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沪铜上涨动能仍强
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美联储于12月宣布降息25个基点，并预期在2026年、2027年各降息一次。市场关注点转向下任美联储主席人选。无论最终人选是谁，市场已开始预期2026年可能存在至少两次降息。需要注意的是，新任主席或理事在联邦公开市场委员会中仅拥有一票或少数票，其决策仍将受美国消费端通胀可能反弹的制约。此外，美联储将于12月12日起启动每月400亿美元的短期国债购买，并暗示在2026年一季度维持较高购买规模，之后可能逐步放缓至每月200亿~250亿美元，旨在维持银行体系准备金充裕，应对明年4月的税期流动性压力。此举属于技术性扩表，一方面适应经济增长带来的货币需求，另一方面回填此前量化紧缩（QT）可能留下的流动性缺口。据巴克莱和摩根大通等机构预测，美联储2026年可能发行约5000亿美元的短期国债，这被市场解读为积极的流动性投放信号。全球主要经济体财政政策呈现宽松趋势。德国推出总额约9000亿欧元的投资计划，涵盖国防与公共基础设施；美国未来十年债务上限提高5万亿美元，财政赤字预计增加；日本批准约21.3万亿日元的经济刺激方案；英国亦扩大财政“缓冲空间”，政府借款预计增加。多国同步的财政扩张预期，可能推动全球经济增长，甚至带来消费端通胀反弹的压力。 2025年年初，市场曾预期全球铜矿增产超100万吨，但因紫金矿业Kamoa-Kakula、自由港印尼Grasberg等大型矿山接连遭遇自然灾害，预期增量未能兑现。更深层次的制约在于，全球铜矿勘探投入长期不足，近十五年来新发现的大型铜矿寥寥无几，可供开发的优质项目稀缺。矿产开发属资金密集型，在欧美高利率、部分资源国政局不稳的背景下，开发商对投资回报率要求提高，资本开支谨慎，导致铜市长期供给增速受限。根据现有项目指引，在不考虑生产扰动的前提下，预计2026年至2028年全球铜矿产量年增量分别为48万吨、67万吨和50万吨。全球精炼铜产量预计将达2797万吨、2894万吨和2884万吨，同比增速分别为1.6%、1.7%和1.4%，年均增速低于2%。铜凭借其高性价比的导电性，深度融入全球能源变革与工业升级进程，预计全球铜需求增速中枢将维持在2.5%左右。据此推算，2026—2028年全球精炼铜需求量预计分别为2813万吨、2880万吨和2945万吨，同比增速分别为2.9%、2.4%和2.3%。综合供需预测，2026—2028年全球电解铜供需缺口预计分别为16万吨、36万吨和61万吨，呈现逐年扩大趋势。综上所述，在美联储降息与扩表预期、全球财政宽松倾向以及电解铜供需格局趋紧的共同作用下，铜价中长期仍具备上涨空间。关键价位参考：沪铜关注85000~90000元/吨附近支撑及97000~107000元/吨附近压力；伦铜关注10600~11000美元/吨附近支撑及12300~13500美元/吨附近压力。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网12-17 09:30
分析人士：推动更多中长期资金入市
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较高的涨跌相关性。而美股走势受到美联储降息预期的强烈影响，建议密切关注美国近期的非农数据和通胀数据。 “对A股而言，中长周期基本面向好，指数调整锦上添花，未来运行重心将再度上移。”闾振兴表示。来源：期货日报网
期货日报网12-17 09:30
锌价下方支撑增强
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220美元/吨附近。美联储12月如期降息25个基点，并启动短期国债购买计划，预计通胀将在明年一季度见顶，美元指数偏弱运行，整体略利多锌价。日本央行本周加息概率较高，可能引发市场情绪变化。上周五夜盘，前期涨幅较大的白银、铜、铝期价自高位回落，对锌价有所拖累。锌矿加工费降至低位相关数据显示，今年1—9月全球锌矿累计产量936.1万吨，增加6万吨，同比增加7.5%。国内11月锌精矿产量31.14万吨，较10月下滑1.94万吨，同比增加5.2%；1—11月累计产量336.9万吨，同比减少1万吨，降幅为1.7%。近期，北方部分矿山已进入冬季减产状态，国产矿供应持续收紧。