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缩量增仓股指静待破局

的1020.14万张增加8.48%。上证50ETF期权成交量减少33.93%，而持仓量增加8.08%。从1月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持3.50万张。其中，认购增持1.94万张，认沽增持1.56万张。认购、认沽均在浅虚值部位大幅增持，增持力度相当，预计上证50指数短期维持宽幅震荡走势。沪深300期权成交量和持仓量同样表现分化。深交所沪深300ETF期权持仓量增加19.80%，上交所沪深300ETF期权持仓量增加9.02%，中金所沪深300股指期权持仓量增加5.18%。与此同时，深交所沪深300ETF期权成交量回落7.52%，上交所沪深300ETF期权成交量回落33.57%，中金所沪深300股指期权成交量回落30.50%。从交投相对活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，1月合约总计增持4.75万张。其中，认购增持2.69万张，认沽增持2.06万张。认购在浅虚值部位增持力度较大，认沽持仓力度较小且价位分散，预计沪深300指数上行阻力加大。科创50ETF期权成交量减少53.61万张，持仓量增加22.10万张。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，明年1月合约总计增持7.40万张。其中，认购增持3.63万张，认沽增持3.77万张。认购、认沽在虚值部位增持，幅度相当且价位宽泛，预计市场短期宽幅震荡为主。隐含波动率尾盘小幅拉升，整体与前一交易日持平。截至12月18日收盘，上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为13%。历史波动率低位徘徊，上证50ETF的30日历史波动率10.50%，沪深300指数的30日历史波动率为14.02%。整体来看，A股震荡运行，波动率处于低位。持仓上，各大指数相关的认购、认沽期权在浅虚值部位增仓，且增持力度相当，预计后市宽幅波动，建议前期持有的做空波动率的仓单适当减持，同时可轻仓入场牛市价差策略。来源：期货日报网

期货日报网12-19 09:30

股市行情有望拾级而上

主导，风格轮换较快。本周前3个交易日，上证50、沪深300、中证500、中证1000期货主力合约分别涨0.29%、跌0.53%、跌1.09%、跌1.26%。国内外会议如期举行 12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。相比去年，会议对今年经济运行成效更加肯定，对国内的困难从内需不足调整为供强需弱矛盾，应对困难的信心增强。会议新增“五个必须”，对稳预期、提振预期的导向更加直接；政策取向从今年加大力度的逆周期调控转为明年“提质增效”、重提“逆周期”调节，政策力度以“保持”“继续实施”为主，预计政策维持稳增长取向，赤字规模维持高位、宽货币继续，但若无事件影响则增量力度有限，而政策投向根据精准、聚焦。从重点工作看，一是内需继续居于首位，且消费的重要性高于投资，消费方面“两新两重”从“加大力度”改为“优化”，整体消费补贴总量规模或下降，服务消费重要性提升，消费补贴可能从耐用品转向服务消费；二是“反内卷”重要性提升，作为改革任务的重要缓解，“深入”用词意味着明年可能有更为具体的措施落地；三是绿色发展段落重提“双碳”，新能源建设重要性提升；四是风险化解段落置于末段，对房地产市场表述为“着力稳定”，且重提“去库存”。总体而言，政策取向和力度“保持”而非继续超常规加码。海外美联储议息会议落地，12月如期降息，扩表操作超预期。根据会议预测及点阵图，美联储官员上调了今、明、后三年经济增长预期，上调今年增速至1.7%，上调明年增速至2.3%，显著高于1.8%的长期增速水平，同时维持今、明两年的失业率预期不变，但下调今、明两年的通胀预期。点阵图中值显示，明年有两次降息空间。具体的，3位官员认为应加息1次，4位认为不降息，4位认为降息1次，8位认为降息2次及以上，即11位认为降息1次及以下、8位认为降息2次及以上。经济预测之间存在一定矛盾，利率指引分歧亦较大，这是美联储在政府“停摆”影响未知、就业等统计数据延迟背景下的前瞻性降息，也说明随着经济数据的陆续公布，下次议息会议时美联储立场的不确定性加大。指数完成成分股调整 12月12日收市后，上证系列指数和中证系列指数完成成分股调整。12月15日收市后，深证系列指数完成成分股调整。对股指期货市场而言，信息技术等战略性新兴产业的权重有所提升，金融、房地产、传统能源等产业的权重有所下降，更符合新动能发展方向，也有利于中长期资金的布局。后市展望近期，增量资金暂未见大规模布局，交易型资金主导下，A股市场以结构型行情为主。基于国内制度层面着力推动资本市场投资生态优化、经济建设目标导向增强、海内外宏观政策扩张、全球资本再配置等因素，笔者维持对股市“慢牛”的中长期判断，建议采用多头替代策略，以获得贴水收敛的增厚收益。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网12-19 09:30

