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【宏观早评】贵金属引来V型行情，鲍威尔言论引起降息预期

新规引导资金向权重集中，未来上证50和沪深300或系统性强于中证500和中证1000。贵金属贵金属昨日经历了一轮V型行情，日盘时间市场定价风险回落和美债利率高位震荡带来的压制，美盘时间，伴随着一系列经济数据叠加鲍威尔的言论，市场一定程度定价降息可期，美债收益率回落再次引起贵金属回升。美国4月PPI年率录得2.4%，连续第三个月下降，为去年9月以来新低。4月PPI月率录得-0.5%，创2020年4月以来新低，远低于市场预期的0.2%，整体生产者价格指数维持下行。美国4月零售销售月率录得0.1%，高于市场预期的0%，消费数据仍旧非常有韧性，即便消费信心转弱，但是从分项数据来看，各分项消费数据同比均不同程度出现上扬，机动车，家具家饰，保健护理，无店面零售以及食品餐饮均出现了7%以上的同步增长，一定程度上源于抢在90天的关税缓和期的提前消费。美国4月工业产出月率 0%，预期0.2%，前值-0.30%；美国4月制造业产能利用率 76.8%，前值77.3%。从分项数据来看，机械制造业的增长较为明显，电脑电子依旧处于高位，但其他工业生产仍偏低迷。通胀数据的回落以及经济数据上的模糊定义，市场将关注放在了鲍威尔的发言上。美联储主席鲍威尔表示可能进入供应冲击更频繁的时期，重新考虑平均通胀目标是合适的，零利率下限仍是一个风险，应在框架中加以解决，但鉴于当前的政策利率水平，零下限已不再是一个基本情况，并将考虑调整总体政策制定框架。这表明鲍威尔可能不再把平均通胀2%当成目标，且市场也难以回到零利率，市场对于鲍威尔发言的解读是降息可期，这也一定程度缓解了对于贵金属的抑制。现阶段对于贵金属的定价开始出现一定程度的调整，主要是前期的一个重要驱动关税风险出现了显著回落，且对于美国“衰退”的定价有所下降，美股回升降低了流动性风险。回调到这个位置是一个支撑位，底部仍存在一定的长期和避险买盘，贵金属可能处于震荡局面。短期的上行存在一定抑制，长期的美债信用观点尚未根本扭转，近期交易上需保持谨慎。国债昨日国债期货涨跌出现分化，TL主连合约+0.24%，涨幅最强，T/TF/TS主连分别+0.02%/-0.03%/+0.0%。昨日一年期MLF到期1250亿元，货币净回笼2191亿元，央行连续三日净回笼收紧流动性；银行间资金利率下行，资金面持续宽松。国内社融增长放缓，居民部门扩表意愿较弱，企业部门新增中长期贷款大幅走低，受到4月美国关税政策影响业出现了扩表乏力的迹象，政府部门持续扩赤字进行逆周期调节与拉动经济增长。整体社融数据低于预期，股市昨日风偏走弱，投机资金离场，债市反弹。中美经贸协议达成促使二季度出口预期大幅改善，转口贸易切换为抢出口的延续，二季度宏观基本面预期改善。综合来看，国内宏观基本面预期受中美经贸协议达成影响有所修复，国债中短期或维持震荡偏弱；长期来看，国内面临工业产能过剩、房地产低迷的环境下通缩趋势或延续，居民部门杠杆向上看有限，银行负债端承压或加大对超长债的配置，且超长债受供给端压力较小，超长债长期仍维持看多。重点消息： 1）商务部召开例行新闻发布会。商务部新闻发言人何咏前：关于美方针对进口汽车、钢铝232关税和美方对进口药品发起232调查，中方认为，美方做法是典型的单边主义和保护主义行径，不仅损害他国权益、破坏以规则为基础的多边贸易体制，也无益于本国产业发展。中方敦促美方尽快停止232关税措施，通过平等对话妥善解决各方关切。 2）中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于持续推进城市更新行动的意见。省级党委和政府要确定本地区城市更新行动的目标任务，做好上下衔接。城市党委和政府要切实履行责任，构建市级统筹、部门联动、分级落实的工作格局，加强政策统筹，强化资金等保障，稳妥有序实施城市更新行动，力戒形式主义，杜绝搞“花架子”。住房城乡建设部要发挥牵头作用，会同相关部门加强统筹指导和协调支持，完善制度政策。支持地方因地制宜进行探索创新，建立健全可持续的城市更新机制。 3）中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于持续推进城市更新行动的意见。加大中央预算内投资等支持力度，通过超长期特别国债对符合条件的项目给予支持。地方政府要加大财政投入，推进相关资金整合和统筹使用，在债务风险可控前提下，通过发行地方政府专项债券对符合条件的城市更新项目予以支持，严禁违法违规举债融资。落实城市更新相关税费减免政策。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-16 09:05

