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中铝、国家电投、明泰、几内亚与印尼当地矿协关键人出席！嘉宾阵容重磅发布！

17:00-17:30 如何在境内用人民币参与LME交易 17:30-18:30 自由交流时间 18:30-20:00 晚宴扫码立刻参会扫码咨询会议 10月17日 09:00-09:30 从被动用电到主动管能——解锁电解铝厂电力红利 09:30-10:00 高效ABC光伏技术助力铝业绿色低碳发展发言嘉宾：罗本前爱旭股份中国分布式产品解决方案总监 10:00-10:30 绿色低碳氧化铝技术实践及展望 1、进口铝土矿生产氧化铝提质降耗关键技术 2、两段溶出处理混合型铝土矿技术 3、溶出-蒸发联合技术 4、氧化铝行业发展展望发言嘉宾：易武平贵阳铝镁设计研究院有限公司氧化铝所主任工程师 10:30-11:00 电解铝阳极表面涂层技术的应用潜力与绿色低碳发展路径探讨发言嘉宾：常国海贵州晶垚无机材料有限公司董事长兼总工程师 11:00-11:30 高铁赤泥冶炼技术分析发言嘉宾：董红军中国铝业股份有限公司赤泥综合利用技术中心教授级高级工程师 11:30-12:00 中国铝工业2025年盘点与2026年趋势前瞻 1、数据分析 2、25年中国铝行业发展总结和比较突出的矛盾点 3、26年的行业预测及未来的需求增量点发言嘉宾：刘小磊上海有色网信息科技股份有限公司大数据总监 09:45-11:30 加工贸易对接会定向邀约：10家拥有加工手册的铝加工企业，10家进口铝锭贸易商 12:00-13:00 自助午餐 13:00-17:30 企业考察扫码立刻参会扫码咨询会议

Cherry09-22 16:57

股指仍有上行空间

数将保持弱势。而我国经济逐步企稳回升，人民币仍有升值动能。综上，国内经济短期承压，但韧性较强，新动能保持高速增长，凸显结构性亮点。未来政策继续加码概率较大，我国经济将逐步修复。美联储降息周期开启，全球流动性改善有利于风险资产估值抬升，同时人民币仍有升值动能。国内权益市场自6月以来持续上涨，近期波动加大，但在海内外积极因素的支撑下，市场震荡整固后仍有上行空间。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网09-22 08:45

【国债周报】短端利率空间打开，收益率曲线继续看陡

代降准降息。美联储年内或再有2次降息，人民币汇率稳步回升，当前甚至面临升值过快的压力。但人民币升值主要以美元为主，对一篮子货币升值幅度有限，在贸易对象多元化的当下，汇率的掣肘在降低；当前境内资本市场作为两国博弈的重要一环，降低境内外息差和持续稳定的资本回报是重要考量，后续或难有普遍性的降准降息，但我国仍需要低利率环境和稳定的升值预期，后续银行间流动性预计维持每月净投放，同时短端利率的下限将打开。股市是压制国债的慢变量：股市突破整数关口的速度减缓，短期对债市的扰动减弱，但慢牛格局的塑造，将继续抬升风险偏好，对债市形成压制，资产荒格局的消退对超长期债券形成长期利空。事件驱动：债基新规将带来短期波动，同时长期将带来债券配置资金的持续减少，后续关注新规修订情况与实际落地。国债新发与续发情况影响市场情绪。供需层面：下周政府债供给放缓，但同业存单到期量维持高位，市场总体维持紧平衡。短期弱现实主导，中期或将使用储备政策，长期强预期的博弈仍将持续。短期，8月经济数据走弱符合市场预判，但下滑幅度超出市场预期。反内卷龙头多晶硅的行业出清方案仍未落地，碳酸锂停复产传闻反复，生猪行业改革聚焦2026年，当前反内卷“雷声大，雨点小”，第三第四季度经济增长引擎的熄火，暂未看到任何需求侧的应对措施，中期，四季度5000亿已有政策性金融工具叠加其他结构性工具可能投入使用，政府债务置换可能加码，确保GDP目标达成。长期来看，要素市场化改革的试点落地，确立了远期的经济结构化改革方向，或许也表明了向大国大城的转型；十五五对于高水平开放和全国大一统消费市场的建立，或能从根本上带来需求侧的长期改善，走出周期性困境的可能性提高。总结：持续关注央行买债的市场传闻和官方态度，以及大行买债行为的变化；国内货币政策空间已经放开，7.10或是短期央行合意区间，关注央行后续流动性投放情况；股市走势仍是影响国债收益率的慢变量；持续跟进政策性金融工具以及债务置换新政策落地情况；债基新规可能继续扰动债市。策略上，2*TS-TF赔率较高，T-TL可博弈收益率曲线上移，债市整体维持震荡的情况下保持波段操作。宏观组：周密实习生：殷时杰 Z0019142 15618193697 开户加入我们！加入知识星球！

