加剧。伊朗冬季限产在即从季节性角度来看，中长期甲醇进口有望下降。海外甲醇的生产原料为天然气，伊朗近年来一直被天然气资源匮乏困扰，尤其在冬季，为保障居民供暖，伊朗天然气制甲醇装置需要停车。自2019年冬季伊朗限气以来，甲醇装置一般从11月中旬起陆续停车，到次年1月底开始重启。据统计，伊朗地区目前有两套装置处于停车检修状态，合计产能330万吨，一套装置开工率不高，其他甲醇生产装
期货日报网10-28 08:40
沪铜估值中枢上移
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10月，在商品属性与金融属性的共振下，沪铜价格创下年内新高，估值中枢也同步上移。商品属性驱动主要来自铜矿供应扰动，2025年以来相继有Kamoa-Kakula铜矿、El Teniente铜矿和Grasberg铜矿等多座大型矿山局部或全部停产，导致全球铜供需由紧平衡转向短缺格局。金融属性驱动主要来自美联储于9月再次启动降息进程，美联储主席鲍威尔还暗示将停止缩表，流动性宽松进一步支撑铜价表现。图为铜精矿TC 从铜基本面角度来看，铜矿供应面临资本开支不足和品位下滑的双重制约。加之阶段性罢工、停产等事件影响，供应增量十分有限，难以匹配日益增长的终端需求。截至10月25日，国内铜精矿现货加工费（TC）报-42.6美元/干吨，创历史新低，冶炼厂对铜矿资源的竞争依然激烈。尽管今年TC大幅下行，但由于硫酸等副产品收益良好，大型冶炼厂仍能维持一定的现金流，产量释放并未受制约。但若后续硫酸等副产品价格回落、TC维持低位，则冶炼厂面临现金流亏损，可能出现阶段性减产。需求端韧性较强，主要增量来源于中国。根据国际铜研究组织（ICSG）数据，2025年1—8月全球精炼铜消费量为1883.40万吨，同比增长5.
期货日报网10-28 08:40
如何看待本轮金价大跌
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10月21日，伦敦现货金价大跌5.31%，伦敦现货银价大跌7.11%，给涨势如虹的贵金属市场“泼了一盆冷水”，引发全球市场关注。如何看待本次金价大跌，投资者又该如何应对？笔者尝试从历史的视角，结合当前的宏观环境和影响金价的主要因素，谈谈个人的看法，供大家参考。首先，什么原因引发了金价大跌？回顾来看，可以归因为以下三点，俄乌冲突缓和引发市场避险情绪消退，美元反弹走高施压金价，以及金价涨速过快引发技术性回调。在笔者看来，国庆假期后金银价格联袂快速拉涨本就牵强，也与其他大类资产走势相悖，其大涨背后有非理性的泡沫化成分。从机构行为的角度看，金价近乎“抛物线式”的上涨导致技术性超买，最终触发了机构大规模的获利了结与程序化抛售。图为2000年以来金价日跌幅榜其次，从历史角度看，本轮金价大跌处于什么水平？笔者整理了伦敦现货金价的历史数据，2025年10月21日金价跌幅5.31%，位居2000年以来金价日跌幅榜第七，而其他金价日跌幅超过本次的情况均发生在“危机时刻”，如2008年金融危机和2020年疫情期间。不过，拉长时间来看，1970年以来，本次金价单日跌幅仅排第37名。有意思的是，每次金价的
期货日报网10-28 08:40
玉米跌势延续
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近期，大连玉米期货主力2601合约先涨后跌。随着新粮上市节奏加快，玉米期现货市场价格下行压力也随之加大。10月份以来，东北、华北玉米陆续进入收割期，玉米期价跟随上市进度和市场情绪波动。从玉米期货近月和远月合约的强弱关系来看，玉米远月合约在10月中旬的反弹行情中表现抢眼，2603和2607合约涨幅较大。这反映出新粮上市期的供应压力预期集中在元旦及春节期间，市场对更远期的报价还是有期待的。美玉米企稳反弹从10月中旬开始，CBOT农产品板块中，美豆、美玉米和美麦期价联动上行。按照这3个品种的涨跌进度来看，美豆领涨，美麦和美玉米跟涨。从涨跌幅度来看，截至10月24日收盘，美玉米涨幅最大，美麦次之，美豆涨幅最小。以美玉米为例，10月14日，在丰收预期影响下，美玉米期价下跌至409.25美分/蒲式耳的低位。随后，在美豆、美麦期价上涨的带动下，美玉米期价企稳反弹。10月27日，美玉米升至430美分/蒲式耳的阶段性高点，本轮反弹累计上涨4.88%，涨幅明显大于美豆和美麦。从基本面来看，美国政府“停摆”期间，美国农业部没有公布作物生长数据，大豆、玉米、小麦市场更多围绕收割进度和出口预期波动。小麦市
