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【宏观早评】大盘破十年新高
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宏观&金工早评 | 2025年8月19日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指昨日A股冲破十年新高，股指普涨，中证1000最强上证50最弱，两市成交量放量到2.76万亿。盘面上普涨，科技领涨。外围环境上，美国推迟和中国的贸易谈判截止日期，美国经济仍有韧性，降息预期仍然存在博弈。国内反内卷稳增长和新增产业政策仍在持续出台，利好局部行业板块，但地产和整体企业盈利仍未企稳。国内在科技硬件，出海，创新药，资源等行业存在结构性景气。国内社融数据显示居民企业贷款同时减少，但存款大量向非银转移，证实了当前实体和股市的体感差距。资金面上，成交量和融资成交均显著放大，市场换手活跃，低存款利率下，资金不断从存款向非银转移，资金面仍然偏松。结论：股指主要由政策资金面和风险偏好支持，国内经济现实仍在转弱，但牛市氛围不断加强，吸引场外资金流入，指数有加速迹象。贵金属贵金属周初延续震荡偏弱的走势，美元指数和美债利率的小幅回升形成抑制，美俄乌谈判的进展压制风险溢价，整体仍缺乏驱动。上周的美国通胀数据仍存在走高的风险，通胀数据仍在继续消化关税政策带来的冲击，供应端的价格压力对利率的
混沌天成期货08-19 09:05
恒力期货能化日报20250819
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仓单同比高位，沙特阿美8月CP公布，丙烷为520美元/吨，较上月下调55美元/吨；丁烷490美元/吨，较上月下调55美元/吨。
恒力期货08-19 09:01
PTA现货加工差有望修复
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近期，受成本端疲弱影响，PTA价格最低跌至4650元/吨附近。PX因供应增加、需求减少，价格同样承压。8—9月 PTA装置检修较多，在低加工差背景下，计划外检修可能增加，叠加终端需求改善，短期内PTA供需趋于平衡。但10月新装置投产后，PTA将再度进入库存累积周期，供应压力依然存在。整体上，基本面缺乏明显驱动，PTA将跟随成本端震荡偏弱运行，不过在成本让利及需求带动下，现货加工差有一定的修复空间。成本支撑减弱上周，美俄阿拉斯加会晤结束。尽管双方未达成协议，但已形成一定共识，特朗普表态短期内不会考虑对俄罗斯实施进一步制裁。随着地缘风险消退，原油走势将逐步回归基本面。当前，原油消费旺季窗口已关闭，供应压力逐步显现。截至8月8日当周，美国原油库存超预期增加约300万桶，至4.27亿桶，为6月初以来的最高水平。此外，尽管OPEC在8月月报中上调了需求增速，并预计明年石油市场前景将更加紧张，但这一观点未获市场认可，油价在月报发布后继续走低。随后，EIA与IEA月报均认为，OPEC+加快增产速度后，原油供应过剩格局已较为明显，因此双双下调油价预期。综合来看，在OPEC+增产与需求疲软双重
期货日报网08-19 09:00
技术解盘20250819
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IF 震荡走高 IF加权指数近期沿5日均线震荡走强，不断创年内新高。量能方面，近一周价格上涨过程中成交量小幅放大，持仓量有所增长。指标方面，均线系统处于发散的多头排列，MACD指标快慢线经历调整后再度交出金叉。综合来看，IF加权日线架构处于温和上涨趋势，建议偏多思路对待，上方关注去年10月初高点4544.4点一线的压力表现。 IC 突破压力 IC加权指数本周继续走强，一举突破去年高点压力。量能方面，在价格创新高的过程中，成交量和持仓量均稳步放大。指标方面，均线系统处于多头排列，MACD指标快慢线在零轴上方跟随价格保持偏强运行。综合来看，IC加权日线架构技术形态继续走强，并创阶段性新高，建议偏多思路对待。十债承压走弱十债加权指数震荡走弱，并跌破4月份以来的运行区间。量能方面，在周一低开低走过程中，成交量明显放大，持仓量小幅增长。指标方面，均线系统走势逐步转弱，MACD指标快慢线在零轴下方偏弱运行。综合来看，十债加权指数近期承压走弱，并跌破前期重要支撑位，建议偏空思路对待，下方关注107.050点一线的支撑表现。（刘培洋期货投资咨询从业证书编号Z0011155）来源：期货日报网
