甲醇 港口累库压力增大lg...

后市易跌难涨

今年三季度以来，中东、东南亚和南美等地区的甲醇供应充足。其中，伊朗装置重启后开工率提升，且印度因美国制裁转向非伊货源，导致伊朗对我国发货量明显增加。

随着美联储降息如期落地，阶段性利好政策出尽，国内甲醇期货市场重新回归由偏弱基本面主导的行情中。本周以来，国内甲醇期货主力合约MA2601延续震荡偏弱的走势，期价重心稳步下移，跌至2300~2350元/吨区间内运行。由于国内外甲醇供应压力居高不下，而需求端依然偏弱，改善空间不足，叠加港口高库存的利空压制，甲醇期货后市易跌难涨。

9月以来，由于国内部分甲醇装置维持检修状态，导致甲醇周度开工率和产量均出现回落。相关数据显示，截至9月中旬末，新增检修装置涉及兖矿新疆和宁夏宝丰，而在存量检修装置中，主要涉及河北金石、神华新疆、西来峰、山西永鑫、青海中浩、陕西黄陵、内蒙古博源和大土河等十余家企业，影响产量17.51万吨。截至9月19日当周，国内甲醇平均开工率维持在79.39%，周环比小幅减少1.81%，月环比小幅减少1.26%，较去年同期小幅下降1.53%。同期我国甲醇周度产量均值在181.32万吨，周环比大幅减少10.61万吨，月环比大幅减少8.42万吨，较去年同期的184.34万吨小幅减少3.02万吨。总体来看，考虑到部分甲醇装置仍有检修计划，预计9月份国内甲醇产量或降至780万吨。不过从季度角度看，国庆节后，此前的检修装置将陆续复产，供应压力重新增大。

今年三季度以来，中东、东南亚和南美等地区的甲醇供应充足。其中，伊朗装置重启后开工率提升，且印度因美国制裁转向非伊货源，导致伊朗对我国发货量明显增加。非伊货源方面，欧洲等地的过剩甲醇也流向我国，进一步推高了进口量。鉴于海外发运已到近两年高点150万吨左右，且每年8月通常处于海外装置集中发运的窗口期，叠加我国港口卸货效率较高，预计8月我国甲醇进口量可能在140万~150万吨。这种高进口态势或将进一步延续至今年四季度，预估9月我国甲醇进口量或维持在140万~145万吨。面对甲醇下游偏弱的需求现状，在外部进口量回升的背景下，沿海港口甲醇库存延续回升态势。据统计，截至9月19日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在132.98万吨，周环比大幅增加6.25万吨，月环比大幅增加39.56万吨，较去年同期大幅增加48.72万吨。

图为2018—2025年我国甲醇周度产量（单位：万吨）

尽管当前国内甲醇市场已步入传统消费旺季，但烯烃需求恢复仍不及预期。据统计，截至9月19日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.88%，月环比小幅增加3.58%。截至9月19日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-183元/吨，月环比小幅回落26元/吨。除烯烃消费领域尚需时间恢复之外，甲醇传统下游需求领域也不及预期。截至9月19日当周，国内甲醛开工率维持在31.54%，周环比小幅增加1.06个百分点。二甲醚开工率维持在6.68%，周环比略微减少0.11个百分点。醋酸开工率维持在75.72%，周环比小幅减少3.84个百分点。MTBE开工率维持在57.66%，周环比小幅增加1.85个百分点。整体来看，国内甲醇下游需求维持偏弱格局。

图为2017—2025年我国华东及华南港口甲醇库存走势

总体来看，虽然短期国内甲醇装置迎来一波检修潮，导致周度产量回落，但较难摆脱装置复产带来的高供应困境。同时，外部货源到港不断增加，叠加下游需求不振，港口累库压力增大。基于偏弱供需基本面的考虑，预计国内甲醇市场或维持易跌难涨的走势。（作者单位：宝城期货）