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生猪：寻求反转，预期先行

免过度解读季节性推动。综合以上分析，策略上，近月合约空头关注的主要是年后供给压力仍大的背景下，需求下滑可能造成的价格冲击，但这似乎也是周期向下的最后一里路，是“利空最终兑现”的节点，同时也是周期向上的开端。基于现实的交易仍然支撑近月空头，但若更愿意交易预期，则目光可放长远。若现实演进猪价持续不及预期，春节前恐慌出栏导致预期的崩塌，盘面可能在触及低点后实现阶段性企稳，届时可能出现远月多配的窗口。相反，若现货整体稳定，年后因冻品等因素导致价格快速上行，届时可能出现远月继续逢高沽空的机会。来源：期货日报网

期货日报网01-15 17:55

交投活跃

动率日内波动较大，投资者可关注垂直价差策略。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011794）来源：期货日报网

期货日报网01-15 13:50

2026年钢铁产业基本面向好

的路径，采取“缓冲—过渡—收紧”三步走策略。 2025—2026年，钢铁行业重点排放单位配额按照盈亏基本平衡的原则进行分配，配额盈缺率控制在较小范围内。这一阶段，低排放钢企将逐步获得激励，高排放企业将会受到限制。从2027年开始，钢铁行业将逐步实施配额总量控制，且逐年适度收紧配额。这一阶段，政策将对钢铁行业发展产生深度影响。钢铁行业产能将会受到显著约束，同时会倒逼低效高排放企业逐步退出市场，鼓励钢铁行业朝高效低排放方向发展。据不完全统计，我国目前具备炼铁和炼钢全流程的规模以上钢铁企业数量在600家左右。全国粗钢总产能约10.5亿吨。根据中钢协数据，截至2025年10月底，全国共有219家钢铁企业完成或部分完成超低排放改造和评估监测。其中，165家钢铁企业完成全工序超低排放改造，涉及粗钢产能约6.63亿吨，吨钢超低排放改造投资约为447.06元，吨钢平均环保运行成本约为212.44元；54家钢铁企业完成部分工序超低排放改造，涉及粗钢产能约1.88亿吨；行业全面完成超低排放改造的总投入已超3100亿元。整体来看，我国完成超低排放改造或部分工序完成超低排放改造的钢铁产能占全部粗钢产能的81%，剩余近20%未完成超低排放改造的钢企，在改造成本逐步抬升的情况下，所面临的政策和成本约束将显著上升，涉及约2亿吨粗钢产能。钢铁企业自律控产意识增强自2021年以来，钢铁行业经历了钢材价格和利润持续下行的周期，钢铁企业生产经营压力较大。在中钢协的积极引导下，钢铁行业积极探索，逐步形成了“三定三不要”的行业共识，钢铁企业自律控产意识逐步增强。根据国家统计局数据，2020年粗钢产量达到10.65亿吨的峰值之后，产量逐年降低，2024年产量降至10.05亿吨。过去4年，粗钢产量累计降幅达到6000万吨，年均降幅达到1500万吨。2025年，虽然钢铁行业利润有所改善，但是随着钢铁企业自律控产意识增强，粗钢产量延续下降态势：2025年1—10月粗钢产量为8.18亿吨，同比下降3286万吨。由此可见，在经历了行业下行周期后，钢铁企业自律控产意识显著增强，这从一定程度上缓解了我国钢铁行业产能过剩的压力。图为中国粗钢产量（单位：万吨）随着碳排放配额政策推进以及钢铁企业自律控产意识不断增强，钢铁行业产能过剩的压力将逐步缓解。2025年，我国粗钢产量预计下降4000万吨至9.65亿吨左右。展望2026年，中性情景下，粗钢产量将增长500万吨；乐观情景下，粗钢产量将增长1000万吨；悲观情景下，粗钢产量将下降1000万吨。 C 2026年钢材市场展望自2020年以来，国内钢材市场呈现供需双降态势。2025年，预计国内钢材需求将降至8.5亿吨的低位水平，过去5年国内需求累计下降18%，年均降幅为3.6%；预计粗钢产量将降至9.65亿吨，过去5年粗钢产量累计下降9.4%，年均降幅为1.9%。经过5年的持续大幅下滑，2026年预计国内需求将逐步趋稳，改善回升预期将逐渐增强。图为国内粗钢产量与表观需求（单位：万吨） 2026年，我们对粗钢供需作出三种情景假设：中性情景下，国内表观需求增长1.6%，产量增长500万吨，出口增长2.5%，全年粗钢供应短缺1250万吨；乐观情景下，国内表观需求增长2.7%，产量增长1000万吨，出口增长4%，全年供应短缺1859万吨；悲观情景下，国内表观需求下降2.5%，产量下降1000万吨，出口下降4%，全年供应过剩1489万吨。表为粗钢年度供需展望（单位：万吨）钢铁行业在过去5年的下行周期中经历了“千锤百炼”，钢材价格从峰值的6000元/吨降至近两年的3000元/吨，底部进一步夯实。2026年是“十五五”开局之年，随着国内宏观政策的持续发力、钢铁行业产能管控治理力度的持续增强以及“一带一路”共建国家基建投资需求的持续增长，国内钢材供需格局有望持续好转，钢铁行业或进入价格和利润双双修复回升的新周期。来源：期货日报网

