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沥青需求低迷

此预计沥青需求可能同比走低。同时，目前宏观经济逐步好转，CPI和PPI持续修复，逆周期调控的需求下降，因此2026年沥青需求增速预期较低。沥青行业产能严重过剩，目前炼厂开工率只有30%左右，2026年沥青行业落后产能有望加速出清。中石化“减油增化”，主力炼厂沥青产量持续缩减，整体产量呈下行趋势；中石油产量亦小幅回落；地方炼厂受消费税政策调整影响，沥青生产原料转向原油，而且受原油配额限制，地炼沥青生产进一步向头部企业集中，小型炼厂逐步退出市场，预计产量也将有所下降。根据隆众咨讯数据，上周沥青生产综合利润“不抵扣”情况下约为110元/吨，“按比例抵扣”约为300元/吨。供需双淡状态仍将维持，沥青炼厂产能利用率预计继续下降。需求端，北方地区受低温以及降雪影响，下游终端需求低迷；南方地区下游终端需求也将季节性下降。当前全球原油总库存处于高位，预计2026年上半年全球原油过剩压力偏大，尤其是3月、4月处于需求淡季，叠加OPEC+可能恢复增产。但也存在利多因素，比如地缘局势复杂多变，OPEC+闲置产能已经大幅减少，美国近两年原油产量增速明显下降。综上所述，2026年我国沥青市场将呈现弱需求、行业集中度提高和成本博弈的复杂格局。成本端，货币因素可能在未来为大宗商品（包括原油、沥青）提供长期利多。目前贵金属价格已经率先上行，后期有望逐步传导至能源市场，沥青有望偏强震荡。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网01-27 09:25

基本面托底结构分化主导

整体看，2026年一季度A股市场将在宏观经济回暖的基础上，呈现“基本面托底、结构分化主导”的运行格局，既需把握生产端高景气领域的结构性机会，也需警惕部分行业短期承压及估值分化带来的震荡风险。预计一季度指数以震荡整理为主，但在宏观环境偏乐观背景下，向下的空间有限。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网01-26 10:00

分析人士：关注相关政策实施后的实际影响

对内需以及价格水平的影响。近期，各项宏观经济数据集中发布，政策上也有较多表态。徐晨曦介绍，2025年GDP增速完成年初目标，但投资与消费月度数据持续下滑，显示内需有待进一步提升。上周央行在新闻发布会上宣布了通过结构性工具定向降息以及增加再贷款再贴现额度等政策措施，但没有更进一步的宽松动作。目前债市对基本面数据的反应不大，一方面在于降准降息这类信号意义较强的政策短期落地的概率不大，制约了债市上涨空间；另一方面在于年初以来权益市场表现强势，在情绪和资金面对债市形成压制。从2025年整体经济数据来看，朱枭鹏表示，国内仍存在供强需弱的问题，且物价水平增速偏低、居民消费意愿不足。这也是2025年国债收益率偏弱、10年期国债收益率维持在1.8%一线低位的主要原因。而在2026年年初，央行、财政部均推出相关逆周期调节政策，适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策的预期正在兑现。在当前经济环境下，积极财政政策对收益率上行的压力可能被央行宽松货币政策有效对冲，导致收益率波动收窄。后续，债市需要关注一揽子政策的具体效果，观察其能否带动国内物价、居民消费意愿及相关部门投资增速回升。年初以来债市先跌后涨，整体未脱震荡之势。徐晨曦认为，债市短期主要关注权益市场走势，中期则需关注各项政策能否持续增强经济动能和降息降准落地时点。若经济加速恢复，则债市将转入“熊市”，反之无需过分担忧。来源：期货日报网

期货日报网01-22 09:45

基本面存在强有力的支撑

内卷”与稳内需政策“组合拳”的发力下，宏观经济延续回升向好势头，股指基本面获得强有力支撑。需要明确的是，部分政策措施的初衷是推动股票市场实现健康稳定的“慢牛”行情。上周，沪深交易所发布通知，将融资买入证券保证金最低比例由80%上调至100%。此次融资政策收紧虽对市场资金情绪造成短期扰动，但实质影响有限。政策公布后两个交易日，融资余额仍快速增加308亿元，反映出长期资金补充保证金、坚定长期持有的交易倾向。本轮行情的上涨由科技题材突破创新驱动，同时地缘政治不确定性推动战略性资源采购需求上升，亦为权益市场提供上涨动力。中长期来看，上述支撑因素仍具备持续提振作用，此次融资政策调整属于风险预防措施，指数大幅回落的风险可控。不过，考虑到过去1个月大小盘指数出现一定分化，春节前后市场或迎来大小盘轮动的估值回归行情。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网01-21 10:55

