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【贵金属周报】宏观主线仍不明确，贵金属仍相对震荡
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金属处于震荡偏弱走势，主要受美债利率和美元指数的波动影响，且短期震荡区间缺乏方向驱动指引趋弱。本周风险计价仍较低，整体市场维持相对稳定的局面从而降低风险溢价。美联储整体表态再现谨慎：戴利表示降息50个基点听起来像是看到了某种紧迫性，担心这会释放出一种紧迫信号；穆萨勒姆如果美联储更加重视劳动力市场，并采取激进的降息措施，这可能会导致更高的通胀预期，从而适得其反，通货膨胀似乎接近3%。关税正在传导至通胀，现在说9月的正确决定还为时过早；古尔斯比表示如果9月晚些时候得到迹象表明未陷入通胀螺旋就可以降息；贝森特也否认暗示降息的言论，表示其其说的是，要达到中性利率，大约需要降息150个基点。如果相信中性利率的存在，认为有空间进行一系列降息，但不是在呼吁降息。官员的发言使得市场对于美联储的降息预期仍存在波动。美债利率在高位震荡。美国经济数据“胀”风险仍存：美国7月CPI同比与上月持平至2.7%，市场预期为进一步走高至2.8%，核心CPI同比进一步走高至3.1%，为五个月高位，高于市场预期的3.0%。随着服务价格回升，7月基础通胀加速至今年年初以来的最高水平。美国7月份PPI增速同比3.3%（预期2.9%），环比0.9%，达到3年以来的最高水平。由此看出通胀数据仍在继续消化关税政策带来的冲击，这是来自供应端的价格压力，对利率的敏感程度较低，也为美联储降息路径带来变数。“滞”的风险尚未完全展现，美国7月零售销售数据同比录得3.9%，环比0.5%，符合市场预期。整体而言，在工资增速和就业相对稳定的情况下，消费仍保持了相对谨慎；美国7月工业生产同比录得1.43%，环比-0.1%；电脑电子仍是工业生产的主要支撑项目。金融流动性仍存在风险：伴随着市场降息预期回调，美债利率一定程度回升；美联储隔夜逆回购规模下降至300亿美元之下，创2021年以来的新低；财政部账户余额有所回升，后期补充可能还将抽取部分市场流动性；而联邦银行保证金存在下行风险，这将一定程度施压市场；下周整体仍需保持谨慎。美俄会谈方面，特朗普和普京为救“最重要”方面达成协议，但伴随着领导人会谈带来的乐观预期，市场整体避险情绪相对不高。受到美债利率和美元指数的波动影响，在GVC波动率出现了明显回升；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局保持，黄金的走势更有支撑；下周美俄谈判后的市场反应，全球PMI数据以及金融市场流动性趋紧值得市场关注，贵金属震荡区间仍在等待方向驱动。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：震荡长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧恶化宏观组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
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【有色早评】美PPI数据强劲，降息预期回落，基本金属震荡运行
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锂铜受到美国PPI数据超预期带来的美元指数和美债利率的回升，铜价再次小幅震荡走弱；国内反内卷情绪暂缓，基本面供需上仍出现明显矛盾，铜价整体缺乏上行驱动。美国美国7月份PPI增速同比3.3%（预期2.9%），环比0.9%，达到3年以来的最高水平；美联储官员发声表达谨慎态度，市场对美联储的降息预期显著回落；美元指数和美债利率回升明显，这对铜价形成一定抑制。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。但进口铜元素预期受限，长期供应下降的预期仍保持。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；8月11日国内市场电解铜现货库存13.22万吨，较4日降0.21万吨，较7日降0.11万吨，国内电解铜库存小幅回落，主要受到到货量相对偏少，贸易企业和下游按需商量采购引起。不过伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。不过短期铜价仍受到宏观环境的反复干扰等待驱动阶段；长期而言，供需矛盾仍是主线，底部存在支撑，但仍需谨慎对待需求和海外宏观环境变化。铝铝 2025.8.15 一、市场观点国内反内卷仍是主线，第一波情绪回落后市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善。美国7月PPI年率为3.3%，大幅超出市场预期的2.5%，美联储降息预期回落，市场仍定价9月降息，但降50bp的预期下行。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。因电力成本担忧，South32考虑暂时关闭Mozal铝精炼厂，涉及产能58万吨，占全球供应的0.8%。需求端，周度表需环比-0.1至88.2万吨，铝锭+铝棒社库环比-0.9至72.3万吨，库存环比去库。电改政策刺激光伏抢装需求，6月光伏新增装机14.4GW，环比下行85%，光伏抢装结束后用铝需求有下行压力，已从铝棒传递到铝锭端。白色家电7-9月排产环比下行，终端需求下行压力增大，新能源汽车销不及产，库存压力仍存。原料端，山西通知称为加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护，上收陶瓷土等4个矿种的出让登记权限至省自然资源厅，上述4个矿种的矿业权，经省自然资源厅统一认定后依法依规处置，如确属于铝土矿，则严格依据矿产资源管理法律法规及相关政策整改规范，引发市场对于山西铝土矿违规产能退出的类碳酸锂式上涨交易，山西铝土矿如因违规导致出清减产10%，涉及国产矿供应16万吨/月，对应国产矿产能约80万吨，考虑到去年部分产线已技改转向使用进口矿和未来新投产能均为进口矿产线，此消息实际影响较小，且未出相关惩罚措施，是否会延伸至其他地区也未有定论，持续关注政策动向。现今铝土矿库存高位，冶炼利润仍存，周产量持续高位，基本面仍偏空。整体来看，美国PPI大幅超预期打压降息预期，国内反内卷情绪因焦煤限仓后回调，铝价整体震荡运行，关注美联储降息预期及国内反内卷政策。山西上收陶瓷土等4个矿种的出让登记权限至省自然资源厅引发类碳酸锂式上涨交易，此消息实际影响较小，且未出相关惩罚措施，是否会延伸至其他地区也未有定论，持续关注政策动向。现今铝土矿库存高位，冶炼利润仍存，周产量持续高位，基本面仍偏空，逢高可轻仓试空，上边际为3500（反内卷政策出清预期打到的前期高点）。二、消息面 1.【因电力成本担忧，South32考虑暂时关闭Mozal铝精炼厂】外电8月14日消息，South32警告称，由于难以获得足够且负担得起的电力来运营冶炼厂，公司可能不得不在2026年初对Mozal铝冶炼厂进行维护和保养。首席执行官Graham Kerr表示：“基于迄今为止的磋商情况，我们对Mozal现有供电协议到期后能否获得充足且价格合理的电力缺乏信心。按照当前提出的电价，Mozal继续运营是不可行的。因此，该集团已决定从本月开始限制对冶炼厂的投资，停止电解槽大修，并从本月起让相关承包商停工。鉴于转入维护保养状态是最有可能出现的情况，继续开展电解槽大修等活动已不合适。”（上海金属网编译） 2.【美联储9月降息的概率为92.1%】据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为7.9%，降息25个基点的概率为92.1%。美联储10月维持利率不变的概率为3.2%，累计降息25个基点的概率为41.7%，累计降息50个基点的概率为55.2%。(金十数据) 3.【美国7月PPI年率为3.3%，高于预期】美国7月PPI年率为3.3%，大幅超出市场预期的2.5%，为2月以来高位，前值由2.30%修正为2.4%。美国7月PPI月率录得0.9%，为2022年6月以来最大增幅，预期0.20%，前值0.00%。美国7月核心PPI年率 3.7%，预期2.9%，前值2.60%。美国7月核心PPI月率 0.9%，预期0.20%，前值0.00%。(金十数据）锌锌 2025.8.15 一、市场观点国内反内卷仍是主线，第一波情绪回落后市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善。美国7月PPI年率为3.3%，大幅超出市场预期的2.5%，美联储降息预期回落，市场仍定价9月降息，但降50bp的预期下行。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3900元，进口锌精矿TC持稳上行至70美金，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。7月产量环比+1.8至60.3万吨，同比增23%，以至同期绝对高位。8月排产继续增加，环比预增1.1万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。需求端，国内库存环比+1.1至11万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，美国PPI大幅超预期打压降息预期，国内反内卷情绪因焦煤限仓后回调。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，短期锌价在强预期推动下偏强震荡，关注美联储降息预期和国内反内卷政策。二、消息面 1.【美国财长贝森特：可先降息25个基点，然后加快降息步伐】美国财长贝森特：我没有呼吁美联储降息150个基点。或许会先降息25个基点，然后加快降息步伐。认为有进行一系列降息的空间。如果市场相信中性利率，那么就有降息的空间。并非呼吁连续降息。(金十数据）镍镍 2025.08.15 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价120620元/吨，涨幅-1.19%。金川镍升贴水+50至2100元/吨，进口镍升贴维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-0.35至-211.23美元/吨。供应端，印尼原生镍释放量维持高位，镍矿价格持续回落。国内精炼镍产量维持高位，供应压力维持。冶炼环节供应有显著放缓迹象，后续关注是否有持续的产量缩减。