期货日报网01-15 13:40

焦煤上行高度受限

预计有限。目前的冬储，更多是一种防御性策略：为了保证春节期间不停产，不得不买，但绝不多买。这种“低库存、低单量、刚需为主”的冬储特征，决定了需求端虽然有增量，但缺乏爆发力。因此，需求端支撑了反弹的发生，却无法支撑反弹演变成单边的大牛市。综上所述，1月中上旬焦煤期货的上涨，本质上是在低估值背景下，由宏观流动性宽松预期、有色板块强势带动以及煤炭减产消息共同催化的一次估值修复，盘面从之前的贴水状态向现货回归。然而，我们不能忽视煤焦基本面依然偏弱势的底色。国内煤矿复产带来的供应增量是确定的，但下游冬储心态是谨慎的，焦煤上方存在明显的阻力。1月中下旬，焦煤或延续震荡偏强的态势，但也需时刻警惕“预期差”的出现。一旦铁水产量恢复不及预期，或者国内煤矿复产速度超预期加快，反弹随时可能戛然而止，切忌在反弹高位过度追涨。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网01-15 13:40

全球原油供应链面临重构油价波动或加剧

降。2025年，OPEC+多次调整产量策略，决定在2026年一季度暂停增产，但对全球原油市场的影响力已经大打折扣。此外，在全球去美元化之际，美国为了维持美元霸权，试图掌控全球石油供应，以恢复20世纪70年代和80年代石油美元的运转逻辑。若委内瑞拉在美国石油公司主导下恢复产能，其原油出口大概率以美元结算，这将进一步扩大石油美元的使用范围，对冲全球范围内的去美元化趋势。地缘局势和成本提供支撑在“美国优先能源计划”下，特朗普政府试图加强对全球关键产油区的掌控，以确保美国在全球能源供应链中的主导地位。这种积极的能源外交与潜在的区域博弈，预示着地缘局势将频繁扰动短期原油供应。从成本的角度看，一旦原油价格跌破55美元/桶，那么包括美国在内的很多产油国将减产。根据Pickering Energy Partners发布的数据，55～60美元/桶的原油价格尚未引发大规模减产，而一旦原油价格跌破55美元/桶，大规模减产将出现。二叠纪盆地的原油生产商普遍认为，WTI原油价格需维持在61～62美元/桶，新钻井才能实现盈利。图为NYMEX原油期货价格走势总体而言，全球原油供应格局迈向多极化，这不可避免地引发了新一轮的份额竞争。全球原油市场预计保持供应宽松态势，供应过剩局面在短期内恐难逆转。然而，地缘局势带来的潜在供应不确定性，叠加生产端的边际成本约束，仍将为原油价格提供底部支撑。投资者可以运用芝商所旗下的标准原油期货合约和微型原油期货合约来管理原油价格剧烈波动风险。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0022957）来源：期货日报网

期货日报网01-15 13:40

2026年铂市场供需有望回归平衡

在高租赁利率与高现货价格环境下调整采购策略，若由以租赁为主转向以现货采购为主，则可能阶段性加剧现货紧张并延缓价格回落进程。因此，现货可得性仍是短期定价的核心变量之一。展望一季度，若交易所库存开始有序回流、租赁利率高位回落且ETF流出可控，则铂价可能以区间震荡方式消化2025年的涨幅。反之，若库存回流迟缓、租赁利率维持高位，同时出现供应端扰动或突发事件导致跨区域调拨受阻，则铂价的上行风险仍不可忽视。对期货市场而言，期限结构、租赁成本与交割链条的变化将比宏观叙事更具解释力。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网

