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【宏观早评】中美谈判利好落地，大盘回落
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宏观&金工早评 | 2025年10月31日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指 A股昨日回落，四大股指均下跌。板块上科技板块领跌，钢铁有色上涨，两市成交量2.42万亿。中美达成阶段协议，关税下调10%构成实质利好，但市场对此已有预期。三季报接近公布完毕，地产消费等板块仍然深陷困境，短期看不到反转迹象。科技板块虽然增长亮眼，但前期大涨的光模块等板块业绩增速不及预期，因此导致了相关板块回调。十五五报告发布，显示未来的政策重点仍在新质生产力和科技突破，相关板块相对有确定性，预计科技板块行情并未结束。能源金属板块受益于储能爆发短期走势较强，能否形成主线有待观察。资金面上目前宽松的环境仍在，主要变化在于风险偏好，当前前期科技主线陷入震荡，大盘接近4000点心理关口，导致市场风偏有所下行。结论：资金面和政策面两大逻辑未发生变化的情况下慢牛不变，股指仍然看涨。贵金属贵金属在受到鲍威尔鹰派发言的影响，美元指数和美债利率回升抑制金银价格后，再次出现了美元指数和金银同涨的局面，同时美股出现回落，这是明显的对于风险的定价，而这一定价的来源可能是中美会面的结果不及此前极度乐
混沌天成期货10-31 09:05
豆类中长线承压运行
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近期，受宏观面乐观情绪提振，内外盘豆类期价联动反弹。其中，美豆期货远月合约一度上冲至1100美分/蒲式耳。国内豆类市场交易逻辑则从供应预期转向成本推动，不过其反弹幅度明显弱于外盘。美豆出口窗口期缩短现阶段中美贸易谈判进展已成为影响美豆期价的核心变量。目前双方已就农业议题形成初步共识，市场情绪受到极大提振，美豆期价一度迎来强劲反弹。若中美贸易谈判最终达成协议、取消加征关税，将极大缓解美豆的库存压力和价格压力，为其出口带来喘息机会。但长期来看，美豆能否如愿大量出口，还取决于美豆与巴西大豆的价格竞争力。截至10月29日，12月船期美西大豆到岸完税价为3936元/吨，同期12月船期巴西大豆到岸完税价为4042元/吨，美西大豆较巴西大豆仍具备100元/吨的价格优势。但随着明年2月船期巴西大豆到岸完税价降至3726元/吨，美豆的价格优势正随时间推移不断缩窄。后期一旦中国恢复采购美国大豆，美豆升贴水上涨、巴西大豆升贴水回落的双向均值回归趋势，留给美豆的出口窗口期也将因此缩短。市场竞争格局重塑随着中美在APEC峰会期间接近达成协议，市场预期我国将恢复美豆采购，这直接削弱了巴西大豆的竞争优势。
期货日报网10-31 09:05
铜价维持高位震荡
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10月铜价整体走势较强。海外矿山运营干扰加剧，叠加避险情绪升温，国庆假期过后，铜价大幅跳空走高。此后，由于外围局势再度紧张，铜价在小幅回调后开启高位震荡走势。通胀隐忧尚存美联储最新议息会议将联邦基金利率目标区间从4.00%~4.25%下调至3.75%~4.00%，降息25个基点，为年内第二次降息。此外，美联储宣布将于12月起结束缩表，符合市场预期。然而，鲍威尔在会上表示，短期通胀仍面临上行压力，就业市场存在下行风险。委员内部对12月是否再次降息仍存较大分歧，强调降息并非确定事项。此番偏鹰派言论引发市场明显反应，投资者对12月降息预期有所降温，并拖累铜价表现。从当前海外宏观环境来看，美国政府“停摆”及贸易摩擦升级等事件对市场的冲击已大部分释放，未来市场焦点将转向美国经济数据与货币政策动向。除美联储12月降息预期可能继续调整之外，也需警惕通胀数据可能提示的输入型通胀风险。总体而言，虽然宏观市场整体动荡有所缓和，但由于铜市金融属性增强，且潜在利空因素尚未完全消除，其价格仍可能受到相关预期的干扰。炼厂检修持续目前海外矿山与我国冶炼厂长单谈判时间临近，叠加部分矿山运营问题，进口铜精矿加
期货日报网10-31 09:05
PTA 将企稳走强
