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货币政策

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Kitco黄金调查：突然“闪崩”近100美元的原因找到了！看涨情绪爆棚 “非农超级周”恐再引爆大行情
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I初值；周四，交易员将关注英国央行的货币政策决定，欧洲央行随后公布利率决议；同日还将发布美国11月消费者物价指数、初请失业金人数以及费城联储制造业指数；周五，将以美国11月成屋销售数据收官。
忆芳17分钟前
股指步入观察窗口期
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并最终如期兑现。因此，2026年美联储货币政策宽松方向是确定的，但降息空间和时点为不确定性因素。其中，美联储独立性观察、就业下行与通胀再升风险的优先级权衡将是主要观察指标。短期看，鉴于美联储内部决策方向分歧明显，以及鲍威尔给出的“利率已处良好位置，等待观察经济变化”的表态，预计市场将再度进入美联储政策观察期，流动性行情驱动降温。与外部高波动不同，内部变量依然呈现高稳定性和强韧性。国内四季度GDP增速平均预期为4.5%，较三季度4.8%的GDP增速继续回落，但受益于上半年GDP累计增速5.3%，2025年GDP增速Wind平均预期值为4.94%，完成年度目标无虞。虽然经济高频数据整体偏弱，但短期政策压力不大，仍以结构性政策支持为主。中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，与2025年“以进促稳”相比，今年总体基调偏向“稳中求进与提质增效”，既要兼顾政策的连续性与务实性，又要兼顾逆周期和跨周期调节。继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强调“规范税收优惠和财政补贴政策”，或意味着财政政策将从“总量加码”转向“精准支持”；扩内需政策强调“城乡居民增收”等长效机制，以提升长远真实的消费能力。总体上，预计2026年政策侧重于通过对创新驱动与内需升级领域的精准支持，来培育长期增长动能。从定位看，2025年的“前置性超量政策”，侧重于保障实际GDP增速目标的实现，以推动市场预期转向中性，进而带来投资与消费行为的边际改善；2026年政策效果或更侧重于名义GDP增速，以及CPI、PPI等价格指数的回升，以推动市场信心进一步改善。“反内卷”限产能和“扩内需”提消费，将是政策新的核心聚焦点，而地产价格的梯形托底、新科技领域的伞形冲顶，仍将是政策区间管理的上下限。综合来看，以去年“9·24行情”高点为基准，万得全A指数涨幅达20%，静态和滚动市盈率分别升至22.89和21.83，均处于近10年的峰值区域，展现了市场信心从悲观到乐观的转换。此前的乐观预期更多来自政策的强势加码和前置，在较高的估值水平之下，股指新一轮行情有待基本面的持续改善或预期外政策的推动。现阶段则处于政策与经济观察期，叠加高估值压力，短期股指或进入宽幅震荡蓄势阶段，向下有政策与外部流动性改善的托底，向上有经济现实数据验证和前期估值压力的制约。（作者系中财期货副总经理兼研发部负责人）来源：期货日报网
期货日报网昨天12:00
股指市场风险偏好有望提升
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落，风险资产获得增量资金流入。若美联储货币政策延续宽松，将强化降息预期，促使资金由现金及短久期工具向股票、公司信用债等风险资产迁移，全球风险资产有望继续受益。其中，科技股因久期较长、现金流折现敏感，估值抬升空间尤为突出。此次美联储降息对A股整体偏利好，拓宽了央行运用降准、降息等工具的调节空间。历史经验显示，美联储降息后1个月内成长、大盘风格占优。本轮降息被市场定性为“预防式”，叠加年底业绩空窗期，资金更青睐高弹性方向。美联储降息仅能带来外部环境和情绪上的边际改善，A股的中长期趋势取决于国内经济的复苏力度和政策效果，外围流动性改善无法替代内生增长动力。随着美联储降息落地，外部制约减弱，市场注意力将集中于国内政策面与经济基本面。