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美国CPI反弹，7月降息预期破灭-2025年7月16日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻原油走高美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高，符合市场预期。6月核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。数据发布后，交易员预测美联储在9月开始降息，到年底前将累计降息近两次。 2）国内新闻中央城市工作会议7月14日至15日在北京举行。这是时隔近十年后，党中央再次召开的最高规格的城市工作会议。会议指出，我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段。会议部署7个方面重点任务，包括着力优化现代化城市体系，着力建设富有活力的创新城市、绿色低碳的美丽城市、便捷高效的智慧城市等。 3）行业新闻英伟达确认，将恢复H20芯片在中国的销售，并宣布推出面向中国市场的全新且完全兼容的GPU。英伟达创始人兼CEO黄仁勋表示，美国政府已向英伟达保证将授予许可证，并且英伟达希望尽快启动交付。黄仁勋还宣布将推出专为计算机图形、数字孪生和人工智能设计的新显卡RTX Pro。有消息称腾讯、字节跳动申请采购英伟达H20芯片，但两家公司均未回应。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股
申银万国期货07-17 09:08
【能化早评】市场仍在现实偏紧和预期偏弱之间震荡
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能化早评 | 2025年7月17日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、硅链原油供应端：特朗普威胁50天内不停火就会对俄罗斯进行二级关税制裁，也即原油短期的供应冲击担忧消除。其它方面中东地缘冲击告一段落，加沙停战仍未达成。OPEC+将在9月就将220万桶/日额外减产产能完全恢复，之后将暂停增产观察一段时间。伊拉克油田被袭击或影响15万桶/日产能。需求：美国PPI数据偏弱，工业生产数据好于预期，柴油表需好于去年，汽油表需弱于去年。特朗普攻击美联储和关税继续扰乱市场。库存：截至7月11日，EIA原油库存下降386万桶/日，汽油库存上升340万桶/日，馏分油库存上升417万桶/日，柴油库存紧张局面有所缓解。观点：OPEC+增产预期加强，且关税抑制全球经济的预期也重新加强，原油在旺季过后将走向确定性过剩，原油中期偏空局面不变，但是短期面临欧美原油柴油显性库存偏低问题，柴油紧张导致现实偏强，只要后期OPEC+增产逐渐体现在显性库存积累上，油价或重回熊市。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止7.16日，PX开工持稳至78.98%，7月开工中等偏低水平；PTA开工升至80
混沌天成期货07-17 09:05
【有色早评】LME库存持续累库，基本金属偏弱震荡
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有色早评 | 2025年7月17日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜自特朗普宣布铜关税即将落地且为50%的高关税后，市场套利窗口缩小，沪铜跟随伦铜偏弱震荡，宏观上，美元指数和美债利率的回升将持续形成市场抑制。关税消息公布后，COMEX-LME价差上升至2600美元/吨。在关税上提的情况下，套利空间再次被拉大，但是价格的脉冲式上涨没有宏观的进一步配合且套利窗口逐渐缩小使得沪铜承压。关税政策虽然改变铜贸易流，库存存在进一步由非美转至美国的趋势，但整体时间和空间上开始放大套利风险。美国商务部长卢特尼克表示铜关税将于7月下旬或8月1日实施；美国今年已过度进口约40万吨铜，相当于6—7个月的进口需求量。其实套利的时间空间上在放缓，搬运逻辑可能经历脉冲式上升后开始放缓。中期而言，美国精炼铜进口减少从而强化自身的通供应链，但在中短期供应链重构过程中，市场可能变成终端消费的进口增加替代精炼铜的现象，需求结构性可能存在变化。7月10日国内市场电解铜现货库存14.81万吨，较3日增1.87万吨，较7日增0.07万吨，价格波动较大，底游拿货情绪较低，受到实际需求仍承压的影响，国内库存仍小幅累库
混沌天成期货07-17 09:05
丙烯期货合约与交割细则简析