分析人士：推动更多中长期资金入市

此前，上交所与中证指数有限公司决定调整上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本，已于12月12日收市后生效。其中，上证50指数更换4只样本，上证180指数更换7只样本，上证380指数更换38只样本，科创50指数更换2只样本，沪深300指数更换11只样本，中证500指数更换50只样本，中证1000指数更换100只样本，中证A50指数更换4只样本，中证A100指数更换6只样本，中证A500指数更换20只样本。谈到主要指数样本股调整的特点，宝城期货研究所负责人闾振兴认为，本次调整与时俱进，强化了新质生产力，提升了产业代表性，显著优化了指数结构，同时提升了标的的国际化程度，对市场资金流向与长期配置逻辑产生了深远影响。本次指数成分股调整板块特征鲜明，光大期货金融工程分析师王东瀛介绍，其中明显调高了科创题材权重，同时降低了顺周期和消费等题材权重，这表明市场对2026年的风格预期仍与当下相似，AI产业链和新质生产力依然是2026年指数运行的主要动力。大盘成长题材尽管存在补涨行情，但指数级别的行情仍需等待。以中证1000为例，本次调整中，净调增计算机类个股6只，净调减房地产类个股5只、农林牧渔类个股5只。调整前，中证1000指数前三季度累计营收同比增速为2.59%，净利润同比增速为0.32%，而调整后，营收同比基本持平，为2.55%，但净利润同比增速增至1.88%，指数当期业绩得到了较大提升。这使得指数在基本面支撑下，发生流动性风险的概率明显降低。 “从短期影响来看，被调出的标的面临资金流出压力，而新调入的个股因市场情绪偏弱未能吸引资金入场。”闾振兴补充说，但本次调整提升了市场对中长期资金的吸引力。一方面，指数的科技含量、新兴含量提升，吸引资金流向高端产业，支持国家战略；另一方面，指数调整本质上是优胜劣汰，指数始终代表最优秀的产业、企业，提升了资源配置效率。从交易逻辑来看，本次指数样本股调整后，闾振兴认为，交易主线将进一步向新质生产力赛道集中，如半导体、先进制造等板块将更受资金青睐。不过，这个逻辑主要基于长期预期，且市场已经部分计价，而中短期的波动可能受限于估值或事件带来的情绪变化。本次指数成分股调整更加注重板块的业绩确定性。王东瀛表示，目前A股市场存在两条确定性相对偏高的科技主线：一是盈利能力较强的高ROE、高营收同比、高经营现金流题材；二是存在明显供给约束、处于被动去库状态，且在建工程等资产项环比大增题材。例如，网络接配及塔设、服务机器人、产业互联网信息服务、消费电子设备、半导体设备、黄金、钨、PCB等题材。2025年A股上涨主要由科技题材驱动，2026年该逻辑仍然成立。但是，当前A股科技题材估值相比美股已经没有太大优势，未来中美科技题材可能表现出较高的涨跌相关性。而美股走势受到美联储降息预期的强烈影响，建议密切关注美国近期的非农数据和通胀数据。 “对A股而言，中长周期基本面向好，指数调整锦上添花，未来运行重心将再度上移。”闾振兴表示。来源：期货日报网

