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【宏观早评】市场风偏下降，有转回红利股迹
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指领跌，煤炭股带领红利股领涨，上证50沪深300跌幅较少，两市成交量1.6万亿两会给出了符合市场预期的4%赤字率，外部随着美国衰退预期和贸易战发酵，外需不利因素在扩大，但资本也出现了从美国回流到中国的趋势，金融压力减小。但央行的宽松政策还在等待时机未推出，因此实际利率仍然偏高，短期资金面和经济仍然承压。短期社融数据是市场关注的焦点，市场担忧信用收缩仍在继续。科技股回调，红利股上涨就是市场风偏下行的体现。科技板块上，两会给出了主线信号，全年可能都有利好发酵，中长期看多，但小盘股借杠杆资金炒作容易发生快速回调，因此关注下方支撑位。而沪深300则受总需求预期拖累，或需要看到政策进一步加码才能继续上行。总体上仍然看慢牛，和政策牛。但政策的节奏被控制，持续性的上涨需要宽松政策助力，货币政策还未跟进的时候，股指缺少向上的动能。贵金属受避险情绪和长期货币信用逻辑发酵，纽约期金涨至3000美元关口，创下历史新高，沪金跟随上行触及历史新高。美国2025财年前5个月联邦财政赤字达1.147万亿美元，创同期历史新高。其中2月单月赤字3070亿美元，同比扩大约4%。日内将面临“美国政府关门事件”的扰动，美国参议院少数党领袖舒默表示虽然临时拨款法案非常糟糕，但政府关门的可能性给美国带来的后果要糟糕得多。这将对美债信用和货币信用逻辑造成干扰。美国2月PPI同比3.2%，预期3.3%，前值由3.50%修正为3.7%；环比录得0%,为2024年7月以来最小增幅。与昨天的CPI一致，本月的通胀给未继续延续涨势，使得市场预期美联储降息的压力减弱，从而对市场压制放缓。最重要的是，近期商品端伴随美股等金融资产的下行出现上行，只是对于商品的重新定价，从而推动涨势。关税政策方面，全球仍存在不确定性，欧美关税开始出现交手：继欧盟宣布下个月开始对价值260亿欧元（威士忌、摩托车等）的美国产品征收反制性关税，以回应美国钢铝关税后，特朗普发文表示如果欧盟的50%烈酒关税不立即取消，美国将对欧盟所有葡萄酒和香槟征收200%的关税。全球关税的冲突仍在发酵，从而推动贵金属偏强。地缘政治方面，虽表面全球地缘形势有所放缓，但伴随特朗普政策和逆全球化驱动市场避险情绪明显上行，特朗普再次发出对于格陵兰岛的言论激起市场风险情绪。央行购金情绪保持，波兰央行行长格拉平斯基表示目前拥有480吨黄金，目标是达到500吨黄金。重要的政治事件有美国总统特朗普将在未来几天内根据《waidi法案》采取行动和tw地区“国安高层会议”的会后讲话都形成对市场的避险驱动贵金属上行。长期而言，大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。外盘在触及整数关口后行情可能出现一定加速，周内仍以特朗普政策变动为主，随着通胀的降温，可以等待消费者信心数据验证是否需求降温，白银仍跟随黄金走势，但波动性更大。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-14 09:05
【宏观早评】实际利率压制下，股指冲高回落
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回落，中证1000仍然最强，最终收涨，沪深300和上证50最终收阴，两市成交量回升到1.68万亿两会给出了符合市场预期的4%赤字率，外部随着美国衰退预期和贸易战发酵，外需不利因素在扩大，但资本也出现了从美国回流到中国的趋势，金融压力减小。但央行的宽松政策还在等待时机未推出，因此实际利率仍然偏高，短期资金面和经济仍然承压。在板块轮动到消费周期等顺周期板块后出现突然回调也是情理之中，因为这需要基本面能够跟上，而基本面仍然是受到实际利率压制的。短期社融数据是市场关注的焦点，将对内需进行验证。科技板块上，两会给出了主线信号，全年可能都有利好发酵，成交量若回落到1.5万亿以下将不利于小盘股接力炒作，但目前成交量还行，回调往往在盘中就完成，中证1000仍然是最强的板块。总体上仍然看慢牛，和政策牛。但政策的节奏被控制，持续性的上涨需要宽松政策助力，货币政策还未跟进的时候，中证1000结构性牛市，沪深300偏震荡。