中央经济工作会议定调，以及国内增量经济政策的出台，将成为关键的驱动因素。图为2025年12月全球主要指数表现国内资本市场改革稳步推进 12月以来，资本市场改革稳步推进，致力于构建更加健全的金融体系，更好地发挥资本市场服务实体经济的功能。 12月5日，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，将保险公司持仓时间超过3年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27；保险公司持仓时间超过2年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36，降幅均为10%。该政策是引导险资长期入市的关键举措，经测算，静态释放的最低资本若增配股票，有望为A股带来超千亿元的增量资金。从投资结构看，政策会推动险资加大对蓝筹股和科创板科技成长股的长期配置，用蓝筹股保障稳健收益，用科创股博取成长收益，形成“稳健 + 成长”的配置格局。同时，促使险资内部考核向长期业绩倾斜，减少其因短期股价波动调整持仓的行为，为A股提供稳定的资金支撑，缓解市场短期波动压力，尤其契合当前支持科技创新与实体经济的发展导向。 12月6日，中国证券投资基金业协会发布《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，推出多项细化规则。薪酬上，扩大绩效薪酬递延范围，相关核心人员递延比例不低于40%且期限不少于3年，主动权益类基金经理薪酬与业绩基准、利润率强挂钩，业绩不达标者薪酬降幅最低30%；考核上3年以上中长期指标权重不低于80%，高管考核中投资者收益指标权重不低于50%，主动权益类基金经理产品业绩考核权重不低于80%。新规直击公募行业短期化激励、薪酬分配失衡等痛点。短期看，强制薪酬递延与业绩挂钩规则，能约束基金经理追逐短期热点的投机行为，减少基金净值大幅波动；长期而言，中长期考核与多元化激励机制，会推动行业从“重营销、拼规模”转向“重投研、重回报”，基金公司将更注重长期业绩稳定性，这既能改善投资者盈利体验，也能吸引更多长期资金入场，契合A股“长钱长投”的生态建设需求。同日，中国证券业协会第八次会员大会召开，证监会主席吴清表示，将着力强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。券商杠杆提升利好A股。一方面，两融业务规模扩大能增大市场交易活跃度；另一方面，券商权益类自营、衍生品业务的扩张，会增加对A股优质标的的配置需求。头部券商实力增强后，其投行、做市等业务能更好地服务科创企业、支持上市公司发展，间接改善A股市场的生态。在制度进一步完善、资金再度扩容、产业持续赋能等多重维度利好下，A股的长牛、慢牛格局有望得到巩固，形成“政策托底、资金护航、产业驱动”的三重共振。2025年公募基金发行量持续增加，其中权益基金发行逐步取代债基成为发行主力，居民资产配置正从楼市转向资本市场。今年以来， A 股形成人工智能、半导体、生物医药等多赛道共振的格局，低估值、高股息银行股的走强有利于稳健型投资者获得稳定收益。随着赚钱效应增强，投资者信心有望进一步提升。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网昨天11:45
贵金属价格涨势难言结束
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受实物供应短缺以及低库存支撑。如果全球货币政策持续宽松，金银价格的涨势就很难结束，但需要警惕美联储降息后利多出尽带来的回调风险。金价短期震荡从利空因素来看，地缘紧张局势有望缓和以及黄金投资需求回落导致黄金价格暂无上涨动力。数据显示，截至12月8日，全球最大的黄金ETF——SPDR持有黄金量约为1049.11吨，较10月20日的1058.66吨略有回落，但是较去年同期大幅增长20.5%。世界黄金协会公布的数据显示，2025年三季度，全球黄金总需求同比增长3%，至1313吨，创季度需求总量最高纪录。其中，投资需求仍牢牢占据黄金需求的主导地位，达到537.33吨，同比增长47.3%，环比增长12.5%。全球央行购金活动对黄金价格有长期支撑。2025年三季度，全球央行购金量仍处于高位，为220吨，较上季度增长28%。