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短线窄幅波动
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央行重启国债买卖操作，但市场降息预期较低，债市呈现利多出尽行情。月初以来，国债收益率震荡上行。截至11月25日，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.43%、1.59%、1.82%和2.16%，分别较10月底走高2.91、2.82、2.56和1.55个基点。流动性处于合理充裕状态为保持银行体系流动性充裕，央行于11月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元MLF操作，期限为1年。同时，11月有9000亿元MLF到期，意味着11月MLF将超额续作1000亿元，这也是央行连续第9个月超额续作MLF。在本月MLF操作之前，央行已经通过买断式逆回购净投放5000亿元中长期资金，两项工具合计净投放中长期资金6000亿元。2025年第三季度中国货币政策执行报告提及，“实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松”“保持流动性充裕，持续营造适宜的货币金融环境”。MLF持续净投放再次确认货币政策适度宽松基调，释放稳增长、稳预期信号。在2025年5月降准之后，央行通过MLF和买断式逆回购持续投放中长期资金。当前，央行已经形成基本固定的
期货日报网11-26 08:45
铝偏强运行为主
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在11月中旬突破22000元/吨整数关口后，铝价虽有回调，但幅度有限。当前铝市基本面偏多，预计价格将维持偏强运行态势。产能增量受限 2017年我国电解铝行业实施供给侧结构性改革，明确4500万吨产能上限。截至2025年10月，国内电解铝运行产能4443.4万吨，已接近产能天花板，意味着后续产能增量空间十分有限，为铝价提供较强支撑。中长期来看，该产能上限预计难以突破，电解铝供应将稳定在4500万吨左右水平。图为电解铝产能及开工率从供应形态来看，当前铝锭占比较低。据上海有色网数据，10月我国电解铝产量为374.21万吨，同比增长1.13%，其中铝水占比为77.7%，对应铝锭占比仅为22.3%。由于我国铝期货交割品为铝锭，铝锭占比偏低导致交割品供给偏紧，为库存维持低位创造了条件。整体而言，政策划定的产能天花板限制了电解铝供应增量，而当前供应以铝水为主、铝锭占比不足的格局，进一步强化了供应端对铝价的利多支撑。图为电解铝产量及同比增速新兴产业带动消费增长电解铝需求主要集中于建筑（30%）、交通（20%）、电力（16%）三大板块。建筑领域，房地产市场仍处于修复周期，1—10月商品房销售
期货日报网11-26 08:45
尿素反弹高度有限
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去年以来，受尿素暂停出口影响，国内尿素供大于求的问题凸显，尿素价格持续走低。其中，水煤浆工艺尿素的利润持续压缩，固定床和天然气制尿素的亏损则持续扩大。截至目前，国内气流床制尿素的利润在70元/吨左右，相较年内380元/吨的利润高点下降了80%，固定床和天然气制尿素的亏损在300元/吨左右。不过，虽然尿素生产企业利润不佳，但是尿素整体的开工负荷仍然处于高位。图为尿素开工负荷（单位：%）开工负荷维持高位截至目前，国内尿素开工负荷为83.91%，较去年同期上升2.18个百分点。其中，煤制尿素开工负荷为87.23%，较去年同期上升0.58个百分点；气制尿素的开工负荷为72.55%，较去年同期下降6.28个百分点；中小颗粒尿素开工负荷为84.18%，较去年同期上升3.07个百分点；大颗粒尿素开工负荷为82.83%，较去年同期下降1.65个百分点。目前，国内尿素的周产量在142.04万吨，仍然处于供大于求的态势之中。图为尿素主力合约日线后期来看，气流床制尿素尚有利润，近期尿素价格反弹，占比较大的气流床企业的信心得到修复，生产积极性尚可。11月底至12月初，前期检修的安徽晋煤、河南晋开、云
期货日报网11-26 08:45
猪价窄幅震荡盘面运行仍弱
