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市场呈现短跌长涨格局
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本周，国内资金市场利率呈现短跌长涨格局。一方面，节前资金需求已经充分释放，短端利率小幅回落；另一方面，融资需求旺盛，中长端利率延续稳中有升态势。截至9月23日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期利率分别报收于1.413%、1.462%，较9月16日分别下降2.4、1.3个基点；2周期、1月期、3月期、9月期、1年期利率分别报收于1.567%、1.551%、1.562%、1.663%、1.672%，较9月16日分别上升6.1、1.6、0.9、0.2、0.1个基点；6月期利率报收于1.63%，与9月16日持平。本周，央行有18268亿元逆回购到期，前两个工作日开展了8166亿元逆回购操作。此外，央行有3000亿元中期借贷便利（MLF）到期。央行已经连续6个月超额续作MLF，9月大概率延续该行为，进一步增加市场流动性供应。未来，国内资金市场利率仍将呈现短弱长强格局。节前的资金需求释放完毕，央行还通过逆回购、MLF操作向市场注入流动性，短端利率继续小幅回落。此外，融资数据回暖，市场信心走强，中长期资金需求复苏，中长端利率也将稳中有升。（作者单位：好想你物产）来源：期货日报
期货日报网09-24 09:46
PTA 不具备深跌基础
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尽管终端需求不畅引发价格持续下挫，但鉴于加工费已处于极低水平，且供需基本面未显著恶化，PTA价格并不具备大幅下跌基础。图为化纤产业链开工负荷走势加工费处于历史低位受终端需求疲软及上游PX价格相对坚挺影响，PTA现货价格已处于历史同期低位，加工费亦被压缩至130元/吨的极低水平。然而，生产过程中的综合成本已达4500元/吨，导致生产端每吨仍亏损约330元。不过，国内PTA生产企业并未因亏损扩大而显著降低开工负荷。事实上，8月中下旬开工率短暂回落后，随着恒力石化、新凤鸣、台化兴业等装置重启，9月以来，PTA行业开工负荷已明显回升。截至9月22日，国内PTA开工负荷为77.37%，同比上升3.89个百分点，较8月底低点上升8.2个百分点。从已公布的计划看，后续企业检修安排不多，预计短期PTA供应将保持稳定。数据显示，截至9月18日当周，国内PTA产量为143.09万吨，环比增加4.29万吨，同比增加4.7万吨。目前供应已基本恢复至正常水平，且库存压力不大。截至同一时间点，PTA社会库存为330.91万吨，环比下降0.73%，且明显低于去年同期水平；PTA企业库存可用天数降至3.8
期货日报网09-24 09:40
内外棉价承压运行
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新棉即将上市近期,国内棉纺市场走势明显转弱。此前，郑棉主力合约曾连续4个月反弹。然而进入9月后，该合约高开低走，昨日盘中最低下探至13510元/吨。从周线来看，该合约已连续4周下跌。旧作库存偏紧预期缓解目前国内流通环节的商业棉花库存水平较低。据钢联数据，截至9月19日，棉花商业总库存为114.26万吨，周环比减少12.92万吨，降幅10.16%。不过，随着时间的推移，新棉上市的前期压力已逐步显现，后续国内棉花市场库存将进入季节性累积阶段。此外，从新棉总产量预估来看，增产预期也将对棉价形成压制。据农业农村部9月发布的棉花供需报告，2025/2026年度我国棉花产量预计为636万吨，较上一年度增加11万吨。当前正值“金九银十”传统需求旺季，棉花采购动力理应有所增强，然而8月下旬以来，纺织企业与布企开机率并未显著回升。钢联数据显示，截至9月19日当周，纺织企业开机率为66.6%，处于近5年同期最低水平；纱线库存虽有所下降，但实际去库速度较为缓慢，反映出下游订单跟进不足。与此同时，纺织企业棉花工业库存也在持续下降。原因在于：一方面，订单不足直接导致企业缺乏原料采购动力；另一方面，前
期货日报网09-24 09:40
股市科技板块热度持续上升