混沌天成期货09-21 09:05

原油继续回调-2025年9月19日申银万国期货每日收盘评论

闻央行发布公告，为丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线，根据中国人民银行与香港金融管理局签署的《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，2025年9月22日(周一)中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台，招标发行2025年第七期中央银行票据。第七期中央银行票据期限6个月(182天)，为固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币600亿元，起息日为2025年9月24日，到期日为2026年3月25日，到期日遇节假日顺延。第七期中央银行票据面值为人民币100元，采用荷兰式招标方式发行，招标标的为利率。 3）行业新闻在昨天举行的国新办新闻发布会上，相关负责人表示，在一系列政策措施助推下，入境消费潜力正在不断释放。商务部将与相关部门一道，持续推动扩大入境消费。相关负责人表示，将推动有序扩大单方面免签国家范围，优化入境免签政策。印发促进服务出口的政策措施，支持提升来华观光旅游、就医康养、留学研学等入境消费便利化水平。推动更多商店成为退税商店，推广上海、浙江、中国银行等地区和机构的先进经验做法，进一步优化退税服务，推动实现“即买即退”异地互认，让离境退税新举措成为入境消费新助力。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指回调为主，煤炭和有色板块领涨，汽车和医药板块领跌，市场成交额2.35万亿元。资金方面，9月18日融资余额减少27.62亿元至23857.60亿元。整体上而言9月走势相对7月和8月更为波折，我们认为是进入了持续上涨后的高位整固阶段，在行情长时间持续上涨后部分资金在高位对冲需求增加使得多空力量出现一定分歧从而带来股指较大波动，但从中长期角度来说，我们认为中国资本市场的战略配置期才刚开始。科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大，但可能可以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。【国债】继续下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.80%。本周央行加大公开市场操作力度，逆回购净投放5623亿元，开展6000亿元买断式逆回购操作，当月净投放3000亿元，为连续4个月加量续作，不过受税期和临近长假扰动，Shibor短端品种集体上行，资金面有所收敛。8月居民存款继续流向收益更高的非银领域，M1同比增速创2023年1月份以来的新高，但消费、生产同比增速回落，房地产投资、销售降幅继续扩大，仍处于调整过程中，关注商品房成交情况。美联储如期降息25个基点，时隔9个月后重启降息，FOMC声明指出就业方面的下行风险已上升，今年上半年经济增长有所放缓，通胀有所上升，降息靴子落地后美债收益率有所回升。随着美联储进入降息周期，国内央行政策空间加大，近期权益高位震荡，但资金面持续收敛，期债价格低位反复，建议偏空为主。 2）能化【原油】下跌1.87%。美联储周三将政策利率下调了0.25个百分点，并表示将在今年剩余时间内继续逐步降低借贷成本，这是对就业市场疲软迹象的回应。通常情况下，较低的借贷成本通常会提振对石油的需求，从而推高油价。但是美联储降息也意味着经济有疲软的迹象，因而引发市场对经济的担忧。国际能源署在全球观测到的石油库存连续第六个月出现增长。国际能源署数据显示，7月份，观察到的全球石油库存增加了2650万桶，使今年以来库存累计增幅达到1.87亿桶。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇上涨0.21%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.63%，环比上升6.21个百分点。截至9月18日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.66%，环比下降0.09个百分点，较去年同期下降0.61个百分点。整体沿海甲醇库存稳中上升。截至9月18日，沿海地区甲醇库存在154.28万吨（目前沿海甲醇库存处于历史新高位置），相比9月11日上升3.48万吨，涨幅为2.31%，同比上涨40.77%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在84.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月19日至10月5日中国进口船货到港量为73.42万-74万吨。甲醇短期偏空为主。【聚烯烃】聚烯烃下跌收阴。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。连续下跌之后，空头压力有所释放，同时原油价格止跌企稳，对于化工品构成支撑。不过，今日在美联储降息之后，市场回落，更多还是担忧未来的需求兑现程度。因此，中期角度，成本与供需交织，聚烯烃或延续低位区间震荡。【玻璃纯碱】玻璃期货小幅反弹。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5471万重箱，环比下降29万重箱。纯碱期货小幅反弹。数据层面，本周纯碱生产企业库存149.8万吨，环比下降7.2万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。【橡胶】本周天然橡胶期货走势下跌。