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研究人士：债市对银行间资金面的波动将更敏感
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从近日公布的一季度GDP同比增长5.3%的数据来看，国内经济持续回升势头良好，远超市场预期。在此环境下，国债期货市场整体依然走强。光大期货国债分析师朱金涛认为，尽管一季度不变价GDP增速高于预期和去年四季度，但按照现价计算，一季度GDP同比增长4.2%，隐含的GDP平减指数为-1.1%，而国债收益率对名义增长率更加敏感。另外，从分项数据来看，消费不足的问题依然存在。3月社会消费品零售总额同比增长3.1%，低于Wind一致预期值4.8%，较1—2月累计同比增速有所回落。且3月地产数据仍处于磨底阶段，新开工、销售面积累计同比降幅收窄，但资金来源、竣工面积、投资、施工面积累计同比较1—2月继续放缓。整体上，当前经济依然面临需求不足的问题，稳增长政策需要继续发力，受此影响，国债期货偏强运行。一德期货金融衍生品高级分析师刘晓艺表示，本周以来国债期货走势偏强，周初10年国债收益率突破振荡区间下沿2.27%，意味着短期收益率下行空间打开。从盘面表现来看，周二（4月16日）是振荡突破的时间点。尽管当日盘中公布的一季度GDP同比增速好于预期，但1—2月数据是主要驱动力量，债市开启对基本面边际变化的定
期货日报网2024-04-18
近弱远强局面难以根本扭转
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4月17日，国债期货30年期主力合约涨0.18%，10年期主力合约涨0.02%，5年期和2年期主力合约均持平，30年国债期货走势相对较强。 4月16日，国家统计局公布了一季度及3月经济数据。具体而言，一季度GDP同比增长5.3%、环比增长1.6%；一季度固定资产投资累计同比增长4.5%，预期为5.2%，前值为4.2%；3月工业增加值同比增长4.5%，预期为5.3%，前值为7.0%；3月社会消费品零售总额同比增长3.1%，预期为4.8%，前值为5.5%。整体上，3月经济表现整体不及预期，投资强而消费弱，零售表现转弱主要受地产链、可选消费及节后餐饮走弱拖累，制造业及基建上行对冲地产投资下滑。不过，展望后市，二季度特别国债及专项债投入节奏有望加速，设备更新改造和消费品以旧换新相关支持政策将为制造业和消费端提供更多增量，国内经济仍处于企稳回升通道，这制约着国债长端收益率的下行幅度。 4月15日，央行开展20亿元7天期公开市场逆回购操作和1000亿元1年期MLF操作，中标利率分别为1.80%和2.50%，均与上一期持平。根据人民银行此前公告，4月有1700亿元MLF到期，央行当月通过MLF净回笼
期货日报网2024-04-18
中短期国债收益率或继续下行
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4月期债走势分化，2年期、30年期主力合约窄幅波动，5年期、10年期主力合约振荡上行。截至4月17日，10年期主力合约当月累计上涨0.35%，涨幅领先。现货市场，国债收益率延续下行趋势，但跌势放缓。最新数据显示，1年期、10年期国债收益率分别为1.74%和2.27%，较3月底分别下行2个基点和4个基点，较2023年年底分别下行34个基点和30个基点。资金利率方面，4月16日，存款类隔夜回购加权利率（DR001）在1.72%附近，7天期为1.82%；上海银行间同业拆借利率（Shibor）隔夜利率为1.72%，7天期为1.81%，总体较3月下旬明显回落，显示跨季之后市场流动性平稳。宏观经济方面，一季度GDP同比增长5.3%（2023年四季度和2023年全年均为5.2%），开局良好。主要指标上，社会消费品零售总额一季度同比增长4.7%（1—2月累计同比增速为5.5%），受到文化办公用品、汽车、家电等消费不高的影响，3月环比增长0.26%，低于预期，后续关注大规模设备更新改造及消费品以旧换新政策带来的提振；固定资产投资累计同比增长4.5%（1—2月累计同比增速为4.2%），其中房地产开发投资
期货日报网2024-04-18
期债整体强势未被打破
