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宽幅波动格局下收益率曲线趋于陡峭
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自9月底央行下调逆回购利率，10月下调存款利率、LPR以来，债市利好兑现，受风险偏好变化牵引，以政策博弈为交易主线。10月下旬，10年期国债活跃券收益率在2.08%~2.1526%震荡，较9月24日的历史低点反弹8~16bp，较9月29日的阶段性高点回落11~18bp；30年期国债活跃券收益率在2.2625%~2.3880%震荡，较9月24日的历史低点反弹16~29bp，较9月29日的阶段性高点回落5~18bp，收益率曲线走陡。图1为今年以来10年期国债到期收益率与期限利差走势在本轮降准、降息等一系列货币政策落地后，年内再度降息概率很小，而再度降准需要配合政府债发行节奏。往后看，财政政策发力节奏是主要博弈点，也是经济修复斜率及政府债供给的核心变量，市场较为关注11月上旬的会议对增量财政政策的定调。而在此之前，有关财政刺激规模的消息左右着市场风险情绪。增量财政政策中，化债措施及规模对化解地方政府债务风险、推动经济高质量发展起到重要作用。本文将复盘过去四轮化债思路，来分析新一轮化债对债市的影响。 2015年以来，党中央要求建立健全规范的地方政府举债融资机制，开好“前门”、严堵“后门”
期货日报网2024-10-31
隐含波动率持续回落
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10月29日，A股放量下行，期权标的均收跌。当日，期权市场交投活跃度上升，沪深两市及中金所期权总成交561.83万张，较前一交易日的448.03万张增加25.40%；总持仓815.31万张，较前一交易日的741.44万张增加9.96%。上证50ETF期权成交量增加33.39%，持仓量增加10.27%。10月29日，成交103.98万张，较前一交易日的77.96万张增加26.03万张；持仓157.88万张，较前一交易日的143.18万张增加14.70万张。从11月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持2.53万张，其中认购增持1.18万张、认沽增持1.34万张。认购在深度虚值部位大笔增持，认沽全面增持，在虚值部位的增持力度相对更大，预计市场短期宽幅震荡。沪深300期权成交量、持仓量同步攀升。上交所沪深300ETF期权成交量增加18.6%，深交所沪深300ETF期权成交量增加23.51%，中金所沪深300股指期权成交量增加37.56%。与此同时，中金所沪深300股指期权持仓量增加3.14%，深交所沪深300ETF期权持仓量增加9.97%，上交所沪深300ETF期权持仓量增加10.24
期货日报网2024-10-30
期指主力席位显著增仓
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10月29日，沪深两市短暂上扬后走弱，上证指数最终报收于3286.41点，日跌幅为1.08%。当日，期指四个品种全部收跌，其中IF及IH相对抗跌，主力合约分别下跌0.59%和0.35%，IC及IM主力合约跌幅均超过1%。基差方面，IF及IH升水扩大，主力合约分别升水9.8点和6.7点，IC主力合约由贴水转为升水3.5点，IM主力合约贴水收窄至6点。期指总持仓量明显回升，四个品种共计增仓38176手，至978711手。各品种持仓量不同程度增加，其中IF增仓12013手，持仓量升至273754手；IH增仓5701手，持仓量升至118116手；IC增仓2708手，持仓量升至246030手，IM增仓17754手，持仓量升至340811手。期指各品种前20（主力）席位均显著增仓。其中，IF多头增仓9763手，空头增仓11045手，净空持仓量升至45929手；IH多头增仓4336手，空头增仓4798手，净空持仓量升至23425手；IC多头增仓11089手，空头增仓10371手，净空持仓量降至12311手；IM多头增仓16133手，空头增仓13627手，净空持仓量降至26472手。具体到席位，
期货日报网2024-10-30
债市波动幅度加大
