期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

铜价站上高位后波动加剧

度。美元偏弱运行支撑铜价宏观方面，美联储在9月再度开启降息进程，这为铜价上涨提供了有利的宏观环境。 1—8月，美联储对降息的态度保持中性，迟迟没有启动降息举措。然而，8月下旬以来，美国就业情况持续呈现走弱的态势。9月的FOMC会议纪要显示，美国就业市场所面临的风险已经增大到足以支撑降息的程度。美联储认为，近期就业增长呈现更集中的趋势，主要集中于技术领域和高附加值行业，而周期性敏感领域（如零售、餐饮等）的岗位增加放缓。此外，招聘率与离职率活跃度偏低等状况，均显示就业市场正在持续放缓。上半年，市场曾担忧特朗普的进口关税政策或加剧美国的通胀压力，不过7—8月的美国通胀数据显示，通胀暂时未出现大幅上行的情况。在上述背景下，美联储于9月如期降息25个基点。此外，自2025年年初起，美元指数便持续呈现走弱态势，从110点的高位回落，并且跌破了100整数关口。美元这种偏弱的运行态势，同样为铜价的上行提供了支撑。 2025年上半年，特朗普的“对等关税”政策所带来的冲击远超市场预期，政策层面存在的极大不确定性，使得美元的短期避险属性“失灵”。从长期角度来看，全球去美元化步伐加速，美元信用体系正面临着霸权是否会瓦解以及如何进行重构这一历史性抉择。美元信用的走弱，使得美元指数难以出现大幅反弹的情况。 “TACO交易”逻辑依然存在短期来看，关税政策、美联储降息路径以及COMEX-LME铜期货套利交易可能会对铜价造成扰动。关税政策方面，“TACO交易”逻辑依然存在。这是在特朗普政策背景下形成的一种交易循环：特朗普首先推出超出市场预期的政策，从而引发市场出现恐慌性下跌；紧接着他的态度会出现退让，政策随之缓和，市场便会出现反弹。自2025年特朗普上台以来，“TACO交易”逻辑已经多次出现，此次也不例外，特朗普的关税威胁或仍是其用于谈判的筹码而非最终目的。依据中美斯德哥尔摩经贸会谈的联合声明，前期中美关税展期至2025年11月10日，中美双方就关税问题仍在持续进行磋商。临近到期日，后续关税谈判的节奏或影响铜价走势。美联储降息路径方面，根据芝商所Fed Watch工具的数据，今年10月及12月继续降息的概率较高，年内或仍有两次降息。本轮降息是美联储为应对美国经济下行与就业市场恶化风险而开启的“预防式”降息，从历史经验来看，预防式降息下的铜价表现优于衰退式降息，对铜市场而言，较为利好的宏观组合为“美国经济弱而不衰”与“降息预期逐步改善”。后续需关注美联储降息路径及海外宏观市场交易逻辑的变化，若美国就业市场未出现显著恶化，美联储降息路径平稳，在宏观市场切换至复苏交易的背景下，铜市场有望受益于降息带来的流动性宽松与需求刺激。此外，近期COMEX铜较LME铜的溢价再度出现走扩趋势。回顾2025年上半年，COMEX铜与LME铜价差在美国对铜加征进口关税的预期下持续走扩。7月31日，由于美国“232”调查宣布加征关税的产品范围为铜制品，不含电解铜，当日COMEX铜与LME铜价差深度回调，但“232”调查落地后，COMEX铜仍然呈现累库趋势。近期COMEX铜与LME铜价差再度走扩，潜在驱动或包括：第一，特朗普将铜视为战略性资源，美国政府将铜列入关键矿物名单；第二，特朗普并未否认未来继续对电解铜加征关税，市场已对潜在的美铜进口关税进行定价，预期时间或在2027年。若后续COMEX铜与LME铜的价差持续走扩，美国本土的铜溢价将继续吸引电解铜流入，从而加剧非美地区的供应紧张局面。综上所述，9月，美联储启动降息，叠加Grasberg矿区停产扰动，铜价在金融和商品属性的共振下创下年内新高。中长期来看，铜的良好基本面支撑铜价重心逐步上抬，但价格快速站上高位后，波动显著放大，后续关注关税政策等宏观因素的扰动以及需求端的边际变化。来源：期货日报网

期货日报网10-16 06:45

避险需求升温黄金延续涨势

时隔七年再次“停摆”、美国衰退忧虑叠加美联储开启降息，共同点燃了市场强烈的避险情绪，推动黄金、白银价格持续刷新阶段性高点。年初以来，贵金属表现突出：沪金涨约55%，沪银涨约57%；外盘COMEX金价涨约59%，COMEX银价涨约75%。近期，重新升温的中美贸易摩擦再度成为市场避险的催化因素。美东时间10月10日，美方宣布，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。今年以来，特朗普惯用手段就是向其他经济体发出加征关税威胁、等待对方还价和妥协，本质仍是虚张声势地施压讹诈。美国财长贝森特10月13日在采访中表示，对华商品加征100%关税不一定要发生，对局势能够缓和持乐观态度。中国商务部发言人10月14日重申，关于关税战、贸易战，中方立场是一贯的。打，奉陪到底；谈，大门敞开。市场关注的焦点在于，此类关税威胁对市场情绪的冲击，以及事件带来的不确定性溢价是否继续加码。