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白银接棒上行-2025年9月12日申银万国期货每日收盘评论
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当前盘面呈高位震荡走势。 4）金属【贵金属】黄金进入整理，白银接棒上行。8月CPI同比上涨2.9%，较7月的2.7%小幅上升，环比上涨0.4%，超过部分市场预期。核心通胀同比仍为3.1%，环比上涨0.3%。8月PPI环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%。同比上涨2.6%，低于市场预期的3.3%，强化9月降息预期。上周公布的多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是周五公布的非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场进一步炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意获利回吐的调整。【铜】日间铜价收涨1.22%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.25%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌，虽然目前美豆出口仍受到中美贸易关税的影响存在不确定性，但由于美豆种植面积的大幅调降，以及8月以来天气有所转差市场预计美豆单产将较美国农业部此前预估水平下调，因此美豆下方支撑仍较强，整体下行空间较为有限。国内方面，国内供应宽松延续，但由于供需报告数据中性偏多的预期，叠加进口成本持续上升连粕下方支撑较强，关注本月usda报告对于行情的指引。【油脂】今日油脂偏强运行。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，但数据利空影响基本消化。美豆油生柴政策利空影响压制豆油走势，但受到usda报告即将公布或从原料端有所提振影响豆油期价有所回暖。9月6日至9日加拿大官员率经贸代表团访华，后续需继续关注中加贸易关系动向及美国生柴政策可能带来影响。 6）航运指数【集运欧线】 EC弱势运行，下跌5.27%，10合约收于1157.6点。盘后公布的SCFI欧线为1154美元/TEU，基本对应于09.15-09.21期间的欧线订舱价，环比下降161美元，反映9月下半月以来欧线运价的加速下降。随着时间节点接近黄金周，且今年国庆和中秋假期连在一起，时间跨度接近两周，船司揽货压力增加，进而使得船司降价博弈趋于白热化，OA联盟和PA联盟加速跟降，现货运价加速下行，期货跟随现货。目前船司9月底大柜均价在1640美元左右，折算成现货指数基本和10合约持平，短期还是看现货运价的下行速率。从往年来看，9月运价较8月跌幅加深，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-13 09:08
股指全线反弹-2025年9月11日申银万国期货每日收盘评论
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注基本面变动，调整看待。 4）金属【贵金属】金银进入整理。8月PPI环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%。同比上涨2.6%，低于市场预期的3.3%，强化9月降息预期。上周公布的多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是周五公布的非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场进一步炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意获利回吐的调整。【铜】日间铜价收涨0.43%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.16%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】当前市场暂无实际供给增量影响市场供给，锂价今日整体保持平稳。产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂产量预计环比增加1.7%至86730吨，其中增幅主要是锂辉石提锂，少量回收提锂，锂云母和盐湖提锂环比下降。需求端， 9月三元材料环比下降1.5%至72330吨，磷酸铁锂环比增加6%至335250吨。