供应端部分产区气候改善，但海南仍有降雨影响，随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。保税区库存持续去化，减轻供给端压力。下游需求方面轮胎开工环比回升。国内库存去化及阶段性降雨对价格有一定支撑，短期盘面下行，但预计幅度有限，行情或仍以震荡为主。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约走势偏强，焦煤持仓环比小幅增加。从本周公布的钢联数据来看，五大材产量环比基本持平，整体库存环比继续增加，但螺纹总库存环比止增转降、热卷总库存环比增加，整体表需环比小幅增加，其中螺纹表需环比增量最大。短期来看，成材库存压力与利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成制约，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、尚不能证伪的核查超产影响、以及铁水高位与下游补库带来的需求增量，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。关注本周联储降息周期开启对整体商品板块的溢出效应，临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体维持看多观点，热卷强于螺纹。 4）金属【贵金属】美联储利率决议后金银回落。美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，创近四年来最大降幅，预期24万人。9月美联储风险管理式降息25个基点，符合市场预期。仅有刚被任命的美联储理事米兰支持降息50个基点。在特朗普持续施压的背景下，美联储的降息姿态仍然较为谨慎。本周公布的美国8月零售销售表现强劲，环比增长0.6%，预估为0.2%。同比增长2.1%，实现连续第11个月实现正增长。美国贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，对四季度私人投资增强有一定预期。美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。但由于暂时未有衰退式降息预期，短期注意预期落地后获利回吐的调整。【铜】日间铜价收涨0.36%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.05%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】周度产量环比增加400吨至20363吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12869吨，锂云母提锂环比增加130吨至2860吨，盐湖提锂环比增加90吨至2745吨，回收提锂环比增加20吨至1889吨。需求端，周度三元材料产量环比增加158吨至166吨，周度三元材料库存环比减少16吨至17454吨；周度磷酸铁锂产量环比增加630吨至78143吨，周度磷酸铁锂库存环比增加775吨至96217吨。库存端，周度库存环比减少981吨至137531吨，其中下游环比增加1216吨至59495吨，中间环节环比减少440吨至43580吨，上游环比减少1757吨至34456吨。在月底采矿权变更预期下，多头逻辑有所削弱，对基本面影响预计仍需时间兑现。目前基本面来看，库存去化加速，在需求旺盛的背景之下，叠加国庆提前备货，下游的采购需求将成为价格支撑，短期或震荡运行，后续仍需要继续关注江西地区项目的实际情况。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕偏强运行，本月USDA报告公布，本月报告中上调种植面积至8110万英亩，下调美豆单产预估至53.5蒲/英亩，下调幅度低于市场预估。上调压榨预估至25.55亿蒲下调出口预估至16.85亿蒲，最终使得25/26美豆期末库存上调至3亿蒲，报告对市场影响中性偏空。美国总统称周五将于中国领导进行通话，以及美国总统访华计划释放贸易关系向好信号，国内供应预期增加下预计短期连粕承压运行。【油脂】今日豆菜油偏强运行，棕榈油小幅收跌。近期马来沙巴州受洪水天气，但产量担忧情绪有所降温，根据高频数据显示，SPPOMA预计2025年9月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少8.05%。出口方面SGS公布数据显示预计马来西亚9月1-15日棕榈油出口量减少24.7%。马棕产量出口均有所下滑，同时美国生柴掺混义务分配提案及美联储降息预期影响拖累油脂板块表现，预计油脂整体震荡运行。【白糖】郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主，预计下方空间相对有限，或有反弹可能。【棉花】郑棉日内维持偏弱震荡走势。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC加速走弱，10合约跌破1100点整数关口，收于1050.5点，下跌6%。盘后公布的SCFI欧线为1052美元/TEU，基本对应于09.22-09.28期间的欧线订舱价，周度环比下跌102美元，较上周绝对跌幅有所收窄，反映9月最后一周运价的续降。目前船司9月底大柜均价在1500美元左右，折算成现货指数基本和10合约持平，马士基当前报价已低于5月份报价，为年内新低同时也是2023年底绕行好望角以来新低，国庆前运价继续加速下行。目前统计到10月周均运力降至28万TEU左右，运力相对有所下降，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-20 09:08