事实上，贸易摩擦对贵金属的影响主要体现在对市场避险情绪的提振上。一方面，在当前环境下，美国政府持续“停摆”削弱海外市场对美元、美债等资产的信心，可能推动全球投资者继续增持黄金、白银以对冲风险，近期配置贵金属对冲海外货币贬值的交易占主导。另一方面，美联储开启降息后，利率环境整体下滑也增强了贵金属作为零息资产的配置吸引力。除了海外避险需求与利率环境变化，全球央行战略购金行为也为金价提供了结构性支撑。据世界黄金协会数据，2025年8月，包括我国在内，有七个国家央行分别增持2吨或以上的黄金。基于战略安全与资产配置需求，我国央行持续增持黄金，优化外汇储备结构，强化黄金储备布局。10月7日，央行公布最新的官方储备资产情况：9月末黄金储备为7406万盎司，8月末为7402万盎司。自2024年11月以来，央行连续十一个月增持黄金。除宏观驱动外，伦敦白银近期还面临阶段性挤仓风险。伦敦白银市场出现流动性紧缺和地区溢价上升的现象，伦敦现货银价升至约52美元/盎司高位，部分交易者甚至空运白银至伦敦补充库存。地缘局势方面，中东局势出现缓和信号。10月13日，特朗普和20多国领导人出席沙姆沙伊赫和平峰会，埃及、美国、土耳其和卡塔尔领导人签署一份文件，为停火协议提供担保。以色列、哈马斯也正在就加沙计划的第二阶段进行谈判。然而加沙地区的深层次矛盾仍未解决，考虑到俄乌冲突持续、巴基斯坦与阿富汗边境地区发生交火等其他事件，全球地缘风险仍处于高位。对贵金属构成支撑的另一核心支柱，来自市场对美联储加速转向宽松的强烈预期。美联储主席鲍威尔10月14日讲话释放“鸽派”信号，暗示可能在未来几个月停止收缩资产负债表，承认就业下行风险可能已经上升，保留10月降息的可能性。美联储在10月8日公布9月议息纪要，纪要显示大多数官员认为在今年剩余时间内进一步放松政策可能是合适的，不过也应关注通胀前景上行的风险。少数官员对降息持保留态度，新任美联储理事米兰作为激进派代表则主张9月大幅降息50BP。海外市场预计，本年度美联储大概率在10月、12月各降息1次。目前，据CME“美联储观察”的预测，美联储10月降息25BP的概率为95.67%，直至12月累计降息50BP的概率为94.64%。这反映了海外市场对美联储将采取更为激进的宽松路径以应对可能出现的经济下滑的押注。多重利多因素共同构筑了当下贵金属的强势格局：地缘政治与政策不确定性持续催生旺盛的避险需求；美联储开启降息并极可能在年内继续维持宽松政策以对冲潜在经济风险，显著改善了贵金属的持有环境；全球央行持续战略增持提供长期结构性支撑。在核心驱动因素清晰、美国关税和政府“停摆”风险等短期催化剂仍构成潜在支撑，甚至可能进一步发酵的情况下，即便技术性回调风险存在，也无法改变贵金属价格中期上行走势。后市维持偏多思路，密切关注核心驱动因素的动态变化。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网10-16 06:40

风险偏好回落股指高位震荡

股快速消化此次影响后企稳。此外，近日，美联储主席鲍威尔的公开讲话偏“鸽”，暗示美国劳动力市场持续恶化，政府关门或影响对经济形势的判断，但保留了10月降息的可能性，并且表示将在未来几个月内停止量化紧缩。由此看来，美联储政策仍处于降息通道，10月降息25个基点的概率接近100%。整体分析，外部不确定性因素仍较多，下周将召开重要会议，增量政策出台预期对股指形成较强支撑。不过，在政策信号进一步明朗之前，股指将震荡蓄势，预计大盘风格表现占优。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网10-16 06:35

集运领涨-2025年10月14日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻美联储保尔森表示，她支持今年再降息两次，每次25个基点。保尔森称，货币政策应忽略关税对消费者价格上涨的影响，因为她认为不存在能使关税引发的价格上涨演变为持续通胀的条件。 2）国内新闻据海关统计，今年9月，我国货物贸易进出口4.04万亿元，同比增长8%。其中，出口2.34万亿元，增长8.4%；进口1.7万亿元，增长7.5%，连续4个月同比双增长。第三季度，我国货物贸易进出口同比增长6%，已连续8个季度实现同比增长。 3）行业新闻中国船舶工业行业协会发布最新数据，截止到2025年6月底，“十四五”期间中国造船业共计承接64.2%的全球新船订单，比“十三五”期间高出15.1个百分点，市场份额连续16年位居世界第一。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指冲高回落，板块上通信电子行业领跌，银行行业领涨，市场成交额2.60万亿元。资金方面，10月13日融资余额增加22.40亿元至24278.99亿元。经过9月的高位震荡，我们认为股指将再次进入方向选择阶段，从当前走势来看，大概率维持多头趋势。