期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

分析人士：谨防高位调整

究员钟俊轩告诉期货日报记者，美联储宽松货币政策预期与美国股市的疲软表现共同推动黄金价格上涨。本周一公布的美国零售销售数据大幅低于预期的0.6%，零售销售数据疲软反映了美国居民消费疲软，美国总体经济增长形势并不乐观，市场对美联储年内货币宽松政策的预期加强。在金瑞期货贵金属分析师吴梓杰看来，美国开启“关税战”加剧了全球经济的不确定性，由此引发的通胀担忧、企业盈利压力显著增加，进一步刺激了市场的避险需求。他还表示，现货市场的结构性短缺进一步推高了黄金价格。近期美国关税政策引发市场担忧，导致大量黄金实物从伦敦运至美国，伦敦现货黄金出现明显短缺，也成为本轮金价迅速走高的重要催化剂。 “可以看到，3月以来，美国实际利率与金价同步上行，但美股与美元指数却加速回落，看似矛盾的市场定价反映了美元资产被抛售的困境，加之避险配置资金与投机资金共振流入市场，共同促成了国际金价突破3000美元/盎司。”一德期货贵金属分析师张晨说道。美联储议息会议成为市场焦点本周四凌晨，美联储将召开年内第二次FOMC会议，并随会议公布最新利率决议、年内首次点阵图和经济展望预测。尽管目前市场预期此次会议美联储可能“按兵不动”，但其观望模式可能发生变化。吴梓杰认为，首先需要关注3月点阵图对今年美联储降息预期的指引。由于美国经济数据明显走弱，市场已经定价了美联储将于6月和9月各降息1次、12月大概率将额外降息1次。如果此次点阵图公布的降息预期低于3次，则意味着美联储较市场预期更加“鹰派”，可能带来美元和美债利率的反弹，对黄金和大类资产构成额外利空。 “目前美联储处于一个十分微妙的位置，向左可以继续抑制通胀，维持政策‘鹰’派；向右可以刺激经济，防止经济衰退。”吴梓杰表示，目前美联储仍是走一步看一步，避免提前做出政策判断。但如果美联储后续释放出更加明确的方向性信号，将对市场接下来的政策预期构成重大影响。张晨认为，此次会议需要着重关注以下两个方面：一是对后续降息路径的预测。如果此次点阵图增加降息次数预测并超出目前市场最高的3次降息预测，相对“鸽派”的表态将对金价起到阶段性提振作用。二是美联储官员对美国经济的看法。若美联储认可通胀已经稳步下行，则极有可能再度将货币政策重心转向就业，这也将相应放大经济数据对大类资产的影响。后续可能迎来一波较大的调整 “当前黄金价格已触及历史新高，美联储货币政策宽松预期是黄金上涨的重要原因之一。”钟俊轩表示，即使面临美股和就业市场的压力，美联储主席鲍威尔在议息会议“噤声期”前的最后一次表态仍偏谨慎，他表明在特朗普政策的影响进一步明确之前不急于降息。短期来看，吴梓杰认为，市场避险情绪和美联储政策预期将继续成为黄金价格的决定性因素。长期来看，投资者需密切关注年内美联储降息节奏和俄乌和谈的最新进展。如果俄乌双方达成实质性停火，在能源价格下行以及停火导致避险情绪回落的冲击下，金价可能迎来一波较大的调整。总体来看，张晨认为，短期市场仍聚焦于关税政策和地缘政治风险，预计美联储货币政策的预期差较为有限，难以产生较大影响。在关税政策层面，主要关注4月初美国对等关税落地的时间点及后续围绕该政策的多方博弈；此外，还需关注俄乌谈判进展以及中东局势变化。他预计，在美国新政府对内“排毒”并对外推行“逆全球化”政策的背景下，金价的中长期涨势难以结束。来源：期货日报网

期货日报网03-21 09:00

需求增量有限螺纹钢偏弱运行

年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，赤字率、专项债、特别国债目标均有提高。不过，今年的预期目标与之前的市场预期基本匹配，宏观利多对黑色产业链价格的提振相对有限。后续政策将进入落地阶段，今年1—2月新增专项债5967亿元，同比多增1934亿元。资金额度充裕，财政发力靠前，逆周期调节力度进一步加强，为基建投资和钢材需求提供一定保障。消费回升不及预期本周，国家统计局公布1—2月经济数据，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资保持高速增长，但增速有所放缓。分领域看，基础设施建设投资（不含电力）增速5.6%，制造业投资增速9%，房地产开发投资增速-9.8%。其中，商品房销售面积增速-5.48%，再次转负，新开工面积增速-29.85%，大幅下降，说明房地产依旧处于调整周期，对用钢需求的压制仍在。从高频数据来看，随着终端进入“金三银四”，螺纹钢需求延续季节性回升，上周螺纹钢表观消费233.22万吨，环比增加12.87万吨，需求的数量和回升速度均不及去年农历同期水平，根据市场反馈，主要是因为大部分建筑工地受资金到位滞后、项目进度放缓等影响，对钢材的采购需求较弱。同时，螺纹钢价格持续走弱，导致市场观望情绪浓厚，终端及投机需求普遍谨慎，上周全国建材成交量均值11.03万吨，显著低于去年农历同期水平。从季节性角度来看，螺纹钢表观消费通常在3月底和4月初达到峰值，后续随着北方天气好转，需求仍将边际改善。但是如果延续当前的回升速度，螺纹钢表观消费恐难达到去年280万吨的水平，弱需求引发的谨慎预期难以扭转，价格依然存在回落压力。产量或继续增长近期，市场流传的粗钢压减消息反复发酵，国家发展改革委在3月13日的报告中明确提到要持续实施粗钢产量调控，钢材供给侧改革似乎有迹可循，为螺纹钢价格提供一定的情绪支撑。但从利润角度来看，当前炼钢利润超过100元/吨，较去年亏损超100元/吨的情况明显好转，钢厂增产意愿相对积极，上周螺纹钢产量227.1万吨，环比增加10.29万吨，产量已经超过去年同期水平。后续，电炉随着利润收缩，华东谷电利润处于盈亏边缘，增产积极性有限。高炉在利润的驱动下，以及根据高炉停复产计划，依然存在增量空间。同时，唐山于3月12日起全市解除重污染天气Ⅱ级应急响应，总体来看，螺纹钢产量或继续增大。另外，热卷因前期出口订单惯性，短期出口需求仍维持韧性，而韩国对华的钢材反倾销案件裁决即将落地，叠加越南热卷反倾销税已经落地约10天，关税影响导致的出口减量将逐步体现，热卷存在转产螺纹钢的可能，对螺纹钢造成一定压力。库存处于同期低位。由于去年钢材行情不佳，钢厂开工率维持低位，四季度螺纹钢库存水平显著低于往年同期。目前钢厂复产相对克制，螺纹钢延续低库存状态，上周螺纹钢总库存853.78万吨，同比下降364万吨，为价格提供一定支撑。近期，随着需求回升，螺纹钢库存拐点已经出现，开始进入季节性去库周期。但需求释放力度偏弱，螺纹钢去库速度较慢，上周螺纹钢总库存环比下降6.12万吨，降幅仅增加2.58万吨。若后续降库速度无法有效加速，低库存的利多将逐渐消退。成本仍有下移空间螺纹钢在价格不断下探过程中，市场或许会锚定生产成本，当前螺纹钢成本在3150元/吨左右，接近盘面价格。但是即时成本未必存在刚性，原料价格仍有下移空间，其中双焦拖累最为明显。双焦下跌的关键在于焦煤供应过剩，矛盾在去年下半年尤其是四季度更加凸显，煤矿端和口岸库存水平不断创新高，导致焦煤价格连续下跌，沙河驿蒙煤从2024年10月1750元/吨下跌至目前的1260元/吨，跌幅28%。近期，蒙煤通关回落至800车左右，国内矿山开工率依旧稳中有升，1—2月原煤产量累计值7.65亿吨，同比增加7.7%，在煤矿减产之前，焦煤供大于求的格局难改，价格仍处于下行周期。而今年一季度蒙煤长协价70美元/吨左右，折盘面价格1000元/吨左右，市场传言二季度蒙煤长协价或跌至60美元/吨，黑色产业链成本仍有下移空间。综合来看，市场交易主线逐渐回归基本面。由于终端需求偏弱，螺纹钢在利润的驱动下增产预期较强，供需矛盾将逐步累积。当前螺纹钢2505合约价格接近即时成本3150元/吨，但原料端焦煤在减产之前，价格仍有向下驱动，螺纹钢成本支撑不足。若后续终端需求回升速度无法有效加快，螺纹钢预计偏弱运行，抄底仍需谨慎。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网03-21 09:00

