原油

白银

热轧卷板

氧化铝

纸浆

天然橡胶

聚氯乙烯

铸造铝合金

COMEX银

COMEX金

COMEX铜

LME铝

豆粕

螺纹钢

玉米

玻璃

纯碱

菜籽粕

棉花

合成橡胶价格偏弱运行

PVC 上行动能不足

棕榈油 区间震荡为主

苹果 价格上行空间受限

玻璃 供需双弱局面有望延续

期货日报网

1月至今，万得全A指数累计涨幅约6%，逼近2015年牛市最高点，且呈现偏陡峭的上涨斜率。本轮行情驱动逻辑来自于，经济运行的稳健、政策支持的有效及新发展格局的构建，这些因素共同强化了市场对A股慢牛的一致性预期，进而推动了市场风险偏好升温和多层次资金共振涌入。1月沪深两市日均成交金额高达1.8万亿元，较2025年12月日均成交金额增长58%，显示增量资金正在加速入场。 从市场结构来看，A股四大指数分化明显，呈现“中证1000>中证500>沪深300>上证50”的强弱特征，这与指数成分股中的科技成长、传统产业、经济复苏、物价回升等相关概念股的权重占比直接相关，新兴产业占比更高的指数上涨弹性也更大，但同时也带来了更高的估值水平和隐含的高成长预期兑现风险，而自2024年9月以来，科创50指数累计涨幅达150%，静态市盈率高达179，远超纳斯达克100指数（约30倍）的估值水平。 本轮市场上涨存在现实边际回暖的基本面支撑。从国内GDP数据看，2025年呈现从高到低逐级走弱态势，四季度GDP增速低至4.5%，连续两个季度低于5%目标值，但受益于上半年政策集中发力对GDP增速的强力维稳，最终仍实现了年

全面突破需进一步驱动

进入2026年，碳酸锂市场波动加大，主力2605合约在经历短暂回调后再度大幅上涨，年初至今累计涨幅超过30%。截至1月22日收盘，碳酸锂期货市场沉淀资金已突破300亿元。 矿端扰动频发 近期碳酸锂市场的核心定价逻辑在于供给端的不确定性。江西地区锂云母矿生产环节环保政策持续收紧。近日，国务院印发的《固体废物综合治理行动计划》明确要求，原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目。该政策凸显了江西在产矿山面临的环保约束，加剧了市场对未来锂云母矿供应稳定性的担忧。同时，宁德时代旗下枧下窝锂矿、国轩电子等虽然已进入采矿证变更与延续申请公示阶段，但新证办理需完成环保评估、安全评估等一系列审批。即使进程顺利，矿山复产也至少需要两个月时间。而且，当前宜春地区多家瓷土矿也面临类似的停产换证风险。 成本方面，相关数据显示，截至1月22日，锂辉石精矿（CIF中国）指数为2130美元/吨，较年初上涨582美元/吨，处于阶段性高位。在供应预期偏紧背景下，锂辉石精矿价格持续走强，从成本端对碳酸锂期货价格形成支撑。 需求“淡季不淡” 近期，碳酸锂需求呈现明显的“淡季不淡”特征，整体维持较强韧性，

碳酸锂 高位震荡

进入1月下旬之后，支撑生猪价格上行的逻辑开始发生变化。生猪出栏量显著增加，尤其是二次育肥户在效益可观的情况下套现意愿增强，市场供应压力加大。生猪期货主力2603合约自1月中旬以来连续下跌，目前已跌破11500元/吨整数关口。在市场对3月生猪消费的预期偏弱，以及相关数据不及预期的情况下，生猪市场情绪从乐观转为谨慎。 磨底周期被拉长 1月19日，国家统计局发布的经济数据显示，生猪市场供应宽松格局延续。5938万吨的猪肉产量对生猪市场价格形成明显压制。能繁母猪存栏量下降速度偏慢，叠加生产效率大幅提升，生猪有效产能去化幅度远小于能繁母猪数量的降幅。这也是当前生猪市场的主要矛盾，从表面上看，能繁母猪存栏量在下降，但实际供应能力依然较强劲，导致整个行业的磨底周期被拉长。 笔者认为，生猪市场供需平衡需要看到能繁母猪存栏量出现更大幅度的下降，或者需求端出现超预期增长。国家统计局公布的数据不只是描述现状，而是通过确认供应过剩，促使养殖端加速出栏、延缓扩张。同时该数据也显示，生猪供应端的调整虽然已经体现在数量上，但还未达到理想的效果。因此，每次生猪价格的阶段性反弹都可能被市场理解为减亏出栏的机会，而非新一