短期受中美贸易影响，市场避险情绪可能加剧，股市波动可能加大。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。市场风格方面，虽然科技成长已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡。【国债】继续上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.752%。央行公开市场操作净投放910亿元，Shibor短端品种表现分化，资金面保持宽松。受美国总统关于中美贸易言论影响，海外市场情绪恶化，美债收益率回落，美联储进入降息周期后，将缩小中美利差，为国内央行实施更为宽松的货币政策提供了更大的外部空间和更好的时间窗口。海关总署公布数据显示，9月以美元计价出口同比增长8.3%，创近6个月高点，进口同比增长7.4%，创近17个月新高，外贸稳步增长，结构不断优化，不过外部关税政策变化可能导致出口后续面临下行压力。当前国内以房地产为代表的需求端仍疲软，预计央行将继续实施适度宽松的货币政策，四季度降准降息可能落地，且可能启动国债买卖操作，预计市场流动性将回到合理充裕，对国债期货价格具有较强的支撑，建议偏多为主。 2）能化【原油】 SC下跌0.64%。美国总统特朗普、埃及总统塞西、土耳其总统埃尔多安和卡塔尔埃米尔塔米姆四国领导人在埃及沙姆沙伊赫举行的"和平峰会"上签署了关于结束冲突的加沙停火协议。当地时间13日上午，特朗普抵达耶路撒冷的以色列议会。在议会发表演讲前，特朗普对媒体称，“加沙冲突已经结束，哈马斯将解除武装。”欧佩克在刚刚发布的10月份《石油市场月度报告》中预计，随着强劲的经济活动提振运输燃料需求，今年全球石油日均需求将增长130万桶，明年将增长138万桶。短期油价有向下突破的趋势。【甲醇】 ma下跌2.61%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在89.32%，环比上升0.28个百分点。截止10月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.00%，环比提升0.78个百分点，较去年同期提升2.71个百分点。公共罐区到港增多，沿海甲醇库存延续上升。截至10月9日，沿海地区甲醇库存在149.55万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比9月30日上涨6.99万吨，涨幅为4.9%，同比上涨37.58%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在84.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月10日至10月26日中国进口船货到港量为101.9万-103万吨。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃期货下跌为主。现货方面，线性LL，中石化部分下调50，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调100，中石油部分下调50。基本面角度，中期市场更多关注实际需求兑现的情况，同时也要关注四季度聚烯烃供给端的潜在产业政策的变化。上周末中美博弈延续，原油承压，成本支撑弱化。短期角度聚烯烃价格总体跟随成本端的波动而被动波动，市场情绪谨慎。【玻璃纯碱】玻璃期货延续弱势。数据方面，上周玻璃生产企业库存5774万重箱，环比增加696万重箱。纯碱期货收阳。数据层面，上周纯碱生产企业库存151.09万吨，环比增加8.2万吨。综合而言，长期角度，工信部发布十大重点行业稳增长方案，市场对于未来玻璃行业的潜在供给变化结果存在偏多的预期。另一方面，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。后市角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力玻璃和纯碱的存量的消化力度。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】周二天胶走势继续下跌，随着割胶逐步推进，供应释放顺畅，后期供应压力或逐步显现。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格。短期中美贸易摩擦预计仍将影响市场，预计胶价走势持续偏弱。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦盘面呈震荡走势，焦煤持仓量环比基本持平。