贵金属再创新高，股指继续看多-2025年3月19日申银万国期货每日收盘评论

委召开扩大会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。近期短端资金利率维持高位，债券融资成本高于收益，带动利率上行，加上权益市场转暖，市场风险偏好提升，预计期债价格波动仍大，建议暂时观望，关注跨品种套利机会。 02 能化【玻璃纯碱】周三，玻璃期货反弹回落。受到消息影响，盘面一度反弹，不过基本面仍需确认，盘面回落降温。中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6260万重箱，环比增加92万重箱。周三，纯碱期货延续弱势。市场聚焦于供给端的调整情况，仍需要进一步确认基本面的改观。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存177.7万吨，环比下降1.9万吨。【聚烯烃】聚烯烃：线性LL，中石化平稳，中石油部分下调100。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。周三，聚烯烃弱势回调。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。关注终端开工复苏行情。前期聚烯烃反弹为主，主要兑现开工带来的边际供需改善。不过最近一周，伴随着需求修复预期为主的估值修复行情逐步完成，短期市场又进入了僵持。【橡胶】橡胶：周三天然橡胶期货走势下跌，国内产区停割，泰国进入减产季，供给端影响弱化。青岛地区总库存1月以来持续增加，库存周期转变较为明显，国内下游轮胎企业春节后逐步恢复开工，整体需求端还需要持续观察复工的节奏以及出口表现，短期天胶走势预计偏弱震荡。【原油】原油：SC下跌1.38%。美国总统特朗普的保护主义政策扰乱了全球市场，特朗普对其最大的石油供应国加拿大和墨西哥征收并推迟了关税，同时对中国商品提高了关税。中国和加拿大也以自己的关税作为回应。特朗普政府努力导致俄乌之间停火的前景“大大增加”，如果战冲突比预期更早结束，对俄罗斯能源行业的制裁可能会取消，这将为全球市场增加大量原油。整体原油市场偏空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.2%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.15%，环比上升0.18个百分点。截至3月13日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.00%，环比上涨0.36个百分点，较去年同期下降3.36个百分点。随着内地和港口套利窗口关闭，刚需提货增多，沿海整体甲醇库存顺势下滑。截至3月13日，沿海地区甲醇库存在95.9万吨（目前库存处于历史的中等偏下位置），相比3月6日下降8.2万吨，跌幅为7.88%，同比上升34.13%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估52.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月14日至3月30日中国进口船货到港量在24.65万-25万吨。甲醇短期偏多为主。【尿素】尿素：尿素期货尾盘走强。现货方面，山东地区尿素市场小幅上涨，小颗粒主流出厂成交1790-1820元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1840-1850元/吨附近，菏泽市场参考价格1820元/吨附近。消息方面，海关总署公布的数据显示，口量为0万吨，同比减少81.3%。中国1月尿素出口量为0万吨，同比减少79%。中国2月尿素出中国1-2月尿素累计出口量为0万吨，同比减少79.9%。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4828元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格上涨幅度有限。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4445元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇上方依然面临压力。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，铁矿石短期震荡看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，发改委明确继续压减粗钢产量，细节尚未公布前预期有所走弱，回归现实来看需求仍偏弱。【煤焦】煤焦：日内焦煤期价低位震荡，焦炭期价弱势延续。焦煤现货价格走势仍然偏弱，焦炭第十一轮提降落地。春节过后焦煤产量底部回升，后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩，产量持续下滑。钢企、焦化厂补库积极性不佳，焦煤上游库存仍处近几年来的高位水平，焦企焦炭库存有待消化。终端用钢需求表现平平，节后铁水产量回升速度偏缓，钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，高库存环境下、短期双焦价格向上修复仍存阻力，关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。【铁合金】铁合金：今日锰硅期价弱势下行，硅铁期价探底回升。锰矿价格走弱，叠加化工焦价格下调，锰硅成本支撑力度有所松动。兰炭价格上调明显，硅铁成本底部有所抬升。需求方面，终端用钢需求表现平平，节后成材产量增速偏缓，钢厂原料库存充足、补库积极性有限。供应方面，近期双硅产量稳定在相对高位，锰硅交割库库存高企，硅铁厂家存在去库压力，关注近期厂家停减产动向。综合来看，锰硅市场供强需弱，价格暂时缺乏上涨驱动，关注锰矿方面的扰动；硅铁供需仍显宽松，价格或将跟随板块的表现、以偏弱运行为主，关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金持续刷新新高。俄罗斯方面同意部分停火。美国2月零售销售额增幅低于预期，2月零售采购金额仅增长0.2%，1月数据被下调至下降1.2%。上周通胀数据低于预期，缓解通胀担忧，但通胀压力还需继续观察。关税政策方面呈现反复摇摆，政策不确定性推升避险需求，市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，以及美国政府对经济阵痛的“暗示”，衰退预期升温。市场期待全年更多的降息次数，但3月会议预计美联储不会做出明显的政策变调，仍然维持一个“谨慎降息”的姿态。不过美国经济数据未出现全面性走弱，市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，关注度转移向未来景气类数据的表现。黄金或维持偏强运行，但站上3000美元/盎司后继续上行力度或有所放缓。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.62%，铝价高位对下游消费有所抑制。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。电解铝基本面较为健康，但下游消费受到铝价抑制，预计短期内铝价高位震荡。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.71%。宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强，关注7.5万元/吨支撑位。 05 农产品【白糖】白糖：海关进口数据偏低，今日郑糖维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6240元/吨，云南南华维持在6020元/吨。总体而言，市场逐步关注2025/26榨季产量预期，而北半球其他产区除了印度外有所增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格小幅走弱。根据涌益咨询的数据，3月19日国内生猪均价14.71元/公斤，比上一日上涨0.05元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2025年3月12日，全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨，环比上周减少25.16万吨，清明节备货零星开始，走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14874元/吨，较上一日-33元/吨。消息方面，海关总署3月18日公布的数据显示，中国1-2月棉花进口量为26万吨，同比减少58.7%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂震荡走弱，受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。目前油脂基本面变动有限，产地即步入增产周期，且目前出口数据显示较为疲软，据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比减少7.9%，因此棕榈油价格出现回落。但受到消息面影响，印尼提高出口专项税消息的提振，油脂收复部分跌幅。印尼种植园基金官员表示，印尼计划将棕榈油出口专项税提高至毛棕榈油参考价格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%，预计短期油脂继续震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨。根据CONAB数据截至03月16日当周，巴西大豆播种率为100.0%，上周为100.0%，去年同期为100.0%。巴西大豆收割率为69.8%，上周为60.9%，去年同期为61.6%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。目前全国油厂断豆停机预期增加，给短期价格提供支撑。但由于4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制豆粕价格。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格出现一定回落，后期仍需关注中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查及具体措施。【原木】原木：原木期货低开高走。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，中国1月原木进口量为228万立方米，同比减少24.8%。中国2月原木进口量为262万立方米，同比增长6.6%。中国1-2月原木累计进口量为490万立方米，同比减少10.7%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后走弱，06合约收于2056点，下跌8.10%。马士基4月第一周报价调降，延用3月底报价，大柜降至1800美元，较此前4月涨价函大柜4000美元调降1200美元，是继地中海之后又一家在4月第一周延用的船司。从船司的角度来看，目前船司在4月第一周的运力投放是当月最低的，船司通过延用3月底的低运价以期搭建rolling pool，进一步支持后续提涨。在马士基跟随下，预计后续相继会有其他船司跟降4月第一周运价，在4月货量进一步恢复的情况下，4月倾向于稳价。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌，关注后续对于4月运价的调降情况及船司的停航空班情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-20 09:08

