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债市交易逻辑重回基本面
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一季度央行是债市主角，其货币政策重心切换、流动性调控，以及对前期宽松预期的修正主导利率市场的波动与运行方向。具体看，一季度债市走势可分为三个阶段：一是货币政策调整，但惯性仍在，市场震荡运行；二是春节后资金面紧张，科技热潮点燃基本面乐观预期，资金面与风险偏好压力叠加，债市大跌；三是利空基本兑现，但市场情绪低迷，央行放宽资金面安抚市场，债市回归震荡格局，市场情绪逐渐修复。笔者认为，随着经济数据的陆续公布，以及市场预期连贯性提升，未来一段时间基本面对债市的影响将提升。货币政策态度已经发生边际变化，尽管短期内总量政策落地概率有限，但资金利率企稳以及中长期资金落地足以改善市场情绪，而降息仍需等待基本面进一步走弱信号。节奏上，预计结构性政策率先执行，随着二季度利率债发行提速，降准可能落地，降息则需等待基本面或海外宏观信号触发。对债市来说，二季度初由于供给压力及市场情绪脆弱，不排除利率再度冲高的可能性，但后续随着数据的发布以及外部压力显现，宽松预期或再度升温带动利率回落。海外事件抬升宽松预期。当地时间4月2日，特朗普政府宣布对所有出口至美国的商品征收10%的基准关税，并对部分贸易伙伴征收更高的“
期货日报网04-08 08:20
上市公司整体盈利能力提升
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4月是A股财报密集披露期，相应个股和板块的走势往往受业绩披露的影响，使得交易者的逻辑得到验证或修正。截至4月1日，在5405家上市公司中，有1934家已披露2024年财报数据，披露率为35.8%。其中，1199家上市公司营业收入实现正增长，97家上市公司营业收入同比增长超过50%；980家上市公司归母净利润实现正增长，287家上市公司归母净利润同比增长超过50%。已披露财报的上市公司在2024年共实现营业收入42.63万亿元，同比增长0.60%；共实现归母净利润4.3359万亿元，同比增长5.8%。根据现有数据，2024年上市公司盈利总体呈现修复态势。分行业来看，按照申万一级行业指数分类，在已披露2024年财报的上市公司中，汽车（营收增速18.1%，净利润增速34.5%）、计算机（营收增速15.7%，净利润增速41%）、交通运输（营收增速13.2%，净利润增速43.8%）行业的营业收入同比和净利润同比表现较好；而房地产（营收增速-16.7%，净利润增速-245.9%）、建筑材料（营收增速-16.7%，净利润增速-41.3%）、钢铁（营收增速-12.1%，净利润增速-129.3%）等
期货日报网04-03 10:01
大盘价值、高股息板块料占优
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3月下旬以来，A股风险偏好回落，市场风格呈现“小切大”“高切低”的特征。具体来看，3月20日至3月31日收盘，中证全指下跌4.33%，红利指数（000015.SH）小幅上涨0.13%，万得微盘指数大幅下跌7.09%。其中，CS人工智能指数（930713.CSI）与半导体（申万）指数（801081.SI）分别下跌5.09%和5.70%，成交量环比分别下降38.78%和26.76%。探究本轮调整的原因，一是自2月5日以来，在DeepSeek概念引领下，TMT板块火爆，而美股在AI打破一家独大格局以及降息路径不确定性增大的背景下出现较大幅度调整，中美科技资产估值得以再平衡，A股此前反弹幅度可观，需要一定时间进行整固，并且国内外科技大厂财报密集披露，产业催化告一段落；二是临近特朗普关税政策重要节点以及年报、一季报密集披露期，市场避险情绪升温；三是3月美联储议息会议释放鸽派信号后，美股企稳、美元走强，“东升西落”叙事逻辑弱化，部分外资可能回流美元资产；四是以游资盘和融资盘为代表的交易型资金交易热情降温，春节后至今，A股融资余额大量涌入是促成沪深两市活跃度提升的重要因素，2月5日至3月20日，融
期货日报网04-03 09:40
业内人士：债市偏强运行