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4月16日，国家统计局公布2024年一季度GDP数据及3月经济数据，显示经济基本面稳中向好。本轮期债持续走强，受货币政策进一步宽松预期抢跑、“资产荒”下机构配置行为等因素提振，加之数据显示经济基本面未有新的预期差出现，期债市场仍在振荡走高，行情急速反转风险不大。经济基本面没有出现预期差一季度我国实际GDP增速为5.3%，高于去年四季度的5.2%。数据表明经济基本面稳中向好，修复斜率有所提升。从月度数据边际变化以及结构分化表现来看，整体延续“波浪式发展、曲折式前进”的修复路径。不过，结合低通胀因素，名义GDP增速为3.97%，处于偏低水平，使得微观主体对经济的感温较低。具体到3月，工业增加值同比增速为4.5%，低于1—2月累计增速的7%及市场预期；社会零售消费总额同比增速为3.1%，低于1—2月累计增速的5.5%。同时，制造业同比增速继续回升成为亮点、出口受基础影响同比增速由正转负，但固定资产投资中房地产开发同比降幅再度走扩、基建投资同比增速小幅回落。3月经济同比数据普遍表现不如前期，一是春节效应消退后需求趋于平稳，二是受去年3月高基数的影响。部分数据指向有所背离，显示经济进一步
期货日报网2024-04-18
分析人士：蛋白粕供应充足
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近期，菜系期货品种价格波动较为剧烈，16日呈现粕强油弱局面，但17日油粕联袂下跌。市场人士表示，当前菜粕盘面多空因素交织，日内波动加剧，但基本面并未出现明显变化。据国联期货油脂油料分析师姜颖介绍，2024/2025年度加拿大菜籽即将播种，而当前主产区土壤墒情偏旱，将对菜籽播种产生不利影响，盘面价格包含了一定的天气升水。从各主产国的新作菜籽产量预测看，2024/2025年度菜籽减产概率较大，其中加拿大菜籽产量为1810万吨，同比减少22.8万吨，欧盟产量小幅下调，乌克兰菜籽产量或下滑4.8%至400万吨，澳大利亚菜籽播种面积可能比上年减少4%—20%，菜籽产量调减预期对菜粕价格形成支撑。弘业期货油脂油料分析师陶朝辉告诉期货日报记者，从基本面看，菜粕市场并未出现较多的利多消息。虽然9月合约为水产旺季需求月份，但今年国内水产养殖方面尚未出现显著改善预期。另外，豆菜价差目前处于560—620元/吨区间，并没有太多的替代消费驱动。不过，由于近期美国通胀预期升温，金、银、铜等大宗商品价格大幅上涨，带动了农产品价格的上涨预期，再加上年度世界菜籽产量预期下滑且此前有观点认为菜粕价格将低于小麦的价格
期货日报网2024-04-18
菜油近月合约仍承压
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清明节后，油脂价格开启下跌模式。一方面巴以冲突出现缓和信号，市场预计升级可能性较小，另外美联储降息再度延后，国际油价上冲后开始回落。另一方面，节前国内5月船期棕榈油成交3船，节后9月船期成交11船，棕榈油进口窗口打开。春节后棕榈油上涨带动豆油和菜油价格上行，但清明节后棕榈油领跌油脂板块，三个油脂品种中菜油跌幅最小。图为棕榈油、豆油、菜油主力合约收盘价（单位：元/吨）由于菜籽主产地加拿大发运出现阶段性延迟，国内部分地区菜籽通关缓慢，也有个别工厂因检修而停机，导致国内菜籽压榨不及预期。截至4月12日，沿海进口菜油库存为36.1万吨，较3月中旬高点减少2.3万吨。春节后国内采购加拿大菜籽高峰滞后，加拿大菜籽价格走高，进口加拿大菜籽榨利较之前转差，从3月底到4月中旬，国内暂无采购加拿大菜籽，这使得清明节后菜油在三个油脂品种中相对抗跌。春节前，由于国内进口加拿大菜籽榨利亏损较多，国内采购速度不快。欧盟2023/2024年度菜籽增产，加拿大菜籽价格高于其他产区，在失去欧盟、墨西哥及巴基斯坦的出口份额后，加拿大菜籽出口目的地大多为中国。由于出口下降，加拿大菜籽降价，甚至出现过比澳大利亚菜籽便宜
期货日报网2024-04-18
菜粕重点关注旺季需求
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近期，美国农业部4月份供需报告上调全球2023/2024年度油菜籽产量预估值至历史次高水平。截至4月5日，加拿大谷物协会公布的油菜籽商业库存为143.3万吨，虽然环比小幅回落，但仍远高于去年同期的109.1万吨。在产量和库存压力影响下，ICE菜籽价格明显承压。此外，美豆期价持续弱势运行也给ICE油菜籽价格带来了压力。目前市场较为关注本月下旬加拿大统计局即将发布的新季油菜籽播种意向报告，随着加拿大春播开启，天气变化引发市场关注。此外，欧盟油菜籽种植面积和产量预估分别下调1.17%和2.6%，澳大利亚油菜籽播种面积可能同比减少4%—20%，澳大利亚国内机构将新季油菜籽产量预估下调至460万—500万吨，这些潜在利多因素制约ICE油菜籽价格的下行空间，预计ICE油菜籽价格将在区间内振荡运行。预计4月份国内油菜籽到港45万吨，5月到港58万吨，6—7月菜籽月均到港预估为50万吨。现阶段国内对加拿大油菜籽的买船到7月份。近期进口菜籽压榨利润改善，呈现由负转正的趋势，截至4月16日，进口加拿大油菜籽盘面压榨利润从3月下旬的-155元/吨回升至59元/吨，未来需密切关注国内新增进口菜籽采购。菜粕进