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求相对较弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库，但幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。宏观层面，美PPI数据强劲，海外降息预期回落，国内反内卷交易或有短期回调，宏观情绪回落。基本面来看，供应端镍各环节产能过剩，供应处于高位，近期印尼冶炼厂有生产放缓迹象，但对供应压力缓解有限。需求端上半年国内表需显著上升，整体来看各环节供需仍维持过剩格局，现阶段镍自身供需矛盾有限，跟随宏观环境震荡运行。短期内关注海内外宏观环境变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【Centaurus融资2300万美元以推进Jaguar硫化镍项目】外电8月13日消息，Centaurus Metals周四宣布，澳大利亚和国际机构及成熟投资者承诺投资2000万澳元，以推进其在巴西北部的旗舰Jaguar硫化镍项目。这些股票将以每股0.36澳元的价格发行，每两股可行使一个免费期权，每股0.50澳元，到期日为2027年11月30日。该公司还将为符合条件的股东提供参与股票购买计划的机会，以相同的条件额外筹集高达300万澳元。（上海金属网） 2、【NexMetals旗下博茨瓦纳Selebi铜镍项目资源量增加】外电8月13日消息，NexMetals矿业公司位于博茨瓦纳东部的Selebi North项目钻探结果显示，South Limb的矿化范围较去年的资源估算扩大了35%。NexMetals公司周三报告称，SNUG-25-186号钻孔在895米深处截获16.25米厚的矿化体，铜品位1.13%、镍品位0.94%。该矿化段包含10.45米厚、铜品位1.62%、镍品位1.24%的矿段，以及6.45米厚、铜品位2.3%、镍品位1.44%的矿段。公司表示，该项目高品位铜镍矿化的持续延伸是重要进展，凸显出此前仍有大量潜力未被探明。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.08.15 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13035元/吨，涨-0.34%。无锡现货基差升水+70至420元/吨；主力合约持仓-8989至135237手；仓单+3至103521吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+1.5至930元/镍点，镍铁报价企稳回升，不锈钢成本支撑回升。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。后续面临检修结束复产的压力。需求端，国内地产基建需求维持减量预期，制造业与出口对不锈钢需求形成支撑，但后续面临关税落地后需求走弱的可能。现货方面，近期现货价格持续回升后，市场观望情绪加重。综合来看，成本端不锈钢成本预计在镍铁与煤价回升带动下有所上升。供需层面，近期不锈钢厂检修逐步完成，供应压力或缓慢回升，需求端面临海外需求走弱与国内出口减量的压力。中期来看，国内政策或持续从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善，同时海外降息窗口临近，不锈钢价格中枢较前期预计有所上升。但由于价格反弹，不锈钢产能过剩情况下供应量预期回升，或压制不锈钢上方空间。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。二、消息与数据 1、【浦项钢铁（POSCO）否认土耳其不锈钢生产公司出售传闻】韩媒报道称，近日，部分媒体报道称浦项钢铁继出售中国钢厂后，正考虑逐步撤出其在土耳其的生产法人“POSCO阿桑TST”。对此，浦项钢铁方面澄清称该报道不属实。（51bxg） 2、【福建宁德道合新材料年产10万吨不锈钢精密带项目总平面方案的批前公示】8月12日，福安市自然资源局发布关于福建宁德道合新材料有限公司年产10万吨不锈钢精密带项目总平面方案的批前公示，公示时间：2025年8月13日至8月21日。（福安市自然资源局）碳酸锂碳酸锂 2025.08.15 昨日碳酸锂主力合约收盘价85300元/吨，涨幅0.28%。主力合约持仓-3498至389177手，仓单+850至21679吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+1600至83600元/吨，工业级碳酸锂报价+2000至81950元/吨。锂精矿报价+11至937美元/吨。基本面方面，供应端目前扰动仍未平息，枧下窝矿何时复产，以及其他7家锂矿是否会停产仍会是未来一段时期的博弈点。本周碳酸锂周度产量因锂辉石产线的供应增长，总产量继续创新高，供应压力维持。需求端，当前碳酸锂下游需求维持高位，但在中下游反内卷环境下，新能源锂电需求增速在下半年是否会显著放缓仍待跟踪。库存端，高库存仍待市场消化。后市来看，由于现货库存压力以及市场情绪转换，在出现可信度高的减产范围扩大等驱动前，碳酸锂或迎回调，但价格中枢较枧下窝停产前预计有明显抬升。本周锂辉石产线产量创新高，弥补了锂云母产线的供应减量，国内碳酸锂供应仍处高位。后市来看，在宜春锂矿具体治理措施落地前，市场对供应缩减的担忧仍存，考虑到宏观反内卷与国内矿产资源治理逐渐趋严的大环境，若供应扰动迟迟不落地，其他产线产量不继续增产的条件下，回调结束后的锂价预计仍将偏强震荡。二、消息与数据 1、【中国科学家将锂电池能量密度和续航能力提高2-3倍】近日，我国科研人员突破现有传统锂离子电池在能量密度和应用性能上的瓶颈，研制出了能量密度超过600瓦时/公斤的软包电芯和480瓦时/公斤的模组电池，其性能指标比现有锂离子电池的能量密度和续航能力直接提高了2-3倍。天津大学科研团队与合作者经过数年科技创新和技术攻关，首创高能金属锂电池电解液“离域化”设计理念，打破了传统电解液设计对主导溶剂化结构的依赖，实现了能量密度与综合性能的双提升，相关研究成果于8月13日发表于国际学术期刊《自然》上。（新华社） 2、【德方纳米：公司第四代高压实密度磷酸铁锂产品出货量持续提升】德方纳米8月14日在互动平台上表示，公司第四代高压实密度磷酸铁锂产品已实现批量出货，出货量持续提升。此外，随着技术迭代加速和市场需求分化，磷酸铁锂行业已进入结构性调整阶段。目前可以看到已经有部分低端产能及部分跨界入局者逐渐退出，行业有望逐步进入良性发展阶段，具备长期向好的基础条件。（同花顺财经） 3、【远景与十余家储能系统集成商签署超40GWh电芯合作战略协议】当天举行的第四届EESA储能展期间，远景宣布与十余家头部储能集成企业签署电芯合作战略协议，规模超40GWh。本次合作所供储能电芯将由远景旗下电池科技企业远景动力（AESC）交付，下游客户覆盖新源智储、昆宇电源、沃太能源、海得新能源、采日能源等。截至目前，远景动力已累计为Fluence、Nidec等国际头部储能集成商交付超50GWh电芯产品，广泛应用于全球20多个国家的300余个储能项目。（澎湃新闻）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-15 09:05
【黑色早评】钢材累库加大且成交走弱，近期钢价承压
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7月PPI大超预期，降息预期有所减弱，美元指数走强，外盘商品多表现下跌。国内方面，2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金近期已下达完毕，带动总投资超1万亿，国内宏观经济预期依然向好。进出口方面，昨日欧盟钢价部分上涨，印度钢价部分回落，国外其它地区钢价普遍持平，目前国内外冷热卷价差个别走扩，国内钢材出口仍有部分空间。综合而言，近期钢材市场供增需弱，且累库幅度有所加大，叠加部分原料价格回落导致钢材成本支撑略有下移，短期钢价延续小幅震荡走弱。二、消息及数据 1.中钢协：8月上旬重点钢企粗钢平均日产207.4万吨，日产环比增长4.7%；钢材库存量1507万吨，和上月同旬基本持平，比去年同旬下降5.2%。 2.本周统计的唐山87条型钢生产线：实际开工产线为31条，整体开工率52.54%，较上周上升10.17%；产能利用率为48.34%，较上周相比上升6.82%。 3.Mysteel：京津冀区域共计11家客户反馈接到停工通知，其中北京7家，天津4家，占比16.67%，但具体停工时间、停工范围及对于需求影响暂时无法定量，具体影响难以估量。 4.国家铁路局：今年前7个月，全国铁路固定资产投资完成4330亿元，同比增长5.6%，铁路规划建设高效推进。 5.中国内燃机工业协会：7月内燃机销量435.39万台，环比增长4.14%；1-7月内燃机累计销量2964.17万台，同比增长12.50%。 6.15日全国建材成交依然较弱，市场交投氛围清淡，刚需不好，期现投机也一般，全天整体成交量较前一日继续小幅回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：本期国内浮法玻璃市场现货价格重心下跌，均价1182元/吨，较上期下跌38.98元/吨。分区域来看，本周华北市场在出货压力下，价格多有所下调，后续在市场情绪或销售政策下，部分厂家出货较好，整体产销率提升，下游维持刚需采购为主；东北市场整体出货一般，部分厂家价格下调，中下游消化前期备货为主，采购意向不强；华东市场连续走跌，外围价格不断下挫，当地企业为缓解出货压力价格被迫跟调，而现货业者操作谨慎，在需求未有实质性好转下，多刚需拿货为主，现货整体观望气氛浓郁；华中市场本周交投气氛偏淡，中下游多以消化前期备货为主，或刚需拿货，逢低采买，多数原片企业出货不佳，价格承压下滑；纯碱：本周，国内纯碱市场走势震荡偏弱，价格下调，重心下移。隆众资讯数据监测，周内纯碱产量76.13万吨，环比增加1.66万吨，涨幅2.24%。纯碱综合产能利用率87.32%，上周85.41%，环比增加1.91%。近期，检修企业少，供应高。周内纯碱总库存189.38万吨，较周一增加1.76万吨，涨幅0.94%。较上周四增加2.87万吨，涨幅1.54%。运输有所缓和，发货提升，整体库存延续累库。周内，纯碱企业待发12+天，下降接近2天。据了解，社会库存46+万吨，涨幅接近2万。供应端，近期暂无检修，个别恢复运行，供应呈现增加趋势，预计下周产量接近78万吨，开工率89+%，新订单接收不温不火，市场氛围偏弱，价格阴跌调整。需求端，下游需求呈现弱势，按需为主，低价居多，高价观望情绪重，原材料库存处于安全水平，暂无存货意向。贸易商近期成交冷清，走货慢，有些下游用量下降。周内，浮法日熔量15.96万吨，环比稳定，光伏8.82万吨，环比增加1700吨。下周，浮法日熔稳定，光伏预期增加200吨。短期看，纯碱走势偏弱运行。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：7月底玻璃下游深加工订单天数略有增加，需求略有好转，玻璃日熔量低位震荡，供需弱平衡。近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，玻璃跟随反内卷情绪大幅波动。大会之后玻璃或将回归基本面交易，在盘面暴涨暴跌的过程中，玻璃基本面变动不大，供需仍是弱平衡，但价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：市场再传青海碱厂谣言，情绪波动较大，建议谨慎参与。纯碱当前供需过剩较明显，库存处于高位，近月交割压力比较大，建议观望或反套。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-15 09:05