贵金属贵金属受到通胀降温和关税政策反复的担忧影响再次走强。美国2月CPI同比录得2.8%，为去年11月来新低；环比录得0.2%，为去年10月来新低。核心CPI同比录得3.1%，2021年4月来新低；整体通胀水平低于市场预期。其中住房成本上涨0.3%，几乎贡献了月度CPI涨幅的一半，但明显低于近年来的涨幅。分项数据显示，医疗保健、二手汽车、娱乐和服装等项目推动了核心通胀，而航空票价和新车价格则下降，下降的主要原因源于需求下滑。通胀的降温使得市场押注美联储的降息预期。加拿大央行如期降息25个基点，将利率从3.00%降至2.75%。欧央行和加拿大央行都继续延续降息从而也加强全球宽松的趋势，受此影响，贵金属价格受到支撑。关税政策方面，全球仍存在不确定性，欧盟宣布下月起对价值260亿欧元的美国产品征反制性关税；加拿大将对价值298亿加元的美国商品征收25%的报复性关税；而特朗普表示将对欧盟的反制关税做出回应。全球关税的冲突仍在发酵，从而推动贵金属偏强。长期而言，大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。外盘在整数关口仍面临反复调整的可能性，周内仍以特朗普政策变动为主，随着通胀的降温，可以等待消费者信心数据验证是否需求降温，白银仍跟随黄金走势，但波动性更大。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-13 09:05
上行动能增强
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，归母净利润同比增长12.23%，高于沪深300指数的4.34%及中证1000指数的3.64%。从行业层面来看，中游制造业表现偏弱，下游消费品行业表现偏强，其中医药生物、食品饮料、汽车及农林牧渔等行业业绩增长明显，而商贸零售、纺织服饰行业表现偏弱。非银金融领跑大金融行业，银行业绩增长稳健，房地产业绩仍承压。TMT板块中，通信、电子及传媒业绩表现较强，而计算机业绩承压。全部A股归母净利润累计同比增速与工业企业利润同比增速存在较高相关性。随着去年9月下旬一揽子稳增长政策的发力显效，当年四季度经济增速回升，工业企业盈利好转，12月当月，工业企业盈利同比增速由负转正为11%。展望后市，增量政策进一步落地、政策强调综合整治“内卷式竞争”，工业企业营业收入利润率势必好转，同时在内需改善的背景下，PPI降幅将收窄，加上进入“金三银四”旺季，工业增加值料回升，工业企业盈利有望延续修复态势。综合来看，今年资本市场改革全面深化，中长期资金入市规模约1万亿元，对A股市场形成利好。随着稳增长政策的持续发力，经济基本面进一步恢复向好，工业企业盈利将延续修复态势，期指运行中枢有望上移。国内大模型DeepSeek等人工智能技术的崛起，为科技板块带来了中长期估值重塑的机会，年内新质生产力仍为交易主线之一，其对IC、IM形成提振。同时，“全方位扩大国内需求”成为今年政府工作十大任务之首，后续大消费及低波红利板块存在补涨机会，IF、IH也有上涨动能。交易上，关注板块轮动机会。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网
期货日报网03-13 09:00
业内人士：科技突破与政策支持助力A股持续走强
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观区间。近几周为政策博弈期，上证50和沪深300指数的预期盈利增速持续被上调，表明政策对盈利端的提振更多体现在大盘价值股上。 “从政策预期来看，自去年9月24日国务院新闻办新闻发布会以来，自上而下的宏观政策基调转向明显，经济刺激与化债防风险并重，有效助力经济基本面积极运行，市场情绪得到提振。另外，今年政府工作报告再次明确高质量发展路径。A股‘牛市’在基本面和政策面上得到支持。”许青辰说。 3月11日，证监会党委扩大会议提出，全力巩固市场回稳向好势头。强化上市公司回报投资者的意识和能力，更大力度推动中长期资金入市指导意见及实施方案落实落地。贾婷婷表示，随着中长期资金入市步伐的加快，股市将出现更多增量资金，这有助于提升市场交投活跃度和估值水平。证监会会议还强调，在支持科技创新和新质生产力发展上持续加力。支持优质未盈利科技企业发行上市，稳妥恢复科创板第五套标准适用。“这些举措将为科技创新企业创造更好的融资环境和发展机遇。”贾婷婷告诉记者，科技创新一直是市场的核心主线之一，政策的支持将进一步激发科技板块的活力，人工智能、半导体、新能源等领域，势必成为资金的重点关注方向。 “不过，也要注意，目前，中证500、中证1000、TMT等的交易拥挤度已经处于偏高水平，另外考虑到双创类指数层面的止盈压力，故建议短期内关注拥挤度绝对水平相对较低的大盘价值股的补涨行情。”许青辰提示说。来源：期货日报网
