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“反内卷”推动估值修复
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2025年7月股指市场大幅上扬，其中钢铁和建筑材料板块领涨，银行和公用事业板块领跌，股指期货贴水曾一度缩小，股指期权隐含波动率小幅上行。 2025年7月，随着中央财经委员会第六次会议的召开和四部委同时出台实施细则，我国“反内卷”政策进入制度落地阶段。短期看，政策意在遏制愈演愈烈的“价格战”，缓解企业利润下滑态势；中期看，可通过供需再平衡淘汰低效产能；长期看，以创新和质量替代低价竞争，将提升中国产业链的全球竞争力。本次“反内卷”政策与10年前的供给侧结构性改革相比存在较大差异。首先，供给侧结构性改革侧重产业链上游，企业以国企为主，行业是煤炭、钢铁等传统领域，而“反内卷”政策侧重产业链中下游，企业以民企为主，覆盖新能源汽车、光伏、有色金属、化工、钢铁等行业。其次，2015年地产和基建领域尚有发力空间，通过棚改货币化安置推动房地产开发销售，居民也有加杠杆的空间，但2025年需求偏弱，需要更精准有力的政策促进消费。最后，执行难度也不同，供给侧结构性改革在国企主导下，行政手段实施比较方便，但“反内卷”政策需要考虑失业问题，无法“一刀切”。预计“反内卷”行情分为三个阶段：政策预期、产能出清验证
期货日报网08-05 09:01
连续上涨后有调整需求
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随着关税争端的缓和，全球股市共振上涨，市场风险偏好持续回升。国内受“反内卷”、淘汰落后产能等政策预期的推动，大宗商品价格普遍反弹，顺周期板块明显回暖，市场信心得到提振，沪深300和上证50指数创年内新高，中证500和中证1000指数逼近去年10月以来的高位，进入技术性牛市。从基本面看，今年7月官方制造业PMI小幅回落，由49.7%降至49.3%。大型企业PMI录得50.3%，较6月回落0.9个百分点；中型企业PMI回升至49.5%，已连续两个月反弹；小型企业PMI降至46.4%（前值47.3%），创3月以来新低。从分类指标看，生产指数降至50.5%（前值51%），连续3个月高于临界值；新订单和新出口订单指数降至49.4%和47.1%，较6月分别下降0.8和0.6个百分点。数据显示，受夏季高温天气、暴雨洪涝灾害等影响，工业生产有所放缓，但仍维持在扩张区间。需求有所走弱，外需下行压力加大，小型企业景气度有所下行。企业盈利方面，6月全国规模以上工业企业利润同比下降4.3%，降幅较前值收窄4.8个百分点。1—6月产成品存货同比增长3.1%（前值3.5%），增速连续3个月回落，创2024年5
期货日报网08-05 09:00
PTA 低估值弱驱动
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近期，PTA价格持续回落。一方面，“反内卷”情绪降温，整体价格出现回落调整。另一方面，PTA产业链自身供需不佳，需求乏力，累库预期增强。 “反内卷”情绪降温 7月底，中央政治局会议召开，会议对“反内卷”的思路和对象进行了校准。总基调强调“依法依规”“温和有序”“避免大幅度政策波动冲击正常的经济活动和市场秩序”，强调重点领域配合《反不正当竞争法》落地进行执法，并非一杆子的行政手段。由于政策清晰且意图明显，市场开始审视“反内卷等于简单涨价”的逻辑，商品价格逐渐趋于理性。原油市场平稳原油市场近期无明显矛盾点。虽然油品消费仍处于旺季，但环比增量有限。OPEC+于8月3日召开会议，决定9月产量政策，目前市场普遍预计9月或继续增产54.8万桶/日，关注实际会议结果。近期美国施压俄罗斯，关注后期是否会对俄油购买国实施制裁。基本面无明显变化，但油价仍需警惕宏观、地缘消息带来的扰动。 PTA供需面不佳 PTA经过二季度的大幅去库以后，近期供需面边际转弱，下半年存在累库预期。从供应端来看，除了目前检修的福海创、威联化学外，逸盛海南200万吨计划检修，逸盛新材料720万吨短暂降负，嘉兴石化220万吨可能
期货日报网08-05 08:55
黄金逢低做多为主