分析人士：期指结构性分化延续

心指数的积极性进一步提升。最新公布的宏观经济数据也为市场提供了基本面支撑。数据显示，2025年GDP同比增长5%，完成全年目标，印证了经济复苏的韧性。“不过，我们也看到，经济运行中仍存在结构性压力，比如2025年全年固定资产投资下降3.8%、2025年四季度GDP增速放缓、2025年12月社会消费品零售总额同比回落等，反映出复苏进程的不均衡性。”陈尚宇认为，这也意味着宏观政策的总量支持与结构性发力将在未来一段时间持续，为股指市场提供底层支撑。在政策与经济数据暖风频吹的同时，监管层也展现出维护市场长期健康发展的定力。近期，沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%上调至100%。在海通期货研究所研究员纪丫看来，调整融资保证金比例是重要的逆周期调节工具之一，本次政策主要意图在于引导“慢牛”、夯实市场基础。 “市场融资余额占流通市值的比例虽处于近期高位，但远低于2015年的峰值。监管层在风险可控时主动降温，体现了‘未雨绸缪’的前瞻性。此外，降低杠杆能够引导投资者从‘杠杆驱动’转向‘价值驱动’，有助于提升A股市场的定价效率和成熟度，对包括QFII在内的长期价值投资者构成长期利好。” 纪丫认为，此举短期内可能在一定程度上冷却市场情绪、降低交投活跃度，但长期看有利于防范系统性风险，为资本市场长远健康发展筑牢根基。展望春节前及更长一段时间的市场走势，受访人士普遍认为，A股上行趋势有望延续，但节奏将放缓，且不同风格指数间的表现将显著分化。陈尚宇认为，2026年监管将避免过剩流动性过快推高指数，全年市场将以“慢牛”形态为主，短期不宜过分追高。纪丫建议，继续关注由基本面驱动、符合国家产业升级方向的结构性机会，政策带来的短期波动恰恰为长期布局提供了时间窗口。从期指表现看，四大期指结构性分化走势将延续，进而带来差异化交易机会。陈尚宇告诉记者，上周，IF（沪深300期指）、IH（上证50期指）等大盘蓝筹期指受宽基ETF资金大幅流出拖累而承压，表现弱于中小指数期指。后续若中小指数期指出现明显回调，IF、IH有望发挥中流砥柱作用。 “中小盘期指韧性较强。”纪丫从风格轮动角度分析称，当前市场仍处于成长风格占优阶段，科技成长、新兴产业等主题仍是资金关注焦点，这使得IC（中证500期指）和IM（中证1000期指）等中小盘期指相对受益，而IF和IH虽估值偏低，但缺乏明确产业催化，短期内表现可能相对平淡。交易策略上，可考虑趋势性做多，以及多IC空IH或IF的跨品种套利。来源：期货日报网

期货日报网01-21 10:40

超长端债市压力不减

合当前宏观环境的政策选择。一方面，当前宏观经济的矛盾更多集中在结构层面，经济总量偏强而结构偏弱，而结构性问题采用总量宽松的方式来解决事倍功半，因此货币政策仍是配合工具。另一方面，在开年宏观经济会受到上年年底稳增长工具滞后效应影响，以及年初地方债供给放量的支撑下，总量政策工具落地的必要性不强，而结构性政策工具仍是重点。笔者认为，本次结构性降息后，年内降准降息仍有空间，但“灵活高效”也意味着政策相机抉择的意味更加明显，降准降息时点或推后。且降准的可能性仍然高于降息。年内价格端企稳回升预期增强，因此通过降息调整实际利率的必要性下降，叠加银行净息差的制约，降息仍需更多触发因素。流动性有望维持合理充裕水平，资金利率围绕政策利率窄幅波动。后续国债买卖操作也将成为央行调控流动性的重要工具。上周监管层将融资保证金最低比例从80%上调至100%，抑制股市投机，短期市场风险偏好有所下降，但股市中长期向好趋势不变仍对债市形成压制。在“强监管、防风险”要求下，政策部署中小金融机构风险化解、房地产融资协调等重点任务，强化市场对合规经营与价值投资的认知。目前股市上涨速度有所放缓，但长期健康“慢牛”趋势不改，宏观情绪偏积极仍将给债市带来压力。图为国债利差走扩（单位：BP）综上，债市反弹后仍承压。年初地方债尤其是超长期地方债供给担忧升温，而需求端承接力度仍然不足。同时，股市“慢牛”趋势未改，“定向宽信用”使经济修复和一季度信贷“开门红”预期升温，叠加结构性降息后降准降息窗口后移，将给长债市场带来利空影响。不过，流动性合理充裕是债市的主要支撑，央行超额投放3000亿元6个月期买断式逆回购，资金面维持宽松格局。预计短端债市将围绕年初经济修复情况及国债供给定价，长端债市仍有压力。10年期国债收益率在1.9%附近仍是打开配置需求的重要关口，收益率曲线陡峭趋势将延续。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网01-20 09:30

