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【专题报告】黑链的一些观察与思考
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正文共2933字，阅读时间约5分钟观点概述：当前我国经济正处于向高质量发展的转型期，过去在经济中比重较大的房地产和基建等行业需求较弱，并且有加速下行的迹象，未来较长时期内黑色相关的需求或持续偏弱，上下游大部分商品面临着当前产能过剩和未来预期更过剩的局面。根据钢联数据计算，2025年1-10月份国内钢材表需下降1.9%，钢材出口（含直接和间接出口）同比增长17.5%（占产量比重提升至28%），整体钢材表需同比增长2.2%，但钢材产量同比增长4.8%，供需偏过剩，黑色品种整体价格持续探底，未来需求预期仍较悲观。对于品种价格的预期，我们认为产能过剩品种（钢材、铁合金、玻璃等）需要产能出清才能筑底回升，铁矿石新产能逐步释放之后将逐渐进入供需宽松格局，建议等待空的机会，焦煤受政策影响较大，预期价格区间在1050-1350元/吨，建议区间操作，重点关注行业产能和政策变化。策略建议：产能过剩品种等待产能出清；铁矿石等待新产能释放后逢高空的机会；焦煤关注1050-1350区间操作。一、国内建筑业需求持续偏弱，出口强势带动钢材需求增长 2025年政府政策主线在于化债和促消费，而用于投资的资金
混沌天成期货12-01 09:05
期债面临回调
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12月降准概率降低，预期落空使得国债期货面临回调。经济运行仍存挑战今年国内经济增长目标为5%左右。从国家统计局公布的数据来看，前三季度国内GDP同比增速分别为5.4%、5.2%、4.8%，全年完成经济增长目标压力不大。从分项数据来看，投资是国内经济增长的重要引擎。2020年以来，受房地产投资下滑的影响，国内投资增速放缓。国家统计局公布的数据显示，1—10月国内累计固定资产投资完成额为408914亿元，同比下降1.7%。消费是未来国内经济的主要增长点。欧美发达国家消费占GDP的比重普遍在60%以上，我国消费占GDP的比重仅在40%。因此，国内消费仍然有较大的提升空间，扩大内需也是政府工作的重点。国家统计局公布的数据显示，1—10月国内社会消费品零售总额为412168.5亿元，同比增长4.3%。随着中美贸易摩擦缓和，国内出口好于预期。海关总署公布的数据显示，1—10月国内累计出口金额为30847.07亿美元，同比增长5.3%，仍然维持在较高水平。整体来看，国际环境依然复杂严峻，经济运行仍面临不少挑战。市场整体的风险偏好难以明显逆转，对国债的配置需求仍然较强。降准预期持续降温央行发
期货日报网12-01 08:55
年底需求显现短期利率上升
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上周，国内市场利率呈现“短强长稳”的态势。一方面，临近年底，市场资金需求旺盛，企业开始回笼流动性进行年底结算，中小银行为了应付年底的MPA考核也开始收紧银根，资金供应偏紧，短期利率上升。另一方面，LPR连续7个月不变，中长期利率保持稳定。截至11月28日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）涨跌不一：隔夜利率报收于1.301%，较11月21日下降1.9个百分点；1周期、2周期、1月期、3月期利率分别报收于1.437%、1.529%、1.52%、1.58%，较11月21日分别上升2、0.7、0.1、0.2个基点；6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.62%、1.64%、1.65%，与11月21日持平。上周，央行通过逆回购向市场释放流动性15118亿元，当周有16760亿元的逆回购到期，央行通过逆回购回笼流动性1642亿元。11月25日，央行有9000亿元的中期借贷便利（MLF）到期，央行续作10000亿元MLF，超额续作1000亿元。央行连续9个月超额续作，持续通过MLF向市场注入流动性。综上，年底资金需求高峰逐渐来临，利率特别是短期利率大概率走强。（作者单位：好想你物产）来源
