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资金动态20250110
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2 亿元。期货板块方面，从主力合约看，黑色系板块呈现微幅净流入状态，农产品、化工、有色金属和金融期货板块均呈现流出状态。整体来看，昨日商品期货主连合约资金呈现流出状态，有色金属和化工板块流出较多，重点关注流出较多的黄金、原油、白银和纸浆，同时关注板块内逆势流入的烧碱、PTA和铜。黑色系板块微幅流入，重点关注流入较多的焦煤和热轧卷板，同时关注农产品板块中的菜粕和棕榈油。金融板块重点关注5年期国债期货和中证1000期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连资金流向（亿元）图为商品期货主连品种资金流向（亿元）来源：期货日报网
期货日报网01-10 09:15
商品“红肥绿瘦”-2025年1月9日申银万国期货每日收盘评论
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库，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：按照季节性补库力度来看，钢厂原料端冬储接近尾声。原料端在铁水产量持续下降的情况下表现偏弱，不过铁水产量继续下降的空间不大。进入1月份，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，宏观预期落地，基本面交易为主，铁矿石短期震荡偏强弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：近日金银震荡偏强。美国2024年12月ADP就业人数12.2万人，创2024年8月以来最低水平，推动黄金走高。临近特朗普政府正式上任，市场关注点逐步聚焦特朗普上台后开展新政的力度和节奏。美国候任总统特朗普正在考虑宣布国家经济紧急状态，以为对盟友和对手实施大范围的普遍关税提供法律依据。同时前日特朗普驳斥了华盛顿邮报报道的关于他关税政策缩水的说法。此外，特朗普近期关于吞并格陵兰岛、巴拿马运河的言论也引发市场关注。中国央行12月继续增持黄金。俄乌和中东地区地缘局势依然焦灼，不确定性和地缘风险支撑金价。12月美联储利率会议鹰派降息落地，市场基本消化降息路径的调整。考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，市场转向对特朗普上任后的“事实关注”，呈现对前期激进预期的调整，近期维持偏强震荡，重点关注本周的美国就业数据。【铜】铜：日间铜价小幅收高。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓，并考验未来冶炼开工率。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价假期可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收复部分夜盘跌幅。目前精矿加工费略有回升，但总体低位，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复。锌价近期可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.06%。宏观角度，美联储货币政策会议纪要显示，当前通胀风险较高，因此市场对于降息预期继续走弱，美元指数强势运行，导致有色板块整体承压。基本面角度，氧化铝现货继续小幅回落，盘面显著下调。电解铝成本端小幅走弱，叠加下游铝加工环节开工率走低，后续需求呈现走弱趋势。展望后市，电解铝库存或呈现累积趋势，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.75%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日维持弱势。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6100元/吨，云南南华报下调10元在5980元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格继续走弱。根据涌益咨询的数据，1月9日国内生猪均价15.94元/公斤，比上一日上涨0.18元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2025年1月8日，全国主产区苹果冷库库存量为779.09万吨，环比上周减少18.04万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日先抑后扬。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14648元/吨，较上一日+18元/吨。消息方面，全国棉花收购进入收尾阶段，收购量持续减少，新疆已不足3万吨，收购价格呈现下跌走势。国内皮棉加工量持续增加，新疆已超600万吨。中国棉花协会公布的全国棉花收购加工周报显示，截止2025年1月5日，全国皮棉累计加工量616.7万吨，同比增长18.7%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货全天震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，市场逐步进入季节性淡季，年前企业备货意愿均不佳，原木出货情况维持下滑趋势，库存持续累积。截至1月6日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量269.37万立方米，环比上涨4.30%，处于近3个月来最高水平。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，印尼未实施原定于1月1日执行的B40生物柴油计划，行业参与者正在等待推出技术法规，对棕榈油价格带来明显利空影响。但近期印尼明确B40将在1.5个月内实施，使得市场担忧情绪有所减弱。并且目前东南亚还处于减产周期，产量持续下滑也在一定程度上支撑棕榈油价格。据MPOA发布的数据显示马来西亚12月1-31日棕榈油产量预估减少8.33%。短期预计印尼B40带来的利空影响逐渐削弱，棕榈油价格跌势或放缓；而菜油仍供应充足的压力，预计仍将维持弱势。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕弱势震荡，据CONAB数据截至01月05日，巴西大豆播种率为98.5%，上周为98.2%，去年同期为98.6%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的88%。近期阿根廷部分地区稍有干旱，对美豆期价带来一定支撑。国内方面前期港口通关问题影响减弱，全国油厂开机率上升，阶段性供应紧张压力有所缓解。需求方面节前备货需求虽对连粕形成一定支撑，但目前来看南美丰产预期未改，上方空间仍受到供应压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC午后反弹，02合约重回2000点之上，上涨3.24%。