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近日，财政部宣布将于年内发行首批特别国债5000亿元，用于支持中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行补充核心一级资本。此次资本补充工作将按照市场化、法治化原则稳妥推进。早在1998年，我国因四大行资本充足率远低于8%的监管要求，而发行2700亿元特别国债进行注资，以提高商业银行资本充足率和清偿能力。不过，此次注资的四家银行核心一级资本充足率高于监管要求，且净利润合计超过7500亿元，在并不存在资本充足率不足和经营风险的情况下，财政部为何选择注资？东证期货国债分析师张粲东告诉期货日报记者，首先，为四大行补充资本金能够提升大行放贷能力，同时有助于大行参与到化债等任务中去。其次，虽然当前四大行不存在资本充足率不足的风险，但近年来银行体系净息差不断下降，经营压力也在上升，四大行内源补充资本金的能力有所减弱。最后，发行特别国债补充大行资本金也有助于稳定大行估值。 “除了银行资本状况外，特别国债的发行主要服务于财政政策目标。”海通期货国债分析师纪丫表示，一是财政政策加码，特别国债资金可能用于基建补短板、新基建或民生领域（如保障房、城中村改造），通过财政扩张拉动总需求；二是优化债务结
期货日报网04-02 09:15
近期利率普遍走低
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近期，国内市场资金利率普遍走低。截至4月1日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜利率报收于1.823%，较3月25日上升4.8个百分点；1周期、2周期、1月期、3月期、6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.807%、1.923%、1.916%、1.907%、1.916%、1.921%、1.921%，较3月25日分别下降0.8、19.6、3.9、3.5、3.3、3、2.8个基点。上周，央行为了满足季末资金需求，开展了12653亿元逆回购。本周，由于清明小长假的存在，央行仍然维持一定规模的逆回购，前两个工作日开展了2316亿元逆回购。周内，预计有大量逆回购到期。 3月31日，财政部公布2025年第二季度关键期限国债、短期国债、超长期一般国债、储蓄国债、中央金融机构注资特别国债发行有关安排。其中4月11日将续发30年期超长期一般国债；4月24日将首次发行2025年中央金融机构注资特别国债。国债的发行增加市场供应，收益率可能下行，进而和资金利率联动。展望下周，国内市场资金利率将呈短弱长强走势。一方面，清明小长假之后，资金需求进入阶段性“空窗期”，短端利率将继续回落；另一方面，国债
期货日报网04-02 09:15
震荡中等待破局
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上周以来，债市企稳后窄幅震荡。本周前两个交易日，10年期国债活跃券收益率在1.793%~1.833%波动，30年期国债活跃券收益率在2.015%~2.039%波动。其中，受跨季资金收紧的影响，短端品种收益率普遍上行。10年期、30年期、5年期、2年期国债期货主力合约本周前两个交易日累计涨跌幅分别为-0.12%、+0.11%、-0.09%及-0.10%。债基近期表现较好，赎回压力明显缓和。资金跨季后转松资金利率在季末走高，跨季后如期回落。DR007利率收盘价及加权均价在3月31日分别上行至2.49%及2.189%，并在4月1日分别回落至1.87%及1.84%。前两周，央行公开市场操作维持周度净投放状态。3月15日至28日，含MLF操作累计净投放6821亿元。本周前两个工作日，公开市场操作净回笼2813亿元。本周一央行发布公告称，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作。因3月有7000亿元买断式逆回购到期，故当月央行开展买断式逆回购净投放1000亿元。当日，央行在另一个公告中明确，2025年3月，央行未开展公开市场国债买卖操作。展望4月，流动性消耗方
期货日报网04-02 09:10
技术解盘20250401
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IH 偏弱震荡 IH加权延续偏弱震荡走势，量仓等指标趋同度有限。周一早盘略低开后上行遇阻，盘中震荡下行，尾盘略回升，以“阴星线”报收。IH主连合约较现货指数接近平水，净基差波动有限，期货走势和现货指数趋同。IH加权MACD指标绿柱略显露，KDJ快线在低位运行，主连合约大幅加仓，其他合约不同程度增仓。短期市场承压，建议观望为主，择机短空。 IF 观望为主 IF加权近期承压明显，不过量仓等指标趋同度不高。周一早盘略低开后上行遇阻，盘中表现偏弱，尾盘企稳，以小阴线报收。IF主连合约较现货指数贴水较多，净基差波动加大，期货走势较现货指数偏弱。IF加权MACD指标绿柱显露，KDJ快线低位运行，主连合约大幅增仓，其他合约不同程度增仓，短期市场弱势运行，建议观望为主，可择机短空。 IC 择机短多 IC加权再度承压但跌势未放大，且量仓等指标趋同度不高。周一早盘低开低走，以小阴线报收。IC主连合约较现货指数贴水较多，净基差波动正常，期货较现货指数表现略偏弱。主连合约大幅加仓，其他合约不同程度增加。IC加权MACD指标绿柱暂未放大，KDJ快线低位运行，日K线承压下行走势趋缓，建议观望为主，可择机短多。 I
