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【宏观早评】降息落地部分资金止盈，股指放量回落
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宏观&金工早评 | 2025年9月19日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指 A股昨日出现高位回落，四大股指跌幅接近1.5%，两市成交量3.13万亿。盘面上国产替代半导体等仍然活跃，但金融地产、有色大消费等周期板块全天走弱，最终半导体板块也出现了高位回落。外围环境上，美国降息落地但表述偏鹰，美元大幅反弹，中美进行新一轮谈判，或在TIKTOK等问题上取得进展，周五晚将有领导人通话。国内8月宏观数据公布，消费、投资等数据均不及预期，地产继续下行，当前实体和股市存在体感差距。国务院加强人工智能+战略部署，产业政策不断落地，并配合以宽松政策。国内在科技硬件，出海，创新药，资源等行业存在结构性景气。阿里、百度等研发和资本开支计划让中概股科技公司普遍重估。资金面上仍然偏宽松，央行呵护下无风险利率停止了上行趋势，存款搬家趋势不变。结论：由政策资金面和风险偏好支持的慢牛未结束，但短期被一致性看好的科技板块出现了高位承接不足现象，而大金融等权重板块虽然充分调整但并未见到发力迹象，股指或陷入震荡调整，调整空间或有限，中长期仍逢低看多。贵金属贵金属持续显示弱势，受到美联储议
混沌天成期货09-19 09:05
技术解盘20250919
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IF 测试压力 IF加权指数在前期高点4544.4点一线下方震荡整理。量能方面，近期成交量处于低位，持仓量有所下滑。指标方面，均线系统整体走势偏强，MACD指标快慢线在零轴上方黏合在一起运行。综合来看，IF加权指数上涨至前期高点一线进行多次测试，一旦向上突破或将打开新的上涨空间。 IC 偏多思路 IC加权指数近期沿5日均线继续走强，最高上涨至7200点一线。量能方面，成交量变化不大，持仓量有所下滑。指标方面，均线系统经历短暂调整后再度转为多头排列，MACD指标快慢线在零轴上方延续调整。综合来看，IC加权指数日线延续多头趋势，建议继续偏多思路对待。十债中期偏弱十债加权指数最低跌至107.375点一线后有所反弹。量能方面，成交量有所放大，持仓量稳步上升。指标方面，5日均线跟随价格反弹，但20日均线和60日均线延续空头趋势，MACD指标快慢线在零轴下方交出金叉。综合来看，十债加权指数近期止跌反弹，但中期趋势偏弱，建议关注上方60日均线压力位的表现。（中原期货刘培洋）来源：期货日报网
期货日报网09-19 08:35
注意防范尾部风险
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周四沪深两市冲高回落。期权标的指数方面，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数均有0.8%至1.5%不等的跌幅。中证1000指数下跌1.04%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为70.83万张和35.05万张，成交量PCR值84.96%，持仓量PCR值110.83%，环比下跌5个百分点。MO看跌期权减仓明显，显示期权卖方对短期市场整体偏向谨慎。持仓分布上，MO看涨和看跌期权持仓密集区分别在行权价7600点和7300点附近，短期中证1000指数在该区域震荡概率相对较大。隐含波动率小幅回升，10月平值看涨看跌隐波均值25.5%，环比回落0.7个百分点，与30日历史波动率相比溢价4个百分点，溢价水平偏高，隐波的回落显示市场仍以震荡格局在进行定价。沪深300指数下跌1.16%，沪深300指数期权日成交量30.43万张，日持仓量23.89万张，成交量PCR值67.07%，持仓量PCR值81.48%，环比下跌2个百分点，日内交易看跌期权比例明显提升。IO看涨和看跌期权持仓密集区均在行权价4500点附近，显示短期多空双方分歧较大。隐含波动率上，当前10月合约平值隐波均值
期货日报网09-19 08:35
债市仍面临较大调整压力