国际码头工人协会（ILA）和美国海事联盟（USMX）已就新六年主合同的所有条款达成初步协议，二次罢工的可能性接近于零。午后 CMA再次调降1月15日起报价，大柜调降至4235美金，2M在wk03、04大柜均价已分别降至3820美金和3620美金，基本是目前三大联盟中的低价，不过MSK的wk03报价回升至4190美金左右使得市场对于节前运价下行悲观预期有所降温。1月15日起，ONE和HMM大柜均已降至4000美金之下。目前运价的拐点和货量的拐点基本确定已出现，船司开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈，目前wk03三大联盟大柜均价也基本降至3900-4000美金。盘面已先行计价交易淡季货量和运价，同时2025年新的联盟格局出现，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况，中短期，盘面预计仍相对弱势。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货01-10 09:08
【黑色早评】钢材供需双弱库存上升，盘面延续弱势
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黑色早评 | 2025年1月10日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运有明显回落，澳巴及非主流发运均有不同程度下降。不过，受前期高发运影响，国内铁矿到港量仍继续上升，本周铁矿港口库存也延续增长。国内矿方面，据SMM调研，随着年末矿企检修结束，近期国内矿山产能利用率有所回升，铁精粉产量也有小幅增加。需求端，SMM最新调研显示本周钢厂高炉开工率及铁水产量均有小幅回升，但本周钢联数据显示高炉开工率继续下降，日均铁水减少0.83万吨至224.37万吨，但钢厂盈利率小幅上升2.6%至50.65%的水平。同期，钢厂铁矿库存继续上升，进口矿库销比延续增势。尽管钢厂进口矿日耗下降，但临近春节假期，部分钢厂仍有补库需求，近期铁矿疏港量也有所上升。不过，昨日铁矿港口现货成交继续小幅回落，远期美元货成交也有明显下降，目前PB粉落地亏损略有收窄，但国外需求仍相对强于国内。综合而言，本周SMM与钢联铁水表现劈叉，但在港口及钢厂铁矿库存均有增长的情况下，短期供需矛盾不大，预计矿价延续震荡格局。二、消息及数据 1.1月9日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存3133.74万吨，环比上期增34.40万吨。进口烧结粉总日耗111.95万吨，环比上期减0.42万吨。库存消费比27.99，环比上期增0.41。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1390.36万吨，环比上期增65.41万吨。进口烧结粉总日耗57.85万吨，环比上期减0.62万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比86.89%，环比上期增0.07个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2504元/吨，环比上期减19元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2513元/吨，环比上期减22元/吨。 2.本期共新增9座高炉复产，15座高炉检修，高炉复产发生在江苏、湖北、河南地区，主要为前期高炉检修结束后按原计划复产:高炉检修在河北、江苏、山西、安徽、陕西等多个地区均有发生，主要因临近年底，多数钢厂陆续对高炉进行不同程度的年检，部分钢厂计划在月底复产高炉，还有一部分要等春节后择机而定；临近春节，钢厂检修与复产频繁交替，预计未来两周铁水产量或将小幅波动。 3. 全国钢厂进口矿库存有所增加，增量主要集中在中小型钢厂。分区域来看，各地区钢厂进口矿库存均有不同程度的增加，其中华北、华南地区钢厂海漂发货和购买现货较多，钢厂进口矿库存增加较多。日耗方面:本期整体进口矿日耗有所降低，主要由于华北、沿江地区部分钢厂陆续进行高炉年检，进口矿日耗降低较多。 4.2024年9月，尼日利亚政府与俄罗斯财团签署谅解备忘录，计划恢复阿贾奥库塔钢铁公司（ASC）和国家铁矿石开采公司（NIOMCO）的运营，以提升粗钢产能和原材料供应能力。同月，尼日利亚本土企业ChartandCapstoneIntegratedLimited与中国国机集团（Sinomach）签署谅解备忘录，计划在科吉州投资10亿美元建设铁矿石制钢项目。2024年12月，尼日利亚政府宣布将私有化ASC和Itakpe铁矿，以吸引更多投资者，推动钢铁产业的可持续发展。这些举措展现了尼日利亚钢铁产业的广阔发展前景。随着这些重要投资项目的推进，预计尼日利亚的铁矿石开采和钢铁生产将迎来新的增长点。 5.1月9日铁矿石远期市场整体活跃度一般，平台上仅有一笔BRBF以62%计价97.75成交；矿山私下议标方面未见任何动态。二级市场上贸易商报盘积极性较好，报盘价格相对持稳；买家询盘活跃度尚可，主要集中在金布巴粉、纽曼粉及PB粉块拼船等资源。据悉二级市场上有纽曼粉等主流资源的成交。港口现货市场整体交投氛围一般，主流港口品种价格上涨5-10元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：本周焦煤产量继续恢复，总库存继续增加，供需过剩较为明显，焦炭库存也以增加至中高位，2025年预期焦煤产量增加，需求下降，供需过剩加剧，建议逢高空。焦炭第六轮提降落地，盘面持续下跌至近几年低点。观点：偏空。二、消息与数据 1.据报道，2024年12月25日，蒙古国总理罗·奥云额尔登向蒙古国家大呼拉尔主席提交了由蒙古国政府发起的《关于批准蒙古国政府与中华人民共和国政府间签署建设嘎顺苏海图- 甘其毛都口岸跨境铁路协定的指导方针》草案。此前，据蒙古国政府网站消息，12月24日，蒙古国总理奥云额尔登会见了中国驻蒙古国大使沈敏娟、中国国家能源投资集团有限责任公司总经理助理康凤伟等。双方就中蒙跨境铁路嘎顺苏海图- 甘其毛都口岸铁路项目交换了意见。消息称，中国愿通过两国政府间协议推进该铁路建设，蒙古国也批准了该铁路项目的决议草案。这标志着搁置了十六年的嘎顺苏海图—甘其毛都铁路迎来转机。 2.汾渭信息冶金部1月9日重点关注：焦炭方面，随着临近年底，终端钢材需求量持续萎缩，近期多家钢厂发布停产检修计划，钢材价格再度下调，钢厂亏损进一步扩大，市场情绪偏悲观，多数钢厂原料库存处于中高位水平，对焦炭采购刚需为主，需求较差；当下多数焦企在尚有微利下，开工生产平稳，但在下游需求淡季有所控量下，销售出货压力加大，厂内库存延续积累态势，整体来看，短期内焦炭供需延续宽松格局，价格承压运行，后续需关注原料端价格情况及钢厂冬储进度情况。焦煤方面，元旦节后产地前期停产煤矿陆续恢复正常生产，供应端逐步回升。但终端需求疲弱，随着钢厂检修增多，原料刚需持续回落，市场看空预期仍较强，焦企谨慎按需补库为主，焦煤成交提振有限，本周山西主大矿竞拍流拍率仍居高位，且成交价多有下跌，整体煤矿累库压力较大，价格重心继续下移。