期货日报网03-13 09:00
【宏观早评】“特朗普关税政策摇摆”再次点燃市场担忧，贵金属明显回升
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日股指低开高走，中证1000仍然最强，沪深300最终也收红，两市成交量仍在1.5万亿两会给出了符合市场预期的4%赤字率，但外部随着美国衰退预期和贸易战发酵，外需不利因素在扩大，但资本也出现了从美国回流到中国的趋势，金融压力减小。央行的宽松政策还在等待时机未推出，因此短期资金面和经济仍然承压。今天领涨的是军工消费和传统周期板块，也是市场对于两会政策的理解，但由于量能不足，持续性有待观察。科技板块上，两会给出了主线信号，全年可能都有利好发酵，成交量若回落到1.5万亿以下将不利于小盘股接力炒作，但大盘氛围良好，回调往往在盘中就完成。总体上仍然看慢牛，和政策牛。但政策的节奏被控制，持续性的上涨需要宽松政策助力，货币政策还未跟进的时候，股指或偏震荡。贵金属贵金属受到特朗普关税政策的担忧再次回升，并收复周初的跌幅。关税政策昨晚经历了反复的调整并使市场担忧上升。特朗普对所有钢铁和铝产品征收25%的关税于3月12日上午生效，并发文表示针对从加拿大进入美国的所有钢铁和铝额外加征25%的关税，使得市场情绪升温，经历了长达几个小时的谈判，美国白宫宣布，25%钢铁和铝关税将于午夜开始实施，不额外征收加拿大25%的关税，而加拿大安大略省省长福特后来表示，在与美国商务部长卢特尼克交谈后，他将暂停征收输美电力附加费。市场伴随着关税政策的变化出现明显担忧情绪，加上美股的明显下挫，美元指数的持续回落，使得资金流向实物资产，持续抬升实物资产的价格。美国1月JOLTs职位空缺 774万人，预期763万人，前值由760万人修正为750.8万人，其中房地产，贸易和运输，金融活动；制造业的职位空缺上行，而专业和商业服务以及休闲和酒店的职位空缺下降，1月就业数据仍具备韧性。美股在关税政策的驱动下延续跌势，并一定程度触及技术支撑位。前期偏弱的数据表现已经开始反映出特朗普对美国经济的负面影响，并对美元指数形成趋弱的影响，反向支撑贵金属。美国财政部昨日拍卖了580亿美元的3年期国债，得标利率3.908%，大幅低于上次的4.3%，投标倍数由此前的2.79下滑至2.7，间接得标率由74.0%下滑至62.5%，是1月份以来的最低水平，低于最近67.5的平均水平。直接得标26%，创下历史第二高，上一次是在2013年2月，经销商比例为11.5%；本次拍卖如财政部的预期降低了利率，但伴随而来的是间接得标比例的下行，整体拍卖不够乐观，后续的债务续作仍存在供给端压力。欧洲央行如期降息25BP，为连续第六次会议降息。欧央行措辞中删除了此前表示将在“今年内”实现通胀目标的措辞，修改成潜在价格数据显示将在“持续的基础上”实现这一目标。欧元区3月Sentix投资者信心指数录得-2.9，为2024年6月以来新高；德国1月份工业产出较上月增长了2%，高于市场预期。继上周欧元区打开财政政策预期后，数据端持续为欧元提供支撑，美元指数相对偏弱。长期而言，大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。外盘在整数关口仍面临反复调整的可能性，周内美国CPI和消费者信心指数验证“滞涨”预期与否，并跟随特朗普政策变动，白银仍跟随黄金走势，但波动性更大。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-12 09:05
【宏观早评】特朗普“衰退论”驱动市场，贵金属明显承压