【有色早评】美联储议息会议暗示或放缓缩表，有色偏强震荡

和监管。这些政策变化的净效应将对经济和货币政策的走向产生重大影响。鲍威尔称，准确评估通胀有多少来自关税和其他因素将非常困难。如果最近两个月商品通胀数据持续强劲，这肯定与关税有关。当被问及美国经济衰退风险时，鲍威尔表示，一些预测者已略微上调衰退的可能性，但衰退风险“仍然处于相对温和的水平”。（央视新闻）锌锌 2025.3.20 一、市场观点国内2月制造业pmi重回扩张区间，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI连续两月站上枯荣线，工业需求仍有支撑。美联储宣布维持联邦基金利率目标区间不变，表明将于4月开始放缓资产负债表缩减步伐，点阵图显示2025年预计降息两次，下调2025年增长预期并上调通胀预期。供给端，节后锌精矿TC延续上行，环比+100至3250元，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，挺TC意愿强，冶炼亏损环比继续收窄，供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.3至11.6万吨，社库仍处同期低位，对锌价支撑仍存。总体来说，美联储维持联邦基金利率目标区间不变，4月起放慢缩表，下调2025年增长预期并上调通胀预期，国内两会政策预期暂告段落，又进入现实的验证。国产精矿TC持稳上行，国内炼厂复产预期加强，国内社库同期低位，对锌价仍存支撑，短期观望，关注高空的趋势机会。二、消息面 1.【美联储宣布维持联邦基金利率目标区间不变】美国联邦储备委员会19日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间。这是自1月底会议以来，美联储再次决定维持利率不变。美联储决策机构联邦公开市场委员会在当天发表的声明中说，近几个月来美国失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然稳固，但通货膨胀仍“一定程度上处于高位”。（央视新闻）镍镍 2025.03.20 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价131660元/吨，涨幅0.71%。夜盘主力合约收盘价130870元/吨，涨幅0.37%。金川镍升贴水+200至1800元/吨，进口镍升贴水+50至-50元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-4.77至-234.72美元/吨。宏观层面，昨夜美联储议息会议维持当前利率，点阵图显示降息预期未改变，但表示将于4月1日起减缓缩表，会议结果对有色偏利好。供应端，印尼方面确认在开斋节前出台矿业特许使用费上调规定，镍及中间品成本小幅走强，后续若财政问题继续恶化，印尼政府或进一步向国内资源产业追加税收。加工端国内精炼镍开工维持高位，全国精炼镍2月产量3.31万吨，同比上升35%，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量2月环比持平，同比上升15%，3月排产预计环比回升14%，同比上升8%，镍铁端需求稳定增长。随着钴价的上涨，MHP的价格随之上升，三元电池需求结构或向更多高镍转化。后市来看，原料端，矿业特许使用费上调，镍成本小幅上升。短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，精炼镍海外库存维持高位。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。宏观层面，美联储议息会议虽未提升降息预期，但表示将会放缓缩表，整体利好有色。当前环境下供应端的风险仍未完全解除，若后续会出现供应减少，或成本大幅提升，镍价走势仍会相对偏强。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼能源与矿产资源部暗示矿业特许权使用费上调规定将在开斋节前出台】印尼能源与矿产资源部（ESDM）矿产和煤炭总干事Tri Winarno3月18日暗示，矿产和煤炭（minerba）特许权使用费上调的规定将在开斋节前出台。据了解，能源与矿产资源部计划上调矿产和煤炭（minerba）的特许权使用费。这一特许权使用费上调提议将增加矿业企业的负担。此次特许权使用费的上调是通过修订2022年第26号政府条例（PP）来实现的，该条例涉及能源与矿产资源部管辖范围内的非税国家收入（PNBP）类型和费率。（要钢网） 2、【印尼最大的镍加工商Morowali未受洪水影响】外媒3月19日消息，印尼最大的镍加工企业、位于东部Sulawesi岛的Morowali工业园区的公司发言人Dedy Kurniawan表示，周一四小时的大雨淹没了该园区正在建造新工厂的区域，但洪水没有中断工厂的运营。新工厂的建设工作也已恢复正常。该工业园占地3,000多公顷。根据矿业协会的数据，该工业园去年生产了印尼约五分之一的镍生铁。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.03.20 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13495元/吨，涨幅-0.07%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13470元/吨，涨幅0.04%。无锡现货基差升水-30至135元/吨；主力合约持仓-4297至153847手；仓单-241至201886手。原料端，昨日高镍生铁指数+3.05至1021.65元/镍点，镍铁价格持续走强。印尼矿价坚挺，此外当地镍铁供应扰动频发，原料端镍铁价格不断回升。印尼计划开斋节前出台提升特许使用费的规定，后续不锈钢成本端或继续走强。供应端，2月国内不锈钢粗钢产量314万吨，同比上升22.39%，2月产量如预计回升，3月排产350万吨，不锈钢供应压力不减。需求端，近日不锈钢现货市场报价上涨，市场成交价格待跟进。下游需求略不及预期，后续价格或承压。库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.7万吨，周环比上升0.36%。以300系资源增加为主。本周市场到货正常，周内在钢厂盘价带动下，现货价格稳中偏强运行，刺激部分观望订单入场采购，成交有所转好。整体而言，原料端，不锈钢成本支撑依旧偏强。供需层面，新增产能不断释放下，预计未来产量仍不断提升。需求端国内需求整体稳定，短期需求有所起色。当前不锈钢供给充足，供需仍偏宽松，仓单数量迅速上升，现货价格承压。不锈钢主要的驱动仍在原料端，后续关注印尼方面原料端是否会有新的扰动出现，以及下游需求情况。二、消息与数据 1、【华南大型冷轧钢厂将于4月底启动为期一个半月的停产检修】3月19日讯，据悉，由于原料供应问题，华南大型冷轧钢厂预计在4月底起启动为期一个半月的停产检修，预计在6月中旬结束。初步预计影响产量大概在6.5万左右。（我要不锈钢） 2、【印尼青山不锈钢出口报价6连涨】3月19日讯，印尼青山304不锈钢黑皮卷出口报价本周再度上调20美元，报至1800美元／吨（（约人民币13019元），单月累计涨幅达100美元／吨（约人民币723元），这是印尼青山自3月以来的第6次上调出口报价。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.03.20 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价75200元/吨，涨幅-0.77%，加权指数收盘价75466元/吨，涨幅-0.76%；交易所仓单数量+860至36832吨；主力合约持仓量-3025至253930手；电池级碳酸锂现货报价-100至75000元/吨，工业级碳酸锂现货报价-100至73200元/吨；港口锂辉石现货报价维持836美元/吨。供应端，原料端港口锂辉石的报价较之前有所回落。国内碳酸锂周度产量超1.8万吨维持高位。中长期来看，各地锂资源项目的不断开发与投产，海内外锂资源产能扩张的进程延续。需求端，2月锂电产量因假期环比下滑7%，同比翻倍，3月排产环比上升14%，同比上升46%。我国头部电池厂产量合计增长超60%，需求整体来看仍维持较高增速增长预期。正极材料价格有所回升，但主要是该环节自身利润修复，对原料价格提振有限。综合来看，短期国内碳酸锂产能持续释放，国内加工产量维持高位，库存持续累积，供需仍偏宽松。中长期来看，海内外锂资源项目开发进程不断推进，碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中，下游锂电行业近期在推进换电产业的布局，对碳酸锂需求或有额外驱动，碳酸锂供需两旺，供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低，以及原先项目的降本增效，碳酸锂平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况。二、消息与数据 1、【Summit Nanotech获得2550万美元资金用于锂提取技术研发】Summit Nanotech周二表示，已从一个投资基金财团获得2550万美元的资金，以推进其在直接提锂（DLE）技术方面的工作。DLE被描述为一种更快、更高效、更环保的提取锂的方法。Summit Nanotech正在南美开发DLE项目，必和必拓是其投资者之一。（上海金属网） 2、【五矿二十三冶承建的海南星之海项目投料试运行成功】日前，五矿二十三冶建设集团有限公司承建的海南星之海新材料有限公司2万吨电池级氢氧化锂项目，顺利完成投料试运行，为后续全面投产运营奠定了坚实基础。据悉，该项目位于海南省儋州市洋浦经济开发区石化新材料产业园区，建设内容主要包括焙烧、酸化装置（火法装置）、变配电所、中控、化验楼、办公楼等土建和机电设备安装，规划建设年产2万吨的电池级氢氧化锂生产线，为新能源下游产业提供核心原材料。目前，该项目已完成工程量的98%。后续，该项目部将积极推进冶金段的稳产调试以及与湿法段的流程贯通，预计于今年4月份实现正式投产及合格产品下线。（中国有色金属报）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-20 09:05