进口端，我国10月锌矿进口34.1万吨，环比大降32.5%，同比增长3.3%，内外比价不佳，锌矿进口亏损较大，进口量缩减，进口主要来源于秘鲁、澳大利亚和俄罗斯；1—10月累计进口434.89万吨，同比增长37.3%。 11月后，冶炼厂对原料有备货需求，对国产矿的抢购情绪强烈，锌矿加工费快速下调。截至上周，国产锌矿加工费降至1600元/金属吨，与此同时，进口矿加工费有所回落，降至50.56美元/干吨。考虑到国产矿处于季节性淡季，预计明年一季度前矿端整体供应将呈偏紧态势。截至11月底，冶炼厂原料库存降至37.7万金属吨，库存可用天数为20.8天，较前几个月明显下滑；上周，主要港口锌矿库存31.2万吨，较9月中旬有所回落，整体水平适中。国内炼厂小幅减产 9月全球精炼锌产量119.5万吨，环比微降，月度供应过剩2万吨；1—9月累计产量1029万吨，同比变动不大。相关数据显示，11月我国精炼锌产量59.52万吨，环比下降2.2万吨，同比增长16.7%；1—11月累计产量628.16万吨，同比增长60.7万吨，增幅10.7%。由于锌矿加工费快速走低，冶炼厂生产压力明显增大。12月以来，仍有部分炼厂减产，加上一些常规检修，预计国内精炼锌产量将继续下滑。目前，冶炼厂理论生产亏损接近2000元/吨，副产品硫酸价格保持强劲，冶炼厂致力于提高综合收益，总体或小规模减产。图为国内锌锭产量（单位：万吨）库存持续下降国内锌锭库存呈持续下降态势，截至12月15日，上海、广东、天津等地锌锭社会库存12.57万吨，较11月底下降2万吨。上期所锌总库存自10月中旬近11万吨降至上周8.1万吨，仓单量下滑至5.1万吨。现货供给逐步收紧，上海地区现货升水抬高至70元/吨左右，广东、天津地区现货贴水收窄至10元/吨附近。 LME锌库存10月降至绝对低位后，近期呈小幅回升之势，总库存6.45万吨，注册仓单为6万吨，总体维持低位，海外市场依旧处于供应紧张的状态。图为上期所锌库存量（单位：吨） 12月前两周，镀锌企业开工率小幅回升，南方大棚管和方管需求较为旺盛，部分终端项目进入年底赶工阶段，带动镀锌管订单走量。镀锌结构件方面，铁塔和出口基建订单均有回暖迹象。铸锌合金企业开工率小幅走弱，受锌价上涨影响，部分企业小幅减产，下游五金订单需求较弱。宏观面上，美联储降息落地，本周日本央行会议及美股波动或影响市场风险偏好情绪；国内11月部分经济数据承压，但政策预期偏暖。北方部分矿山进入减产季，锌矿供应偏紧态势延续。加工企业开工率保持韧性，终端需求略显疲软。总体看，供应端边际收紧，锌价下方支撑增强，短期需要关注来自外围方面的压力。（作者单位：长安期货）来源：期货日报网
期货日报网12-17 09:16
跨年行情启动铜价易涨难跌
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轮上涨趋势。本轮涨势先是由美联储12月降息预期升温开始，铜价逐渐止跌企稳。随后，2026年铜精矿长单谈判以及精铜长单溢价相关消息传出，2026年中国冶炼厂减产预期以及2026年精铜进口长单签单量下降，令市场对2026年供应端紧张的担忧加剧，从而推动沪铜价格突破9万元/吨。12月初LME仓单注销比例陡增至35%，LME去库预期进一步推动了铜价上涨。然而，需求端明显受到高铜价抑制，国内现货采购情绪持续下降，社库去化进程频繁被打断，从而使得铜价上涨趋势不稳。不过分析本轮铜价上涨可以看出，核心驱动力主要来自宏观面与供应面，且该驱动力在2026年将继续维持。从中期角度来看，铜基本面健康，宏观环境偏正向，铜价易涨难跌。从供应端来看，2025—2026年有超300万吨的冶炼产能投放，冶炼产能增长远超铜矿供应增长，因此原料端将持续主导精铜供应。目前，进口铜精矿加工费（TC）为-42.86美元/吨，铜矿供应紧张格局未改。对于2026年铜矿供应，主要铜矿增量来自2025年巨龙铜矿二期项目、米拉多二期项目、乌兹别克斯坦Almalyk项目等大型新建项目产能释放，2025年因事故减产的卡莫阿以及格拉斯伯格铜矿在2026年难贡献增量，预计2026年全球铜矿供应增加54万吨。从铜矿产能释放进程来看，下一轮大规模产能释放时间最早在2028年，2026—2027年全球大型新投矿山项目依然稀缺。预计2026年铜精矿供应紧张局面将延续，2026年长单TC将在极低水平挣扎。对于2026年冷料端，国际铜研究小组（ICSG）预计，2026年全球再生铜产量同比增加6%或29万吨，至521万吨。整体来看，预计2026年精铜产量增幅将较2025年下降。