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【宏观早评】股指向上遇阻
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宏观&金工早评 | 2025年11月28日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指 A股昨日再次冲高回落，四大股指接近收平。盘面上缺少热点，化工银行上涨，科技回调，两市成交量缩量到1.71万亿。美联储降息预期重新升温，美股企稳回升，中美领导人通话改善地缘情绪，美股AI叙事改善。十月投资出口都偏弱，地产仍未企稳，万科形势引发市场对地产的进一步担忧。最新出来的财政支出数据下降进一步加强了市场对总需求不足的担忧，目前经济有一定走弱压力，但或需等到12月重要会议才有新一轮政策指引，在之前资金可能出现抢跑效应。外围市场流动性好转，但国内对货币宽松的预期有所下降，目前成交量相比前期有明显下滑。结论：资金面和政策面两大逻辑未发生变化的情况下慢牛不变，短期缺少政策资金面的支持有所减弱，AI科技的叙事有所好转，仍然逢低看多中证1000远月。贵金属贵金属走势震荡，宏观环境仍不明确。海外感恩节美股休市，在无明确数据和美股走势的情况下，贵金属相对震荡，白银走势相对强势主要受到逼仓逻辑和库存明显下行推动，近月上行加速。美国申请失业救济的人数意外下降至4月中旬以来的最低水平，而续
混沌天成期货11-28 09:05
技术解盘20251128
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玻璃量能不足最近，玻璃日线图上出现黎明之星底部K线组合，随后价格持续反弹。但是在反弹过程中，成交量和持仓量出现不同程度的缩减，说明市场参与热情不高。在价格反弹至20日均线附近后，再次出现十字星。叠加前期震荡平台下沿的压制，后续反弹持续性存疑。KDJ、MACD、均线系统均出现金叉，短期指标偏强。综合来看，玻璃由于量能配合有限，谨慎偏多看待。工业硅多空僵持工业硅价格震荡运行，重心并未明显提高。阴线和阳线数量基本对称，说明多空总体处于僵持状态。均线系统横向运行，K线围绕均线徘徊，暂无方向指引。MACD在零轴附近黏合，绿柱实体部分较小，空方抛压意愿较为有限。KDJ有形成金叉的迹象，指标偏强。量仓方面，成交量和持仓量整体维持低位运行，没有持续放大迹象。在缺乏增量资金介入的情况下，价格可能难以大幅波动。综合来看，工业硅市场整体变化不大，建议维持观望。（福能期货张煜）来源：期货日报网
期货日报网11-28 09:01
苯乙烯底部特征渐显
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苯乙烯价格自11月11日触及年内最低点后，开启反弹行情，主力合约2601最大反弹幅度约6%。不过，自上周五以来，苯乙烯价格出现高位回调，前期低点能否获得有效支撑值得关注。明年新增产能不多经历过2024年的低速增长后，2025年苯乙烯产能增速再度加快。截至目前，年内已新增投产超过200万吨乙苯脱氢法制苯乙烯装置，全年产能增速在11%，主要包括烟台裕龙石化50万吨/年、京博思达睿67万吨/年、吉林石化60万吨/年、广西石化60万吨/年等项目。 2025年 1—10月苯乙烯产量为1499万吨，同比增长16.3%。而从2026年已披露的投产计划来看，预计仅有北方华锦70万吨/年装置在下半年投产的可能性较大，届时供应增速将再度回落。进出口方面，2025年1—10月苯乙烯累计进口量为20.17万吨，累计出口量为26.75万吨，呈现小幅净出口格局。但由于进出口体量总体较小，目前对国内供需格局的影响相对有限。下游面临增长瓶颈苯乙烯三大下游需求集中在EPS、PS、ABS行业，三者合计需求占比超70%，主要应用于包装、家电、汽车等领域。从行业装置运行情况来看，当前PS行业开工率约55%，处于近
期货日报网11-28 08:55
碳酸锂重心将稳步上移
