聚氯乙烯

玉米

豆粕

豆油

锰硅

聚丙烯

豆一

玉米淀粉

聚乙烯

COMEX银

COMEX金

COMEX铜

LME铜

LME铝合金

LME铝

LME镍

LME铅

LME锌

LME锡

螺纹钢

玻璃

甲醇

纯碱

热轧卷板

碳酸锂

债市 走势纠结

黄金 迎来新一轮考验

白银 供应偏紧难以缓解

全球天然橡胶市场处于紧平衡状态

铸造铝合金 中期维持强势

期货日报网

IF 临近下沿 IF主力连续合约创出4741点的4年以来新高后转头回落，目前临近上涨通道下沿。均线方面，5日均线、10日均线下穿长期均线，走势转弱。指标方面，MACD指标死叉，并呈顶背离迹象；KDJ指标、RSI指标死叉后发散，给出看空信号。量仓方面，近期价格的回落伴随着减仓缩量，说明多头主动获利了结。综合分析，IF短期存在调整需求，关注重要支撑位附近的运行情况。 IC 高位震荡 IC主力连续合约盘中创出上市以来7469.6点的新高后续涨乏力，转而高位震荡，震荡区间在6800~7470点。均线方面，短期均线和长期均线交织，没有明显的趋势性。指标方面，MACD指标、KDJ指标、RSI指标死叉，给出看空信号。量仓方面，变化有限。综合分析，IC将延续高位震荡走势。 TF 均线聚拢 前期，TF主力连续合约有所反弹，破坏了下跌三角形形态，而近期，价格中枢再度下移。均线方面，各条均线聚拢，趋势性并不明显。指标方面，MACD指标高位死叉，给出看空信号；KDJ指标、RSI指标低位黏合，短期走势转强。量仓方面，近期价格回落的过程中伴随着减仓缩量，下跌动能减弱。综合分析，下跌三角形形态被破坏，但短期量能减弱

技术解盘

择机尝试跨期套利操作 已公布的10月金融、经济数据整体不及预期，政策加码预期升温。不过，央行重提“跨周期调节”，同时继续淡化总量金融指标，意味着短期内降准、降息落地的可能性不大。综合分析，国债价格走势相对纠结。 近期，债市整体处于震荡格局。截至11月18日收盘，TL主力合约周内涨0.40%，T主力合约涨0.10%，TF主力合约涨0.07%，TS主力合约跌0.04%。 指标走弱可能是阶段性的 10月经济数据显示，产需两端均有收缩。其中，固定资产投资增速较上月下滑5.1个百分点，降幅较为明显。不过，在完成年内经济增长目标难度不大的情况下，指标走弱可能是阶段性的，未来接续政策效果显现后，重新走强的概率较大。 10月金融数据显示，新增人民币贷款2200亿元，同比少增约2800亿元；贷款余额同比增长6.5%，较上月回落0.1个百分点。贷款结构也转弱，居民、企事业单位新增中长期贷款分别较去年同期少增1800亿元和1400亿元，而票据“冲量”再现，新增5006亿元，同比多增3312亿元。除贷款外，政府债券发行放缓对社会融资构成主要拖累，10月社会融资规模仅8150亿元，同比少增5970亿元。社会融资

供应增长乏力，需求“东升西稳” 2025年以来，全球天然橡胶市场受宏观不确定性、地缘风险、供给约束与气候变化等因素影响，价格走势跌宕起伏，泰国天然橡胶（STR20）价格在1650～2160美元/吨区间运行。目前，市场正处于关键转折点，亟待形成新的交易逻辑，探索可持续的动态平衡路径。 [宏观：周期、政策与汇率的联动] 天然橡胶的定价逻辑，根植于其独特的跨界属性：上游关联农业，受制于气候与地理，呈现鲜明的供给周期；下游绑定工业，需求与宏观经济及制造业景气度高度同步。这一“农工一体”的产业链特征，使天然橡胶价格波动天然兼具农产品的“供给弹性”与工业品的“需求弹性”，成为观测经济周期的重要微观指标。 当前，宏观层面正经历深刻的结构性转向。主要经济体货币政策分化、全球贸易格局重构及地缘风险常态化等因素，构成了影响天然橡胶定价的新宏观范式。另外，能源转型与供应链区域化趋势叠加，使宏观因子的波动正以前所未有的强度与复杂度向天然橡胶价格传导。因此，天然橡胶价格波动已越来越清晰地呈现出宏观驱动的特征。 全球经济弱复苏 天然橡胶需求与全球制造业景气度高度相关。IMF虽将2025年全球经济增长预期上调至3.