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。猪价窄幅震荡盘面运行仍弱一、行情回顾数据来源：卓创资讯、中衍期货近期生猪均价整体震荡运行，市场没有预期矛盾推动，标肥价差处于较高水平，但目前看继续扩大的动力较弱。养殖利润依然处于亏损区间，整体出栏量有所增加，市场情绪偏弱，但仔猪价格处于持续反弹阶段。二、产能供给数据来源：卓创资讯、中衍期货饲料成本小幅度反弹，自繁自养亏损幅度有所扩大，外购仔猪育肥亏损幅度也有扩大。虽然目前饲料成本依然处于近年来较低水平，但猪价持续低迷导致养殖端持续处于亏损区间，对市场情绪形成较悲观影响。另外随着能繁母猪存栏继续减少，养殖户对明年行情仍有期待，仔猪价格在近期保持持续反弹态势。数据来源：卓创资讯、中衍期货根据农业部数据显示，今年以来能繁母猪存栏量整体变化不大，并且处于近年来偏低水平，但受能繁母猪生产性能提高影响，实际仔猪供应并不少。当前能繁母猪存栏量依然处于引导调控目标以上，整体看生猪供应依然偏宽松。数据来源：卓创资讯、中衍期货随着养殖端的持续亏损，近
中衍期货11-26 08:25
供增需减焦煤下跌
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 焦煤主力合约：延续下跌截至前一个交易日收盘，焦煤主力合约小幅下跌，延续弱势。策略建议：传统需求淡季来临，同时市场情绪转弱，焦煤后市或有回调。操作上可尝试高空。策略于11月7日收盘首次推荐。 02.棕榈油主力合约：小幅下跌截至前一个交易日收盘，棕榈油主力日内小幅下跌，盘面维持弱势。策略建议：需求疲软，库存上升，同时国际原油亦偏弱。棕榈油下方空间或再次打开，建议尝试高空操作。策略于11月14日收盘首次推荐。 03.纯碱主力合约：偏弱运行截至前一个交易日收盘，纯碱主力合约震荡下行，日线级别方向处于下跌趋势，后续有望底部震荡。策略建议：纯碱今日窄幅震荡，建议短线偏空思路，上方压力位关注1200附近，下方支撑关注1150附近，策略于11月25日收盘首次推荐。 04.甲醇主力合约：窄幅震荡截至前一个交易日收盘，甲醇震荡，收小阴线。趋势未延续，继续观望。策略建议：当前甲醇并未继续上涨，短线支撑2050，若支撑或继续上行。 05.LPG主力合约
中衍期货11-26 08:22
美联储降息预期摇摆黄金配置价值持续
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2025年贵金属市场表现令人瞩目，在全球宏观政策变革与地缘动荡中彰显独特价值。美联储政策预期的反复及领导层面临更迭成为主导黄金价格的核心变量，其利率路径的不确定性持续重塑黄金的金融属性，推动金价在波动中屡创新高。这不仅刷新了传统认知，更反映了全球格局深刻变革下资产配置逻辑的重大转变。展望2026年，美联储货币政策委员会将经历深刻的人事重组，这不仅将重塑内部力量平衡，也将为未来其利率路径注入巨大不确定性。美联储现任主席鲍威尔的任期将于2026年5月15日结束，这构成了明年最核心的变数。若鲍威尔未能连任，根据规定，他仍可以理事身份留任至2028年，但其政策影响力将显著减弱。特朗普政府已加速美联储新主席的遴选进程，美国财政部部长贝森特已确定五位最终候选人名单，包括白宫经济顾问哈塞特、前美联储理事沃什、美联储现任理事沃勒、美联储副主席鲍曼及贝莱德高管里克·里德，这些候选人的货币政策倾向各异，但整体上偏向宽松。值得注意的是，贝森特特别指出美联储新主席人选可能在2025年圣诞节前公布，这一“提前官宣”若成真，将在很大程度上架空现任主席鲍威尔，使2026年上半年的货币政策决策陷入“双头领导”的混
期货日报网11-25 16:30
玻璃市场分歧较大
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2025年四季度以来，玻璃期货市场上演了多空博弈。主力2601合约从9月下旬的1282元/吨高位快速下探，11月21日触及967元/吨的阶段性新低，跌幅超20%，随后在成本支撑与政策预期的维持下震荡。当前期货价格徘徊于千元关口附近，持仓昭示着市场分歧比较大。本文将从供应、需求、利润三大核心维度，结合库存变化与政策变量，解析玻璃期货的核心矛盾，并展望后续行情走势。局部收缩难改整体宽松供应端的核心矛盾是“局部收缩”与“整体宽松”的博弈，其中河北沙河地区“煤改气”政策引发的产能调整最受市场关注。据行业监测，该区域近期有4条燃煤生产线集中冷修，涉及日熔量2350吨，短期形成供应减量预期。但从产业实际应对看，这一调整已在企业预期之内——区域内配套的清洁煤制气生产线已基本建成，年内预计将释放3000吨/日的新产能，不仅能完全对冲冷修减量，还可能形成供应增量。全国供应格局的宽松特征更为明显。钢联数据显示，截至11月中旬，全国浮法玻璃日熔量稳定在16.1万吨以上，接近去年同期水平，其中华中、华南等主产区开工率维持90%以上高位。利润分化是支撑产能释放的关键因素：以煤炭、石油焦为燃料的企业毛利分别