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上证指数9月18日冲高至3899.96点后，转为震荡运行。不过，笔者认为，短期震荡不改市场向好趋势。政策导向清晰明确日前，国务院新闻办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会。央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清和央行副行长、国家外汇局局长朱鹤新介绍“十四五”时期金融业发展成就。四位“掌门人”的讲话再次体现了支持资本市场稳定发展的一贯态度。潘功胜在阐述支持经济高质量发展的同时如何把握好稳增长和防风险的关系时指出，央行维护金融市场平稳运行，探索维护资本市场稳定的货币政策工具，会同中国证监会创设互换便利和股票回购增持再贷款两项工具，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，不断健全支持资本市场的长效机制。下一步，将进一步探索拓展央行的宏观审慎和金融稳定功能，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。去年9月24日以来，央行金融工具和类“平准基金”对树立市场信心、维护市场稳定发挥了重要作用。有了这些工具，短暂的震荡不会演化为2015年年中的连续大跌，稳定市场的方式方法多种多样。吴清在讲话中列举了一系列数据，例如，截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市
期货日报网09-24 09:40
技术解盘
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IF 获得支撑 IF加权9月23日盘中宽幅震荡并收高，在K线上录得三连阳，同时带有长下影线，表明下方承接能力较强。此外，近两周的日K线有重合部分，表明当前IF加权仍以震荡为主。均线方面，MA5、MA10与MA20相互缠绕，但收盘继续受到MA20的支撑。指标方面，MACD绿柱扩大，而DIF与DEA仍在零轴之上，表明IF加权具有上涨动力，但动力边际减弱。整体分析，IF加权在突破去年10月8日的高点后有所反复，预计震荡结束后将向上运行。 IM 呈顶背离 IM加权9月23日收出一根带长下影线的阴线，表明下方具有支撑，但强度不如IF加权。均线方面，MA5与MA10均拐头向下，且与MA10收敛，表明IM调整尚未结束。指标方面，MACD绿柱扩大，当前依然处于9月18日价格与指标形成顶背离的回落阶段。整体上，IM加权短期放量下跌、缩量反弹，表明市场短期存在获利兑现的情况，后市大概率以震荡并修复指标为主，重点关注9月4日低点的支撑情况。若跌破，则大概率构成双头形态，否则区间震荡。 TL 绿柱扩大 TL加权处于双头结构形成后向目标位运行的阶段。均线方面，MA5、MA10、MA20与MA60空头排列，MA2
期货日报网09-24 09:40
债市延续震荡走势
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多空交织 8月社融增速有所回落，经济温和修复，且PPI降幅收窄，“反内卷”逐渐显效，中美经贸会谈进展顺利，多空因素交织背景下，债市未见拐点信号，后续继续震荡运行。经历了8月的调整之后，债市在9月转为横盘震荡。截至9月23日，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.49%、1.61%、1.86%、2.19%，较8月底分别上涨8.66个基点、下跌2.31个基点、上涨2.68个基点、上涨5.15个基点。央行重启14天期逆回购 9月19日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，即日起，14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。此次操作方式的转变具有四方面影响：一是此次调整为多重价位中标，14天期逆回购不再有统一的中标利率，定位聚焦于短期流动性投放工具，更加强化7天期逆回购的政策利率地位；二是14天期逆回购招标方式同MLF、买断式逆回购招标方式保持一致，有助于进一步深化利率市场化改革，提升金融机构自主定价能力，理顺由短及长的利率传导关系；三是此前14天期逆回购操作局限于春节、国庆节等特
期货日报网09-24 09:40
沪铝仍有上行空间
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展望四季度，国内政策端有望发力，市场预期整体偏乐观，铝价仍有一定的上行空间。目前，国内铝价运行至年内高位区间，最高已触及21000元/吨一线，较年内低点上涨约10%，四季度铝价是顺势走高，还是承压回落呢？美联储重启降息周期北京时间9月18日凌晨，美联储如期宣布下调联邦基金利率25BP至4.0%~4.25%，这是自去年9月、11月、12月美联储连续降息3次后，时隔9个月重启降息。美联储公布的预期未来利率水平的点阵图显示，与6月相比，年内降息次数从2次增加至3次，2026年和2027年仍维持各降息1次不变，并且新增了2028年不降息。因此，美联储年内降息2次的概率较大。不过需要注意的是，美联储内部的分歧较大，目前又面临人员换届的问题，降息路径仍有待观察。随着美联储开启新一轮降息，人民币汇率面临的压力减轻。结合当前国内经济情况，政策“适时加力”的必要性和可能性提升，四季度降准降息的可能性提升。美联储最新经济预测显示：2025年至2027年美国GDP增速均有小幅上调；2025年失业率维持不变，2026年和2027年的失业率均小幅下调；PCE和核心PCE通胀方面，2025年和2027年的