总库存环比延续降幅明显，周度库存环比减少1044吨至140092吨，下游和中间环节继续补库，上游持续去库。市场消息扰动仍然较多，江西矿端仍具有较大的不确定性，警惕资金炒作。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕震荡收涨，虽然目前美豆出口仍受到中美贸易关税的影响存在不确定性，但由于美豆种植面积的大幅调降，以及8月以来天气有所转差市场预计美豆单产将较美国农业部此前预估水平下调，因此美豆下方支撑仍较强，整体下行空间较为有限。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主，关注本月usda报告对于行情的指引。【油脂】今日豆菜油偏强震荡，棕榈油小幅收跌。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，短期棕榈油价格或承压偏弱。美豆油生柴政策利空影响压制豆油走势，但受到usda报告即将公布或从原料端有所提振影响豆油期价有所回暖。9月6日至9日加拿大官员率经贸代表团访华，后续需继续关注中加贸易关系动向及美国生柴政策可能带来影响。【白糖】郑糖日内有所企稳、低位震荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。【棉花】郑棉日内维持震荡走势。国内棉市供应端方面，9月份开始进入收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。当前新棉仍多未开秤，企业等待公示。而产业下游温吞难见明显起色，下游对传统旺季信心不足。市场继续等待新棉收购及下游传统旺季带来的指引，预计短期郑棉维持偏弱走势。 6）航运指数【集运欧线】 EC弱势运行，下跌5.28%，10合约收于1203.8点。周三马士基新开舱第39周，至鹿特丹大柜报价1550美元，环比调降150美元，周度降幅较此前收窄50美元，此前HPL已将9月下半月大柜报价降至1535美元，使得GEMINI联盟大柜均价降到1500多美元。随着国庆黄金周的到来，船司降价揽货博弈趋于激烈，OA联盟和PA联盟跟降加速，CMA和EMC均将9月下半月大柜报价从2000美元左右降至1700美元左右，使得OA联盟降幅达到300美元，HMM则将9月下半月大柜报价跟降至1600美元左右，仅低于GEMINI联盟。9月底现货降价博弈进一步趋于激烈，第39周大柜均价降至1640美元左右，市场跟随现货运价下行，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-12 09:08
【宏观早评】资金回归AI主线，股指大涨
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| 2025年9月12日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指 A股昨日大涨，除了50，300、500和1000上涨均在3%左右，两市成交量放量到2.44万亿。盘面上所有行业板块均上涨，ai算力和国产芯片领涨，券商助长。外围环境上，美国降息预期和弱美元对A股偏利好，甲骨文业绩大涨再度点燃资本市场对AI算力的热情。国务院加强人工智能+战略部署，产业政策不断落地，并配合以宽松政策。国内在科技硬件，出海，创新药，资源等行业存在结构性景气。但地产和有效需求不足现象仍在，工业企业利润仍然偏弱，当前实体和股市存在体感差距。受宁德复产预期，昨日硅料碳酸锂均下跌，带动电新板块整体下行。但深夜发改委发文再度聚焦物价回暖和防止无序竞争，反内卷政策解决企业利润问题仍然在早期阶段。资金面上，传央行呵护债市，股市成交量重新放大，外资对中国资产的热情上升。结论：由政策资金面和风险偏好支持的慢牛未结束，股指重新聚集AI+主线，有望向上突破新高。贵金属贵金属昨日相对震荡走弱，但底部仍有支撑。走弱的原因仍是在波动率且价格较高的情况下持续获利了结盘较多，美国通胀数据符合预期未改美联储降息预期，整体贵金属趋势仍在。在逐步走软的就业和尚未升温的通胀下，降息的可能性还在加强，这也进一步支撑贵金属。美国8月季调后CPI月率录得0.4%，为1月以来新高，高于市场预期的0.3%。从分项数据来看，食品，能源和商品通胀都在反弹，但是服务通胀在回落，与关税相关的商品（家饰等）上行明显，这对后续的通胀具备指引意义。同步公布的数据美国高频就业数据，美国至9月6日当周初请失业金人数录得26.3万人，为2021年10月23日当周以来新高，市场预期为23.5万人。高频就业和CPI数据尚不改变市场的降息预期，黄金整体仍偏强。