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指缺少继续上涨动力昨日股指偏弱下跌，沪深300最弱，中证1000跌幅最少，两市成交量萎缩到1.5万亿两会给出了符合市场预期的4%赤字率，但外部随着美国衰退预期和贸易战发酵，不利因素在扩大，而央行的宽松政策还在等待时机未推出。因此短期经济仍然承压，顺周期行业股票和非银金融股继续面临压力，从而压制了沪深300等。科技板块上，尽管两会仍然给出了主线信号，全年可能都有利好发酵，但由于外围科技大跌，国内宽松政策暂未跟进，成交量弱回落到1.5万亿以下将不利于小盘股接力炒作，因此中证1000也同样面临回调压力。总体上仍然看慢牛，和政策牛。但政策的节奏被控制，只有当经济有压力或者海外开始宽松时，我们才会择机跟进，因此短期正好是经济压力袭来，政策还未跟进的调整期，股指暂时观望。贵金属贵金属受到特朗普“衰退论”的驱动偏弱运行，并在美盘时间，伴随美股下行带来的流动性风险影响，结利盘驱动下跌。宏观方面，美国2月纽约联储1年通胀预期 3.13%（预期3.1%），这为滞涨预期再次形成印证。美股明显下挫，科技股持续回落并引发市场的流动性风险。前期偏弱的数据表现已经开始反映出特朗普对美国经济的负面影响，从而加深了衰退趋势使得整体市场情绪走弱。而贵金属前期溢价过高，伴随流动性危机和特朗普政府缩需求的影响走弱。欧洲央行如期降息25BP，为连续第六次会议降息。欧央行措辞中删除了此前表示将在“今年内”实现通胀目标的措辞，修改成潜在价格数据显示将在“持续的基础上”实现这一目标。欧元区3月Sentix投资者信心指数录得-2.9，为2024年6月以来新高；德国1月份工业产出较上月增长了2%，高于市场预期。继上周欧元区打开财政政策预期后，数据端持续为欧元提供支撑，美元指数相对偏弱。长期而言，大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。外盘在整数关口仍面临反复调整的可能性，周内美国CPI和消费者信心指数验证“滞涨”预期与否，并跟随特朗普政策变动，白银仍跟随黄金走势，但波动性更大。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-11 09:06
分析人士：重点跟踪板块轮动机会
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如港股恒生指数PE长期为8~9倍，A股沪深300指数PE为12倍左右，在这样的估值水平下介入，有较好的安全边际，且潜在的赔率较为可观。二是以DeepSeek为代表的国内AI产业爆发，外资更看好中国科技板块，尤其是恒生科技指数，且中国在新兴产业上的布局对外资很有吸引力。此外，金辉认为，美联储降息周期同样会促使外资回流A股，在中美国债利差有收窄预期背景下，外资或加大对国内权益资产的配置。而从企业盈利前景看，高科技产业的技术突破将持续推动国内经济转型，中国企业盈利前景的想象空间增大也会令外资更看多A股。 “目前A股已积累了一定涨幅，后续上市公司业绩兑现压力或使A股开始消化休整。但中长期看，中国新兴产业自上而下的强资本开支将带动股市中枢不断上行。”王培丞表示。在金辉看来，当前下有政策托底，上有高科技产业带动，同时增量资金持续为市场提供流动性，因此中长期A股及期指仍有上行空间。市场风格方面，“专精特新”特征明显的中证1000指数更具有想象空间。 “新质生产力将成为年内市场交易主线之一，支持科技创新相关金融、产业等政策有望出台，将对IC、IM形成提振。而在‘全方位扩大国内需求’要求下，促消费政策有望陆续出台，IF、IH仍有上涨可能，投资者可关注板块轮动机会。”陈夏昕表示。来源：期货日报网
期货日报网03-11 09:00
【宏观早评】三部门继续给出积极信号，股指继续上涨
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策的组合拳，目前缺少的是宽松政策跟进，沪深300仍然受到政策节奏的控制，走慢牛格局。贵金属贵金属日内震荡走势，美元指数下行以及地缘政治环境变化使得其底部支撑强劲，但上行过程中易受到美股下行带来的流动性风险，叠加上非农数据前投资者的谨慎考虑，贵金属仍存在较大波动。美国2月挑战者企业裁员人数环比激增245.45%，为2020年7月以来新高，主要行业集中在零售和科技行业，这也是对贸易战的担忧和破产潮的冲击；美国1月贸易帐 -1314亿美元，预期-1274亿美元，是纪录最大贸易逆差，逆差的主要原因源于进口量在关税不确定性之前的激增。