进口蒙煤方面，昨日焦炭落实第六轮降价，下游采购需求疲软，口岸市场成交氛围冷清，蒙煤价格弱稳运行，蒙5长协原煤价格在910-930元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量延续下降，富宝废钢日耗也减少3.6%，整体钢材供应依然趋减。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，中东钢坯价格有所下降，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差部分走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库都有不同程度上升，总库存有所增长，钢材表需普遍回落，淡季特征明显。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量297.85万吨，环比下降6.5%，基建水泥直供量环比下降3.2%；混凝土发运量132.79万方，环比减少1.69%，但样本建筑工地资金到位率环比上升0.13个百分点至65.47%，显示资金面有所好转，而现实端呈现淡季需求下滑。尽管发改委会议表示2025年将加大扩围“两新”政策，但受国内宏观政策真空期叠加海外特朗普言论及关税预期等影响，近日国内宏观氛围依然偏弱。海外美联储鹰派发言后，美元指数相对偏强，整体商品依然承压。进出口方面，昨日美国钢价小幅上扬，印度钢价略有回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差有部分走扩，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材供应依然趋减，但厂库社库均有增加，淡季需求特征明显，短期钢价延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.自2024年9月起，中国钢铁工业协会开展了钢铁极致能效工程能效标杆示范企业公示工作。截至2024年12月31日，已有12家钢铁企业通过验收并公示，分别为宝钢湛江钢铁有限公司、首钢京唐钢铁联合有限责任公司、石家庄钢铁有限责任公司、宁波钢铁有限公司、宝山钢铁股份有限公司宝山基地、鞍钢股份有限公司鲅鱼圈钢铁分公司、首钢股份公司迁安钢铁公司、武汉钢铁有限公司、山东钢铁集团日照有限公司、马鞍山钢铁股份有限公司、上海梅山钢铁股份有限公司和太钢不锈钢股份有限公司。 2.Mysteel调研：川渝地区16家钢厂中，春节期间1家钢厂正常生产，1家钢厂轧线不饱和生产，14家钢厂春节期间有停产计划，其中4家钢厂处于长期停产状态，停产时间大多在1月中旬。对比来看，今年短流程钢厂，除1家钢厂停产时间较长在90天，其他平均停产天数在27天，同比减少4天，预计影响产量92.6万吨，同比下降22.3%；长流程钢厂影响产量小幅增加，预计影响产量25万吨，去除产能置换投产影响，同比增加52.4%；预计影响建筑钢材总产量117.6万吨，同比下降13.2%。 3.本周，唐山87条型钢生产线：实际开工产线为18条，整体开工率30.61%，较上周下降10.07%。产能利用率为33.64%，较上周相比下降9.51%。 4.据Mysteel不完全统计，2024年12月，全国各地共开工4520个项目，总投资额约26168.43亿元；2024年合计总投资约32.01万亿元。资料显示，2024年12月，开工投资排名前三的省份为湖北、广西、湖南，总投资分别为11401.04亿元、3759.90亿元、2747.60亿元。 5.乘联会：2024年1-12月，全国乘用车市场零售2289.4万辆，同比增长5.5%。其中，新能源乘用车市场零售1089.9万辆，同比增长40.7%。 6.9日全国建材成交依然偏弱，市场交投氛围仍较差，低价刚需不多，期现单边几无，全天整体成交量较前一日略有回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货01-10 09:05
资金动态20250109
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65亿元、1.44亿元和1.20亿元。黑色系、化工和金融期货板块呈现净流入状态，农产品和有色金属板块呈现流出状态。整体来看，昨日商品期货主连合约资金呈现流入状态，化工和黑色系板块资金流入较多，重点关注流出较多的沥青、短纤、硅铁和玻璃，同时关注板块内逆势流出的烧碱和塑料。有色金属和农产品板块资金微幅流出，重点关注流出较多的白银、铜、镍和棕榈油，同时关注板块内逆势流入的菜油和锡。金融板块重点关注2年国债期货和中证1000期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连资金流向（亿元）图为商品期货主连品种资金流向（亿元）来源：期货日报网
期货日报网01-09 09:45
商品分化，黑色领跌-2025年1月8日申银万国期货每日收盘评论
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库，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：按照季节性补库力度来看，钢厂原料端冬储接近尾声。原料端在铁水产量持续下降的情况下表现偏弱，不过铁水产量继续下降的空间不大。进入1月份，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，宏观预期落地，基本面交易为主，铁矿石短期震荡偏强弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：近日金银震荡偏强。临近特朗普政府正式上任，市场关注点逐步聚焦特朗普上台后开展新政的力度和节奏。前日特朗普称华盛顿邮报的报道不实，他的关税政策不会缩水。此前华盛顿邮报称，特朗普团队正在探索适用于每个国家、但仅针对关键进口商品的关税计划。数据显示中国央行12月继续增持黄金。俄乌和中东地区地缘局势依然焦灼，不确定性和地缘风险支撑金价。12月美联储利率会议鹰派降息，一方面是前期“特朗普交易”的延伸，可视为对“再通胀”风险下美联储货币政策框架调整的落地。对于特朗普政策影响的关注进一步移向其就任后首季度具体政策实施状况。美联储对经济的预期进一步确认美国经济达成软着陆，整体基调要比市场预期更加鹰派。考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，市场转向对特朗普上任后的“事实关注”，呈现对前期激进预期的调整，近期维持偏强震荡，重点关注本周的美国就业数据。【铜】铜：日间铜价震荡整理。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓，并考验未来冶炼开工率。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价假期可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费略有回升，但总体低位，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复。锌价近期可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.31%。