美国8月政府预算 -3450亿美元，预期-2855亿美元，前值-3801亿美元；即使8月美国净海关收入创纪录新高，达295亿美元，2024年8月为70亿美元，仍不改整体赤字的上行，这从中国长期而言驱动黄金。美联储独立性方面，法官阻止罢免美联储理事库克，但特朗普政府火速上诉，市场仍存忧。美国劳工部总监察长办公室启动对劳工统计局的审查，重点针对PPI、CPI数据采集及就业数据修订机制。这也是对数据源头的一次检查，将对市场形成隐忧。地缘形势波动有抬升的迹象，中东局势陡然上升，以色列对卡塔尔多哈袭击；俄乌形势再次陷入僵局；委内瑞拉等区域小冲突；尼泊尔动乱引发总理辞职；法国总理递交辞呈；以及重大政治事件使得全球政治敏感性显著上升，这对黄金而言存在潜在利好。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升，美联储独立性展现被干扰后贵金属趋高；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧在近期出现一定发酵，多条件驱动共同推动黄金突破走高，白银弹性更大，黄金支撑更强；但鉴于黄金突破后在高波动情况下易出现获利了结盘，在欧央行保持利率决议不变的情形下，直到美联储降息前市场预期仍有变动可能，可能与市场过去预期产生偏离，所以交易层面上仍需寻找合适位置入场。国债国债期货日内宽幅震荡，收盘涨跌不一，股市全天单边大涨。30年国债期货（TL）主力合约收于114.74元。午后市场受传闻提振V型反转，但尾盘30年期国债现券收益率仍小幅收高，曲线明显走陡。早盘，股市强势上涨对债市形成巨大压制，悲观情绪下期债创下新低。午后，市场传出央行将讨论重启国债买卖以及可能进行超额买断式逆回购的消息，债市情绪迅速反转，期货绝地反击，带动现券收益率快速下行。3点后，市场围绕政策预期展开博弈，但机构分歧较大，超长端现券表现依旧疲弱。当日资金面由紧转松。央行公开市场净投放794亿元，7天OMO利率维持在1.40%。DR001加权利率回落至1.3173%，大行同业存单利率报1.68%。央行连续净投放有效缓解了月初以来的紧张态势，为明日大规模政府债发行提供了流动性支持，带动中短端利率下行。流动性是短期国债市场的核心驱动。资金面边际好转为市场提供了喘息之机，但当前市场的主导因素已从恐慌性抛售转向对政策维稳的强烈预期。资金面仍是重要驱动，多空市场传闻交织，是目前国债波动率的主要来源，市场情绪依旧脆弱，机构分歧巨大，在明确的利好政策落地前，由传闻驱动的行情波动性极大。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，近期市场的剧烈调整和收益率的快速上行，为央行重启国债买卖以稳定市场、降低融资成本提供了更充分的理由和空间，市场正急切等待破局信号。财政政策方面，后续政府债发行仍需货币政策的紧密配合。结构性改革方面，今日公布的10大城市要素市场化配置是重要一步，代表对生产率改进的进一步落实和推进。未来，经济能否走出深度通缩预期是主导市场的关键，在此之前，资金大概率会继续沿赚钱效应的方向流动，债市策略仍应以防守为主。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-12 09:05
碳酸锂价格走弱-2025年9月10日申银万国期货每日收盘评论
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注基本面变动，调整看待。 4）金属【贵金属】金银表现强势。上周公布的多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是周五公布的非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场进一步炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意通胀数据的影响，可能的获利回吐。【铜】日间铜价收涨0.15%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.41%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】大厂复产情况市场较为关心，暂无实际产量影响市场供给，锂价低开后有所修复。产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂产量预计环比增加1.7%至86730吨，其中增幅主要是锂辉石提锂，少量回收提锂，锂云母和盐湖提锂环比下降。需求端， 9月三元材料环比下降1.5%至72330吨，磷酸铁锂环比增加6%至335250吨。总库存环比延续降幅明显，周度库存环比减少1044吨至140092吨，下游和中间环节继续补库，上游持续去库。