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【宏观早评】美欧协议即将达成抑制风险溢价，金银比回落
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宏观&金工早评 | 2025年7月24日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指大盘破3600引发止盈，股指冲高回落昨日大盘一度向上冲破3600点但随后出现了大量抛盘止盈，股指也因此冲高回落，但都跌幅不大。两市成交量1.86万亿。盘面上大金融领涨，前期的水电基建和光伏板块出现大范围情绪退潮。外围环境上，美国和日本达成贸易协议，美欧和中美谈判也预期向好，因此引发全球资本市场情绪向好，人民币升值美元继续走弱。国内城市更新会议和一些行业政策的发布使市场重新调整了对未来经济的预期，房地产大力刺激的可能性下调，但是行业反内卷的政策仍在不停发酵，煤炭供给侧引发煤价大涨预期，因此对顺周期行业进行了大幅加强。昨日多晶硅的跳水和水电炒作的止盈引发了情绪退潮，但预计反内卷的主线随着政策不断出台还将继续扩散。资金面上，国债无风险利率回升，但短期不构成压力，资金仍然不断从存款向非银转移，后市资金面仍然偏乐观。结论：股指当前主要驱动是基于资金面宽松和政策托底下的风险偏好，被压制很久的顺周期板块受到反内卷叙事影响扭转了长期预期，短期因技术性超买冲高回落，但股指偏强的局面仍未结束。贵
混沌天成期货07-24 09:05
供需边际改善铁矿偏强运行
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。供需边际改善铁矿偏强运行从供给端来看，据mysteel数据，本周澳洲发中国1299.2万吨，环比增加5.1万吨；巴西发中国709.9万吨，环比增加131万吨。发运总量小幅回升。从需求端看，据mysteel数据，163家钢厂高炉产能利用率90.89%，环比增加1.1%；日均铁水产量242.44万吨，环比增加2.63万吨，需求端小幅上升。库存方面，据mysteel数据，进口铁矿港口库存为13188万吨，环比增加70.32万吨。45港口日均疏港量322.74万吨，环比增加3.23万吨。进口铁矿石钢厂库存总量为8822.2万吨，环比减少157.48万吨。整体来看，铁矿库存小幅下降。近期，政策预期持续发酵。中央财经委会议明确要求治理钢铁行业低价竞争，中钢协部署“控产自律”，类比2016年供给侧改革逻辑，市场对钢厂利润修复预期升温。雅鲁藏布江水电工程等重大项目开工，叠加政治局会议临近，市场预期城市更新专项债扩容等政策加码，提振钢材需求。供需面上，澳大利
中衍期货07-24 08:15
利好不断涌现焦煤再次涨停
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 甲醇主力合约：冲高回落截至前一个交易日收盘，甲醇冲高回落，收阴线。短线回落。策略建议：短期情绪影响，等待偏多思路对待，下方支撑2350附近。上方压力2600附近。 02. LPG主力合约：小幅下跌截至前一个交易日收盘，LPG继续下跌。收阴线，短线下跌动能减小。策略建议：建议逢低偏多，短线或支撑。上方压力4400附近，下方支撑3800附近。 03. 多晶硅主力合约：高位巨震截至前一个交易日收盘，多晶硅日内巨震，盘中再创新高。策略建议：多晶硅维持强势表现，但节奏有变。后市或仍有上行空间，关注低多机会。策略于7月2日收盘首次推荐。 04. 焦煤主力合约：再次涨停截至前一个交易日收盘，焦煤盘中巨震，收盘再次涨停。策略建议：市场“反内卷”情绪高涨，黑色系整体表现亮眼。焦煤或在大市推动下，有偏强表现。关注低多机会。策略于7月17日收盘首次推荐。 05. 棉花主力合约：小幅回调截至前一个交易日收盘，棉花高位震荡，今日震荡下行，收小阴线，日K
中衍期货07-24 08:12
技术解盘20250724
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IF 呈五连阳 IF加权在K线上录得五连阳，且昨日盘中创出年内新高。均线方面，MA60与MA120金叉后，均线系统呈现多头排列格局，上涨趋势保持完好。指标方面，MACD红柱扩大，且DIF与DEA仍在零轴之上，表明IF加权仍有上涨动力。综合分析，IF加权突破今年3月创出的年内高点后一鼓作气，然而K线出现长上影线，表明上方依然存在压力，后市或先测试去年11月8日的高点。 IM 收十字星 IM加权创出今年以来的新高后，在K线上收出一个十字星。经过连续6日的上涨，短期市场多空基本实现平衡。均线方面，MA5与MA10、MA20、MA60形成多头排列格局，并且IM加权沿着MA5向上运行。指标方面，MACD红柱收窄，DIF与DEA仍在零轴之上，表明IM加权还有上行动力，但力量边际减弱。综合分析，IM加权突破高点后或有所反复，但中长期的上涨趋势不改。 TL 绿柱扩大 TL加权在高位震荡后逐步走弱。均线方面，MA5、MA10与MA20均转为向下运行，但下方受到MA120的支撑。指标方面，MACD绿柱扩大，DIF率先向下突破零轴，DEA紧随其后，表明TL加权上涨力量衰竭。综合分析，TL加权7月23日盘中大
