TMT、有色金属、新能源等板块受青睐lg...

自2024年四季度以来，机构投资者投资收益逐步企稳回升，权益基金在经历了近3年的低谷后，重新进入发行高峰期。2024年11月，股票型基金新成立份额1046亿元，创出多年新高；2025年1月至2026年1月，股票型基金平均月度发行297亿元，其中8月至9月新发1130亿元，为年内峰值。股票型基金发行高峰通常处于指数收益较高的时间段，市场风险偏好提升，资金入市情绪高涨。发行题材主要围绕当期热点，以2025年9月为例，股票型基金募集规模660亿元，其中投入红利低波赛道36亿元，投入宽基指数增强赛道约240亿元，其余多数资金投向与科创题材相关的赛道，包括人工智能、机器人、芯片、卫星、生物科技等细分领域。一定程度上，资金变动影响相关领域行情走向，但也要注意，行情也受基本面的影响。此外，通常股票型基金的建仓封闭期为3个月，在此期间，新成立基金建仓过程可能使得指数波动相对平滑。

2026年1月，股票型基金发行规模庞大，至200亿元，混合型基金发行规模更是达到469亿元，高于2025年的月度均值134亿元。机构投资者产品设计更加注重股债均衡配置。一方面，从全球横向比较来看，A股科技题材在经历了2025年的两轮上涨后，估值水平已基本看齐全球科技巨头企业，部分热点题材估值甚至更高，短期资金继续追高的性价比有限。另一方面，从国内股债比价来看，2025年下半年经历了明显的股债“跷跷板”效应，A股估值一路走高的同时，债券价格逐渐回落，收益率水平持续上升。Wind全A动态PE由2025年年初的18倍上涨到近期的23.4倍，10年国债收益率则由1.68%上升至1.83%。在此背景下，混合型基金配置比例更加灵活，风险偏好更加中性。就1月股票型基金而言，募集的200亿元主要投向两个赛道，其中科创板指数增强和TMT（科技、媒体、通信）行业相关的资金约为100亿元，有色金属和新能源相关的资金约为50亿元，这基本与近期市场主线吻合。

从市场表现来看，1月指数涨幅明显，但继续冲高的动能在减弱。1月中旬，证监会召开会议，强调“坚持稳字当头，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落”。央广网随后发声，“A股要的不是‘疯牛’而是‘长牛’”。同期，沪深两市交易所均将融资买入股票的最低保证金比例由80%提升至100%。随后，指数转为震荡，大小盘分化明显，板块轮动加速。

短期来看，此前的高估值板块可能面临资金流出压力，春节前后相关板块波动率预计明显上升。中期来看，政策对新质生产力的支持持续。此前，国家发展改革委表示，将研究出台一系列产业促进政策，如研究设立国家级并购基金，加强政府投资、基金布局规划；综合整治“内卷式”竞争，进一步规范地方经济促进行为；正在谋划推进一批“十五五”时期高技术产业标志性引领性重大工程等。此外，央行下调各类结构性货币政策工具利率25个基点，科技创新、普惠养老、碳减排等近期股市热点题材均涵盖其中。年内相关板块存在结构性机会。长期来看，贵金属和科技题材的走势可能分化。贵金属价格上涨的本质是全球地缘格局不稳定带动战略资源采购和储备，科技题材则是有望重塑地缘格局的抓手。二者是地缘问题的两个不同归属，随着国际局势的逐步明朗，相关资产走势势必出现分化。（作者单位：光大期货）