期货日报网08-19 08:45
央行加大逆回购力度
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本周，国内资金市场利率整体呈现上升态势。一方面，国债发行使得短期市场资金需求上升；另一方面，国内融资需求持续回暖，资产价格回升使得市场风险偏好上升，中长期投资需求上升。截至8月18日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期、9月期、1年期利率分别报收于1.436%、1.483%、1.537%、1.528%、1.633%、1.643%，较8月11日分别上升12.1、5.1、8.2、0.1、0.5、0.5个基点；3月期利率报收于1.549%，与8月11日持平；6月期利率报收于1.608%，较8月11日下降0.2个基点。央行公布的数据显示，7月份国内社会融资规模为11600亿元，同比上升9%，增速为近一年半以来的新高。今年以来，国内社会融资规模同比增速除5月之外，其他月份均上升，说明中长期融资需求正在稳步回升。表为上海银行间同业拆放利率（Shibor）周度变化本周，央行有7118亿元逆回购到期，在本周第一个工作日开展了2665亿元逆回购。综上，本周国内市场利率“短弱长强”的概率较大。一方面，国债发行在8月19日截止，短期资金需求走淡，而央行加大7天期逆回购
期货日报网08-19 08:45
风险偏好提升债市大幅回调
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图为8月以来国债收益率曲线变动（单位：%、BP） 8月以来，债券市场经历大幅调整，收益率曲线呈现熊陡特征。与今年一季度债市曲线结构整体上移有所不同，目前债市调整多是由预期而非资金面变动引发。短端债券走势较为平稳，而长债尤其是超长债调整幅度较大，30年期期债屡创新低。债市大幅下跌的原因，我们认为主要有两点：一是，“反内卷”政策成为市场主线，对债市存在供给收敛、物价回升、风险偏好提升三大利空效应。政策托底预期升温，市场表现出“强预期”的特征。同时，7月以来股市及商品市场持续上行，股市屡次突破关键整数点位，市场呈现明显的股债“跷跷板”效应，债市资金分流压力加大。从最新公布的存款数据可以看出，7月居民端存款减少1.13万亿元，非银存款激增2.16万亿元，居民存款搬家现象明显。图为居民与非银机构当月新增存款额（单位：亿元）二是，年初至今债市交易“拥挤”，机构浮盈有限。今年以来，机构普遍拉久期博收益，市场一致性预期较强，提前布局左侧交易，而债市整体赚钱效应不佳，机构浮盈有限。叠加机构存净值考核需要，在市场波动加大的情况下，基金等负债端较为不稳定的机构存在主动赎回的可能。这一情况在7月24日
期货日报网08-19 08:45
牛市看涨期权价差策略构建正当时
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自7月初以来，中证1000指数持续上行突破了7000点的整数关口，累计上涨幅度超过10%。在“反内卷”政策预期、科技AI产业蓬勃发展、流动性宽松等多重利好推动下，中证1000指数表现较为强势。虽然目前市场情绪整体较为乐观，但由于部分个股及指数已经实现较大涨幅，单纯使用股票或ETF追涨可能需要承受一定风险，此时可利用中证1000股指期权构建适宜的投资策略。图为中证1000期指走势我们需要对多方面因素进行综合考虑，选择收益风险与自身预期相匹配的策略。具体来看，需要从期权相关指标如持仓量PCR、隐含波动率，以及对标的资产的方向判断等多维度来综合考虑。从期权持仓量PCR来看，持仓量PCR是认沽期权持仓量与认购期权持仓量的比值，能够反映同时期市场上的多空双方情绪对比。一般而言，持仓量PCR与市场情绪呈正相关关系，这是因为期权卖方一般是比较专业的投资者，卖出认沽期权说明其对后市行情看涨。截至8月15日，中证1000股指期权的持仓量PCR为99.49%，位于2024年以来的93.3%的分位数水平。虽然持仓量PCR上周五由于到期换月有所回落，但仍处于较高历史分位数水平。这说明当前持不看空观点的投
