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铜具备持续上行动能
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2025年3月，沪铜和LME铜分别突破80000元/吨和10000美元/吨关口，市场热度堪比2024年同期。然而，这两次冲高背后的驱动逻辑截然不同：前者是预期的膨胀，后者是供需结构的深度调整。 2024年铜价的单边上行堪称预期透支的典型案例。市场基于三重强预期推高价格：一是智利天气扰动、巴拿马铜矿停产引发矿端紧缺预期；二是光伏装机翻倍、新能源车消费数据高增长，使新能源需求被过度乐观化；三是美联储降息预期下的美元贬值预期。现实中，刚果（金）、印尼等国的新增产能释放使全球铜矿产量同比小幅增长，光伏政策退坡导致消费增速放缓，美元指数波动有限。最终，ICSG数据显示，2024年全球铜过剩30.1万吨。预期与现实的背离导致铜价在2024年下半年大幅回落。相比之下，2025年的铜价上涨呈现更复杂的结构性特征。供给端，加工费持续倒挂（长单降至20～30美元/吨）叠加铜陵有色等企业减产，市场对冶炼产能收缩的预期升温。尽管1—2月电解铜产量仍创新高，但铜矿进口增速放缓、海外争端加剧供应风险，议价权向矿山倾斜。消费端，一季度铜杆、铜管产量回升至历史高位，今年电网投资有望突破7000亿元，新能源与A
期货日报网04-01 08:45
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