聚氯乙烯

玉米

豆粕

豆油

锰硅

聚丙烯

豆一

玉米淀粉

聚乙烯

白糖

COMEX银

COMEX金

COMEX铜

LME铜

LME铝合金

LME铝

LME镍

螺纹钢

玻璃

甲醇

热轧卷板

纯碱

碳酸锂

厄尔尼诺、拉尼娜对油菜籽主要出口国影响复盘

“反内卷”对玻璃行业的影响分析

铁矿石 走势不容乐观

沪锌 短期上下两难

甲醇 弱势格局难改

期货日报网

观点小结 总结来说，厄尔尼诺影响下： （1）加拿大菜籽播种初期气温高，收获期偏冷，单产减产概率更高（44%），但面积同比增加概率高（56%），产量未必呈现为同比减产（增产概率67%），生长期并未受影响，增减产趋势不明显。 （2）乌克兰种植期偏干，生长期天气偏湿，乌克兰单产减产概率高（78%），但面积同比增加概率高（56%），产量未必呈现为减产（增产概率56%）。 （3）澳菜籽播种初期气温偏高，生长期面临干旱，收获期高温少雨，减产概率高，单产减产概率78%，产量减产概率67%。 （4）俄罗斯生长期少部分区域偏冷，收获期小部分地区偏干，面积减少概率是63%，单产减少概率50%，产量减产概率63%。 （5）欧盟播种偏湿热，初期生长阶段小部分区域偏干，成熟收获南部偏湿北部偏热，可能不利于收获，面积减少概率是57%，单产减产概率是86%，产量减产概率是86%。 拉尼娜影响下： （1）加拿大菜籽生长期时只有西部沿海很少部分区域气温偏冷，对大部分区域没有影响，虽然单产减产概率高（55%），但面积增产概率高（64%），产量未必呈现为减产（增产概率73%）。 （2）澳洲播种初期气候偏湿，成熟末期与收获期

上周以来，国家统计局、央行陆续公布10月经济金融数据，社会融资金额、货币供应量、工业生产、消费同比增速放缓，投资同比降幅扩大。总体看，需求端数据依然偏弱，权益市场高位回落，国债期货价格有所上行。 房地产市场仍在调整 10月工业生产延续稳定增长态势，规模以上工业增加值同比增长4.9%，较9月回落1.6个百分点；社会消费品零售总额同比增长2.9%，较9月回落0.1个百分点。不过，文体休闲、交通出行等体验式服务消费快速增长，印证了消费需求从商品向服务业延伸的升级趋势，意味着消费场景持续拓展。1—10月固定资产投资同比下降1.7%，其中房地产投资同比下降14.7%，降幅继续扩大；基建投资同比下降0.1%，年内首次由正转负；制造业投资增长2.7%，成为稳投资的核心支柱。总体上呈“地产拖累明显、新动能逆势突围”的结构性特征，排除房地产后投资实现正增长，印证经济转型期投资动能的重构。除投资同比继续下滑外，1—10月房地产开发资金来源累计同比下降9.7%，商品房销售面积累计下降6.8%，销售额累计下降9.6%，降幅均继续扩大。一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，连续7个月回落。二三线城市二手住宅

货币环境对期债仍有支撑

混沌天成期货

能化早评 | 2025年11月18日 品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链 原油 供应端：乌克兰袭击俄罗斯重要港口后原油出口一度中断，但目前已经重新恢复了运作，或对供应影响不大。美国威胁攻击委内瑞拉，但是特朗普表示双方高层正在谈判。欧美制裁俄罗斯油企和船队，涉及产能达到220万桶/日，短期引发原油贸易不畅。OPEC+新一轮会议上延续了12月增产的计划，但成员国同意在明年1-3月暂停增产进行观察。不过即使暂停增产，原油的平衡表也已经偏向过剩。 需求：EIA数据显示美国汽油柴油表需都偏弱，美国政府开门获得通过，但整体经济数据缺乏和裁员的增多仍使市场担忧需求。 库存价差：截至11月18日，EIA原油库存上涨641万桶，汽油库存下降95万桶/日，馏分油库存下降64万桶/日。原油月差在最近地缘冲击下出现反弹。 观点：OPEC争夺份额策略下，原油仍然是过剩格局，短期俄油贸易不畅和委内瑞拉局势构成干扰，市场消化完这些供应端干扰后或延续熊市。 PTA/MEG PX-PTA： 周一盛虹一套250万吨PTA装置兑现计划检修，PTA开工降2.5%。 主要逻辑： 1、化工反内卷预期再起。传PTA协同减产，暂