前三季度，全球央行累计增持634吨黄金储备，低于过去3年同期水平，但显著高于俄乌冲突爆发前的平均水平。11月末，中国央行黄金储备升至7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持黄金。美联储独立性风险将对美国金融体系造成深层次影响。最新消息显示，美国总统特朗普将于明年年初公布新一任美联储主席人选。如果美联储独立性受损，一方面将加剧美国国内通胀压力，侵蚀美元购买力；另一方面会动摇全球资本市场对美元的信任根基，对美元的全球储备货币地位构成长期挑战，从而支撑全球央行继续购金。投资需求助推银价上涨对白银而言，除了美联储宽松预期带来的投资需求外，实物供应出现缺口是白银价格补涨的最大动力。从投资需求看，白银ETF的强劲流入为此轮白银价格的涨势注入了更多动力。上周，白银ETF资金流入总量创7月以来单周最高纪录。12月8日，全球最大的白银ETF——SLV持有白银量为1.59万吨，较上一交易日略有回落，但较去年同期增长7%。从实物供需看，世界白银协会11月发布的数据显示，2025年全球白银开采供应预计与去年持平，为8.13亿盎司，回收量约为1.97亿盎司，增幅仅为1%。与此同时，2025年全球白银需求预计降至11.2亿盎司，同比下降4%，但依旧远高于白银供应。全球白银供应缺口预计在1亿～1.18亿盎司，这是连续第5年出现供应缺口。需求方面，尽管白银首饰需求持续下降，但近年来光伏和电动汽车需求持续支撑工业用银增长。2025年全球光伏产业用银量预计达到7560吨，占全球白银总需求的比例从2022年的20%大幅上升至55%。2025年全球新能源汽车行业白银消耗量预计为2566吨，同比增长12%。此外，AI算力服务器及数据中心建设对未来白银消费也形成拉动。从库存角度来看，全球偏低的库存是此轮白银价格大幅上涨的“导火索”。2025年全球白银显性库存仅能覆盖1.2个月的消费量，远低于3～6个月的安全边界，伦敦白银库存偏低导致市场交货存在压力。在白银价格补涨的情况下，COMEX金银比价得到修复，12月8日回落至72.14，此前在4月21日一度突破105。从过去近50年的数据来看，金银比价出现了6次大的修复（金银比价收敛），其中5次发生在黄金的大牛市中。这意味着白银价格的加速补涨是对黄金牛市的确认。图为COMEX黄金和白银比价美联储12月有望降息从就业市场来看，美联储可能在12月继续降息，但为了防止市场形成路径依赖，可能会发布“鹰派”声明。这意味着2026年美联储货币政策不会是“自动驾驶”模式，需要进一步关注通胀和就业情况。12月美债收益率不降反升说明了这一点。数据显示，美国劳动力市场明显放缓，招聘率与离职率同步下降。11月年化招聘率已降至约21.5%，远低于2021—2022年招聘热潮期间30%以上的水平。与此同时，离职率也呈现下降趋势。这表明，随着外部机会减少，员工更倾向于留任现职。从美联储独立性角度考虑，未来美联储主席可能配合特朗普政府降息。哈塞特获得新一任美联储主席任命的可能性增加，加剧了投资者对美联储独立性的担忧。如果债券市场对新一任美联储主席的独立性产生怀疑，美联储可能不得不重启量化宽松政策，以压低长期借贷成本。综合来看，在美联储12月议息会议之前，避险情绪主导美国市场资金流向。投资者正大举撤离风险较高的股票基金和贵金属，转而将巨额资金注入安全性更高的货币市场基金中，以应对市场的不确定性。黄金方面，从中长期来看，美联储降息的可能性较高，且美联储独立性受到挑战，将为黄金价格提供支撑。白银方面，尽管投资需求在短期内有所降温，但实物供应缺口持续表明其价格具备较强的抗跌性。市场参与者可以关注芝商所旗下的微型白银期货合约和微型黄金期货合约，以便在管理短期波动风险的同时，把握长期趋势性机会。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网
期货日报网12-11 14:35
股市科技题材上涨行情未完结