A股市场风格趋向均衡

表），鼓励消费贷款以及研究创设新结构性货币政策工具，加大消费重点领域低成本资金支持。其四，优化消费品供给，如提升消费质量，开展“人工智能+消费”，发展低空经济（旅游、无人机）、健康消费。《提振消费专项行动方案》是一份牵头管总的综合性文件，具体细则需要相关地区和职能部门进一步制定，如生育补贴政策方面，目前全国仅个别城市（呼和浩特）已落实新增生育补贴政策，而大部分城市仍在研究当中。预计在《提振消费专项行动方案》的部署下，后续全国更多消费增量政策陆续落地，进一步驱动居民消费。对股指来说，扩内需、促消费重要性前置，同时科技板块年内已累积较大涨幅，市场风格可能会从极致分化转向均衡，后续关注市场风格边际切换带来的IF与IH的做多机会。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0017779）来源：期货日报网

期货日报网03-20 08:45

黄金长线仍维持多配思路

场需要警惕美联储可能采取“更高更久”的货币政策，加息将成为政策选项。综合来看，由于特朗普关税政策不确定性较大、地缘冲突等仍在持续，大国博弈的底层逻辑未有实质性改变，叠加央行购金持续，金价仍有较强支撑。但由于美联储短期内降息的可能性较低，流动性宽松预期对黄金提振或有限，持续关注风险事件和美联储政策动向等。中长期来看，黄金主线逻辑仍围绕避险和政策宽松为主，长线仍维持多配思路。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网03-20 08:45

贵金属表现强势，黑色延续弱势-2025年3月18日申银万国期货每日收盘评论

委召开扩大会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。近期短端资金利率维持高位，债券融资成本高于收益，带动利率上行，加上权益市场转暖，市场风险偏好提升，预计期债价格波动仍大，建议暂时观望，关注跨品种套利机会。 02 能化【玻璃纯碱】周二，玻璃期货反弹回落。昨日受到消息影响，盘面一度反弹，不过基本面仍需确认，盘面回落降温。中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6260万重箱，环比增加92万重箱。周二，纯碱期货延续弱势。市场聚焦于供给端的调整情况，仍需要进一步确认基本面的改观。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存177.7万吨，环比下降1.9万吨。【聚烯烃】聚烯烃：线性LL，中石化平稳，中石油部分下调100。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油平稳。周二，聚烯烃弱势回调。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。关注终端开工复苏行情。前期聚烯烃反弹为主，主要兑现开工带来的边际供需改善。不过最近一周，伴随着需求修复预期为主的估值修复行情逐步完成，短期市场又进入了僵持。【橡胶】橡胶：周二天然橡胶期货走势震荡止跌，国内产区停割，泰国进入减产季，供给端影响弱化。青岛地区总库存1月以来持续增加，库存周期转变较为明显，国内下游轮胎企业春节后逐步恢复开工，整体需求端还需要持续观察复工的节奏以及出口表现，短期天胶走势预计偏弱震荡。【原油】原油：SC上涨1.29%。美国总统特朗普的保护主义政策扰乱了全球市场，特朗普对其最大的石油供应国加拿大和墨西哥征收并推迟了关税，同时对中国商品提高了关税。中国和加拿大也以自己的关税作为回应。特朗普政府努力导致俄乌之间停火的前景“大大增加”，如果战冲突比预期更早结束，对俄罗斯能源行业的制裁可能会取消，这将为全球市场增加大量原油。整体原油市场偏空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.86%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.15%，环比上升0.18个百分点。截至3月13日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.00%，环比上涨0.36个百分点，较去年同期下降3.36个百分点。随着内地和港口套利窗口关闭，刚需提货增多，沿海整体甲醇库存顺势下滑。截至3月13日，沿海地区甲醇库存在95.9万吨（目前库存处于历史的中等偏下位置），相比3月6日下降8.2万吨，跌幅为7.88%，同比上升34.13%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估52.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月14日至3月30日中国进口船货到港量在24.65万-25万吨。甲醇短期偏多为主。【尿素】尿素：尿素期货冲高回落。现货方面，山东地区尿素市场小幅上涨，小颗粒主流出厂成交1780-1810元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1830-1840元/吨附近，菏泽市场参考价格1820元/吨附近。消息方面，基于前期检修装置陆续恢复，同时周内仍有新装置投产，尿素装置开工率维持高位。不过企业库存延续下滑，按照季节性规律，3月之后尿素企业仍将处于去库周期，但当前库存绝对水平处于往年同期最高位的压力也不容忽视。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4860元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格上涨幅度有限。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4433元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇上方依然面临压力。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，铁矿石短期震荡看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，发改委明确继续压减粗钢产量，细节尚未公布前预期有所走弱，回归现实来看需求仍偏弱。【煤焦】煤焦：日内焦煤期价震荡走弱，焦炭期价冲高回落。焦煤现货价格走势仍然偏弱，焦炭第十一轮提降落地。春节过后焦煤产量底部回升，后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩，产量持续下滑。钢企、焦化厂补库积极性不佳，焦煤上游库存仍处近几年来的高位水平，焦企焦炭库存有待消化。终端用钢需求表现平平，节后铁水产量回升速度偏缓，钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，高库存环境下、短期双焦价格向上修复仍存阻力，关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。【铁合金】铁合金：今日双硅期价冲高回落。锰矿价格小幅下滑，叠加化工焦价格下调，锰硅成本支撑力度有所松动。兰炭价格上调明显，硅铁成本底部有所抬升。需求方面，终端用钢需求表现平平，节后成材产量增速偏缓，钢厂原料库存充足、补库积极性有限。供应方面，近期双硅产量稳定在相对高位，锰硅交割库库存高企，硅铁厂家存在去库压力，关注近期厂家停减产动向。综合来看，锰硅市场供强需弱，价格暂时缺乏上涨驱动，关注锰矿方面的扰动；硅铁供需仍显宽松，价格或将跟随板块的表现、以偏弱运行为主，关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金持续刷新新高。美国2月零售销售额增幅低于预期，2月零售采购金额仅增长0.2%，1月数据被下调至下降1.2%。上周通胀数据低于预期，缓解通胀担忧，但通胀压力还需继续观察。关税政策方面呈现反复摇摆，政策不确定性推升避险需求，市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，以及美国政府对经济阵痛的“暗示”，衰退预期升温。此前通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息，不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱，预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，但后出现连续性的经济走弱证据，3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话，或进一步引发市场衰退担忧，黄金或维持偏强运行，但站上3000美元/盎司后或面临一定阻力。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低超1%。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.93%，铝价高位对下游消费有所抑制。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。电解铝基本面较为健康，但下游消费受到铝价抑制，预计短期内铝价高位震荡。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌2.87%。宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强，关注7.5万元/吨支撑位。 05 农产品【白糖】白糖：巴西印度供应紧张担忧，今日郑糖跟随原糖走强。现货方面，广西南华木棉花报价上调60元在6240元/吨，云南南华上调70元在6020元/吨。总体而言，市场逐步关注2025/26榨季产量预期，而北半球其他产区除了印度外有所增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格尾盘走强。根据涌益咨询的数据，3月18日国内生猪均价14.66元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2025年3月12日，全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨，环比上周减少25.16万吨，清明节备货零星开始，走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日跟随美棉走弱。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14907元/吨，较上一日-7元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西3月前两周出口棉花132294.75吨，日均出口量为16536.84吨,较上年3月的日均出口量12639.29吨增加30.84%。上年3月，巴西棉花出口量为252785.77吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日棕榈油小幅收跌，豆油震荡收涨。受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。目前油脂基本面变动有限，产地即步入增产周期，且目前出口数据显示较为疲软，据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比减少7.9%，因此棕榈油价格出现回落。但受到消息面影响印尼提高出口专项税的提振，棕榈油收复部分跌幅。印尼种植园基金官员表示，印尼计划将棕榈油出口专项税提高至毛棕榈油参考价格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%，预计短期油脂继续震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕小幅收涨。根据CONAB数据截至03月16日当周，巴西大豆播种率为100.0%，上周为100.0%，去年同期为100.0%。巴西大豆收割率为69.8%，上周为60.9%，去年同期为61.6%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。目前全国油厂断豆停机预期增加，给短期价格提供支撑。但由于4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制豆粕价格。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格出现一定回落，后期仍需关注中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查及具体措施。【原木】原木：原木期货窄幅震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，原木出库情况维持好转，但整体订单情况仍略弱于去年同期，加之近期海外原木集中到港明显增加，目前原木库存呈微幅增长走势。据木联数据统计，截至3月14日，全国7省针叶原木港口库存总量为348.895万方，环比上周增长0.13%。其中山东港口去库情况较好，库存较上周减少3.43%；江苏港口累库较为明显，库存环比增加5.08%至128.90万方。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于2228点，下跌0.18%。近期红海地缘局势升温，3月15日美军对也门采取大规模军事行动，胡塞武装表示已准备好“以升级对抗升级"，3月18日以军对加沙地带发动大规模空袭船司，基本宣告停火协议的破裂。目前船司在3月中下旬运力调控有限，部分船司运价还在小幅向下调降，同时4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。4月运价在马士基率先带领提涨下，HPL、CMA、MSC等先后跟随提涨，但联盟间表现分化，船司4月提涨一致性略显不足，后续存在调降空间，在4月货量进一步恢复的情况下，倾向于稳价。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌，关注后续对于4月运价的调降情况及船司是否有进一步的停航空班。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-19 09:08