基本面角度，在产能投放预期及下游减产背景下，氧化铝现货继续小幅回落，盘面显著下调。电解铝成本端小幅走弱，叠加下游铝加工环节开工率走低，后续需求呈现走弱趋势。展望后市，电解铝库存或呈现累积趋势，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.57%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6120元/吨，云南南华报下调10元在5990元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格低开高走。根据涌益咨询的数据，1月8日国内生猪均价15.76元/公斤，比上一日下跌0.30元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货重新下跌。根据我的农产品网统计，截至2025年1月1日，全国主产区苹果冷库库存量为797.14万吨，环比上周减少14.18万吨，环比上周去库基本持平，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅走强。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14648元/吨，较上一日+18元/吨。消息方面，2024年纺企开机率呈现前高后低态势，一季度升至最高点83%，年底降至最低点62.4%。全年传统产销旺季不旺成为常态，金三银四没能给下游市场带来明显起色，多地棉纺织企业反馈棉纱、坯布、面料及服装等新增订单明显不足，纺企开机率虽然攀升至年内高点83%，但明显低于去年同期90%以上的开机水平。5月份起，消费淡季更淡，多数企业订单青黄不接期，难以支持产能正常运转，限产减产情况较为普遍，加之回笼货款缓慢及周转资金困难，持续压制纺织企业的采购意愿，企业原料补库需求释放不足，对上游不断形成负反馈。金九银十旺季成色不足让市场倍感失望，纺企秋冬订单表现一般，部分企业执行错峰生产，整体行业仍处于偏低开机状态。此后淡季再度来临，企业新订单情况不佳，成品库存持续累积，经营和资金压力较大，部分中小企业受订单匮乏影响提早放假计划，行业开机率持续下降，直至内年最水平62.4%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货冲高回落。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，市场逐步进入季节性淡季，年前企业备货意愿均不佳，原木出货情况维持下滑趋势，库存持续累积。截至1月6日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量269.37万立方米，环比上涨4.30%，处于近3个月来最高水平。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油偏强震荡，豆菜油震荡收跌。印尼未实施原定于1月1日执行的B40生物柴油计划，行业参与者正在等待推出技术法规，对棕榈油价格带来明显利空影响。但近期印尼明确B40将在1.5个月内实施，使得市场担忧情绪有所减弱。并且目前东南亚还处于减产周期，产量持续下滑也在一定程度上支撑棕榈油价格。据MPOA发布的数据显示马来西亚12月1-31日棕榈油产量预估减少8.33%。短期预计印尼B40带来的利空影响逐渐削弱，棕榈油价格跌势或放缓；而菜油仍供应充足的压力，预计仍将维持弱势。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕下跌，据CONAB数据截至01月05日，巴西大豆播种率为98.5%，上周为98.2%，去年同期为98.6%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的88%。近期阿根廷部分地区稍有干旱，对美豆期价带来一定支撑。国内方面前期港口通关问题影响减弱，全国油厂开机率上升，阶段性供应紧张压力有所缓解。需求方面节前备货需求虽对连粕形成一定支撑，但目前来看南美丰产预期未改，上方空间仍受到供应压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC盘中走弱，02合约收于1980点，下跌1.77%。2M在wk02、03大柜均价已分别降至4120美金和3820美金，基本是目前三大联盟中的低价，1月6日盘后MSK又二次调降wk04报价，大柜调降400美金至3400美金，不过MSK的wk03报价回升至4190美金左右使得市场对于节前运价下行悲观预期有所降温。1月15日起，CMA大柜续降至4535美金，ONE和HMM大柜降至4000美金之下。目前运价的拐点和货量的拐点基本确定已出现，船司开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈，目前wk03三大联盟大柜均价也基本降至4000-4100美金。盘面已先行计价交易淡季货量和运价，同时2025年新的联盟格局出现，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况，中短期，盘面预计仍相对弱势，随着协议签订的日期渐近，关注市场对美东港口二次罢工的预期反应。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货01-09 09:08
【黑色早评】焦炭第六轮提降落地，盘面跌至近几年低点
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黑色早评 | 2025年1月9日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有明显回落，澳巴及非主流发运均有不同程度下降。不过，受前期高发运影响，同期国内铁矿到港量仍继续上升，周一铁矿港口库存也延续增长。国内矿方面，据SMM调研，随着年末矿企检修结束，近期国内矿山产能利用率有所回升，铁精粉产量也有小幅增加。需求端，SMM最新调研显示本周钢厂高炉开工率及铁水产量均有小幅回升。上周钢联数据显示高炉开工率继续下降，日均铁水减少2.67万吨至225.2万吨，钢厂盈利率也下降1.73%至48.05%的水平。同期，钢厂铁矿库存继续上升，进口矿库销比延续增势。随着钢厂进口矿日耗下降，近期铁矿疏港量也继续回落，显示钢厂对铁矿采购需求趋减。昨日铁矿港口现货成交有所回落，但远期美元货成交小幅增长，目前PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近日铁矿市场有供减需增的迹象，但在港口及钢厂库存均有增长的情况下，供需矛盾不大，短期矿价延续偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2335元/吨，平均钢坯含税成本3111元/吨，周环比上调2元/吨，与1月8日当前普方坯出厂价格2950元/吨相比，钢厂平均亏损161元/吨，周环比增加102元/吨。 2.据SMM调研，1月8日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率85.33%，环比上升0.26个百分比。