沥青市场需求淡旺季特征十分明显，每年11月至次年2月都会出现冬储行情。炼厂、贸易商（含部分终端企业）会基于不同的利差以及市场稳定性判断，来决定冬储行情规模。当下，沥青市场再度迎来冬储抉择。近几年，冬储利差空间持续收窄，操作复杂性日益凸显，这对业者的市场判断能力和套期保值能力提出了更高要求。 原油市场不宜过度看空 国际油价趋势始终是影响沥青冬储的核心因素。目前来看，明年原油走势仍较为复杂：一方面，需求疲弱的现实与强劲预期的缺失并存；另一方面，欧佩克+增产计划落地及高企的浮仓库存带来的压力较为明确。不过，俄罗斯供应稳定性已成为不少消费国需要权衡的问题，且欧佩克+在今年释放增产配额后，重新具备了市场调控能力。因此，不宜对2026年原油基本面过度看空。 目前包括黄金、铜、美股在内的大类资产，已较为充分地体现了美联储降息周期下的全球货币宽松与美元信用受损的逻辑。随着这一逻辑出现松动，前期强势上涨的高估值资产面临进一步回调风险，届时原油价格也难免受到牵连。 炼厂对市场风险的关注度更为突出，企业以贴近原料成本锁定最大采购量的方式开展冬储的意愿较强。初步判断，今年沥青放货量环比增加值或控制在300万吨

沥青 冬储行情可期

成本支撑叠加政策利多 一方面，在供应刚性及流动性宽松预期下，铝价中长期重心上移，将带动废铝及铝合金价格持续上涨；另一方面，当前成本端与政策面利多并存，铸造铝合金期货支撑较强。 图为再生铝产能及开工率 2025年6月，铸造铝合金期货作为我国首个再生金属期货品种在上期所上市交易，为再生金属行业发展提供了有力支持。上市以来，该品种走势与铝价呈现较强联动性，整体价格重心逐步上移。究其原因，一方面是受铝价整体走强带动，另一方面也受自身基本面因素助推。此外，冰岛铝厂停产事件引爆了本轮铝价上涨，并推动铸造铝合金期货价格突破21000元/吨大关。 图为废铝供需平衡情况 再生铝从“补充角色”到“战略必需” 铝不仅是建筑、基建等传统行业的重要材料，也在新能源汽车、光伏以及AI硬件等新兴领域扮演关键角色，其需求兼具韧性与增长空间。在此背景下，再生铝凭借显著的节能减排属性与资源循环优势，逐步从“补充角色”升级为“战略必需”。从能耗来看，生产再生铝的能耗仅为电解铝的5%左右；碳排放方面，单吨电解铝生产碳排放约11.2吨，再生铝仅为0.23吨，仅相当于电解铝的2.1%。显然，相比电解铝，再生铝在节能减排上优势突出

99qh

大连商品交易所2025-11-19豆油仓单日报

大连商品交易所2025-11-19棕榈油仓单日报

大连商品交易所2025-11-19豆粕仓单日报

大连商品交易所2025-11-19生猪仓单日报

大连商品交易所2025-11-19原木仓单日报

上海期货交易所2025年11月19日白银仓单日报

上海期货交易所2025年11月19日黄金仓单日报

上海期货交易所2025年11月18日白银仓单日报

上海期货交易所2025年11月18日黄金仓单日报

财经风云

世界黄金协会最新数据显示，中国黄金市场在10月与11月初呈现出全面升温的强劲态势：黄金ETF录得历史性增量，规模和持仓双创纪录；黄金期货成交量较上月激增64%，显示交易热度大幅攀升；同时，中国央行继续增持0.9吨黄金，实现连续第12个月扩储。在金价高位震荡与地缘风险升温的背景下，中国市场的黄金“买盘潮”仍在延续。

