聚氯乙烯

玉米

豆油

豆粕

锰硅

豆一

聚丙烯

玉米淀粉

硅铁

聚乙烯

COMEX银

COMEX金

COMEX铜

LME铝

LME镍

LME铅

LME铜

螺纹钢

热轧卷板

玻璃

纯碱

棉花

甲醇

黄金市场受地缘风险和货币宽松支撑

花生 等待利多因素驱动

双焦延续震荡

白银市场金融属性和商品属性共振

股指 有望延续上行趋势

期货日报网

易盛农期综指周评 截至上周五，易盛农期综指持续反弹，连收五根阳线，报收于1173.65点。 图为易盛农期综指日线 棉花市场中性偏多。上周，郑棉主力合约走势强劲，周涨幅约3.3%，最高触及14700元/吨，创近4个月新高。政策面成为行情关键支撑。新疆已明确2026/2027年度棉花种植面积调控目标为3600万亩，较2025年实际种植规模调减超过10%，叠加目标价格补贴政策即将到期，市场对新年度棉花供应收缩预期持续增强。供需方面，截至12月18日，全国新棉销售率达47.3%，同比有所加快。商业库存虽随新棉上市季节性回升，但整体未超预期。下游受双节备货及刚需补库带动，采购意愿积极，为棉价提供支撑。需要注意的是，当前纱厂利润空间承压，棉纱进口增加可能抑制需求弹性，且政策细则尚未完全明确。预计短期棉价在14200元/吨附近将面临波动考验。整体来看，市场氛围偏向积极，建议投资者维持中性偏多思路，回调时可轻仓布局多单，并密切关注新疆种植面积调减执行情况与下游订单持续性。 白糖市场偏强修复。国际方面，市场焦点逐渐由南半球转向北半球。巴西本榨季约4000万吨产量预期分歧不大，北半球增产预期亦逐步消化。原

面临回调压力

展望2026年，货币政策将延续适度宽松基调。12月中旬，中央经济工作会议提出，要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。从央行四季度货币政策执行报告看，一是政策重提“优化供给，做优增量、盘活存量”，二是新增表述“把握好政策实施的力度、节奏和时机”，删去了“防范资金空转”的表述。随着政策窗口期临近，降准降息预期有所升温，但货币政策大概率配合财政发债节奏、投向更为精准，对利率中枢大幅下行难以形成驱动。 从基本面运行看，2025年我国经济运行稳中有进。下半年，随着“反内卷”政策推进，物价出现边际改善信号，部分产业供需关系有所改善。制造业方面的亮点，一是外贸链中小企业景气度有所改善，二是信息电子、汽车制造业、运输设备等制造业实现了较高的工业增加值增速及利润增速。2026年宏观环境向好，海内外政策扩张以及地缘局势阶段性缓和有助于推动制造业周期向上。在乐观情形下，2026年下半年海外制造业周期回升，出口维持韧性，内需有所

期债 上下两难 波动加大

IF 多头思路 上周五IF向上突破12月8日高点后，形成低点逐步抬高、高点缓慢上移的上升通道，多头重新掌控局面。中短周期均线向上发散，K线位于所有均线上方，短期已经转为多头趋势。MACD两线均已上穿零轴，红柱实体逐步扩张，多头动能不断增强。量仓方面，持仓量显著增长，成交量温和放量。K线的上影线，说明多空存在一点分歧，不过多头占据优势。综合来看，IF进入震荡上行趋势中，建议以多头思路为主。 IC 连收阳线 近期IC连收阳线，以45度角上涨，涨势相对平稳且持续。中短周期均线呈现多头排列，K线沿5日均线上涨，短期走势较强。MACD在零轴上方向上发散，红柱实体持续扩张，中期上涨行情有望延续。量仓方面，成交量和持仓量稳中有增，市场正在积蓄能量。当前价格接近前高压力位，关注后续能否放量突破。综合来看，IC上涨趋势保持完好，有望挑战前高。 T 量能不足 T回踩60日均线后再次上涨，说明下方存在一定支撑。价格虽然创下阶段新高，但也进入压力区间。当前，成交相对平淡，持仓量小幅增长。市场偏向观望的状态，缺乏明显上攻的动能。MACD形成金叉后向上运行，DIFF上穿零轴，红柱整体持稳，多头动能尚未减弱。综合来