分析人士：高股息板块仍受青睐

来，股指期货持续走强。周三，上证50、沪深300股指期货强势上涨，截至收盘，二者涨幅均超过1%；周四，股指期货则集体出现回调。物产中大期货宏观高级分析师周之云认为，近期股指上涨的动力主要来自两方面：一是国内利好政策的出台，尤其是5月7日在国新办新闻发布会上央行宣布降准降息，无论是时点还是力度均超出市场预期，市场情绪转好；二是近期美股走势稳定，市场处在缓慢修复的过程中，未出现新的“黑天鹅事件”。此外，周三午后国内市场传出消息称，公募基金业绩和比较基准挂钩，而目前市场上许多公募基金的比较基准为沪深300指数，受此影响，资金再次流向相关成分股，银行、保险、券商板块大幅走高带动上证指数重返3400点。中信建投期货金融分析师孟庆姝表示，近日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》），提出将业绩比较基准对比、基金利润率等直接关乎投资者利益的指标引入考核体系，相应降低产品管理规模排名等相关办法，《行动方案》或将促使机构优化持仓结构以更好匹配比较基准。从消息面和情绪面上看，周之云认为，市场利好政策频出，中美贸易局势缓和令市场情绪有所好转。从资金面上看，市场成交量从“五一”假期前的低点反弹，目前维持在1.3万亿元附近，政策支持和行业热点驱动两融资金整体回升，而ETF规模在达到万亿元后始终处于高位。从市场风格上看，板块轮动趋于均衡，红利板块保持稳健，而小盘成长股的弹性较大，交易逻辑依旧聚焦在IF和IH这类高股息的板块上。一方面，随着利率的下调，预计后续无风险利率仍有进一步下调空间，这部分风险偏好较低的资金更青睐高分红、低股价的高股息指数；另一方面，回购增持再贷款和互换便利等工具已广泛应用于市场，后续入市的险资规模将进一步扩大，从中长期来看，这些资金将是红利板块的重要买盘。孟庆姝认为，随着央行降息降准，市场风险溢价短期出现较大幅度下降，但仍位于五年内高位水平，后续随着支持性政策陆续落地，经济基本面与指数涨幅相互验证，市场风险溢价有较大下行空间，进而推动各股指稳定向好。从趋势交易的角度来看，股指期货走势与现货指数几乎一致。展望后市，孟庆姝表示，近期公布的部分宏观经济数据表明，在外界环境剧烈变动的情况下，中国经济展现出强大的韧性，经济基本面平稳向好的趋势逐步得到验证。在险资持续涌入及公募基金逐步增配的情况下，上证50与沪深300指数将稳步上行。上市公司一季度财报显示，中证500、中证1000指数一季度平均净利率同比有较大幅度增长。鉴于中小盘、科创板的风险溢价较低，中长期来看，中证500、中证1000指数表现较大概率强于大盘指数。 “后续来看，国内政策面高度重视市场的良性发展，政策利好落地令市场信心增强，随着中美关税税率重回合理区间，利空因素趋弱，股指方向进一步明朗。”周之云认为，当前做多股指仍是不错的选择，而以沪深300和上证50指数为代表的高股息板块将再次成为推动市场上行的重要力量，值得重点关注。来源：期货日报网

期货日报网05-16 09:00

上行动能持续累积

票业绩偏好，其中，上证50指数成分股、沪深300指数成分股分别取得了0.77%、2.89%的同比增速，而中证500指数成分股和中证1000指数成分股分别取得了7.41%、4.47%的同比增速。最后，小盘股整体估值水平处于历史低位，投资性价比凸显。科技创新是推动未来产业发展的关键，预计相关产业政策会持续加码。图为2025年4月2日前后A股表现国内货币政策宽松预期将为市场提供充裕的流动性，降低企业的融资成本，提升市场的整体估值水平。在这种背景下，小盘股和成长股由于其较高的弹性，通常会受到市场的青睐。历史数据显示，在政策宽松周期中，小盘股和成长股的表现往往优于大盘股。国内政策对新兴产业的支持力度不断加大，特别是在科技、新能源等领域。这些行业多为小盘股和成长股的集中地，其发展将为市场风格的切换提供产业基础。例如，数字经济、人工智能等新兴产业的快速发展，将推动相关小盘股的成长，从而带动市场风格向小盘股和成长股倾斜。如果全球经济受到外部冲击，市场风险偏好下降，资金将流向防御性较强的板块，如食品饮料、公用事业等。这些板块多为大盘股和价值股的集中地，其稳定性和安全性将受到市场的青睐。图为中证1000股指期货主力合约日线当前我国主要指数的估值处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。在利好因素的支撑下，股指突破动能持续累积。我们认为，对股指期货而言，后市仍然以偏多思路对待，股指期权方面，则可以利用宽跨式策略把握选择方向后的趋势性行情。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网05-16 08:55