图为进口铜精矿加工费从需求端来看，短期高铜价令精铜杆开工率、漆包线、电线电缆企业周度开工率纷纷下行。精废价差突破4000元/吨，废铜替代效应凸显。短期精铜消费明显受抑制，但市场并未出现明显悲观情绪。沪铜盘面价差仍维持近月小幅contango而远月小幅back结构，主要原因是铜在全球经济绿色化、电动化、智能化方面扮演着至关重要的角色。传统领域的房地产、燃油车及家电等对铜需求拉动已经逐渐弱化，铜需求的核心驱动力已切换成新型电力系统的源网荷储。2026年电源端因光伏装机量增长放缓对铜需求拉动减弱，但全球电网建设、电动车渗透率提升、AI数据中心及储能将成为铜需求主要增长点。IEA预计，到2030年全球电网投资支出将升至约6000亿美元。由此可以推断出，2026—2030年全球电网投资年复合增长率为7.8%，2021—2025年全球电网投资年复合增长率为6.7%，未来五年全球电网投资增速将上调。全球算力中心对铜的需求呈快速增长趋势，2025年全球数据中心装机量预计增加20.6%，至117GW。我们预计2026—2028年全球数据中心复合年增长率为20%，这将带动数据中心耗铜持续增长。2025年全球储能进入爆发期，全球风光装机量不断增长，加大了储能需求，中国容量电价补偿以及峰谷价差拉大也带动了储能市场化装机需求增加。未来随着全球大力发展风光发电，储能需求将继续增加，市场普遍看好2026年储能电池出货量增长。整体来看，在全球构建新型电力系统的背景下，该领域将持续增加铜需求，2026年预计该领域将带动全球铜需求增加100万吨。从库存端来看，2025年以来，中国社库累积4.7万吨，保税区累库5.6万吨，LME去库10.6万吨，COMEX累库32.4万吨，全球总库存累积32.1万吨，至81.2万吨。全球总库存增加明显，主要库存堆积在COMEX市场，中国累库量和LME去库量相当。这一现象主要是由美国铜关税预期引发的，这一因素在2026年将吸引全球可交割铜货源继续流向美国市场，从而导致非美地区的精铜实际可流通供应持续偏紧，形成“全球总库存不低，但区域结构性短缺”的局面，非美地区将持续面临去库压力。图为LME与COMEX铜库存从宏观面来看，美元指数承压以及中国经济稳定增长为铜市提供支撑。美联储12月如期降息，美国财政赤字问题与美联储主席换届预计将持续施压美元指数。中国继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，坚持“双碳”引领推动全面绿色转型。综合来看，短期现货需求受到抑制，铜价上涨趋势出现波折，但考虑到铜矿供应紧张，精铜生产放缓，供应端压力减轻，而在全球新型电力系统建设提速背景下，铜需求增长可期，2026年铜市有望小幅去库。美国关税预期将持续“虹吸”全球铜库存，从而将造成非美地区出现铜库存结构性短缺。基本面支撑较强，叠加全球流动性宽松提供偏多宏观氛围，中期继续看涨。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网
期货日报网12-16 10:06
长短端债市走势分化
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求实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息工具，保持流动性充裕，加上隔夜利率跌破1.3%，市场宽松预期增强，支撑短端国债期货价格企稳。外部不确定因素较多 11月工业生产延续稳定增长态势，规模以上工业增加值同比增长4.8%，较10月回落0.1个百分点；社会消费品零售总额同比增长1.3%，较10月回落1.6个百分点。1—11月固定资产投资同比下降2.6%，降幅较前值扩大0.9个百分点。其中，房地产投资同比下降15.9%，降幅继续扩大；基建投资同比下降1.1%；制造业投资持续增长1.9%，成为稳投资的核心支撑。总体呈“地产继续下行、新动能逆势突围”的结构性特征，扣除房地产后投资实现正增长，印证经济转型期投资动能的重构。房地产方面，除投资同比继续下滑外，1—11月房地产开发资金累计同比下降11.9%，商品房销售面积累计同比下降7.8%，销售额累计同比下降11.1%，降幅均继续扩大。一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%。总体看，经济运行平稳，但外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行面临一定挑战。