技术解盘

上周A股市场呈现稳步上扬走势，上证指数自3900点一线最高涨至3977.71点，最后收报3963.68点，当周上涨1.88%。期指四个品种全部上涨，但涨幅分化。IC及IM主力合约涨幅均超过4%，IF及IH主力合约涨幅分别为2.51%和1.64%。基差方面，期货贴水显著收窄。截至上周五，IF、IC及IM主力合约分别贴水18.8、70.8和133.1点，IH主力合约升水则扩大至6点。 量能方面，期指持仓持续大幅上升，四个品种当周共计增仓近10万手，总持仓升至1055502手。同时，期指各品种持仓均有不同程度增加。IF增仓19703手，持仓升至287905手。IH增仓7931手，持仓升至92844手。IC增仓40039手，持仓升至293148手。IM增仓26647手，持仓升至381605手。 持仓方面，期指各品种前20席位（下称主力）持仓较上一周显著增加。具体说来，IF多头主力增仓9603手（交易所公布合约12月26日与12月19日主力持仓总和的差值，下同），空头主力增仓12269手，净空持仓升至31949手。IH多头主力增仓5723手，空头主力增仓5411手，净空持仓降至14916手。IC

期指持仓持续上升

上周，国内市场利率呈现“中短期分化、长期走弱”的态势。进入年底，短期资金需求上升。央行加大公开市场业务投放量，平抑了部分资金需求，因而中短期利率表现分化。同时，市场存在降准预期，加之国内融资需求疲软，中长期利率走弱。 上周，央行开展了4227亿元的逆回购，同时有4575亿元的逆回购到期，央行通过逆回购回笼资金348亿元。12月26日，央行有3000亿元中期借贷便利（MLF）到期，央行续作4000亿元MLF，连续10个月超量续作。这说明央行近期更倾向于通过加大逆回购投放量、续作MLF的方式向市场提供流动性，降准的概率较低。12月，央行维持1年期、5年期LPR不变。 综上，本周进入2025年最后一周，年底的资金需求已经释放，短期利率或走弱。中期利率将反映年初和春节前的资金需求，稳中有升的概率较大。由于融资需求不佳，长期利率偏弱的概率较大。（作者单位：中棉集团） 来源：期货日报网