中国需求井喷！瑞士对华黄金出口激增253% 华尔街大佬一致喊话“买黄金”

，在居民财富配置多元化、央行持续增持、人民币汇率波动的背景下，实物黄金购买力明显提升。金价劲升38% 有望刷新半世纪纪录（图源：彭博社）受供需错配与避险需求推动，2025年以来黄金价格累计上涨38%，有望创下自20世纪70年代以来的最佳年度表现。其上涨动力主要来自：全球通胀居高不下；美国债务水平“不可持续”；美元长期走弱预期；投资者对地缘政治与金融风险的避险需求。这也意味着黄金正在重新成为投资者的核心资产配置工具。华尔街大佬齐声看多黄金在宏观不确定性背景下，多位华尔街顶级投资人近日集体唱多黄金：瑞·达利欧（Ray Dalio）：建议投资者至少将10%资产配置至黄金，认为非法定货币将在未来成为更重要的储值手段。杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）：认为黄金是当前宏观环境下的首选资产，甚至直言投资组合黄金占比高达25%也不过分，并预测金价有望突破4,000美元/盎司。大卫·艾因霍恩（David Einhorn）：长期重仓黄金，他认为金价升至3,800美元/盎司并不意外，并强调黄金是其基金在今年跑赢大盘的关键。对中国投资者的启示随着中国成为瑞士黄金出口的最大增量市场，黄金在国内投资与财富管理中的战略地位更加凸显：央行持续买入：中国央行已连续多月增持黄金储备，增强了黄金作为国家层面“硬资产”的信心效应。人民币汇率波动：黄金作为“去美元化”与人民币资产的对冲工具，吸引力持续增强。资产多元化需求：在股市震荡与债市收益承压背景下，黄金成为家庭与机构配置的“硬通货”。由此而见，瑞士黄金出口数据与华尔街大佬的集体看多形成共振。无论是中国需求的爆发式增长，还是全球对通胀与债务风险的担忧，都在指向一个共同趋势——黄金正在重新走向全球资产配置的舞台中央。和VSTAR一起，把握全球市场脉动黄金今年已累计上涨38%，瑞士对华出口更是环比暴增253%——但如果你想更灵活地把握黄金行情，仅仅盯着价格走势可不够。 VSTAR交易平台就像一个“全能工具箱”，不止能做黄金，还能玩外汇、加密货币、原油、股指等多种差价合约（CFD）。涨跌都能操作，灵活度远高于传统投资方式，让你可以随时随地参与行情，把握更多机会。仲秋佳节来临，VSTAR与你一起收获成长。邀请好友、分享体验、交流策略，节日惊喜不断。 ✨ 点击注册，开启下一代智能交易体验。想第一时间掌握全球财经要闻、市场热点和投资机会？加入我们的交流群，每天都有专业分析师为你解读最新资讯，分享实用的操作思路和投资策略。无论你是新手还是老手，都能在这里获得灵感、交流经验、共同成长。 👉 扫码立即加入，一起把握市场脉动！

财经风云09-20 08:53

股指注意短线回调风险

降低库存。金融数据方面，今年8月新增人民币贷款5900亿元，社会融资规模增量为25693亿元，广义货币供应量M2同比增长8.8%，与上月持平，M1同比增长6%，增速较上月提升0.4个百分点，创2023年2月以来新高。从总量和结构上看，居民贷款增加303亿元，企业贷款增加5900亿元；居民存款增加1100亿元，低于去年同期的7100亿元，非银行金融机构存款增加11800亿元，较上年同期多增5500亿元。相关数据表明，银行等金融机构不断加大对企业的信贷支持，并以资本支出的形式转化为居民收入，但居民收入并未更多形成消费，进而转化为企业收入，而是以储蓄的方式回流到银行体系。居民存款减少而非银行金融机构存款增加，表明随着A股市场的持续走强，市场赚钱效应增加，部分居民存款流向股市、基金、理财产品等领域。社会融资规模和M2增速维持高位，主要受政府债券靠前发行的带动，包括超长期特别国债和地方政府专项债。M1同比增速持续回升，与M2同比增速之间的剪刀差进一步收窄，反映财政支出力度加大，财政存款逐渐向企业和居民部门转移，股票市场活跃度提升，金融市场流动性保持充裕。但考虑到当前企业盈利水平不高，以及未来经济增长的不确定性，企业对生产和经营保持谨慎态度，主动扩大投资的意愿仍待提升，信用扩张的渠道有待进一步疏通。图为M1与M2增速剪刀差进一步收窄（单位：%）近期政策面再次释放积极信号，国家发展改革委强调保持政策的连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，统筹推动物价水平合理回升、社会就业大局稳定与经济增长；财政部要求加强对形势的前瞻研判，做好政策储备，主动靠前发力，继续落实好一揽子化债举措，提前下达部分2026年新增地方政府债务，靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务。由此看，为应对中美贸易摩擦的负面冲击，实现全年经济发展的预期目标，宏观政策仍需加强逆周期调节，更多依靠提振消费来扩大内需。财政政策正在加快落实，超长期特别国债和地方政府专项债将于10月底前发行完毕，预计明年部分新增地方政府专项债额度将于四季度提前下达。“两重”项目建设和“两新”政策持续发力，有助于创造新的增量需求，拉动制造业、基础设施等相关领域的投资增长，带动和扩大就业，提高居民收入，促进投资和消费形成良性循环。海外方面，美联储9月议息会议将于本周举行，降息25个基点是大概率事件，重点关注其货币政策声明，以及鲍威尔讲话对美国经济前景和通胀预期的评估，以此来推断美国未来利率政策的路径。由于美国8月非农数据疲软，新增就业仅2.2万人，失业率由4.2%上升至4.3%，创去年8月以来新高，市场对美国就业数据下行的担忧超过了对通胀上升的担忧。展望后市，我国经济恢复的基础仍不牢固，生产强、需求弱和服务业强、制造业弱的特征依然显著，需求不足仍是主要矛盾，外需下行压力加大。近期宏观政策再次强化逆周期调节，超长期特别国债和地方政府专项债进入发行高峰期，财政支出进度有望加快。后续随着美联储恢复降息，中美国债利差将进一步收窄，我国货币政策将迎来更多可操作空间，年内降准降息依然可期。最近股指期货连续走强，主要受分母端风险偏好的推动，包括政策面、资金面和市场情绪面等因素。但企业盈利尚未显著改善，仍处于主动去库存阶段，投资者需警惕股指市场连续上涨后止盈压力显现，注意短线回调风险。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网