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和跨周期调节力度”，表明明年财政政策与货币政策仍将组合发力，规模可能较今年小幅提升。今年，A股主要指数涨幅明显，这得益于科技题材的估值回归。DeepSeek的推出扭转了过去两年美国科技企业的垄断叙事，叠加美联储进入降息周期、美元走弱等，A股科技题材估值迅速向全球行业内领先企业靠拢。截至10月末，A股科技题材PEG指标与美股接近，补涨行情基本结束。不过，科技题材的上涨行情仍未结束。未来两年，科技上游制造供应缺口明显，企业业绩确定性较高，且明年一季度美联储可能实行更加积极的货币政策以及扩表计划，资本市场流动性相对乐观。资产价格的企稳对企业盈利的企稳回升较为重要，而资产价格能否企稳主要受通胀预期和政策利率的影响。其中，通胀预期的影响更大。居民、企业、政府间收益水平的差值是决定通胀预期的核心因素。当居民收益水平明显高于企业收益水平时，市场会自发推动企业扩大资本开支、提升产能利用率，促进经济周期进入正向循环。因此，提升居民收益水平是提升通胀预期的关键，也是推动资产价格企稳的关键。明年，可能会有更多扩大居民收益水平的政策出台。例如，全民生育补贴政策，就是标准的普惠性提升居民收益水平的政策，尽管目前已经落地的规模有限，但政策制定逻辑已经与此前有根本性不同。从三季报来看，主要指数盈利指标和成长指标全面环比改善，指数超预期回落的可能不大，预计主要指数12月震荡运行。ROE方面，中证1000指数录得5.18%，中证500指数录得6.36%，沪深300指数录得9.33%，上证50指数录得9.98。营收同比增速方面，中证1000指数录得2.59%，中证500指数录得0.83%，沪深300指数录得1.75%，上证50指数录得-0.17%。此外，科创50营收同比由前值-1.64%大幅上涨至2%，科技产业在三季度进入实质性扩张周期，预计这一趋势在四季度及明年将延续。衍生品端，基差贴水幅度偏大，中证1000期指贴水13%~15%，体现出市场在年底的对冲需求仍然较强。同时，期权隐含波动大幅回落，IO近月合约平值期权隐含波动率跌至17%以内，处于近年低位。从交易的角度考虑，近期期货端可以参考9月至11月的震荡区间，布局运行中枢回归类的策略。期权端隐含波动率较低，继续做空近月合约波动率的性价比不高。参考历史上的 “跨年行情”和“春季躁动”等逻辑，可以在流动性边际改善或指数估值相对偏低的时点选择做多远月合约波动率，例如远月合约宽跨式双买等策略。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网
期货日报网12-11 08:56
债市收益率整体维持低位
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及公募新规即将落地。一方面，央行三季度货币政策执行报告及央行高层再提“跨周期”调节，显示政策重心转向关注经济长期可持续性发展，短期加码的概率下降，此外市场预计11月央行购债规模低于预期，对政策的乐观情绪也有所降温；另一方面，公募新规落地的预期发酵，因新规要求提高短期赎回费率，机构为规避风险而在短期内集中减持，加剧债市抛售压力。展望明年，债市并不悲观。一方面，货币政策延续适度宽松取向，利率大幅上行的风险有限；另一方面，目前债市估值随宽松预期降温已逐渐回归至中性，而公募债基新规和供应放量带来的阶段性超调，反而提供了较好的配置机会。具体来看，经济基本面上，今年我国经济主要由出口贡献，国内消费随着下半年补贴政策的退坡而有所放缓。不过，明年出口端面临全球增长动能边际放缓、今年“抢出口”部分透支后期需求的挑战，叠加基数较高，出口增速大概率将较今年放缓。而为实现2035年远景目标，预计在“十五五”期间，经济增长目标依然需要设定在较高水平，考虑到政策连续性与“十五五”开局之年的定调需求，明年GDP目标可能继续定在5%，与今年的目标平稳衔接。明年，政策端有必要继续加码发力，“宽货币+宽财政”的取向难改。根据12月中共中央政治局会议的表述，政策层对明年宏观政策的定调也确实延续了积极取向，会议强调“实施更加积极有为的宏观政策”“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，均与去年12月会议提法一致，虽然今年的“加大逆周期和跨周期调节力度”较去年“加强超常规逆周期调节”力度略显审慎，但并未改变宽松方向。从估值角度来看，近10年来10年期国债收益率基本围绕1年期MLF利率波动。今年MLF招标方式改革后，7天逆回购利率成为最主要的政策利率。