期货日报网08-19 08:40
燃料油维持偏弱走势
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基于未来油市供应过剩的预期，上周国际能源署和美国能源署纷纷看弱今明两年国际油价。受此影响，近期，国内外原油期货价格呈现震荡回落走势，并拖累高硫燃料油期货2510合约自2988元/吨一线稳步走低至2700元/吨附近，累计最大跌幅为10.50%。随着美俄元首会谈结束，俄乌冲突降温，原油回吐地缘溢价，燃料油成本支撑减弱，叠加燃料油供需结构不佳，预计后市燃料油期货2510合约维持偏弱格局。地缘风险降温上周五，美俄两国元首在美国阿拉斯加州展开会晤，经过2个小时40分钟的会谈后，双方并没有达成任何协议，但是都表示这次会晤富有建设性。美俄双方对会晤评价较为积极，但未就俄乌停火等问题达成协议。随后，德国、法国、英国、意大利、芬兰及北约和欧盟领导人先后确认，他们将于18日前往白宫，同特朗普及泽连斯基举行会晤。从市场信号来看，尽管美俄和俄乌依然存在较大分歧，但都在朝着偏乐观的方向发展，未来俄乌冲突存在降温预期。受此影响，国际原油期货溢价缩水，接下来油市将聚焦于供应转向过剩预期，并指引油价走向。燃料油是石油炼制过程中的产物。据统计，自2020年以来，燃料油与原油期货价格相关性在91.5%。在短期原油价格
期货日报网08-19 08:35
纯碱向上空间较为有限
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7月以来，纯碱价格低位反弹，远月SA2601合约反弹幅度超15%。上半年纯碱定价主要基于供需，下半年价格受供需和政策预期双重影响。纯碱基本面偏空，持续增加的产能和库存对价格的利空作用明显；“反内卷”提振远月预期，对纯碱价格有一定支撑。预计年内纯碱价格波动加剧，政策预期有望驱动阶段性反弹，但向上空间较为有限。建议上游企业继续关注反弹卖出套保机会，SA2601合约上方关注1450～1550元/吨压力。预期提振，价格低位反弹自2022年下半年以来，国内PPI连续同比下降，价格下行压力明显。为扭转市场无序竞争，7月初国内重要会议明确提出“反内卷”和“依法依规治理企业低价竞争”的要求，此后国家发展改革委、工信部等部门陆续调研光伏等重点行业并研究部署“反内卷”措施。受政策预期提振，7月以来国内定价的光伏、锂电、煤炭、地产相关期货品种均出现反弹，尤其是焦煤、多晶硅、碳酸锂涨幅明显。能源价格上涨，使得纯碱在内的诸多工业品成本小幅上移。因政策研究部署仍需时日，近期国内定价的多个品种均出现明显的“反套走势”：远月表现较为强势，近月相对疲软。目前“反内卷”对纯碱的直接影响较小，但煤炭价格上涨使得纯碱的成
期货日报网08-19 08:35
铝产业链期货报告——美国关税政策短期给铝产业链带来压力
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。铝产业链期货报告 ——美国关税政策短期给铝产业链带来压力宏观层面，国家统计局发布的数据显示，1—7月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%，6月份短期回升后再次回落；1-7月份全国固定资产投资增长1.6%，连续3个月下降。整体经济增速放缓。图一. 固定资产投资增速与工业增加值增速数据来源：iFind，中衍期货此外，当地时间8月15日晚间，美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，将数百种衍生产品纳入加征关税清单。随着美国关税的持续抬升，我国向美国铝出口，尤其是铝制品出口预计将进一步回落，短期给铝价带来一些压力。铝土矿方面，由于几内亚铝矿发运量下降导致整体铝矿供应减少，铝土矿港口库存随之降低，从而支撑了进口铝土矿价格。不过，随着几内亚某大型矿企码头恢复发货，市场对矿石供应的担忧有所缓解，后续需密切关注几内亚政局变化对铝矿供应链的潜在影响。图二. 铝土矿发运量和港口库存数据来源：钢联，中衍期货氧化铝方面，由于行业利润维持在较
中衍期货08-19 08:22

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