期货日报网01-15 13:40

10000+规模！SMM CCIE铜产业博览会即将召开

FX168活动资讯01-15 10:45

供需矛盾压制烧碱延续下跌

盘，玻璃主力合约横盘震荡，反弹趋弱。策略建议：供应端的利好支撑力减弱，而终端需求疲软、库存高企的现实压力开始占据上风，压制价格上行空间。玻璃后市或回落整理。操作上可尝试高空。策略于1月13日收盘首次推荐。 02. 烧碱主力合约：小幅下跌截至前一个交易日收盘，烧碱主力合约小幅下跌，反弹趋弱。策略建议：供应压力持续增加，需求增长乏力且存“负反馈”风险，同时库存高企。烧碱价格仍难走强，短期或存在回调机会。策略于1月13日收盘首次推荐。 03. 焦煤主力合约：横盘震荡截至前一个交易日收盘，焦煤主力合约横盘震荡，反弹趋弱。策略建议：终端需求疲软，进口潜在增量施压，库存可能累积压制价格。焦煤短期或有调整。操作上可尝试高空。策略于1月13日收盘首次推荐。 04. 甲醇主力合约：震荡走强截至前一个交易日收盘，甲醇震荡，主力收阳线。策略建议：当前甲醇上涨趋势，短线震荡，支撑2150附近，上方压力2400附近。回调支撑仍是偏多思路。 05. LPG主力合约：短线回调截至前一个交易日收盘，LPG上涨。收阴线。策略建议：LPG短线回调。上方压力4600附近，下方支撑4100附近，短线若获得支撑，或继续上行。 06. 橡胶主力合约：冲高回落截至前一个交易日收盘，橡胶主力合约震荡上行，日线级别处于上涨趋势中，后续可能继续偏强运行。策略建议：橡胶今日冲高回落，建议维持偏多交易思路，下方支撑位上移至15920附近，上方压力位参考16500附近，策略于1月13日收盘首次推荐。 07. 跨品种套利：多沪铜空沪锌02 供给短缺及市场看涨情绪继续推升铜价上涨。基本面，智利Mantoverde铜矿因谈判失败将继续罢工活动，供应紧张预期推升铜价。国内库存连续六周累库，有色金属价格虽然短暂回调，但全球铜精矿供应紧张，全球新能源汽车、电网改造，叠加AI对铜的需求，未来铜价上涨趋势不变。沪锌，国际市场1月产量仍维持高位，从长线来看供应端仍偏宽松。操作策略：多沪铜空沪锌02，为跨品种套利策略建议关注。若二者差价跌破75500则取消关注。 08. 跨品种套利：多豆一空豆二05 目前东北大豆现货价格上涨，现阶段高蛋白大豆供应紧张，贸易商十分惜售，且面临春节消费旺季，短期现货价格坚挺。另外，近期的豆一拍卖成交率高，且存在大幅溢价。整体看，豆一价格预计坚挺。豆二方面，南美新季大豆目前仍然是维持丰产预期；加之中美贸易关系缓和，进口大豆供应端仍然充裕。操作策略：关注多豆一空豆二05的跨品种套利机会，同时重点关注国产大豆拍卖数量和南美大豆天气状况。若二者差价跌破700取消关注。 09. 跨品种套利：多玻璃空纯碱05 目前浮法玻璃加工已经处于亏损阶段，大致每吨亏损150元左右，供应端主动收缩对价格构成托底和支撑，玻璃供给在收缩格局下库存消化加快。纯碱方面，纯碱新增供应压力仍在，供需消化仍需时日，短期上方压力仍大。操作策略：关注多玻璃空纯碱05的跨品种套利机会，同时重点关注冷修落地，库存与开工的节奏。若二者差价跌破-147取消关注。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2026-01-14 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货

中衍期货01-15 08:38

政策措施为A股市场注入持续动力

类平准基金”作用，也将对市场形成支撑。策略上建议以做多为主，合约上优先选择远月合约，其贴水优势更强。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网01-14 11:15

甲醇呈近弱远强态势

空间受高库存压制，宽幅震荡的概率较大。策略上，建议采取偏多思路对待，重点关注回调后的试多机会。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网01-14 11:00

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