从基本面数据来看，焦煤上游产量环比小幅下降、节前蒙煤通过维持高位，高铁水继续为双焦刚需提供支撑，钢厂、焦化厂的焦煤库存环比小幅下降，矿山精煤库存环比小幅增加，基本面并未出现明显走弱，但当前制约煤价走势的主要因素有二，一是钢材的高产量与高库存，终端需求压力或需通过高炉减产以化解钢材基本面的矛盾，二是中美贸易摩擦再起，对钢材出口等方面的利空压制整体黑色系商品走势，因此判断短期盘面波动加剧。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体节前补库需求基本兑现，短期现货成交面临回落，维持中期看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】金银高位波动加剧，早评冲高回落。随着对贸易战再度升温的担忧，黄金再度从中收益。节日期间黄金已经展现其强势，美联储谨慎表态、美元走强等传统利空因素未对黄金形成打压，对年内两次降息的押注也愈发强烈，美国政府“停摆”持续发酵。体现在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，黄金成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显。各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温。而贸易对抗的再度加剧，其他大类资产波动加剧，将会进一步加强黄金作为终极安全资产的叙事和需求。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，注意可能的调整。【铜】日间铜价收低0.83%，受获利回吐打压。年初以来精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。中美贸易对峙后，市场情绪逐步企稳。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.16%。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，但短期会跟随铜价走势。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加153吨至20516吨，其中锂辉石提锂环比增加120吨至12989吨，锂云复制选中秒转数据母提锂环比减少20吨至2840吨，盐湖提锂环比增加18吨至2763吨，回收提锂环比增加35吨至1924吨。需求端，周度三元材料产量环比增加113吨至16762吨，周度三元材料库存环比增加351吨至17896吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1680吨至79823吨，周度磷酸铁锂库存环比增加2069吨至98286吨。库存端，周度库存环比减少706吨至136825吨，以下游补库为主，其中下游环比增加1398吨至60893吨，中间环节环比减少1140吨至42440吨，上游环比减少964吨至33492吨。临近国庆，需求旺季背景下依然没有证伪，整体碳酸锂维持去库状态，原料上游锂矿端价格坚挺，整体锂盐价格仍有支撑，但后续阶段性节前备货需求可能会逐步转弱，节后存在项目复产情预期，但仍有一定不确定性，需要做好仓位管理。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕震荡下行。美国表示目前中美双方正努力缓和贸易紧张局势，缓解了市场对于美豆出口的担忧。虽然市场对于美国农业部在本月usda报告里下调美豆单产预期较强，但由于美国政府停摆，10月USDA供需报告推迟。目前市场消息频出，美豆期价震荡运行为主。国内方面，市场对于关税带来的影响弱化，国内供应充足使得短期连粕上方仍面临较大压力。【油脂】今日油脂偏弱运行。MPOB公布本月供需报告，9月马棕产量为184.1万吨，环比减少0.73%；9月马棕出口量为142.8万吨，环比增加7.7%，基本符合市场预期。截止到9月底，马棕库存为236.09万吨，环比增长7.2%。mpob报告数据显示库存累计高于市场预期，同时中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧或将使得短期油脂行情承压。但是中长期来看东南亚产地将步入减产季，及国际生柴政策将继续支撑油脂消费需求。【白糖】郑糖日内震荡偏弱走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小、与往年同期基本持平。关注制糖优势对制糖比的影响，预计后期制糖比或有所下降，预计原糖短期下行空间相对有限、维持震荡走势。反观国内市场，新榨季甜菜糖即将开榨，进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，隔夜郑糖大幅下挫，预计或维持偏弱走势。【棉花】郑棉日内维持震荡走势。受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉苗情数据暂停发布。