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10月中旬以来，碳酸锂期货价格重心持续上移，最高突破10万元/吨，累计涨幅超30%。笔者认为，本轮碳酸锂价格上涨的核心驱动源于需求端的超预期增长，市场供需格局已由年初的宽松转向平衡，且2026年有望继续维持紧平衡态势。新能源汽车需求韧性凸显尽管2026年新能源汽车补贴退坡预期存在，但动力电池订单依然保持旺盛。据中国汽车工业协会数据，10月新能源汽车产销同比延续快速增长态势，新能源新车销量占汽车新车总销量比重超50%；当月产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%。2025年 1—10月，新能源汽车累计产量为1299.2万辆，同比增长33%，全年产量有望突破1680万辆，同比增速超30%。动力电芯产量同步攀升，8月起进入持续增长通道。10月动力电芯产量达 124.87GWh，环比增长10.9%，预计11月环比涨幅仍将超5%；1—10月累计产量985.9GWh，同比增长44%，全年预计产量超1250GWh，同比增速逾43%。展望2026年，受益于单车带电量持续提升，新能源汽车领域对碳酸锂的需求增速仍有望维持在20%以上。储能电池行业景气度仍高今年年
期货日报网11-28 08:55
PTA 反弹动能仍存
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PTA加工费虽然得到一定修复，但是仍然处于低位。PTA开工负荷偏低的状态短时间不会改变，供应存在缺口支撑PTA价格反弹。加工费仍待修复 10月下旬，PTA加工费一度跌至80元/吨的历史低位。这使得宁波逸盛的220万吨装置、四川能投的100万吨装置等在11月停车，国内PTA装置开工负荷下降。截至11月25日，PTA企业的开工负荷为71.17%，较10月底的高点下降7.21个百分点。PTA的周度供应量下降至142万吨，周度供应缺口在4万吨左右。随着供应的下降，PTA价格触底反弹，加工费得到一定的修复。截至目前，国内PTA加工费在180元/吨左右，虽然较前期有所修复，但是仍然处于较低水平。供应下降使得PTA去库速度加快。目前，国内PTA社会库存为324.88万吨，远低于去年450万吨的水平；PTA工厂库存为3.81天，较去年同期下降0.11天；聚酯工厂PTA原料库存为6.45天，较去年同期下降1.65天。后市来看，PTA加工费仍然偏低，PTA企业的开工积极性不高。与此同时，PTA库存处于较低水平，PTA企业的去库存压力不大。下游聚酯企业PTA库存偏低，补库动力仍存，这有助于PTA企业的挺
期货日报网11-28 08:55
沪铜将再度挑战前高
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9月24日至10月30日，沪铜主力合约涨幅接近12%，价格突破89000元/吨一线，创出历史新高。这轮上涨行情核心驱动有三个：一是铜精矿供应紧张，二是美联储降息预期升温，三是中美经贸磋商释放积极信号。11月以来，随着鲍威尔再度“放鹰”，以及美联储内部对12月降息分歧加大，铜价在85000～88000元/吨区间震荡。降息预期摇摆 10月1日至11月12日，美国政府因2026财年预算案未获通过而陷入史上最长“停摆”，导致9月和10月非农就业人口、失业率、初请失业金等重要劳动力市场数据未能及时发布。10月底，美联储在没有数据支持的情况下实施“盲降”。10月议息会议后，鲍威尔发表“鹰派”言论，美联储12月降息预期大打折扣。11月上旬，在经济和劳动力市场数据未能及时发布的情况下，美联储多位官员表示12月需保持谨慎，铜价进入宽幅震荡行情。11月中旬，美国政府结束“停摆”。美国劳工统计局发布的数据显示，9月非农就业人口数据较前值大幅增长，高于市场预期。随后美国劳工统计局表示，将不会发布10月非农就业报告。这使得美联储内部对12月是否降息产生较大分歧。市场对美联储12月降息的预期摇摆不定，铜价未能摆
期货日报网11-28 08:55
螺纹钢关注逢低做多机会