期货日报网12-17 09:30

核心指数集体完成“焕新” A股交易机会在哪里

12月12日收市后，沪深300、上证50、科创50等沪市及跨市场主要指数样本股定期调整生效。12月15日收市后，深证成指、创业板指、深证100、创业板50等深市指数样本股定期调整生效。至此，A股完成年内又一次大规模的指数体系“焕新”。何谓指数样本调整？其对投资者、上市公司、资本市场的意义何在？此次调整体现了怎样的政策导向和产业趋势特征？调整过后，市场又会出现哪些交易机会？针对上述问题，机构给出了各自的看法。来源：期货日报网

期货日报网12-17 09:15

内外利好共振股指上行可期

0、中证500涨幅均超1%，上证指数、上证50以及沪深300小幅下跌。从风格来看，成长风格表现较好，消费风格表现较差。上周中央经济工作会议召开，政策延续积极取向，有助于明年经济进一步企稳修复。政策延续积极定调物价修复动能增强。11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，达到2024年3月以来最高水平，这一回升态势主要由食品类价格回暖驱动。食品价格由上月同比下降2.9%转为上涨0.2%，其中鲜菜价格因部分地区降雨、降温影响生产运输，同比大幅转正，是主要贡献项。核心CPI稳定运行，同比上涨1.2%，连续3个月保持在1%以上，环比下降0.1%。PPI环比上涨0.1%，连续两个月环比改善，主要是受煤炭、燃气等季节性需求回暖以及有色行业输入性因素影响。从同比来看，尽管受高基数影响，PPI同比降幅较上月扩大0.1个百分点，但内部已显现出多重积极变化：一是“反内卷”效果显著，煤炭、光伏、锂电池等行业同比降幅已连续多月收窄；二是新材料、具身智能等新兴产业的快速发展对相关品类价格形成拉动；三是消费潜力释放带动工艺美术用品等可选消费价格上涨。图为我国PPI同比和环比走势 12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。中央经济工作会议对明年政策总基调是“稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应”，这意味着明年政策将继续积极发力，并强调政策连续性。财政政策方面，会议指出“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，这意味着明年财政将保持较高的支出力度，预计赤字率将不低于4%。同时，会议还指出“优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策”，明年财政支出将更注重投资于物和投资于人紧密结合。货币政策方面，会议指出要继续实施适度宽松的货币政策，并明确提出把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量。随着政策效果逐步显现，预计明年物价将呈现温和回升态势。重点任务方面，“坚持内需主导，建设强大国内市场”被置于首要位置。其中，服务消费潜力较大，有望成为明年政策重点倾向方向。投资端着力“止跌回稳”，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，政策性金融工具也将继续发挥作用，基建投资增速预计小幅回升。会议强调“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，培育壮大新兴产业和未来产业将成为经济增长新引擎。因此在政策支持和高景气度的加持下，科技板块仍将主导未来结构性行情。此外，会议再次强调深入整治“内卷式”竞争，推动全国统一大市场建设向纵深发展，这将有助于促进PPI回归合理区间。美联储如期降息 12月议息会议美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%～3.75%，符合市场预期。本次降息核心决策逻辑在于，在经济下行、就业市场疲软的压力下，经济仍需降息呵护。鲍威尔在发布会上提到劳动力市场继续降温，且就业人数被高估，表达了对就业市场的担忧。对于未来降息路径，鲍威尔释放降息可能放缓的信号，但表示会根据经济数据进行决策。点阵图显示2026年和2027年分别有1次25个基点的降息。本次会议美联储宣布开始技术性扩表，超出市场预期。为维持准备金在充裕水平，美联储启动准备金管理购买，12月将购买400亿美元短期国债，随后几个月预计维持较高购买规模，后续购买可能放缓。从经济预测来看，美联储上调GDP预测并下调通胀预测，显示出对经济增长更为乐观的态度。美联储降息叠加扩表落地，将推动全球流动性环境显著改善，对全球风险资产形成提振。美联储降息削弱美元利差优势，叠加去美元化进程，美元大概率延续弱势。人民币升值基础更扎实，外资回流中国的步伐有望提速。图为美国ADP私营企业就业人数变化综合来看，近期，海内外重要事件相继落地。美联储如期降息25个基点，同时启动技术性扩表，流动性环境改善，配合中美利差收窄和去美元化进程，人民币升值预期将带动外资加速回流。中央经济工作会议明确明年宏观政策将更加积极有为，财政政策更加积极，货币政策适度宽松，预计降准、降息仍有空间。随着政策协同发力，经济企稳回升态势明确，叠加全球宽松共振，市场风险偏好回升，股指有望延续上行趋势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网12-15 09:25