市场消息扰动仍然较多，江西矿端仍具有较大的不确定性，警惕资金炒作。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕震荡收跌，虽然目前美豆出口仍受到中美贸易关税的影响存在不确定性，但由于美豆种植面积的大幅调降，以及8月以来天气有所转差美豆单产预计将较美国农业部此前预估水平下调，因此美豆下方支撑仍较强，整体下行空间较为有限。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主，关注本月usda报告对于行情的指引。【油脂】今日油脂偏弱运行，棕榈油领跌。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，短期棕榈油价格或承压偏弱。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡，下跌0.42%，10合约收于1267.4点。欧线现货运价仍处于季节性的淡季之中，运价延续下行态势，从往年的情况来看，9月运价降幅大多高于8月，10月运价下降斜率或有收窄，船司国庆黄金周停航能否带来10月运价的企稳仍有待确定。目前第38周大柜均价已降至1780美元左右，9月底现货降价博弈进一步趋于激烈。近期联盟相继公布国庆假期停航计划，相对于去年来说，MSC停航班次持平，MSK停航班次低于去年，空班力度有限下假期前揽货降价压力增加，预计现货运价将延续下行态势，市场或更以偏震荡为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-11 09:08
【宏观早评】AI算力板块回暖，等待新的主线聚焦
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| 2025年9月11日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指 A股昨日继续震荡，300和50偏强，500和1000偏弱，两市成交量缩量到1.98万亿。盘面上电芯反内卷板块继续偏弱回调，AI算力板块大幅回暖。外围环境上，美国降息预期和弱美元对A股偏利好，甲骨文业绩大涨再度点燃资本市场对AI算力的热情。国务院加强人工智能+战略部署，产业政策不断落地，并配合以宽松政策。国内在科技硬件，出海，创新药，资源等行业存在结构性景气。但地产和有效需求不足现象仍在，工业企业利润仍然偏弱，当前实体和股市存在体感差距。受宁德复产预期，昨日硅料碳酸锂均下跌，带动电新板块整体下行。但深夜发改委发文再度聚焦物价回暖和防止无序竞争，反内卷政策解决企业利润问题仍然在早期阶段。资金面上，无风险利率继续走高，央行回笼资金后资金面边际收紧，成交量相比前期高位萎缩，目前可以看成是短期风险释放，后续央行对流动性的呵护和增量资金是否继续进场还需观察。结论：由政策资金面和风险偏好支持的慢牛未结束，短期市场在过快上行后，出现了情绪降温和热点板块止盈，股指目前缺少明确主线，或陷入震荡，等待新的主线确认后再继续上行，总体上仍然适合逢低做多。贵金属贵金属昨日日盘时间相对震荡，驱动波动有所弱化。美盘时间受到不及预期的美国PPI数据影响，降息预期进一步升温，贵金属再次回升。美国8月PPI年率录得2.6%，为6月以来新低，市场预期为3.3%，服务业成本下降抵消商品涨价，不过中间需求价格上升暗示未来压力；2025年非农就业基准变动初值 -91.1万人，预期-70万人，前值-59.8万人，下修数据证实了就业市场已经疲软；在逐步走软的就业和尚未升温的通胀下，降息的可能性还在加强，这也进一步支撑贵金属。美联储独立性方面，法官阻止罢免美联储理事库克，但特朗普政府火速上诉，市场仍存忧。美国劳工部总监察长办公室启动对劳工统计局的审查，重点针对PPI、CPI数据采集及就业数据修订机制。这也是对数据源头的一次检查，将对市场形成隐忧。地缘形势波动有抬升的迹象，中东局势陡然上升，以色列对卡塔尔多哈袭击；俄乌形势再次陷入僵局；委内瑞拉等区域小冲突；尼泊尔动乱引发总理辞职；法国总理递交辞呈；以及重大政治事件使得全球政治敏感性显著上升，这对黄金而言存在潜在利好。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升，美联储独立性展现被干扰后贵金属趋高；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧在近期出现一定发酵，多条件驱动共同推动黄金突破走高，白银弹性更大，黄金支撑更强；但鉴于黄金突破后在高波动情况下易出现获利了结盘，且日内的美国CPI数据可能带来干扰，市场预期仍有变动可能，所以交易层面上仍需寻找合适位置入场。