回顾2016年至2023年7月期间的表现，作为长债收益率定价锚的1年期MLF利率与7天逆回购利率之间的利差持续稳定在75个基点左右，此后至今年年初进一步收窄，在50个基点左右。据此或可以推断，长债收益率与7天逆回购利率之间的合意利差在50个基点左右。目前，10年期国债收益率经过今年以来的持续回升，已接近“7天逆回购利率+50个基点”这一合意水平，二者利差回归至接近零的位置，这说明长债收益率已接近合理定价区间，且当前尚未反映未来潜在的降息预期。若后续货币政策宽松空间再度打开，则长债收益率将下修。综合分析，预计明年债市收益率先扬后抑，但整体维持在低位。明年对经济目标有一定追求，但外需贡献可能减弱，宽货币大概率需要继续配合宽财政发力，降息周期并未结束，低利率是长期性的，只是政策力度更加温和和审慎，债市大幅度的单边行情难现。不过，节奏上，可关注明年年初利率债供应放量、股市情绪回暖、公募新规落地等短期利空集中释放后带来的债市配置机会。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网
期货日报网12-11 08:56
鲍威尔讲了什么？金融市场瞬间沸腾：道指狂飙逾600点、黄金急涨近60美元、美元跳水急挫
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范围内，我们有能力观望经济将如何发展。货币政策没有预设的路线，我们将逐次会议做出决定。” 美联储的谨慎基调也得到了市场经济学家的呼应。彭博美国首席经济学家 Anna Wong 评价称：“整体基调偏鸽，但暗藏谨慎信号。”她指出，美联储上调了增长预期、下调通胀预测，并保持点阵图不变，同时宣布启动准备金管理购买操作，均属于鸽派因素。然而，她提醒，声明中也出现了暗示美联储可能在相当一段时间内暂停降息的信号。Wong 认为，美联储官方预计2026年仅降息一次，而市场预计两次，她则预测美联储明年最终可能累计降息100个基点，因为“薪资增长正在明显放缓，目前也没有迹象显示2026年上半年通胀将重新加速”。市场对本次会议的即时反应较为积极，道琼斯工业平均指数上涨 1.2%，涨幅超过 600 点；标普 500 指数上涨 0.8%，创下新高；纳斯达克综合指数上涨近 0.5%；小型股罗素 2000 指也创下了历史新高。投资者普遍将鲍威尔排除加息可能性的表态视为政策温和的信号，同时也在押注美联储可能被迫在明年实施更深幅度的降息。 (标普500指数15分钟走势图，来源：FX168) 美元指数短线急跌45点，刷新日低至98.60；非美货币普涨，美元兑日元回落至156下方，澳元兑美元日内涨超0.50%，美元兑瑞郎失守0.80。 (标普500指数15分钟走势图，来源：FX168) 现货黄金在跌至4181.64美元/盎司低点后，短线走高57美元，刷新日高至4238.78美元/盎司。 (标普500指数15分钟走势图，来源：FX168) Informa Global Markets表示，FOMC决议结果属于温和偏鸽，因为只有两个票委对降息持反对意见，支持维持利率不变。华尔街已经准备好迎接通胀鹰派票委更为强硬的表现。但是到了投票的时候，强硬的人屈服了。分析师Chris Anstey表示，关于就业数据，听取鲍威尔的看法可能是有价值的。我记得几年前，他曾表示每周失业救济申请人数的上升可能只是干扰，不应从中提取信号。而他被证明是正确的——至少在那当时那个节点确实如此。 Informa Global Markets对美联储主席鲍威尔的最新讲话点评道：所谓的“鹰派降息”也就如此而已。鲍威尔指出，美联储的双重使命之间存在紧张关系，但也承认自上次会议以来没有太大变化。他的表态总体上与此前类似。这场记者会最令人记住的一句话是：“现在的经济并不像一个引发劳动力驱动型通胀的过热经济。”
夏洛特12-11 04:27
分析人士：政策连贯性在宏观层面支持股市
