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螺纹钢期货延续05-10合约反套逻辑
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A 反套逻辑通过对螺纹钢期货上市后15年来一季度05与10合约（主力合约与次主力合约）的价差进行梳理发现，15年间，一季度，螺纹钢期货有9年呈现反套逻辑，6年呈现正套逻辑。图为螺纹钢2010—2025年5月与10月合约价差走势（单位：元/吨）一季度，螺纹钢期货05与10合约的价差多数时间呈现反套逻辑，原因主要体现在以下两个方面：一方面是现实和预期的复杂关系。在一季度，终端企业复产的速度相对较慢，并且中央资金下达到具体项目也需要一定的时间。虽然市场存在着对一季度末两会政策的预期，然而将这种政策预期转化为实际是一个渐进的过程。从现实层面来看，年后企业复产会导致库存累积，同时冬储资源也面临着兑现压力。这些因素相互交织，使得05合约的基差容易走弱，进而产生交割压力。另一方面，春节后煤矿逐步复产，供给的增量超过了需求的增量，这种情况容易促使近月合约成本坍塌逻辑持续下去，从而对螺纹钢的估值产生拖累作用。综合来看，反套逻辑的核心在于库存（反映现实情况）、资金（体现为仓单情况）与政策（涉及预期）这三者之间的共振。库存周期带来的压制、交割压力的实际落地以及政策与需求预期之间的博弈，最终形成了“
期货日报网03-21 09:30
需求增量有限螺纹钢偏弱运行
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3月以来，螺纹钢2505合约价格整体呈现震荡回调态势，目前已经跌破重要的支撑位3184元/吨，较2月28日收盘价下跌166元/吨，跌幅4.98%。本轮下跌最主要的驱动在于宏观利多落地，现实需求回升偏慢，原料下跌导致成本下移，市场情绪转向谨慎。宏观利多逐步兑现根据2025年政府工作报告，今年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，赤字率、专项债、特别国债目标均有提高。不过，今年的预期目标与之前的市场预期基本匹配，宏观利多对黑色产业链价格的提振相对有限。后续政策将进入落地阶段，今年1—2月新增专项债5967亿元，同比多增1934亿元。资金额度充裕，财政发力靠前，逆周期调节力度进一步加强，为基建投资和钢材需求提供一定保障。消费回升不及预期本周，国家统计局公布1—2月经济数据，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资保持高速增长，但增速有所放缓。分领域看，基础设施建设投资（不含电力）增速5.6%，制造业投资增速9%，房地产开发投资增速-9.8%。其中，商品房销售面积增速-5.48%，再次转负，新开工面积增速-29.85%，大幅下降，说明房地产依旧处于调整周期，对用钢需求的压制仍在。
期货日报网03-21 09:00
钢材出口形势不必过于悲观
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据美国商务部统计，2024年美国进口钢铁2622.47万吨，同比增长2.5%，加拿大、巴西和墨西哥是美国进口钢铁的前三大来源国。图为美国钢铁主要进口来源国占比（单位：%） 2024年中国钢铁出口比2023年增长超过22%，但出口至美国的占比大约只有0.8%，更多的钢铁产品直接出口到以东盟和海合会国家为代表的亚洲国家。即便美国对进口钢铁加征25%关税，对中国钢铁出口的直接影响也非常有限。据海关总署数据，2024年中国出口钢材1.1106亿吨，同比增长23.0%。其主要出口目的地及占比分别为：越南11.5%、韩国7.4%、阿联酋4.9%、泰国4.6%、菲律宾4.5%、印度尼西亚4.3%、沙特阿拉伯4.3%；对越南和韩国出口合计2092.59万吨，占比为18.8%。图为2024年中国钢铁出口去向假设2025年美国对进口钢铁全面加征关税，只要我国采取钢铁行业供给侧改革措施，按照市场普遍预测压减5000万吨，那么即便在2025年中国钢材出口总量锐减45%的极端情况下，中国钢铁市场仍能实现基本供需平衡（前提是2025年中国钢铁内需保持韧性）。不过，据我的钢铁网数据，2024年我国对美间接出
期货日报网03-13 09:01
关注商品市场情绪变化
