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【能化早评】EIA超预期去库，油价反弹
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能化早评 | 2025年8月28日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链原油供应端：俄乌战争继续，乌克兰袭击俄罗斯炼油厂和天然气站等能源设施，但俄罗斯仍表示下月出口将增加20万桶日。EIA美国原油产量下滑。其它方面中东地区加沙谈判仍在拉扯。OPEC+决定在9月继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。需求：美国PMI超预期情况下美联储偏鸽，EIA数据显示美国柴油表需显著回升且强于去年，美国需求仍有韧性，但欧日长债利率上升拖累经济前景。库存：截至8月22日，EIA原油库存下降239万桶/日，汽油库存下降123万桶/日，馏分油库存下降178万桶/日。观点：需求受海外长债利率压制，供应过剩确定性较高，但库存分布不均导致显性库存偏低，原油或震荡下行。 PTA/MEG PX-PTA：恒力惠州因环保突发停车，9月合约减量20%，涉及1.2%供应，PX暂未影响。昨日传浙石化10月检修一条线，影响PX5%供应。供应端:截止8.25日，PX开工持稳至80.4%，中等水平，海外装置不稳定，传欧洲PX偏紧，预计偏短期影响；PT
混沌天成期货08-28 09:05
【宏观早评】股指情绪降温，但趋势动能或仍在
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宏观&金工早评 | 2025年8月28日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指 A股昨日冲高后快速回落，四大股指下跌均超过1%，两市成交量放量至3.17万亿。盘面上医药、地产和大金融板块引领回调，科技板块冲高回落。外围环境上，美联储偏鸽利空美元利好非美市场。国务院加强人工智能+战略部署，产业政策不断落地，并配合以宽松政策。国内在科技硬件，出海，创新药，资源等行业存在结构性景气。但整体地产和有效需求不足现象仍在，昨日发布的7月工业企业利润仍然偏弱，当前实体和股市存在体感差距。资金面上，成交量和融资成交活跃，低存款利率下，资金有流入股市倾向，但加速放大的成交量和融资杠杆形成了短期风险。结论：股指主要由政策资金面和风险偏好支持，情绪加强短期冲高后有快速调整需求，但趋势动能或仍在，反弹肯定会有，但动能强度需观察。贵金属贵金属受到风险溢价和美元回落的驱动走高，英伟达业绩指引不及市场预期出现小幅回落，美联储独立性干扰同步驱动美元指数，贵金属被动走高；国内股市行情有所降温，贵金属配置需求增加。美国总统特朗普签署文件，解除美联储理事库克职位，立即生效。这一表态使得市场
混沌天成期货08-28 09:05
央行加大MLF投放量短端利率延续弱势
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近期，国内资金市场利率呈现短弱长强态势。一方面，资金阶段性需求走淡，短端利率下行；另一方面，中长期融资需求上升，中长端利率稳中有升。截至8月27日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期利率分别报收于1.315%、1.491%、1.526%、1.526%，较8月20日分别下降15.8、4.3、7、0.6个基点；3月期、6月期利率分别报收于1.55%、1.61%，与8月20日持平；9月期、1年期利率分别报收于1.642%、1.653%，较8月20日分别上升0.2、0.4个基点。本周，央行有20770亿元逆回购到期，本周前3个工作日央行累计开展了10741亿元逆回购操作，周内央行大概率通过逆回购小幅回笼流动性，其对市场影响有限。8月25日，央行开展了6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，同期到期3000亿元MLF，央行通过开展MLF向市场注入3000亿元流动性。后续，预计资金市场利率延续短弱长强局面。一方面，短期资金需求没有明显增长点，短端利率偏弱走势很难改变；另一方面，中长期资金需求回升，而中长端利率处于低位，存在反弹需求。（作者单位：弘毅物产）来源：
期货日报网08-28 08:15
股指短暂调整不改上行趋势