【宏观早评】美国PPI数据超预期，降息预期回调显著抑制黄金
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I数据到来的降息预期回调带来美债利率和美元指数回升出现了明显回调。美国7月份PPI增速同比3.3%（预期2.9%），环比0.9%，达到3年以来的最高水平。服务业成本上涨1.1%，为2022年3月以来最大增幅，批发和零售利润率跃升2%，机械与设备批发领涨。不包括食品和能源的商品价格上涨0.4%。由此看出通胀数据仍在继续消化关税政策带来的冲击，这是来自供应端的价格压力，对利率的敏感程度较低，也为美联储降息路径带来变数。美债利率和美元指数应声反弹，这对贵金属形成明显抑制，市场此前过度乐观的降息预期出现了明显回调。美联储整体表态再现谨慎：戴利表示降息50个基点听起来像是看到了某种紧迫性，担心这会释放出一种紧迫信号；穆萨勒姆如果美联储更加重视劳动力市场，并采取激进的降息措施，这可能会导致更高的通胀预期，从而适得其反，通货膨胀似乎接近3%。关税正在传导至通胀，现在说9月的正确决定还为时过早；贝森特也否认暗示降息的言论，表示其其说的是，要达到中性利率，大约需要降息150个基点。如果相信中性利率的存在，认为有空间进行一系列降息，但不是在呼吁降息。通胀数据叠加官员的发言使得市场对于美联储的降息预期持续回调，9月的降息概率将至80%，贵金属显著承压。美国国债规模7月超过37万亿美元，平均付息利率同步回升，这一定程度显示出偿债压力仍在进一步回升；美联储隔夜逆回购回落至288.18亿美元，创2021年以来新低，这有一定程度上给市场流动性带来风险，可能施压降息可能。从地缘政治角度，在围绕美国贸易谈判以及美国总统特朗普与俄罗斯总统普京周五会晤的持续不确定性背景下，黄金也从避险需求中获得小幅支撑。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升，降息预期的回调施压市场，贵金属回调明显，且市场尚未定价风险；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍存，尚未逆转黄金的长期走牛格局。国债股债同向变动，国债期货全天承压下行，TL收117.88元；3点后受央企收房传闻扰动，现券收益率续升1bp。早：信贷利空落地后多头反扑未果，沪指直冲3700，跷跷板压制TL低开至117.5。午：股市走弱，一级3Y、20Y国债发行结果尚可，市场恐慌情绪缓解，期债自低位反弹。。 3点后：彭博称“央企收购存量商品房”提高地产政策预期，6M买断式等量续作，债市情绪仍然脆弱，长端现券抛压再起。流动性早盘均衡、午后趋紧。央行净回笼320亿元，7天OMO利率1.40%，DR001报1.3173%，大行1年同业存单1.6425%。央行等量续作5000亿6M买断式逆回购仅维持总量平稳，短端资金利率难抵达1.25%。流动性是短期国债市场的核心驱动。资金面虽总量充裕但边际收敛，叠加股债跷跷板与政策小作文扰动，月内国债期货仍易下难上；若沪指高位回落、政府债发行节奏放缓，或触发超跌反弹，关键看117.3缺口支撑。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，美联储9月降息在即打开外部空间，国内仍有25bp下调预期，央行或重启国债买卖补充基础货币；财政政策方面，7月信贷坍塌倒逼专项债提速及财政贴息扩围，赤字与准财政工具或于四季度加码；结构性改革方面，“反内卷”限产、地产收储、新质生产力投资将决定PPI能否触底回升，进而左右长端利率方向。目前仍以强预期，弱现实为主要逻辑。30年国债期货下跌空间有限。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-15 09:05
【专题报告】特朗普及全球贸易体系的思考
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相对合理的交易： ①降息主导交易； ②美元指数下行周期仍具备交易条件； ③全球金融市场再平衡； ④Taco带来的做多波动率交易风险：美元是决定因素（科技&货币革命达成持续支撑美元并限制非美）；关税政策再次生变；财政货币政策失衡引发金融市场动荡并引发全球流动性风险加剧；全球经济显著放缓。一.“特朗普交易”的思考今年以来全球金融市场的波动高度关联“特朗普交易”，我们先来回顾一下今年以来基于特朗普的交易思路：第一阶段：特朗普政策预期交易（1月初）：特朗普上台前的资产价格围绕特朗普2.0可能引发的通胀预期展开，表现为美元指数的短线加速上行；10Y美债利率上行以及美股震荡上行。第二阶段：特朗普式“衰退”交易（1-4月）：特朗普上台的后激进的表态使得资产价格呈现出类似于衰退交易的表现。DOGE减支和“衰退”共同驱动美股情绪达到极致后反转；美元指数和10Y美债利率下行。之后随着美国经济数据转弱，“美国例外论”消退的预期不断抬升，市场进入衰退交易的预期之中；4月2日伴随特朗普超预期的关税政策，全球经历了短线级别的下跌，并经历了“股债汇三杀”的局面。第三阶段：关税修复期（4月至今）：经历完美元资产的“三杀”后，特朗普强势态度出现缓和，市场开始逐步修复，最重要体现在美股上。4月9日特朗普宣布暂停关税90天，仅保留10%的基准关税；美股在AI的高景气背景下快速反弹，全球短期配置资金再次出现回归，金融风险不断回落使得市场回归乐观，即使美债利率高位震荡，但美股的回升以及稳定币等出现反复支撑全球金融市场流动性。但长期的美债风险仍未消除：美联储独立性风险，关税可能引发的通胀风险；美元指数和美债利率的分化越走越宽，不过美元指数的回落也给全球市场得以“喘息”的空间，市场交易偏利多为主。从上述的交易我们能看到特朗普的态度在今年出现常态化反复，从而引导做多波动率的各种交易，这也导致我们在交易中时刻要警惕他的表态，“Taco交易”成为了主场。所以我们认为进入三季度，我们需要把重点放在特朗普的最终目的上，而一切的言论都能被当成其实现目标的“作秀式”表演，每一次市场的巨型波动都是回归最终目的的交易进场点。根据哈耶克三角理论，利润决定经济行为，各个环节的价格导致的利润率，利率水平，决定一个项目投资的可行性。利率越低越有利于长期投资，也就越有利于上游投资；终端消费对越离消费者越近的环节传导越敏感，现实中各国都是用货币政策和财政政策使经济脱离了储蓄投资一致的约束，因此负债/GDP比例不断上升，然后根据内部的结构决定了这种刺激是向消费扭曲还是向投资扭曲。过去全球贸易金融秩序明确定价全球各国在这个秩序的定位，美国通过美元高估输出美元，再以美股和美债等金融顺差收回资金；而中国以投资生产作为主体，再以贸易顺差的方式吸收外汇，这一套全球贸易金融体系也形成了两国各自的问题，并形成了三角的扭曲。对于美国，过度的刺激主要在消费上，这样导致越靠近消费端的行业越有优势，越远离消费端的行业投资越被遏制，所以三角形变短变高，体现为中上游产业空心化，过度消费并带来美国债务危机；对于中国，内部结构是倾向投资，所以效果反过来，资本倾向于中上游投资，越靠近消费端反而越难受，体现为产能过剩以及不良投资的上升。当全球化体系走入“死角“，全球都面临新一轮的贸易金融体系的变革。对于美国而言，增强上游投资并缩小贸易账户的同时，避免金融账户流出是变革的关键；对于中国而言，增强国内消费的同时，避免贸易账户的盈余出现大幅下降是关键。所以特朗普的目的很明确：原始全球化体系引发的美国工业霸权“空心化”（制造业与服务业占比严重失衡）；金融霸权“信用透支”（美元储备占比下降、政府债务高企）；地缘策略“分散化”（东盟，欧盟，亚非以及一带一路的兴起）；技术垄断能力放缓（中国关键技术追赶）都是其现阶段需要去变革的驱动。美元霸权主义的困境是当下的主要问题，那其目标就很明确-维系以美为中心的全球战略布局。他利用其掌控的领导力重构美国——从立法效率、行政改革、经济表现、外交成果等多方面下手，挑战原始的全球主义秩序从而形成新一轮的贸易金融体系的变革，这场变革将重塑美国的政治版图与国家结构和秩序，同步实现自己的政治成绩。从短期实际操作层面：①增强上游投资-私人杠杆替代政府杠杆，降息促进上游生产投资；②缩小贸易账户-减少财政支出（最重要的是减少非经济刺激支出）并加征关税收入；③避免金融账户流出-稳定币和美股（AI叙事）稳定资金存留美国；④利用关税的影响力尽可能的破环现有的非美主导的全球化机构和供应链体系。所以不可否认的是全球经济正在经历新一轮的变革，而这一变革的基础就是传统经济全球化的退场以及G2之间的博弈。二.美元“2.0“的重构每段经济全球化都有与它主导的一段政治经济体系秩序逻辑，罗马帝国，大秦帝国，大英帝国都是如此；包括现阶段的美国-其主要逻辑便是以美元将触角延伸到了各个国家。所以特朗普政府尝试建立全球新体系和改变现阶段的全球供应链以及金融系统秩序，为此必须重启美元“2.0”的重塑计划。在原始的美元体系环节中，美元霸权的存在依赖于“美元-美债为核心的货币储备循环系统”；地缘政治的主导；科技创新的领先，2.0重塑阶段的关键也将高度依赖于这三个部分。 2.1 全球核心货币储备循环系统过去几年受限于美债信用以及货币秩序重构的原因，全球正在逐步由以美元-美债为主导的货币体系转化为多元碎片化货币秩序体系，从而成就黄金的涨势，也诞生“去中心化货币”-最有代表性的当属稳定币。特朗普政府通过加密货币和稳定币法案重新塑造“数字货币为主导的现代货币体系”，并强烈关联美元资产，从而巩固货币储备循环系统避免货币秩序脱离美国主导。稳定币在储备循环系统中有三大主要意义：①提供美债流动性是其最直接的作用；②加持美元储备的意义；③塑造“数字货币为主导的现代货币体系”。 2.1.1 美债流动性提供通过购买稳定币—支持加密资产交易—投资美国国债这一循环，推升稳定币对美债的配置比例并推高稳定币总规模。根据GENIUS法案出台主要从两个方面来监管稳定币。一是规定发币机构需配合美国金融监管;二是严格要求抵押资产类型，必须持有等额的美元、美国短债等高流动性资产。