期货日报网07-24 06:50
期指总持仓量继续攀升
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7月23日，A股市场呈现宽幅震荡走势，上证指数一度涨至3613.02点，再创年内新高，但尾盘有所回落，最终收报3582.3点。同期，期指四个品种继续全部收涨，IF、IH、IC及IM主力合约分别上涨0.31%、0.48%、0.13%及0.06%。基差方面，各品种表现并不相同，其中IF主力合约贴水扩大至10.6点，IH主力合约升水收窄至1.6点，IC及IM主力合约贴水分别收窄至76.8点和107.2点。期指市场总持仓量继续增加，四个品种共计增仓13345手，总持仓量升至936327手。但各品种持仓变化方向并不一致。IF增仓1510手，持仓量升至269057手；IH减仓1022手，持仓量降至100756手；IC增仓2910手，持仓量升至228236手；IM增仓9947手，持仓量升至338278手。期指各品种前20（下称主力）席位的持仓表现也不统一。IF多单主力减仓1197手，空单主力减仓1084手，净空持仓量升至25505手；IH多单主力减仓2351手，空单主力减仓2355手，净空持仓量微降至16153手；IC多单主力减仓630手，空单主力增仓372手，净空持仓量升至14381手；IM多
期货日报网07-24 06:50
隐含波动率处于低位
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7月23日，沪深两市冲高回落，全天成交18645亿元。四大指数涨跌不一，上证50指数涨0.32%，沪深300指数涨0.02%，中证500指数跌0.27%，中证1000指数跌0.45%。当日，期权市场交投活跃度整体上升，持仓量延续增长态势。具体到品种上，上证50ETF期权成交量为2055628张，持仓量为1462832张，成交额为8亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为2037994张，持仓量为1333801张，成交额为11.4亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1811686张，持仓量为1255531张，成交额为16.55亿元；华夏科创50ETF期权成交量为1293067张，持仓量为2057911张，成交额为3.78亿元；易方达科创50ETF期权成交量为378426张，持仓量为602532张，成交额为0.93亿元；创业板ETF期权成交量为1802539张，持仓量为1565804张，成交额为8.24亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为175596张，持仓量为212298张，成交额为1.03亿元；深交所中证500ETF期权成交量为192585张，持仓量为258080张，成交额为
期货日报网07-24 06:50
债市阶段线做陡收益率曲线
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随着市场风险偏好的抬升，近期债市连续调整。截至7月23日收盘，TL主力合约日内跌0.21%，T主力合约跌0.11%，TF主力合约跌0.09%，TS主力合约跌0.03%。宏观指标具有韧性，但结构仍有分化二季度，国内GDP同比增长5.2%，略超市场预期和年初设定目标，经济增长展现出较强韧性。边际上看，生产端依旧稳健，6月，工业增加值同比增长6.8%，较上月回升1.0个百分点。其中，高技术制造业同比回升1.1个百分点，至9.7%。外需端支撑仍在，海关口径下，6月，我国货物出口按美元计同比增长5.8%，同样优于预期。从出口目的地看，“转口”特征明显，对美出口增速虽有反弹但绝对值偏低，而对东盟出口同比增长16.8%，维持相对高增状态。不过，6月，固定资产投资同比下滑0.1%，罕见转负。其中，房地产开发投资同比降幅扩大至12.9%，制造业、基建投资同比增速也出现回落。同期，社会消费品零售总额同比增长4.8%，较上月回落1.6个百分点，同样不及预期。 6月，新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增1100亿元，优于预期。政府债券融资继续对整体社融构成支撑。当月，政府债券融资13508亿元，同比增