国债国债期货全线收跌，股市震荡微涨，商品市场分化。30年国债期货（TL）主力合约大幅下行。午后及尾盘，在悲观情绪和机构赎回压力下，现券收益率快速上行，10年期国债收益率突破1.80%关口。早盘，市场情绪平稳，CPI数据公布后债市反应不大，期债窄幅震荡。午后，国债期货在空头主导下开始单边下跌，现券跟随走弱。临近收盘，市场传闻买断式逆回购缩量，叠加债基持续赎回，市场恐慌情绪放大，现券遭遇抛售，收益率大幅上行，10年期国债收益率一度触及1.8325%。当日资金面由敛转松。央行公开市场净投放749亿元，7天OMO利率维持在1.40%。DR001加权利率报1.43%附近，DR007加权利率报1.48%附近。央行月初以来转为净投放，但同业存单到期量大，叠加北交所和REITS打新资金未解冻，市场流动性感受仍偏紧。流动性是短期国债市场的核心驱动。今日资金面虽有改善，但市场情绪已成主导，对利多因素钝化。短期看，市场已形成下跌“惯性”，基金赎回带来的负反馈、以及对监管政策的担忧情绪持续压制市场，股债跷跷板效应失灵。在空头情绪主导下，市场对利空消息极为敏感，任何风吹草动都可能引发抛盘，短期趋势仍不乐观。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。当前市场的悲观情绪已脱离基本面，政策态度成为破局关键。货币政策方面，收益率的持续上行已给央行重启国债买卖提供了理由和空间，市场正密切关注央行是否会出手维稳以阻断风险蔓延。财政部今日会议上表示用好用足更加积极的财政政策，但同时也强调落实过紧日子要求，发改委则表示统筹推动物价水平合理回升，政策态度较不明朗。未来，经济能否走出深度通缩预期是主导市场的关键，在此之前，资金大概率会继续沿赚钱效应的方向流动，债市策略仍应以防守为主。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-11 09:05
铂金属价格历史走势及影响因素分析（下）
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击美元信用，美元指数大幅回落，而黄金等贵金属价格则不断刷新高位。铂金属在经历了长期的“蛰伏”后最终迎来爆发式增长，截至8月底，铂金属价格年内累计涨幅超过50%。图为2009—2024年全球铂金属供需平衡变化（单位：千盎司）图为2000年以来铂金属价格与美元指数走势综上所述，在不同时期，供需格局、与美元指数的高度负相关关系以及与黄金价格的正相关关系等因素，主导了铂金属的定价逻辑。近年来，铂价与金价的联动性逐渐减弱，商品属性愈发突出。一方面，供给端南非的矿产铂成为核心关注点；另一方面，需求格局呈现出明显的区域和行业指向性。中国与欧洲是铂金属消费的主要市场，其中中国需求的波动对全球铂金属市场影响显著。从行业角度来看，车用催化剂和投资品是拉动铂金属需求增长的两大核心领域，而珠宝行业的铂需求则逐年下滑。因此，从长期视角而言，铂金属价格仍有较大的上行潜力。来源：期货日报网
期货日报网09-11 08:20
白银强势运行
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预期升温、美联储人事变动等因素推动下，贵金属价格走高。目前，市场已充分定价美联储9月降息预期，叠加部分多头资金获利离场，短期银价或维持高位震荡。重点关注美联储官员发言，以及点阵图情况，若未释放更“鸽”派的信号，贵金属价格可能面临调整压力。白银投资属性较强，在降息预期的驱动下，白银价格向上空间可能更大。美国劳动力市场疲软今年上半年，美国新增非农就业人数有所减少，一方面，经济增长放缓；另一方面，移民、政府部门裁员政策对就业市场产生冲击，失业率亦有所上升。最近两个月，美国劳动力市场出现加速放缓迹象，职位空缺、ADP、初请失业金人数等指标均走弱。美国8月新增非农就业岗位仅2.2万个，远不及预期的7.5万个，与修正后的前值7.9万个相比呈断崖式下跌。8月失业率也从4.2%升至4.3%，为2021年来的最高水平。更令市场担忧的是，虽然7月的新增就业数据上修6000个，至7.9万个，但6月数据从此前的增加2.7万个大幅下修为减少1.3万个。从具体分项来看，美国联邦政府就业继续拖累整体就业市场，8月联邦政府职位减少1.5万个，私营部门增加3.8万个就业岗位。作为过去几年来贡献美国新增就业的主要驱动力，医疗行业当月新增3.1万个就业岗位，社会救助行业增加1.6万个就业岗位，批发贸易和制造业的就业岗位数量均减少1.2万个。美国就业市场疲软，驱逐非法移民或进一步加大美国就业市场当前所面临的下行压力，预计四季度就业市场整体仍然偏弱。美联储降息预期升温美国关税政策对经济的冲击逐渐显现，通胀温和反弹，劳动力市场大幅降温，美联储降息预期升温。