甲醇 弱现实与强预期博弈lg...

近期，甲醇市场呈现多空交织格局。一方面，国内供应持续维持高位，港口库存累积至历史高位，供应压力显而易见；另一方面，生产端亏损明显加大，成本支撑逻辑有望逐步显现，且未来进口收缩预期悄然升温。在弱现实和强预期的博弈下，甲醇价格波动加剧。

图为甲醇港口总库存（单位：万吨）

港口去库路漫漫

港口库存持续大幅累积是压制甲醇价格的核心因素。据统计，截至10月23日，沿海主要地区甲醇港口库存合计为153.1万吨，处在历史最高位，较去年同期增加约38万吨。高库存不仅反映了供需错配的现状，而且对现货价格产生直接压制。据不完全统计，未来两周，甲醇进口船货到港量约为98万吨，该数值比往年均值高了约50%。这意味着港口库存压力短期将继续加剧。

伊朗冬季限产在即

从季节性角度来看，中长期甲醇进口有望下降。海外甲醇的生产原料为天然气，伊朗近年来一直被天然气资源匮乏困扰，尤其在冬季，为保障居民供暖，伊朗天然气制甲醇装置需要停车。自2019年冬季伊朗限气以来，甲醇装置一般从11月中旬起陆续停车，到次年1月底开始重启。据统计，伊朗地区目前有两套装置处于停车检修状态，合计产能330万吨，一套装置开工率不高，其他甲醇生产装置KPC、FPC、Kaveh、Busher等正常运行。若后续伊朗甲醇装置进入限产停车期，则进口甲醇到港量将边际减少，对缓解国内港口库存压力或有裨益。

图为甲醇江苏市场价（单位：元/吨）

海外方面，除了伊朗冬季天然气限产值得关注外，突发事件也值得警惕。一方面，最近美国加大对伊朗的制裁，后续伊朗甲醇出口或受影响。另一方面，近期美国和委内瑞拉关系紧张。9月以来，美国方面宣称，已在委内瑞拉外海国际水域击沉多艘“运毒船”，打死数十名“毒贩”，并授权美国中央情报局在委内瑞拉开展行动。委内瑞拉方面指责美国意图通过军事力量颠覆委内瑞拉政权。最近特朗普表示，将很快在委内瑞拉看到地面军事行动。根据海关公布的数据，最近一年，我国从委内瑞拉进口甲醇约占总进口量的6%。

图为海外甲醇开工率（单位：%）

成本支撑有望显现

当前，国内甲醇呈现“高供应与深亏损并存”的格局。据报道，国内甲醇开工率约为75.85%，仍处于历史同期最高水平，同比高出1.73个百分点。与之相应的是，国内周度产量也维持在高位。然而，高供应的背后是生产利润急剧收缩。从机构计算的数据来看，目前内蒙古地区煤制甲醇理论生产利润为-173.5元/吨，近一个月利润下滑约200元/吨。

近期，甲醇生产利润压缩十分明显，主要原因是甲醇和煤炭价格走势完全背离。甲醇弱势下跌，而煤炭以上涨为主。据报道，目前内蒙古产沫煤（Q5500）秦皇岛港平舱价为769元/吨，一个月前的价格为705元/吨。反观甲醇，内蒙古地区的甲醇市场价从9月底的2095元/吨，跌至目前的2013元/吨。随着天气渐冷，煤炭需求进入旺季，价格或易涨难跌。成本端坚挺有望对甲醇产生成本支撑。

需求端分化明显

当前，甲醇下游呈现“MTO需求韧性较强与传统下游需求疲软”的格局。据统计，目前甲醇制烯烃（MTO）企业开工率约为84.33%，仍处于历史同期中性偏高水平，MTO需求韧性较强。

传统下游需求更为疲软。据计算，下游综合开工率仅46.89%，同比下滑6.64个百分点，处于历史同期中性偏低水平。甲醛、醋酸等传统行业开工率同比明显下滑，终端消费复苏乏力。随着冬季来临，部分传统需求进入季节性淡季，对甲醇的需求或小幅缩减。

综合来看，一方面，甲醇高库存、高供应、弱需求的格局难以明显扭转，特别是港口库存居高不下。另一方面，海外冬季限产预期、地缘因素悬而未决以及成本端易涨难跌，都是多头支撑因素。预计短期甲醇价格仍延续震荡格局，中长期来看，需求边际变化不大，基本面好转只能依赖于供应端实质性收缩。若供应端出现明显收缩，则甲醇有望开启库存去化周期，从而支撑价格由弱转强。（作者单位：融达期货）