期货日报网09-16 07:20

股指有望继续上行

至8.8%。分项来看，对实体经济发放的人民币贷款增加6233亿元，同比少增4178亿元，信贷表现仍然偏弱。8月政府债券增加13658亿元，同比少增2519亿元。政府债券对社融的支持有所减弱，主要是因为去年同期基数较高。去年8月开始政府债券放量发行，高基数对同比数据的拖累预计会持续到年末。居民“存款搬家”持续进行。8月M1同比增长6%，增速较上月回升0.4个百分点；M2同比增长8.8%，增速与上月持平。M1和M2剪刀差继续收窄，资金活化程度提高，经济复苏信号增强。8月非银存款增加1.18万亿元，同比多增5500亿元。在当前低利率环境下，股市赚钱效应增强，带动资金流入权益市场。居民“存款搬家”持续进行，这将继续为权益市场提供可观增量资金。美联储降息预期强化从近期美国就业和通胀数据来看，美国就业市场风险高于通胀风险，美联储降息预期继续强化。在美国7月非农数据爆冷后，8月非农就业数据同样大幅不及预期，美国就业市场降温明显，经济衰退风险凸显。美国8月非农就业人数增加2.2万人，低于市场预期的7.5万人，前值为7.3万人。美国8月CPI同比上涨2.9%，持平预期，前值为2.7%。8月CPI环比上涨0.4%，高于预期的0.3%，前值为0.2%。美国8月核心CPI同比上涨3.1%，持平预期和前值。虽然8月CPI小幅反弹，但关税对核心商品物价的传导仍然偏慢。从环比来看，食品和能源价格有所反弹。8月食品价格环比增速从0%上升至0.5%，能源价格环比增速从-1.1%上升至0.7%。核心商品价格环比增速从0.2%小幅上升至0.3%，其中服装、汽车、二手车价格环比增速均有所回升。核心服务价格环比上涨0.3%，前值为0.4%。美国通胀温和抬升，但就业市场大幅走弱，就业市场风险大于通胀风险，年内美联储可能有2~3次降息，国内货币政策空间也将随之打开。去年四季度以来，我国经济企稳向好，经济结构转型不断深化。下半年新兴经济体的强劲需求对我出口形成支撑，出口韧性较强。未来“反内卷”政策和扩内需政策将协同发力，提振内生经济增长动能，我国经济基本面将稳步修复，外资对人民币资产的配置意愿也将不断提升。图为美国CPI和核心CPI同比走势综合来看，8月金融数据显示居民“存款搬家”持续进行，这将继续为权益市场提供增量资金。当前，美国就业市场风险高于通胀风险，带动美联储降息预期强化。未来随着“反内卷”政策和扩内需政策协同发力，我国经济将稳步向好，外资对人民币资产的配置意愿也将不断提升。受益于多方面积极因素支撑，股指在震荡整理后有望继续上行，科技板块或继续领涨。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网09-15 08:30

