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贸易流面临重塑新兴市场潜力大
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作为全球最大的发展中国家之一，印度农业和基建领域对PVC的需求较大。受制于该国PVC产量有限和新增产能投放进度缓慢，印度每年有超过300万吨的缺口需要依赖进口来补充。但为了保护本国企业，印度早在2009年就发起过反倾销调查并最终落地，其间多次延长，直至2022年2月才停止征收反倾销税。我国PVC出口印度的数量也是自2022年开始大幅增长，并在2024年达到历史最高133.26万吨。如今印度重启征收反倾销税，对我国PVC出口影响较大。根据海关数据，2024年我国PVC出口量261.70万吨，其中出口印度133.26万吨，占比50.92%，位居PVC出口量第一。排在第二至第五位的分别是越南19.11万吨，占比7.30%；泰国9.19万吨，占比3.51%；尼日利亚8.91万吨，占比3.40%；乌兹别克斯坦8.33万吨，占比3.18%。由上述数据可以看出，印度占我国PVC出口总量的比重极大。若PVC出口印度受到影响，将会加剧国内PVC产业的过剩格局。截至8月15日，天津港电石法PVC出口价为615美元/吨，加上运费成本54美元/吨，送至印度的报价为669美元/吨，较国际主流报价730美元/
期货日报网08-20 06:30
沪深300指数仍有上行空间
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近期，A股加速上涨，沪指突破2021年2月的高点3731.69点，一度触及3741.29点，创2015年8月以来的新高。A股的强势表现引发市场关注。纵观2025年年初至今，全球股市中，韩国综合指数（涨32.4%）、恒生指数（涨25.6%）、德国DAX（涨22.1%）均涨超20%，A股经历了3年熊市后，于2024年9月下旬扭转趋势，其中中证1000指数和中证500指数年初以来分别累计上涨17.8%和13.0%，涨幅相对靠前。比较而言，沪深300指数和上证50指数年初以来累计上涨幅度相对较小，分别为6.0%和4.4%。 A股市场本轮上涨主要由估值驱动。在无风险利率低位运行（10年期国债收益率处于1.65%~1.80%的区间内）的背景下，股票市场凭借分红优势（当前沪深300指数股息率为2.76%、万得全A股息率为1.93%），以及中央汇金护盘、政策增量资金引导等，持续吸引增量资金流入。例如，保险、社保等机构资金配置股票资产的比重逐步上升。估值因素还有多大驱动力量？本文将从估值水平、分红、股债性价比等维度进行分析。从市盈率角度来看，代表A股核心资产的沪深300指数和上证50指数，当前的动态
期货日报网08-20 06:25
沪铜关注美国降息预期变化
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近期，铜价总体保持震荡态势，电解铜供应仍保持在偏高水平，而下游消费维持在淡季节奏中。美国在上半年持续备货之后，积累了大量库存，因而在关税落地后受备货补库需求推动的铜价上涨逻辑减弱。在基本面驱动有限的情况下，市场继续交易降息预期，带动美元指数反复，对铜价形成扰动。展望后市，我们认为降息预期仍是影响铜价的关键因素。矿端短缺尚未完全传导到冶炼端上半年国内冶炼厂实际减产规模小于市场预期，主要原因在于，一方面原料端加大废料使用力度，铜矿短缺带来的冲击弱于预期，另一方面硫酸等副产品的价格持续上涨使得冶炼厂的实际亏损也小于预期。根据冶炼厂检修计划，下半年的检修减产规模预计与上半年类似，电解铜产量可能整体保持在偏高水平。近期，铜精矿TC延续小幅回升态势，海外冶炼厂减产规模扩大使得短期矿端供需矛盾略有缓和，但港口原料库存仍在去化，已经回落至历史偏低水平，原料端长期缺口扩大的局面并未发生扭转。随着时间的推移，矿端的短缺问题预计在年底对冶炼端的生产构成进一步压力，但短期而言，尚未看到影响扩大的可能性，8—9月预计国内电解铜产量仍将保持在偏高水平。需求端，在美国关税落地后，出口对需求的拉动减弱，且美国铜
期货日报网08-20 06:25
黄金牛市“歇脚” 暂难言顶