股指中期仍有上行空间

仍有上行空间。基本面方面，笔者认为，宏观经济高频数据有望实现“开门红”将推动春季躁动行情持续发酵，短期交易者可关注PPI降幅连续收窄带来的价格改善。自去年7月“反内卷”政策持续推进以来，PPI率先实现环比止跌，并逐步回升至0.2%。今年为“十五五”开局之年，经济“开门红”预期增强，近3000亿元预算内投资已以提前批形式下达，“两重”项目支持力度进一步加大。且今年春节较晚，在多项增量政策相继落地、项目陆续开工的带动下，投资有望止跌回稳，将对1月PPI形成明显拉动。1月PPI环比或升至0.3%，在翘尾因素影响下，预计同比增速为-1.2%。政策端的支持为春季躁动行情延续奠定了基础。货币政策方面，1月15日央行宣布，自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。这是自1999年创设相关工具以来，央行首次单独对结构性工具实施“定向降息”。2025年12月社融合理增长，但整体呈“政府强、企业稳、居民弱”格局。M2增速震荡回升，相比之下，2025年12月M1同比仅增长3.8%，剔除基数影响后，M2与M1剪刀差进一步扩大，反映企业活期存款增长乏力，与货币投放形成反差，这意味着需进一步采取措施提振实体信心与总需求。与2025年的全面降准降息相比，本次“定向降息”在支持信用扩张的同时，也主动引导并释放了人民币汇率的压力，相当于提前为汇率“筑底”和“降压”。近期，人民币汇率步入基本面坚实、走势偏强阶段，此时央行选择结构性降息，实质上是对当前汇率偏强趋势的认可与利用。一方面，抓住汇率走强的宝贵窗口期，以精准工具支持特定经济领域；另一方面，明确传递出维持汇率稳定偏强态势的信号。地产方面，2026年《求是》杂志第一期近10年首次在单篇文章中专门讨论房地产问题，第二期同样刊发《在中央城市工作会议上的讲话》《高质量推进城市更新》等多篇文章，体现了中央对房地产高质量发展的高度重视。本轮春季躁动行情上半场更多依靠风险偏好回升带动成交量明显放大。2025年12月17日至今，从板块上看，科创板、创业板涨幅领先，从风格上看，中小盘表现优于大盘，成长优于价值，高估值优于低估值。笔者认为，随着春季躁动行情进入下半场，市场情绪逐渐回归理性，风险偏好下降后成长与质量因子或逐渐占优。同时，进入上市公司2025年业绩预告密集披露期后，业绩增长对市场的影响将逐渐加大。截至1月17日，共365家A股上市公司披露业绩预告，其中预喜率为37.8%，高于上年同期的33.5%。今年以来，A股上市公司开启盈利上行周期，预计未来年报预喜率将不断上升。此外，从分析师业绩预测看，截至1月16日，2026年全A业绩上修公司和下修公司的比值持续升至97%，显示上市公司业绩有望继续好转。图为微观流动性变化综上，短期看，A股仍有调整可能，中期看，股指上行节奏或切换为“小步慢走”。首先，监管通过调整两融保证金比例释放了担忧市场过热的信号。其次，“国家队”在大市值股票和指数ETF上大额卖出，导致IH和IF率先调整，显示慢下来是当前的监管目标。最后，税期将至，银行间流动性或较为紧张，结合历史上季初月缴款规模预测，1月税期的资金缺口在2.0万亿元左右，大部分在税期集中走款。叠加1.1万亿元公开市场到期回笼，以及0.25万亿元政府债缴款，资金缺口将超过3.3万亿元。交易者需警惕技术面有超涨迹象的IC和IM调整的可能，若出现调整，资金对大市值标的的干预会减少，所以1月底到2月初IH和IF的表现可能相对较好。中期看，调整后仍是多头介入的机会。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网01-20 09:30