中长期利率走弱

99qh

大连商品交易所2025-12-29豆油仓单日报

大连商品交易所2025-12-29棕榈油仓单日报

大连商品交易所2025-12-29豆粕仓单日报

大连商品交易所2025-12-29生猪仓单日报

大连商品交易所2025-12-29原木仓单日报

上海期货交易所2025年12月29日白银仓单日报

上海期货交易所2025年12月29日黄金仓单日报

上海期货交易所2025年12月26日白银仓单日报

上海期货交易所2025年12月26日黄金仓单日报

上海期货交易所2025年12月25日白银仓单日报

大连商品交易所2025-12-29铁矿石仓单日报

郑州商品交易所2025年12月29日硅铁仓单日报

郑州商品交易所2025年12月29日锰硅仓单日报

上海期货交易所2025年12月29日铜(BC)仓单日报

上海期货交易所2025年12月29日不锈钢仓单日报

恒力期货

PX11合约收盘价6684（-98，-1.45%)，日内增仓2932手至14.58万手；

恒力期货能化日报20250919

下午PX商谈价格僵持，纸货11月在824/826商谈，1月在822.5/823.5商谈；

恒力期货能化日报20250808

近期，铁矿石现货成交偏弱，基差继续收窄，铁矿石盘面总体维持震荡格局。 全球制造业复苏乏力 2025年5月，全球制造业复苏乏力，摩根大通全球制造业PMI为49.6%，环比再度回落0.2个百分点，连续第二个月处于收缩区间。受关税因素影响，全球贸易环境复杂严峻，外需景气度仍然偏弱，美国ISM制造业PMI连续四个月萎缩。与此同时，5月中国官方制造业PMI回升0.5个百分点，至49.5%，呈现弱势修复。国内政策方面，2025陆家嘴论坛并无增量政策指引，后续关注7月底中共中央政治局会议定调。 铁矿石供应逐步回升 外矿方面，受澳洲飓风、巴西降雨等因素影响，铁矿石一季度发运量大幅下滑，二季度发运量逐渐回补。5月中下旬以来，前期发运冲量逐渐体现在到港增量上。此外，包括Onslow项目在内的多个新增产能项目顺利投产，为发运回补提供了有力支撑。国产矿方面，5月，受环保和安全检查等影响，精粉产量下降较多，186家矿山企业铁精粉日均产量降至近期最低点，仅为46.36万吨，随着检查的逐步完成，矿山生产开始进入恢复期。 铁水尚未出现拐点 近期，钢厂积极挤压双焦利润，促使原料端焦炭第四轮提降落地，钢厂盈利状况有所改善

铁矿石 下跌拐点仍需等待

受焦煤期价企稳反弹与中美贸易谈判向好提振，黑色金属市场情绪回暖，螺纹钢期货价格低位回升，主力合约一度突破3000元/吨关口，累计上涨近3%；华东地区现货同期则涨跌互现，整体表现要弱于期货。 淡季需求走弱 近期，钢价上行主因是短期利多发酵带动市场情绪回暖。一方面，焦煤期价触底反弹，前期拖累黑色金属的主因迎来变化。另一方面，中美元首通话，且中美经贸磋商达成措施框架，贸易风险缓和，进一步助推市场情绪回暖，前期悲观预期迎来修复，黑色金属集体低位回升。不过，螺纹钢需求在走弱，高频需求指标持续下行。截至6月13日当周，同口径下螺纹钢周度表需最新值为219.98万吨，环比下降9.04万吨，持续回落并处于近年来同期最低，同比降幅3.14%。与此同时，钢联水泥出库量和混凝土发运量同样走弱，最新值环比分别下降6.8%、12.6%，均是近年来同期最低，相较去年同期分别下降21.4%、11.5%，弱势态势明显，佐证建筑相关品种需求表现疲弱。 此外，建筑钢材主要下游行业仍然承压，建筑钢材需求延续低迷态势。同时，钢市已切换至传统淡季，淡季特征开始显现，其中华南地区因降雨库存开始增加，而华东地区也进入梅雨季，后续需

螺纹钢 延续低位震荡

受焦煤期价反弹与中美贸易谈判向好消息的提振，黑色金属市场情绪回暖，锰硅价格也随之迎来低位回升，主力期价由最低的5312元/吨上涨至5600元/吨附近。期货市场的强势表现有力地带动了现货市场，主流地区的现货价格同期出现不同程度的上涨，涨幅在30~130元/吨。 需求开始走弱 近期锰硅价格之所以自低位回升，主要是由市场情绪回暖所推动。一方面，焦煤期价触底反弹，此前拖累黑色金属市场的主要因素出现变化。另一方面，中美就落实两国元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架，贸易风险得到缓和，进一步促使市场情绪回暖，前期的预期得以修复，进而带动黑色金属整体价格回升。 然而，从锰硅自身的基本面来看，并没有出现实质性的好转。进入淡季，钢厂生产逐渐趋弱，锰硅的需求也随之开始走弱，相关指标持续下行。 截至6月6日当周，钢联统计的247家钢厂高炉开工率为83.56%，产能利用率为90.65%，均已连续4周回落，累计降幅分别为1.06个百分点、1.44个百分点。同时，表内五大材周产量为880.38万吨，虽然环比微降0.47万吨，仍维持在相对高位，但由于品种间转换较为明显，其中锰硅用量较大的螺纹钢产量下降，导致锰硅需求