期货日报网04-01 08:50
分析人士：红利资产性价比较高
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近期，A股市场行情呈“强政策”“弱反应”特征，虽然全国两会期间推出了一系列提振市场信心、促进消费的政策，但股指市场仍维持偏弱调整态势。 “近期股市回调，内因主要是春节假期后股市快速上行，估值不断抬升，当前估值水平已偏高，面临业绩兑现压力；外因是近期特朗普政府对全球进口汽车加征关税，并将于4月2日推出对等关税方案，对全球风险资产形成冲击。”东证期货股指分析师王培丞说。在南华期货权益与固收研究分析师王映看来，近期股市回调的主要原因是科技股回调和地缘政治担忧发酵。她表示，作为今年以来的交易主线，科技股走势对股指整体走势具有牵引作用，目前利好定价较充分，且交易过热，同时外资受美股反弹、避险情绪升温影响，倾向于流出，在科技板块下行，又没有其他交易主线衔接的背景下，市场活跃度、风险偏好均有所回落。另外，4月2日美国对等关税将实施，今年美国对华输美商品已全面加征20%关税，若进一步加税，对国内经济的压力将进一步加大，因此，市场观望情绪较浓，部分资金撤离使股市承压。消费政策方面，王映表示，由于股市更多是交易预期，市场对消费相关政策已经进行了预期定价，此外，消费政策与市场预期的直接补贴等有一定的差距
期货日报网04-01 08:50
把握多IH空IM跨品种套利机会
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从海通期货编制的A股情绪指数看，本轮上涨A股市场情绪绝对水平一度升至2021年以来的次高点（仅次于2024年10月初）。但上周A股情绪指数出现较为明显的回落，绝对水平已经从过于乐观区间回落至中性偏乐观区间。目前，A股情绪指数5日移动平均线仍明显低于20日移动平均线，预示着市场情绪可能仍会继续下降。中散户再现“逢跌买入”现象。资金流入项方面，近期中散户持续大规模买入支撑流动性表现相对强势，上周，中散户“逢跌买入”，单周净流入350.9亿元，但此前持续净流入的融资盘转为净流出，流出规模146.4亿元。北向资金（预估）持续净流出，但流出规模相对较小。而此前持续净流出的权益类ETF转为净流入，同样规模较小，净流入约16.3亿元。另外，偏股型基金发行较为均衡。流出项方面，政策呵护下，上周股权融资规模持续处于历史较低水平，重要股东减持的绝对规模相对较小。由于近期A股交投活跃度有所提升，因此交易费用处于较高水平，不过整体交易费率较低。总体看，上周A股微观流动性资金净流入175亿元左右，较上期超600亿元的净流入规模出现明显回落，但绝对水平仍高于单周净流入历史均值（100亿左右），融资盘净流出是流
期货日报网04-01 08:50
降准预期升温中长期利率回落
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上周，国内市场利率呈现短强长弱的态势。一方面，临近季末，银行面临MPA考核，市场资金供应阶段性偏紧，短期利率走强；另一方面，虽然国内融资数据回暖，但是近期市场降准预期升温，中长期利率开始回落。截至3月28日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1月期、3月期、6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.728%、1.939%、1.921%、1.928%、1.932%、1.933%，较3月21日分别下降3.2、3.2、4.7、4、4、4个基点；1周期、2周期利率分别报收于1.936%、2.122%，较3月21日分别上升18.2、3.4个基点。上周，央行通过7天期逆回购向市场投放12653亿元，同时到期的逆回购有14117亿元，单周通过逆回购回笼1464亿元的流动性。3月25日，央行开展了4500亿元的中期借贷便利（MLF），本月到期MLF为3870亿元，央行通过MLF向市场注入流动性630亿元。中国人民银行公布的数据显示，2月国内社会融资规模为22333亿元，同比上升8.2%，自去年12月以来，国内社会融资规模增速回升，显示国内中长期资金需求向好。整体来看，本周国内市场利率将全
期货日报网03-31 09:00

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