多重因素驱动沪铝价格中枢有望上移

持紧平衡，沪铝价格中枢有望继续上移。宏观经济：复杂环境下的双轨支撑海外方面，全球经济呈现出“稳定但脆弱”的格局，国际货币基金组织（IMF）预计全球经济增速约3.1%。美联储谨慎的宽松货币政策立场，将从流动性层面提振大宗商品的金融属性，并对美元形成压制，从而为铝价提供关键的金融面支撑。然而，持续的地缘冲突与抬头的美贸易保护主义，将持续扰动全球供应链的稳定性与终端需求的预期，对铝价形成压制并间歇性引发市场避险情绪。整体来看，海外宏观对铝价的影响可概括为“需求面有压，金融面有撑，风险面有扰”。国内方面，2026年明确了“稳中求进、以进促稳、先立后破”的政策总基调。货币政策预计保持适度宽松以促进经济循环，财政政策将更加积极有力，通过扩大支出、发行超长期特别国债等方式，重点投向“十五五”规划建议的重大工程项目、城市更新及民生设施建设等领域。这种“投资于物”的财政扩张，为铝市场提供了坚实的“宏观政策托底”。同时产业创新与绿色转型正重塑铝的需求结构，形成强有力的?“新兴需求牵引”?。国内外宏观的协同，构成了铝市场运行的底层逻辑。图为中国电解铝月度产量情况（单位：万吨）脆弱的平衡：全球电解铝供给新旧风险交织全球电解铝供给已步入低弹性增长时代，刚性约束成为核心矛盾。海外供应呈现“存量易减、增量难增”的脆弱格局。一方面，电解铝存量产能面临明确退出风险（如莫桑比克Mozal铝厂因电力成本高企可能减产），且全球AI数据中心浪潮正激烈争夺电力资源，威胁现有生产；另一方面，作为主要增长极的印尼，其庞大规划产能受制于电力供应错配、基础设施等系统性挑战，投放节奏严重受阻。SMM预计2026年海外电解铝产量为3089.1万吨，同比增速将放缓至1.75%。DISR预测2026年全球原铝消费量为7610.2万吨，同比增长2.15%，产量为7582.1万吨，同比增长2.07%，供需维持紧平衡。从国内供给看，中国电解铝行业已实质性触及产能“天花板”，正式告别高速扩张期。2025年国内电解铝产量达到4392.33万吨，同比增速回落至1.85%。截至2025年底，国内电解铝行业运行产能已达4460.75万吨，产能利用率高达96.5%，标志着行业进入高负荷运行的“满产时代”。目前产能结构正在发生深刻变迁：在绿色低碳政策（如国内能效目标与欧盟碳关税CBAM）驱动下，产业加速向云南、内蒙古等清洁能源富集区转移。与此同时，行业通过大规模应用500kA以上大型节能预焙电解槽及推广“铝水直供”短流程模式，从技术和产业协同层面进一步固化了供给端的刚性特征。展望2026年，产能天花板的约束将更加凸显。安泰科预计到2026年年底中国电解铝建成产能4525万吨/年，当年产量4480万吨，同比增速为1.4%，显著低于2020—2024年的增速。行业核心任务转为存量结构的深化调整，电解铝运行产能预计仅能小幅增长，内部呈现“有进有出”的动态调整，拥有绿电成本和技术优势的龙头企业竞争力将进一步增强。氧化铝贡献红利，电力成本划定格局 2026年国内电解铝行业预计将维持较高利润，但内部分化加剧。成本端将呈现“原料减压、能源分化”格局：氧化铝市场因供应宽松，价格重心预计下移，贡献主要成本红利；而占据成本大头的电力价格，可能因动力煤价等因素小幅抬升，进一步拉大不同能源结构企业间的成本差距；利润端，在供应刚性及新兴需求支撑下，铝价运行中枢有望上移。氧化铝成本下行与铝价上行可能形成新一轮“剪刀差”，驱动冶炼利润走扩。因此，拥有稳定低成本电力结构的企业将在未来的成本与利润竞争中持续占据绝对优势地位。铝的需求增长已全面转向绿色与高端制造领域，增长韧性显著。能源转型领域构成重要基石：国内电网持续投资与全球光伏装机提供稳定支撑，但光伏领域的成本竞争正在侵蚀铝材利润；交通领域是核心驱动力，汽车“电动化”推动单车用铝量提升，同时高企的铜铝比价也加速了“铝代铜”的替代趋势；空调行业也在成本与政策驱动下，进入“铝代铜”的规模化应用期。值得注意的是，AI数据中心不仅直接消耗铝材，更通过争夺电力资源，从供给端系统性制约铝产能扩张，深刻重塑市场的定价逻辑。铝的需求前景已与能源转型、产业升级的宏观趋势深度绑定。总体而言，2026年铝市场将步入由供应瓶颈与绿色需求共同定义的新周期，铝价易涨难跌。预计上半年在低库存、产能“天花板”与宏观利好共振下，价格偏强运行；下半年随着印尼新增产能释放预期升温，紧张局面或边际缓和，价格可能承压回调，但全年价格中枢将上移。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网01-20 09:15