【能化早评】俄港口恢复运作，油价回落

11月中旬以来，铁矿石期货主力2601合约在755~780元/吨区间反复拉锯。当前，市场面临供给增量落地、需求边际走弱、政策预期升温的局面，在供需错配下铁矿石期货价格中期走势不容乐观。 矿山财报释放扩产信号 供给端的“增量故事”已从预期转向现实，成为当前市场的核心利空因素。 从矿山端看，主要矿山三季度财报释放扩产信号。必和必拓西坡项目产能利用率提升至110%，日均发运量稳定在180万吨。力拓Cape Lambert港口扩建完成，四季度发运目标上调5%。巴西淡水河谷Capanema项目1500万吨新增产能于10月正式达产。尤为值得关注的是，11月11日，西芒杜铁矿项目投产启动仪式在几内亚马瑞巴亚港举行。目前，西芒杜铁矿一期工程年产能突破3000万吨，2026年增量将达8000万吨。 发运与库存数据进一步印证供应宽松格局。11月以来，澳大利亚、巴西铁矿石日均发运量达312万吨，同比增长4.2%，为年内次高水平。国内北方港口到港量连续四周超2400万吨，全国47个主要港口铁矿石库存升至1.58亿吨，创出历史同期新高。库存结构上，疏港量从日均320万吨降至295万吨，主动补库需求减弱，累库周期

港口库存创出历史新高 甲醇装置开工率处于高位，港口库存创出历史新高，需求进入淡季。在这种情况下，甲醇行业只能降低价格加快去库进程，甲醇弱势格局难以改变。 甲醇开工率处于高位，需求进入淡季，进口上升导致港口库存创出历史新高。目前，供大于求的格局难以改变，甲醇弱势难改。 国内装置亏损加剧 今年前三个季度，国内煤制甲醇装置处于微利状态，甲醇开工率持续上升。进入四季度，随着甲醇供大于求问题凸显，甲醇价格持续回落。加之冬季取暖旺季到来，煤炭价格坚挺，国内煤制甲醇企业经营每况愈下。截至目前，国内煤制甲醇、气制甲醇分别亏损250元/吨和440元/吨，并且亏损幅度呈现持续扩大的态势。但国内甲醇开工率并没有因此出现明显下降。截至11月14日，国内甲醇开工率为84.63%，较去年同期上升3.67个百分点。国内甲醇的周度供应量接近200万吨的高位，加上进口，总供应量在240万吨左右。 展望后市，国内甲醇供应存在下降预期。其一，煤制、气制甲醇的经营状况不佳，甲醇装置或被动降低负荷。其二，冬季工业用气受限，西南气制甲醇将季节性降负。 进口上升导致库存积压 今年国内甲醇进口量持续上升，导致港口库存积压。这是甲醇价

99qh

大连商品交易所2025-11-18豆油仓单日报

大连商品交易所2025-11-18棕榈油仓单日报

大连商品交易所2025-11-18豆粕仓单日报

大连商品交易所2025-11-18生猪仓单日报

大连商品交易所2025-11-18原木仓单日报

宏观&金工早评 | 2025年11月18日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 市场缺少主线，股指弱势震荡 A股昨日走势偏弱，IM和IC小幅收红，IH和IF回调。医药和金融板块领跌，军工科技领涨，两市成交量缩量到1.91万亿。 美国政府重新开门，但经济数据的缺乏和裁员的增多，以及美联储偏谨慎发言，使宏观情绪偏悲观。 十月经济数据出炉，投资出口都偏弱，地产仍未企稳，因此相关板块行情缺少延续性。市场主要在银行红利和局部景气板块进行哑铃配置，今年的局部景气板块主要 包括创新药、科技、资源、证券和储能等。但当前随着前期科技抱团瓦解，市场并未找到新的主线，主题切换较快。 央行开启买债国内仍然是宽松环境，目前资金面整体仍然偏松，影响股市的主要还是风险偏好。 结论：资金面和政策面两大逻辑未发生变化的情况下慢牛不变，短期缺少主线导致行情震荡，中长期逢低做多的逻辑不变。 贵金属 贵金属昨日走势回落下探，主要受到美债利率和美元指数回升的抑制，降息预期的回调和美股的回落是主要原因。 美联储开始释放谨慎信号，美联储副主席杰斐逊表示就业的下行风险有所上升，但重申需更加谨慎调整政策；戴利称