期货日报网07-24 06:50
A股呈现“技术性牛市”特征
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A股市场本轮上涨行情的核心驱动是政策预期升温带来市场风险偏好回升。7月以来政策密集发布，中央政策框架明晰，主要聚焦以下方面：一是“反内卷”。7月1日，习近平主持召开中央财经委员会第六次会议时强调，“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，并将其列为纵深推进全国统一大市场建设的重点任务。自此，“反内卷”成为政策博弈主线。目前政策聚焦新能源汽车产业（7月16日，李强主持召开国务院常务会议，听取规范新能源汽车产业竞争秩序情况的汇报；7月18日，工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局联合召开新能源汽车行业座谈会，部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作）及能源产业（近日，国家能源局印发《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》），措施包括淘汰落后产能、限制新增投资、严格账期、限制价格战等。大宗商品中，多晶硅、煤炭等品种的现货及期货价格均呈上涨态势。结合近年新投放产能结构，笔者认为，本轮“反内卷”将多点发力，力度相对温和，持续时间更长。二是房地产大规模需求刺激政策落空，但明确了城市更新方向。中央城市工作会议时隔10年召开，保持中央最
期货日报网07-24 06:45
新疆产区新季红枣坐果情况实探
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A 调研方式中泰期货生鲜调研团队本次重点了解新疆红枣主产区所处物候期，二茬果生长状态及三茬花坐果情况，主要调研区域为新疆阿克苏温宿县，阿拉尔11团、13团、14团，图木舒克44团、45团、46团、48团、50团，喀什麦盖提县央塔克乡、吐曼塔勒乡、尕孜库勒乡、克孜勒阿瓦提乡。在每个红枣产区，我们选取一定的样本点，对枣园生长状态进行了分类描述，分为正常及偏多、偏差、比较差、极差等状态。其中，偏多代表坐果状态好，增产10%以上；正常代表坐果情况与正常年份基本持平；偏差代表坐果略差，减产10%左右；比较差代表坐果很差，减产在30%左右；极差代表坐果极少，减产50%甚至更多。这里需要说明的是，坐果情况是与正常年份对比得出的结论，不同产区的正常产量基准存在差异；坐果情况的预测基于后期无极端天气影响的前提；我们对地块坐果情况的表述包含个人主观判断，具体评判方法为：通过咨询有经验的种植专家及具备多产季调研经验的研究员，结合以下指标对枣园状态进行综合评估——株间距、一二茬果占比、三茬果占比，以及枣树上下层枣吊的挂果情况。 B 调研内容阿克苏产区（温宿县、实验林场、空台里克）阿克苏产区：阿克苏
期货日报网07-24 06:35
金银价格比率的主要驱动因素
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近几个月以来，黄金价格屡创新高，首次突破3500美元/盎司，随后回落至3350美元/盎司。白银价格也同步上涨，最高时超过每盎司37美元，但仍远低于1980年和2011年的双高点。从长期来看，在供应增长、央行购买、技术进步（摄影和太阳能电池板领域）以及中国经济增速的推动下，金银以价格比率衡量的相对价值持续波动。图为黄金涨势领先于白银，但近期白银开始迎头赶上图为金银价格虽高度相关，但近期相关性有所减弱从日线走势来看，黄金与白银价格通常高度相关，其一年滚动相关系数在0.68~0.95之间波动。目前，这两种金属的价格相关性已降至20多年来的最低水平。此外，即使在高度相关的时期，金银比也可能出现大幅波动。图为黄金相对白银显著偏贵，但比率开始回落图为黄金矿产供应趋缓，再生回收量持续增长在黄金价格表现优于白银的时期，金银价格比（购买一盎司黄金所需的白银盎司数）自2020年以来首次突破100，随后在6月回落至90。1997—2011年，一盎司黄金通常可购买25~83盎司白银，因此当前约90倍的交易水平仍远高于历史常态。图为近年来，白银矿产供应略有增长图为经历了长期的抛售后，全球央行自2
期货日报网07-24 06:35

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