“黄金热”席卷中国！黄金ETF双历史新高、期货成交量暴增64%、央行已连续12个月增持

上海期货交易所2025年11月19日铜(BC)仓单日报

上海期货交易所2025年11月19日不锈钢仓单日报

上海期货交易所2025年11月19日热轧卷板仓单日报

上海期货交易所2025年11月19日线材仓单日报

上海期货交易所2025年11月19日螺纹钢仓单日报

恒力期货

PX11合约收盘价6684（-98，-1.45%)，日内增仓2932手至14.58万手；

恒力期货能化日报20250919

下午PX商谈价格僵持，纸货11月在824/826商谈，1月在822.5/823.5商谈；

恒力期货能化日报20250808

近期，铁矿石现货成交偏弱，基差继续收窄，铁矿石盘面总体维持震荡格局。 全球制造业复苏乏力 2025年5月，全球制造业复苏乏力，摩根大通全球制造业PMI为49.6%，环比再度回落0.2个百分点，连续第二个月处于收缩区间。受关税因素影响，全球贸易环境复杂严峻，外需景气度仍然偏弱，美国ISM制造业PMI连续四个月萎缩。与此同时，5月中国官方制造业PMI回升0.5个百分点，至49.5%，呈现弱势修复。国内政策方面，2025陆家嘴论坛并无增量政策指引，后续关注7月底中共中央政治局会议定调。 铁矿石供应逐步回升 外矿方面，受澳洲飓风、巴西降雨等因素影响，铁矿石一季度发运量大幅下滑，二季度发运量逐渐回补。5月中下旬以来，前期发运冲量逐渐体现在到港增量上。此外，包括Onslow项目在内的多个新增产能项目顺利投产，为发运回补提供了有力支撑。国产矿方面，5月，受环保和安全检查等影响，精粉产量下降较多，186家矿山企业铁精粉日均产量降至近期最低点，仅为46.36万吨，随着检查的逐步完成，矿山生产开始进入恢复期。 铁水尚未出现拐点 近期，钢厂积极挤压双焦利润，促使原料端焦炭第四轮提降落地，钢厂盈利状况有所改善

铁矿石 下跌拐点仍需等待

受焦煤期价企稳反弹与中美贸易谈判向好提振，黑色金属市场情绪回暖，螺纹钢期货价格低位回升，主力合约一度突破3000元/吨关口，累计上涨近3%；华东地区现货同期则涨跌互现，整体表现要弱于期货。 淡季需求走弱 近期，钢价上行主因是短期利多发酵带动市场情绪回暖。一方面，焦煤期价触底反弹，前期拖累黑色金属的主因迎来变化。另一方面，中美元首通话，且中美经贸磋商达成措施框架，贸易风险缓和，进一步助推市场情绪回暖，前期悲观预期迎来修复，黑色金属集体低位回升。不过，螺纹钢需求在走弱，高频需求指标持续下行。截至6月13日当周，同口径下螺纹钢周度表需最新值为219.98万吨，环比下降9.04万吨，持续回落并处于近年来同期最低，同比降幅3.14%。与此同时，钢联水泥出库量和混凝土发运量同样走弱，最新值环比分别下降6.8%、12.6%，均是近年来同期最低，相较去年同期分别下降21.4%、11.5%，弱势态势明显，佐证建筑相关品种需求表现疲弱。 此外，建筑钢材主要下游行业仍然承压，建筑钢材需求延续低迷态势。同时，钢市已切换至传统淡季，淡季特征开始显现，其中华南地区因降雨库存开始增加，而华东地区也进入梅雨季，后续需

螺纹钢 延续低位震荡

受焦煤期价反弹与中美贸易谈判向好消息的提振，黑色金属市场情绪回暖，锰硅价格也随之迎来低位回升，主力期价由最低的5312元/吨上涨至5600元/吨附近。期货市场的强势表现有力地带动了现货市场，主流地区的现货价格同期出现不同程度的上涨，涨幅在30~130元/吨。 需求开始走弱 近期锰硅价格之所以自低位回升，主要是由市场情绪回暖所推动。一方面，焦煤期价触底反弹，此前拖累黑色金属市场的主要因素出现变化。另一方面，中美就落实两国元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架，贸易风险得到缓和，进一步促使市场情绪回暖，前期的预期得以修复，进而带动黑色金属整体价格回升。 然而，从锰硅自身的基本面来看，并没有出现实质性的好转。进入淡季，钢厂生产逐渐趋弱，锰硅的需求也随之开始走弱，相关指标持续下行。 截至6月6日当周，钢联统计的247家钢厂高炉开工率为83.56%，产能利用率为90.65%，均已连续4周回落，累计降幅分别为1.06个百分点、1.44个百分点。同时，表内五大材周产量为880.38万吨，虽然环比微降0.47万吨，仍维持在相对高位，但由于品种间转换较为明显，其中锰硅用量较大的螺纹钢产量下降，导致锰硅需求