【黑色早评】下游补库意愿较弱，焦煤夜盘新低

策部分出台，央行表示将实施好适度宽松的货币政策，近日中办、国办又印发了《提振消费专项行动方案》，整体国内政策方向依然向好，但最新宏观经济数据显示地产端表现依然较弱，仅制造业表现尚可。进出口方面，昨日土耳其、欧洲钢价有所上扬，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差略有扩大，国内钢材出口空间趋增，但随着海外对中国反倾销日益增多，市场对中后期钢材出口预期仍偏弱。综合而言，近期钢材市场供需双增，总库存仍在去化，但2月经济数据显示地产表现依然较差，叠加外需预期偏弱，短期钢价延续小幅震荡回落。二、消息及数据 1.《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》印发，加快提升钢铁、有色、建材、石化、化工等行业企业和数据中心，以及其他重点用能单位和行业的绿色电力消费比例，到2030年原则上不低于全国可再生能源电力总量消纳责任权重平均水平。 2.海关总署：2月中国出口钢铁板材530万吨，同比增长3.5%；1-2月累计出口1091万吨，同比下降1.6%。2月中国出口钢铁棒材129万吨，同比增长79.8%；1-2月累计出口247万吨，同比增长51.3%。 3.中钢协：2月重点统计钢铁企业共生产粗钢6771万吨，同比增长0.9%，日产241.83万吨；1-2月全国累计生产粗钢16630万吨，同比下降1.5%，累计日产281.86万吨。 4.国家能源局：1-2月，全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长1.3%。其中，第二产业用电量9636亿千瓦时，同比增长0.9%。 5.奥维云网：4月空调排产总量达2429万台，同比增长11.8%，内销排产规模达1331万台，同比增长11.1%；出口排产规模达1098万台，同比增幅达12.7%。 6.18日全国建材成交仍表现一般，市场观望氛围增强，低价刚需拿货为主，期现单边不多，全天整体成交量较前一日略有回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-19 09:05