当前稳定币规模约2500亿美元，美国财政部测算，截至2024年稳定币持有约1200亿美元短期国债，预计到2028年稳定币市场可能扩张到2万亿美元规模，短债需求增长至1万亿美元。 2021年联储进入加息周期后美国短债在国债发行量中的占比增加，从2021年74%升至2025年84%。考虑4月以来美国长债流动性问题，未来短债融资可能进一步承担美国财政部的融资压力。美元通过“购买稳定币—支持加密资产交易—投资美国国债”这一循环，又回到美国金融市场从而缓解短期国债的供应流动性问题。 2.1.2 加持美元储备的意义作为全球最为关键的储备货币，美联储奉行长期的公共政策目标，即提高支付系统的安全性和效率，并确保向金融市场公平地提供支付服务。稳定币的出现，基于其便携性将提高效率，促进主权货币在全球的分配可能性，并成为有锚定物的“链上美元”，为中央银行的货币和支付提供适用性，并支撑美元的储备货币意义。自美国国债开始出现一定的“信用质疑”后，美债利率持续受到供给过量及需求不足的预期影响，更重要的是降息预期的持续延迟也对美债利率维持高位形成推动。鉴于美国财政纪律和债务的问题，叠加上特朗普关税政策的不确定性反复干扰，关于“去美元化”的议题也开始进一步深化，美元的走弱趋势逻辑在今年上半年体现的非常明显，贵金属和欧元的上行也基于此。美元储备的意义一旦形成将会对美元资产形成较大的影响，这集中体现在美债和美股的交易上，今年出现的几次股债汇三杀的情景对于美元资产形成了压力。稳定币推动加持美元储备的意义，这源于稳定币的底层资产仍是美元资产。 2.1.3 塑造“数字货币为主导的现代货币体系” 根据数字美元基金会的阐述，在塑造“数字美元货币”体系的过程中将可能以双层银行体系呈现，美联储为公众发行银行票据，并为银行体系提供准备金。数字美元将保持这种双层分配架构:商业银行(以及受监管中介机构)将准备金兑换为数字美元，然后向客户发放实体现金的方式将其分发给最终用户。美国的央行数字货币将有助于升级货币基础设施，并作为推动私营部门和市场创新的催化剂，这些计划将实现商业银行资金的代币化，同时私营部门的创新将在支撑美元的公共基础设施基础上进行和发展，这种货币变革将一定程度上成为“美元2.0”的重要一环。 2.2 地缘政治秩序的改革特朗普奉行“美国优先”政策，强调国家在安全、贸易和技术方面的优势，这一定程度瓦解过去以美国为主导的秩序，并形成一个更加分散的多极体系，这预示着纵横交错的供应链体系。欧洲方面：特朗普选择抽身并与传统欧洲盟友出现裂痕，用“退出北约”作为条件要求欧洲加大军费支出从而减轻美国负担，并对俄乌战争的成果（包括矿产资源）表达兴趣；中东方面-美国一面考虑到以色列军国集团的利益以安抚国内政治情绪，并极限抑制伊朗的紧张局势，并对中东核心战略资源石油形成一系列的经济稳定措施；印太方面-进一步借助日韩等推进其遏制对手的策略，并一定程度上扰乱现存的供应链体系。所以从长期目的而言，特朗普有意打乱现阶段的地缘政治秩序，包括从内部分散欧盟，东盟，金砖等非美国为主导的体系，从而巩固其改革目标。关税政策成为了特朗普的重要工具，通过多变单独关税谈判从而动摇国际秩序，当更多国家以自身利益为出发点来决策，这将放缓多边主义联盟的优势，从而减少对于美国的主导权的削弱。 2.3 科技创新的领先 2.3.1 AI技术突破推动科技巨头资本开支增加自2020年以来，AI算力基建的兴起及全球AI应用热潮推动科技巨头不断加大对AI基础设施的投资，科技巨头投资增速远超行业平均水平。2020年至2025年一季度，美股Mag7的资本支出增长明显，投资集中度持续提升；截至2025年1月，高科技领域已占据美国非金融行业资本支出总量的近23%。从产出效果看，在2022至2025年的美国工业生产指数中，电脑及电子产品领域保持全行业领先，逐年上升，成为现阶段美国工业生产的重要驱动力。 2.3.2科技龙头驱动近期美股估值扩张随着AI应用的高增长和盈利兑现，市场对于高增长的预期支付高溢价，AI热潮的资金来源包括内部现金流、债务发行、股权融资、风险投资/私募股权和特殊目的载体（SPV）等而非绝对的信贷扩张，这也是AI行业仍能在高利率的环境下持续增长。更重要的是美股估值呈现结构性分化，科技龙头驱动美股全盘估值扩张，美股高估值可持续性主要依赖科技龙头盈利兑现能力。通过近几个月特朗普政府的各项经济和外交政策可以看出，其正在从三方面逐步切入实现其变革的目的。受到这些政策的影响，下半年的海外宏观方向仍存在高度不确定性，但我们仍认为有一些相对合理的交易机会。三.下半年海外交易方向 3.1 被动降息的主导交易美国通胀和就业作为美联储政策天平的两端，二季度前美国就业数据的韧性和关税可能引发的通胀反弹风险一直未能给美联储足够的理由开启降息路径。而伴随着硬数据开始走弱，关税的通胀预期尚未体现足够，美联储为防止美国衰退预期升温，我们认为美联储或有概率在两难抉择中选择降息以稳就业，这也符合特朗普对于利率的预期目标。而降息路径下有两种交易可能：滞胀 VS 软着陆，按照最新的数据跟踪，我们更倾向于偏滞胀的交易为主。胀：2025年上半年整体通胀数据看上去整体处于可控局面，主要原因是需求端的收缩限制了通胀的反弹，但从近期PCE数据可以看出通胀伴随商品通胀的回升以及服务通胀下行进入瓶颈整体通胀出现了反弹的趋势：①首先来自于关税带来供应链压力的延后性冲击影响将逐步加大，从供给端影响美国的通胀反复可能性和推动性都很大；②其次美联储的降息路径和大美丽法案带来宽松预期，需求端PCE将陷入下行瓶颈从而推动整体PCE；③叠加上美元贬值的预期仍未消除，经济走缓，信任风险以及降息路径确认，整体美元仍未能摆脱贬值的趋势；需求端和供给端的配合将显著抬升三季度“胀”的可能性。滞：相较于胀，滞的交易风险较大，主要的原因是整体产业趋势的变革和财政货币经济政策仍存在不确定性，这从而影响市场的交易节奏。从产业趋势变革而言，根据美国劳工统计局，自2023年第一季度以来，AI相关（包括芯片、服务器和数据中心）等信息处理投资对美国整体低迷经济增长的贡献显著，同比增速维持在18%以上，过去两个季度，由私营企业驱动的AI相关资本支出对美国经济增长的贡献对冲消费支出的拖累。总而言之，AI产业革命的投入和资本开支，成为了美国经济支撑的关键因素，并通过此显著贡献于美股从而改善私人部门资产负债表，后续受到产业趋势的变化存在高度不确定性从而影响交易节奏。从财政货币等经济政策角度，现阶段，美国政府在较高利率环境下依靠财政扩张补充私人部门收益并改善其资产负债表状况，这与传统的信贷扩张存在差别，因为其提高了经济在高利率环境下的韧性程度，但一定程度上对政府财政信用产生影响。在这一框架下，一定赤字是对经济的刺激，并相应的改善劳动生产率，但是通过观察美国政府财政支出，如果将利息支出，社会保障，医疗支出和退役军人的保障等非盈利性支出剔除，政府支出促进经济增长的边际效应仍在大幅下行，这对经济整体而言仍是风险所在。其次经济政策对于经济的影响高度不确定，关税政策带来的影响使得经济数据出现季节性失真，2季度贸易赤字显著下行。交易方向： 1.无论是滞涨还是软着陆的交易，只要胀的交易就可以选择黄金对冲：通胀不确定性+地缘政治风险+货币债务逻辑支撑金价；2.根据需求驱动的变化，可以适当选择做多通胀挂钩资产：大宗商品（原油、工业金属-铜，白银），警惕衰退预期干扰； 3.2美元指数下行周期仍具备交易条件美元指数在美国债务和财政贸易双赤字走阔的背景下走弱，但短期在关键点位存在支撑反映的是美股AI叙事下跨国资金持续流入美国的影响。但我们仍认为特朗普政府经济政策不确定性，流动性指引的潜在降息预期和美债货币信用逻辑带来的美元指数下行周期尚未结束。最新的美国7月债务余额仍在持续上行，规模已经超37万亿美元，而相应的付息债务平均利率同步上升，这预示着美国政府的偿债压力仍在加大；财政赤字的累计仍在走阔，这也预示着债务和财政双赤字仍在持续指引美元的偏弱走势。从流动性来看，隔夜逆回购资金正在逐渐耗尽，现阶段余额仅不足600亿美元；美国财政部最新发债指引显示，预计在7-9月净发行1万亿美元的美债，而这其中长债发行量达到了4700亿美元，这显著高于此前预估5540亿美元，更重要的是，财政部预计将TGA账户补充至8500亿美元，而当前规模约为4600亿美元，随着TGA开始增加，这将一定程度上抽离联邦储备银行余额；如果美联储再不释放流动性，联邦储备银行余额准备金规模将缩减至低于安全准备金下限（3万亿），美元流动性开始从宽松走向收紧，流动性的逐渐趋紧将进一步催化美联储的降息可能性。交易方向：做空美元：政策和经济不确定性+潜在降息预期+美债货币信用逻辑存在走弱趋势 3.3 全球金融市场再平衡全球资金再平衡的交易主线带来货币的交易方向，伴随混乱的宏观周期以及全球经济秩序的变化，全球化资金的平衡方向正在逐步转变。一方面，特朗普新关税落地意味这对于传统出口国（中欧日）来说卖去美国的东西变贵，贸易顺差缩水，可支配的美元外汇也会出现下降，再持续投入美国的美股和美债的资金体量将同步回落，全球金融市场资本流向再平衡会出；另一方面，非美经济体的下半年经济主线相对值得关注，与美国的经济差可能存在相对收敛的趋势，这一定程度带来全球资金相对平衡的配置需求。欧洲经济主线：财政大转向，以基建与国防为锚步入财政扩张周期，欧洲资产对全球资金吸引力提升，今年德国打破既有财政纪律约束，开启财政宽松模式。货币降息周期，欧元区的提前开启，欧美企业利率差逐步收敛，为后续的经济刺激创造了相应的条件，但受限于产业升级的限制，整体仍以缓慢回升为主。更重要的时受到美国政策端的扰动，存在波动影响。总体而言，财政转向和货币周期的开启仍是欧元区接下来的经济主线。日本经济主线：通胀中枢上抬，通缩预期被打破；日本长期的贸易顺差可能受到关税政策的影响，而以海外营收为主的经济将有所抑制。总体而言，日本市场的弹性较大，但受到关税和通胀中枢的影响仍相对存在波动，经济数据尚未体现风险溢价。非美新兴市场（中国为主）：货币政策方面，预计伴随美联储降息后，政策利率调整空间增大；财政政策方面，政府债整体发行放缓，新型政策工具推出，各类基建项目开始发力； “反内卷”以行业自律为主稳步推进，地产以托底为主，10月份政治局会议对于十五五的规划将是全年焦点；关税扰动减弱，贸易层面最坏的消息可能已经过去并已被市场定价。总体而言，受益于美元走弱趋势的可能性，非美新兴市场将在风险偏好较高的情况下偏利多，但整体表现仍需警惕美债利率的高位震荡。交易方向：1.做多欧日或EM货币（人民币）；2.做多美元计价的商品指数；3.做多非美主要出口国的资产 3.4 Taco带来的做多波动率交易特朗普政府的各经济政策开始呈现出一定武器化的边际倾向，这将一定程度演化出阶段性的Taco交易机会。从Taco交易的流程来看，基本流程从“政策预期监测”至“实行交易”至“调整持仓并退出头寸”。所以，我们仍能通过Taco交易的本质做多波动率。交易方向：特朗普Taco交易：政策威胁期做多进场做多波动率持续跟踪请加入知识星球，共同探讨重点标的的大矛盾。宏观组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-15 09:05