股指全线反弹-2025年9月11日申银万国期货每日收盘评论

缓和，美联储9月降息概率增加进一步提升人民币资产吸引力。当前市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，但需适应板块轮动加速与结构分化。科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大，但可能可以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。自7月以来股指持续上涨且涨幅较大，短期有所震荡整理，但中长期行情延续概率较高。【国债】短端走强，10年期国债活跃券收益率下行至1.8075%。央行公开市场净投放794亿元，Shibor隔夜利率回落，7天利率上行，资金面保持相对稳定。近期证监会就公募基金销售费用管理规定公开征求意见，按赎回新规将大幅提升短期债基的交易成本，引发市场债基规模下降的担忧。8月出口、进口连续3个月实现双增长，CPI同比下降0.4%，弱于预期，核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大，为促进房地产市场止跌回稳，北上深陆续优化房地产政策，关注“金九银十”期间商品房成交情况。美国8月PPI环比-0.1%，四个月来首次转负，非农就业人口超预期放缓，且美国非农年度修正比预期还差，美联储9月份降息预期增强，美债收益率回落为主。随着权益市场企稳，长端国债期货价格再度下跌，股债跷跷板效应延续，基金赎回新规也对市场产生扰动，TL/T等长端期债价格创阶段新低，预计长端将继续保持弱势。 2）能化【原油】 SC上涨0.64%。2025年9月7日这八国举行了线上会议，旨在评估全球市场状况及未来发展趋势。鉴于全球经济增长前景稳定以及当前市场基本面良好（这体现在低水平的石油库存上），八个参与国决定将每日增产幅度于10月份开始，调整从2023年4月宣布的日产量自愿减少165万桶基础上的13.7万桶，10月份开始将原油日产量配额在9月份日产量的基础上增加13.7万桶。这八国会议还称，根据市场形势的变化，这165万桶的每日减产量可能会部分或逐步全部恢复。后续关注OPEC增产情况。【橡胶】周四橡胶走势震荡偏弱，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强，但随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。国内库存近期有所去化，减轻了供给压力，短期走势缺乏持续利好支撑，预计震荡调整为主。【甲醇】甲醇下跌0.67%。进口船货到港卸货入库数量增多，整体到港卸货船货数量环比增加6.7万吨，涨幅为17.16%。整体沿海甲醇库存宽幅上升。截至9月4日，沿海地区甲醇库存在139.85万吨（目前库存处于历史的高位），相比8月28日上涨9.9万吨，涨幅为7.62%，同比上涨19.71%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在73.1万吨附近。预计9月5日至9月21日中国进口船货到港量为74.35万-75万吨。截至9月4日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.21%，环比提升2.02%，较去年同期提升1.45%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.37%，环比上升0.13个百分点。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃偏弱运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，今年夏季检修平衡进行，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。同时国际原油价格也止跌反弹助力聚烯烃止跌。不过，短期回落之后盘面仍存在逐步止跌的过程。后市角度，关注下游备货对于原料的支撑力度。【玻璃纯碱】玻璃期货震荡整理。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5500万重箱，环比下降104万重箱。纯碱期货今日延续整理。数据层面，本周纯碱生产企业库存157万吨，环比下降4.3万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约走势较强，焦煤持仓环比增加。从今日公布的钢联数据来看，五大材中仅热卷产量环比增加、整体产量环比基本持平，累库仍由螺纹贡献、热卷库存环比微幅下降，整体表需环比增加、增量主要源于热卷，建材与板材之间进一步分化。近期焦炭提降预期的出现、成材利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量减量较多，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。本周国内外交重要会议及特殊纪念活动，京津冀地区减产落地，力度尚可，调整看待，后续有补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水下降较多但主因重大活动影响，预计将逐渐开启复产，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，交易逻辑短期更关注基本面变动，调整看待。 4）金属【贵金属】金银进入整理。8月PPI环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%。同比上涨2.6%，低于市场预期的3.3%，强化9月降息预期。上周公布的多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是周五公布的非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场进一步炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意获利回吐的调整。【铜】日间铜价收涨0.43%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.16%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】当前市场暂无实际供给增量影响市场供给，锂价今日整体保持平稳。产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂产量预计环比增加1.7%至86730吨，其中增幅主要是锂辉石提锂，少量回收提锂，锂云母和盐湖提锂环比下降。需求端， 9月三元材料环比下降1.5%至72330吨，磷酸铁锂环比增加6%至335250吨。总库存环比延续降幅明显，周度库存环比减少1044吨至140092吨，下游和中间环节继续补库，上游持续去库。市场消息扰动仍然较多，江西矿端仍具有较大的不确定性，警惕资金炒作。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕震荡收涨，虽然目前美豆出口仍受到中美贸易关税的影响存在不确定性，但由于美豆种植面积的大幅调降，以及8月以来天气有所转差市场预计美豆单产将较美国农业部此前预估水平下调，因此美豆下方支撑仍较强，整体下行空间较为有限。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主，关注本月usda报告对于行情的指引。【油脂】今日豆菜油偏强震荡，棕榈油小幅收跌。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，短期棕榈油价格或承压偏弱。美豆油生柴政策利空影响压制豆油走势，但受到usda报告即将公布或从原料端有所提振影响豆油期价有所回暖。9月6日至9日加拿大官员率经贸代表团访华，后续需继续关注中加贸易关系动向及美国生柴政策可能带来影响。【白糖】郑糖日内有所企稳、低位震荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。【棉花】郑棉日内维持震荡走势。国内棉市供应端方面，9月份开始进入收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。当前新棉仍多未开秤，企业等待公示。而产业下游温吞难见明显起色，下游对传统旺季信心不足。市场继续等待新棉收购及下游传统旺季带来的指引，预计短期郑棉维持偏弱走势。 6）航运指数【集运欧线】 EC弱势运行，下跌5.28%，10合约收于1203.8点。周三马士基新开舱第39周，至鹿特丹大柜报价1550美元，环比调降150美元，周度降幅较此前收窄50美元，此前HPL已将9月下半月大柜报价降至1535美元，使得GEMINI联盟大柜均价降到1500多美元。随着国庆黄金周的到来，船司降价揽货博弈趋于激烈，OA联盟和PA联盟跟降加速，CMA和EMC均将9月下半月大柜报价从2000美元左右降至1700美元左右，使得OA联盟降幅达到300美元，HMM则将9月下半月大柜报价跟降至1600美元左右，仅低于GEMINI联盟。9月底现货降价博弈进一步趋于激烈，第39周大柜均价降至1640美元左右，市场跟随现货运价下行，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-12 09:08