锰硅 震荡寻底

大连商品交易所2025-12-29聚氯乙烯仓单日报

大连商品交易所2025-12-29聚丙烯仓单日报

大连商品交易所2025-12-29液化石油气仓单日报

大连商品交易所2025-12-29聚乙烯仓单日报

大连商品交易所2025-12-29焦煤仓单日报

本周A股回升明显，各股指表现偏强，股指期货各品种均有明显涨幅。分析人士认为，国内政策和海外多因素共同作用推动了A股的本轮上涨。 光大期货金融工程分析师王东瀛表示，一方面，由于此前两周指数走势偏弱，市场积累了一定的买入动能；另一方面，海外利多因素共振。 具体来看，他认为，一是美联储主席周二接受美国国会质询时表示，短期是否降息需要根据6至7月的经济数据决定，其口径相对此前更加温和。此外，点阵图显示，美联储内部对降息的预期分化加大。这使得市场对美联储年内降息持更加乐观的态度，权益市场普遍上涨。在资本市场流动性宽松的背景下，A股指数同样受益。 二是各国家和地区陆续出台稳定币监管政策，非银金融板块表现亮眼。稳定币对跨境交易结算具有较高的便利性，同时也可用作新型储备货币，对一个国家的金融市场高水平对外开放意义非凡。在A股市场缺乏热点题材的当下，其成为资金重点流入的板块，但是稳定币作为交易媒介取代美元的道路仍较为遥远，市场不宜过分追高。 三是中东地缘冲突告一段落，从此前几日黄金等大宗商品的表现来看，市场并未积极计价尾部风险。因此，停战结果可能并未超过市场预期，对A股影响有限。 从政策面看，中信建投期

分析人士：中证500、中证1000更值得看好

本周以来，A股强势反弹。结合期指来看，数据显示，5月20日，各期指基差整体触底反弹，一定程度反映市场情绪已经触底回升。近一个月以来，尽管受到外部因素影响，但是A股仍展现出一定的韧性。 本周沪深两市成交额由上周万亿元左右水平上涨至1.6万亿元以上，交易热情升温，股市加速上行。本文详细梳理在本轮行情中期指基差变化的原因及特点，解读期指后期走势。 期指基差近期整体表现为贴水收窄状态，且中小盘期指基差贴水收窄幅度明显大于大盘期指基差贴水收窄幅度。截至2025年6月25日，IM2507、IM2508、IM2509、IM2512的基差分别为-37、-97、-156、-328点，IM成交量加权平均升贴水率为-2.2%，历史分位数为11%。5月20日，IM成交量加权平均升贴水率为-3.32%，历史分位数为1%。目前IC成交量加权平均升贴水5年滚动历史分位数也由前期低点的0.2%，上涨至目前的21.8%。IC、IM远月合约均在近一个月左右的时间贴水收窄超200点。IF、IH基差有所收窄，但变动幅度较IM更小。 截至6月25日，近月合约IF2507、IH2507的基差分别为25、23点，IF、IH成交量加

基差走势不容忽视

本周的前三个交易日，A股市场连续放量上涨，突破3月份高点，创年内新高。 A股市场的连续上行主要来自非银金融及国防军工板块的推动。非银金融板块的强势受香港券商股的情绪传导，国泰君安国际成为首家获准在香港提供全面虚拟资产交易服务的中资券商，结合香港特别行政区《稳定币条例》将于8月1日生效的消息影响，近期活跃的稳定币主题带动金融板块强势领涨。此外，还有两个因素共同推动了金融板块的强势。 一方面是美联储政策的转向预期。尽管6月美联储议息会议维持利率不变，但点阵图显示年内存在降息两次的基准预期。美联储理事沃勒与副主席鲍曼接连表态支持7月启动降息，引发市场对货币政策转向的强烈预期。虽然其中隐含着一定的“政治投机”信号，但这也在一定程度上反映了美联储内部对经济前景的较大分歧。鲍威尔表示美国自身处于有利位置，可以耐心等待更多关于经济走势的明确信号，再决定是否调整政策立场，观察劳动力市场及通胀数据的疲软与否，来决定提前降息或是推迟降息。目前来看，7月降息依然为时尚早，但是“鹰鸽参半”的表态强化了市场对“预防性降息”的博弈预期。 另一方面，上市公司半年报披露即将开启，市场进入业绩验证期，公募基金季末调仓行