关税政策方面，特朗普宣布对符合美墨加贸易协定（USMCA）的墨西哥和加拿大商品豁免征收25%关税至4月2日，为美国最大的两个贸易伙伴提供了重大缓和措施。鉴于关税政策变化不断，市场恐慌情绪持续发酵，叠加上经济数据的相对疲软，美元指数持续偏弱。欧洲央行如期降息25BP，为连续第六次会议降息。欧央行措辞中删除了此前表示将在“今年内”实现通胀目标的措辞，修改成潜在价格数据显示将在“持续的基础上”实现这一目标。欧洲央行鹰派措辞的改变引发了市场预期发生一定转变，对其降息预期有所下降。德国基民盟主席默茨表示德国将设立5000亿欧元国防特别基金；欧盟委员会提出价值8000亿欧元的国防融资计划；德国放松债务刹车协议达成后，德国国债收益率飙升，欧元趋势性上行，同时带动美元指数显著下挫，贵金属承压缓解。长期而言，大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。外盘在整数关口仍面临反复调整的可能性，周内美国非农就业可能成为市场情绪发酵的重要驱动，白银仍跟随黄金走势，但波动性更大。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-07 09:05
IC、IM未来表现值得期待
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数据显示，自2010年起，以上证指数和沪深300指数为代表的宽基指数，在政策预期的驱动下，在全国两会召开前5个交易日平均涨幅超2%，会议召开期间涨跌幅相对分化，主要干扰因素有政策紧缩、监管趋严、地缘政治风险等。而自2014年起，全国两会结束后股指则继续呈现普涨格局，会后5个交易日主要指数日均涨幅超2.5%。主要驱动来自年度经济发展重心的明确，如2015年的“互联网+”概念、2020年的医药消费概念和2024年的新质生产力概念。今年全国两会政府工作报告中各项政策将促使国内经济进一步企稳回升，并推动股市整体估值提升。对消费和科技双重驱动的布局，为市场提供不同的交易题材。政府工作报告中提到的相关新兴产业和未来产业，有望继续受到政策红利的支持，预计科技创新将成为贯穿2025年的交易主线，对中小盘指数起到一定提振作用。在政策扶持及民营企业的不断探索下，科技创新已经成为经济的新增长点，并获得了资本市场的认可。A股在2024年9月底启动了一波围绕AI、机器人、汽车等科技板块展开的普涨行情。在经历了2025年年初的短暂回调后，个股层面又开启了一轮以DeepSeek和人形机器人为核心的大涨行情，相较春节前，此轮题材发酵得更充分，关联的芯片、算力、智慧办公等概念股轮动上行。事实上，2月中旬召开的民营企业家座谈会已经释放出对科技创新的政策支持信号。会议的召开，一方面体现出我国对民企政策的支持力度不断加强，另一方面，列席会议的企业包括宁德时代、阿里巴巴、宇树科技、华为、比亚迪、小米、腾讯、DeepSeek等我国科技行业的代表，反映出中国在新一轮科技革命和产业变革背景下的战略选择，民营企业作为我国科技发展和技术创新的重要力量，在政策的不断倾斜下或将迎来新的机遇。从当前年报披露情况来看，A股2024年基本面出现积极改善。按照交易所的规定，上市公司应当在4月底之前披露上一年度财报，因此1月中旬开始A股上市公司陆续发布业绩预告或快报。一般而言，业绩增速较快或业绩相对明确的企业倾向于较早发布业绩。数据显示，在2月完成业绩预告或快报披露的企业比例已达到52.3%，这或许意味着A股2024年基本面有望出现积极的变化。但年报披露作为一个季节性的影响因素，相较全国两会及科技创新的影响力或偏低，但有政策倾斜的行业及年报表现超预期的个股或将在中短期吸引资金关注。综合来看，全国两会召开期间，在政策的驱动下股指中短期有上行空间。科技创新是指数中长期上行背后更为深层次的驱动力，IC、IM等品种或将受益于行业发展。此外， “提振内需”仍排在2025年经济工作重点任务的首位，预计全年将从超长期特别国债中预留消费补贴，且一揽子促消费政策措施将陆续出台，IF、IH同样存在上涨动能。需要注意的是，目前两市1.5万亿元左右的日均成交量水平或无法维持多个热点同时走强，在近期存量博弈的市场环境下，市场热点分布不仅较为散乱，而且题材间的轮动节奏也相对较快，故采取低吸套利模式或胜率更高。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网
期货日报网03-07 07:45
