A 反套逻辑 通过对螺纹钢期货上市后15年来一季度05与10合约(主力合约与次主力合约)的价差进行梳理发现,15年间,一季度,螺纹钢期货有9年呈现反套逻辑,6年呈现正套逻辑。 图为螺纹钢2010—2025年5月与10月合约价差走势(单位:元/吨) 一季度,螺纹钢期货05与10合约的价差多数时间呈现反套逻辑,原因主要体现在以下两个方面:一方面是现实和预期的复杂关系。在一季度,终端企业复产的速度相对较慢,并且中央资金下达到具体项目也需要一定的时间。虽然市场存在着对一季度末两会政策的预期,然而将这种政策预期转化为实际是一个渐进的过程。从现实层面来看,年后企业复产会导致库存累积,同时冬储资源也面临着兑现压力。这些因素相互交织,使得05合约的基差容易走弱,进而产生交割压力。 另一方面,春节后煤矿逐步复产,供给的增量超过了需求的增量,这种情况容易促使近月合约成本坍塌逻辑持续下去,从而对螺纹钢的估值产生拖累作用。 综合来看,反套逻辑的核心在于库存(反映现实情况)、资金(体现为仓单情况)与政策(涉及预期)这三者之间的共振。库存周期带来的压制、交割压力的实际落地以及政策与需求预期之间的博弈,最终形成了“lg...