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当前国内PTA供需矛盾有限，价格持续走弱，很大程度上是由偏弱预期所致。成本支撑渐显 8月中旬以来，国内PTA现货价格持续走弱，导致国内PTA生产企业经营状况持续承压。近期，国内PTA加工费一度跌至100元/吨左右的历史低位，单位亏损达330元/吨。不过，尽管PTA经营状况不佳，但受配套下游聚酯行业经营尚可支撑，PTA装置开工负荷下滑幅度十分有限。截至10月27日，国内PTA生产企业开工负荷为75.07%，较8月中旬仅下降3.55个百分点，较去年同期下降7.68个百分点。随着近期PTA装置开工负荷下降，国内PTA周产量已降至约140万吨，略低于市场需求水平，供需矛盾正逐步缓解。同时，当前PTA加工费处于极低区间，若该状况持续，生产企业很可能采取限产保价措施。因此，在成本端未出现明显塌陷的前提下，PTA价格将逐步获得成本支撑。下游备货料恢复目前，聚酯行业处于需求旺季，加之行业经营状况尚可，聚酯企业开工负荷仍维持在较高水平。截至10月27日，国内聚酯行业开工负荷为89.64%，较去年同期上升1.05个百分点。与此同时，涤纶长丝POY、涤纶长丝DTY生产均处于盈利状态，其他聚酯产品亏
期货日报网10-31 09:05
沪锡有望向上突破
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短期来看，一方面，缅甸佤邦复产缓慢，印尼打击非法锡矿开采，将进一步加剧锡矿供应紧缺程度；另一方面，上期所锡库存持续下降，叠加宏观面氛围向好，预计锡价有望突破28.5万元/吨。矿石供应紧张加剧目前缅甸佤邦锡精矿复产进度依然缓慢，导致我国锡精矿进口量持续下降。根据中国海关公布的数据及安泰科的折算，2025年9月我国进口锡精矿实物量为8714吨，环比下滑29.8%，同比下滑17.7%。值得注意的是，9月29日，印尼总统普拉博沃·苏比亚恩托下令对非法锡矿进行大规模打击，这是他扩大对自然资源部门涉嫌滥用行为打击行动的一部分。根据美国地质调查局（USGS）的数据，2024年印尼锡矿产量约为5万吨，2024年印尼锡精矿产量全球占比约为16.7%。印尼是全球第二大锡精矿生产国，印尼打击非法开采活动，将进一步影响全球锡矿供应。缅甸、印尼等地锡矿供应偏紧，造成我国锡精矿加工费继续处于低位。据上海有色网数据，截至10月24日，云南、江西锡精矿加工费分别为12000元/吨、8000元/吨。从走势上看，当前锡加工费继续处于近3年最低水平，这反映出目前国内锡矿供应比较紧张，对锡价形成支撑。精炼锡产量方面
期货日报网10-31 09:00
合成橡胶短期震荡偏弱运行
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近期，国内合成橡胶期货市场在多重因素交织下，呈现出“弱现实、弱预期”的运行格局。在原油期货消化完地缘政治因素的影响后，或重回由偏弱供需基本面所主导的回调走势中。在此过程中，弱成本因素拖累合成橡胶，使其价格承压下行。与此同时，合成橡胶的供应压力持续加大，需求却难以充分消化这些供应。受此影响，本周合成橡胶期货2512合约呈现单边弱势下跌的态势，期价一度回落至10525元/吨，刷新年内低点。预计后市合成橡胶期价或震荡偏弱运行。原油支撑弱化成本因素是10月下旬合成橡胶期货价格止涨转跌的首要推手。在美元走弱的背景下，原油市场的主导逻辑已从宏观与地缘驱动切换至产业基本面。当前，原油市场的核心矛盾在“供应刚性增长”与“需求弹性不足”的长期失衡。尽管地缘风险犹存，尤其是俄罗斯供应面临制裁压力，但全球原油供应链调整能力较强，短期内不会出现大规模断供的情况。未来原油期货市场的主要逻辑依旧是在供需宽松的格局下价格承压，地缘扰动仍存但无法扭转这一趋势。在此背景下，合成橡胶成本端的支撑持续疲软，成为压制其价格反弹的关键因素之一。随着近期国内外原油期货价格再度承压，或拖累合成橡胶期货重新走弱。供应压力偏
期货日报网10-31 09:00
供给压力增大甲醇再创新低
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 碳酸锂主力合约：小幅上涨截至前一个交易日收盘，碳酸锂小幅上涨，临近上方压力。策略建议：连续上涨之后，碳酸锂短期或有调整。短期内可尝试高空操作。策略于10月28日收盘首次推荐。 02. 棕榈油主力合约：横盘震荡截至前一个交易日收盘，棕榈油主力低位震荡，延续弱势。策略建议：减产预期证伪，棕榈油挤出前期升水。操作上可尝试高空。策略于10月28日收盘首次推荐。 03. 甲醇主力合约：震荡走弱截至前一个交易日收盘，甲醇下跌，收阴线。短期走弱。策略建议：当前甲醇基本面，供应有收紧，宏观情绪较弱，等待企稳后，偏多思路对待，下方支撑2200附近。上方压力2450附近。 04. LPG主力合约：商品回落截至前一个交易日收盘，LPG震荡。收小阴线，上涨趋势中。策略建议：PG短期或有回落，旺季即将开始，逢低偏多思路。上方压力4400附近，下方支撑3800附近。 05. 焦煤主力合约：小幅回调截至前一个交易日收盘，焦煤主力合约窄幅震荡，日线级别方向处