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2025年一季度黄金向上的势头较好，单季涨幅接近20%，但从二季度开始，黄金价格持续窄幅横盘，交易热度明显下降。中继而非顶部首先需要明确的一点是黄金长期向上的行情并没有结束。本轮黄金牛市的背景主要是大国博弈和美元体系的松动。在大国博弈的背景下，政治、经济和军事方面的国际风险是上升的，催生了黄金的避险需求。大国博弈加上美国信誉下降，国与国之间货币互换比例增加，加密货币也开始盛行，黄金的货币属性自然得到了增强。在这两个大的背景下，黄金的牛市可能延续较长的时间。美国面临着一个繁荣之后的后遗症，那就是高企的债务。美国联邦政府债务总额突破37万亿美元，美国联邦政府债务占GDP的比重约为127%，每年利息的支出已经超过了军费。特朗普政府试图通过降息来缓解债务压力，但加征关税使得美国输入性通胀的风险上升，美联储表现得十分犹豫，降息的节奏较为缓慢。为了让制造业回流，共和党推出了减税法案，通过减少居民福利和给企业减税让利的方式来给制造业减负。但据美国国会预算办公室评估，该法案预计在未来10年大幅增加财政赤字。债务压力让美国经济增长带上枷锁，也让国际投资者对美元资产的信任度下降。拐点或看股市美国
期货日报网08-20 06:25
分析人士：应将“周期阵痛”化为“升级动力”
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中国PVC产业链正站在“破局与升级”的十字路口。在此关键节点，期货工具不再是单纯的风险规避手段，而是实现了从“风险管理工具”至“产业竞争力基础设施”的转型，为PVC企业应对贸易壁垒、巩固全球优势提供了新路径。业内人士直言，未来中国PVC产业的出口竞争力，将告别单一的“低成本”依赖，转向拥有“低成本+期货工具赋能”的双重优势。事实上，近年来，我国PVC期货及衍生工具的角色已完成深刻转变。从最初帮助企业对冲价格波动的“风险管理工具”，升级为支撑产业长期竞争力提升的“基础设施”，这一转变在当前出口承压的背景下更显关键。广发期货分析师苗扬表示，中国PVC产业依托“煤—电—电石”一体化布局，本就具备较全球乙烯法工艺低500～800元/吨的成本优势，而期货工具则为这一优势加上了“确定性砝码”。随着期货工具的普及，更具创新性的新型模式正在PVC行业落地，进一步提升企业客户黏性与市场开拓能力。基差贸易、期现结合、含权贸易等新型模式，正在重构PVC贸易的定价逻辑。在业内人士看来，基差贸易让国际客户可自主选择定价时点，规避价格波动风险；含权贸易则能为客户提供 “价格保护”，增强合作稳定性。这种转型
期货日报网08-20 06:25
中国PVC出口格局将呈现哪些变化
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8月14日，印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国、印度尼西亚、日本、韩国、泰国、美国等国家和地区的聚氯乙烯悬浮树脂作出反倾销肯定性终裁，建议继续对上述国家和地区的涉案产品征收为期5年的反倾销税。这成为重塑全球PVC贸易格局的关键变量。与2024年10月的初裁相比，中国PVC企业被加征的税额大幅提高，而其他国家及地区的企业税额普遍下降，形成显著的“税额差”。这一超预期结果不仅直接冲击中国PVC对印度出口，更在全球贸易保护主义抬头、全球PVC供需失衡的背景下，倒逼中国PVC产业加速寻找破局路径。采访中，期货日报记者了解到，印度PVC反倾销调查终裁结果的核心目的是通过“差异化税率”主动调整进口来源。据卓创资讯PVC高级分析师于江中介绍，终裁结果下，印度对中国电石法PVC主要出口企业的反倾销税高达140～177美元/吨，而其中对中国台湾省台塑（亚洲最大PVC粉出口厂商、市场风向标）的税额仅为47美元/吨，两者差距在93～130美元/吨。从2024年到2025年以来的价格数据来看，中国台湾省台塑与中国电石法PVC出口至印度的价差仅在个别时间超过93美元/吨，这意味着印度PVC反倾销调查终
期货日报网08-20 06:20
原糖继续寻底
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近期，郑糖走势偏弱，受进口糖放量冲击，近端合约疲态尽显。随着后续巴西糖产量逐步明朗，市场普遍预期原糖将进入寻底阶段。全球食糖丰产预期延续市场对2025/2026榨季食糖市场维持“产量增长而需求稳定”预期。印度糖业协会（ISMA）预计，2025/2026榨季该国食糖总产量将增长18%，至3490万吨。咨询机构Covrig Analytics预计，受泰国、巴西和印度食糖产量增加影响，2025/2026榨季全球食糖市场供应过剩量将从4月预估的410万吨增至420万吨。巴西糖7月上半月当期数据同比大增，但累计产糖量仍慢于去年同期。具体来看，7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4982.3万吨，较去年同期增加14.77%；甘蔗ATR为133.66kg/吨，较去年同期减少9.79kg/吨；制糖比为53.68%，较去年同期增加3.79个百分点；产糖量为340.6万吨，较去年同期增加44.6万吨，增幅达15.07%；该地区累计产糖量为1565.5万吨，较去年同期减少159.1万吨，降幅达9.22%。从巴西产糖数据看，ATR同比偏弱，只能通过提升制糖比去平衡，从而提升产糖量。从机构预期的节奏看