社会融资规模维持高位 11月，虽然居民新增贷款减少，表外融资额处于低位，但政府债券融资显著回升，企业债券和表外融资额均处于高位，带动社会融资规模达到24885亿元，社会融资存量同比增速在8.5%，与上月持平，托底经济作用显著。居民、企业和非银金融机构存款均有所减少，财政存款由正转负，导致当月新增人民币存款同比减少，M2增速降至8%，较上月回落0.2个百分点。M1同比增速为4.9%，较上月回落1.3个百分点，但仍处于相对高位，显示资金活化程度较高。降准降息仍可期待 12月中央政治局会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度；中央经济工作会议要求实施更加积极的财政政策，保持适度赤字规模，实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息工具，“宽货币”政策出台预期增强。上周，央行公开市场货币投放6685亿元，回笼6638亿元，净投放47亿元。昨日，央行通过7天期逆回购操作净投放86亿元，同时开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，为连续第四个月加量续作。隔夜Shibor下行0.5BP，报1.274%，创2023年8月以来新低，市场资金面保持宽松。海外长债收益率攀升 12月12日，美联储将利率下调25BP，至3.5%~3.75%，并宣布30天内购买400亿美元短期国债扩表。市场预期其2026年1月会暂停降息，受通胀黏性影响，后续即便降息，空间也十分有限。从美联储点阵图上看，维持2026年降息一次（25BP）的预期，预测2026年利率中值为3.4%。11月以来，2年期美债收益率自3.6%回落8BP，至3.52%，而30年期美债收益率自4.67%回升18BP，至4.85%，长短端利率走势分化。 12月1日，日本央行释放明确加息信号。11月以来，2年期日本国债收益率自0.928%上行至1.07%，30年期日本国债收益率自3.068%上行至3.309%。由于日本超低利率环境维持多年，全球有大量的借入日元投资高收益资产的套息交易，而日元升值和利率回升可能触发大规模平仓，导致新兴市场货币、高收益债券等资产承压，我国长债市场也会受到一定影响。展望后市，当前外部不确定性仍存，即将落地的基金销售新规也会影响国债期货价格。数据方面，国内出口和工业生产保持高位，制造业PMI回升，消费增速回落，投资降幅扩大，需求仍不足，居民消费信心仍待提升，物价处于低位。预计央行将保持支持性货币政策，降准降息仍有空间，市场资金面维持合理充裕，为“十五五”时期经济稳定增长和金融市场稳定营造适宜的货币金融环境，对短端国债期货市场有一定支撑。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网12-16 10:06
A股“春季躁动”行情可期
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入四季度以来，国内经济数据有所回落，且降息预期未能兑现，A股市场进入阶段性区间震荡走势。当前市场较为关注中央经济工作会议释放的政策信号，以及潜在的经济增长和赤字目标，还有涉及地产和消费的具体政策。从资金面看，大额存单停售、提高保险风险因子、拓宽券商资本空间与杠杆等，有助于推动长期资金入市。中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出，我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多。这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。要坚定信心、用好优势、应对挑战，不断巩固拓展经济稳中向好势头。这要求明年不但要更好地统筹发展和安全，还要更好地统筹国内经济工作和应对经贸摩擦。明年的政策基调由2025年的“加强超常规逆周期调节”转为“加大逆周期和跨周期调节力度”。去年会议明确要求今年“各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”，而今年会议上没有出现类似表态，政策的急迫性下降。政策基调的调整并不意味着2026年政策力度会减弱。跨周期调节的要求是为明年的政策做好衔接，避免大放大收。而且，当前的基本面和价格形势也不支持明年宏观政策进行大幅调整。