资金积极入市助力中国资产重估

股票配置。截至2025年7月，我国居民人民币存款总额达到了160万亿元。7月居民存款减少1万多亿元，相对应的非银存款增加2万多亿元，这意味着1万多亿元的居民存款从银行账户流入了证券保证金账户。从公募基金份额和私募基金产品发行数量看，其并未明显增加。笔者认为，这一指标本身有一定滞后性，一般在行情较为“亢奋”的时候，资金才会大幅涌入公募或私募基金。我国不断出台增量政策，例如央行创设结构性工具、证监会进一步全面深化资本市场改革、一系列促消费政策实施等，对股市整体上行和相关板块结构性表现形成有利支撑。与此同时，2025年以来，人工智能的突破、机器人等新科技的发展等主题也形成了新的投资主线，市场风险偏好提升。中国资产重估是在当前全球政治与经济格局深刻调整与国内经济转型升级背景下出现的重要趋势。中国经济正从传统的投资向创新与消费双轮驱动的发展模式转变，科技、新能源、高端制造等战略性新兴产业快速发展，产业链向中高端迈进，以 AI为代表的科技创新成为重要驱动力。AI技术的普及提升了生产效率，推动各行业的数字化转型。在“逆全球化”背景下，中国资产凸显其成长和稳定双重特性。2024年以来，美联储开启降息周期，促使全球资本重新配置，新兴市场迎来资本流入，中国资产的性价比优势吸引国际资本加速布局。 A股经过深度调整后，部分优质企业的市盈率处于历史较低水平，价值洼地特征明显。港股受国际流动性与政策预期的影响，风险收益比优势亦较为明显。从全球主要指数PE水平分析看，我国部分主要指数，如恒生中国企业指数（10.6倍）、恒生指数（11.7倍）、上证50（12.1倍）、沪深300（14.2倍）等的估值在全球主要市场中处于偏低水平，而像日经225（19.4 倍）、纳斯达克指数（19.5 倍）等指数，PE处于中等水平。整体而言，我国股市估值水平有一定的安全边际，在全球范围内具备较大吸引力。当前我国证券化率水平处于全球低位。尽管我国全市场总市值和GDP均呈现增长态势，但股市总市值占GDP比重处于较低水平，与美国、日本、印度等国家相比存在明显差距。截至2024年年底，我国股市总市值占GDP比重为63.4%，而美国和印度该比重均超过250%，日本也接近180%，这表明我国资本市场规模相对于经济总量而言，尚有较大的提升空间。未来随着资本市场的进一步发展和完善，证券化率有望逐步提高，以更好地服务实体经济。本轮中国资产重估是一个长期的过程。随着中国经济结构进一步优化，消费、科技等领域将成为经济增长的主要动力，人工智能、新能源、生物医药等新兴技术领域的快速发展将为资产重估提供持续动力。此外，随着人民币国际化进程加快，人民币资产的吸引力将不断增强，外资对人民币资产的配置比例可能会进一步提高。目前国内正值政策窗口期，更多增量政策有望出台，同时外部风险逐步缓和，美联储9月降息概率增加，进一步提升了人民币资产的吸引力。自7月以来，股指持续上涨且涨幅较大，短期或进行震荡整理，但中长期上涨行情延续概率较大。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网09-12 08:30