【宏观早评】降息预期回调，贵金属承压

上海期货交易所2025年11月17日黄金仓单日报

FX168活动资讯

在11月13日上海钢联第二届白银产业链会议上，公司稀贵金属资讯部白银分析师黄廷表示，近期国内回收银产业发展迅速，未来5年内将继续扩张。今年白银投资需求火爆，成为推升银价的主要驱动力。

上海钢联：投资需求成银价上涨主要驱动力

阶段性回落后，近期贵金属涨势再起。11月13日，国际白银现货价格突破54美元/盎司，逼近此前10月中旬创下的54.468美元/盎司历史高点。而在国内期货市场上，沪银主力合约盘中再创历史新高，最高报1.26万元/千克。

白银价格再次刷新历史 投资者不宜追高

上海期货交易所2025年11月14日白银仓单日报

大连商品交易所2025-11-18铁矿石仓单日报

广州期货交易所2025年11月18日工业硅仓单日报

广州期货交易所2025年11月18日碳酸锂仓单日报

郑州商品交易所2025年11月18日锰硅仓单日报

郑州商品交易所2025年11月18日硅铁仓单日报

恒力期货

PX11合约收盘价6684（-98，-1.45%)，日内增仓2932手至14.58万手；

恒力期货能化日报20250919

下午PX商谈价格僵持，纸货11月在824/826商谈，1月在822.5/823.5商谈；

恒力期货能化日报20250808

近期，铁矿石现货成交偏弱，基差继续收窄，铁矿石盘面总体维持震荡格局。 全球制造业复苏乏力 2025年5月，全球制造业复苏乏力，摩根大通全球制造业PMI为49.6%，环比再度回落0.2个百分点，连续第二个月处于收缩区间。受关税因素影响，全球贸易环境复杂严峻，外需景气度仍然偏弱，美国ISM制造业PMI连续四个月萎缩。与此同时，5月中国官方制造业PMI回升0.5个百分点，至49.5%，呈现弱势修复。国内政策方面，2025陆家嘴论坛并无增量政策指引，后续关注7月底中共中央政治局会议定调。 铁矿石供应逐步回升 外矿方面，受澳洲飓风、巴西降雨等因素影响，铁矿石一季度发运量大幅下滑，二季度发运量逐渐回补。5月中下旬以来，前期发运冲量逐渐体现在到港增量上。此外，包括Onslow项目在内的多个新增产能项目顺利投产，为发运回补提供了有力支撑。国产矿方面，5月，受环保和安全检查等影响，精粉产量下降较多，186家矿山企业铁精粉日均产量降至近期最低点，仅为46.36万吨，随着检查的逐步完成，矿山生产开始进入恢复期。 铁水尚未出现拐点 近期，钢厂积极挤压双焦利润，促使原料端焦炭第四轮提降落地，钢厂盈利状况有所改善

铁矿石 下跌拐点仍需等待

受焦煤期价企稳反弹与中美贸易谈判向好提振，黑色金属市场情绪回暖，螺纹钢期货价格低位回升，主力合约一度突破3000元/吨关口，累计上涨近3%；华东地区现货同期则涨跌互现，整体表现要弱于期货。 淡季需求走弱 近期，钢价上行主因是短期利多发酵带动市场情绪回暖。一方面，焦煤期价触底反弹，前期拖累黑色金属的主因迎来变化。另一方面，中美元首通话，且中美经贸磋商达成措施框架，贸易风险缓和，进一步助推市场情绪回暖，前期悲观预期迎来修复，黑色金属集体低位回升。不过，螺纹钢需求在走弱，高频需求指标持续下行。截至6月13日当周，同口径下螺纹钢周度表需最新值为219.98万吨，环比下降9.04万吨，持续回落并处于近年来同期最低，同比降幅3.14%。与此同时，钢联水泥出库量和混凝土发运量同样走弱，最新值环比分别下降6.8%、12.6%，均是近年来同期最低，相较去年同期分别下降21.4%、11.5%，弱势态势明显，佐证建筑相关品种需求表现疲弱。 此外，建筑钢材主要下游行业仍然承压，建筑钢材需求延续低迷态势。同时，钢市已切换至传统淡季，淡季特征开始显现，其中华南地区因降雨库存开始增加，而华东地区也进入梅雨季，后续需