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9月24日起，稳增长政策不断加码，市场风险偏好回升，股债“跷跷板”效应显现，债市情绪转为谨慎。近期，国债现券收益率自低点抬升，期货价格自高位回落，尤其是30年期国债期货，表现最为弱势。财政政策加码节奏存在不确定性近期债券市场走势受政策面影响较大。央行9月24日宣布计划降准50BP和降息20BP后，9月27日将7天期OMO利率由1.7%下调至1.5%，同日将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点，并在10月21日将LPR下调25BP，政策落地节奏较快。财政政策也有加码空间，后续重点任务为填补财政收支缺口和协调地方化债两大方面，规模预计分别为1.3万亿元和6万亿~8万亿元。不过，节奏上存在较大不确定性。后续的几个重要会议都是增量财政政策的关键窗口期。政策面传导至经济面存在一定滞后性，在增量财政政策尚未落地的背景下，经济数据改善程度需要继续观察。流动性分层现象明显市场对年内增发政府债存在较强预期。财政政策发力助力宏观经济修复，进而对债市形成拖累，债券供给的增加也令债市承压。1—9月政府债发行略快于历史同期，后续若无增发计划，则供给压力有限；若在目前相对积极的增发预期下，即四季度增发政
期货日报网2024-10-30
期指上行动能仍存
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稳增长政策推进下，A股市场盈利有望延续向好态势。不过，由于短期国内外重磅数据及重大事件密集发布，期指波动料加大，建议投资者轻仓参与。当前资本市场迎来重要时间窗口期，市场交投情绪有所降温，A股成交额维持在两万亿元下方，且呈现结构化行情，存量资金博弈较为明显。高基数效应下工业企业利润放缓前三季度工业企业利润累计同比增速由正转负，其中受去年高基数效应等因素影响，9月工业企业利润同比增速下降27.8%，降幅较前值有所扩大。从量、价、利润率三因素来看，代表“量”的9月工业增加值同比增长5.4%，主要是进入传统工业旺季，工业生产季节性回升，对企业利润增速形成正向贡献，代表“价”的PPI累计同比增速和代表“利润率”的营业收入利润率累计同比增速双双下滑，拖累工业利润增速，其中PPI同比增速下滑主要受国际大宗商品价格波动、地产基建链表现较弱以及去年同期高基数等因素影响，营业收入利润率下降主要受单位费用抬升等因素影响。9月下旬以来，多部门陆续出台一揽子政策措施，内需有望进一步释放，工业企业利润也将随之好转。 A股市场三季报业绩改善 A股上市公司迎来2024年三季报披露高峰。截至10月29日，A股累计
期货日报网2024-10-30
北交所“亮点”频出中证A500场外基金爆火
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9月底以来，在政策持续加力和落地背景下，A股市场持续震荡偏强运行。值得注意的是，本轮上涨行情中，北交所股票以其高弹性、高涨幅吸引了较多投资者的关注。10月25日，北证50指数盘中一度涨超10%，创历史新高，但随后出现大幅回落，收盘微涨。 “总的来看，本轮行情北交所股票整体表现明显强于上交所和深交所的主要指数，尤其是在10月8日大部分指数冲高回落并出现明显回调的情况下，北证50指数在经过几日调整后继续创新高。”申银万国期货研究所股指期货分析师贾婷婷在接受期货日报记者采访时表示，10月8日市场整体回调后进入结构性行情，此时科技主题火热推动北交所相关股票走出较为独立的上涨行情。据贾婷婷介绍，北交所的定位为专精特新中小企业，在国家积极解决中小企业融资难问题和鼓励创新发展的背景下，成长优势再次得到市场重视。10月24日深圳响应“创投十七条”首提“大胆资本”，提出到2026年，深圳市力争形成百亿级天使母基金和种子基金群，全面激发社会资本活力，全面优化创业投资市场环境。展望未来，预计科技创新之风会持续推进，帮助产业实现升级转型。一德期货股指期货分析师陈畅分析认为，近期北交所股市的火爆，本质上受益
期货日报网2024-10-28
期指持仓大幅回落
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上周A股市场呈现缓慢上扬走势，上证指数自3250点一线逐步回升，最高涨至3331.08点，最终收报3299.7点。同时期指四个品种走势分化，其中IF及IH双双收跌，主力合约分别下跌0.38%和0.86%，IC及IM主力合约则分别上涨1.45%和2.62%。基差方面，IF主力合约升水2点，与前一周持平，IH主力合约升水收窄至3.1点，IC主力合约贴水缩小至3.7点，IM主力合约则由贴水转为升水21.1点。量能方面，期指总持仓继续大幅回落，四个品种当周共计减仓42359手，总持仓降至992478手。同时期指各品种持仓均有不同程度下滑，其中IF减仓19069手，持仓降至274027手，IH减仓6512手，持仓降至118620手，IC减仓14262手，持仓降至254396手，IM减仓2516手，持仓降至345435手。持仓方面，期指各品种前20席位持仓（下称主力）变化各不相同。具体看，IF多头主力减仓17472手（交易所公布合约10月25日与10月18日主力持仓总和的差值，下同），空头主力减仓22489手，净空持仓降至45573手；IH多头主力减仓6530手，空头主力减仓6982手，净空