生猪 供应过剩格局延续

2025年12月下旬以来，A股持续上涨，大盘创历史纪录收17连阳，“春季行情”似乎有所提前。值得注意的是，此轮A股价格走高的同时，成交量与期权隐波同时放大，而前一轮“量价波共振”要追溯到2025年6月底，也是前一轮行情的起点。 本轮上涨行情中各指数表现明显分化，与2025年三季度在科技股加持下沪深300与中证500“共舞”不同，本轮行情中中小盘表现亮眼。近1个月以来，中证500、中证1000指数走势明显强于上证50与沪深300指数。值得一提的是，尽管在2025年下半年及本轮两波行情中中证500始终表现强势，其背后的推动成因却并不相同。本轮更偏向资金和市场情绪推动的流动性行情。具体来看，中证500指数权重中科技与原材料占比较高，此前主要受到科技和有色金属板块支撑，前者受先进制造业较好的业绩支持，而后者与全球通胀升温预期息息相关。本轮行情则更多受到资金面推动，具体体现在成交量与换手率快速上涨、小盘股相比大盘股走势更强、融资买入占比走高等方面。本轮行情主要集中在商业航天、AI应用、脑机接口等热门板块上，但从基本面看，这些概念板块仍处于初级阶段，并没有实际的业绩支撑。 1月14日，经中国证监会

中小盘交易已相对拥挤

近期，成长和价值风格表现分化，在周期股、科技股的带动下，中证500和中证1000获得了远高于上证50和沪深300的超额收益，股指期货贴水明显收敛。我们认为，在行情的变动下，机构策略也随之改变，市场多空力量的转换推动了股指期货贴水不断收敛。 2026年以来，截至1月22日午市收盘，中证 500上涨11.84%、中证1000上涨8.93%、沪深300上涨1.54%、上证50上涨0.56%。我们认为，这是产业政策、资金偏好与大宗商品周期共振的结果。 图为申万一级行业涨跌幅 商业航天、AI、半导体、人形机器人等概念持续火热，相关股票价格也出现了快速上涨，这些板块主要分布在中证500和中证1000。上证50和沪深300则以金融、消费、地产等板块为主，经济弱复苏下盈利弹性相对不足。 “十五五”规划以新质生产力为主线，明确 AI、半导体、商业航天、先进制造等为战略方向，政策工具从补贴、贴息向采购倾斜，持续支持新兴企业发展。2026年，中美AI竞赛进入“商业化落地”阶段：算力基础设施、国产替代、AI应用从概念转向收入与利润兑现，如GPU、AI芯片、机器人等领域订单与产能释放加速，成为成长股股价的核心支