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9月中旬以来，市场对“反内卷”的定价预期再度走强，债市有所修复。但在宏观因素改善、交易盘抛压明显、配置盘力度有限的情况下，债市仍面临较大调整压力。图为30年期期债主力合约日线笔者认为，7月以来本轮债市的调整与今年一季度时的调整有明显区别。一季度央行通过减少投放的方式收紧流动性，迫使金融机构降杠杆，对于银行端尤其是大行造成明显的负债端压力。大行通过卖出长债，减少资金融出，增加同业借款的方式补足负债端缺口。一季度大行同业存单收益率大幅走高，而在3月末央行放松流动性管理后，债市迅速调整。因此，一季度期间国债收益率曲线整体上移，曲线结构维持偏平状态。而本轮调整中，国债收益率曲线呈现明显熊陡特征，央行呵护流动性，基本面尚未转向，中短端债券走势较为平稳，而长债尤其是超长债调整幅度较大。图为8月以来国债收益率曲线及变化（单位：%、bp）三季度以来，国内基本面出现边际改善，一方面中美贸易冲突缓和，市场避险情绪消退；另一方面“反内卷”政策持续发力，“弱现实+强预期”的宏观逻辑持续发酵，对债市形成“供给收敛、物价回升、风险偏好提升”三大利空效应。内需方面，在保障改善民生中扩大消费需求（育儿补贴、贴
期货日报网09-19 08:30
股指流动性驱动行情尚未结束
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股指自6月底开始上涨以来，上周经历了首次较大幅度的回调。但盘面数据显示，当前股市仍处于流动性推升阶段，杠杆资金流入最大，融资交易占比偏高，基金发行升温，产业股东显著减仓，外资加速流入。因此，股指短期回调并不意味着行情结束。图为上证指数日线在流动性行情中，短期回调有利于抬高场内筹码成本，且资金充分换手能加速凝聚市场共识。无论是美联储降息还是国内政策，均对股指构成支撑。海内外流动性宽松已成共识，为股指进一步上行提供了积极的宏观环境。美联储降息25个基点靴子落地，且点阵图显示降息节奏或略有前置，整体利好中国资产。一是国内货币政策空间打开，后续降准降息可期。二是美联储年内或有3次降息，中美利差有望收窄，汇率压力边际减轻，为国内流动性宽松创造了有利的外部条件。从历史经验看，美联储降息周期启动后，国内权益类资产超额收益明显，尤其创业板指领涨，股市中成长风格领先。2019年和2024年美联储降息周期启动后，国内股市超额收益明显，其中创业板指和成长风格表现亮眼。国内方面，8月居民存款同比少增6000亿元，非银金融机构存款则同比多增5500亿元，初步印证居民存款可能在向股市转移。非银存款是观察资
期货日报网09-19 08:30
中证商品期货系列指数8月窄幅震荡
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指数运行分析 8月，中证商品期货指数（下称中证商品指数）下跌0.12%，中证商品期货价格指数（下称中证商品价格指数）上涨0.41%。整体来看，商品市场呈现窄幅震荡格局。近期发布的中证能源化工产业期货系列指数，8月走势震荡偏弱，客观反映了当前国内能源化工板块的商品价格走势变化。图为中证商品指数、中证商品价格指数走势从驱动因素看，宏观层面，海外主要经济体降息预期出现反复，扰动市场情绪。国内政策虽仍是市场主线，但其边际驱动作用有所减弱。宏观现实与政策预期未能形成共振，市场整体缺乏明确方向指引。微观层面，适逢传统商品消费淡季，尽管部分品种在基本面支撑下走出独立行情，但市场结构分化明显，商品指数整体仍以震荡运行为主。指数对比分析中证监控中国农产品指数（下称农产品指数）与中证监控中国工业品指数（下称工业品指数）走势分化。工业品指数与中证商品指数走势类似，均呈窄幅震荡格局；农产品指数则呈明显的冲高回落态势。图为中证商品指数与农产品、工业品指数对比工业品方面，8月各品种走势显著分化。具体来看，黑色板块月初在“反内卷”政策预期带动下出现一波强势反弹，但随着市场情绪逐渐降温，叠加近端需求不及预
期货日报网09-19 08:30
沥青震荡企稳
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近期，受国内外原油期货价格止跌反弹带动，沥青期货成本支撑有所凸显。与此同时，国内沥青市场呈现供需双增的态势，产业因子获得改善。在偏多氛围提振下，本周以来，国内沥青期货主力2511合约价格止跌企稳，自3370元/吨一线重新反弹至3440元/吨附近。随着宏观因子好转以及产业因子改善，预计后市国内沥青期货2511合约价格或维持震荡企稳的态势。成本支撑加强目前，原油期货市场的交易逻辑主要来自三方面：其一，宏观因子驱动。本月全球经济进入关键转折期，美联储货币政策转向与中美经贸关系的演变，成为影响大宗商品期货市场的两大核心变量。这一时期的宏观环境呈现出“由紧转松”的特征，美联储降息周期的开启与中美经贸谈判的潜在突破，共同推动市场风险偏好回升，对大宗商品期货价格形成系统性支撑。其二，供应因素增强。9月初，OPEC+决定在10月持续增产，力争抢夺全球原油市场份额，这使得四季度原油供应过剩压力加大。OPEC+发布的最新月报显示，8月，OPEC+原油产量平均为4240万桶/日，环比增加50.9万桶/日，OPEC+正在实现顶格增产。从4月开始增产以来，OPEC+已经累计增产148万桶/日。国际能源署