螺纹钢 延续低位震荡

受焦煤期价反弹与中美贸易谈判向好消息的提振，黑色金属市场情绪回暖，锰硅价格也随之迎来低位回升，主力期价由最低的5312元/吨上涨至5600元/吨附近。期货市场的强势表现有力地带动了现货市场，主流地区的现货价格同期出现不同程度的上涨，涨幅在30~130元/吨。 需求开始走弱 近期锰硅价格之所以自低位回升，主要是由市场情绪回暖所推动。一方面，焦煤期价触底反弹，此前拖累黑色金属市场的主要因素出现变化。另一方面，中美就落实两国元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架，贸易风险得到缓和，进一步促使市场情绪回暖，前期的预期得以修复，进而带动黑色金属整体价格回升。 然而，从锰硅自身的基本面来看，并没有出现实质性的好转。进入淡季，钢厂生产逐渐趋弱，锰硅的需求也随之开始走弱，相关指标持续下行。 截至6月6日当周，钢联统计的247家钢厂高炉开工率为83.56%，产能利用率为90.65%，均已连续4周回落，累计降幅分别为1.06个百分点、1.44个百分点。同时，表内五大材周产量为880.38万吨，虽然环比微降0.47万吨，仍维持在相对高位，但由于品种间转换较为明显，其中锰硅用量较大的螺纹钢产量下降，导致锰硅需求

锰硅 震荡寻底

大连商品交易所2025-11-18聚氯乙烯仓单日报

大连商品交易所2025-11-18聚丙烯仓单日报

大连商品交易所2025-11-18液化石油气仓单日报

大连商品交易所2025-11-18聚乙烯仓单日报

大连商品交易所2025-11-18焦煤仓单日报

本周A股回升明显，各股指表现偏强，股指期货各品种均有明显涨幅。分析人士认为，国内政策和海外多因素共同作用推动了A股的本轮上涨。 光大期货金融工程分析师王东瀛表示，一方面，由于此前两周指数走势偏弱，市场积累了一定的买入动能；另一方面，海外利多因素共振。 具体来看，他认为，一是美联储主席周二接受美国国会质询时表示，短期是否降息需要根据6至7月的经济数据决定，其口径相对此前更加温和。此外，点阵图显示，美联储内部对降息的预期分化加大。这使得市场对美联储年内降息持更加乐观的态度，权益市场普遍上涨。在资本市场流动性宽松的背景下，A股指数同样受益。 二是各国家和地区陆续出台稳定币监管政策，非银金融板块表现亮眼。稳定币对跨境交易结算具有较高的便利性，同时也可用作新型储备货币，对一个国家的金融市场高水平对外开放意义非凡。在A股市场缺乏热点题材的当下，其成为资金重点流入的板块，但是稳定币作为交易媒介取代美元的道路仍较为遥远，市场不宜过分追高。 三是中东地缘冲突告一段落，从此前几日黄金等大宗商品的表现来看，市场并未积极计价尾部风险。因此，停战结果可能并未超过市场预期，对A股影响有限。 从政策面看，中信建投期

分析人士：中证500、中证1000更值得看好

本周以来，A股强势反弹。结合期指来看，数据显示，5月20日，各期指基差整体触底反弹，一定程度反映市场情绪已经触底回升。近一个月以来，尽管受到外部因素影响，但是A股仍展现出一定的韧性。 本周沪深两市成交额由上周万亿元左右水平上涨至1.6万亿元以上，交易热情升温，股市加速上行。本文详细梳理在本轮行情中期指基差变化的原因及特点，解读期指后期走势。 期指基差近期整体表现为贴水收窄状态，且中小盘期指基差贴水收窄幅度明显大于大盘期指基差贴水收窄幅度。截至2025年6月25日，IM2507、IM2508、IM2509、IM2512的基差分别为-37、-97、-156、-328点，IM成交量加权平均升贴水率为-2.2%，历史分位数为11%。5月20日，IM成交量加权平均升贴水率为-3.32%，历史分位数为1%。目前IC成交量加权平均升贴水5年滚动历史分位数也由前期低点的0.2%，上涨至目前的21.8%。IC、IM远月合约均在近一个月左右的时间贴水收窄超200点。IF、IH基差有所收窄，但变动幅度较IM更小。 截至6月25日，近月合约IF2507、IH2507的基差分别为25、23点，IF、IH成交量加