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随着10月底一系列内外宏观影响因素陆续落地，在市场参与者“买预期、卖现实”心态主导之下，螺纹钢期货价格反弹结束并开始向下调整。然而，就在市场普遍认为主力合约即将跌破3000元/吨大关之际，近期盘面出人意料地反弹，呈现出再度向上突破的势头。当前，螺纹钢主力合约已临近关键点位，接下来的价格走势备受市场关注。图为长流程螺纹钢、热轧卷板生产毛利临近年末，宏观政策预期整体偏乐观。国际方面，在美联储10月议息会议宣布降息25个基点之后，由于部分美联储官员的偏鹰表态，市场对12月继续降息的预期持续降温。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率一度降至30%左右。这引发了全球金融市场的动荡，国内股票市场以及大宗商品都有所调整。但在上周美国9月就业数据公布之后，市场又加大了对12月继续降息的押注力度。目前12月降息25个基点的概率已回升至81%，有力地提振了市场情绪。此外，11月24日中美两国元首通话，这是继10月中美两国元首釜山会晤之后再次直接沟通。此次通话有利于双方进一步落实釜山会晤重要共识，确保接下来的一段时间内中美经贸关系保持稳定。国内方面，党的二十届四中全会结束后，国内迎来
期货日报网11-28 08:55
油脂市场转暖棕榈延续反弹
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 焦煤主力合约：延续下跌截至前一个交易日收盘，焦煤主力合约小幅下跌，盘中再创近期新低。策略建议：传统需求淡季来临，同时市场情绪转弱，焦煤后市或有回调。操作上可尝试高空。策略于11月7日收盘首次推荐。 02. 棕榈油主力合约：小幅上涨截至前一个交易日收盘，棕榈油主力合约小幅上涨。策略建议：市场情绪改善，外部市场转暖。加之在连续下跌后处于超卖状态，易引发空头回补，棕榈后市或出现反弹。操作上可尝试低多。策略于11月27日收盘首次推荐。 03. 纯碱主力合约：底部震荡截至前一个交易日收盘，纯碱主力合约窄幅震荡，日线级别方向处于下跌趋势，后续有望底部震荡。策略建议：纯碱今日小幅上涨，建议短线偏空思路，上方压力位关注1200附近，下方支撑关注1150附近，策略于11月25日收盘首次推荐。 04. 甲醇主力合约：继续上涨截至前一个交易日收盘，甲醇震荡上涨，收阳线。上行趋势中。策略建议：当前甲醇继续上涨，短线支撑2080，上方压力2200。 05
中衍期货11-28 08:43
黄金暴涨57%仍未见顶？华尔街投行齐声看多：2026年或再涨20%，冲击5000美元
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在全球央行强劲买盘、持久通胀压力与避险需求推动下，黄金今年大幅飙升至历史新高。尽管金价年内已上涨逾57%，但华尔街多家大行预计强势行情仍未结束，部分机构更看好金价在2026年进一步上涨最多20%，甚至向5000美元进发。
忆芳11-28 05:41
供需错配铜价仍有上涨空间
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10月下旬以来，国内外大宗商品价格普遍陷入震荡走势。其中，前期表现强劲的铜和黄金价格高位震荡，部分能源化工品种和农产品价格冲高回落。对铜而言，我们认为，随着美联储官员对就业市场的担忧升温，美联储12月降息的可能性重新攀升，这可能刺激铜价启动新一轮涨势。供应短缺的前景是铜价上涨最坚实的基础，尤其是铜矿供应紧张制约精铜产量的增长。另外，AI和储能对铜需求的拉动也是确定性因素。铜矿供应短缺 2025年，全球铜矿供应增量不及预期。国际铜研究组织（ICSG）发布的数据显示，2025年8—9月，全球铜矿产量同比出现负增长。根据矿企财报和产量指引推测，2025年全球铜矿产量预计下降0.12%。其中，2025年三季度，前二十大铜矿产量同比下降6.5%，多数企业受外部扰动和内部因素影响而出现减产，仅部分企业凭借矿区运营优化实现增长，行业分化态势显著。铜矿产出增量来源于力拓旗下的Oyu Tolgoi铜矿、MMG旗下的Las Bambas铜矿、中国黄金旗下的甲玛铜矿、铜陵有色旗下的Mirador铜矿扩产，其中Las Bambas铜矿前三季度产量同比增长7%。铜矿产出减量主要受刚果（金）Kamoa-Ka
期货日报网11-27 10:00

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