期货日报网12-01 08:55
A股反弹基础夯实
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多重积极因素共振 11月制造业PMI边际改善释放经济企稳信号，政策端持续加力，促消费政策出台。中央经济工作会议也即将召开，稳增长诉求下增量政策有望加码。此外，美联储降息预期回升，全球流动性环境改善。在多重积极因素共振下，市场具备反弹基础，指数将震荡回升。上周A股市场触底反弹，主要指数悉数上涨。创业板指反弹幅度最大，涨幅为4.54%，中证1000涨幅为3.77%，深证成指、科创50、中证500涨幅均在3%之上。上证指数涨幅为1.4%，上证50涨幅落后，涨幅为0.47%。从市场风格来看，成长风格表现强劲，通信、电子、传媒领涨。新动能引领制造业景气度修复 11月制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度边际改善。产需两端同步好转，生产指数和新订单指数分别为50 %和49.2%，较上月回升0.3个和0.4个百分点，尤其是生产指数已经回升至临界点。此外，新出口订单指数回升1.7个百分点，至47.6%，外需压力逐步缓解。不同规模企业分化格局延续，小型企业PMI为49.1%，回升至近6个月高点，景气度实现快速反弹，大型企业景气度有所回落，中型企业景气度略有回升。价格方面，主
期货日报网12-01 08:55
期指减仓态势明显
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上周，国内A股市场经过连续下跌之后逐步企稳，上证指数一度涨至3900点附近，最终收报3888.6点，当周上涨1.4%。期指四个品种全部走高，但涨幅各异：IM和IC表现突出，主力合约周涨幅分别为3.19%和2.71%，IF主力合约上涨1.47%，IH相对滞涨，主力合约当周仅上涨0.44%。基差方面，IF和IH主力合约贴水明显收窄，分别贴水20.9和6.4点，IC及IM主力合约贴水则双双走扩至57.4和73.4点。量能方面，期指持仓再度大幅回落，四个品种当周共计减仓将近8万手，总持仓降至956460手。期指各品种持仓均有明显下滑：IF减仓17267手，持仓降至258622手，IH减仓5907手，持仓降至89179手，IC减仓16910手，持仓降至248680手，IM减仓38806手，持仓降至359979手。持仓方面，期指各品种前20席位（下称主力）均有不同程度减仓。具体说来，IF多头主力减仓14120手（交易所公布合约11月28日与11月21日主力持仓总和的差值，下同），空头主力减仓14732手，净空持仓降至20928手。IH多头主力减仓6785手，空头主力减仓6107手，净空持仓升至
期货日报网12-01 08:50
技术解盘
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IF 量能缩减 IF反弹至60日均线附近遇阻回落，收出长上影阴K线，上方存在一定压力。MACD在零轴下方运行，DIFF和DEA收敛，绿柱实体缩短，空头势能有所减弱。KDJ形成金叉后向上运行，指标偏多。量仓方面，在反弹时成交量和持仓量持续下降，说明反弹动能逐渐衰竭，或限制价格反弹空间。综合来看，IF短期走势依旧偏弱。 IC 震荡调整 IC上周虽然小幅反弹，但是整体仍处于高、低点下移的回调趋势中。20日和60日均线形成死叉，中期走势转弱。MACD在零轴下方收敛，绿柱弱势，空头依旧占据上风。KDJ在低位形成金叉后发散，短期存在反弹需求。量仓方面，反弹中成交量有所萎缩，持仓量略有减少，这意味着抄底资金有获利了结的倾向。综合来看，IC进入震荡回调阶段。 T 重新走弱经过前期震荡整理，上周三T收出大阴线，价格跌破多个支撑，回补了向上跳空缺口。持仓量快速下降，说明多头有所松动。成交量在回调中逐步下降，空头力量并未充分释放。中短周期均线拐头向下，K线位于所有均线下方。MACD向下运行，继DIFF之后，DEA即将下穿零轴，绿柱实体扩张，指标偏弱。综合来看，底部反弹告一段落，T重新走弱。（福能期货张煜
期货日报网12-01 08:50