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美国7月非农就业数据意外大幅降温，市场重启了美联储9月降息预期，利率下行和美元指数下跌提振贵金属价格。美国关税政策基本落地，全球贸易局势趋稳，市场避险情绪降温，但仍需关注中美贸易谈判进展。市场也会更加关注8月非农就业数据，若失业率持续超预期上升，市场可能对降息幅度更加乐观，而实际利率下行预期或打开金价上行空间。黄金短期或维持区间震荡，但在降息预期升温与地缘不确定性等因素支撑下，不排除突破当前震荡区间的可能，建议逢低做多为主。全球贸易局势趋稳美国在8月7日恢复征收所谓“对等关税”，美国与英国、越南、菲律宾、印度尼西亚、日本、欧盟和韩国等经济体达成初步协议。尽管特朗普声明不会再次延期，但美国财长贝森特强调，即使8月7日关税上调，谈判窗口仍然开放。当地时间7月28日至29日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。当前美国与主要贸易伙伴国的关税谈判取得积极进展，全球贸易局势趋稳，市场避险情绪有所降温。美国劳动力市场
期货日报网08-05 08:51
生猪重心有望上移
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2025年至今，生猪期现货市场供需博弈加剧，呈现“现货上下两难、期价重心震荡上移”的格局。从产能角度来看，今年生猪供应宽松，但未出现往年的大跌行情，受养殖端缩量提价、政策调控加码等因素影响，价格整体走势平稳，行业仍处于磨底阶段。全国生猪现货价格在13500～16500元/吨区间震荡，高点出现在春节前，低点出现在端午节后。我的农产品网数据显示，8月初，全国生猪出栏均价为14.10元/千克，低价区报13.20元/千克。今年以来，生猪期货主力合约价格波动率整体呈现下降趋势，处于较低水平。上半年期货市场整体呈“弱预期”走势，市场预期后市供应压力较大，对猪价持悲观预期，年初主力合约价格最低跌至12600元/吨附近。但在现货市场价格下跌幅度有限的情况下，受期现回归驱动，期货近月合约价格出现向上修复的补涨行情，彼时正向套利策略普遍表现较好。随后，受4月上旬贸易摩擦、7月生猪行业“反内卷”政策预期等因素影响，生猪期货价格进入震荡反弹阶段，重心曲折上行。7月23日，主力合约最高涨至15150元/吨。不过，目前仍处于季节性需求淡季，现货价格大幅贴水期货价格，主力合约价格冲高回落，7月底震荡回调。临近交割
期货日报网08-05 08:45
橡胶继续下行
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近期，橡胶系商品价格整体呈现回落走势，天然橡胶主力合约RU2509回调至14500元/吨之下，丁二烯橡胶主力合约BR2509回调至11500元/吨下方。结合大宗商品价格大涨后出现理性回调，笔者认为，橡胶系商品本轮反弹或暂告一段落。图为天胶期货主力合约价格走势天气条件逐步改善从国外主产区来看，当前泰国大部分地区天气呈现好转趋势，供应缓慢放量，原料价格跌幅较大。泰国北部地区强降雨已结束，短期供应增加预期较强，原料价格有继续回落趋势。越南产区局部仍有雨水扰动，中部及北部产区降雨偏多，但整体产出呈现季节性增加。越南橡胶加工厂成品出货节奏好转，推动其原料采购活跃度上升，支撑原料价格相对坚挺。国内方面，海南产区天气情况好转，陆续开展割胶作业，岛内原料逐步释放，供应呈现季节性上升，全岛日收胶量在4000～4500吨。目前市场看跌预期走强，海南当地加工厂对高价原料的补库意愿降低，压制胶水收购价格，部分民营加工厂实际收购价格在16300～16500元/吨，成本端支撑减弱。综合来看，国内外产区天气均有所改善，供应端呈现增加趋势，区域内原料价格虽有所分化，但整体上游利多支撑减弱。泰柬冲突的实质性
期货日报网08-05 08:45
玻璃大幅回调