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美国关税政策反复，地缘政治风险缓和特朗普政府再次展现了其在关税政策上的反复无常。当地时间3月11日，美国白宫贸易顾问纳瓦罗表示，12日不会对加拿大钢铝产品征收50%的关税。当天早些时候，美国总统特朗普下令指示商务部长对加拿大出口至美国的所有钢铁和铝产品征收额外的25%关税，令其总税率提升至50%，并将于3月12日生效。同日，美国和乌克兰高级别代表团在沙特吉达的会谈结束，随后美乌发表联合声明。根据双方发表的联合声明，美乌会谈达成多项成果。有分析人士表示，地缘政治风险和美国关税政策或持续扰动商品市场，短期需关注市场情绪变化。来源：期货日报网
期货日报网03-13 09:01
螺纹钢整体驱动向下
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目前，螺纹钢总库存即将进入去化阶段。为了解节后去库存阶段与价格涨跌的关系，笔者对2012—2024年农历春节后的去库阶段钢材价格变化进行了分析研究。供给弹性决定波动幅度 2012年，螺纹钢社会库存由903万吨下降至528万吨，价格由4220元/吨下降至3720元/吨。 2013年，螺纹钢社会库存由1095万吨下降至597万吨，价格由3640元/吨先下跌至3200元/吨，随后反弹至3480元/吨，去库阶段价格呈现下跌局面。 2014年，螺纹钢社会库存由1038万吨下降至508万吨，价格由3180元/吨下降至2760元/吨。 2015年，螺纹钢社会库存由802万吨下降至459万吨，价格由2340元/吨下降至2000元/吨。 2016年，螺纹钢总库存由966万吨下降至637万吨，价格由1920元/吨上涨至2950元/吨。 2017年，螺纹钢总库存由1212万吨下降至622万吨，价格由3490元/吨先上涨至3750元/吨，随后下跌至3280元/吨，去库末期价格反弹至3760元/吨，去库阶段价格整体呈现上涨局面。 2018年，螺纹钢总库存由1426万吨下降至663万吨，价格由3860元/吨先下
期货日报网03-07 07:45
黑色系旺季存在上涨机会
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一、宏观展望 1.两会前政策预期偏积极短期来看，随着两会逐步临近，市场的政策预期以及“政策小作文”偏积极一些，国内宏观政策也存在一些利好消息，一是高层召开了民营企业的座谈会，表达了对民营经济的支持，二是近期各种利好国内经济发展环境的政策陆续出台，比如对民营经济的金融支持举措、优化消费环境和稳外资的行动方案等，国内经济氛围转暖，A股继续反弹，整体经济预期的向好对黑色商品价格具有一定支撑，后续需要关注两会政策内容及政策执行情况。 2.关注货币政策落地情况 2024年四季度以来，随着一揽子增量政策落地显效，经济回升向好态势持续巩固，实体经济活力逐步增强。中央经济工作会议强调2025年要实施适度宽松的货币政策，开年以来金融体系加大信贷投放力度，充分满足实体经济有效融资需求，推动宽货币向宽信用传导，体现“适度宽松”的货币政策基调。M1、M2去年9月以来已经见底，2025年1月，M2增速基本稳定在7%附近，M1统计口径结合实际情况进行了调整优化，1月的同比增速为0.4%；1月末社会融资规模存量为415.2万亿元，同比增长8%，人民币贷款增加5.13万亿元。后续仍需进一步观察货币政策是否进一步宽松
期货日报网03-06 20:15
铁矿石将承压下行
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一方面，近期海外关税风险扰动不断，市场情绪集体偏弱，高位矿价承压显著；另一方面，供增需稳局面下，估值修复逻辑上演，进一步助推矿价下行。 2月下旬以来，铁矿石期现价格快速下行，主力合约由最高844元/吨跌至777.5元/吨，7个交易日累计下跌7.82%。同期，青岛港主流现货品种价格下跌44~73元/吨不等，普氏铁矿石价格指数下跌7.72%至101.05美元/吨。目前来看，铁矿石供应快速恢复，而需求表现平稳，矿市基本面迎来变化，叠加海外风险扰动，高估值修复驱动下，矿价承压下行。产量快速恢复月初，澳洲飓风叠加巴西持续强降雨，导致海外铁矿石供应大幅收缩，全球19港周度发运量最低降至1688.20万吨，创下历史新低。低发运带来矿市基本面短期改善，支撑前期矿价偏强运行。然而，短期因素扰动并未引发主流矿商调降年度发运目标，预示着矿商会提高后续发运量来弥补前期减量，即供应压力后置。近期高频数据显示，矿商发运快速回补，全球19港周度发运量最新值为3395.40万吨，低位累计回升1707.2万吨，再度升至年内同期高位，同比增加8.63%。此外，细分地区来看，2月澳洲、巴西累计发运量分别为5910.2
期货日报网03-05 07:45