股市前景乐观

升统计上市公司一季报披露的数据发现，沪深300成分股营收增速环比提升1.2个百分点至8.7%，中证500成分股净利润同比降幅收窄至3.1%。随着关税摩擦缓和，二季度出口型企业的订单可见度势必回升，消费电子代工、汽车零部件等行业的产能利用率也将随之回升，预计将提高至75%以上。估值修复仍有空间截至5月13日，沪深300指数市盈率为12.8倍，处于历史32%分位水平；中证500指数市盈率为21.4倍，处于历史18%分位水平。横向对比显示，标普500指数市盈率为24.3倍，纳斯达克指数市盈率为32.7倍，A股估值优势明显。若估值修复至历史中位数水平，对应指数上行空间还有18%~25%。资金面释放积极信号资金流向监测显示，4月以来中央汇金增持规模为280亿元；保险资金权益仓位提升1.2个百分点至13.8%，创2022年以来新高。北向资金虽呈现阶段性净流出，但配置型资金保持净流入状态，其中MSCI中国A股指数成分股获得持续增持。值得关注的是，中证1000指数相关ETF近两周净申购达85亿元，显示机构正在布局中小盘。此外，融资余额提高至1.52万亿元，两融交易占比提升至9.2%，市场风险偏好持续回升。技术形态形成突破 A股主要指数已形成典型的多头排列格局。上证指数周线级别突破3450点颈线位，量能温和放大至日均9500亿元；沪深300指数MACD指标在零轴之上形成金叉，布林带开口扩张；中证1000指数强势突破年线压制，RSI指标运行于60以上强势区域。从形态结构来看，上证指数已构筑跨度为10个月的复合头肩底形态，量度涨幅目标指向3800点；创业板指数形成上升三角形突破，短期目标位看至2600点。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网05-15 09:35