期货日报网11-25 14:35
中长期利率保持稳定
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本周，国内市场利率呈“短弱长稳”态势。一方面，临近月底，短期资金需求较弱，市场利率回落；另一方面，央行维持LPR不变，市场进入消息空窗期，中长期利率保持稳定。截至11月24日，隔夜、1周、2周期Shibor分别报收于1.316%、1.447%、1.542%，较11月17日分别下降19.2、6.7、0.8个百分点；1个月、3个月、6个月、9个月、1年期Shibor分别报收于1.52%、1.58%、1.62%、1.64%、1.65%，均与11月17日持平。表为Shibor周度变化本周有16760亿元的逆回购到期，昨日央行开展了3387亿元的逆回购操作。本周有9000亿元的中期借贷便利（MLF）到期，央行等额或超额续作的概率较大。整体看，本周央行逆回购操作对流动性的影响不大。综上，下周国内市场利率走强的概率较大。第一，进入12月，资金需求回升，短期利率将走强；第二，临近年底，政策出台可能较为密集，有助于提升中长期资金需求。（作者单位：好想你物产）来源：期货日报网
期货日报网11-25 14:30
期债把握阶段性做多机会
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近期处于宏观政策空窗期，债市缺乏主线，国债收益率窄幅震荡。当前流动性变化和股市波动均难以影响债市趋势。上周海外市场风险偏好走低，股市跌幅扩大，但债市情绪并未得到提振。基本面不强和央行重启国债买卖操作是本轮债市修复行情的支撑，但在总量数据仍有韧性、年内完成经济增长目标压力不大背景下，货币宽松预期不强，利率下行空间受限。图为货币政策进一步宽松动能受限（单位：%）国内外宏观主线均向现实回归，市场风险情绪延续回落趋势，美联储货币政策走向及地缘局势主导资产价格走势。美国政府结束“停摆”，但经济受损、数据缺失、两党矛盾仍将给美国经济和政策带来重重迷雾。在美国9月非农数据超预期、美联储官员发言偏鹰背景下，美联储12月降息预期回摆，削弱市场风险偏好。叠加科技板块估值处于高位、波动率快速走高，市场避险情绪持续升温。 LPR继续维持不变符合市场预期，四季度强预期逐渐向基本面现实回归，风险资产调整压力加大。近期公布的10月金融和经济数据显示，基本面仍处于分化磨底阶段，实体融资需求处于低位，而居民存款搬家趋势延续仍是股市的重要支撑。近期股债“跷跷板”效应明显弱化。尽管国内外风险情绪均延续回落趋势，股市调
期货日报网11-25 14:20
期指调整或是买入时机
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近期A股市场出现明显调整，主要原因有三个：一是虽然9—10月国内经济数据走低，但完成全年增长目标的压力不大，年内降息预期明显回落；二是美元指数因美联储降息预期摇摆而走强，拖累港股表现并间接影响A股市场的风险偏好；三是临近年底，资金面存在“落袋为安”的压力，融资盘流入速度明显放缓。图为消费复苏力度较弱图为投资增长压力较大 10月部分经济数据延续走弱态势。从生产端看，全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，略低于市场预期。从需求端看，消费方面，10月社会消费品零售总额同比下行0.1个百分点，至2.9%；投资方面，制造业投资增速走低，基建与地产投资增速仍偏低；进出口方面，10月出口同比增速转负，在高基数效应、美国关税政策、日韩需求走弱等影响下，我国出口承压，进口表现同样偏弱。央行在三季度货币政策执行报告中指出，国民经济稳中有进，实现全年预期目标有基础有支撑，且把二季度货币政策执行报告中“逆周期调节”表述改为“逆周期和跨周期调节”，表明压力最大的时点已基本过去。结合2025年10月27日央行宣布恢复公开市场国债买卖操作，笔者认为，四季度降准降息的概率下降，预计更大幅度的宽松政策可能在20
期货日报网11-25 14:20

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