期货日报网2024-04-18
沪锌上行空间有限
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近期沪锌价格一路上涨，在技术面突破前高之后更是开启狂飙模式，主力合约价格直逼23500元/吨，来到2022年8月至2023年2月振荡区间的中枢水平。从技术面来看，均线系统更是呈现出了典型的短期多头排列，MA5日均线>MA10日均线>MA20日均线，市场情绪极度高涨。而宏观方面，美国非农就业数据大超预期，就业市场火热或影响美联储首次降息时间点，进而引发了有色板块整体偏暖的预期，使得锌价的上涨获得了一个看似合理的解释。然而基本面真的支持其上涨吗？又或者说能够支持上涨到什么程度呢？宏观方面，美国3月CP1数据连续两个月回升，市场预计首次降息时间推迟到了9月，年内降息次数减至2次，市场降息预期大幅减弱，甚至一度出现了要加息的观点。我们认为美国通胀下行之路已到了瓶颈期。国内方面，可以较为明显地发现，经济复苏态势需要巩固。总体来看，国内外的经济增长速度没有如当前有色板块表现得那么强势。而从产业链来看，矿端无疑是偏紧的。一方面，巴西、澳洲、秘鲁都已经报过减产消息，国内冶炼加工费进一步下挫，相互印证之下矿端偏紧的事实明确。但从当前情况来看，多地减产后已无进一步减产的空间，这可以从冶炼加工费的绝对位
期货日报网2024-04-18
玻璃累库压力不减
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春节后玻璃价格便开始大幅下跌，主力合约从1811元/吨一路下跌至最低1435元/吨，跌幅达20%，现货价格从1849元/吨跌至1532元/吨，跌幅17%。清明节前后，盘面出现了一波反弹，但反弹空间有限且仅仅持续了一周，弱现实使得盘面再度下行。截至4月16日，玻璃2409合约收盘价为1458元/吨。回升驱动分析春节后地产终端需求恢复慢于预期，深加工订单出现下降，玻璃厂产销始终维持低位。市场氛围谨慎下玻璃价格快速下滑，经销商拿货积极性不佳，以消耗冬储库存为主。但随着盘面价格跌到了天然气成本之下，市场开始交易冷修逻辑，成本支撑开始显现。而中下游在前期库存的不断消耗下也有一定补库需求，在价格低至心理价位后，终端需求出现的边际好转，其成为玻璃盘面反弹的信号。清明前，部分终端选择补库，需求出现边际好转，直接带动玻璃中下游的补库情绪，尤其是沙河地区，在清明假期结束后，产销率大幅增加至299%，其他地区产销也相继超过150%。现货市场情绪的好转，导致节后玻璃盘面迅速拉升，部分玻璃厂在库存大幅去化后挺价惜售，现货价格上涨进一步支撑盘面走强。另外，在现货价格降至天然气制玻璃的成本后，部分企业开始对窑
期货日报网2024-04-18
纸浆成本支撑效应再现
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下游处于招标订单旺季，随着成本支撑走强，下游成品纸提涨陆续落地，不过进入4月，下游原纸需求量开始放缓。整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，前期的上涨驱动目前来看仍然存在，国内纸浆市场短期预计延续偏强振荡。 3月以来，在盘面一度冲击6300元/吨整数关口未果后，上期所纸浆期货合约价格整体进入区间振荡整理行情，与之相对应的是现货端交投氛围同样不温不火。然而在主力合约移仓换月至SP2409之际，盘面突然再度转强，单日上涨幅度一度超3%，期价再度突破前高，成为市场关注热点，我们认为这背后的主要驱动力归结于成本支撑效应再度显现。海外供应端扰动频发先来关注当前海外供应端进展：其实从今年3月开始，海外供应扰动因素频发。先是芬兰罢工事件致使当地港口停运，进而导致芬兰浆纸工厂纷纷停产，随后Kemi工厂爆炸事件再次加剧了纸浆供应短缺问题，引发全球贸易浆的新一轮涨价潮，4月4日，芬兰AKT Union宣布从4月8日起暂停罢工，下一轮谈判定于4月18日，UPM、Stora Enso等旗下工厂重启生产，芬兰罢工扰动暂时告一段落。然而本周再次曝出其他供应扰动，一是受纸浆产量锐减影响，芬林芬宝将停止4
期货日报网2024-04-18

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