债市收益率曲线陡峭化

量 2024年12月，中央政治局会议将货币政策取向从此前的“稳健”调整为“适度宽松”，并提出“适时降准降息”。货币政策基调措辞调整强化了市场对流动性进一步宽松的预期，10年期国债活跃券收益率进入快速下行通道，2024年12月9日至2025年1月3日累计下行近37个基点，并刷新历史低点。以临时隔夜正、逆回购操作利率分别为7天期逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点来看，目前政策利率走廊为1.3%~2.0%，10年期国债活跃券收益率下破1.6%，较政策利率走廊上限提前定价至少40个基点的降息空间，而2024年12月以来降息迟迟未能落地，预期明显“抢跑”。 2025年1月以来央行对流动性的投放以及在重要会议、文件及公开场合释放的政策信号偏谨慎，债市对降息的乐观预期逐步修正，一致做多情绪逐渐转向多空分歧。 1月3日晚间，央行公布中国人民银行货币政策委员会2024年第四季度例会新闻稿，提出“择机降准降息”，但前提条件为“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况”。此外，国内金融情况新增表述“社会融资成本处于历史较低水平”，重提“防范资金空转”，删除“有效防控金融风险”，对防范汇率超调风险的表述新增“坚决”一词。 2月23日，央行发布《2024年第四季度中国货币政策执行报告》，继续提出“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”，强调“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险”。 3月6日，在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上，央行行长潘功胜表示“将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”“同时，强化预期引导，坚决防范汇率超调风险”。 3月13日，央行党委召开扩大会议，对下一步货币政策的表述延续“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”，并继续强调对汇率问题“强化预期引导”。从政策立场看，1月以来央行对“降准降息”操作坚持“择机”的表态，保持对汇率压力的关注，暗示降息“紧迫性”下降。央行对流动性的投放操作成为佐证。春节后，逆回购投放“精准滴灌”，2月5日至3月18日，央行在公开市场操作累计净回笼资金2.1万亿元。此外，2月，通过买断式逆回购向市场释放1.4万亿元资金；1—2月，国债买卖业务均未操作。货币政策节奏大概率取决于财政发力配合、外部冲击应对及中美利差走势，短期看降息预期降温，央行会通过降准及结构性工具发力。预期修正使得债市回吐前期涨幅。如何理解当前行情所处阶段目前，10年期、30年期国债活跃券收益率均回调至2024年12月中央政治局会议前的水平。本阶段行情驱动主要来自货币政策预期差及“东升西落”宏观叙事逻辑发酵下的风险偏好变化，而后续行情取决于基本面印证及机构行为变化。基本面上，1—2月经济运行稳健，并延续分化特征。消费继续受“两新”政策发力支撑；工业生产增速较2024年12月有所回落，与春节假期较长、节后开复工整体进度偏慢有关；基建投资和制造业投资增速走强，民营投资信心边际改善；房地产数据整体向好，投资端降幅较2024年有所收窄，销售端继续改善。机构对债券的交易热情有所回落。据第三方数据，基金在上周上半周出现较明显的净卖出行为，银行也是主要净卖出机构，这或与止盈止损压力及一级市场政府债承接任务等有关。复盘10年期国债收益率走势，2014年年初至2016年10月下行约229个基点，2016年10月至2017年11月上行约136个基点；2017年11月下旬至2020年4月下旬下行约153个基点，2020年4月下旬至2020年11月下旬反弹约90个基点；2020年年底至2022年8月下行约750个基点，2022年8月至2022年年底反弹约400个基点；2022年年底至2025年年初下行约140个基点，2025年年初至今反弹近30个基点。从规律看，一是收益率中枢下移；二是收益率反弹时长为此前下行阶段的20%~30%，反弹幅度为此前下行幅度的50%~60%。目前，第一阶段货币政策预期修正行情基本到位，后续关注更多基本面数据印证下的风险偏好变化。若看到经济修复斜率发生趋势性变化，则债市将进入更大级别的调整行情。后市展望由预期修正驱动的调整行情可能终结，看空情绪的进一步强化有待更多数据验证。届时，股、债市场都将迎来更大级别的行情。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网03-18 23:30