供应充裕油价仍有压力

库。需求方面，原油下游需求总体与全球宏观经济增速呈现较明显的正相关。当前美国经济增长高度依赖AI投资和富裕群体消费，内生动力（就业、住房）走弱。美国经济增长与传统交通燃油需求“脱钩”，而航空、化工需求仍有韧性，使需求增长结构性分化。 IEA月报将2025年全球石油需求增长预测从71万桶/日上调至78.8万桶/日，预计第四季度石油需求增长将放缓，将2026年全球石油需求增长预测从69.9万桶/日上调至77万桶/日。预计2026年全球石油供应总量将比需求量高出409万桶/日。EIA预计2026年全球原油需求增量约为110万桶/日，OPEC相对最乐观，预计2026年石油需求增长140万桶/日。近20年油价运行的核心区域在50~80美元/桶，当前65美元/桶的价格恰好在核心区域的中位。据多家机构测算，55美元/桶左右是美国页岩油的盈亏平衡成本。虽然原油的金融属性不及贵金属甚至是有色金属，但其金融属性和成本仍将对油价构成支撑。美联储将继续降息和扩张资产负债表，对资金面构成利好支撑。美国提出到2030年将GDP提升到40万亿美元，这意味着未来5年，其每年GDP名义增速将达到5.5%左右，若此目标实现，可能对大宗商品价格构成潜在支撑。总体而言，虽然货币因素长期利好，但原油供应仍偏向过剩，地缘局势支撑有限，美国存在“低价油压通胀”的政治诉求，预计油价一季度整体仍以震荡偏弱走势为主。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网01-20 09:15