8月22日，美联储主席鲍威尔在代表全球央行风向标的杰克逊霍尔经济研讨会上释放了降息的信号，市场预期9月美联储重启降息。8月28日，美联储理事沃勒表示支持在9月16日至17日的货币政策会议上降息25个基点。他预计未来3到6个月还将进一步降息，具体节奏根据即将公布的数据而定。美联储重点关注通胀和就业市场的表现，在就业市场风险大于通胀时，美联储倾向于降低利率。预计美联储在9月和12月议息会议上分别降息25个基点，明年上半年或仍有2次降息。后续降息幅度更多取决于数据的表现，如果通胀风险加剧，美联储仍可以叫停降息。白银工业需求强劲 2025年白银需求或仍强劲。过去几年，在以中国为主导的新能源革命下，光伏行业引领白银的工业需求。世界白银协会数据显示，过去4年白银供应缺口累计达2.1万吨，相当于全球半年产量。预计2025年全球白银供应缺口为3657吨，较2024年有所缩窄，但仍处于较高水平。全球白银供不应求的状况或进一步支撑白银价格。供应方面，预计2025年白银总供应量为3.2万吨，较2024年增加482吨。其中，矿山供应量为2.6万吨，回收银为6000吨。需求方面，2025年全球白银总需求预计为3.57万吨，较2024年减少491吨。其中，工业总需求为2.1万吨，占白银总需求的59%。光伏产业需求持续增加，预计2025年需求为6100吨。虽然今年白银供应可能存在缺口，但随着国内光伏抢装结束，白银消费面临一定压力，未来银价上升可能导致下游消费和采购走弱，进而对白银价格继续上行产生一定的阻力。综合来看，由于特朗普对美联储持续施压，市场对美联储独立性的担忧加剧，市场避险情绪有所升温。此外，全球贸易格局和政治局势仍具有不确定性，贵金属短期或维持偏强走势。中长期来看，美国经济增长放缓、宽松的货币政策延续，贵金属仍有上行空间。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网09-11 08:10
贵金属继续上涨-2025年9月9日申银万国期货每日收盘评论
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注基本面变动，调整看待。 4）金属【贵金属】金银延续强势。上周公布的多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是周五公布的非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场进一步炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意可能的获利回吐。【铜】日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂产量预计环比增加1.7%至86730吨，其中增幅主要是锂辉石提锂，少量回收提锂，锂云母和盐湖提锂环比下降。需求端， 9月三元材料环比下降1.5%至72330吨，磷酸铁锂环比增加6%至335250吨。总库存环比延续降幅明显，周度库存环比减少1044吨至140092吨，下游和中间环节继续补库，上游持续去库。市场消息扰动仍然较多，江西矿端仍具有较大的不确定性，警惕资金炒作，短期或仍震荡运行。 5）农产品【蛋白粕】今日豆粕震荡收跌，虽然目前美豆出口仍受到中美贸易关税的影响存在不确定性，但由于美豆种植面积的大幅调降，以及8月以来天气有所转差美豆单产预计将较美国农业部此前预估水平下调，因此美豆下方支撑仍较强，整体下行空间较为有限。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主。【油脂】今日油脂震荡运行，根据MPOA数据显示，2025年8月1-31日马来西亚棕榈油产量预估增加2.07%；出口方面，ITS数据显示马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比增加10.2%。8月马棕出口环比明显增长，产地出口持续增加，国际豆棕价差扩大，棕榈油性价比凸显，需求强劲将继续支撑棕榈油价格，关注本月mpob报告数据对于行情的指引。【白糖】郑糖日内维持弱势运行。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。【棉花】郑棉日内维持弱势震荡。国内棉市供应端方面，9月份开始进入收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。当前新棉仍多未开秤，企业等待公示。而产业下游温吞难见明显起色，下游对传统旺季信心不足。市场继续等待新棉收购及下游传统旺季带来的指引，预计短期郑棉维持偏弱走势。