混沌天成期货

有色早评 | 2025年9月12日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 伴随此前宏观环境的转松，沪铜出现震荡走高的趋势，但沪铜来到震荡区间上沿后，涨势趋缓，介于外部宏观定价仍不明确，铜价突破上行仍不具备条件，昨日美国CPI数据未改市场降息预期，铜价偏强震荡。 宏观环境上，美国CPI数据符合预期，而就业数据有所走软，降息预期未改，整体而言，海外风险性仍存，方向仍不明确，即便降息预期升温也未改实际需求预期；国内预期与现实反复未能指引明确宏观方向，8月国内PPI环比结束了近一年的连续下行趋势，由下降转为持平。本月PPI环比变动的主要特点：一是供需关系改善影响部分能源和原材料行业价格环比由降转涨。二是输入性因素影响国内石油和部分有色金属行业价格环比回落。 供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。由于9、10月国内冶炼厂集中检修，导致国内冶炼产量下降，供应预期开始小幅走低。 需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；9月4日国内市场电解铜现货库存14.81万吨，库存仍有抬升的迹象

【有色早评】美8月CPI符合预期，基本金属偏强上行

有色早评 | 2025年9月11日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 伴随此前宏观环境的转松，沪铜出现震荡走高的趋势，但沪铜来到震荡区间上沿后，涨势趋缓，介于外部宏观定价仍不明确，铜价突破上行仍不具备条件，整体仍高位震荡。 宏观环境上，美国PPI数据不及预期，而就业数据有所走软，降息预期再次升温，但整体而言，海外风险性仍存，方向仍不明确，即便降息预期升温也未改实际需求预期；国内预期与现实反复未能指引明确宏观方向，8月国内PPI环比结束了近一年的连续下行趋势，由下降转为持平。本月PPI环比变动的主要特点：一是供需关系改善影响部分能源和原材料行业价格环比由降转涨。二是输入性因素影响国内石油和部分有色金属行业价格环比回落。 供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。由于9、10月国内冶炼厂集中检修，导致国内冶炼产量下降，供应预期开始小幅走低。 需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；9月4日国内市场电解铜现货库存14.81万吨，库存仍有抬升的迹象。下游企业逢低采购，供应压力

【有色早评】美8月PPI低于预期，基本金属偏强震荡

有色早评 | 2025年9月10日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 伴随此前宏观环境的转松，沪铜出现震荡走高的趋势，但沪铜来到震荡区间上沿后，涨势趋缓，介于外部宏观定价仍不明确，铜价突破上行仍不具备条件，整体仍高位震荡。 宏观环境上，美国非农数据爆冷，市场有定价“衰退”或“滞涨”的迹象，商品上行驱动未形成，整体而言，海外风险性较大，方向仍不明确，即便降息预期升温也未改实际需求预期；国内预期与现实反复未能指引明确宏观方向，8月ratingdog（标普）PMI强于近一年均值。需求方面，新订单扩张为3月来最快，7月末中美关税延期，对于出口抑制影响减弱，抚平了市场恐慌情绪。生产方面，8月生产端读数显著改善，主要原因在于新业务增加，而主要拉动项为消费品和投资品行业，这也驱动铜价震荡偏强。 供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。后续8月冶炼厂检修继续减少，8月产量将可能继续维持高位，供应端整体仍偏宽松。 需求端，全球显

【有色早评】枧下窝复产会议召开，碳酸锂弱势下行

有色早评 | 2025年9月9日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 伴随此前宏观环境的转松，沪铜出现震荡走高的趋势，但沪铜来到震荡区间上沿后，涨势趋缓，介于外部宏观定价仍不明确，铜价突破上行仍不具备条件，整体仍高位震荡。 宏观环境上，美国非农数据爆冷，市场有定价“衰退”或“滞涨”的迹象，商品上行驱动未形成；金融流动性仍存忧，短期影响市场预期；整体而言，海外风险性较大，方向仍不明确，即便降息预期升温也未改实际需求预期；国内预期与现实反复未能指引明确宏观方向，8月ratingdog（标普）PMI强于近一年均值。需求方面，新订单扩张为3月来最快，7月末中美关税延期，对于出口抑制影响减弱，抚平了市场恐慌情绪。生产方面，8月生产端读数显著改善，主要原因在于新业务增加，而主要拉动项为消费品和投资品行业，这也驱动铜价震荡偏强。 供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。后续8月冶炼厂检修继续减少，8月产量将可能继续维持高位，供

【有色早评】电车增速放缓，储能需求强劲，碳酸锂延续反弹

有色早评 | 2025年9月5日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 伴随此前宏观环境的转松，沪铜出现震荡走高的趋势，但沪铜来到震荡区间上沿后，涨势趋缓，昨日出现了突破走高的迹象，但仍需观察突破条件。 宏观环境上，海外受到市场对美联储降息预期波动的影响，全球财政周期带来的货币膨胀推动，市场仍处于宽松环境从而支撑铜价；国内预期与现实反复未能指引明确宏观方向，8月ratingdog（标普）PMI强于近一年均值。需求方面，新订单扩张为3月来最快，7月末中美关税延期，对于出口抑制影响减弱，抚平了市场恐慌情绪。生产方面，8月生产端读数显著改善，主要原因在于新业务增加，而主要拉动项为消费品和投资品行业，这也驱动铜价平价偏强。 供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。后续8月冶炼厂检修继续减少，8月产量将可能继续维持高位，供应端整体仍偏宽松。 需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；国内市场电解铜现货库存12.79万