因上周采摘进度较五年均值相同，市场预计采摘暂未受影响持续推进，对盘面形成一定压力。国内方面，虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）集运【集运欧线】 EC午后反弹，12合约收于1674.1点，上涨7.36%，02合约跟涨12合约，上涨7.84%，旺季博弈空间再度打开，远月跟随近月也不同程度反弹。马士基新开舱第44周，大柜报价维持1800美元不变，连续第三周未变，今年上一次连续三周报价维稳不变是在5月份，马士基连续三周大柜报价维持1450美元，随后6月、7月开启旺季挺价。参考此前以及年底旺季和夏季旺季的区别，目前马士基连续三周维持报价未变，传递积极挺价稳价信号，同时11月宣涨至大柜2500美元，巴以停火谈判及中美贸易冲突升级对近月情绪性影响弱化，继续关注后续船司11月宣涨及落地情况，预计12合约短期延续宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-15 09:08

【有色早评】库存高位累积，镍现货承压

观环境的变化出现大幅波动。宏观环境：美联储鲍威尔的发言表示美国政府停摆前的数据显示经济增长可能好于预期，但就业市场下行风险已上升，9月降息合理。未来几个月资产负债表缩减或接近尾声，可能会在未来数月停止缩表，这给到市场流动性预期对铜价的驱动。国内方面，10月13日，海关总署公布9月进出口数据，出口（以美元计价）同比8.3%、预期5.7%、前值4.4%；进口（以美元计价）同比7.4%、预期1.4%、前值1.3%，基于去年9月的低基数，今年数据相对强势。整体宏观上需求对铜价仍有支撑。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。中国有色金属工业协会铜业分会第三届理事会显示铜行业企业要坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争，这可能是一潜在冶炼减产的预期利好。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。由于9、10月国内冶炼厂集中检修，导致国内冶炼产量下降，供应预期开始小幅走低。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；下游企业逢低采购，但整体备货情绪相对有限，进口铜仍存在到货量，整体库存仍向上，高价可能使得下游承压，供应压力尚未明显出现。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。在供给再次出现扰动的情况下，长期供需缺口的逻辑开始支撑铜价突破，上方存在较大的预期空间。不过需求端终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性，市场在“衰退”和软着陆交易中反复，而此轮Taco交易结束再次将市场回归预期向上的趋势。长期而言供需矛盾仍是主线，这一轮抬升价格中枢后波动率上升，交易上仍需谨慎对待需求和海外宏观环境变化。铝铝 2025.10.15 一、市场观点特朗普宣布称自11月1日起对所有中国商品加收100%的额外关税，中美贸易脱钩风险再起，基本金属交易逻辑从美联储降息验证全球需求复苏向中美贸易脱钩需求下行的逻辑摇摆，考虑到月底APEC峰会中美仍有会谈，11月1日实施仍留出了谈判的时间窗口，特朗普在采访中也保留两国元首会晤可能性，从人物画像来看特朗普擅长通过极限施压的方式进行谈判，倾向于认为双方现行措施更多为后续谈判筹码，但随着中方反制措施出台，脱钩风险再次计价，基本金属回落。国内反内卷仍是主线，有色金属工业协会铜业分会开会称反对铜冶炼行业“内卷式竞争”，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，我们认为需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。利润高位下，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。海外韦丹塔铝业旗下Balco公司最大525KA铝电解槽投运，新投产能56.5万吨，占全球总供给0.8%。需求端，铝锭+铝棒库存环比+2.1至80.9万吨，国内库存节后持续累库。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，光伏用铝需求有下行压力。白色家电10月排产仅环比季节性上行，同比仍难贡献增长，新能源汽车去年产销基数大，同比增速有放缓压力。原料端，据钢联，近期海外氧化铝成交增多，成交量级已高达30万吨，且多数运往国内，主要系海外氧化铝现货价格跌幅过大，进口窗口打开，国内氧化铝面临进口供应的压力。