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡，下跌0.97%，10合约收于1268.7点。欧线现货运价仍处于季节性的淡季之中，运价延续下行态势，从往年的情况来看，9月运价降幅大多高于8月，10月运价下降斜率或有收窄，船司国庆黄金周停航能否带来10月运价的企稳仍有待确定。目前第38周大柜均价已降至1850美元左右，9月底现货降价博弈进一步趋于激烈。近期联盟相继公布国庆假期停航计划，相对于去年来说，MSC停航班次持平，MSK停航班次低于去年，空班力度有限下假期前揽货降价压力增加，预计现货运价将延续下行态势，市场或更以偏震荡为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-10 09:08
【黑色早评】基本面供减需增，西芒杜恐生变盘面铁矿略偏强
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及预期，叠加欧日债务财政风险上升，外盘贵金属表现偏强，外盘商品走势依然偏震荡。国内方面，继北京上海后近日深圳也发布了楼市新政，国内宏观政策预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价有所回落，中东、独联体钢价小幅上扬，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，但库存压力依然较大，叠加部分原料价格有所走弱，短期钢价走势震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.9月9日，从国新办举行的“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会上获悉，整个“十四五”期间我国制造业增加值增量预计达到8万亿元，对全球制造业增长贡献率超过30%。我国新能源汽车产销量连续10年保持全球第一。 2.据Mysteel调研，9月东北螺纹南下计划量为38.7万吨，同比增加27.5万吨，环比减少5.2万吨；盘线南下计划量28万吨，同比增加2.6万吨，环比减少2.2万吨。 3.9月3日，美国国际贸易委员会（ITC）投票对进口自中国、印度、印度尼西亚、泰国和乌克兰5国以及中国台湾地区的热轧碳钢板作出第四次反倾销日落复审产业损害肯定性终裁。 4.工信部：将扎实推进新型设施建设发展，进一步巩固基础网络全球引领优势，提高战略实施综合供给水平，加快融合基础设施建设升级。 5.山西晋南钢铁集团已于9月4日复产1座1860㎥高炉，目前三座高炉正常生产，铁水主要流向型钢、盘线。 6.9日全国建材成交偏弱，市场活跃度先扬后抑，刚需一般，期现投机较少，全天整体成交量较前一日继续减少。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1163元/吨，环比上一交易日+4元/吨。沙河市场出货较好，主要受中游采购备货带动，价格多上调1元/重量箱，下游采购积极性一般，仍维持刚需为主。东北市场多数企业出货较好，部分取消优惠或外发价格上调。华东市场大稳小动，受沙河提涨影响，山东、苏北部分企业价格亦上行，幅度在20元/吨，而企业出货情况仍存在分歧，江、浙、鲁个别企业短期有调整计划，目前业者操作相对谨慎，拿货刚需为主。华中市场近日部分原片企业出货过百，在此支撑下，今日小部分企业价格提涨20元/吨。广东区域部分优惠及让价增加，珠三角区域5mm大板加工级现货含税商谈降至1220-1280元/吨，粤西本地价格偏低。今日西南区域浮法玻璃价格暂稳整理，成都当地地销价意向商谈1240元/吨左右，略低价亦有。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺，近期，局部设备减量及停车，供应呈现一定下降，但整体货源依旧保持宽松态势。下游需求一般，按需为主，采购情绪谨慎，成交多为低价。贸易商成交平平，价格无明显优势。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月底玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求继续改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场和盘面跟随宏观情绪波动，玻璃价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，并且当前玻璃供需基本平衡，后市将进入需求旺季，玻璃供需或将进一步改善，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场和盘面跟随宏观情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-10 09:05