基差走势不容忽视

本周的前三个交易日，A股市场连续放量上涨，突破3月份高点，创年内新高。 A股市场的连续上行主要来自非银金融及国防军工板块的推动。非银金融板块的强势受香港券商股的情绪传导，国泰君安国际成为首家获准在香港提供全面虚拟资产交易服务的中资券商，结合香港特别行政区《稳定币条例》将于8月1日生效的消息影响，近期活跃的稳定币主题带动金融板块强势领涨。此外，还有两个因素共同推动了金融板块的强势。 一方面是美联储政策的转向预期。尽管6月美联储议息会议维持利率不变，但点阵图显示年内存在降息两次的基准预期。美联储理事沃勒与副主席鲍曼接连表态支持7月启动降息，引发市场对货币政策转向的强烈预期。虽然其中隐含着一定的“政治投机”信号，但这也在一定程度上反映了美联储内部对经济前景的较大分歧。鲍威尔表示美国自身处于有利位置，可以耐心等待更多关于经济走势的明确信号，再决定是否调整政策立场，观察劳动力市场及通胀数据的疲软与否，来决定提前降息或是推迟降息。目前来看，7月降息依然为时尚早，但是“鹰鸽参半”的表态强化了市场对“预防性降息”的博弈预期。 另一方面，上市公司半年报披露即将开启，市场进入业绩验证期，公募基金季末调仓行

等待进一步突破

以伊冲突爆发以来，全球主要股市在经历短暂回调后迅速反弹，并未出现如原油、贵金属那样的大幅波动。对此，市场人士普遍认为，一方面，以伊冲突主要引发了市场对全球能源供应的担忧，潜在刺激通胀上升的风险，进而拖累全球经济增长，引发多国股市下跌。不过，由于全球能源供应并未遭受实质性中断，以伊冲突也未进一步升级，且在短时间内达成停火协议，市场情绪有所回暖，股市因而企稳回升。此外，从资金流向来看，在冲突初期，资金已流入黄金和美元市场进行避险，这在一定程度上分摊了股市的抛压。 本周以来，A股持续放量上涨，并于6月25日创下年内新高。“以伊冲突缓和使全球风险偏好回升，这对A股有直接利好，然而A股上涨更深层次的动力源自国内政策组合拳的密集出台。”中辉期货股指研究员张清表示，央行等六部门联合出台金融促消费措施，5000亿元消费再贷款、险资入市扩容等政策提振市场信心，并强化了流动性宽松预期。国内利率维持低位，央行通过适度宽松的货币政策支持经济增长，拉动消费的相关政策陆续出台，A股中长期运行重心有望持续上移。 同样是地缘政治事件，与俄乌冲突相比，以伊冲突对全球市场的影响有哪些相似之处和差异点？光大期货研究所金融期

股市：建议关注防御板块

近期，国内资金市场利率延续“短升长降”态势。截至6月25日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期利率分别报收于1.371%、1.671%、1.722%、1.622%，较6月18日分别上升0.5、16.6、6.7、0.2个基点；3月期利率报收于1.63%，与6月18日持平；6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.639%、1.652%、1.659%，较6月18日分别下降0.8、1.4、1.7个基点。 表为Shibor变化情况 本周，央行有9603亿元逆回购到期。央行为了对冲年中资金需求，本周前三个工作日开展了9923亿元的逆回购操作。周内央行将通过逆回购向市场投入大量流动性。本月中旬，央行有1820亿元中期借贷便利（MLF）到期，6月25日央行续作了3000亿元MLF，进一步增加市场流动性。 后续，预计资金市场利率有所回落。一方面，进入下半年，年中资金需求旺季结束，短端利率大概率下行；另一方面，央行通过MLF操作进一步增加流动性，中长端利率可能小幅回调。（作者单位：弘毅物产） 来源：期货日报网

品种	持仓总量	成交总量	日期
豆粕	3780370	1674064	2025-11-18
螺纹钢	2629003	986425	2025-11-18
玻璃	2548052	1385502	2025-11-18
甲醇	1972667	1431891	2025-11-18
热轧卷板	1903642	424904	2025-11-18
玉米	1881163	651653	2025-11-18
聚氯乙烯	1840754	1085015	2025-11-18
纯碱	1840361	1790563	2025-11-18
PTA	1460605	847391	2025-11-18
碳酸锂	1022292	1998474	2025-11-18

品种	库存	增减	日期
聚氯乙烯	128324	-458	2025-11-18
玉米	69337	0	2025-11-18
豆粕	41073	-123	2025-11-18
豆油	24731	-46	2025-11-18
锰硅	19863	0	2025-11-18
聚丙烯	14621	0	2025-11-18
豆一	12832	+800	2025-11-18
玉米淀粉	12453	0	2025-11-18
聚乙烯	12017	0	2025-11-18
白糖	8611	-11	2025-11-18

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速递

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