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7月，在“反内卷”政策的影响下，玻璃期货价格大幅上涨，现货基本面略有改善。不过，供大于求的局面难以扭转，伴随着前期利多逐渐消退，市场交易逻辑重回基本面。在此背景下，玻璃期货价格持续下跌。8月4日，玻璃期货主力合约价格盘中最低触及1061元/吨，较7月25日1370元/吨的高点下跌超300元/吨，累计跌幅超22%。利多逐步降温 6月初，玻璃期货主力合约价格创下年内低点，随后触底反弹，开启了一波上涨行情，中间虽有回调，但整体上行趋势不改。7月25日，玻璃期货主力合约价格一度升至1370元/吨，累计反弹幅度达到43.9%，主要是受企业自律减产和行业“反内卷”措施持续发酵的利多推动。具体来看，6月上旬，在基本面未有实质性改善的情况下，盘面窄幅震荡。之后，在企业自律减产的影响下，盘面重心略有抬升，但是受制于需求端乏力，6月份反弹高度有限，主力合约反弹幅度仅有2.44%。 7月，光伏行业“反内卷”升级，在此影响下，光伏玻璃迎来新一轮减产，提振玻璃市场情绪，盘面加速上涨，创下2025年1月27日以来新高。步入7月下旬，“反内卷”政策引发的市场乐观情绪明显降温。与此同时，7月底重要会议对“反内卷”表
期货日报网08-05 08:40
恒力期货能化日报20250804
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仓单同比高位，月差走弱。沙特阿美8月CP公布，丙烷为520美元/吨，较上月下调55美元/吨；丁烷490美元/吨，较上月下调55美元/吨。
恒力期货08-04 16:54
技术解盘20250804
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IF 跌破均线 IF加权在经历一周左右的高位震荡后开始向下回调。自6月底上涨以来，K线首次跌破10日均线，目前已经跌破20日均线，同时5日线和10日线出现死叉。MACD死叉后绿柱放大，空头动能逐步增强。从量仓来看，上周四放量下跌后，周五的下跌出现明显的缩量，持仓量以缩减为主，说明下跌主要因为多头离场，空头追击意愿有限。综合来看，IF短期或进入调整。 IC 高位回落 IC加权在上周三创阶段新高后开始回落，下跌过程中持仓量下降，成交量小幅增长。由于此处已经是相对高位，多头选择获利了结，形成阶段性顶部的可能性较大。目前K线已经跌破短周期均线，正在向20日均线寻找支撑。MACD在高位出现死叉，红柱转绿，空头开始占据优势。综合来看，IC短期走势转弱，关注20日线附近是否存在支撑。 T 量能缩减十年期国债加权在跌至108.1附近有所企稳，目前反弹至前期宽幅震荡区间下沿和7月形成的下降趋势线附近。5日线拐头向上，但中长期均线依旧保持向下。MACD在零轴下方开始收敛，绿柱逐步缩短。但在价格走出三连阳过程中持仓量稳中有降，成交量逐级下降，呈现量价背离的状态。综合来看，十年期国债短线反弹，但量价配合有限
期货日报网08-04 09:10
短弱长强
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上周国内市场利率呈现短弱长强的态势。一方面，央行通过逆回购、中期借贷便利等方式向市场注入流动性，加之月初市场资金需求疲软，短期利率大幅回落；另一方面，国内中长期资金需求回暖，中长期利率稳中有升。截至8月1日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、6月期利率分别报收于1.315%、1.446%、1.553%、1.61%，较7月25日分别下降20.5、17.4、17.5、0.1个基点；1月期、3月期、9月期、1年期利率分别报收于1.549%、1.563%、1.63%、1.645%，较7月25日分别上升0.4、0.4、0.2、0.6个基点。表为上海银行间同业拆放利率（Shibor）周度变化 7月中下旬，央行集中发行国债，为了对冲阶段性的资金需求，央行开始加大逆回购的投放力度。上周，国内累计有16563亿元的逆回购到期，央行同期开展了16632亿元的逆回购，央行通过逆回购向市场净投放流动性69亿元。综上，本周国内市场利率保持稳定的概率较大。一方面，虽然月初国内资金需求偏淡，但是央行有大量逆回购到期，短期利率稳中有升的概率较大；另一方面，虽然制造业PMI数据有所回落，但
期货日报网08-04 09:10

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