期货日报网2024-10-28
不确定性因素增多
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7月份以来，股指市场延续震荡走弱态势，不过在9月24日货币政策发力、9月26日中央政治局会议推出政策“组合拳”后，市场开始强势反弹。国庆节后，股指在经历连续上涨后，政策利多效应逐步被市场消化，多头情绪有所降温，股指陷入震荡调整格局。从基本面看，当前国内经济和企业盈利延续筑底反弹态势，股指市场分子端的驱动偏弱。数据显示，前三季度国内生产总值949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。三季度GDP同比增速虽然相比二季度回落0.1个百分点，至4.6%，但降幅已经收窄，三季度名义GDP增速从二季度的3.97%回升至4.04%。具体看，各项经济指标延续分化表现。1—9月地产投资累计同比为-10.1%，继续呈现下行格局；消费表现仍“不温不火”，9月同比增速为3.2%，其中家电消费受“以旧换新”政策提振，在消费板块中表现亮眼；工业生产和制造业投资延续强势，9月同比增长5.4%，前值为4.5%，制造业投资累计同比增长9.2%，前值为9.1%。从期指品种业绩表现看，期指业绩走势分化。上半年沪深300指数净利润累计同比增速维持正值，为2.64%，上证50指数业绩出现明显改善，上半年累计净利润
期货日报网2024-10-28
板块轮动速度加快
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上周市场震荡整理，主要指数悉数上涨，代表中小成长风格的中证1000和中证500指数涨幅领先，沪深300和上证50指数涨幅较小。近期板块轮动速度较快，此前涨幅较小的新能源板块上周领涨，银行、非银金融、计算机板块领跌。财政支出提速 9月广义财政支出明显加速，广义财政收入也有一定改善。第一，9月一般公共预算收入同比增长2.5%，增速年内首次转正。税收收入仍然承压，非税收入增速大幅抬升，对一般公共预算收入形成拉动。9月税收收入同比下降5%，降幅较前值收窄0.1个百分点。非税收入同比增长25.2%，增速较前值回升16.3个百分点。主要税种中，企业所得税对税收收入贡献最大。增值税同比下降12.2%，降幅较前值扩大10.5个百分点；消费税同比下降16.3%，降幅较前值下降11.7个百分点；企业所得税同比增长25.4%，增速较前值扩大5.4个百分点；个人所得税同比下降1.8%，降幅较前值收窄1个百分点；土地和房地产相关税收同比下降0.5%，降幅大幅收窄。第二，9月一般公共预算支出同比增长5.2%，前值-6.7%。前9个月支出完成全年预算进度为70.7%，处于近年来同期偏低水平，但9月支出占比为9
期货日报网2024-10-28
分析人士：四季度是政策集中释放的窗口期
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进入四季度以来，政策发力对股市的趋势推动作用凸显。分析人士普遍认为，四季度股市的上涨空间取决于政策落地效果和经济的实际增长情况。从三季度的情况来看，中信期货金融期权资深研究员康遵禹表示，股市活跃度受到信心约束，而期望激活信心，展开趋势性上涨，需要见到经济切实增长或增量刺激政策出台两大核心催化，而后者是四季度的重头戏。四季度恰逢年底研判并确定明年的政策基调，叠加美联储已落地首次降息，或成为国内政策集中释放的窗口期。市场期待的政策方面，他介绍，一是利率政策，如降低存量房贷利率，有助于改善居民现金流；二是实质性拉动经济修复，仍需财政政策发力，四季度通常有地方债额度提前下达等机会；三是微观产业政策也要加大配合，在出口托底环境中，着力打通民企现金流，或改善就业。康遵禹表示，节奏上，四季度的行情或类似“接力赛”，经历政策出台到配套政策落地，再到观察效果然后继续增量政策再出台的循环。如果在重要会议等时间节点，政策出台兑现，则行情可往上延续；若落空，或触发止盈。四季度股指强预期已至，但东证期货股指高级分析师王培丞认为，反弹空间仍要视政策而定。从熊市调整时间、调整幅度、估值水平及一系列重磅政策来
期货日报网2024-10-25

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