糖价延续偏强震荡走势

结构重新调整，并加剧通货膨胀，最终导致货币政策收紧。由于市场避险情绪升温，大宗商品市场也遭遇普遍抛售，原糖市场受此扰动波动加剧，ICE原糖期货盘中价格一度跌破18美分/磅关键支撑位。但随着市场情绪缓和，美元指数下行，ICE原糖期货回归基本面主导，价格止跌企稳，回升至19美分/磅上方。据国际糖业组织（ISO）3月发布的供需报告，预计2024/2025榨季全球食糖供应短缺值从此前预估的251.3万吨扩大至488.1万吨，为近9年来供应短缺的最高值。该预估基于巴西2024/2025榨季食糖总产量减少、印度和巴基斯坦产量低于预期以及泰国甘蔗总产量下降等因素。预计2024/2025榨季全球食糖产量降至1.7554亿吨，较上榨季减少584.4万吨；全球食糖消费量达到创纪录的1.8042亿吨，较上榨季增加44.9万吨；全球食糖进出口总量均有所下降，其中进口量为6332.4万吨，出口量为6266.1万吨，存在66.3万吨的贸易缺口。当前，全球食糖仍处于增产周期中，糖料种植面积不断增加，随着巴西、印度和泰国下榨季食糖产量恢复性增长，预计2025/2026榨季全球糖市供应过剩将达258万吨。 2 巴西食糖出口量持续减少 2025/2026榨季生产或延迟 2024/2025榨季截至2月下半月，巴西中南部地区甘蔗累计入榨量为61468.8万吨，同比减少3243.7万吨，降幅达5.01%；甘蔗ATR为141.27千克/吨，同比增加1.25千克/吨；累计制糖比为48.13%，同比减少0.89个百分点；累计产糖量为3982.2万吨，较去年同期的4217.5万吨减少235.3万吨，同比降幅达5.58%。至此，巴西中南部糖厂已经基本完成2024/2025榨季的生产，最终产糖量将定格在3985万吨，全巴西2024/2025榨季总产糖量预计为4200万~4300万吨，为历史高位水平。在经历连年的巨量食糖出口后，巴西国内食糖库存降至低位水平，2月底的食糖库存仅为458.39万吨，同比减少345.24万吨。可供出口糖源数量减少，巴西月度食糖出口量随之明显回落，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西2月出口食糖182.51万吨，同比减少119万吨，降幅为39.47%；日均出口量为9.12万吨，较去年同期减少6.69万吨。 2024年11以来，巴西月均食糖出口量已经由此前的300万吨降至200万吨以下水平，对国际糖市的影响力减弱。据航运机构Williams发布的数据，截至3月12日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为47艘，待装运的食糖数量为163.38万吨。展望2025/2026榨季，大多数机构认为巴西产糖量或同比有所提高。巴西农业咨询机构Datagro近日发布报告，预计巴西中南部地区2025/2026榨季甘蔗入榨量为6.12亿吨，产糖量为4235万吨，产乙醇347.1亿公升。研究机构StoneX与Hedgepoint Global Markets分别预计巴西中南部2025/2026榨季入榨甘蔗6.085亿吨、6.3亿吨；产糖量为4170万吨、4330万吨，较2024/2025榨季增产270万~430万吨。图为巴西食糖月度出口量（单位：万吨）巴西新榨季食糖增产一方面得益于种植面积增加。巴西地理与统计研究所（IBGE）近日发布报告，预计巴西2025年甘蔗种植面积为926.0858万公顷，较上年种植面积增加0.2%。另一方面，甘蔗制糖收益高于乙醇，糖厂将保持较高的甘蔗制糖比例。目前巴西中南部原糖现货价格约为19.5美分/磅，高于含水乙醇折糖价格15.6美分/磅，食糖生产相对乙醇仍维持优势地位。风险咨询公司Archer Consulting近日发布的报告显示，巴西糖厂已使用ICE原糖期货合约对2025/2026榨季食糖预期出口量的72.5%（约2175万吨）进行套期保值，较去年同期的59.2%增加了13.3个百分点，糖厂平均套保价格为18.80美分/磅，或2495雷亚尔/吨。受天气因素影响，巴西中南部糖厂2025/2026榨季的开机生产时间预计有所延迟，这将推迟巴西糖的出口和交货时间。 3 印度食糖产量预估不断被下调配额出口难以全部完成截至2月28日，印度2024/2025榨季累计产糖2197.8万吨，同比减少356万吨。印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）预计2024/2025榨季印度最终产糖量为2640万吨，而全印度食糖贸易协会预估的产糖量则低至2580万吨，远低于2023/2024榨季的3190万吨。在2024/2025榨季约2600万吨的产糖量评估基础上，加上食糖期初库存798万吨，总供应量约为3400万吨。在除去年度食糖消费量2900万吨及出口量100万吨后，预计印度国内食糖期末库存为378万吨，处于紧平衡状态。