分析人士：关注相关政策实施后的实际影响lg...

1月宏观数据密集发布，政策表态较为频繁。1月20日，国务院新闻办召开两场新闻发布会，内容涉及落实中央经济工作会议精神以及发挥积极财政政策作用。分析人士认为，会议传递出的积极信号，从中长期来看有助于稳定债市预期，但仍需关注相关政策落地实施后的实际影响。

两场发布会分别由国家发展改革委与财政部介绍相关情况，南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦介绍，国家发展改革委提到研究制定出台2026年至2030年扩大内需战略实施方案；推进“十五五”时期高技术产业标志性引领性重大工程；制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划；制定出台妨碍建设全国统一大市场事项清单和招商引资鼓励和禁止事项清单等政策举措，主要围绕提振内需与促进物价合理回升。财政部则定调2026年扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。

短线来看，浙商期货宏观高级研究员朱枭鹏认为，两场发布会并未对债市形成直接影响，但中长期来看，发布会上对外释放了积极的政策信号，即2026年政府将实施更加积极有为的宏观政策，这有利于引导市场预期稳定，防止国债收益率出现较大波动。

具体而言，发布会特别提到，在2025年逆周期调节政策的作用下，全年经济总量增速设定目标为5%，GDP迈上140万亿元的新台阶。而2026年作为“十五五”规划开局之年，将坚持政策支持与改革创新并举，释放消费与投资、科技与产业、城乡与区域的发展潜能。朱枭鹏表示，2026年货币政策与财政政策将协同发力，更加精准有效。发布会上，财政部会同央行、金融监督管理总局推出了一揽子政策，其中四项支持民间投资、两项支持促进消费。此外，财政部将在2026年继续实施更加积极的财政政策，当年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”。

“未来需要关注财政赤字、债务总规模和支出总量，这些数据会在3月全国两会上披露。”徐晨曦说，债市会据此评估国债和地方债发行量、供给压力等。总体上，发布会的内容多为年内将实施的政策措施或导向，需要关注政策措施落地后对内需以及价格水平的影响。

近期，各项宏观经济数据集中发布，政策上也有较多表态。徐晨曦介绍，2025年GDP增速完成年初目标，但投资与消费月度数据持续下滑，显示内需有待进一步提升。上周央行在新闻发布会上宣布了通过结构性工具定向降息以及增加再贷款再贴现额度等政策措施，但没有更进一步的宽松动作。目前债市对基本面数据的反应不大，一方面在于降准降息这类信号意义较强的政策短期落地的概率不大，制约了债市上涨空间；另一方面在于年初以来权益市场表现强势，在情绪和资金面对债市形成压制。

从2025年整体经济数据来看，朱枭鹏表示，国内仍存在供强需弱的问题，且物价水平增速偏低、居民消费意愿不足。这也是2025年国债收益率偏弱、10年期国债收益率维持在1.8%一线低位的主要原因。而在2026年年初，央行、财政部均推出相关逆周期调节政策，适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策的预期正在兑现。在当前经济环境下，积极财政政策对收益率上行的压力可能被央行宽松货币政策有效对冲，导致收益率波动收窄。后续，债市需要关注一揽子政策的具体效果，观察其能否带动国内物价、居民消费意愿及相关部门投资增速回升。

年初以来债市先跌后涨，整体未脱震荡之势。徐晨曦认为，债市短期主要关注权益市场走势，中期则需关注各项政策能否持续增强经济动能和降息降准落地时点。若经济加速恢复，则债市将转入“熊市”，反之无需过分担忧。