锰硅 震荡寻底

上海期货交易所2025年11月19日20号胶仓单日报

上海期货交易所2025年11月19日低硫燃料油仓单日报

上海期货交易所2025年11月19日原油仓单日报

上海期货交易所2025年11月19日石油沥青仓单日报

上海期货交易所2025年11月19日燃料油仓单日报

本周A股回升明显，各股指表现偏强，股指期货各品种均有明显涨幅。分析人士认为，国内政策和海外多因素共同作用推动了A股的本轮上涨。 光大期货金融工程分析师王东瀛表示，一方面，由于此前两周指数走势偏弱，市场积累了一定的买入动能；另一方面，海外利多因素共振。 具体来看，他认为，一是美联储主席周二接受美国国会质询时表示，短期是否降息需要根据6至7月的经济数据决定，其口径相对此前更加温和。此外，点阵图显示，美联储内部对降息的预期分化加大。这使得市场对美联储年内降息持更加乐观的态度，权益市场普遍上涨。在资本市场流动性宽松的背景下，A股指数同样受益。 二是各国家和地区陆续出台稳定币监管政策，非银金融板块表现亮眼。稳定币对跨境交易结算具有较高的便利性，同时也可用作新型储备货币，对一个国家的金融市场高水平对外开放意义非凡。在A股市场缺乏热点题材的当下，其成为资金重点流入的板块，但是稳定币作为交易媒介取代美元的道路仍较为遥远，市场不宜过分追高。 三是中东地缘冲突告一段落，从此前几日黄金等大宗商品的表现来看，市场并未积极计价尾部风险。因此，停战结果可能并未超过市场预期，对A股影响有限。 从政策面看，中信建投期

分析人士：中证500、中证1000更值得看好

本周以来，A股强势反弹。结合期指来看，数据显示，5月20日，各期指基差整体触底反弹，一定程度反映市场情绪已经触底回升。近一个月以来，尽管受到外部因素影响，但是A股仍展现出一定的韧性。 本周沪深两市成交额由上周万亿元左右水平上涨至1.6万亿元以上，交易热情升温，股市加速上行。本文详细梳理在本轮行情中期指基差变化的原因及特点，解读期指后期走势。 期指基差近期整体表现为贴水收窄状态，且中小盘期指基差贴水收窄幅度明显大于大盘期指基差贴水收窄幅度。截至2025年6月25日，IM2507、IM2508、IM2509、IM2512的基差分别为-37、-97、-156、-328点，IM成交量加权平均升贴水率为-2.2%，历史分位数为11%。5月20日，IM成交量加权平均升贴水率为-3.32%，历史分位数为1%。目前IC成交量加权平均升贴水5年滚动历史分位数也由前期低点的0.2%，上涨至目前的21.8%。IC、IM远月合约均在近一个月左右的时间贴水收窄超200点。IF、IH基差有所收窄，但变动幅度较IM更小。 截至6月25日，近月合约IF2507、IH2507的基差分别为25、23点，IF、IH成交量加