此前，印度政府发放了2024/2025榨季100万吨的食糖出口配额，截至目前糖厂已经完成60万~70万吨的出口合同签约，剩余配额出口能否顺利完成仍存在不确定性，这将取决于印度国内糖价与国际糖价的比价关系变化。 4 泰国甘蔗种植面积增加 2025/2026榨季有望继续丰产截至3月12日，泰国2024/2025榨季累计甘蔗入榨量为8846万吨，较去年同期的8056.15万吨增加789.85万吨，增幅达9.8%；甘蔗含糖分为12.59%，较去年同期的12.32%增加0.27个百分点；产糖率为10.819%，较去年同期的10.617%增加0.202个百分点；产糖量为957.06万吨，较去年同期的855.35万吨增加101.71万吨，增幅达11.89%。其中，白糖产量为188.06万吨，原糖产量为725.21万吨，精制糖产量为43.79万吨。以目前生产进度分析，泰国2024/2025榨季产糖量大概率达到市场预期的1100万吨。随着泰国木薯价格暴跌37%，泰国农民更倾向于种植甘蔗，这一转变可能会使泰国食糖产量于2025/2026榨季达到近7年来的峰值。泰国最大的食糖和生物能源生产商Mitr Phol Group近日预计，泰国2024/2025榨季的甘蔗产量将从当前的9200万吨增至1.05亿吨，食糖产量可能攀升至1150万吨之上。同时，Marex和Green Pool等行业分析机构预计，泰国甘蔗的种植面积将在2025/2026榨季继续扩大，假设天气有利且产量提升，预计2025/2026榨季糖产量达到1320万吨的高位。图为印度双周累计产糖量（单位：万吨） 5 2月销糖量创近年同期新高中国食糖进口量大幅下降根据中国糖业协会的数据，截至2月底，全国共生产食糖971.61万吨，同比增加176.82万吨，增幅达22.25%。各主产区的产糖量实现了不同程度的增长，其中广西累计产糖616.71万吨，同比增加98.22万吨；云南累计产糖140.03万吨，同比增加29.27万吨；广东累计产糖52.98万吨，同比增加8.73万吨。值得注意的是，新疆2024/2025榨季产糖81.42万吨，同比增加25.56万吨，达到了历史新高水平。预计2024/2025榨季全国产糖量为1076万吨，较上榨季的996万吨增加80万吨。 2月是传统的食糖消费淡季，但今年的销糖数据却十分亮眼。2024/2025榨季全国累计销售食糖475.16万吨，同比增加97.31万吨，增幅达25.75%，其中2月单月销糖101.66万吨，同比增加35.52万吨，增幅达53.7%，单月销糖量创近13年来的同期最高纪录。截至2月底，全国食糖月度工业库存为496.45万吨，同比增加79.51万吨；工业库存较1月底增加120.67万吨，累库进程持续。 3月18日，海关总署公布了1—2月的进出口数据。1月，我国进口食糖6万吨，同比减少64万吨；2月，我国进口食糖2万吨，同比减少47万吨；2024/2025榨季截至2月底我国累计进口食糖154万吨，同比减少151万吨，食糖进口量较近年均值水平大幅下降。表为中国近2个榨季食糖生产情况 6 近期净空持仓有所下降显示机构偏多情绪稍强据统计，ICE原糖期货2503合约到期交割量为34385手，达174万吨，为该合约有史以来最大的交割量。咨询公司Green Pool表示，交割可能会清空巴西的剩余库存，因距离新收获季还有几周时间。随着巴西库存降至近年低位，阶段性贸易流偏紧局面对糖价形成支撑。截至3月11日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1005822手，较前一周减少12504手，总体处于历史同期的低位水平。其中，投机多头持仓为140183手，较前一周增加3000手；投机空头持仓为220033手，较前一周增加3797手；投机净空持仓为79850手，较前一周增加797手。近期净空持仓较此前有所下降，显示机构偏多情绪稍强。北半球食糖主产国2024/2025榨季产糖量将于3月尘埃落定，食糖增产不及预期的消息已在此前盘面上涨中体现，阶段性贸易流偏紧仍对国际糖价形成支撑。随着巴西中南部糖厂3月下旬开启2025/2026榨季生产，增产周期下的供给压力将再度来袭。当前原糖处于交割后市场回归基本面阶段，巴西甘蔗主产区天气变化的边际影响将有所增强，需要关注印度出口平价对原糖的压力以及宏观经济环境、货币政策等方面影响。国内方面，2024/2025榨季全国食糖增产已成定局，糖浆及白砂糖预混粉进口管控情况已在3月的进口数据中得到验证，同时消费淡季下的现货采购情况预计难以为价格上涨提供内生动力。国产糖变数较少，外盘走势将成为国内糖价走势的主要指引，配额外食糖进口利润窗口关闭，今年的食糖进口总量和节奏依然存在较大不确定性。预计国际原糖价格将在18~20美分/磅区间震荡运行；国内白糖期货价格将保持5800~6200元/吨区间运行。（作者单位：广西泛糖科技有限公司）来源：期货日报网

期货日报网03-18 23:15

24小时热点