中央经济工作会议提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，说明政策依然重视物价和名义GDP，明年平减指数的回升斜率将是重要观测指标。从具体手段看，“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的表述略超预期，这意味着降准降息仍是政策工具选项；“引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”表明，政策发力的顺序是先总量目标再结构目标。货币政策方面，本次会议整体延续央行三季度货币政策报告的积极表述，相比2024年“适度宽松适时降准降息”的表述，2025年提出“继续保持适度宽松，灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，强化了宽松信号，同时，货币政策强调灵活高效，以及多种政策工具的运用，意味着包括降准降息在内的各类政策的落地节奏可能较快。本次会议新增“把促进经济增长、物价合理回升作为货币政策重要考量”，表明货币政策不仅聚焦流动性，还兼顾经济增长与通胀修复，“宽货币”的持续性更强。财政政策方面，2024年明确提出“提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力”，财政发力扩张的信号较明显。本次会议表示“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构”，“必要”二字可能在一定程度上反映政策考量，即便财政力度进一步扩张，也大概率呈现温和扩张状态，而非大规模扩张。 “十五五”规划建议已包含“实施城乡居民增收计划，有效增加低收入群体收入”的政策方向。中央经济工作会议指出“制定实施城乡居民增收计划”，这意味着明年要进入启动环节，“以收入促消费”是“十五五”期间政策的关键思路之一。优化“两新”政策意味着明年“两新”政策不再是“加力扩围”的总量加码，而是调整补贴产品的结构和方式。房地产销售、投资、价格的调整是2025年经济的约束因素之一，“着力稳定房地产市场”意味着稳地产依然是2026年宏观经济政策的重要组成部分。“积极稳妥化解重点领域风险”的定位意味着政策会以推动风险化解为目标。“因城施策控增量、去库存、优供给”意味着政策侧重点是在销售端，而不是在投资端。从当前政策节奏看，2026年将延续“宽财政+宽货币”的主基调。货币政策方面，降准降息仍有空间，预计2026年降准50BP，降息10BP，上半年适度加力，通过长期流动性工具维持资金面宽松。同时，结构性工具将聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融等重点领域，提升政策的精准性。整体看，政策信号未明显超预期，短期A股市场没有突破震荡区间的动力。但中期看，明年盈利端可关注“通胀回升+实际增长稳健”带来的名义增速提升逻辑，估值端可关注实际利率下行，以及居民和中长期机构资金入市带来的增量流动性推动的估值扩张逻辑。节奏方面，明年一季度存在一定的政策博弈空间，因此笔者认为，当前市场的调整可能是较好的布局“春季躁动”行情的机会。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网12-16 10:05
沪铝高位震荡中寻求新驱动
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动鸽派、表态谨慎”的格局，市场对其未来降息存在预期。当前铝市场呈现“供给平稳、需求具韧性、成本支撑减弱”的核心特征。供给方面，国内电解铝运行产能小幅增至约4439万吨，整体保持稳定。需求则呈现结构性分化：虽处于传统消费淡季，且高铝价抑制了部分采购，但需求仍展现出一定韧性。不过，上周铝下游加工龙头企业开工率微降至61.8%，其中建筑型材等领域持续低迷，反映出季节性压力。总体来看，沪铝价格下方受低库存和宏观预期的支撑，但上行受限于淡季需求疲软及供给的缓慢增长，预计短期内将维持高位震荡格局，趋势性突破需要新的驱动因素。后续需重点关注新疆地区运输恢复后的实际到货情况，以及美联储政策预期的演变。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网12-16 09:50
铝产业链期货报告——铝土矿供给恢复电解铝需求较好