期货日报网08-19 09:20
本周热点前瞻20250819
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8月19日美国公布7月营建许可和新屋开工数据点评：8月19日20:30，美国将公布美国7月营建许可和新屋开工数据。预期美国7月营建许可年化总数为138.9万户，前值为139.3万户；预期美国7月新屋开工年化总数为129.7万户，前值为132.1万户。美国7月营建许可、新屋开工年化总数若均小幅低于前值，将轻度抑制基本金属期货上涨。 8月20日中国公布8月LPR 点评：8月20日9:15，中国人民银行将授权全国银行间同业拆借中心公布8月贷款市场报价利率（LPR），预期1年期LPR为3.00%，与前值持平；预期5年期以上LPR为3.50%，与前值持平。1年期和5年期以上LPR若与前值持平，可能对商品期货、股指期货和国债期货的影响偏中性。美国公布截至8月15日当周EIA原油库存变动数据点评：8月20日22:30，美国能源信息署（EIA）将公布截至8月15日当周EIA原油库存变动数据，前值为增加4.5万桶。此次公布的数据若继续增加，将抑制原油及相关期价上涨。 8月21日美联储公布7月货币政策会议纪要点评：8月21日凌晨2:00，美联储将公布7月货币政策会议纪要，关注该会议纪要内容及
期货日报网08-19 09:16
焦炭高位整理
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图为247家钢铁企业日均铁水产量（单位：万吨） 7月下旬以来，焦炭期价维持高位震荡格局。一方面，“反内卷”政策背景下，煤矿市场产能结构优化，双焦中长期基本面预期改善；另一方面，中美关税豁免延期90天，缓解了出口压力，叠加国内宏观政策托底，市场风险偏好持续回升。但粗钢限产预期对原料需求构成潜在压力。另外，值得注意的是，尽管政策面提振了市场信心，但随着焦炭期货价格持续走强，多空分歧有所加剧，后期需关注实际供需数据对政策效果的验证。综合来看，焦炭期货将延续高位震荡运行，考虑到供应收缩预期短期内难被证伪，价格将易涨难跌。现货第六轮涨价落地 8月 14日，焦炭第六轮涨价全面落地，日照港准一级湿熄焦平仓价1520元/吨，出库价1460元/吨。本轮涨价落地后，焦企经营压力缓解，除内蒙古、陕西等局部地区仍有一定亏损外，国内多数焦企利润好转。据钢联统计，8月15日当周，30家样本独立焦化厂吨焦盈利20元/吨，周环比提升36元/吨。后续焦炭现货市场仍需关注焦煤成本支撑以及下游钢厂的利润水平。钢联数据显示，上周国内炼焦煤线上流拍率小幅增加至23.3%，显示市场观望情绪渐浓。下游方面，最新一期钢厂盈利率为6
期货日报网08-19 09:10
A股再创新高-2025年8月18日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻美国东部时间8月17日晚，乌克兰总统泽连斯基飞抵美国华盛顿。据美国媒体报道，美国总统特朗普将于美东时间8月18日下午先与泽连斯基会晤，美国副总统万斯也将出席，随后再与到访的欧盟委员会主席冯德莱恩、法国总统马克龙、德国总理默茨、英国首相斯塔默、意大利总理梅洛尼及北约秘书长吕特举行更大范围会议，讨论俄乌冲突。 2）国内新闻十四五”期间，中国经济在消费、投资、研发三大方向持续发力，成效显著。消费领域，社零总额稳步增长，品质消费与新型消费亮点频现；投资领域，重大项目推进有力，高技术产业投资增速领先，民间资本活力持续释放；研发领域，投入规模稳居全球前列，关键核心技术不断突破，新兴产业加速壮大。三者协同发力，将助力实现“十四五”经济发展目标。 3）行业新闻据国家粮油信息中心监测显示，截至8月15日当周，国内主要油厂大豆压榨量234万吨，周环比上升16万吨，月环比上升3万吨，同比上升31万吨，较过去三年同期均值上升52万吨。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指上涨，通信板块领涨，房地产板块领跌，市场成交额2.81万亿元。资金方面
申银万国期货08-19 09:08

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