股市科技题材上涨行情未完结

36%，沪深300指数录得9.33%，上证50指数录得9.98。营收同比增速方面，中证1000指数录得2.59%，中证500指数录得0.83%，沪深300指数录得1.75%，上证50指数录得-0.17%。此外，科创50营收同比由前值-1.64%大幅上涨至2%，科技产业在三季度进入实质性扩张周期，预计这一趋势在四季度及明年将延续。衍生品端，基差贴水幅度偏大，中证1000期指贴水13%~15%，体现出市场在年底的对冲需求仍然较强。同时，期权隐含波动大幅回落，IO近月合约平值期权隐含波动率跌至17%以内，处于近年低位。从交易的角度考虑，近期期货端可以参考9月至11月的震荡区间，布局运行中枢回归类的策略。期权端隐含波动率较低，继续做空近月合约波动率的性价比不高。参考历史上的 “跨年行情”和“春季躁动”等逻辑，可以在流动性边际改善或指数估值相对偏低的时点选择做多远月合约波动率，例如远月合约宽跨式双买等策略。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网12-11 08:56

隐含波动率窄幅徘徊

日的974.42万张增加7.81%。上证50ETF期权成交量增加33.10%，持仓量增加6.37%。当日，上证50ETF期权成交76.59万张，持仓142.1万张。从1月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持2.4万张。其中，认购增持1.19万张，认沽增持1.21万张。认购、认沽均在浅虚值附近大幅增持，预计上证50指数短期维持宽幅震荡走势。沪深300期权成交量、持仓量同步攀升。上交所沪深300ETF期权持仓量增加9.8%，深交所沪深300ETF期权持仓量增加20.81%，中金所沪深300股指期权持仓量增加3.94%。与此同时，上交所沪深300ETF期权成交量增加39.63%，深交所沪深300ETF期权成交量增加40.19%，中金所沪深300股指期权成交量增加18.63%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，1月合约总计增持3.02万张。其中，认购增持1.86万张，认沽增持1.16万张。认购在浅虚值部位增持力度更大，认沽持仓力度较小且价位相对分散，预计市场上行阻力加大。科创50ETF期权成交量、持仓量亦同步上行。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，1月合约总计增持3.49万张。其中，认购增持1.78万张，认沽增持1.71万张。认购、认沽均在虚值部位增持，幅度相当且价位宽泛，预计市场短期宽幅震荡为主。隐含波动率尾盘拉升，但最终与前一交易日持平，处于相对低位。上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率在11%。历史波动率低位徘徊，上证50ETF的30日历史波动率在10.60%，沪深300指数的30日历史波动率在13.31%。整体上，各大指数宽幅震荡，波动率维持低位，且各大指数认购、认沽均在浅虚值部位增仓，增持力度相当，预计后市整体宽幅震荡，前期的波动率空头组合可适当减持，同时试多牛市价差组合。来源：期货日报网