【有色早评】美财长呼吁9月降息50bp，基本金属回调
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、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜受到美元指数和美债利率的小幅回落，铜价相对震荡偏强；中美协议延期和国内政策预期仍在也对铜价形成支撑；基本面供需上尚未显示明显驱动。美国通胀数据整体不及预期，市场对于美联储的降息押注扔较强，美元指数和美债利率仍处于相对偏弱走势，这对铜价形成一定震荡上行驱动；国内宏观仍以“反内卷”为主线，M2同比增长8.8%，前七个月社融新增23.99万亿元，对铜价有一定的支撑。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。但进口铜元素预期受限，长期供应下降的预期仍保持。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；8月11日国内市场电解铜现货库存13.22万吨，较4日降0.21万吨，较7日降0.11万吨，国内电解铜库存小幅回落，主要受到到货量相对偏少，贸易企业和下游按需商量采购引起。不过伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。不过近期铜价仍受到宏观环境的反复干扰等待驱动阶段，短期海外降息预期仍对铜价形成震荡偏强的驱动；长期而言，供需矛盾仍是主线，底部存在支撑，但仍需谨慎对待需求和海外宏观环境变化。铝铝 2025.8.14 一、市场观点国内反内卷仍是主线，第一波情绪回落后市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善。美国就业数据急剧降温，美国7月未季调核心CPI年率进一步走高至3.1%，略高于市场预期，美联储降息预期升温，美联储9月降息的概率升至93.4%，且不排除降50bp的可能，有色金属大幅上扬。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。需求端，周度表需环比+2.4至87.8万吨，铝锭+铝棒社库环比+2.8至73.2万吨，库存继续累库。电改政策刺激光伏抢装需求，6月光伏新增装机14.4GW，环比下行85%，光伏抢装结束后用铝需求有下行压力，已从铝棒传递到铝锭端。白色家电7-9月排产环比下行，终端需求下行压力增大，新能源汽车销不及产，库存压力仍存。原料端，山西通知称为加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护，上收陶瓷土等4个矿种的出让登记权限至省自然资源厅，上述4个矿种的矿业权，经省自然资源厅统一认定后依法依规处置，如确属于铝土矿，则严格依据矿产资源管理法律法规及相关政策整改规范，引发市场对于山西铝土矿违规产能退出的类碳酸锂式上涨交易，山西铝土矿如因违规导致出清减产10%，涉及国产矿供应16万吨/月，对应国产矿产能约80万吨，考虑到去年部分产线已技改转向使用进口矿和未来新投产能均为进口矿产线，此消息实际影响较小，且未出相关惩罚措施，是否会延伸至其他地区也未有定论，持续关注政策动向。现今铝土矿库存高位，冶炼利润仍存，周产量持续增加，基本面仍偏空。整体来看，焦煤限仓致使国内反内卷情绪有所消退，美联储降息预期升温，库存淡季持续累库，铝价震荡运行，关注美联储降息预期及国内反内卷政策。山西上收陶瓷土等4个矿种的出让登记权限至省自然资源厅引发类碳酸锂式上涨交易，此消息实际影响较小，且未出相关惩罚措施，是否会延伸至其他地区也未有定论，持续关注政策动向。现今铝土矿库存高位，冶炼利润仍存，周产量持续增加，基本面仍偏空，逢高可轻仓试空，上边际为3500（反内卷政策出清预期打到的前期高点）。二、消息面 1.【美国世纪铝业将重启南卡州电解铝厂闲置的5万吨产能产能提升近10%】美国世纪铝业公司近日宣布，计划重启其位于南卡罗来纳州芒特霍利冶炼厂的5万多吨闲置产能，并投资约5000万美元，此举将使美国国内铝产量提升近10%。该公司表示，此次重启后，目前产能利用率为75%的芒特霍利工厂将在2026年6月30日前达到满负荷生产状态，这一产能水平自2015年以来尚属首次。世纪铝业首席执行官杰西・加里称，这一决定的达成得益于特朗普总统对关键金属制造业回流本土的承诺。公司同时指出，重启计划的最终细节还需与工厂电力供应商桑蒂库珀达成正式协议，并有待伯克利县及南卡罗来纳州提供的经济激励政策最终确认。（天下铝讯） 2.【广西：加强海外铝土矿资源合作】广西制造业重点优势产业补链强链延链行动方案指出，加强海外铝土矿资源合作，推动优化沿海、沿边、沿平陆运河产业布局。重点发展高纯铝、高性能铝合金、氧化铝纤维等铝基新材料，积极发展汽车整车泛铝件、铝代铜线束、轨道交通及船舶铝材、航空航天精密铸锻件及结构件等。推动赤泥选铁、提取稀贵金属等关键技术大规模产业化应用。（广西工信厅） 3.【上周几内亚博法地区因政府巡查导致暂停出矿的码头于几内亚时间8月12日已恢复】根据跟踪及调研，上周几内亚博法地区因政府巡查导致暂停出矿的码头于几内亚时间8月12日已恢复，目前只能装运其他矿山的铝土矿船只，恢复运量在雨季期间为1船/月，雨季后恢复至正常水平。该码头所属矿山目前还未得到复工复运许可，正在积极协商解决，（Mysteel） 4.【美联储9月降息50个基点的概率为5.7%】据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为0%，降息25个基点的概率为94.3%，降息50个基点的概率为5.7%。美联储10月维持利率不变的概率为0%，累计降息25个基点的概率为31.8%，累计降息50个基点的概率为64.4% ，累计降息75个基点的概率为3.8%。(金十数据) 锌锌 2025.8.14 一、市场观点国内反内卷仍是主线，第一波情绪回落后市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善。美国就业数据急剧降温，美国7月未季调核心CPI年率进一步走高至3.1%，略高于市场预期，美联储降息预期升温，美联储9月降息的概率升至93.4%，且不排除降50bp的可能，有色金属大幅上扬。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3900元，进口锌精矿TC持稳上行至70美金，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。7月产量环比+1.8至60.3万吨，同比增23%，以至同期绝对高位。8月排产继续增加，环比预增1.1万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。需求端，国内库存环比+0.8至9.9万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，焦煤限仓致使国内反内卷情绪有所消退，美联储降息预期升温。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，短期锌价在强预期推动下偏强震荡，关注美联储降息预期和国内反内卷政策。二、消息面 1.【五矿资源维持2025年铜锌产量指引，下调旗下矿山成本指导】五矿资源（01208）公告称，公司维持2025年的总产量指引，铜产量预计介于46.6万吨至52.2万吨之间，锌产量介于21.5万吨至24万吨之间。Las Bambas的C1成本指导从1.50美元/磅至1.70美元/磅下调至1.40美元/磅至1.60美元/磅，主要由于金、银及钼的价格利好，叠加加工费下降。Rosebery的C1成本指导亦获修订，从之前预计的0.25美元/磅至0.40美元/磅下调至负0.10美元/磅至正0.15美元/磅，主要得益于贵金属价格上涨。（五矿资源）镍镍 2025.08.14 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价122340元/吨，涨幅-0.24%。金川镍升贴水-100至2050元/吨，进口镍升贴+50至400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-2.42至-205.99美元/吨。供应端，印尼原生镍释放量维持高位，镍矿价格持续回落，但目前仍处相对高位。国内精炼镍产量维持高位，供应压力维持。冶炼环节供应有显著放缓迹象。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。印尼计划推出镍电池取代锂电池计划，但后续须观察成本差异下的有效性。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库，但幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。宏观层面，海外降息预期回升，国内反内卷交易或有短期回调。基本面来看，供应端镍产品产能过剩，供应处于高位，近期印尼冶炼厂有生产放缓迹象，但整体供应处于高位。需求端上半年国内表需显著上升，但各环节供需仍维持过剩格局，现阶段镍自身供需矛盾有限，跟随宏观环境震荡运行。短期内关注海内外宏观环境变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【Carsurin启动印尼最大光伏电站项目助力环保镍冶炼发展】Carsurin宣布将建设大规模光伏电站，以支持印尼镍工业运营。董事Hal Loevy表示，公司已为多个镍矿开采及冶炼项目配套建设光伏电站，包括与Heng Jaya Miniralindo合作的莫罗瓦里项目。"我们正在开发印尼最大的光伏项目，装机容量达255兆瓦峰值，配备80兆瓦时储能系统，将为Nickel Industries旗下两座冶炼厂供电。"Loevy称。该项目计划于2025年9月动工，目标12个月内完工。（要钢网）不锈钢不锈钢 2025.08.14 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13130元/吨，涨-0.64%。无锡现货基差升水+80至350元/吨；主力合约持仓+552至144226手；仓单-422至103518吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+1.5至928.5元/镍点，镍铁报价企稳回升，不锈钢成本支撑回升。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。后续面临检修结束复产的压力。现货方面，近期价格企稳后，现货市场有所回暖。综合来看，成本端不锈钢成本预计在镍铁与煤价回升带动下有所上升。供需层面，近期不锈钢厂检修逐步完成，供应压力或缓慢回升，需求端面临海外需求走弱与国内出口减量的压力。