股指期货贴水不断收敛

99qh

大连商品交易所2026-01-23豆油仓单日报

大连商品交易所2026-01-23棕榈油仓单日报

大连商品交易所2026-01-23豆粕仓单日报

大连商品交易所2026-01-23生猪仓单日报

大连商品交易所2026-01-23原木仓单日报

上海期货交易所2026年01月23日白银仓单日报

上海期货交易所2026年01月23日黄金仓单日报

上海期货交易所2026年01月22日白银仓单日报

上海期货交易所2026年01月22日黄金仓单日报

上海期货交易所2026年01月21日白银仓单日报

大连商品交易所2026-01-23铁矿石仓单日报

上海期货交易所2026年01月23日铜(BC)仓单日报

上海期货交易所2026年01月23日不锈钢仓单日报

上海期货交易所2026年01月23日热轧卷板仓单日报

上海期货交易所2026年01月23日线材仓单日报

恒力期货

PX11合约收盘价6684（-98，-1.45%)，日内增仓2932手至14.58万手；

恒力期货能化日报20250919

下午PX商谈价格僵持，纸货11月在824/826商谈，1月在822.5/823.5商谈；

恒力期货能化日报20250808

近期，铁矿石现货成交偏弱，基差继续收窄，铁矿石盘面总体维持震荡格局。 全球制造业复苏乏力 2025年5月，全球制造业复苏乏力，摩根大通全球制造业PMI为49.6%，环比再度回落0.2个百分点，连续第二个月处于收缩区间。受关税因素影响，全球贸易环境复杂严峻，外需景气度仍然偏弱，美国ISM制造业PMI连续四个月萎缩。与此同时，5月中国官方制造业PMI回升0.5个百分点，至49.5%，呈现弱势修复。国内政策方面，2025陆家嘴论坛并无增量政策指引，后续关注7月底中共中央政治局会议定调。 铁矿石供应逐步回升 外矿方面，受澳洲飓风、巴西降雨等因素影响，铁矿石一季度发运量大幅下滑，二季度发运量逐渐回补。5月中下旬以来，前期发运冲量逐渐体现在到港增量上。此外，包括Onslow项目在内的多个新增产能项目顺利投产，为发运回补提供了有力支撑。国产矿方面，5月，受环保和安全检查等影响，精粉产量下降较多，186家矿山企业铁精粉日均产量降至近期最低点，仅为46.36万吨，随着检查的逐步完成，矿山生产开始进入恢复期。 铁水尚未出现拐点 近期，钢厂积极挤压双焦利润，促使原料端焦炭第四轮提降落地，钢厂盈利状况有所改善

铁矿石 下跌拐点仍需等待

受焦煤期价企稳反弹与中美贸易谈判向好提振，黑色金属市场情绪回暖，螺纹钢期货价格低位回升，主力合约一度突破3000元/吨关口，累计上涨近3%；华东地区现货同期则涨跌互现，整体表现要弱于期货。 淡季需求走弱 近期，钢价上行主因是短期利多发酵带动市场情绪回暖。一方面，焦煤期价触底反弹，前期拖累黑色金属的主因迎来变化。另一方面，中美元首通话，且中美经贸磋商达成措施框架，贸易风险缓和，进一步助推市场情绪回暖，前期悲观预期迎来修复，黑色金属集体低位回升。不过，螺纹钢需求在走弱，高频需求指标持续下行。截至6月13日当周，同口径下螺纹钢周度表需最新值为219.98万吨，环比下降9.04万吨，持续回落并处于近年来同期最低，同比降幅3.14%。与此同时，钢联水泥出库量和混凝土发运量同样走弱，最新值环比分别下降6.8%、12.6%，均是近年来同期最低，相较去年同期分别下降21.4%、11.5%，弱势态势明显，佐证建筑相关品种需求表现疲弱。 此外，建筑钢材主要下游行业仍然承压，建筑钢材需求延续低迷态势。同时，钢市已切换至传统淡季，淡季特征开始显现，其中华南地区因降雨库存开始增加，而华东地区也进入梅雨季，后续需

螺纹钢 延续低位震荡

受焦煤期价反弹与中美贸易谈判向好消息的提振，黑色金属市场情绪回暖，锰硅价格也随之迎来低位回升，主力期价由最低的5312元/吨上涨至5600元/吨附近。期货市场的强势表现有力地带动了现货市场，主流地区的现货价格同期出现不同程度的上涨，涨幅在30~130元/吨。 需求开始走弱 近期锰硅价格之所以自低位回升，主要是由市场情绪回暖所推动。一方面，焦煤期价触底反弹，此前拖累黑色金属市场的主要因素出现变化。另一方面，中美就落实两国元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架，贸易风险得到缓和，进一步促使市场情绪回暖，前期的预期得以修复，进而带动黑色金属整体价格回升。 然而，从锰硅自身的基本面来看，并没有出现实质性的好转。进入淡季，钢厂生产逐渐趋弱，锰硅的需求也随之开始走弱，相关指标持续下行。 截至6月6日当周，钢联统计的247家钢厂高炉开工率为83.56%，产能利用率为90.65%，均已连续4周回落，累计降幅分别为1.06个百分点、1.44个百分点。同时，表内五大材周产量为880.38万吨，虽然环比微降0.47万吨，仍维持在相对高位，但由于品种间转换较为明显，其中锰硅用量较大的螺纹钢产量下降，导致锰硅需求