全球能源转型下我国水电发展新趋势
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清洁低碳、安全高效成为主导方向 “十五五”时期，我国电力供应体系将经历历史性变革，清洁低碳、安全高效成为能源发展的主导方向。电源结构从以化石能源为主体向以非化石能源为主体加速转变，电力系统从“源随荷动”向“源网荷储”协同互动演进。我国水电开发与国家战略资源安全密切相关，水电是清洁、优质、灵活的可再生能源，在保障电力系统安全稳定运行和助力新能源消纳方面具有不可替代的地位。随着“双碳”战略的深入推进，在构建新型电力系统进程中，水电不仅提供清洁电量，更能够为高比例新能源电力系统提供灵活调节能力，保障电网安全稳定运行。 [我国水电开发现状] 水电在我国能源结构中占据重要位置发电量方面，2024年我国水力发电量达12742.5亿千瓦时，占全国总发电量的13.53%。2025年1—10月，水力发电量累计达到11311.2亿千瓦时，占总发电量比重小幅上升，至14.03%；火电发电量52130.5亿千瓦时，发电占比65%；光伏发电量4798.16亿千瓦时，发电占比6%；风力发电量8416.7亿千瓦时，发电占比10%；核电发电量3967.6亿千瓦时，发电占比5%。在我国各电源结构中，按发电量计算，尤
期货日报网12-01 08:50
【9.24锂电快讯】四川新增两锂矿拍卖|发改委坚决打击作坊式回收拆解
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【四川新增两锂矿拍卖已开放报名 11月6日起竞价】财联社记者从国家自然资源部官网获悉，该部组织四川省自然资源厅实施道孚县容须卡南锂矿勘查和康定市甲基卡东部外围锂矿勘查等2宗锂矿探矿权挂牌出让。其中，甲基卡东部外围锂矿矿权面积18.699平方千米，起始价57万元；道孚县容须卡南锂矿矿权面积16.9709平方千米，起始价102万元，两矿首次出让期限均为5年，出让收益率均为1.4%。出让公告时间为9月19日至10月22日，限时竞价将于今年11月6日10时00分开始。本次探矿权出让采取“线上挂牌+线下密封报价”的竞价方式，相较去年四川金川县李家沟北锂矿、马尔康市加达锂矿拍卖新增“线下密封报价”环节，当报价（竞价）达到或者高于熔断价时，线上挂牌报价（竞价）停止。在线下密封报价阶段，唯一最高报价者为竞得候选人，若有相同最高报价，最高报价者继续新一轮线下密封报价，直至产生唯一最高报价者为止。【恩捷股份：拟20亿元在马来西亚投资建设锂电池隔离膜项目】恩捷股份公告，公司控股子公司上海恩捷拟在马来西亚新设子公司投资建设锂电池隔离膜项目，拟规划建设产能约10亿平方米/年，项目总投资额预计约20亿元。（
SMM上海有色网11-30 15:01
【混沌视界&资金沉淀】20251129
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‍‍‍‍混沌视界注：涨跌以下一个5%的行情为标准
混沌天成期货11-30 09:06
【股指周报】AI叙事回暖，科技股带动股指走强
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2025年11月29日宏观-股指 AI叙事回暖，科技股带动股指走强观点概述：外部环境：本周美联储降息预期升温和AI叙事企稳，使前期的外围风险出现了缓和，人民币也在中美利差缩窄后走强，利好国内资产。基本面：目前公布的投资、消费、地产、金融数据都不算好，十月工业企业利润也再度走弱，目前国内或需要新一轮政策刺激，但12月重要会议前或缺少政策指引。资金面：海外资金面好转，但国内无风险利率走高，资金面并未进一步放松，因此成交量仍然偏低。逻辑：政策面和资金面驱动牛市的大逻辑没变，本周海外宏观逆风和科技叙事均出现好转，但国内资金面未进一步放松，因此出现无量反弹，要进一步上涨或仍需国内政策面进一步支持，关注12月重要会议给出宏观指引，仍然逢低看多股指。宏观组：周密 Z0019142 15618193697
混沌天成期货11-30 09:05

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