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求较好国外经济方面，上周美联储如期再降息25基点，但三票委反对，仍预计明年降息一次，将买短债400亿美元。美联储主席鲍威尔强调，“下次会加息”不是任何人的基本假设，就业增长实际或被高估，自4月以来就业增长可能已经略微转负，劳动力市场仍在持续、逐步降温，可能只是比此前预期的降温幅度略微更温和一些。通胀方面，他表示关税影响明年料逐渐消退。他说，目前利率所处位置使美联储能够耐心等待，观察经济接下来将如何演变。整体上，美联储放缓降息节奏，但依然担忧就业市场。国内经济方面，11月居民消费继续恢复，CPI环比微降0.1%，同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，创下自2024年3月以来的最高水平，其中食品价格由降转升是推动同比涨幅扩大的主要因素，而扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%；同时，受国内部分行业供需结构优化及国际大宗商品价格传导推动，PPI环比上涨0.1%，实现连续两个月上行，但同比下降2.2%。总体来看，CPI数据呈现积极改善态势，而PPI增速则有所回落。图一. 中国物价指数数据来源：iFind，中衍期货铝土矿方面，北方环保监管趋严叠加南方雨季持续，导致国产矿出矿量下滑，支撑矿价维持坚挺。与此同时，进口矿供应压力逐步显现——几内亚雨季结束推动矿石发运量回升，此前停运的AXIS矿区近日亦开始复产，供应端增量或加剧市场过剩。港口库存虽然减少，但仍处高位。整体上，供给过剩压力仍存。图二. 铝土矿发运量和港口库存数据来源：钢联，中衍期货氧化铝方面，虽然生产利润下降导致供应端出现局部减量，但尚未形成大规模减产趋势，而下游需求增量相对有限，导致供应过剩格局持续，库存继续攀升，对价格构成下行压力；不过，考虑到部分国内氧化铝企业已陷入亏损，叠加“反内卷”政策可能推动行业整合，价格下行空间或受一定抑制。图三. 氧化铝产量和库存数据来源：钢联，中衍期货电解铝方面，随着产能逐步释放及铝水比回落，12月铝锭铸锭量预计将有所提升；与此同时，新能源汽车和电网建设等终端领域的订单持续为铝需求提供支撑，下游铝棒和铝板带箔产量处于高位，铝锭库存延续去库态势且速度加快。综合来看，当前铝基本面表现稳健。图四.电解铝需求和库存数据来源：钢联，中衍期货废铝方面，随着气温逐渐下降，废铝回收活动预计将有所减少，加之废铝进口利润下降以及海外废铝供应收紧的预期升温，未来废铝库存或继续下降，价格或将维持易涨难跌的格局。图五. 废铝净进口和社会库存数据来源：钢联，中衍期货铝合金方面，供应端，原料供应紧张及企业利润下降，再生铝企业开工率回升受阻，预计铝合金供应量或受限；需求端虽受益于终端汽车消费订单支撑，但临近年底补贴政策退坡，12月初车市销量已显疲态，后期订单持续性存疑，高库存压力仍存。图六. 铝合金库存和产量数据来源：钢联，中衍期货综合来看，美联储降息节奏放慢削弱工业金属支撑。产业层面，铝土矿供给恢复以及氧化铝库存攀升对氧化铝价格的压力仍在；需求维持高位带动库存下降给电解铝支撑，价格或震荡上行；库存高位带来压力，但废铝紧缺提供支撑，铝合金短期或维持震荡。作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）报告制作日期：2025-12-15 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货12-16 08:17
内外利好共振股指上行可期
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于促进PPI回归合理区间。美联储如期降息 12月议息会议美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%～3.75%，符合市场预期。本次降息核心决策逻辑在于，在经济下行、就业市场疲软的压力下，经济仍需降息呵护。鲍威尔在发布会上提到劳动力市场继续降温，且就业人数被高估，表达了对就业市场的担忧。对于未来降息路径，鲍威尔释放降息可能放缓的信号，但表示会根据经济数据进行决策。点阵图显示2026年和2027年分别有1次25个基点的降息。本次会议美联储宣布开始技术性扩表，超出市场预期。为维持准备金在充裕水平，美联储启动准备金管理购买，12月将购买400亿美元短期国债，随后几个月预计维持较高购买规模，后续购买可能放缓。