成交活跃度全线提升

期货日报网05-15 09:30

【宏观早评】避险需求持续回落，贵金属风险溢价回调明显

，资金向大权重公司集中，利好上证50和沪深300。结论：宽松政策落地引导估值抬升，企业盈利仍然陷于行业分化，公募新规引导资金向权重集中，未来上证50和沪深300或系统性强于中证500和中证1000。贵金属伴随着中美谈判的乐观消息释放，市场一直在往缓和的方向交易，贵金属的避险属性减弱带动回调。昨日伴随避险情绪的继续回调以及美债利率的上行，贵金属出现较大跌幅，伦敦金已经下破3200，来到了下一支撑位。特朗普的中东之行为美国带来了投资承诺：美国白宫表示美国总统特朗普在卡塔尔达成历史性的1.2万亿美元经济承诺；沙特阿美表示与美国公司签署34份谅解备忘录及协议，潜在价值约为900亿美元。合作旨在促进多个领域的创新与发展。继中美和英美的协议乐观预期出现后，美国国家经济委员会主任哈塞特表示，当美国总统特朗普返回美国时，特朗普将宣布下一项贸易协议。一系列的好消息明显压制避险情绪，贵金属的一个重要的上行驱动回落从而出现风险溢价的回调。美联储持续放出限制理性的言论：美联储戴利表示鉴于不确定性，市场对政策的任何指引都将是猜测且可能错误的；美联储副主席杰斐逊表示目前适度限制性的政策利率处于应对经济发展变化的良好位置；美联储古尔斯比表示4月份通胀的某些部分代表了数据的滞后性质，美联储仍在观望之中。目前的通胀趋势需要一段时间才能在数据中体现出来，目前是美联储等待更多信息、努力摆脱数据噪音的时机。整体发言的限制性言论仍明显，即使通胀降温，美债利率仍旧上升至高位，十年期美债利率来到了4.53%，两年期破4%，美元指数此前下行趋势反转，这都一定程度上压制贵金属。现阶段对于贵金属的定价开始出现一定程度的调整，主要是前期的一个重要驱动关税风险出现了显著回落，且对于美国“衰退”的定价有所下降，美股回升降低了流动性风险。这个位置是一个支撑位，如果情绪继续往下下破，这将进一步打开伦敦金下行通道至3000整数位，不过底部仍存在一定的长期和避险买盘，可能处于震荡弱势局面。短期的上行存在一定抑制，上行驱动存在明显偏差，但长期的美债信用观点尚未根本扭转，近期交易上需保持谨慎。国债昨日国债震荡走低，TL主连合约-0.23%，跌幅最高，T/TF/TS主连分别-0.12%/-0.13%/-0.05%。昨日逆回购净回笼1035亿元，流动性维持紧平衡；银行间市场资金利率持续配合降息政策持续走低并稳定在1.4%波动，资金面偏宽裕。宏观乐观情绪释放，美国4月CPI较前值下降0.1%至2.3%，食品与能源价格下跌抑制通胀，中美经贸协议达成后预计与其他主要经济体的协议也将逐步出台，市场计价衰退预期走弱。本周美联储官员普遍观点仍是保持观望态度，他们认为关税带来的通胀影响将逐步显现且较为显著，市场对下一次降息预计的时间或后置至下半年。昨日股市非银金融板块午后走高，红利股强势领涨大盘对债市形成压制，利率债收益率升幅扩大。国内4月社融数据低于预期，私人部门杠杆扩张意愿较弱，政策侧重加强企业部门杠杆，政府部门杠杆持续发力逆周期调节和扩内需。综合来看，宏观利好情绪进一步释放，结构性货币宽松与稳市场等政策提振市场风偏，红利股领涨对国债造成压力；此外，基本面上二季度抢出口或将持续带动经济，刺激内需的紧迫程度下降，国债或短期承压；长期我国仍面临结构性产能过剩、内需不足以及房地产能否止跌回稳等问题，低息环境延续下国债或持续走强。重点消息： 1）外交部发言人林剑表示，中美双方在日内瓦的经贸会谈达成多项积极共识，同意大幅降低双边关税水平。美方承诺取消91%关税，暂停实施24%的对等关税，相应的中方也取消91%反制关税，暂停实施24%的反制关税双方各自保留10%的关税。美方以芬太尼为借口对中国无理加征两轮关税，中方均第一时间采取包括关税和非关税措施在内的反制举措，坚定维护自身正当权益，这些反制措施仍然有效。 2）美联储副主席杰斐逊：目前适度限制性的政策利率处于应对经济发展变化的良好位置。 3）《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》提到，进一步增强资本市场对于科技创新企业的支持力度。健全新股发行逆周期调节机制，加大力度支持符合条件的科技型企业上市融资。集中力量支持重大科技攻关，优先支持取得关键核心技术突破的科技型企业上市融资。持续支持优质未盈利科技型企业发行上市，优化科技型上市公司并购重组、股权激励等制度。进一步发挥北交所改革试验田作用，完善契合科技型中小企业成长需要的发行上市制度安排。研究制定发挥区域性股权市场作用，提升对科技型中小企业服务能力的政策文件。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-15 09:05

期权隐含波动率表现相对平稳

收跌。期权标的走势分化，上证50指数、沪深300指数收涨，其他指数收跌。沪深两市及中金所期权总成交519.11万张，低于前一交易日的539.17万张；总持仓891.41万张，高于前一交易日的816.02万张。当日，上证50ETF期权成交量减少31.53%，而持仓量增加10.42%。上证50ETF期权成交67.44万张，低于上一交易日的98.50万张；持仓147.25万张，高于上一交易日的133.35万张。从5月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持7.51万张，其中认购增持3.29万张、认沽增持4.22万张。认购、认沽均在浅虚值部位增持，认购增持范围相对宽泛，预计市场短期延续震荡格局。沪深300期权成交与持仓表现同样分化。深交所沪深300ETF期权成交量减少32.85%，上交所沪深300ETF期权成交量减少23.96%，中金所沪深300股指期权成交量减少14.30%。与此同时，深交所沪深300ETF期权持仓量增加11.92%，上交所沪深300ETF期权持仓量增加9.84%，中金所沪深300股指期权持仓量增加0.06%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，5月合约总计增持5.34万张，其中认购增持2.82万张、认沽增持2.52万张。认购、认沽均在浅虚值部位增持，且认购增持力度更大，预计市场短期维持偏空震荡格局。科创50ETF期权也呈成交量减少、持仓量增加状态。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，5月合约总计增持5.73万张，其中认购增持4.07万张、认沽增持1.66万张。认购、认沽均有增持，且认购增持力度更大，预计市场短期走势偏空。隐含波动率近期表现平稳。截至5月13日，上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为12.69%。历史波动率变动也不大，上证50ETF的30日历史波动率为19.02%，沪深300指数的30日历史波动率为22.06%。整体来看，A股缩量反弹，波动率较低，期权认购、认沽均在浅虚值部位增持，预计市场短期震荡运行，投资者牛市价差多头组合可逐步离场，持现货者可采用备兑策略。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网05-14 09:00