股指期权买入蝶式价差策略正当时

破此前的震荡区间上沿，快速上行，主要是宏观经济数据强韧性、政策面利好预期发酵、增量资金净流入等多重因素共振的结果。随着监管层释放出降杠杆、控风险的信号，以及股票估值端显著抬升带来的止盈需求，1月13日之后股指步入震荡整理行情。随着日内波动加剧，震荡反复行情令投资者的择时交易陷入困境，单纯利用股票、ETF或股指期货等线性损益工具进行资产配置需要承受较大的波动风险。而利用中金所的中证1000股指期权，可以构建具有非线性损益结构的期权组合策略，在控制风险的同时保留适当的收益预期。接下来，我们将从持仓量PCR、隐含波动率以及标的指数方向判断等多维度综合考虑。持仓量PCR表明市场情绪有所降温截至1月16日，中证1000股指期权的持仓量PCR为92.97%，位于2023年以来74.6%的分位数水平；其间持仓量PCR于1月12日达到最高131.82%，位于2023年以来99.8%的分位数水平。1月13日以来，持仓量PCR高位回落反映出市场情绪有所降温，因为通常而言，期权卖方是比较专业的投资者，持有卖出认沽期权说明其对后市行情是不看跌的，持仓量PCR下降意味着专业投资者中认为其跌不下去者相对减少，而涨不上去者相对增加。特别是持仓量PCR从极高的历史分位数水平回落，说明极度乐观的市场情绪逐渐趋于理性。截至1月16日，中证1000股指期权的平值隐含波动率为21.90%，位于2023年以来55.0%的分位数水平；其间平值隐含波动率最高于1月12日达到28.12%，位于2023年以来84.4%的分位数水平。1月13日以来，平值隐含波动率逐渐回落说明期权投资者愿意为波动支付的溢价有所回落，因为隐含波动率的相对高低反映出当时情况下对标的指数波动率的预期，当投资者对未来行情的高波动风险有较强的预期时，投资者愿意支付波动溢价来购买期权对冲风险，体现为相应期权的隐含波动率升高。目前中证1000股指期权的平值隐含波动率位于正常分位数区间，说明投资者的波动预期回归正常状态，此前的高波动率预期逐渐修复。从标的指数方向判断的角度来看，政策面利好预期以及资金面持续流入股市的趋势构成股指中长期上行的核心逻辑。不过，监管层降杠杆、控风险的信号较为明确，且由于股票估值端提升明显，获利资金止盈意愿上升，中证1000指数短期内震荡整固的可能性较高。政策面利好预期持续发酵一方面，宏观政策稳定内需的决心较强。一季度作为年内政策发力的重要节点，密集出台的宏观政策能够有效地稳定宏观预期，进而稳定企业盈利预期。最新公布的2025年12月宏观经济数据表现出较强韧性。不过2025年12月新增信贷数据表现分化，居民部门信贷需求不足的问题仍存，预计政策面将坚持“投资于人”的思路。另一方面，政策面扶持科技创新的决心较为明确。2026年是“十五五”规划的开局之年，而“十五五”规划明确提出了“高质量发展取得显著成效以及科技自立自强水平大幅提高”的目标。“十五五”规划指出，要全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破；重点加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展；培育壮大量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业。中证1000指数的成分股以市值200亿元以下的中小型企业为主，这些企业普遍处于成长扩张期，兼具灵活性与创新活力。科技创新相关产业链的持续性政策利好，对科技股占比较高的中证1000指数构成强支撑。增量资金净流入趋势不变年初以来，股市反弹主要体现在中小盘股票上，这与融资资金的风格偏好也相吻合。可以看出本轮行情中融资资金的活跃起到了较大作用，融资资金的活跃能够显著提升股市的交易频率和成交量，提升股市的赚钱效应，吸引更多投资者入市，推升股票估值水平。 1月14日午间，经中国证监会批准，沪深北交易所一齐发布《关于调整融资保证金比例的通知》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。本次调整恰逢市场杠杆资金扩张、交投活跃度高位攀升的关键节点，对引导市场理性投资、防范系统性风险具有重要意义，反映出监管层希望股市走“慢牛”而不是走“疯牛”的明确信号。随着股市估值端显著提升，目前中证1000指数的PE-TTM上升至近5年以来99%以上的分位数水平，投资者止盈意愿上升，预计短期内指数震荡整固的可能性较高。综合来看，中证1000股指期权的持仓量、PCR指标和隐含波动率表明市场乐观情绪有所降温。从政策面以及资金面的角度来看，中证1000指数中长期上行的逻辑仍较为牢靠，但短期内震荡整固的可能性较高。买入蝶式价差策略可以较好地匹配当前的市场预期。蝶式价差策略由3个具有不同行权价的期权合约组成，这3个行权价满足等差数列分布，且这3个期权属于到期日相同的同类型期权（如都是认购期权或都是认沽期权）。以认购期权为例，买入蝶式价差策略（因为期初净支出权利金而得名）是指买入一份低行权价的认购期权，卖出两份中间行权价的认购期权，再买入一个更高行权价的认购期权。从其到期收益曲线上可以看出，只要到期时标的价格在两个盈亏平衡点之间，买入蝶式价差策略即可盈利，最大盈利与最大亏损均是有限的。通过对行权价的灵活选取，可以让中证1000指数的震荡区间范围尽量落在到期损益曲线的正收益区间，这样可以提升该组合策略的胜率。该策略的最大盈利和最大亏损在期初构建时已经可以预知，因此买入蝶式价差策略赔大钱的概率很小，这种特性能够较好地满足收益增强的投资需求。总的来说，中证1000指数短期内震荡整固的可能性较高，买入蝶式价差策略可以既把握住温和上涨的潜在收益，同时又控制住回调风险。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网01-19 09:20

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