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策”和“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的提法和去年年底中共中央政治局会议一致，政策保持了连续性。不过，“提质增效”的要求下，今年政策定调更加灵活，从去年的“加强超常规逆周期调节”和“以进促稳”到今年的“加大跨周期和逆周期调节力度”和“稳中求进”，更加强调“跨周期”和“逆周期”的协同作用，以及存量政策和增量政策的集成效应。在“逆周期”政策发力支撑积极的总量增速目标下，同时增强“跨周期”调节以解决中长期结构性矛盾，为经济的中长期可持续性打下基础。尽管今年会议没有提“稳住股市”，但李明玉认为，“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”的定调，立足于实体经济的短板部分，就业增长和企业盈利等仍是重心，这也是驱动股市形成“盈利底”行情的关键。在扩内需、扩消费，以及全国统一大市场建设的政策方向下，叠加供需结构的再平衡，价格端将进一步企稳，其是拉动明年内生动能的关键。随着政策方向的倾斜，股市的定价逻辑也将从流动性和风险偏好转向盈利改善。浙商期货股指高级分析师周志超也认为，会议内容未直接提及“股市”，但在宏观政策层面为市场提供了支持。一方面，政策基调依然是“稳中求进”，保持了连贯性，宏观层面确保了流动性合理充裕，也为股市提供了资金面支撑，有利于市场情绪稳定。另一方面，会议强调“以科技创新引领发展新质生产力”，这一部署或为市场指明主线，即以AI算力等为主的高科技板块有望成为长期投资主线；会议还在扩大内需方面给出了重要部署，将“建设强大国内市场”作为重点任务，为大消费板块增加助力。此外，会议提出要“坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险”，意味着重点领域风险化解将更加积极稳妥，对房地产、地方债务风险的化解将有效修复市场风险偏好，可避免流动性危机向金融市场传导。本月中旬，还有重要会议将召开。周志超预期，会议会强调的重点，一是对高科技行业的政策支持，推动产业升级与技术突破；二是出台更多的促消费政策或者收入分配改革措施，以扩大内需；三是对房地产等重点领域的风险防范措施，缓解市场对系统性风险的担忧。若政策内容超预期，则可能推动市场风险偏好进一步抬升。另外，12月10日美联储12月议息会议将召开，目前市场普遍预期美联储12月将降息25个基点，后续需要关注12月点阵图对2026年降息的指引，其将影响全球风险偏好。 “近期海外货币政策和流动性变化也是重点关注对象。美联储12月降息预期已经实现完全定价，很难为市场带来进一步驱动，美联储资产负债表政策的变化或会出现更大的预期差。日本央行12月加息在即，可能带来日元套息交易的逆转，进而对全球流动性产生影响。”李明玉认为，综合分析，短期股市仍将震荡运行，而中长期看，随着价格端的企稳，股市有望开启“盈利底”行情。来源：期货日报网
期货日报网12-10 10:40
后续投资主线将更加明朗
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继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”外强调“提质增效”，并重提“存量政策”“跨周期调节”，说明明年政策发力追求质量、精准有效，而非“大水漫灌”，预计财政及货币政策都将向新质生产力和民生倾斜。具体发展任务以“坚持内需主导，建设强大国内市场”为首位，预计扩内需领域政策力度超过今年。总体来看，中共中央政治局会议传递出未来要实施更加积极有力宏观政策、推动宏观经济实现“质的有效提升和量的合理增长”的信号，这对资本市场保持活跃、延续“慢牛”格局长期利好。从近期行情来看，主要呈现三个特点。其一，四季度以来成交和波动整体有所走低。上证50股指期货合约总成交持仓比由10月初的0.70以上回落至目前的0.40~0.50，上证50股指期权IV由10月初的20%回落至目前的15%，与年末行情驱动不明显及交易资金止盈有关，与季节性规律相符。其二，风险偏好仍处于相对高位。以1/PE-无风险利率来衡量市场风险偏好程度，A股市场的风险溢价水平ERP越小，市场的风险偏好越高，股市上涨的动力也就越大，ERP和股指呈非常明显的负相关性。截至12月9日，沪深300、上证50、中证500指数风险溢价率均处于均值-2倍标准差附近水平，中证1000指数风险溢价率处于均值-1倍标准差附近水平。其三，受移仓换月影响，2512合约、2601合约近两周基差大幅收敛，2603合约基差相对稳定。截至12月9日，以中证1000股指期货合约为例，主力合约、次月合约、当季合约、下季合约年化贴水率分别为16.2%、9.7%、11.9%、12.4%，以多头替代策略获取合约临近到期时基差收敛的增厚收益仍是当下的较优选择。