锰硅 震荡寻底

大连商品交易所2026-01-23聚氯乙烯仓单日报

大连商品交易所2026-01-23聚丙烯仓单日报

大连商品交易所2026-01-23液化石油气仓单日报

大连商品交易所2026-01-23聚乙烯仓单日报

大连商品交易所2026-01-23焦煤仓单日报

本周A股回升明显，各股指表现偏强，股指期货各品种均有明显涨幅。分析人士认为，国内政策和海外多因素共同作用推动了A股的本轮上涨。 光大期货金融工程分析师王东瀛表示，一方面，由于此前两周指数走势偏弱，市场积累了一定的买入动能；另一方面，海外利多因素共振。 具体来看，他认为，一是美联储主席周二接受美国国会质询时表示，短期是否降息需要根据6至7月的经济数据决定，其口径相对此前更加温和。此外，点阵图显示，美联储内部对降息的预期分化加大。这使得市场对美联储年内降息持更加乐观的态度，权益市场普遍上涨。在资本市场流动性宽松的背景下，A股指数同样受益。 二是各国家和地区陆续出台稳定币监管政策，非银金融板块表现亮眼。稳定币对跨境交易结算具有较高的便利性，同时也可用作新型储备货币，对一个国家的金融市场高水平对外开放意义非凡。在A股市场缺乏热点题材的当下，其成为资金重点流入的板块，但是稳定币作为交易媒介取代美元的道路仍较为遥远，市场不宜过分追高。 三是中东地缘冲突告一段落，从此前几日黄金等大宗商品的表现来看，市场并未积极计价尾部风险。因此，停战结果可能并未超过市场预期，对A股影响有限。 从政策面看，中信建投期

分析人士：中证500、中证1000更值得看好

本周以来，A股强势反弹。结合期指来看，数据显示，5月20日，各期指基差整体触底反弹，一定程度反映市场情绪已经触底回升。近一个月以来，尽管受到外部因素影响，但是A股仍展现出一定的韧性。 本周沪深两市成交额由上周万亿元左右水平上涨至1.6万亿元以上，交易热情升温，股市加速上行。本文详细梳理在本轮行情中期指基差变化的原因及特点，解读期指后期走势。 期指基差近期整体表现为贴水收窄状态，且中小盘期指基差贴水收窄幅度明显大于大盘期指基差贴水收窄幅度。截至2025年6月25日，IM2507、IM2508、IM2509、IM2512的基差分别为-37、-97、-156、-328点，IM成交量加权平均升贴水率为-2.2%，历史分位数为11%。5月20日，IM成交量加权平均升贴水率为-3.32%，历史分位数为1%。目前IC成交量加权平均升贴水5年滚动历史分位数也由前期低点的0.2%，上涨至目前的21.8%。IC、IM远月合约均在近一个月左右的时间贴水收窄超200点。IF、IH基差有所收窄，但变动幅度较IM更小。 截至6月25日，近月合约IF2507、IH2507的基差分别为25、23点，IF、IH成交量加

基差走势不容忽视

本周的前三个交易日，A股市场连续放量上涨，突破3月份高点，创年内新高。 A股市场的连续上行主要来自非银金融及国防军工板块的推动。非银金融板块的强势受香港券商股的情绪传导，国泰君安国际成为首家获准在香港提供全面虚拟资产交易服务的中资券商，结合香港特别行政区《稳定币条例》将于8月1日生效的消息影响，近期活跃的稳定币主题带动金融板块强势领涨。此外，还有两个因素共同推动了金融板块的强势。 一方面是美联储政策的转向预期。尽管6月美联储议息会议维持利率不变，但点阵图显示年内存在降息两次的基准预期。美联储理事沃勒与副主席鲍曼接连表态支持7月启动降息，引发市场对货币政策转向的强烈预期。虽然其中隐含着一定的“政治投机”信号，但这也在一定程度上反映了美联储内部对经济前景的较大分歧。鲍威尔表示美国自身处于有利位置，可以耐心等待更多关于经济走势的明确信号，再决定是否调整政策立场，观察劳动力市场及通胀数据的疲软与否，来决定提前降息或是推迟降息。目前来看，7月降息依然为时尚早，但是“鹰鸽参半”的表态强化了市场对“预防性降息”的博弈预期。 另一方面，上市公司半年报披露即将开启，市场进入业绩验证期，公募基金季末调仓行