从经济预测来看，美联储上调GDP预测并下调通胀预测，显示出对经济增长更为乐观的态度。美联储降息叠加扩表落地，将推动全球流动性环境显著改善，对全球风险资产形成提振。美联储降息削弱美元利差优势，叠加去美元化进程，美元大概率延续弱势。人民币升值基础更扎实，外资回流中国的步伐有望提速。图为美国ADP私营企业就业人数变化综合来看，近期，海内外重要事件相继落地。美联储如期降息25个基点，同时启动技术性扩表，流动性环境改善，配合中美利差收窄和去美元化进程，人民币升值预期将带动外资加速回流。中央经济工作会议明确明年宏观政策将更加积极有为，财政政策更加积极，货币政策适度宽松，预计降准、降息仍有空间。随着政策协同发力，经济企稳回升态势明确，叠加全球宽松共振，市场风险偏好回升，股指有望延续上行趋势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网12-15 09:25
原油逆转反弹开启
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宏观面和基本面共振美联储议息会议通过降息+扩表的方式向市场注入宽松的信号，整体符合预期，利好风险资产和大宗商品。此外，美国扣押委内瑞拉游轮，市场担心委内瑞拉原油出口受阻，油价因此自低位反弹。美联储降息如期而至，释放出扩表态度，加之地缘冲突再出新消息，驱动原油价格上行。美联储如期降息25个基点北京时间12月11日，美联储结束了为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至3.5%~3.75%。这是美联储自今年9月以来的第3次降息，前两次分别为9月和10月，各降息25个基点。本次降息符合市场预期，在消息落地后，美股三大指数均收涨，隔夜国际油价也大幅反弹。值得注意的是，美联储也宣布，将于12月开始扩大其资产负债表规模，包括启动每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划(RMP)，并称RMP主要出于缓解市场流动性压力的考量，这表明美联储的思路已经从缩表转向保证市场不会出现流动性危机。鲍威尔会后表示，美联储货币政策的目标是在通货膨胀和充分就业之间达到平衡，短期通胀上行的原因是特朗普加征关税，而关税的影响是一次性的，随着关税影响的消退，美国通胀将继续回到2%的水平，通过降息可以稳定就业市场。根据美国经济分析局公布的数据，9月美国个人消费支出物价指数同比上涨2.8%，预期为2.8%，前值为2.7%。本次会议通过降息+扩表的方式向市场注入宽松的信号，整体符合预期，利好风险资产和大宗商品。低价将限制美国原油产量根据EIA的12月报告，2025年全球液体燃料消费量将增加110万桶/日，2026年将继续增加120万桶/日，主要由非OPEC+国家，尤其是亚洲国家贡献。供应方面，预计2025年美国原油产量为13.6百万桶/日，2026年将降至13.5百万桶/日，全球产量增加125万桶/日，略微高于需求增量，2026年原油市场维持累库趋势。据测算，美国页岩油企业盈亏平衡线在61~66美元/桶，随着国际油价跌至低位，美国页岩油厂商的生产意愿下降，限制了北美地区的原油产量。美国扣押委内瑞拉油轮美国媒体10日报道，乌克兰当天向美国提交了对美方提出的最新俄乌“和平计划”的回复。当地时间12月13日，乌克兰总统泽连斯基表示，乌克兰正在筹备未来几天与美国及欧洲盟友的会面，他将赴柏林与美国及欧洲代表进行会晤，商谈“构建和平的根基”。此外，12月10日，特朗普在社交媒体上宣布美军成功扣押了一艘名为“斯基珀号”的超大型原油油轮，并且表示仍有其他事情等待发生，预示着地缘局势再升级，市场担心委内瑞拉原油出口受阻。该艘油轮是一艘悬挂圭亚那国旗的超大型原油运输船，装载了约110万桶委内瑞拉马瑞重质原油，该船原本计划驶往古巴，但自完成装货后便在委内瑞拉近海被美军扣押。后市重点关注委内瑞拉局势的变化。整体来看，宏观层面，美联储开启降息周期，宽松的货币氛围利好原油和大宗商品，且2026年美联储预计将继续降息。供需层面，虽然OPEC+增产，但国际油价的低位将限制北美地区的原油产量。叠加亚洲地区需求增加，后续原油市场供需将通过价格变化达到新的平衡。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网
期货日报网12-15 09:15

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