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“反内卷”行情持续期债承压
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近期，国债期货价格再度下跌，10年期国债收益率回到1.7%上方。一方面，受“反内卷”政策驱动，近期多晶硅、焦煤、碳酸锂等大宗商品价格保持强势，工业品价格上涨预期增强，市场风险偏好提升压制债市情绪；另一方面，出口同比数据偏强，PPI环比降幅收窄，经济数据转好改善增长预期。部分大宗商品价格走强 7月1日，中央财经委员会第六次会议强调要依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；7月18日，工业和信息化部表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。受“反内卷”政策驱动，多晶硅、焦煤、碳酸锂等大宗商品价格保持强势，市场风险偏好提升，权益和商品市场同步走强，分流了部分债市资金。 PPI环比降幅收窄 7月份CPI同比持平，环比上涨0.4%，主要受暑期服务消费和工业消费品价格回升带动，其中机票、旅游、住宿价格环比显著上涨；核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续第3个月扩大，为2024年3月以来最高水平，反映提振内需政策持续显效。不过食品价格同比下降。7月PPI环比下降0.2%，降幅较
期货日报网08-12 07:20
A股市场情绪维持高位
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警惕盈利端预期兑现对交易节奏的影响上周A股市场情绪指数有所回落，不过仍处于乐观区间，交易拥挤度有所分化，整体水平偏高。8月中下旬为A股中报密集披露期，投资者需警惕盈利端预期兑现对交易节奏的影响。 A股市场情绪维持在极高水平，但边际回落趋势已显现。上周A股市场情绪指数有所回落，不过仍处于极度乐观区间。此前，受中东地缘风险缓解、特朗普关税政策未超预期及“反内卷”政策预期升温影响，市场情绪升至今年以来的最高水平，接近2020年7月的高点。不过，随着政策预期的降温，以及海外权益市场的集体大幅调整，A股市场情绪趋于回落。当前，A股市场情绪指数5日移动平均线已低于20日移动平均线。图为A股情绪指数和中证全指收盘价走势从自下而上的视角观察，A股盈利端预期仍偏弱。观察分析师一致净利润预测增速（历史误差调整后）数据可以发现，各宽基指数盈利增速预期的绝对水平并不高，沪深300指数（可比口径）盈利预期增速为0.7%，较2024年（全口径）下滑2.8个百分点。中小市值指数方面，在去年盈利基数较低的情况下，2025年的盈利增速预期仍偏低。下半年在消费持续修复、地产进入筑底期、“低通胀+贸易摩擦”使制造
期货日报网08-12 07:20
钢铁行业巧用衍生品避险
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钢铁行业的“反内卷”，本质是告别低效同质化竞争，迈向高质量发展。对产业企业而言，这意味着经营哲学的深刻转变。期货、期权等衍生品，已不再是边缘的金融工具，而是嵌入企业核心业务流程、保障其在新周期中生存与发展的“战略基础设施”。在行业人士看来，本轮钢铁行业的下行周期主要由需求下滑引发，产能过剩程度并不严重。2015年粗钢产能利用率为66.99%，而2025年上半年仍维持在80%附近。值得注意的是，在供给侧结构性改革的推动下，环保、能耗标准大幅提升，落后产能占比显著下降，这使得本轮“反内卷”（去产能）的难度可能高于上一轮改革。 “反内卷”政策的终极价值正在显现：当竞争焦点从产能规模转向技术制高点时，特种钢材研发竞赛已然白热化。例如，某央企钢厂的氢冶金试验车间内，工程师正调试新一代绿氢炼钢装置。通过绿氢替代焦炭，传统高炉吨钢碳排放量可从2吨降至0.5吨，这一技术突破或将成为行业低碳转型的关键。为响应国家政策，钢厂从自律控产、技术升级、产品差异化三方面协同发力。例如，陕晋川甘等区域钢厂达成自律控产共识；部分企业布局新能源、钢结构建筑市场，并通过高附加值产品出口拓展新需求。黑色产业链的生存革
期货日报网08-12 07:20
黑色产业链企业在市场高波动下的应对之策