中期来看，国内政策或持续从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善，同时海外降息窗口临近，后续不锈钢价格或有所反弹。但由于价格反弹，不锈钢产能过剩情况下供应量预期回升，或压制不锈钢上方空间。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。二、消息与数据 1、【金海不锈钢圆满完成年中设备检修验收暨复产前安全检查】8月上旬，金海不锈钢年中设备检修，经各分厂20多天夜以继日的连续鏖战，较原计划提前完成，至此本轮设备检修圆满收官。（金海不锈钢） 2、【韩国拟对华热轧不锈钢板征收反倾销税】2025年8月12日，韩国企划财政部发布第2025-171号公告，拟对原产于中国的热轧不锈钢板（Stainless Steel Plate）征收为期五年的反倾销税。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.08.14 昨日碳酸锂主力合约高开低走，收盘价82520元/吨，涨幅2.00%。主力合约持仓+35677至392675手，仓单+850至21679吨。昨日上午市场在传出宁德宜春碳酸锂加工厂场内锂矿库存不足一个月，用完后可能会停产，复产时间未定。同时在雅保智利盐湖等其他产线减产传闻下，早盘低开后碳酸锂价格持续回升。但由于其他减产消息被证伪，而江西锂矿具体生产情况暂时未确定，因此午后价格回落。基本面方面，供应端目前扰动仍未平息，枧下窝矿何时复产，以及其他7家锂矿是否会停产仍会是未来一段时期的博弈点。需求端，当前碳酸锂下游需求维持高位，但在中下游反内卷环境下，新能源锂电需求增速在下半年是否会显著放缓仍待跟踪。库存端，高库存仍待市场消化。后市来看，由于现货库存压力以及情绪转换，在出现可信度高的减产范围扩大等驱动前，碳酸锂或迎回调，但价格中枢较枧下窝停产前预计有明显抬升。此外，在宜春锂矿具体治理措施落地前，市场对供应缩减的担忧仍存，考虑到宏观反内卷与国内矿产资源治理逐渐趋严的大环境，后续若供应扰动迟迟不落地，市场博弈点聚焦在供应端的阶段，仍维持逢低布多的思路。二、消息与数据 1、【智利La Negra锂加工厂恢复正常运营】外电8月12日消息，美国锂业巨头Albemarle公司周二表示，其位于智利La Negra的锂加工厂在上周发生一起“事件”后已恢复正常运行，公司预计这一事件不会对锂金属销售造成影响，也未造成人员伤亡。不过，公司未披露具体细节，也未明确上周是否暂停生产。Albemarle总部位于美国北卡罗来纳州夏洛特市，是全球领先的锂生产商之一，其La Negra工厂主要将锂盐加工成锂化合物，用于制造锂离子电池。虽然本次事件未对产量造成实质性冲击，但鉴于锂市场供应紧张及价格波动敏感，外界仍高度关注调查结果及潜在的安全管理改进措施。（上海金属网） 2、【国轩高科：已正式启动第一代全固态电池量产线设计工作】有投资者在投资者互动平台提问：请问正在设计第一条全固态电池产线为多少产能？是10GWh吗？国轩高科8月13日在投资者互动平台表示，公司已正式启动第一代全固态电池2GWh量产线的设计工作。（金融界）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-14 09:05
【黑色早评】交易所再度限仓，夜盘焦煤跳空低开
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方面，随着美联储9月降息预期趋增，近期美元指数走弱，外盘商品多有上涨。国内方面，2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金近期已下达完毕，带动总投资超1万亿，国内宏观经济预期依然向好。进出口方面，昨日美国钢价继续回落，国外其它地区钢价普遍持平，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材出口空间小幅趋增。综合而言，近期钢材市场供需双弱且库存增幅加大，叠加原料价格回落导致钢材成本支撑略有下移，短期钢价小幅震荡走弱。二、消息及数据 1.近期，2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕，支持工业、用能设备、能源电力、交通运输、物流等领域约8400个项目，带动总投资超过1万亿元。 2.8月13日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为41.6%，较上周提升2.2个百分点，废钢日耗25.02万吨，较上期增1.33万吨，增幅5.6%。目前104家电炉厂中，停产19家，较上周减少1家。本周电炉日耗上升主要原因:贵州1家电炉厂复产，同时西部因利润较好，新疆等电炉厂明显增产，贵州多家、四川、安徽、河北等部分电炉厂延长生产时间;华南地区因利润小幅亏损，生产基本保持稳定。利润方面:根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损-50~0元/吨左右，华南电炉厂整体处于小幅亏损状态。西部电炉螺纹利润盈利50~130元/吨，华东电炉厂吨钢利润多处于微利状态。 3.Mysteel建筑企业调研数据显示，2025年7月实际钢材采购量571万吨，较预计采购量减少0.2%，实际采购量月环比减少1.6%；8月份企业计划钢材采购量580万吨，根据7月份实际采购量、商家计划采购量以及当前市场表现来预估，8月份实际采购量月环比或将整体保持稳定。 4.据百年建筑调研，截至8月12日，样本建筑工地资金到位率为58.77%，周环比上升0.27个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.35%，周环比上升0.34个百分点;房建项目资金到位率为51.17%，周环比上升0.03个百分点。8月6日-8月12日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为6.89%，周环比提升0.09个百分点;同比下降0.29个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为138.10万方，周环比增加1.46%，同比减少3.95%。8月6日-8月12日，本周全国水泥出库量260.8万吨，环比下降1.3%，年同比下降19.9%；基建水泥直供量159万吨，环比下降1.2%，年同比下降3.6%。 5.乘联分会：8月1-10日，全国乘用车市场零售45.2万辆，同比去年8月同期下降4%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1,319.8万辆，同比增长10%。 6.13日全国建材成交偏弱，市场采购积极性进一步下降，刚需弱，期现单边也少，全天整体成交量较前一日继续下滑。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1166元/吨，环比上一交易日-4元/吨。华北市场多数稳定，个别厂家下调1元/重量箱，整体成交尚可，沙河部分小板小幅抬价，下游刚需采购。东北市场基本稳定，整体成交一般。华东市场窄幅整理为主，需求跟进仍偏弱，企业为缓解库存压力，山东地区个别企业部分厚度价格下滑，江、浙、皖价格暂稳，下游加工厂刚需拿货为主，市场观望气氛浓厚。华南区域大板白玻市场主流价格暂稳运行，超白商谈趋于灵活。西南区域浮法玻璃价格维稳，目前川南外发1020-1040元/吨集中，成都本地1140元/吨附近，云贵区域主流商谈55-58元/重箱不等。华中市场今日价格暂稳运行，中下游拿货情绪不佳。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，个别企业价格阴跌调整，成交重心窄幅阴跌。个别企业检修恢复，产量提升。下游需求一般，按需为主，观望情绪重。目前看，市场驱动有限，价格易跌难涨。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：7月底玻璃下游深加工订单天数略有增加，需求略有好转，玻璃日熔量低位震荡，供需弱平衡。近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，玻璃跟随反内卷情绪大幅波动。大会之后玻璃或将回归基本面交易，在盘面暴涨暴跌的过程中，玻璃基本面变动不大，供需仍是弱平衡，但价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：青海盐湖环保问题，引发市场对青海纯碱供给减量的猜想，叠加煤价持续上涨，纯碱成本抬升，盘面暴涨。青海纯碱产能510万吨，占总产能的12.5%，如果限产确实会对市场供需产生重大影响，并且2023年纯碱暴涨也有青海碱厂限产的因素，在反内卷的背景下，很容易带动市场情绪，但纯碱反内卷的相关政策尚未出台，目前看青海限产或产能退出的概率不大，跟随市场情绪的风险比较大，纯碱当前供需过剩较明显，库存处于高位，近月交割压力比较大，建议观望或反套。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-14 09:05
【宏观早评】大盘破新高
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整体慢牛格局未变。贵金属贵金属受到美元指数趋弱的影响再次回升，市场对于美联储的降息预期进一步提高。美财长贝森特表示美联储有降息50个基点的可能，美联储现在的利率应该降低150-175个基点，谈及特朗普与普京会晤时，贝森特称如果会谈不顺利，制裁或二次关税可能会上调。受此影响，市场对于美联储的降息预期显著回升并完全定价9月降息25bp，美元指数回落带动贵金属上行。但随后美联储官员博斯蒂克表示，如果劳动力市场保持稳健，他仍认为2025年降息一次是合适的。美联储团队中仍存在相对谨慎的声音，黄金也出现冲高后小幅回吐涨幅。关税方面，中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天。这是市场相对接受的预期，所以对盘面的影响较小，但介于没有出现坏的消息，风险溢价未出现抬升。美国国债规模7月超过37万亿美元，平均付息利率同步回升，这一定程度显示出偿债压力仍在进一步回升，从债务驱动而言仍使得美元指数承压，反言之对贵金属形成支撑。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升，市场尚未定价风险，避险情绪继上周后出现回落。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍存，尚未逆转黄金的长期走牛格局。国债股债商齐震，TL早盘跳水后V反，尾盘借买断式传闻拉升；信贷数据疲弱，现券3点后先下后上。TL收118.27元。