期货日报网12-11 08:45

后续投资主线将更加明朗

一，四季度以来成交和波动整体有所走低。上证50股指期货合约总成交持仓比由10月初的0.70以上回落至目前的0.40~0.50，上证50股指期权IV由10月初的20%回落至目前的15%，与年末行情驱动不明显及交易资金止盈有关，与季节性规律相符。其二，风险偏好仍处于相对高位。以1/PE-无风险利率来衡量市场风险偏好程度，A股市场的风险溢价水平ERP越小，市场的风险偏好越高，股市上涨的动力也就越大，ERP和股指呈非常明显的负相关性。截至12月9日，沪深300、上证50、中证500指数风险溢价率均处于均值-2倍标准差附近水平，中证1000指数风险溢价率处于均值-1倍标准差附近水平。其三，受移仓换月影响，2512合约、2601合约近两周基差大幅收敛，2603合约基差相对稳定。截至12月9日，以中证1000股指期货合约为例，主力合约、次月合约、当季合约、下季合约年化贴水率分别为16.2%、9.7%、11.9%、12.4%，以多头替代策略获取合约临近到期时基差收敛的增厚收益仍是当下的较优选择。近期公布的11月制造业PMI数据、进出口数据一定程度上环比改善，但市场对年末基本面数据相对脱敏，更关注重要会议对明年经济工作的定调及宏观政策力度与节奏。基于国内制度层面着力推动资本市场投资生态优化、经济建设目标导向增强、海内外宏观政策扩张、全球资本再配置需求等，A股市场进入“慢牛”“健康牛”模式的概率继续增大，并将在本月另一重要会议后会形成更明确的投资主线。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网12-10 09:55

【年报】股指：结构性牛市延续，科技仍是主线

升是合理的，目前的利率下，沪深300和上证50仍然偏低估，中证1000和中证500虽然估值显著修复，但离过去的高位也还有较大空间。 4.2 增量资金和流出压力的平衡股指在动力学上主要取决于流入力量和流出压力的对比，目前股市的增量资金主要来自基金发行和融资杠杆。而流出压力主要来自减持和IPO净融资。而居民存款搬家在地产下跌，就业压力较大的环境下或有难度。历次牛市的终结都是因为流出压力加大导致的多空力量逆转，今年的IPO和减持力度都处于偏低水平，因此市场相对易涨难跌。明年或是IPO大年，需要持续关注市场的承受能力。五、总结我们认为A股的结构性牛市仍将延续，其驱动来自于三个基础条件： 1、美国进入降息周期，人民币偏强的走势利好国内资产。进入2026年，美国将迎来新的美联储主席和中期选举，这将使美联储货币政策更加亲增长。此外中美关系进入缓和期，两国领导人将互访并多次见面，这也使外部环境对国内资产更加有利。 2、国内通过货币财政宽松政策对冲了私人信用收缩倾向，并对股市进行了定向支持。2026年，国内若要完成增长目标，货币和财政政策大概率需要更加发力。更重要的是，慢牛背后是政策意志，当前股市对于经济新旧动能转换，为新质生产力发展创造好的融资环境具有不可替代的作用，因此在达成政策目标前，内部条件也不会轻易改变。 3、AI科技革命仍在高歌猛进，不管是国内还是海外的资本开支和技术进步都能使国内上市公司受益。目前AI的科技革命还远未走完，上游资本开支后，下游应用还有广阔空间。因此在三个基础条件未发生逆转的情况下，我们仍然看好科技为主线的结构性牛市的延续。但是市场仍然可能不断遭遇短期的逆风，比如政策落后于曲线，或者对科技革命的阶段性质疑，还有IPO和减持造成的流出压力加大，都可能对市场产生短期压力。因此在长期乐观的前提下，仍需要紧密跟踪市场条件的边际变化，以应对中短期的调整。

混沌天成期货12-04 09:05

成交、持仓同步放量

期货日报网12-04 08:50

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