【宏观早评】股指缺少主线，或继续震荡
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| 2025年9月10日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指 A股昨日回调，四大股指均收跌，两市成交量缩量到2.11万亿。盘面上前期领涨的科技板块继续大幅回调，昨日接力的以锂电为代表的反内卷板块也未能持续，地产因深圳楼市利好领涨，银行和资源板块表现较好。外围环境上，美国降息预期和弱美元对A股偏利好。国务院加强人工智能+战略部署，产业政策不断落地，并配合以宽松政策。国内在科技硬件，出海，创新药，资源等行业存在结构性景气。但地产和有效需求不足现象仍在，工业企业利润仍然偏弱，当前实体和股市存在体感差距。反内卷政策解决企业利润问题仍然在早期阶段。资金面上，无风险利率继续走高，央行回笼资金后资金面边际收紧，成交量相比前期高位萎缩，目前可以看成是短期风险释放，后续央行对流动性的呵护和增量资金是否继续进场还需观察。结论：由政策资金面和风险偏好支持的慢牛未结束，短期市场在过快上行后，出现了情绪降温和热点板块止盈，股指目前缺少明确主线，或陷入震荡，等待新的主线确认后再继续上行。贵金属贵金属内盘昨日日盘走高，多驱动持续驱动贵金属上行，美盘时间非农数据的下修引发贵金属先涨后跌，主要受到市场获利了结和美国CPI数据公布前的谨慎态度影响。美国2025年非农就业基准变动初值 -91.1万人，预期-70万人，前值-59.8万人；这一下修数据证实了就业市场已经疲软，数据公布后市场本能反应是黄金的上行，主要源于降息的定价，但介于日内将要公布8月的美国CPI数据，这可能影响是否交易“滞涨”或者“衰退”的预期；市场在高波动的情况下出现获利了结盘，伦敦金后续出现明显回落。地缘形势波动有抬升的迹象，中东局势陡然上升，以色列对卡塔尔多哈袭击；俄乌形势再次陷入僵局；委内瑞拉等区域小冲突；尼泊尔动乱引发总理辞职；法国总理递交辞呈；以及重大政治事件使得全球政治敏感性显著上升，这对黄金而言存在潜在利好。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升，美联储独立性展现被干扰后贵金属趋高；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧在近期出现一定发酵，多条件驱动共同推动黄金突破走高，白银弹性更大，黄金支撑更强；但鉴于黄金突破后在高波动情况下易出现获利了结盘，且日内的美国CPI数据可能带来干扰，市场预期仍有变动可能，所以交易层面上仍需寻找合适位置入场。国债 A股缩量回调，国债期货全线下跌，TL主力合约收报115.33元。午后市场传闻引发恐慌，3点后现券收益率大幅上行，突破关键点位，市场情绪悲观。早盘，股市偏弱但债市反应平淡，于前高附近窄幅震荡。午后，一则关于公募基金免税政策的传闻引发市场担忧，抛压开始显现。3点后，银行赎回指数债基的数据加剧了市场恐慌，现券收益率尾盘快速拉升并突破关键整数关口，市场呈现“闪崩”行情。资金面持续收敛。央行公开市场净回笼87亿元，7天OMO利率维持1.4%，DR001加权利率升至1.4163%。月初以来央行持续净回笼，本周同业存单巨额到期，叠加北交所打新锁定资金，导致资金成本进一步上行，市场流动性感受偏紧。流动性是短期国债市场的核心驱动。预计资金面将延续偏紧格局。短期内，市场情绪极度脆弱，对利空传闻反应敏感，公募基金相关新规和传言引发的赎回担忧成为主导市场的核心利空。尽管股市同步调整，但难以对债市形成有效提振，在资金面收敛和机构止盈压力下，收益率易上难下，市场或延续弱势探底。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，在市场情绪脆弱的背景下，央行是否会通过增量投放稳定预期成为关键，市场对重启国债买卖等强力宽松信号的期待有所升温。财政政策方面，年内财政前置发力后，后续政府债发行节奏的放缓将对社融增速形成拖累，长期看利好债市。结构性改革方面，近期针对公募基金的系列改革意在引导长期投资，但短期内加剧了市场波动和机构行为的复杂性，市场信心的重建需要时间。未来，经济能否走出深度通缩预期是主导市场的关键，在此之前，资金大概率会继续沿赚钱效应的方向流动，债市策略仍应以防守为主。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-10 09:05

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