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丙烯品种基础知识专栏（五）经郑商所对丙烯行业进行深入研究，在认真分析了丙烯生产、贸易、储运、质检等现货特性，以及与行业协会、产业企业、会员单位及投资者等多方市场主体反复论证的基础上，最终完成了对丙烯期货和期权合约规则的设计。丙烯期货合约规则要点交易单位：20吨/手。符合现货贸易运输习惯。丙烯运输工具为压力车或压力船，压力车装载量约20吨，压力船主力船型装载量约2000吨，均是20吨的整数倍。报价单位：元（人民币）/吨。与国内现货贸易习惯相同，也与国内其他主要品种保持一致。最小变动价位：1元/吨。与丙烯的原料LPG、甲醇及主要下游聚丙烯最小变动价位一致。合约交割月份：1—12月。贴合丙烯行业全年连续产销特点，与郑商所化工品规定一致。丙烯期权合约规则要点交易单位：1手丙烯期货合约，方便投资者对冲期货头寸风险，有利于投资者熟悉和掌握。报价单位：元（人民币）/吨。与丙烯期货合约相同。期权最小变动价位：0.5元/吨。期权最小变动价位是指期权合约单位价格涨跌变动的最小值。从国内期权市场运行情况来看，Delta值在0.2至0.5之间的虚值、平值期权合约较为活跃，即期权价格波动约为
期货日报网07-17 08:55
“股债双牛”仍是后期主线
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债券牛市格局尚未被破坏，未来长端利率还有进一步走低的空间，但突破下行需要等待更好的交易窗口，7月底—8月初可能是重要的时间窗口。近期，债市的调整更多由风险偏好与资产比价效应驱动，叠加央行进行买断式逆回购操作，预计债市调整的时间和空间均较为有限。最近国内公布的经济数据出现分化。工业与服务业生产维持强势，但社会消费品零售额、投资增速放缓，验证了国内经济的核心矛盾仍在需求与预期，债市处于利多通道。第一，名义与实际经济增速差扩大，价格低位运行压力凸显。二季度国内GDP实际同比增速达5.2%，名义GDP同比增速为3.9%，增速差较一季度扩大0.5个百分点。当季GDP平减指数为-1.2%，物价持续低位运行，凸显“反内卷”必要性上升。第二，供强于需格局继续深化，投资增速放缓是主要原因。数据显示，二季度，外需增速显著高于生产和内需增速。关税冲击低于预期，叠加“抢出口”背景下，以人民币计价的出口同比增速达7.4%。生产端工业增加值增长6.4%，增速为2022年以来的次高水平，社零和投资增速分别为5.4%、1.8%。其中，基建和制造业投资增速明显放缓，房地产投资持续下探。往后看，“反内卷”及城市
期货日报网07-17 08:50
注意尾部风险
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周三沪深两市窄幅整理。期权标的指数方面，上证50、沪深300、中证500和创业板指均出现不同程度回落，中证1000和科创50则小幅收涨。中证1000指数上涨0.3%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为25.56万张和28.7万张，成交量PCR值76.01%，持仓量PCR值100.85%，卖出看跌期权投资者比例小幅回升。持仓量变动趋势上，尽管指数呈现冲高回落走势，但7月MO虚值看涨期权尾盘明显减仓，显示看涨期权卖方担忧后期指数出现上行。隐含波动率上，7月平值看涨看跌隐波均值19%，与30日历史波动率相比溢价5.75个百分点，高溢价下短期隐含波动率或继续呈低位震荡格局。沪深300指数全天下跌0.3%，沪深300指数期权日成交量9.69万张，日持仓量20.08万张，比前一交易日上涨2%，成交量PCR值58.18%，持仓量PCR值72.22%，日内交易看跌期权的投资者比例偏低，投资者并未因指数回落而产生恐慌。IO看涨和看跌期权持仓密集区分别在行权价4000点和3950点处，两者距离较近，预示短期市场分歧较大，或维持震荡格局。隐含波动率上，当前7月合约平值隐波均值为13.04%，
期货日报网07-17 08:50
股指以结构性行情为主
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中长期上涨趋势未改展望后市，A股突破震荡区间或有两种路径，一是科技板块突破带来结构性牛市，二是企业盈利改善带来指数普涨。近期大金融、有色、消费电子等板块发力，叠加海内外流动性改善，上证指数中枢回到3500点附近，走势震荡偏强。虽然A股估值有所修复，但短期仍以结构性行情为主。具体表现为，一是市场赚钱效应未得到显著改善，蓝筹指数偏强而个股弱势。权重板块带动大盘蓝筹指数向上冲击整数关口，但中小盘个股表现偏弱，IH基差已由贴水转为升水，而IM、IC基差贴水幅度仍然较深。图为上证指数冲击3500点当日，指数与个股走势二是市场主线模糊。权重板块带动指数走强，但持续性及短期对整体盘面的提振作用有限。一般而言，指数的走强通常伴有成交放量、个股与指数同步走强、盘面主线清晰等特征。当前A股底部明确，上方空间取决于经济基本面修复情况及增量资金入市力度，同时也需要成交量配合。因此，从技术面角度来看，A股短期或将继续在高位区间震荡。从宏观层面看，虽然目前工业产能利用率持续处于低位，但是拐点出现的难度较大。若下半年中美贸易摩擦再次升级令出口回落，预计A股仍将承压。此外，“政府加杠杆、企业降杠杆”的结构性