早：权益放量新高、商品冲高，跷跷板压制TL低开；资金宽松托底，TL触及117.67后买盘回流。午：6M买断式逆回购“降息”传闻、大行扫短券，期现携手反弹，TL重夺118.2。3点后：7月信贷-500亿创二十年新低，现券一度急下2bp，但券商自营止盈卖券致利率回弹，TL高位窄幅收星。今日流动性均衡偏松。央行净回笼200亿元，7天OMO利率1.40%，DR001报1.32%，大行1年同业存单1.6375%。市场预期央行为护航后续政府债发行将继续维持流动性充裕。。流动性是短期国债市场的核心驱动。资金面维持宽松，为债市提供了坚实的安全垫，但进一步下行需央行“降息”兑现；月内政府债发行放缓，信贷塌方强化多头情绪。股商强势，风险偏好上行构成上行阻力，也需警惕技术性阻力位（如118.4元）附近带来的获利了结压力，以及“利好出尽”后市场情绪可能出现反复。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，美联储9月降息在即打开外部空间，国内仍有25bp下调预期，央行或重启国债买卖补充基础货币；财政政策方面，7月信贷坍塌倒逼专项债提速及财政贴息扩围，赤字与准财政工具或于四季度加码；结构性改革方面，“反内卷”限产、地产收储、新质生产力投资将决定PPI能否触底回升，进而左右长端利率方向。目前仍以强预期，弱现实为主要逻辑。30年国债期货下跌空间有限。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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【有色早评】美国7月CPI符合预期，基本金属偏强震荡
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、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜受到美元指数和美债利率的小幅回落，铜价相对震荡那个偏强；中美协议延期和国内政策预期仍在也对铜价形成支撑；基本面供需上尚未显示明显驱动。美国通胀数据整体不及预期，市场对于美联储的降息押注扔较强，美元指数和美债利率仍处于相对偏弱走势，这对铜价形成一定震荡上行驱动；国内宏观仍以“反内卷”为主线，对铜价有一定的支撑。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。但进口铜元素预期受限，长期供应下降的预期仍保持。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；8月11日国内市场电解铜现货库存13.22万吨，较4日降0.21万吨，较7日降0.11万吨，国内电解铜库存小幅回落，主要受到到货量相对偏少，贸易企业和下游按需商量采购引起。不过伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。不过近期铜价仍受到宏观环境的反复干扰等待驱动阶段，短期海外降息预期仍对铜价形成震荡偏强的驱动；长期而言，供需矛盾仍是主线，底部存在支撑，但仍需谨慎对待需求和海外宏观环境变化。铝铝 2025.8.13 一、市场观点国内反内卷仍是主线，第一波情绪回落后市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善。美国就业数据急剧降温，美国7月未季调核心CPI年率进一步走高至3.1%，略高于市场预期，美联储降息预期升温，美联储9月降息的概率升至93.4%，且不排除降50bp的可能，有色金属大幅上扬。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。需求端，周度表需环比+2.4至87.8万吨，铝锭+铝棒社库环比+2.8至73.2万吨，库存继续累库。电改政策刺激光伏抢装需求，6月光伏新增装机14.4GW，环比下行85%，光伏抢装结束后用铝需求有下行压力，已从铝棒传递到铝锭端。白色家电7-9月排产环比下行，终端需求下行压力增大，新能源汽车销不及产，库存压力仍存。原料端，山西通知称为加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护，上收陶瓷土等4个矿种的出让登记权限至省自然资源厅，上述4个矿种的矿业权，经省自然资源厅统一认定后依法依规处置，如确属于铝土矿，则严格依据矿产资源管理法律法规及相关政策整改规范，引发市场对于山西铝土矿违规产能退出的类碳酸锂式上涨交易，山西铝土矿如因违规导致出清减产10%，涉及国产矿供应16万吨/月，对应国产矿产能约80万吨，考虑到去年部分产线已技改转向使用进口矿和未来新投产能均为进口矿产线，此消息实际影响较小，且未出相关惩罚措施，是否会延伸至其他地区也未有定论，持续关注政策动向。现今铝土矿库存高位，冶炼利润仍存，周产量持续增加，基本面仍偏空，短期建议观望。整体来看，国内反内卷情绪修复，美联储降息预期升温，库存淡季持续累库，铝价偏强震荡，关注美联储降息预期及国内反内卷政策。山西上收陶瓷土等4个矿种的出让登记权限至省自然资源厅引发类碳酸锂式上涨交易，此消息实际影响较小，且未出相关惩罚措施，是否会延伸至其他地区也未有定论，持续关注政策动向。现今铝土矿库存高位，冶炼利润仍存，周产量持续增加，基本面仍偏空，短期建议观望，逢高可轻仓试空，上边际为3500（反内卷政策出清预期打到的前期高点）。二、消息面 1.【澳洲最大电解铝厂Tomago可能在2028年停止运营】近日，澳大利亚最大铝厂Tomago因能源合约问题，面临2028年可能关闭的困境。据消息人士透露，Tomago铝厂已向员工发出通知，若无法达成可负担的能源协议，将在2028年停止运营。另有议员表示，铝厂方面已拒绝了一份能让其在现有合约结束后继续运营的方案，能源合约的谈判结果俨然成了铝厂的 “生死线”。Tomago铝厂每年生产约59万吨原铝，占全澳总产量的37%。面对这一危机，新南威尔士州州长透露，州政府与联邦政府正携手寻找有效的干预措施，但否认了铝厂寻求数十亿澳元救助的说法。（天下铝讯） 2.【美国财长贝森特暗示：美联储应对9月降息50基点持开放态度】美国财政部长贝森特（Scott Bessent）周二接受媒体采访时暗示，在上月按兵不动之后，美联储应当对9月降息50个基点持开放态度，并称如果美联储掌握了“真实的”就业报告数据，本应6月或7月就行动。他希望特朗普提名的米兰能在9月FOMC会议前就任美联储理事，称这会改变理事会格局。贝森特还透露，特朗普广泛物色鲍威尔继任者，称美联储目前正面临“根本性的问题”，下一任主席应该是能够“改革这一机构”的人。（华尔街见闻）锌锌 2025.8.13 一、市场观点国内反内卷仍是主线，第一波情绪回落后市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善。美国就业数据急剧降温，美国7月未季调核心CPI年率进一步走高至3.1%，略高于市场预期，美联储降息预期升温，美联储9月降息的概率升至93.4%，且不排除降50bp的可能，有色金属大幅上扬。中美关税谈判再次延期，事件影响短期影响较小，主要关注反内卷和美联储降息预期。供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3900元，进口锌精矿TC持稳上行至70美金，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。7月产量环比+1.8至60.3万吨，同比增23%，以至同期绝对高位。8月排产继续增加，环比预增1.1万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。需求端，国内库存环比+0.8至9.9万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，国内反内卷情绪修复，美联储降息预期升温。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，短期锌价在强预期推动下偏强震荡，关注美联储降息预期和国内反内卷政策。二、消息面 1.【美联储传声筒：7月份CPI可能不足以阻止9月份降息】财联社8月12日电，“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，七月份就业报告发布后，降息门槛发生了变化。本来，如果今天CPI数据很高，9月降息的计划可能会被打乱。7月份的CPI数据并非“无通胀”，可能还不足以阻止9月份的降息。（财联社）镍镍 2025.08.13 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价122870元/吨，涨幅0.20%。金川镍升贴水-50至2150元/吨，进口镍升贴+50至400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-4.28至-203.57美元/吨。供应端，印尼原生镍释放量维持高位，镍矿价格持续回落，但目前仍处相对高位，园区骚乱影响非常有限。国内精炼镍产量维持高位，供应压力维持。冶炼环节供应有显著放缓迹象。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。印尼计划退出镍电池取代锂电池计划，但后续须观察成本差异下的有效性。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库，但幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。宏观层面，海外CPI数据符合预期，降息预期回升，基本金属偏强震荡。基本面来看，供应端镍产品产能过剩，供应处于高位，近期印尼冶炼厂有生产放缓迹象，但整体供应处于高位。需求端上半年国内表需显著上升，但各环节供需仍维持过剩格局，现阶段镍自身供需矛盾有限，跟随宏观环境震荡运行。短期内关注海内外宏观环境变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【镍产业迅猛发展，印尼镍矿协会：全国年需8亿吨镍矿石】随着镍加工产业持续高速发展，印尼全国镍矿石年需求量预计将达8亿吨。印尼镍矿协会（APNI）秘书长Meidy Katrin Lengkey在公布本国镍下游产业最新数据时披露了这一信息。Meidy表示，目前49家火法冶金企业已投入运营，年需镍矿石约2.4亿吨；另有5家生产电动汽车电池原料的企业（采用高压酸浸工艺），镍矿石年需求量超6000万吨。除已投产企业外，她指出目前还有35家火法冶金企业和4家湿法冶金企业处于建设阶段，另有19家企业因各类技术障碍尚未完成许可审批。