高炉产能利用率为86.88%，环比上升0.83个百分比。样本钢厂日均铁水产量为234.60万吨，环比上升1.51万吨。 3.Mysteel统计12月份全球高炉钢厂生铁产量10607万吨，环比上月增加150万吨，增幅1.4%，较去年同期增加0.2%；除中国大陆外，其他国家及地区样本产量3497万吨，环比上月增加81万吨，增幅2.4%，同比去年同期下降下降3.1%。（12月全球除中国大陆外高炉钢厂日均生铁产量112.80万吨，环比下降1.06万吨，降幅0.9%） 4.安赛乐米塔尔南非宣布终止其在南非的长材业务，并计划于2025年一季度前关闭Newcastle高炉钢厂、Vereeniging电弧炉钢厂和AMRAS（生产轨道钢与结构钢子公司），预计将影响3500个工作岗位，涉及一座年产能180万吨的高炉。该公司声称关闭长材业务的原因主要包括南非本土经济增长疲软、物流和能源成本高昂以及南非对于中国低价钢材的进口激增等，另外几年前南非政府作出的征收废钢出口税等相关政策，导致基于废钢的钢铁制造企业得到大量补贴，也对安米纽卡斯尔钢厂的钢铁业务产生了一定影响。 5.1月8日铁矿石远期市场活跃度尚可，平台有一笔麦克粉以62%计价93.25成交；矿山私下议标方面有金布巴粉和LONS块，分别以-5.5和78.58结标。二级市场上，卖家报盘积极性尚可，报盘多以MNPJ资源为主；买家方面多关注折扣货物，据悉二级市场有多笔成交，以中品资源为主，例如麦克粉、金布巴粉、纽曼粉等。港口现货市场交投氛围一般，主流品种价格小幅波动。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：年底部分煤矿年度目标完成，产量下降，而当前煤矿生产动力仍较强，预期1月份产量恢复，2025年预期焦煤产量增加，需求下降，供需过剩加剧，建议逢高空。焦炭第六轮提降落地，盘面持续下跌至近几年低点。观点：偏空。二、消息与数据 1.中国煤炭运销协会发布炼焦煤市场运行监测旬报。12月下旬，煤钢焦产业链整体仍呈弱势运行态势，钢材市场表现持稳，焦煤、焦炭市场继续承压下行。进入2025年后，煤钢焦产业链运行未有起色，市场各环节对后市信心仍普遍缺乏，对原料采购持谨慎态度，资源冬储意愿不及往年，使得上下游的市场博弈进一步加剧，弱势品种承压较重。从焦煤供需形势看，在安监强化、市场下行的双重压力下，国有大矿利用假期主动控产成为现实，后续焦煤生产将进入阶段性的供应收缩期，供过于求的市场压力有望不再增大。考虑到年初各地积极开工重大项目、“抢出口”效应以及近期房地产市场出现积极变化等因素，钢材后市大概率开启筑底走势，从而支撑焦煤市场以弱稳态势继续运行。 2.汾渭信息冶金部1月8日重点关注：焦炭市场继续弱势运行，虽然原料持续让利下钢厂盈利能力尚可，但前期检修高炉仍未复产，当前日耗水平整体偏低，原料消耗与到货节奏失衡导致钢厂原料库存持续累积，控量范围逐步扩大，影响焦企销售压力进一步增加，目前中西部地区多数焦企都有不同程度的库存累积。整体来看，现阶段成本端持续让利下焦炭供应暂无明显的减量预期，若下游刚需继续回落则焦炭供需矛盾较难化解，焦价依然承压。焦煤方面，产地多数煤矿维持正常开工，供应端依旧偏宽松。考虑临近春节煤矿停产放假因素，部分焦企开始适当补库，焦煤成交氛围稍有改善，本周竞拍流拍率下降，且部分资源成交小幅溢价。但焦炭第六轮降价落地在即，且市场参与者仍看跌后市，焦企整体补库力度偏弱，煤价表现为跌多涨少。目前焦煤整体库存高企，短期价格承压弱稳运行。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关896车，随着焦价继续下跌，口岸市场交投氛围平淡，市场观望情绪较浓，贸易商报价相对坚挺，蒙5长协原煤价格暂稳在920-930元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日两机构数据均显示钢材产量延续下降，富宝废钢日耗也减少3.6%，整体钢材供应依然趋减。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续下降，国外主要地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差继续走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材总库存继续下降，但建材和冷镀库存有所上升。本周找钢及钢谷的厂库、社库均有增长，总库存有所上升，钢材表需普遍回落，淡季特征显现。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量297.85万吨，环比下降6.5%，基建水泥直供量环比下降3.2%；混凝土发运量132.79万方，环比减少1.69%，但样本建筑工地资金到位率环比上升0.13个百分点至65.47%，显示资金面有所好转，现实端呈现淡季下滑。尽管昨日发改委会议表示2025年将加大扩围“两新”政策，但受国内宏观政策真空期叠加海外特朗普言论影响，近日国内宏观氛围依然偏弱。海外美联储鹰派发言后，美元指数相对偏强，整体商品依然承压，且近日特朗普言论对商品影响增大。进出口方面，昨日中东钢价有所下滑，国外其它地区钢价普遍持稳，但因国内钢价持续回落，目前国内外板卷价差部分走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，近期钢材供应依然趋减，尽管钢材出口空间小幅趋增，但厂库社库均有增加，淡季需求特征明显，短期钢价延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.国家发展改革委、财政部发布2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知。其中提到，加大重点领域设备更新项目支持力度。增加超长期特别国债支持重点领域设备更新的资金规模，在继续支持工业、用能设备、能源电力、交通运输、物流、环境基础设施、教育、文旅、医疗、老旧电梯等设备更新基础上，将支持范围进一步扩展至电子信息、安全生产、设施农业等领域，重点支持高端化、智能化、绿色化设备应用。鼓励有条件的地方以工业园区、产业集群为载体，整体部署并规模化实施设备更新。 2.据百年建筑调研，截至1月7日，样本建筑工地资金到位率为65.47%，周环比上升0.13个百分点。其中，非房建项目资金到位率为68.54%，周环比持平;房建项目资金到位率为50.17%，周环比上升0.77个百分点。1月1日-1月7日，本周全国水泥出库量297.85万吨，环比下降6.5%，年同比下降40.0%;基建水泥直供量181万吨，环比下降3.2%，年同比下降4.7%。1月1日-1月7日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为6.63%，周环比下降0.11个百分点;年同比下降3.38个百分点。506家混凝土揽拌站发运量为132.79万方，周环比减少1.69%，年同比减少33.77%。 3.富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为32.2%，较上周下降0.8个百分点。当前104家电炉废钢日耗19.92万吨，较上周减0.74万吨，降幅3.6%。电炉厂停产数量35家，较上周增加3家，停产占比33.6%。本周电炉日耗下降原因:福建电炉季节性停产增多，江苏浙江等3家电炉生产时长缩短，广东新增1家电炉停产。利润方面:华南电炉螺纹利润盈利30-80元/吨左右，由于废钢原料下跌，电炉利润小幅增加。西部等地电炉螺纹盈利0~30元/吨不等;华东电炉现阶段利润在0-30元/吨不等，个别区域亏损且即将停产，华东在产电炉生产时长多集中在10-14小时，时长缩短。 4.中国工程机械工业协会：2024年12月销售各类挖掘机19369台，同比增长16%。其中国内销量9312台，同比增长22.1%；出口量10057台，同比增长10.8%。 5.乘联会：2024年12月，乘用车新能源市场零售137.9万辆，同比增长46%，较上月同期增长10%。 6.8日全国建材成交延续弱势，市场交投氛围愈发冷清，仅低价有部分刚需采购，全天整体成交量较前一日继续下滑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货01-09 09:05