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近期，黑色系价格波动加大。在“反内卷”政策的持续作用下，黑色产业链格局正经历新一轮重塑，供需格局中潜藏的深层次矛盾也随之进一步凸显。围绕当前市场面临的供需失衡挑战、企业经营压力及应对路径，期货日报记者采访了多家产业企业及业内资深人士。政策东风：从去产能到“反内卷”的战略跃迁记者经过梳理发现，黑色商品价格自2021年下半年见顶回落，到现在已经下跌了4年。与上一轮下行周期不同，本轮黑色产业链下行主要是需求走弱造成的。一方面，本轮行业周期性见顶时间与地产行业的见顶时间基本同步；另一方面，2021—2024年粗钢表观消费量年均下降幅度为 3.99%，而粗钢产量年均下降幅度仅为1.4%。 “在需求总量持续下降的过程中，需求结构也发生了深刻变化。估算结果显示，建筑业用钢占比从2021年的63.5%降至2024年的57%，制造业用钢占比则从36.5%回升至43%。新兴行业用钢需求迅速增加，风电塔筒、光伏支架、新能源汽车等行业拉动了特种钢需求的增长。另外，因原料让利，本轮下行周期中，钢厂亏损的时间相比上一轮要短，且亏损幅度要小。” 陕西地区一家钢厂工作人员直言。据该人士介绍，2015—2016年
期货日报网08-12 07:20
二季度四大矿山铁矿石产量同比均有增长
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下半年有望小幅增产 2025年上半年，全球铁矿石发运量为78387万吨，同比微降0.23%。其中，四大矿山的发运量为52702万吨，同比增加0.3%，在全球总发运量中所占比例为67.2%，较去年同期提升0.4个百分点；非主流矿山发运量为13970万吨，同比下降2.2%，占全球总发运量的比例为17.8%。同期，我国铁矿石进口到港量为63316万吨，同比下降3.3%。这主要是因为一季度全球铁矿石发运节奏较为缓慢，尽管二季度情况有所好转并呈现回升态势，但整体仍略低于去年同期的水平。从产量来看，二季度，四大矿山单季产量均创历史新高，上半年总产量达到55209万吨，较2024年同期的54694万吨增加0.9%。考虑到除淡水河谷维持原来的产量指导不变外，其他矿山的产量都有不同程度的上调，预计下半年四大矿山的产量仍小幅增加。淡水河谷：不同区域间产量出现分化二季度，淡水河谷铁矿石产量达8360万吨，环比增加14.2%，同比增加4%；上半年累计产量为15126万吨，同比微降0.1%。按区域系统划分，产量出现分化：北方系统增产220万吨，创下2021年以来的二季度最高水平；东南系统增产210万吨，刷
期货日报网08-12 07:20
甲醇偏弱运行
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港口库存上升国内甲醇市场维持供大于求格局，港口库存大幅上升，传统下游全面亏损，后期甲醇价格下跌的概率较大。近期，甲醇价格走势偏弱。8月11日，甲醇期货主力2509合约收盘价为2389元/吨，较7月25日的高点2525元/吨累计下跌5.4%。港口库存压力较大受煤炭价格小幅回升影响，近期国内煤制甲醇生产利润被压缩，在140元/吨左右，仍然处于微利状态。由于利润不佳，甲醇企业的生产积极性下降。7月以来，国内甲醇整体开工负荷呈现下降态势。截至8月7日，国内甲醇开工负荷为81.61%，较6月底下降9.7个百分点，较去年同期下降0.93个百分点，甲醇供应有所回落。由于国内甲醇开工负荷偏低，甲醇生产企业库存处于低位。截至8月7日，隆众资讯统计的国内甲醇样本生产企业库存总量为29.37万吨，较前一周下降3.08万吨，环比降幅9.50%；较去年同期下降14.22万吨，同比降幅32.62%。图为甲醇开工负荷（单位：%） 5月以来，国内甲醇进口量大幅回升。海关总署公布的数据显示，上半年国内累计进口甲醇537.72万吨，较去年上半年下降14.68%。5—6月，国内累计进口甲醇251.24万吨，较去
期货日报网08-12 07:10
焦炭溢价偏高
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近期，焦炭价格高位震荡，上涨驱动主要来自原料焦煤价格上涨，即成本定价。焦煤价格上涨主要受煤炭行业“反内卷”和煤矿核查超产的提振。不过，受需求端钢材累库、铁水减产的牵制，焦煤成本上涨未能完全传导至焦炭，焦炭价格涨幅小于焦煤。上周后半周，焦煤涨势有所放缓。钢材供增需减、累库加速，焦煤供需双弱、去库放缓，产业上下游均有出货不畅的迹象。受此影响，上周五焦炭价格小幅回调，幅度略大于焦煤。短期而言，由于上下游现实基本面有所转弱，焦炭价格面临下游需求减少和上游原料成本支撑减弱的双重压力，存在下行风险。不过，现阶段存在两个“强预期”，焦炭价格尚有支撑。第一，钢材需求旺季来临，铁水减产预期不强。钢联数据显示，上周247家钢厂铁水日均产量为240.32万吨，环比小幅下降0.39万吨，降幅为0.16%。近期，焦煤和焦炭供应偏紧，呈现去库态势，碳元素若要实现供需平衡，那么铁水日均产量需降至234.4万吨左右，较当前下降5.92万吨。不过，8月份钢材终端需求处于从淡季向旺季过渡的阶段，总体可能以平稳为主，随后将迎来“金九银十”钢材需求旺季，短期对钢材需求预期不必悲观，产业负反馈预期不明显。同时，近期钢厂利润