铝土矿进口量同比增长超30%，叠加现今铝土矿库存高位，周产量持续高位，氧化铝库存持续累库，国内现货价格承压下行，海外氧化铝过剩压力也在增加，成交价下行，进口压力在加大，基本面仍偏空。整体来看，中方反制措施持续出台，贸易脱钩风险被再次计价，基本金属整体回落，美联储年内降息三次仍是大概率事件，流动性宽松的同时有望打开国内货币政策空间，铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，后续将持续验证需求，短期铝价上行承压。氧化铝周产量持续高位，库存持续累库，国内现货价格承压下行，海外氧化铝过剩压力也在增加，进口压力加大，基本面偏空未变，仍可逢高做空。二、消息面 1.【上期所:关于同意上港云仓(上海)仓储管理有限公司取消铜、铝期货存放点的公告】上期所公告，根据《上海期货交易所交割库管理办法》等有关规定，经研究决定:一、同意上港云仓(上海)仓储管理有限公司取消位于上海市宝山区逸仙路4377号的铜、铝期货存放点(核定库容铜1万吨、铝1万吨)。二、自公告之日起，该存放点不再开展我所铜、铝期货交割业务。各有关单位应高度重视，切实做好各项工作，确保交割业务正常有序进行。（上期所） 2.【力拓三季度铝产量增加，铝土矿2025年产量指导目标上调】力拓发布的2025年第三季度报告显示，该季度铝土矿产量同比增长9%至1640万吨；氧化铝产量达190万吨，同比增长7%；原铝产量86万吨，同比增长6%。公司将铝土矿的产量指导目标从5700-5900万吨（较高水平）上调至5900-6100万吨，这体现了不断提升的产能利用率，尤其是在韦帕矿区，安朗铝土矿持续超名义产能运行。（力拓） 3.【IMF将今年世界经济增长预期上调至3.2%】国际货币基金组织（IMF）发布的《世界经济展望报告》预计2025年世界经济将增长3.2%，较今年7月预测值上调0.2个百分点；2026年将增长3.1%，与7月预测值持平。报告指出，美国关税的急剧上升正在成为主导全球不确定性的最重要因素。美国自2025年4月以来大幅提高关税水平，将关税率提升至百年来罕见的高度。虽然美国与部分贸易伙伴签署协议，使多数国家的有效关税率回落至10%至20%的区间，但整体关税水平仍远高于2024年。IMF指出，这一不透明且缺乏持久性安排的政策调整，使全球价格、投资和消费预期全面承压，贸易政策不确定性居高不下。（央视新闻） 4.【美联储主席鲍威尔：可能在未来几个月结束缩减资产负债表】美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示央行可能在未来几个月结束缩减资产负债表。这位美联储主席还表示，劳动力市场预期持续恶化，这一信息支撑了投资者对本月再次降息的预期。鲍威尔周二在为费城全美商业经济协会活动准备的讲话中表示，“我们长期以来阐释的计划是，当准备金略高于我们判断的与充足状况相符的水平时，就将停止缩表。”鲍威尔表示，“我们可能会在未来几个月内接近这一水平，我们正在密切关注各种指标，以为这一决策提供信息。”（财联社）锌锌 2025.10.15 一、市场观点特朗普宣布称自11月1日起对所有中国商品加收100%的额外关税，中美贸易脱钩风险再起，基本金属交易逻辑从美联储降息验证全球需求复苏向中美贸易脱钩需求下行的逻辑摇摆，考虑到月底APEC峰会中美仍有会谈，11月1日实施仍留出了谈判的时间窗口，特朗普在采访中也保留两国元首会晤可能性，从人物画像来看特朗普擅长通过极限施压的方式进行谈判，倾向于认为双方现行措施更多为后续谈判筹码，但随着中方反制措施出台，脱钩风险再次计价，基本金属回落。国内反内卷仍是主线，有色金属工业协会铜业分会开会称反对铜冶炼行业“内卷式竞争”，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，我们认为需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年8月锌矿砂及其精矿进口量为46.7万吨，同比增31%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比下行至3600元，进口锌精矿TC持稳上行至105美金，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存。9月产量虽然因检修环比下行但仍有60万吨处同期高位，同时从钢联和百川10月的排产调研来看，10月锌产量环比仍有约2万吨的增量。需求端，国内库存环比+1.7至15.4万吨，节后运输恢复社库继续累库，出口窗口接近打开。LME库存开始累库，随着出口窗口打开，海外锌供应偏紧的情况有望缓解。总体来说，中方反制措施持续出台，贸易脱钩风险被再次计价，基本金属整体回落，同时美联储年内降息三次仍是大概率事件，流动性宽松的同时有望打开国内货币政策空间。国内锌10月冶炼厂排产环比增加，库存继续累库，四季度过剩压力仍在加大，出口窗口打开。海外lme库存开始累库，虽仍在低位，国内出口窗口打开下，供应偏紧的情况有望缓解，关注内外比价修复的套利机会。