资金动态20250108
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8 亿元。期货板块方面，从主力合约看，黑色系和农产品板块呈现净流入状态，化工、有色金属和金融期货板块呈现流出状态。整体来看，昨日商品期货主连合约资金呈现小幅流出状态，有色金属和化工板块流出较多，重点关注流出较多的黄金、铜、甲醇和LPG，同时关注板块内逆势流入的烧碱、碳酸锂和纯碱。黑色系和农产品板块微幅流入，重点关注流入较多的棕榈油、豆粕、焦煤和焦碳，金融板块重点关注5年国债期货和中证500期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连资金流向（亿元）图为商品期货主连品种资金流向（亿元）来源：期货日报网
期货日报网01-08 09:15
螺纹钢短期承压但下行空间不大
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下，预期对市场情绪的支撑力度整体转弱，黑色系容易走出跟随宏观市场情绪震荡回落的行情。海外方面，美联储最新点阵图显示，今年将降息两次。但美国近期公布的就业、消费数据表现强劲，加上特朗普将于1月20日再度执政，其上台后实施的关税政策可能推高美国本土通胀水平，市场各方认为美联储的降息需求不再迫切。近期美元指数持续走强并一度突破109，且有可能在高位维持较长时间。美元走强一方面令大宗商品市场整体承压，另一方面将导致人民币面临被动贬值压力。基本面压力显现，但供需矛盾尚不突出供应方面，从Mysteel今年首期数据来看，当前螺纹钢产量还处于绝对低位，较2024年同期低了18%左右。从产量结构来看，近一个月内样本电炉钢厂开工率并没有明显下滑，同比仅有小幅差距。因此，可以认为螺纹钢产量的下滑主要来自高炉铁水在不同钢材品种间的调整。由于2024年专项债后置发行，华东、华南地区工地在四季度资金状况改善后赶工现象较为普遍，螺纹钢需求在进入传统淡季之后不降反增，叠加供应因部分铁水分流至板块品种而偏低，螺纹钢淡季库存走势一再反复，库存持续低位运行。然而，随着春节临近，螺纹钢需求还是未能摆脱季节性走弱，周度表观需求在连续两周大幅下滑后已不足200万吨，为历史同期新低值。与此同时，总库存的拐点亦得到确认。从农历视角来看，2025年春节前第5周螺纹钢表观需求才明显下滑，春节前第4周总库存才开始累积，这表明当前螺纹钢的基本面矛盾并不明显。总体而言，当前螺纹钢处于供需双弱状态，需求季节性走弱带来的库存累积属于正常现象，近期虽然出现了需求端下降速度较供应更快的情况，但库存尚处于历史低值，短期内基本面压力整体可控，还不足以引发价格大幅调整。春节后3~4周若出现需求低位运行、库存去化缓慢的情况，价格下跌动能将更加充足。从成本端来看，焦炭现货五轮调降落地，自去年10月中旬以来累计调降250元/吨，第六轮降价50元/吨也已开启。同时，近日铁矿石普氏价格指数亦跌至100美元/吨下方。成本端整体松动使得钢厂在螺纹钢现货价格下跌过程中仍维持小幅盈利，初步测算当前华北地区钢厂螺纹钢利润约为50元/吨。如果将焦炭现货第六轮调降考虑在内，预计螺纹钢长流程生产成本将降至3210元/吨左右，预计此处将是盘面在短期内重要的支撑点位。综上所述,考虑到目前国内宏观面处于政策真空期，美元指数高位运行亦压制商品价格，当下宏观层面对螺纹钢价格支撑力度不足，但后市政策加码预期使得空头有所顾忌。螺纹钢淡季供需双弱局面延续，而随着春节临近，库存开始加速累积，基本面压力开始显现。在上述背景下，短期内螺纹钢价格向下的阻力明显更小，但因库存水平较低，除非接下来库存累积超预期，否则价格大幅下跌的可能性较小，预计盘面在高炉成本线附近会遇到一定支撑。2月末3月初市场强预期交易结束后，如果出现需求恢复缓慢、库存去化拐点延后的迹象，钢价或迎来真正的下跌风险。操作层面，基于当前主力合约所处点位，价格继续向下的空间有限，因此当下继续追空须谨慎，可以关注中期宏观预期扰动带来的高位沽空机会；价差方面，考虑到国内政策发力带来的需求提振更有可能体现在远月合约上，预计螺纹钢月间价差整体仍将是远强近弱格局，可关注10—5价差中长期低位布局机会。图为螺纹钢总库存季节性走势图为螺纹钢表观需求季节性走势（作者单位：大有期货）来源：期货日报网
期货日报网01-08 09:15
股指反弹，商品普跌-2025年1月7日申银万国期货每日收盘评论
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库，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：按照季节性补库力度来看，钢厂原料端冬储接近尾声。原料端在铁水产量持续下降的情况下表现偏弱，不过铁水产量继续下降的空间不大。进入1月份，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，宏观预期落地，基本面交易为主，铁矿石短期震荡偏强弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：近日白银连续拉升，黄金震荡走强。临近特朗普政府上任，市场关注点逐步聚焦特朗普上台后开展新政的力度和节奏。特朗普称华盛顿邮报的报道不实，他的关税政策不会缩水。此前华盛顿邮报称，特朗普团队正在探索适用于每个国家、但仅针对关键进口商品的关税计划。数据显示中国央行12月继续增持黄金。俄乌和中东地区地缘局势依然焦灼，不确定性和地缘风险支撑金价。12月美联储利率会议鹰派降息，一方面是前期“特朗普交易”的延伸，可视为对“再通胀”风险下美联储货币政策框架调整的落地。对于特朗普政策影响的关注进一步移向其就任后首季度具体政策实施状况。美联储对经济的预期进一步确认美国经济达成软着陆，整体基调要比市场预期更加鹰派。考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，市场转向对特朗普上任后的“事实关注”，呈现对前期激进预期的调整，地缘方面市场预期俄乌局势将走向降温，近期维持偏强震荡，重点关注本周的美国就业数据。【铜】铜：日间铜价收涨超1%，受美元走弱支撑。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓。包括国际铜研究小组在内的多家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.05%。宏观角度，市场对于美联储明年降息节奏较为谨慎。基本面角度，在产能投放预期及下游减产背景下，氧化铝现货继续小幅回落，盘面显著下调。电解铝成本端小幅走弱，叠加下游铝加工环节开工率走低，后续需求呈现走弱趋势。展望后市，电解铝库存或呈现累积趋势，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.16%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6130元/吨，云南南华报下调20元在6000元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格出现下跌。根据涌益咨询的数据，1月7日国内生猪均价16.06元/公斤，比上一日下跌0.30元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货震荡为主。根据我的农产品网统计，截至2025年1月1日，全国主产区苹果冷库库存量为797.14万吨，环比上周减少14.18万吨，环比上周去库基本持平，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：棉花今日震荡为主。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14630元/吨，较上一日-44元/吨。消息方面，外电1月7日消息，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西12月出口棉花352853.44吨，较上年12月的350.804.44吨增加0.58%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货持续走强。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，市场逐步进入季节性淡季，年前企业备货意愿均不佳，原木出货情况维持下滑趋势，库存持续累积。截至1月6日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量269.37万立方米，环比上涨4.30%，处于近3个月来最高水平。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日棕榈油偏强震荡，菜油走势低迷。印尼未实施原定于1月1日执行的B40生物柴油计划，行业参与者正在等待推出技术法规，对棕榈油价格带来明显利空影响。但近期印尼明确B40将在1.5个月内实施，使得市场担忧情绪有所减弱。并且目前东南亚还处于减产周期，产量持续下滑也在一定程度上支撑棕榈油价格。据MPOA发布的数据显示马来西亚12月1-31日棕榈油产量预估减少8.33%。短期预计印尼B40带来的利空影响逐渐削弱，棕榈油价格跌势或放缓；而菜油仍供应充足的压力，预计仍将维持弱势。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕明显下跌，据CONAB数据截至01月05日，巴西大豆播种率为98.5%，上周为98.2%，去年同期为98.6%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的88%。近期阿根廷部分地区稍有干旱，对美豆期价带来一定支撑。国内方面前期港口通关问题影响减弱，全国油厂开机率上升，阶段性供应紧张压力有所缓解。需求方面节前备货需求虽对连粕形成一定支撑，但目前来看南美丰产预期未改，上方空间仍受到供应压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC低开震荡，02合约收于2026.1点，下跌1.92%。2M在wk02、03大柜均价已分别降至4120美金和3820美金，基本是目前三大联盟中的低价，1月6日盘后MSK又二次调降wk04报价，大柜调降400美金至3400美金，不过MSK的wk03报价回升至4140美金左右使得市场对于节前运价下行悲观预期有所降温。1月15日起，CMA大柜续降至4535美金，ONE和HMM大柜降至4000美金之下。目前运价的拐点和货量的拐点基本确定已出现，船司开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈，目前wk03三大联盟大柜均价也基本降至4000-4100美金。盘面已先行计价交易淡季货量和运价，同时2025年新的联盟格局出现，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况，中短期，盘面预计仍相对弱势，随着协议签订的日期渐近，关注市场对美东港口二次罢工的预期反应。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货01-08 09:08
【黑色早评】铁矿成交有所好转，钢材出口空间趋增
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黑色早评 | 2025年1月8日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有明显回落，澳巴及非主流发运均有不同程度下降。不过，受前期高发运影响，同期国内铁矿到港量仍继续上升，周一铁矿港口库存也延续增长。国内矿方面，据SMM调研，随着年末矿企检修结束，近期国内矿山产能利用率有所回升，铁精粉产量也有小幅增加。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率继续下降，日均铁水减少2.67万吨至225.2万吨，钢厂盈利率也下降1.73%至48.05%的水平。同期，钢厂铁矿库存继续上升，进口矿库销比延续增势。随着钢厂进口矿日耗下降，近期铁矿疏港量也继续回落，显示钢厂对铁矿采购需求趋减。不过，随着近期矿价回落，昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有明显增长，目前PB粉落地亏损小幅扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿市场延续供增需弱格局，港口及钢厂库存均有上升，但昨日铁矿成交有所好转，短期矿价走势小幅震荡运行。二、消息及数据 1.1月7日Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15687.91万吨，较上周一增加83.88万吨。具体区域来看，本期港口增量主要集中在东北、华南两个区域；而华北、华东、沿江三个区域港口库存有所下降。周期内铁矿石到港延续增势，且后半周到港量较为集中，导致压港有所趋严。 2.根据Mysteel卫星数据显示，2024年12月30日-2025年1月5日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1154.1万吨，环比下降43.4万吨，库存小幅去库，目前库存绝对量略低于四季度以来的平均水平。 3.