期货日报网09-19 08:30
豆粕价格仍具弹性
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本周，国内豆粕期货价格大幅下跌，截至9月17日收盘，2601合约价格已跌至3000元/吨整数关口附近，与上周五收盘价相比，下跌了约75元/吨，跌幅达2.5%。受国内豆粕价格持续走弱的影响，CBOT大豆价格以及巴西大豆对中国的出口贴水价格也同步出现回调。截至9月19日上午收盘，CBOT大豆期货主力合约价格为1042美分/蒲式耳，较周内高点出现小幅回调；巴西11月船期大豆对中国的出口贴水报价为285美分/蒲式耳，较上周同期下调15美分/蒲式耳，内外大豆市场由此形成负反馈。本轮国内豆粕期价大幅下跌，我们认为与以下因素相关：首先，上周美国农业部发布的美豆市场月报数据偏利空。报告公布前，市场主要聚焦于美豆单产数据，普遍认为单产预估会小幅下调至53.2~53.3蒲式耳/英亩。然而，报告公布的实际单产数据为53.5蒲式耳/英亩，且意外上调收获面积20万英亩，至8030万英亩。这一系列数据变动使得美豆总产量增加至43.01亿蒲式耳；出口量则小幅下调0.2亿蒲式耳，至16.85亿蒲式耳，美国国内大豆需求小幅上调0.15亿蒲式耳，至25.55亿蒲式耳；结转库存也小幅上调0.1亿蒲式耳，至3亿蒲式耳。
期货日报网09-19 08:30
双胶纸短期低位运行
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双胶纸，全名双面胶板印刷纸，旧称“道林纸”，是文化印刷用纸里最主要且消费量最大的品种之一。其名称源于在纸张生产进程中，纸浆需要借助上下两个辊筒（胶辊）进行涂布加工，从而赋予纸张优良的平滑度与印刷适性。当下，市场上主流的图书均采用胶版印刷纸印制而成。产业链双胶纸的上游产品为纸浆。每吨双胶纸的生产大约需使用0.16吨漂白针叶浆、0.52吨漂白阔叶浆以及0.12吨化机浆，纸浆在双胶纸生产成本中所占比例为60%~70%。此外，每吨双胶纸还需使用化学品辅料，主要包括胶料、淀粉、滑石粉、瓷土、碳酸钙、煅烧瓷土、二氧化钛等，成本占比约为10%。在能源消耗方面，每吨双胶纸需消耗0.5~0.6吨煤，并耗电约500千瓦时。近15年来，国内双胶纸产能持续增长。数据显示，2010年，国内双胶纸有效产能为789万吨，而截至2024年年底，双胶纸有效产能已达1608万吨，较2010年实现翻番。预计到2025年年底，国内双胶纸有效产能达到1800万吨，主要分布于山东、广东、江苏、河南、湖南等地区。生产双胶纸的企业主要有晨鸣纸业、太阳纸业、金光纸业、博汇纸业、华泰纸业等。双胶纸最主要的下游是图书，占比达88%
期货日报网09-19 08:30
降息靴子落地铁矿小幅下跌
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 棕榈油主力合约：延续回落截至前一个交易日收盘，棕榈油小幅回落，整体呈高位震荡。策略建议：在近期反弹之后，棕榈油面临高位获利了结。短期内可尝试高空策略。策略于9月17日收盘首次推荐。 02. 铁矿主力合约：小幅下跌截至前一个交易日收盘，铁矿石日内小幅下跌，整体呈弱势。策略建议：受制于偏弱的基本面，处于高位的铁矿后市或存回调。操作上可尝试高空。策略于9月18日收盘首次推荐。 03. 玻璃主力合约：深度回调截至前一个交易日收盘，玻璃主力合约深度回调，日线级别方向仍是涨势，后续有望偏强运行。策略建议：玻璃近期偏强运行，今日震荡下行，建议维持偏多思路，下方支撑位上移至1200附近，如果跌破支撑位，建议离场观望，策略于9月8日收盘首次推荐。 04. 跨品种套利：多菜油空棕榈油01合约（新）菜油市场受到中加贸易政策和反倾销调查的影响，国内供应预期偏紧；而棕榈油则面临短期出口疲软和高库存的压力。根据商务部在2025年8月12日宣布对加拿大进口菜籽
中衍期货09-19 08:14

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