铁矿石延续跌势
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2月上中旬，铁矿石期货价格走势明显强于黑色板块其他品种，主力2505合约最高一度上涨至844元/吨，但2月下旬，价格见顶回落，并出现持续下跌。截至3月3日，铁矿石主力2505合约收于779.5元/吨，相比2月中旬高点下跌7.04%。我们认为，在钢材需求真正启动前，铁矿石价格将延续跌势。主要运行逻辑分析春节前后，铁矿石价格走势偏强主要是因为供需阶段性错位。一方面，由于钢厂利润阶段性修复，开年以来高炉日均铁水产量连续四周回升，加上春节之前钢厂补库因素的支撑，铁矿石需求偏强。另一方面，一季度为传统的铁矿石发运淡季，今年又有澳洲飓风、巴西降雨的影响，2月全球铁矿石发运量一度下降至1688.2万吨。 2月下旬，铁矿石价格见顶回落，主要原因一是供给侧改革2.0预期再度增强，二是海外宏观不确定性增加，市场避险情绪提升，美元指数反弹。 3月初，唐山地区限产传闻发酵推动铁矿石价格加速下行。钢厂复产意愿偏强 2月下旬，在供给侧改革2.0预期的提振下，钢厂利润再次出现扩张。根据我们的测算，截至2月底，长流程螺纹钢利润为220元/吨，热卷利润在120元/吨。同时，今年钢材库存处在历史同期低位，最新的五大
期货日报网03-04 08:15
双焦与铁矿石为何走势迥异
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春节后铁矿石表现坚挺，但双焦走势却偏弱，它们同为炼钢原料，为何走势迥异？虽然铁矿石和双焦的需求端情况类似，都取决于钢厂的铁水产量，但是两者在供给端的差别却比较大。焦煤矿山在节后快速复产，据钢联统计，全国523家炼焦煤矿山核定产能利用率从节后第一周的51.7%快速提升至目前的83.2%，环比增加31.5个百分点；原煤日均产量从116.4万吨回升至187.5万吨，环比增加71.1万吨，国内煤矿供给保持强劲。进口煤方面，节后甘其毛都口岸蒙煤的日度通关量重新恢复到千车左右的高位水平，蒙煤口岸库存再次累积。2月17日，蒙古总理表示，到2025年该国煤炭出口量将从原先计划的8700万吨提升至1亿吨，其中炼焦煤预计增加的数量在1200万吨左右。预计这一增量将持续给国内煤价带来冲击。需求端，由于利润因素的影响，钢厂复产的进度较为迟缓，铁水产量不增反降，从节后第一周的228.44万吨减少至227.51万吨。供给快速增加，而需求却缓慢恢复，供需变化方面存在的这种差异致使双焦出现了明显的过剩情况。反观铁矿石，尽管同样受到铁水端需求下降的制约，然而由于自身遭受澳洲飓风的影响，部分港口进行清港作业，从而导
期货日报网02-28 09:00
锰硅低位承压运行
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强成本与高供应博弈目前来看，锰硅的价格运行逻辑为强势成本与高供应之间博弈，且随着时间的推移，供应层面在价格影响因素中的交易权重逐渐增加，偏弱供需格局下锰硅价格继续承压运行。 2月以来，锰硅价格呈现冲高回落走势，其间波动较为激烈。2月初，锰矿短缺的担忧情绪持续发酵，在成本端的强力驱动下，锰硅期货主力合约价格一路攀升，突破7400元/吨整数关口，达到7412元/吨的高位，创下2024年7月以来的新高。不过，2月加蓬锰矿的发运量并未如期下降，而锰硅自身供需格局偏弱，伴随着市场情绪转弱以及资金离场，锰硅期价自高位快速回落，最低跌至6344元/吨，累计降幅为14.41%，价格重回低位运行区间。成本支撑趋弱进入2月后，国内港口的锰矿价格有所松动，天津港的主流锰矿品种价格自高位回落，其中加蓬块的价格下跌7.5元/吨度至47.50元/吨度。在本轮矿价调整中，加蓬块的调整幅度最大，跌幅达到13.64%；与之相应的是，南非半碳酸块、澳块也分别出现了12.79%和12.73%的跌幅。不过，港口锰矿的库存依旧处于低位并且持续去化，截至2月21日当周，国内港口锰矿的库存量为400.80万吨，已连续7周去化
期货日报网02-28 09:00

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螺纹钢主力 RBSH00	3061	-0.07% -2
不锈钢主力 SSS00	12870	+0.07% +10
锰硅连续 SMZ0	5792	-0.04% -2
硅铁连续 SFZ0	5620	-0.85% -48
线材主力 WRSH00	3341	+0.14% +5

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