等待进一步突破

以伊冲突爆发以来，全球主要股市在经历短暂回调后迅速反弹，并未出现如原油、贵金属那样的大幅波动。对此，市场人士普遍认为，一方面，以伊冲突主要引发了市场对全球能源供应的担忧，潜在刺激通胀上升的风险，进而拖累全球经济增长，引发多国股市下跌。不过，由于全球能源供应并未遭受实质性中断，以伊冲突也未进一步升级，且在短时间内达成停火协议，市场情绪有所回暖，股市因而企稳回升。此外，从资金流向来看，在冲突初期，资金已流入黄金和美元市场进行避险，这在一定程度上分摊了股市的抛压。 本周以来，A股持续放量上涨，并于6月25日创下年内新高。“以伊冲突缓和使全球风险偏好回升，这对A股有直接利好，然而A股上涨更深层次的动力源自国内政策组合拳的密集出台。”中辉期货股指研究员张清表示，央行等六部门联合出台金融促消费措施，5000亿元消费再贷款、险资入市扩容等政策提振市场信心，并强化了流动性宽松预期。国内利率维持低位，央行通过适度宽松的货币政策支持经济增长，拉动消费的相关政策陆续出台，A股中长期运行重心有望持续上移。 同样是地缘政治事件，与俄乌冲突相比，以伊冲突对全球市场的影响有哪些相似之处和差异点？光大期货研究所金融期

股市：建议关注防御板块

近期，国内资金市场利率延续“短升长降”态势。截至6月25日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期利率分别报收于1.371%、1.671%、1.722%、1.622%，较6月18日分别上升0.5、16.6、6.7、0.2个基点；3月期利率报收于1.63%，与6月18日持平；6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.639%、1.652%、1.659%，较6月18日分别下降0.8、1.4、1.7个基点。 表为Shibor变化情况 本周，央行有9603亿元逆回购到期。央行为了对冲年中资金需求，本周前三个工作日开展了9923亿元的逆回购操作。周内央行将通过逆回购向市场投入大量流动性。本月中旬，央行有1820亿元中期借贷便利（MLF）到期，6月25日央行续作了3000亿元MLF，进一步增加市场流动性。 后续，预计资金市场利率有所回落。一方面，进入下半年，年中资金需求旺季结束，短端利率大概率下行；另一方面，央行通过MLF操作进一步增加流动性，中长端利率可能小幅回调。（作者单位：弘毅物产） 来源：期货日报网

品种	持仓总量	成交总量	日期
豆粕	3492375	1401698	2025-12-29
螺纹钢	2200890	1215439	2025-12-29
玉米	1913503	1091121	2025-12-29
PTA	1851252	2793112	2025-12-29
热轧卷板	1706685	644602	2025-12-29
玻璃	1599854	1496098	2025-12-29
纯碱	1466643	1142914	2025-12-29
聚氯乙烯	1376435	1480254	2025-12-29
棉花	1149796	664198	2025-12-29
甲醇	1083024	1241761	2025-12-29

品种	库存	增减	日期
聚氯乙烯	108392	-160	2025-12-29
玉米	39395	-12055	2025-12-29
豆油	28264	0	2025-12-29
豆粕	24830	0	2025-12-29
锰硅	23077	-200	2025-12-29
豆一	18088	+439	2025-12-29
聚丙烯	15545	+640	2025-12-29
玉米淀粉	12355	0	2025-12-29
硅铁	11760	-122	2025-12-29
聚乙烯	11353	+88	2025-12-29

一	二	三	四	五	六	日
1	2	3	4	5	6	7
8	9	10	11	12	13	14
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22	23	24	25	26	27	28
29	30	31	1	2	3	4
5	6	7	8	9	10	11

一	二	三	四	五	六	日
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速递

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