等待进一步突破

以伊冲突爆发以来，全球主要股市在经历短暂回调后迅速反弹，并未出现如原油、贵金属那样的大幅波动。对此，市场人士普遍认为，一方面，以伊冲突主要引发了市场对全球能源供应的担忧，潜在刺激通胀上升的风险，进而拖累全球经济增长，引发多国股市下跌。不过，由于全球能源供应并未遭受实质性中断，以伊冲突也未进一步升级，且在短时间内达成停火协议，市场情绪有所回暖，股市因而企稳回升。此外，从资金流向来看，在冲突初期，资金已流入黄金和美元市场进行避险，这在一定程度上分摊了股市的抛压。 本周以来，A股持续放量上涨，并于6月25日创下年内新高。“以伊冲突缓和使全球风险偏好回升，这对A股有直接利好，然而A股上涨更深层次的动力源自国内政策组合拳的密集出台。”中辉期货股指研究员张清表示，央行等六部门联合出台金融促消费措施，5000亿元消费再贷款、险资入市扩容等政策提振市场信心，并强化了流动性宽松预期。国内利率维持低位，央行通过适度宽松的货币政策支持经济增长，拉动消费的相关政策陆续出台，A股中长期运行重心有望持续上移。 同样是地缘政治事件，与俄乌冲突相比，以伊冲突对全球市场的影响有哪些相似之处和差异点？光大期货研究所金融期

股市：建议关注防御板块

近期，国内资金市场利率延续“短升长降”态势。截至6月25日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期利率分别报收于1.371%、1.671%、1.722%、1.622%，较6月18日分别上升0.5、16.6、6.7、0.2个基点；3月期利率报收于1.63%，与6月18日持平；6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.639%、1.652%、1.659%，较6月18日分别下降0.8、1.4、1.7个基点。 表为Shibor变化情况 本周，央行有9603亿元逆回购到期。央行为了对冲年中资金需求，本周前三个工作日开展了9923亿元的逆回购操作。周内央行将通过逆回购向市场投入大量流动性。本月中旬，央行有1820亿元中期借贷便利（MLF）到期，6月25日央行续作了3000亿元MLF，进一步增加市场流动性。 后续，预计资金市场利率有所回落。一方面，进入下半年，年中资金需求旺季结束，短端利率大概率下行；另一方面，央行通过MLF操作进一步增加流动性，中长端利率可能小幅回调。（作者单位：弘毅物产） 来源：期货日报网

品种	持仓总量	成交总量	日期
豆粕	3821669	1018375	2026-01-23
PTA	2460148	3117710	2026-01-23
螺纹钢	2349738	759207	2026-01-23
玉米	2178300	741168	2026-01-23
热轧卷板	1875656	372097	2026-01-23
玻璃	1602282	1497640	2026-01-23
聚氯乙烯	1562436	1400392	2026-01-23
纯碱	1555769	1182034	2026-01-23
菜籽粕	1301171	502770	2026-01-23
棉花	1162273	423536	2026-01-23

品种	库存	增减	日期
原油	3464000	0	2026-01-23
白银	581090	-45753	2026-01-23
热轧卷板	179126	-15236	2026-01-23
氧化铝	176802	+222487	2026-01-23
铜	146793	-13624	2026-01-23
铝	141152	+402	2026-01-23
纸浆	137134	+129966	2026-01-23
天然橡胶	109870	+1480	2026-01-23
聚氯乙烯	104789	-320	2026-01-23
铸造铝合金	67892	-2140	2026-01-23

一	二	三	四	五	六	日
29	30	31	1	2	3	4
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速递

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