期货日报网10-28 08:40
焦煤易涨难跌
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今年下半年以来，国内环保和安全生产压力导致焦煤产量同比和环比下降明显。近期，蒙煤通关量下滑和品质降低进一步推升交割品溢价。与此同时，钢厂处于微亏状态，仍维持高开工率，叠加冬储预期支撑，焦煤价格或迎来新一轮上涨行情。产地供应持续偏紧在督察组6月进驻以后，环保问题一直影响煤矿生产，尤其是乌海地区，露天煤矿生产持续受到限制。近期，市场传出“乌海露天煤矿因环保问题而全部停产治理”的“小作文”，虽然言过其实，但是据了解，当地露天矿井开工率确实一直维持偏低水平。安全生产要求也导致煤矿面临减产压力。随着供需压力的缓解，近期政策对煤矿的要求已经逐步从保供转向了安全生产。在7月份“反内卷”措施推出后，山西省政府进一步加强了对当地煤矿安全生产的管控，无论是国有大矿还是地方民营小矿，都主动下调了开工率，以确保安全稳定地进行生产。从产量数据来看，以焦煤集团为例，其10月产量较5月高点已下滑约13%。钢联统计的523家样本矿山10月原煤日均产量为191万吨，较5月减少7万吨，同比下滑4.4%。图为523家矿山原煤日均产量（单位：万吨）蒙煤进口量下滑焦煤价格在三季度反弹后，蒙煤进口利润丰厚，8月和9
期货日报网10-28 08:40
PTA 反弹空间受限
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10月21日以来，PTA期货主力2601合约自低位有所回升，10月27日盘中最高触及4646元/吨。PTA期价本轮反弹主要是受成本端支撑带动。美国对俄罗斯实施新制裁引发市场对原油供应的担忧，推动国际油价反弹。然而，当前PTA供需格局仍显宽松，叠加成本端持续推动力度有限，预计后续期价反弹空间或有限。供应压力进一步增加 8月份以来，尽管国内部分PTA装置处于检修状态，行业开工率维持在近年同期偏低水平，但2021年年初至2025年10月累计新增产能2130万吨，产能基数已显著抬升。因此，尽管开工率走低，PTA周产量仍创下近3年同期新高。钢联数据显示，截至2025年10月23日当周，国内PTA周产量为140.56万吨，较2024年同期增长0.95%，较2023年同期增长10.95%。这表明，在较大的产能基数支撑下，PTA实际供应依然充裕，持续压制盘面价格。图为PTA周产量从国内已公布的装置检修计划来看，近期部分前期检修装置将陆续重启，供应端有望迎来一定增量。与此同时，在大炼化产业快速发展的推动下，PTA产能扩张进程持续。2025年6—7月，虹港3期250万吨及海伦石化320万吨装置已相继
期货日报网10-28 08:35
铝产业链期货报告——中美谈判达成共识利好铝产业链
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。铝产业链期货报告 ——中美谈判达成共识利好铝产业链国外经济方面，美国9月核心CPI增速放缓，大幅提升美联储年内两次降息的预期。并且，中美贸易谈判达成基本共识，削弱市场忧虑，降低全球经济风险。整体上，外部经济环境支撑工业金属上涨。国内经济方面，根据国家统计局公布的数据，9月份，规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点；1—9月份，规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速。整体上，工业企业利润加快恢复，有助于刺激工业活动，利好工业金属。图一. 中国工业企业利润增速数据来源：iFind，中衍期货铝土矿方面，北方因持续降雨尚未复产，国内铝土矿供应受制约；几内亚雨季铝土矿发运量下降带动国内到港量减少。当前铝土矿库存虽小幅下降，但绝对量仍处高位。货源充裕对矿价产生压制作用。图二. 铝土矿发运量和港口库存数据来源：钢联，中衍期货氧化铝方面，虽然部分氧化铝厂进行检修，但检修规模较小，整体影响有限。