【有色早评】库存持续累库，氧化铝弱势下行

有色早评 | 2025年9月4日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 伴随宏观环境的转松，沪铜出现震荡走高的趋势，但沪铜来到震荡区间上沿后，涨势趋缓，近日出现了突破走高的迹象，但仍需观察突破条件。 宏观环境上，海外受到市场对美联储降息预期波动的影响，全球财政周期带来的货币膨胀推动，市场仍处于宽松环境从而支撑铜价；国内预期与现实反复未能指引明确宏观方向，8月ratingdog（标普）PMI强于近一年均值。需求方面，新订单扩张为3月来最快，7月末中美关税延期，对于出口抑制影响减弱，抚平了市场恐慌情绪。生产方面，8月生产端读数显著改善，主要原因在于新业务增加，而主要拉动项为消费品和投资品行业，这也驱动铜价平价偏强。 供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。后续8月冶炼厂检修继续减少，8月产量将可能继续维持高位，供应端整体仍偏宽松。 需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；国内市场电解铜现货库存12.79万吨，

【有色早评】美就业数据致降息预期上升，基本金属偏强

有色早评 | 2025年9月3日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 伴随此前宏观环境的转松，沪铜出现震荡走高的趋势，但沪铜来到震荡区间上沿后，涨势趋缓，昨日出现了突破走高的迹象，但仍需观察突破条件。 宏观环境上，海外受到市场对美联储降息预期波动的影响，全球财政周期带来的货币膨胀推动，市场仍处于宽松环境从而支撑铜价；国内预期与现实反复未能指引明确宏观方向，8月ratingdog（标普）PMI强于近一年均值。需求方面，新订单扩张为3月来最快，7月末中美关税延期，对于出口抑制影响减弱，抚平了市场恐慌情绪。生产方面，8月生产端读数显著改善，主要原因在于新业务增加，而主要拉动项为消费品和投资品行业，这也驱动铜价平价偏强。 供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。后续8月冶炼厂检修继续减少，8月产量将可能继续维持高位，供应端整体仍偏宽松。 需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；国内市场电解铜现货库存12.79万

【有色早评】美经济数据仍有韧性，伦铜重回万元

有色早评 | 2025年9月2日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 伴随此前宏观环境的转松，沪铜出现震荡走高的趋势，但沪铜来到震荡区间上沿后，涨势趋缓，市场仍在等待驱动方向。 宏观环境上，海外受到市场对美联储降息预期波动的影响，美元受事件影响小幅走弱支撑铜价；国内预期与现实反复未能指引明确宏观方向，8月ratingdog（标普）PMI强于近一年均值。需求方面，新订单扩张为3月来最快，7月末中美关税延期，对于出口抑制影响减弱，抚平了市场恐慌情绪。生产方面，8月生产端读数显著改善，主要原因在于新业务增加，而主要拉动项为消费品和投资品行业，这也驱动铜价平价偏强。 供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。后续8月冶炼厂检修继续减少，8月产量将可能继续维持高位，供应端整体仍偏宽松。 需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；8月25日国内市场电解铜现货库存12.00万吨，较18日降2.42万吨，较21日降0.97

【有色早评】印尼动乱致供应风险上升，镍价反弹

有色早评 | 2025年8月29日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 上周伴随宏观环境的转松，铜价在周五迎来了明显上行，但沪铜来到震荡区间上沿后，涨势趋缓，市场仍在等待驱动方向，现实需求的相对疲软仍是主要抑制因素。 宏观环境上，海外受到市场对美联储降息预期波动的影响，美元受事件影响小幅走弱支撑铜价；国内预期与现实反复未能指引明确宏观方向。 供给端，冶炼环境仍较差，TC再次出现回落。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。后续8月冶炼厂检修继续减少，8月产量将可能继续维持高位，供应端整体仍偏宽松。 需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；8月28日国内市场电解铜现货库存12.79万吨，较21日降0.18万吨，较25日增0.79万吨，入库量偏少，下游企业逢低采购，库存小幅下降，但国内电解铜库存仍维持震荡，供应压力尚未明显出现。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。 全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。短期铜价仍受

【有色早评】宜春一锂矿安全生产许可证获批

有色早评 | 2025年8月28日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 上周伴随宏观环境的转松，铜价在周五迎来了明显上行，但沪铜来到震荡区间上沿后，涨势趋缓，市场仍在等待驱动方向，现实需求的相对疲软仍是主要抑制因素。 宏观环境上，海外受到市场对美联储降息预期波动的影响，美元受事件影响小幅走弱支撑铜价；国内预期与现实反复未能指引明确宏观方向。 供给端，冶炼环境仍较差，TC再次出现回落。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。后续8月冶炼厂检修继续减少，8月产量将可能继续维持高位，供应端整体仍偏宽松。 需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；8月25日国内市场电解铜现货库存12.00万吨，较18日降2.42万吨，较21日降0.97万吨，入库量偏少，下游企业逢低采购，库存小幅下降，但国内电解铜库存仍维持震荡，供应压力尚未明显出现。临近月底，下游接货也有减少表现，需求预期不足。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。 全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端终

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