【股指周报】公募新规或造成股指分化，IH或强于IC

公募新规或导致公募风格发生变化，多配置沪深300权重股，从而利好分红较多估值较低的上证50，中证500则有较多面临周期下行压力的中型企业，且估值修复更多，因此上证50或系统性强于中证500。宏观组：周密 Z0019142

混沌天成期货05-11 09:05

以备兑增收为主

看涨期权投资者比例随之出现明显下降。沪深300指数全天上涨0.56%，沪深300指数期权日成交量8.96万张，日持仓量18.34万张，成交量PCR值68.67%，持仓量PCR值70.26%，整体处于近一年90%分位以上偏高水平，卖出看跌期权投资者比例逐步增加。持仓量分布上，5月IO看涨和看跌期权均出现一定减仓趋势，叠加持仓最高的合约均在行权价3800点处，显示短期多空双方分歧仍旧较大。无论从绝对数值看还是隐波溢价率看，当前IO期权估值都相对偏低。创业板指数上涨1.65%，对应创业板ETF期权日成交量和持仓量分别在119.65万张和131.72万张，成交量PCR值和持仓量PCR值分别在80.66%和82%左右，卖出看跌期权投资者比例明显增多。持仓量分布上，看涨和看跌期权持仓最高合约分别在行权价2.05和1.9处，预计短期标的依旧处于下有强支撑、上有强压力的震荡格局。综合而言，当前期权市场整体仍旧保持震荡偏强格局，同时考虑到指数期权近月合约仅剩8天，低隐波下卖方Gamma风险整体偏大，建议股指期货多单投资者可考虑择机利用行权价4000点以上6月IO看涨期权卖方备兑增收。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网

期货日报网05-09 08:30

股指大概率向上突破

适合使用宽跨式期权买权策略。上证50和沪深300两个指数，受中美关税争端影响的程度会相对较小，防御性较高；中证500和中证1000两个指数中成长型行业占比较大，且出口较多的消费电子类产品，受中美关税争端影响较大。具体板块上，降准降息直接利好金融机构，特别是银行，可增加其资金来源和放贷能力，提升盈利能力。同时，推动中长期资金入市、支持上市公司并购重组等政策，将为券商带来更多的业务机会，提升市场活跃度，进而推动金融板块的发展。一季度上市公司业绩整体向好 2025年一季度共有5399家上市公司披露了业绩，整体同比增速为3.37%，业绩增速大于零的比例为54.72%。从三大指数来看，成长型股票业绩偏好，其中上证50指数成分股、沪深300指数成分股分别取得了0.77%、2.89%的同比增速，而中证500指数成分股和中证1000指数成分股分别取得了7.41%、4.47%的同比增速。图为一季度上市公司业绩增速分布表为上市公司市值范围及业绩同比增速按市值来看，市值在2000亿～4000亿元的上市公司业绩增速表现最好，同比增速在15%以上；市值在5000亿元以上的上市公司，整体业绩同比增速在10%以上；市值在100亿～500亿元的上市公司整体业绩也实现了正增长，同比增速在5%左右。从市值角度来看，仍然是大企业在当前环境下能保持较好的业绩增长。按企业性质来看，2025年一季度民营企业、集体企业和其他性质的企业业绩明显好转，公众企业业绩转差。按细分行业来看，计算机、钢铁和建筑材料行业在2025年一季度领跑其他行业，有色金属、传媒、电子、家用电器、机械设备和非银金融行业业绩同比增速能保持在20%以上，农林牧渔和房地产行业在2025年一季度业绩表现偏弱。在促消费政策加持下，消费板块业绩整体较好。后市展望在5月7日国新办发布会上，“一行一局一会”联合发布多项重磅政策，与此同时中美关税谈判即将开启，预计市场风险偏好会抬升。当前，我国主要指数的估值仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。在利好因素的支撑下，股指大概率选择向上突破。我们认为，对股指期货来说，仍然以偏多思路为主，对股指期权来说，可以采用宽跨式策略把握趋势性行情。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网05-09 08:20

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