据印度劳埃德金属与能源公司（Lloyds Metals and Energy，以下简称LMEL）报告显示，2025财年前九个月（2024年4月-2024年12月），由于旗下Surjagarh矿区产能扩大等原因，LMEL铁矿石产量同比增长5%至860万吨。此外，古格斯（Ghugus）直接还原铁（DRI）工厂接近满产状态，DRI产量同比增长22%至23.8万吨。 4.近期据悉，矿产资源有限公司MinRes已关闭其位于西澳大利亚的伊尔干（Yilgarn）铁矿矿区，转入维护阶段。随着伊尔干矿区的关闭，将会把重点转向其西澳的另一个铁矿昂斯洛项目（Onslow）的开发，该项目铁矿石产能计划每年3500万吨，这极大保障了MinRes铁矿生产。 5.1月7日铁矿石远期市场活跃度好于昨日，平台上有四笔成交，MB粉以58%计价83.3成交，纽曼粉以62%计价94.7成交，麦克粉以60.6%计价91.3成交，BRBF以62%计价97.35成交。矿山私下议标方面，有纽曼块以2月固定块溢0.1410结标。二级市场上贸易商报盘积极性尚可，报盘价格稳中偏弱；买家询盘活跃度较好。港口现货市场交投氛围一般，主流品种价格基本持稳。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：年底部分煤矿年度目标完成，产量下降，而当前煤矿生产动力仍较强，预期1月份产量恢复，2025年预期焦煤产量增加，需求下降，供需过剩加剧，建议逢高空。焦炭开启第六轮提降，价格支撑仍较弱。观点：偏空。二、消息与数据 1.【我的钢铁】 1月7日海运炼焦煤港口现货弱稳。钢材表需延续下滑，整体需求仍偏弱，个别煤种成交下滑10元/吨。港口K4主焦煤1050元/吨；GJ1/3焦煤1160元/吨降10元/吨；Elga肥煤1140元/吨；伊娜琳肥煤1170元/吨；K10瘦煤河北港口1150元/吨；GZH1/3焦煤1170元/吨；百丽气肥煤1060元/吨，贡耶拉主焦煤1500元/吨，以上均为港口现金含税自提价。 2.汾渭信息冶金部1月7日重点关注：河北部分钢厂对焦炭开启第六轮提降，本轮降幅为50-55元/吨。目前原料煤价格仍在下跌，成本端持续让利，焦企盈利状况尚可，多数焦企维持前期生产负荷，西北地区个别焦企因亏损减产，华东地区部分前期生产受限的焦企开工率出现小幅提升，综合来看，供应端焦炭产量基本维持。需求方面，目前多数钢厂仍未复产，高炉铁水处于低位水平，刚需持续回落。当前供大于求背景下焦炭社会库存持续增加，本轮提降有望快速落地。焦煤方面，元旦过后前期因事故和年度任务停产的煤矿逐步复产，产地供应恢复，供应端相对宽松。昨日钢厂对焦炭价格开启第六轮提降，影响市场信心走弱，下游焦企对原料煤补库积极性不高，部分库存压力大的煤矿价格继续下跌，市场整体偏弱运行，后期关注下游补库节奏和煤矿春节前放假情况。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关继续回升，昨日通关1057车。焦炭价格再次提降，下游观望为主，口岸蒙煤价格持稳，蒙5原煤#主流价格920-930元/吨，蒙3#精煤1030-1050元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量延续下降，仅富宝废钢日耗小幅上升3.5%，整体钢材供应依然趋减。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续下降，国外主要地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差小幅走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材总库存继续下降，但建材和冷镀库存有所上升。上周钢联厂库降、社库增，总库存开始上升；找钢厂库、社库延续下降，总库存继续减少；钢谷厂库小增、社库下降，总库存延续下降。此外，钢联及钢谷数据均显示钢材表需继续下降，而钢谷建材表需回落但热卷表需微增。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量318.65万吨，环比下降5.21%，基建水泥直供量环比下降3.1%；混凝土发运量135.07万方，环比减少2.43%，样本建筑工地资金到位率环比也下降0.37个百分点至65.34%，整体建材下游高频数据继续呈现季节性回落。尽管财新制造业PMI环比回落但服务业PMI环比回升，综合PMI虽略有下降仍处扩张区间，但受股市持续下跌且国内宏观政策真空期影响，近日国内宏观氛围偏弱。海外美联储鹰派发言后，美元指数相对偏强，整体商品依然承压，且近日特朗普言论导致商品波动加大。进出口方面，昨日欧盟钢价小幅上扬，东南亚钢价略有回落，国外其它地区钢价普遍持稳，但因国内钢价持续回落，近期国内外板卷价差小幅走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，近期钢材供应依然趋减，库存开始有部分累积，需求也呈现季节性回落，但钢材出口空间趋增，短期钢价延续弱势震荡。二、消息及数据 1.国家发改委印发《全国统一大市场建设指引(试行)》。其中提出，各地区、各部门要严格落实“全国一张清单”管理模式。地方依法设定的市场准入管理措施，要全部列入全国统一的市场准入负面清单管理。 2.据Mysteel调研，云贵地区9家短流程钢厂中，3家钢厂处于长期停产状态，其他钢厂春节期间均会安排停产检修，停产时间大多在1月中下旬。其中3家钢厂停产检修时间较往年持平，1家钢厂停产检修时间较往年提前，2家钢厂停产检修时间较往年推后。受钢厂效益影响，今年短流程钢厂停产检修时间较短，多数钢厂复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，预计平均停产检修天数在26天，日均影响产量2.85万吨，预计影响建筑钢材总产量74.1万吨，较往年增加5.35万吨，但不排除部分钢厂受效益影响提前复产的预期。 3.据记者调研，江苏省大部分钢铁企业的冬储心理预期价格为3150元/吨～3250元/吨。这一价格区间与大部分钢铁企业的安全边际价格类似，同时也是江苏省一部分钢铁企业当前生产成本区间，超过3250元/吨的价格会使大多数钢铁企业加强风险规避。有个别钢铁企业表示冬储心理预期价格“越低越好”或“不超过3300元/吨”，也有个别钢铁企业暂无心理预期价格，仍处在观望中。 4.2024年12月27 日，南非国际贸易管理委员会（ITAC）（代表南部非洲联盟-SACU，SACU包含国家为南非、博茨瓦纳、纳米比亚、莱索托及斯威士兰5国）发布公告，应南非企业ArcelorMittal South Arica Limited提交的申请，对进口钢扁轧制品发起保障措施调查。 5.上周（2024年12月30日-2025年1月5日），10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计210.69万平方米，环比下降28%，同比增长54.6%。 6.7日全国建材成交依然较弱，市场交投氛围偏淡，低价终端有部分拿货，投机少，全天整体成交量较前一日继续小幅下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货01-08 09:05

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