期货日报网08-12 07:10
旺季渐近螺纹钢稳中偏强
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近期，市场“反内卷”情绪有所降温，螺纹钢或重回基本面逻辑。钢厂限产预期仍在 7月30日，中共中央政治局召开会议，会议指出“依法依规治理企业无序竞争”，较此前中央财经委员会第六次会议的表述删除了“低价”二字，市场认为本轮“反内卷”或更强调治理无序竞争和进行技术升级，而非单纯压减产能，市场“反内卷”情绪降温。而炼钢利润随着钢材价格上涨再创年内新高，根据钢联数据，上周钢铁企业盈利率为68.4%，环比增加3.03个百分点，已经连续上升8周，钢厂生产意愿较强；螺纹钢产量为221.18万吨，环比增加10.12万吨。预计8月中旬至9月初钢厂将受限产影响，钢材产量增加空间有限。需求维持韧性受季节性影响，终端需求出现回落，但整体依旧存在韧性，下降幅度有限。上周螺纹钢表观消费量为210.79万吨，环比增加7.38万吨。在淡季不淡的背景下，螺纹钢累库拐点延后，累库幅度较小，上周螺纹钢总库存为556.68万吨，环比增长10.39万吨，处于往年同期低位。同时7月补库需求和投机性需求火速进场，全国建材成交量出现脉冲式增加。市场担忧的关税因素导致钢材出口回落的情况暂未出现，2025年7月中国出口钢材983.6
期货日报网08-12 07:10
原油有望企稳
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在供应回升以及宏观情绪转弱的背景下，近期内外盘原油期货价格震荡走弱。其中，国内原油期货2509合约自535元/桶一线跌至490元/桶附近，累计下跌超8%。鉴于油价已经消化利空影响，预计后期油价或震荡企稳。美联储降息预期升温近期，宏观层面呈多空分歧局面。一方面，美国总统特朗普再度升级“关税战”，其要求对进口半导体加征100%关税。另一方面，美联储“鸽派”力量持续增强，今年9月美联储降息25个基点的概率上升至91.5%。基本面预期转弱 8月初，OPEC+决定在9月增产54.7万桶/日。自2025年4月起，OPEC+的产量策略显著转向，从此前的通过减产力挺油价转向增产以争夺市场份额。今年4—8月，OPEC+累计增产191.9万桶/日。在供应压力持续增强的背景下，需求也面临季节性转弱的风险。随着北半球夏季用油需求触及峰值，未来需求继续上升的空间有限。截至8月1日当周，美国炼厂开工率为96.9%，较前一周上升1.5个百分点，同比上升6.4个百分点。虽然现阶段美国炼厂开工率处于高位，但难以长时间维持。根据季节性规律，预计8月下旬以后美国炼厂开工率见顶回落，届时原油库存去化节奏将放缓。在供
期货日报网08-12 07:05
PTA 强势震荡
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在成本企稳、装置检修以及终端需求改善预期的推动下，短期PTA期价在4700元/吨一线获得支撑，呈现弱势反弹走势。成本支撑不足原油方面，俄乌冲突有缓和可能，市场交易逻辑回归基本面。OPEC+维持9月增产54.7万桶/日，加之市场担忧美国关税政策影响需求，短期油价延续震荡偏弱格局。中期来看，原油市场迎来季节性需求拐点，前期的产能增量逐渐兑现，库存因炼厂利润不佳而累积，加之新能源行业的替代率提升，油价仍承压。 PX方面，上周国内装置整体平稳运行，盛虹炼化负荷继续回升。截至8月8日当周，国内PX装置开工率为82%，环比上升0.1个百分点；亚洲PX装置开工率为73.6%，环比上升0.2个百分点。开工负荷稳步提升，PX供应增加。近期，MX与PX加工费修复至122美元/吨的高位。8—9月，累计有940万吨重整装置投产，市场预期MX供应量增加带来的PX增量在10万吨左右，PX或小幅累库。商品市场回调叠加PX基本面驱动不足，短期PX价格震荡回调，但石脑油价格跌幅更大，上周PX与石脑油价差（PXN）回升至265美元/吨。装置检修增多 7月以来，PTA由去库转为累库，但上周库存小幅去化。上周，PTA
期货日报网08-12 07:05

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