中衍期货10-31 08:11
多因素共振铜价上方空间有多大？
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9月下旬以来，国内外铜价持续大幅上涨。我们认为，驱动国内外铜价上涨的主要因素有以下三个方面：一是供应短缺担忧从铜矿端传导至精铜市场；二是全球新一轮货币宽松和财政扩张政策带来投资需求及消费需求增长的预期；三是AI带来的算力中心建设方面用铜需求增加。因此，铜价上涨是供需面和宏观面带来的利好共振的结果。由于矿端短缺在中短期内很难扭转，而精铜减产的可能性增加，这意味着铜价易涨难跌，再创历史新高的可能性较大。供应紧缺由矿端向精铜传导铜矿供应问题始终是铜产业关注的焦点。尽管不断有新增产能投入生产，但矿石品位下降、工人罢工、产铜国政局动荡、勘探投入大且周期长等诸多因素，使得实际铜矿增量未达预期，甚至出现减产情况。美国地质调查局（USGS）发布的数据显示，1991年以来，铜矿的平均品位下降了30%。 2024年以来，铜价持续攀升，最大的驱动力来自铜矿的短缺预期。2023年，海外矿山给中国铜冶炼厂的铜矿长单加工费高达88美元/吨，然而到了2025年，该费用降至21.3美元/吨。从现货铜矿来看，进口散单铜精矿加工费已跌至负值，这意味着矿山不仅不再向冶炼厂支付加工费，冶炼厂反而需要倒贴加工费。未来1～
期货日报网10-30 09:10
上证4000点失而复得-2025年10月29日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻中国与东盟签署自贸区3.0版升级议定书。3.0版升级议定书全面拓展新兴领域互利合作，新增数字经济、绿色经济、供应链互联互通、竞争和消费者保护、中小微企业5个领域，并加强标准和规制领域互融互通，促进区域贸易便利化及包容发展。 2）国内新闻十五五”规划建议全文发布，明确“十五五”时期经济社会发展的主要目标包括：经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高；科技自立自强水平大幅提高；进一步全面深化改革取得新突破；居民收入增长和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步等。 3）行业新闻英伟达CEO黄仁勋在华盛顿举行的GTC大会上表示，英伟达公司发布一套将量子计算机与其人工智能芯片连接起来的全新系统，这一名为NVQLink的产品将为新一代超级计算机铺路，有助于降低量子比特的错误率。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指再度上涨，上证指数站上4000点，北证50大幅上涨超8%，电力设备行业领涨，银行行业领跌，市场成交额2.29万亿元。资金方面，10月28日融资余额增加127.03亿元至24769.91亿
申银万国期货10-30 09:08
【能化早评】EIA大幅去库，油价小幅反弹
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能化早评 | 2025年10月30日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链原油供应端：欧美制裁俄罗斯油企和船队，涉及产能达到220万桶/日，短期引发贸易重新定向从而造成现货市场紧张。但随着中印炼厂释放出继续购买俄油信号，制裁冲击被市场逐步，预计实际供应影响或有限。需求：美国政府停摆继续，但PMI数据好于预期，表需回升，美联储降息落地但对12月降息态度转为不确定。中美贸易谈判释放乐观信号。库存价差：截至10月24日，EIA原油库存下降686万桶/日，汽油库存下降594万桶/日，馏分油库存下降336万桶/日。水上原油库存继续创新高，陆上原油累库不及预期。观点：EIA大幅去库主要是因为美油油品净出口上升，制裁俄油会造成库存进一步积累在水上，但等市场逐步消化冲击后，实际供应影响或有限，不足以改变过剩格局。 PTA/MEG PX-PTA：周一传工信部将于10.29日召开关于PX、PTA及瓶片反内卷会议（已核实会议为真，但会议延期）。主要逻辑： 1、化工反内卷预期。PTA行业集中度高、利润差，投产周期尾声，存反内卷潜力。 2、原油短期事件冲击偏强。短期受制裁及美国购储影响近一周大幅
混沌天成期货10-30 09:06

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