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8月27日，上证指数冲高回落，报收3800.35点。在连续大幅上涨之后，上方压力凸显。整体看，A股本轮上涨呈现科技股领涨、多板块轮动的特征，半导体、AI算力等细分领域全面走强，同时增量资金向低位板块扩散，市场情绪达到高潮，股市赚钱效应增强。近期公布的数据显示，7月，消费连续两个月回落，基建和制造业投资同比增速转负，反映出有效需求有待进一步释放以及以旧换新政策效果有所减退。在高基数和“抢出口”退坡的影响下，高频数据显示，8月至今，中国对美集装箱船只数量有所下滑。考虑到上半年国内GDP实现了5.3%的高增速，短期内政策更加偏向托底。尽管现实仍存压力，但7月中央财经委员会第六次会议明确要求，依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，国家层面给出了“反内卷”政策的新信号。此外，近期提出多项促消费举措，9月1日个人消费贷贴息政策正式开闸，这是中央财政首次在个人消费贷款领域实施贴息政策。二者结合，有望带动PPI和ROE见底回升。8月25日，上海市再度出台房地产相关政策，包括调减住房限购、优化住房公积金、优化个人住房信贷以及完善个人住房房产税等，有利于减轻居民利息负担和持有成本，从而稳定房
期货日报网08-28 08:15
技术解盘
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IF 多头排列 IF加权8月27日盘中再创年内新高，之后收出一根中阴线，整体呈现冲高回落态势。均线方面，呈现多头排列，短期跌破MA后打破了此前沿着MA5运行的节奏。指标方面，MACD红柱收窄，但DIF与DEA仍在零轴之上，表明IF加权仍有上涨动能，但力量有所衰竭。整体分析，IF加权仍在测试去年10月8日的压力位，短期加速上涨后出现回调属于正常现象，中期上涨趋势尚未改变，后市关注MA10的支撑情况。 IM 穿头破脚 IM加权8月27日在K线上录得一根中阴线，结合前两个交易日的走势，形成了穿头破脚的组合，出现连续上涨后的获利兑现迹象。均线方面，MA5开始走平，自8月1日以来的上涨节奏或告一段落。指标方面，MACD红柱收窄，但DIF与DEA仍在零轴之上，表明IM加权上涨动力犹存，但边际减弱。整体分析，IM加权本周续创年内新高，日线级别出现分型顶，短期面临回调风险，后市关注MA20的支撑情况。 TL 首现红柱 TL 加权在构建双头形态并到达第一目标位后出现止跌迹象，本周三连阳表明115.82点的支撑力度较强。均线方面，MA5拐头向上，并与MA10形成金叉，上方MA20为重要的移动压力线。指标方
期货日报网08-28 08:15
隐含波动率处于年内相对高位
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8月27日，A股冲高回落。截至收盘，上证指数跌1.76%，深证成指跌1.43%，创业板指数跌0.69%。全天，沪深两市成交额为31655亿元。当日，期权各品种成交活跃度整体提升，持仓表现有所分化。上证50ETF期权成交量为1843290张，持仓量为1778314张，成交额为9.62亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为1758105张，持仓量为1411661张，成交额为14.32亿元；上交所中证500ETF期权成交量为2198974张，持仓量为1439746张，成交额为28.92亿元；华夏科创50ETF期权成交量为2868344张，持仓量为2221095张，成交额为15.29亿元；易方达科创50ETF期权成交量为747595张，持仓量为708759张，成交额为3.68亿元；创业板ETF期权成交量为3148919张，持仓量为2019872张，成交额为22.36亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为327919张，持仓量为340136张，成交额为2.26亿元；深交所中证500ETF期权成交量为485801张，持仓量为424540张，成交额为2.6亿元；深证100ETF期权成交量为16
期货日报网08-28 08:15
股债“双牛”行情不具持续性
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债市将偏弱震荡基本面及政策面进入观察期，市场风险偏好维持高位，债市明显处于“逆风”状态，需要关注股市赚钱效应带动的理财赎回等可能产生的负反馈。综合分析，短线债市将偏弱震荡。近期政策主线以“反内卷”、促消费、稳预期为主，市场风险偏好维持高位，股市持续走强，债市整体偏弱运行，而本周前两个交易日，股债呈现“双牛”特征，周三股债“跷跷板”效应再起。从定价逻辑来看，股票和国债分别作为风险资产和无风险资产的典型代表，一般情况下，“跷跷板”效应明显。当资本市场资金总量相对稳定时，若投资者对经济预期较乐观，市场风险情绪好转，将倾向于增配股票、减配国债，而若经济预期走弱，避险情绪加浓，投资者倾向于抛售股票、增持国债。但实际上，由于两个市场的投资者结构不一样，对经济形势的预期时有分歧，资金的分配效率亦时有不同，导致股债市场的相关性在市场运行的不同阶段有不同表现。另外，在流动性充裕环境下，利率中枢下行支撑债市上行，亦对股市估值存在支撑，有可能出现股债“双牛”现象。纵观2016年以来的市场，曾出现四轮明显的股债“双牛”行情，分别为2016年6月中旬至7月中旬、2019年12月至2020年1月上旬、20