碳酸锂价格走弱-2025年9月10日申银万国期货每日收盘评论

缓和，美联储9月降息概率增加进一步提升人民币资产吸引力。当前市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，但需适应板块轮动加速与结构分化。科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大，但可能可以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。自7月以来股指持续上涨且涨幅较大，短期可能进行震荡整理，但中长期行情延续概率较高。【国债】继续下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.818%。央行公开市场净投放749亿元，Shibor短端品种普遍上行，资金面继续收敛。近期证监会就公募基金销售费用管理规定公开征求意见，按赎回新规将大幅提升短期债基的交易成本，引发市场债基规模下降的担忧。8月出口、进口连续3个月实现双增长，CPI同比下降0.4%，弱于预期，核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大，为促进房地产市场止跌回稳，北上深陆续优化房地产政策，关注“金九银十”期间商品房成交情况。美国8月ISM制造业指数微升，非农就业人口超预期放缓，且美国非农年度修正比预期还差，美联储9月份降息预期增强，美债收益率大幅回落后有所回升。随着权益市场企稳和资金逐步收敛，国债期货价格再度下跌，股债跷跷板效应延续，赎回新规也对市场产生扰动，TL/T等长端期债价格创阶段新低，预计将继续保持弱势。 2）能化【原油】 SC上涨0.58%。2025年9月7日这八国举行了线上会议，旨在评估全球市场状况及未来发展趋势。鉴于全球经济增长前景稳定以及当前市场基本面良好（这体现在低水平的石油库存上），八个参与国决定将每日增产幅度于10月份开始，调整从2023年4月宣布的日产量自愿减少165万桶基础上的13.7万桶，10月份开始将原油日产量配额在9月份日产量的基础上增加13.7万桶。这八国会议还称，根据市场形势的变化，这165万桶的每日减产量可能会部分或逐步全部恢复。后续关注OPEC增产情况。【橡胶】周三橡胶走势震荡，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强，但随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。国内库存近期有所去化，减轻了供给压力，短期走势缺乏持续利好支撑，预计震荡调整为主。【甲醇】甲醇上涨0.42%。进口船货到港卸货入库数量增多，整体到港卸货船货数量环比增加6.7万吨，涨幅为17.16%。整体沿海甲醇库存宽幅上升。截至9月4日，沿海地区甲醇库存在139.85万吨（目前库存处于历史的高位），相比8月28日上涨9.9万吨，涨幅为7.62%，同比上涨19.71%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在73.1万吨附近。预计9月5日至9月21日中国进口船货到港量为74.35万-75万吨。截至9月4日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.21%，环比提升2.02%，较去年同期提升1.45%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.37%，环比上升0.13个百分点。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃偏弱运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，今年夏季检修平衡进行，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。上周两者排产比例有所下降，供给收缩，市场压力缓解，同时国际原油价格也止跌反弹助力聚烯烃止跌。短期而言，关注下游备货对于原料的支撑力度。【玻璃纯碱】玻璃期货震荡整理。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5604万重箱，环比增加50万重箱。纯碱期货今日探底回升。数据层面，上周纯碱生产企业库存161.3万吨，环比下降4.5万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约呈震荡走势，焦煤持仓环比有所下降。从今日公布的钢谷数据来看，建材与热卷产量环比微幅增加，两者总库存依旧上行，其中仅建材厂库环比微幅下降，整体仍是需求淡季特征，叠加焦炭提降预期的出现、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量减量较多，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。本周国内外交重要会议及特殊纪念活动，京津冀地区减产落地，力度尚可，调整看待，后续有补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水下降较多但主因重大活动影响，预计将逐渐开启复产，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，交易逻辑短期更关注基本面变动，调整看待。 4）金属【贵金属】金银表现强势。上周公布的多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是周五公布的非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场进一步炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意通胀数据的影响，可能的获利回吐。【铜】日间铜价收涨0.15%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.41%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】大厂复产情况市场较为关心，暂无实际产量影响市场供给，锂价低开后有所修复。产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂产量预计环比增加1.7%至86730吨，其中增幅主要是锂辉石提锂，少量回收提锂，锂云母和盐湖提锂环比下降。需求端， 9月三元材料环比下降1.5%至72330吨，磷酸铁锂环比增加6%至335250吨。总库存环比延续降幅明显，周度库存环比减少1044吨至140092吨，下游和中间环节继续补库，上游持续去库。市场消息扰动仍然较多，江西矿端仍具有较大的不确定性，警惕资金炒作。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕震荡收跌，虽然目前美豆出口仍受到中美贸易关税的影响存在不确定性，但由于美豆种植面积的大幅调降，以及8月以来天气有所转差美豆单产预计将较美国农业部此前预估水平下调，因此美豆下方支撑仍较强，整体下行空间较为有限。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主，关注本月usda报告对于行情的指引。【油脂】今日油脂偏弱运行，棕榈油领跌。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，短期棕榈油价格或承压偏弱。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡，下跌0.42%，10合约收于1267.4点。欧线现货运价仍处于季节性的淡季之中，运价延续下行态势，从往年的情况来看，9月运价降幅大多高于8月，10月运价下降斜率或有收窄，船司国庆黄金周停航能否带来10月运价的企稳仍有待确定。目前第38周大柜均价已降至1780美元左右，9月底现货降价博弈进一步趋于激烈。近期联盟相继公布国庆假期停航计划，相对于去年来说，MSC停航班次持平，MSK停航班次低于去年，空班力度有限下假期前揽货降价压力增加，预计现货运价将延续下行态势，市场或更以偏震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-11 09:08

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