基差走势不容忽视

本周的前三个交易日，A股市场连续放量上涨，突破3月份高点，创年内新高。 A股市场的连续上行主要来自非银金融及国防军工板块的推动。非银金融板块的强势受香港券商股的情绪传导，国泰君安国际成为首家获准在香港提供全面虚拟资产交易服务的中资券商，结合香港特别行政区《稳定币条例》将于8月1日生效的消息影响，近期活跃的稳定币主题带动金融板块强势领涨。此外，还有两个因素共同推动了金融板块的强势。 一方面是美联储政策的转向预期。尽管6月美联储议息会议维持利率不变，但点阵图显示年内存在降息两次的基准预期。美联储理事沃勒与副主席鲍曼接连表态支持7月启动降息，引发市场对货币政策转向的强烈预期。虽然其中隐含着一定的“政治投机”信号，但这也在一定程度上反映了美联储内部对经济前景的较大分歧。鲍威尔表示美国自身处于有利位置，可以耐心等待更多关于经济走势的明确信号，再决定是否调整政策立场，观察劳动力市场及通胀数据的疲软与否，来决定提前降息或是推迟降息。目前来看，7月降息依然为时尚早，但是“鹰鸽参半”的表态强化了市场对“预防性降息”的博弈预期。 另一方面，上市公司半年报披露即将开启，市场进入业绩验证期，公募基金季末调仓行

等待进一步突破

以伊冲突爆发以来，全球主要股市在经历短暂回调后迅速反弹，并未出现如原油、贵金属那样的大幅波动。对此，市场人士普遍认为，一方面，以伊冲突主要引发了市场对全球能源供应的担忧，潜在刺激通胀上升的风险，进而拖累全球经济增长，引发多国股市下跌。不过，由于全球能源供应并未遭受实质性中断，以伊冲突也未进一步升级，且在短时间内达成停火协议，市场情绪有所回暖，股市因而企稳回升。此外，从资金流向来看，在冲突初期，资金已流入黄金和美元市场进行避险，这在一定程度上分摊了股市的抛压。 本周以来，A股持续放量上涨，并于6月25日创下年内新高。“以伊冲突缓和使全球风险偏好回升，这对A股有直接利好，然而A股上涨更深层次的动力源自国内政策组合拳的密集出台。”中辉期货股指研究员张清表示，央行等六部门联合出台金融促消费措施，5000亿元消费再贷款、险资入市扩容等政策提振市场信心，并强化了流动性宽松预期。国内利率维持低位，央行通过适度宽松的货币政策支持经济增长，拉动消费的相关政策陆续出台，A股中长期运行重心有望持续上移。 同样是地缘政治事件，与俄乌冲突相比，以伊冲突对全球市场的影响有哪些相似之处和差异点？光大期货研究所金融期

股市：建议关注防御板块

近期，国内资金市场利率延续“短升长降”态势。截至6月25日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期利率分别报收于1.371%、1.671%、1.722%、1.622%，较6月18日分别上升0.5、16.6、6.7、0.2个基点；3月期利率报收于1.63%，与6月18日持平；6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.639%、1.652%、1.659%，较6月18日分别下降0.8、1.4、1.7个基点。 表为Shibor变化情况 本周，央行有9603亿元逆回购到期。央行为了对冲年中资金需求，本周前三个工作日开展了9923亿元的逆回购操作。周内央行将通过逆回购向市场投入大量流动性。本月中旬，央行有1820亿元中期借贷便利（MLF）到期，6月25日央行续作了3000亿元MLF，进一步增加市场流动性。 后续，预计资金市场利率有所回落。一方面，进入下半年，年中资金需求旺季结束，短端利率大概率下行；另一方面，央行通过MLF操作进一步增加流动性，中长端利率可能小幅回调。（作者单位：弘毅物产） 来源：期货日报网

品种	持仓总量	成交总量	日期
豆粕	3815510	1571450	2025-11-19
螺纹钢	2636284	1144014	2025-11-19
玻璃	2561256	1602549	2025-11-19
甲醇	1990519	1765216	2025-11-19
纯碱	1935862	2403565	2025-11-19
玉米	1903247	557815	2025-11-19
热轧卷板	1899405	422983	2025-11-19
聚氯乙烯	1839340	1010608	2025-11-19
PTA	1483465	1498570	2025-11-19
碳酸锂	1093042	2425955	2025-11-19

品种	库存	增减	日期
聚氯乙烯	127587	-737	2025-11-19
PTA	111696	0	2025-11-19
玉米	69337	0	2025-11-19
豆粕	40890	-183	2025-11-19
豆油	24627	-104	2025-11-19
锰硅	19744	-119	2025-11-19
聚丙烯	15762	+1141	2025-11-19
豆一	12832	0	2025-11-19
玉米淀粉	12453	0	2025-11-19
聚乙烯	12017	0	2025-11-19

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速递

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