期货日报网07-17 08:50
天然橡胶价格重心将下移
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供应预期增加今年下半年，天然橡胶产量预期增加、非洲对华出口大概率显著增长，预计我国供应充足。全球贸易摩擦升温和宏观环境复杂多变导致终端需求不确定性较强，下半年天然橡胶预计维持震荡偏弱运行。今年上半年，天然橡胶期货价格震荡下行。 1月到2月，全球供应紧张推动天然橡胶期货价格涨至近年同期高位，胶农割胶积极性同步提升，全年产量预期增加。 3月，受产量预期增加、库存高企等因素影响，天然橡胶期货价格进入下行通道。 4月2日，美国总统特朗普宣布对全部贸易伙伴征收“对等关税”，橡胶系品种全线大跌。4月3日至9日，天然橡胶期货价格从16295元/吨跌至14330元/吨；20号胶期货价格从13920元/吨跌至11885元/吨。 5月上旬，中美经贸高层会谈取得实质性进展，市场情绪有所好转，天然橡胶期货价格小幅回升；5月下旬，受收储规模不及预期、欧盟对国产轮胎展开反倾销调查等因素影响，价格再度回落。截至6月30日，天然橡胶期货主力合约收报13985元/吨，20号胶期货主力合约收报12190元/吨。图为2021—2025年天然橡胶期货主力合约走势 [供应有望增长] 全球产量预期增加根据天然橡胶生产国协
期货日报网07-17 08:45
供需结构偏弱甲醇承压调整
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淡季效应渐显步入7月，中东地缘因素影响减弱，甲醇期货运行逻辑回归供需基本面。目前，国内甲醇供应压力有增无减，下游传统需求步入淡季，港口延续累库格局。在供需结构偏弱的背景下，甲醇期货2509合约价格回落至2350~2400元/吨区间运行。9月和1月合约价差也由升水结构转为贴水模式，凸显近月合约价格弱势特征。供给压力有增无减步入三季度，国内煤制甲醇企业生产利润率依然维持偏高水平。据统计，截至7月中旬，西北地区煤制甲醇生产利润维持在35%以上，山东和内蒙古地区的煤制甲醇生产利润保持在30%~35%区间。随着二季度甲醇行业春季检修结束，企业生产积极性较高，存量装置产能利用率稳步提升。据统计，2025年7月上旬，国内甲醇周度平均开工率维持在78.65%，较去年同期大幅增加7.45个百分点；7月上旬我国甲醇周度产量均值达194.86万吨，较去年同期大幅增加28.90万吨。展望后市，三季度还将面临甲醇供应端新增产能释放、产量稳定增长的局面。换言之，未来我国甲醇市场供应将维持宽松状态。进口船货到港增多今年1—4月，由于伊朗甲醇装置重启时间不及预期，我国进口量同比减少；5月，在伊朗甲醇装置复产
期货日报网07-17 08:45
利率稳中有升
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本周，国内资金市场利率整体呈现上升态势。一方面，国内经济数据向好，融资数据持续走强，市场信心得到修复，对资金需求有所上升，助推中长期利率走强；另一方面，受国债发行等因素影响，短期利率也有所提升。截至7月16日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期、9月期、1年期利率分别报收于1.466%、1.504%、1.559%、1.54%、1.612%、1.621%，较7月9日分别上升15.3、4、6.4、0.1、0.5、0.8个基点；3月期、6月期利率分别报收于1.559%、1.592%，较7月9日分别下降0.3、0.1个基点。本周央行有4257亿元的逆回购到期，前三个工作日央行已经开展逆回购10888亿元。为了对冲中期借贷便利到期和短期资金需求上升，央行加大逆回购投放力度。综上，下周国内资金市场利率或呈现短弱长强的态势。一方面，二季度多项经济数据好于预期，中长期利率有望延续稳中有升的态势；另一方面，短期资金需求高峰逐渐弱化，央行加大逆回购投放量，短期利率或小幅走弱。（作者单位：弘毅物产）来源：期货日报网
期货日报网07-17 08:45

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