期货日报网09-24 09:30
甲醇港口累库压力增大
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后市易跌难涨今年三季度以来，中东、东南亚和南美等地区的甲醇供应充足。其中，伊朗装置重启后开工率提升，且印度因美国制裁转向非伊货源，导致伊朗对我国发货量明显增加。随着美联储降息如期落地，阶段性利好政策出尽，国内甲醇期货市场重新回归由偏弱基本面主导的行情中。本周以来，国内甲醇期货主力合约MA2601延续震荡偏弱的走势，期价重心稳步下移，跌至2300~2350元/吨区间内运行。由于国内外甲醇供应压力居高不下，而需求端依然偏弱，改善空间不足，叠加港口高库存的利空压制，甲醇期货后市易跌难涨。 9月以来，由于国内部分甲醇装置维持检修状态，导致甲醇周度开工率和产量均出现回落。相关数据显示，截至9月中旬末，新增检修装置涉及兖矿新疆和宁夏宝丰，而在存量检修装置中，主要涉及河北金石、神华新疆、西来峰、山西永鑫、青海中浩、陕西黄陵、内蒙古博源和大土河等十余家企业，影响产量17.51万吨。截至9月19日当周，国内甲醇平均开工率维持在79.39%，周环比小幅减少1.81%，月环比小幅减少1.26%，较去年同期小幅下降1.53%。同期我国甲醇周度产量均值在181.32万吨，周环比大幅减少10.61万吨，月环比
期货日报网09-24 09:30
鸡蛋基差将如何修复
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当前蛋鸡养殖行业面临供给充裕、需求乏力、成本竞争加剧的格局，利润对产能的传导尤为重要。我们基于产能和利润两个指标，辅以价格、社融、利率等指标，将生猪基本面周期定性地划分为景气、压力、出清、回暖四个阶段。2017年至2024年，共经历4个压力期、3个出清期。从统计数据看，压力期蛋价平均跌幅达12%，出清期蛋价平均跌幅在5%左右。基于鸡蛋基本面周期推演，2025年下半年蛋鸡养殖行业由压力期过渡至出清期，蛋价在出清期或将温和下跌。当前淘鸡日龄已回落至500天以内，但相较前几轮行业深度去化周期的低点，仍有明显差距。在淘鸡日龄降至450天之前，行业整体产能难以有效收缩。值得注意的是，随着适淘老鸡数量减少，淘鸡日龄下降速度可能会放缓。与此同时，9月气温回落有助于产蛋率回升，且9月新开产的蛋鸡对应5月份补栏的鸡苗，结合前期鸡苗市场数据，新增产能将持续释放。淘鸡行为是影响供给的关键变量，淘鸡择时出栏对蛋价的影响较大。我们将7个月前淘鸡指数和蛋价进行对比分析，两者之间长期存在较高的相关性。基于淘鸡领先指数推演，蛋价在明年3月之前或将延续跌势。今年以来，鸡蛋期限结构持续呈现Contango状态，当前
期货日报网09-24 09:25
股指探底回升-2025年9月23日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻欧元区9月制造业PMI初值为49.5，预估50.7，前值50.7。 2）国内新闻厦门今日出让4宗涉宅用地，成交总金额81.25亿元，这几宗地均被厦门本土企业以底价竞得。其中，象屿、集美发展联合体以22.69亿元的底价竞得集美区杏林湾片区地块，厦门国贸以22.2亿元底价拍下思明区前埔片区地块，建发以20.38亿元摘得湖里区湖里片区地块，厦门地铁旗下厦门盛源永嘉有限公司以15.98亿元获得海沧区嵩屿片区地块。 3）行业新闻根据GTF数据9月22日发布的数据统计，我国2025年1-8月纺织服装累计出口1972.8亿美元，下降0.2%。其中8月纺织服装出口265.4亿美元，下降5%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指盘中跳水，尾盘探底回升，银行板块领涨，社会服务板块领跌，市场成交额2.52万亿元。资金方面，9月22日融资余额增加192.33亿元至24008.43亿元。整体上而言9月走势相对7月和8月更为波折，我们认为是进入了持续上涨后的高位整固阶段，在行情长时间持续上涨后部分资金在高位对冲需求增加使得多空力量出现一定分歧从而带
申银万国期货09-24 09:08

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