（要钢网） 2、【Lifezone Metals为镍矿项目获得6000万美元过渡贷款】外电8月11日消息，Lifezone Metals周一表示，已从Taurus矿业金融基金获得6000万美元的过桥贷款，用于资助其位于坦桑尼亚西北部的旗舰Kabanga镍项目的早期工程和基础设施开发。Kabang被认为是全球规模最大、品位最高的未开发硫化镍矿项目之一，其资源量中含有超过200万吨这种电池金属。该矿床还含有大量铜和钴作为副产品。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.08.13 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13220元/吨，涨0.04%。无锡现货基差升水+50至270元/吨；主力合约持仓+8414至143674手；仓单+904至103940吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+2.5至927元/镍点，镍铁报价企稳回升，不锈钢成本支撑回升。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。需求端，终端需求预期因关税走弱，近期价格企稳后，现货市场有所回暖。综合来看，成本端不锈钢成本预计在镍铁与煤价回升带动下有所上升。供需层面，近期不锈钢厂有较多的检修动作，供应压力有所放缓，社库连续去化。中期来看，国内政策或持续从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善，同时海外降息窗口临近，后续不锈钢价格或有所反弹。但由于价格反弹，不锈钢产能过剩情况下供应量预期回升，或压制不锈钢上方空间。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。碳酸锂碳酸锂 2025.08.13 昨日碳酸锂主力合约高开低走，收盘价82520元/吨，涨幅2.00%。上午市场传出8月22日，中国化学与物理电源行业协会磷酸铁锂材料分会召开会议，按照相关部委要求重点探讨行业内卷及去落后产能方案的消息；此外中国有色金属工业协会《关于锂行业健康发展的倡议书》公布，内容上未涉及减产提价等概念，无较有力的驱动因素。因此上午碳酸锂高开低走。午后市场传出智利雅保盐湖配套加工厂因事故部分产线停产的消息，ALB智利现有碳酸锂产能8万吨，预计25年碳酸锂产量8.4万吨，其中约5万吨供给国内市场，但事件影响持续性相对有限，盘面价格冲高回落。需求端磷酸铁锂环节因反内卷减产的风险，一定程度上缓和了市场对供应端江西锂矿因治理因素减产的担忧。但在智利雅保加工厂因事故停产的消息传出后，碳酸锂主力合约价格仍有冲高动作。在当前供应端扰动未完全落地，且市场对供应扰动更为敏感的环境下，维持逢低布多的策略建议，但需警惕供应端锂矿生产恢复与下游需求减量超预期的风险。二、消息与数据 1、【宁德时代宜春锂矿确认停产，业内人士称碳酸锂供给收缩预期或难达成】 “宁王”宜春锂矿的暂停作业，真的能改善碳酸锂供强需弱格局吗？“停产短期内确实有影响，但从目前市场表现看，更多的还是期货炒作带来的情绪。”宜春当地某碳酸锂生产企业人士称，宁德时代宜春项目停产前的实际产量并没有外界想象的那么大，且采矿证获批恢复生产只是时间问题。中长期来看，锂价上涨会带动其他企业的生产热情，叠加澳大利亚、非洲的产品补充，整体供给或许并不会减少。“宁德时代宜春锂矿项目停产的影响大家都看到了，就是带动了碳酸锂期货和现货价格上涨，我们的售价也是跟着市场走，销售方面也没有太明显变化。”（上证报） 2、【关于锂行业健康发展的倡议书】加强上下游协同，维护产业安全。秉持产业命运共同体发展理念，坚持市场公平竞争原则，坚决抵制无序竞争、垄断市场、虚假宣传等行为。积极研判市场发展趋势，合理布局新建产能。提升产业链上下游战略合作层次与协同发展水平，增强信息透明度减少沟通壁垒。通过签订长期合作协议等方式稳定市场供应，推动布局优化与产业链协同,保障产业链供应链循环畅通，维护行业良性发展环境。让我们携手共进，积极践行上述倡议，以实际行动抵制“内卷式”恶性竞争，共同营造公平公正、平稳有序的市场环境，推动我国锂产业迈向高端化、智能化、可持续的高质量发展新阶段。（锂业分会） 3、【美国Piedmont二季度锂产量创纪录】总部位于美国的Piedmont Lithium持股的北美锂业（NAL）业务在第二季度创造了新的产量记录，生产5.85万吨锂精矿，出货了约6.72万吨锂精矿（锂辉石），其中包括出售给Piedmont的2.02万吨，平均品位为5.3%，均价为587美元/吨。由于生产和运营效率的提高，运营成本下降了10%，降至791美元/吨。Piedmont预计到2025年，锂辉石的出货量将达到11.3-12.5万吨。NAL的计划生产支持该指引产量。该公司正在申请北卡罗来纳州监管机构审查的许可证，该许可证将允许每年生产高达6万吨的氢氧化锂。（阿格斯金属） 4、【赣锋锂业：赣锋国际与LAR共同整合合资公司】赣锋锂业公告，江西赣锋锂业集团股份有限公司全资子公司GFL International Co.,Ltd与Lithium Argentina AG计划通过整合Millennial Lithium Corp作为合资公司，向Millennial注入PPG锂盐湖、PG锂盐湖以及Puna锂盐湖三块锂盐湖资产，共同开发阿根廷Pozuelos-Pastos Grandes盐湖盆地。（赣锋锂业）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货08-13 09:05
【黑色早评】传山东焦企限产，双焦继续增仓上涨
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PI数据略低于预期，9月降息预期增强，美元指数走弱，外盘商品多有上涨。国内方面，近日市场对“反内卷”商品交易情绪再度回升，国内商品多有小幅上扬。进出口方面，昨日美国、土耳其钢价部分回落，东南亚、独联体、印度钢价有部分上涨，国外其它地区钢价依然持平，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材出口空间小幅趋增。综合而言，近期钢材市场供稳需弱且库存继续上升，但受益国内“反内卷”商品情绪回暖，原料价格走强带动钢材成本支撑上移，短期钢价小幅震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.8月12日，中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征关税的措施，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天。中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以及有关非关税反制措施90天。 2.8月12日，三部门印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，2025年9月1日至2026年8月31日期间，居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款（不含信用卡业务）中实际用于消费，且贷款经办机构可通过贷款发放账户等识别借款人相关消费交易信息的部分，可按规定享受贴息政策。 3.Mysteel：据市场反馈本月开始将有40万吨以上的螺纹钢交割资源陆续到达镇江惠龙港，本次交割涉及到华东、西南、西北区域10余家交割钢厂资源，昨天开始资源已经开始陆续到港入库。据悉本次交割18mm单一规格占比很高，而18mm规格作为江浙沪区域钢厂的基价规格，这一现象或将对后续江浙沪市场形成较大的市场销售压力。 4.据Mysteel统计，18家重点房企2025年1-7月销售额合计8420.96亿元，同比下降16.9%；7月销售额合计953.16亿元，同比下降20%，环比下降41.4%。 5.2025年8月4日至2025年8月10日，全球船厂共接获36+7艘新船订单。其中中国船厂接获32+7艘新船订单；韩国船厂接获2艘新船订单，挪威船厂也获得相关新船订单。 6.12日全国建材成交一般，市场交投氛围有所减弱，刚需、投机、期现均有部分拿货，全天整体成交量较前一日小幅回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1170元/吨，环比上一交易日-10元/吨。沙河市场成交一般，大板价格多下调1-1.5元/重量箱，中下游采购谨慎，观望情绪较浓。东北市场淡稳运行为主，下游刚需采购。华东市场交投气氛偏淡，受外围价格走跌影响，浙江主流企业部分货源价格被迫下调，鲁、苏、皖暂稳，但下游操作偏淡难改，市场观望气氛浓郁。华中市场近日中下游拿货情绪偏淡，多数企业出货不乐观，今日多数企业价格下调1-2元/重箱。贵州下滑后，今日云南部分补跌，川渝区域基本稳定，目前川南外发1020-1040元/吨集中，成都本地1140元/吨附近。广东区域5mm大板市场主流价格64，目前粤西、粤北区域商谈56-59集中，珠三角一带65-68集中，今日本地小板价格补跌，力度2，主流商谈56自提。（单位：元/重量箱）。福建部分品牌价格下滑2元/重箱，另有观望为主，本地主流商谈62元/重箱集中，部分远途外发出厂60-61元/重箱。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，成交一般，个别价格成交可谈。装置运行稳定，近期个别企业开车运行。下游需求不温不火，拿货积极性弱，成交放缓。现货价格松动，下游刚需为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：7月底玻璃下游深加工订单天数略有增加，需求略有好转，玻璃日熔量低位震荡，供需弱平衡。近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，玻璃跟随反内卷情绪大幅波动。大会之后玻璃或将回归基本面交易，在盘面暴涨暴跌的过程中，玻璃基本面变动不大，供需仍是弱平衡，但价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：青海盐湖环保问题，引发市场对青海纯碱供给减量的猜想，叠加煤价持续上涨，纯碱成本抬升，盘面暴涨。青海纯碱产能510万吨，占总产能的12.5%，如果限产确实会对市场供需产生重大影响，并且2023年纯碱暴涨也有青海碱厂限产的因素，在反内卷的背景下，很容易带动市场情绪，但纯碱反内卷的相关政策尚未出台，目前看青海限产或产能退出的概率不大，跟随市场情绪的风险比较大，纯碱当前供需过剩较明显，库存处于高位，近月交割压力比较大，建议观望或反套。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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