科技推动中国资产重估
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项基金，这将支持资金流入相关领域，提升沪深 300、中证 500 和中证 1000 指数中 AI 成分股的活跃度。人形机器人作为全国两会的焦点，各地利好政策已纷纷加码，如北京推动万台机器人落地、深圳剑指千亿级产业规模。这将促使机器人概念相关企业在政策扶持下加快发展，同样利好中证500和中证1000指数中相关中小企业，对股指期货形成支撑。2025年，我们认为股指整体仍以偏多为主，特别是科技概念支撑下中证500和中证1000有望阶段性跑赢上证50和沪深300。 3月5日，国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，提出加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持，着力投早、投小、投长期、投硬科技。绿色金融坚持“先立后破”，统筹对绿色发展和低碳转型的支持。普惠金融完善多层次、广覆盖、可持续的体系，优化中小微企业、民营企业、乡村振兴、社会民生等普惠重点领域产品服务供给。养老金融强化银发经济金融支持，服务多层次、多支柱养老保险体系发展。数字金融加快推进金融机构数字化转型，健全数字金融治理体系。资本市场在推动经济高质量发展的过程中需要发挥重要的投融资功能，我们认为，政策上会持续支持资本市场发展。 2月以来，港股和A股均出现强势上涨，特别是科技股，市场正在经历一场中国资产价值的重估，这不仅仅是市场情绪的波动，而是中国经济从“成本红利”向“创新溢价”跃迁的必然结果。AI技术的爆发、政策的精准发力、全球资本的重新配置，这些因素交织在一起，正在推动中国资产进入一个全新的估值时代。AI技术的爆发是这次重估的核心驱动力。DeepSeek等AI技术的崛起，不仅提升了生产效率，还让中国在全球科技竞争中占据了新的高地，更重要的是这种技术突破正在改变全球资本对中国资产的认知——从“低成本制造”到“高附加值创新”。对比美股，A股整体估值低，上证指数PE约14倍，标普500指数PE为26倍左右，恒生指数在10倍左右。这些数据说明，港股和A股的投资性价比较高，低估值有望吸引资金流入推动重估。当前海外机构纷纷看好中国资产，随着对中国资产信心增强，外资有望持续增配，推动中国资产价格上升。 3月A股市场即将进入年报密集披露期，根据上市公司公布的披露计划，3月份大概有994家上市公司披露2024年年报，4月份大概有4371家上市公司披露2024年年报。我们认为，在业绩披露过程中，资金会更加理性，股指表现会较为分化，股价强弱和业绩情况的相关性增强。表为2024年年报披露计划 2025年政府工作报告指出，2024年我国GDP同比增长5%，其中，高技术制造业增加值同比增长8.9%，显示出我国在高技术领域的创新和发展取得了显著成效，装备制造业增加值同比增长7.7%，体现出装备制造业的实力和对工业增长的重要支撑作用。从宏观数据层面推测，这些领域的上市公司2024年年度业绩表现可能也会较为突出。从技术发展趋势来看，人工智能和机器人领域的创新将持续推进。AI模型的性能将不断提升，成本进一步降低，应用场景也将更加广泛。机器人在硬件设计、软件算法、人机交互等方面将取得更多突破，更加接近实用化和普及化。中证500和中证1000指数中的众多中小企业有望凭借灵活的创新机制和对细分领域的专注，在技术创新浪潮中分得一杯羹，为指数带来持续的上涨动力。而对于上证 50 和沪深 300 指数，大型企业若能加大在人工智能和机器人领域的投入与布局，后期或会在相关行情中获得一定收益，但由于转型速度相对较慢，短期对指数的带动作用仍较有限。经过2月份快速上涨，短期人工智能和机器人概念板块存在一定的回调风险，3月可能需要进行一段时间的消化整理，美国针对中国提高关税也会影响资金短期风险偏好，但长期来看，人工智能和机器人产业作为未来科技发展的重要方向，具有广阔的发展前景。对股指期货而言，消化整理后建议以做多为主。股指期权方面，当前的隐含波动率进一步下降的空间很小，以做多波动率的策略为主。（作者期货投资咨询证书编号 Z0016232）来源：期货日报网
期货日报网03-07 07:45

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