二、消息面 1.【全球锌价上涨催生套利窗口，据悉中国计划出口锌金属】据彭博10月13日报道，中国锌生产商正准备将锌出口到海外，因为国际价格大幅上涨后出现了一个罕见的贸易机会。自四月以来，伦锌持续走高，而上海市场锌价却在近期低点附近徘徊。这种差距表明行业存在两极分化：中国国内锌产量持续增长但需求相对疲软，而全球市场则因冶炼厂减产、库存不断减少而供需趋紧。LME锌现货价格已大幅高于期货价格，这一信号表明西方市场短缺问题正不断加剧。当前市场呈现的现货溢价态势，是近三年来最为显著的一次，反映出短期锌供应紧张。知情交易员透露，如今套利窗口再次打开，中国部分冶炼厂正计划向东南亚的金属加工厂出口锌。（上海金属网编译）镍镍 2025.10.15 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价121055元/吨，涨跌幅-0.16%。金川镍升贴水升维持2400元/吨，进口镍升贴水+25至325元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-5.92至-208.69美元/吨。供应端，印尼政府上周正式将RKAB审批有效期改回一年。后续或根据市场情况较为灵活的调整镍矿供应释放。当前全球一二级镍供应压力维持高位。需求端，传统旺季逐渐走向尾声，整个旺季期间市场氛围并不活跃，下游仍以刚需采购为主。库存端，伦镍库存持续累积，当前库存超24万吨，节后国内显性库存也有累库趋势。整体来看，印尼RKAB政策回调后，印尼镍元素释放速度或更加灵活。需求端，镍下游传统需求相当稳定，新能源需求几乎无增长。现阶段虽然宏观方面有色金属整体走强对镍价有所提振，全球镍元素供需过剩的格局未改，库存高位累积，预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【沪镍库存继续累积增至六个月新高】伦敦金属交易所(LME)公布数据显示，上周初伦镍库存小幅下降，而后明显累积，本周库存继续回升，最新库存水平为242094吨，再刷逾四年新高。上期所公布的数据显示，10月10日当周，沪库存继续影积，周度库存增加12.21%至33119吨，增至六个月新高。（文华财经）不锈钢不锈钢 2025.10.15 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12530元/吨，涨跌幅-0.48%。无锡现货基差升水+50至830元/吨；主力合约持仓+13835至190251手；仓单-669至84497吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-2.5至951元/镍点，国内镍铁供应有减量，但印尼镍铁供应充足，价格小幅回落。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前供应在逐渐回升。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口充足的环境下，镍铁价格或逐渐承压回调，不锈钢成本小幅走弱。供应端近期不锈钢厂产量回升，供应压力或缓慢回升。需求端国内相对稳定，整体供需格局维持过剩。近期宏观情绪对不锈钢有所提振，但当前供需格局下上方压力较显著。后续观察工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【不锈钢再遭重税，泰国对越南冷轧产品征收5年反倾销税】2025年10月14日综合外媒消息，泰国商业部反倾销与补贴审议委员会日前正式公布对原产于越南的不锈钢冷轧产品反倾销案的终裁结果。裁定认定，涉案产品存在倾销行为，并对泰国国内产业造成实质性损害。据此，泰方决定对相关越南企业课征反倾销税，措施自公告起立即生效，有效期为五年。碳酸锂碳酸锂 2025.10.15 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价72680元/吨，涨跌幅+0.50%。主力合约持仓-14532至192931手，仓单-1538至35180吨。现货方面，电池级碳酸锂报价维持73250元/吨，工业级碳酸锂报价维持71600元/吨。锂精矿均价-10至维持817.5美元/吨。供应端，国内碳酸锂周度产量继续上行，总产量超2万吨，碳酸锂总产量仍处高位。需求端，9月国内电池销量同比增长42.2%，锂电需求处于高位。库存端，国内显性总库存继续降库，总库存降至13.5万吨以下。节后加工厂库存有所累积，下游库存有所去库。由于需求强劲，本周有下游企业大量提仓单的动作。整体来看，供应端，藏格盐湖获得锂矿采矿许可后已正式复产，国内锂资源供应收缩风险降低。另一方面，下游锂电需求强劲，锂电产线维持高增速，锂盐库存持续去化，价格下方支撑较强。