期货日报网08-28 08:15
产业链接
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伊春市嘉荫县种粮大户A：尽管今年新季作物整体长势良好，但仍有局部地区作物生长存在问题。伊春市嘉荫县种粮大户A表示，今年嘉荫农场玉米长势不错，但有些地块大豆得了“根腐病”，属于大豆的“癌症”，且会传染，得了这种病的大豆基本不再生长，叶子开始发黄。好在目前这种现象不是很严重。该种粮大户认为今年秋粮整体丰收，大豆和玉米开秤价不会太高。去年当地30个水的玉米粒开秤价只有0.75元/斤，今年价格达到0.82~0.83元/斤他就考虑卖粮，不囤粮。大豆方面，他认为由于农场包地成本高，大豆成本价在1.95元/斤附近，因此开秤价低于2元/斤农户会有惜售心理。粮食进出口贸易公司B：主要做农产品进出口贸易，以玉米、大豆、豌豆和葵油等品种为主。近两年该公司对俄玉米进出口贸易量很大。据该企业相关负责人介绍，俄罗斯玉米价格比国内低，今年国内玉米价格持续上涨，内外价差不断扩大，企业贸易量增长幅度较大。该企业大豆贸易量不大，因国产大豆价格低迷，俄罗斯大豆无价格优势。关于后市，该负责人表示，今年俄罗斯大豆和玉米丰产，但玉米种植面积有所下滑，若国内与俄罗斯玉米均丰产，要看后期政策导向对市场的影响。压榨企业C：为
期货日报网08-28 08:15
新季丰产可期大豆和玉米市场难有亮点
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2025年三季度，玉米价格下跌，主要原因除了政策性拍卖外，还有美玉米丰产预期愈发强烈。8月份是市场“新陈交替”的时间节点，东北大豆和玉米处于生长阶段，湖北、新疆等产区已有玉米零星上市，价格表现并不乐观。近期，笔者奔赴黑龙江、内蒙古大豆和玉米产区进行了实地调研。整体看，大豆开秤价预估在2元/斤，玉米开秤价预估在0.8~0.85元/斤。前期竞拍大豆和玉米的企业，面临还粮压力，在新季作物上市后会积极进场收购，预计对市场价格有一定支撑。 2023/2024年度可谓囤粮贸易商的“寒冬”，2024/2025年度情况略有好转，但粮食价格先扬后抑，尤其是在青黄不接的三季度，玉米价格大幅下跌，主要原因除了政策性拍卖缓解市场货源紧张外，还有美国丰产预期愈发强烈，国内外粮食价格均进入下行通道。国内方面，8月份是市场“新陈交替”的时间节点，东北大豆和玉米处于生长阶段，但湖北、新疆等产区已经有玉米零星上市，价格表现并不乐观。下游饲料及加工企业已经开始摩拳擦掌，等待价格跌至其心理价位时逢低建库。 [作物长势良好] 新作生长情况：今年夏季黑龙江雨水充足且积温偏高，对大豆和玉米生长有利，局地有低温寡照或病虫害，但影响
期货日报网08-28 08:15
白糖偏空思路为宜
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供给过剩近期国内糖价有所回升，广西糖价从5900元/吨低位反弹60元/吨后，未能突破6000元/吨关键点位。整体来看，中秋、国庆双节旺季临近对糖价形成一定支撑，但实际需求仍有待观察。与此同时，国际糖市供应增加，国内进口量上升，导致内外糖价走势分化，市场观望情绪渐浓。图为最近7年国产糖现货价格指数均价及月均销量季节性需求助推今年中秋节恰逢国庆假期，距离双节仍有一个多月时间。按照惯例，当前正处于贸易商补库和终端食品加工企业采购原料的关键阶段。在终端补库需求推动下，低吸买盘逐渐进场。此前国内现货糖价已跌至年内最低水平，低价吸引采购需求启动，推动糖价反弹，现货成交略有回暖。历史数据显示，我国双节前的8月份，国产糖成交量普遍高于邻近月份，价格也通常有所回升。巴西产量维持高位近期，受2025/2026年度全球食糖供应过剩预期压制，ICE原糖价格以偏弱震荡下行为主。印度和泰国预计增产，巴西产量仍维持高位。巴西UNICA双周报数据显示，截至7月下半月，巴西中南部地区累计产糖1926.8万吨，较去年同期的2088.9万吨减少7.76%。若参照去年产量，本榨季巴西生产尚未过半，供给压力仍在延续
期货日报网08-28 08:10

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