近期公布的11月制造业PMI数据、进出口数据一定程度上环比改善，但市场对年末基本面数据相对脱敏，更关注重要会议对明年经济工作的定调及宏观政策力度与节奏。基于国内制度层面着力推动资本市场投资生态优化、经济建设目标导向增强、海内外宏观政策扩张、全球资本再配置需求等，A股市场进入“慢牛”“健康牛”模式的概率继续增大，并将在本月另一重要会议后会形成更明确的投资主线。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网12-10 09:55
“春季躁动”料提前启动
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继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。 “稳中求进、提质增效”作为明年经济工作的总基调，强调“发挥存量政策和增量政策集成效应，切实提升宏观经济治理效能”，强调“因地制宜做好经济工作，实现高质量、可持续的发展”，聚焦于“提质增效”与“治理效能提升”，将更加注重经济的高质量发展。 “实施更加积极有为的宏观政策”“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”与去年保持一致，强调“增强政策前瞻性针对性协同性”，财政政策将精准施策，降准降息在经济金融局面波动加大时期及时推出，保障宏观流动性合理充裕，“十五五”开局之年经济增长将保持在合理区间。 “坚持内需主导，建设强大国内市场”放在工作任务之首，这与“十五五”规划建议中“内需是战略基点，促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式”相一致，意在增强国内大循环内生动力和可靠性。此次会议未提“稳住股市楼市”，也没有7月中央政治局会议时“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”的表述，说明经过一年多的发展，股市的发展得到了肯定，投资者信心增强，预期和市场双双稳定。总之，明年宏观政策对国内经济强调质的有效提升和量的合理增长，“十五五”有望迎来良好开局，社会和谐稳定之下，投资者信心已经重树，中国资产也将迎来广阔的成长空间。接连迎来利好上周末，国家金融监管总局和证监会先后宣布引导中长期资金稳步入市的政策，市场由此走强。国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，在下调险企业务风险因子的同时明确相关监管要求。一是对长期持仓的沪深300等指数成分股、科创板股票下调风险因子；二是降低出口信用与海外投资保险的保费和准备金风险因子，同时要求保险公司完善内控、强化偿付能力管理，且明确新规优先适用。虽然这是第二次调整，但并未出现边际利好下降、市场高开低走的情况。可见，市场认为根据股票类型和险资持仓时长降低相关风险因子，能减少资本占用，有利于险资增配相关股票，能为股市带来可观的增量资金，边际利好较为明显，而且未来仍有望继续下调风险因子。近日，证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上致辞，表示对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。监管的松绑有利于券商补充资本、增强自身实力，更好地开展重资本业务以及衍生品等创新业务，也将使券商加快速发展，顺应规模日益增长的资本市场，增强抵御风险的能力和业务发展的需求。无论是保险公司还是券商，都是市场中的权重公司，利好公布后其表现强势，为指数上涨贡献了力量，促使上证综指重回3900点整数关口。全球资本市场正在等待美联储议息会议决议，谨慎观望情绪升温，市场表现震荡，12月9日恒生指数下跌超1%，但A股表现相对强势。在政策信号进一步明确后，A股仍有望保持上行趋势，且以科技为主线开启“春季行情”。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网
期货日报网12-10 09:55

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