中衍期货10-28 08:09
市场情绪回暖氧化铝或有反弹
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 碳酸锂主力合约：延续上涨截至前一个交易日收盘，碳酸锂日内大幅上涨，趋势转强。策略建议：广期所仓单近期减少，市场需求或转强。短期内可尝试低多操作。策略于10月23日收盘首次推荐。 02. 氧化铝主力合约：小幅反弹截至前一个交易日收盘，氧化铝主力日内小幅上涨，延续盘整。策略建议：当前现货价格在行业完全成本附近运行，高成本产能已出现现金亏损，可能引发更多减产，进而导致供给收缩。操作上可尝试低多参与反弹。策略于10月27日收盘首次推荐。 03. 焦煤主力合约：震荡偏强截至前一个交易日收盘，焦煤主力合约震荡偏强，日线级别方向处于上涨趋势，后续有望偏强运行。策略建议：焦煤近期震荡走强，建议维持偏多思路，下方支撑位关注1193附近，如果跌破支撑位，建议离场观望，策略于10月27日收盘首次推荐。 04. 甲醇主力合约：震荡整理截至前一个交易日收盘，甲醇走弱，收阴线。短期震荡。策略建议：当前甲醇基本面，供应收紧，宏观情绪转好，偏多思路，下方支撑2
中衍期货10-28 08:06
用期权策略应对商品市场的周期波动
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在纷繁复杂的市场环境中，实体企业面临各种挑战与机遇。金融衍生工具，特别是期权，逐渐成为企业管理风险、优化资源配置、实现战略目标的强大工具。利用期权工具服务实体企业，找到不同周期下的痛点，提供切实可行的解决方案，是期货公司追求的目标。企业无论规模大小、处于哪个行业，都难以逃脱宏观经济周期的影响。企业的金融需求，主要包括融资需求、投资需求、风险管理需求等。深入剖析可以发现，绝大多数企业都拥有核心商品，这个商品的周期波动，往往与企业的兴衰高度吻合。核心商品的周期轮回，决定了在相似的周期，企业运营的主要风险和核心需求也基本趋同。在上行周期中，核心商品的价格多呈上涨趋势，但上涨过程不会一蹴而就，而是要经历多个阶段。一般来说，核心商品价格的上行周期可分为五个阶段，每个阶段企业面临的痛点及需要的期权解决方案均有所不同。阶段一：初始期（下行末期或上行初期）。痛点：核心商品价格长期低位运行，上游企业积压库存、急需出货，下游企业希望进一步降低采购成本。期权方案：积压库存的企业可以选择卖出行权价高于现价的虚值看涨期权。若价格不涨或小幅上涨，可获得权利金，补贴资金和仓储成本；若价格上涨超过行权价
期货日报网10-27 12:45
股指市场或开启下一轮趋势行情
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在期权市场，决定价格的关键因子之一就是波动率。基于波动率形成的期权交易策略使交易者能够更纯粹地实践均值回归类套利逻辑，同时结合基本面作出更精确的择时判断。本文以沪深300、中证1000指数为主要研究对象，与黄金、纳斯达克100指数进行对比，探索资产价格波动率变化的规律，以波动率为基准构建择时、周期适应性期权交易策略。大类资产的波动率变化规律图为沪深300首月平值认购期权隐含波动率与历史波动率研究股指期权历史数据可以发现，当月平值指数期权的隐含波动率（Ⅳ）有极为明显的周期性特征，在数值上体现为均值回归的趋势：中证1000指数期权的Ⅳ围绕30%区间波动，而沪深300指数期权的Ⅳ则在20%附近波动。当隐含波动率偏离中枢水平5~10个百分点时，指数期权的定价会自然调整并向中枢回归。而Ⅳ中枢的确立则取决于标的指数的真实波动幅度。如果将当月平值期权的Ⅳ与标的指数30天历史波动率之间的偏移、回归看作期权市场的预期与现实指数的互相论证过程，Ⅳ的偏离度能够较为精确地反映衍生品投资者的风险偏好，进一步辅助判断资产的择时。但不同大类资产的波动率绝对值差异较大，若仅进行数值排列无法体现其定价合理性，此时
期货日报网10-27 12:45

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