整体来看，碳酸锂供应扰动影响逐渐减弱，短期需求支撑下预计价格整体震荡运行，后续关注供应端产能趋势以及需求端增长持续性。二、消息与数据 1、【动力电池产业联盟：9月我国动力和其他电池销量为146.5GWh，同比增长42.2%】9月数据显示，我国动力和其他电池销量为146.5GWh，环比增长9.0%，同比增长42.2%。其中，动力电池销量为110.5GWh，占总销量75.5%，环比增长11.8%，同比增长44.4%；其他电池销量为36.0GWh，占总销量24.5%，环比增长1.0%，同比增长36.1%。1-9月，我国动力电池累计销量为786GWh，占总销量73.7%，累计同比增长48.9%；其他电池累计销量为281.1GWh，占总销量26.3%，累计同比增长78.9%。(动力电池产业联盟) 2、【澳大利亚Vulcan公司与嘉能可签署了氢氧化锂协议】澳大利亚上市的锂开发商Vulcan Energy今天宣布，将在8年内向全球生产商嘉能可出售3.6-4.4万吨氢氧化锂，约占其德国2.4万吨/年一期Lionheart项目产量的20%。Vulcan与嘉能可的交易是有约束力的，并取决于项目的完成，产品认证初步定于2029年。将使用市场指数定价。Vulcan已同意在Lionheart的头10年里，向包括嘉能可在内的四家公司出售22.2万吨氢氧化锂。该公司最大的一笔交易是与美国汽车制造商Stellantis签订的12.8万吨承购协议，后者也向该公司投资了5000万美元。（阿格斯金属）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-15 09:06

【宏观早评】中美贸易摩擦反复，股指回调

主要受到市场不确定性的因素影响，叠加上美联储“鸽声”一定程度上驱动走高，但从日内的短线大幅回调后拉升能看出现阶段的波动率较高。美国财长贝森特再度出面表示额外征收100%关税并非一定会发生；设定11月1日对中国加关税，是为了留出时间谈判；并透露双方最高领导人的会晤仍可能在本月发生。基于此市场的Taco交易短暂缓和，情绪回归后美股反弹，从而避免了流动性美股风险，带来的市场全面回归。鲍威尔的发言表示美国政府停摆前的数据显示经济增长可能好于预期，但就业市场下行风险已上升，9月降息合理。未来几个月资产负债表缩减或接近尾声，可能会在未来数月停止缩表。这给到市场流动性从而驱动贵金属在美盘时间出现回升。美国银行准备金自1月1日以来首次跌破3万亿美元，其占商业银行总资产的比例下降至12.18%，低于13%的阈值，这一数据反映了当前美国银行体系流动性边际趋紧的状态；美联储隔夜逆回购44.96亿美元，续创2021年4月份以来新低；基于美联储会在流动性趋紧下避免市场崩盘，所以市场对于美联储政策持有乐观情绪；更重要的是美股的走势在上周五出现短线级别大幅回调后在本周迎来了明显回升，这使得流动性风险出现的概率回落；所以，基于流动性需求和美股回升，贵金属存在明显支撑。美国国会参议院先后否决了由共和党和民主党各自提出的旨在短暂维持联邦政府运转的短期拨款提案，这也意味着政府将面临关门的情形，同时一定程度增加市场风险，而至今政府关门尚未解决，这对经济风险正在加大；美国债务规模9月再次上升至37.637万亿，较比上月上升接近4000亿，平均付息利率为3.363%，较比上月稍有放缓，但仍处于高位。财政债务逻辑上从中长期而言驱动黄金，但仍取决于经济走势为主。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍是重要驱动，贵金属仍持有向上的驱动，不过交易上仍需注意波动率抬升。国债国债期货上演V型反转，人民币汇率走强，股市高开低走。30年国债期货（TL）主力合约收报114.76元，人民币兑美元汇率报7.1411。3点后，受中美博弈再起及央行流动性投放消息影响，国债现券收益率延续下行。早盘，市场延续对中美关系缓和的预期，叠加股市偏强，债市情绪谨慎，国债期货低开下探。午间，商务部宣布对美反制措施，市场避险情绪升温，午后股市应声走弱，国债期货则绝地反击，快速拉升翻红。3点后，在避险情绪和央行宣布将增量续作6个月期买断式逆回购操作的提振下，现券收益率进一步下行。资金面整体均衡偏松。央行公开市场净投放910亿元，七天OMO利率为1.4%。DR001报1.4867%，大行同业存单利率为1.6695%。央行尾盘预告明日将开展6000亿元6个月期买断式逆回购，实现净投放1000亿，明确释放了提供长期流动性以稳定市场的信号。流动性是短期国债市场的核心驱动。预计央行将维持资金面持续宽松。当前债市短期走势的核心已重回中美贸易博弈，中方的反制措施扭转了早盘的悲观情绪，成为行情反转的关键。尽管避险情绪为债市带来交易机会，但市场对贸易冲突的定价已较为迅速，在关键阻力位附近，追涨空间或受限，行情大概率重回宽幅震荡。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，今日行情再度由外部冲击主导，凸显了在经济数据偏弱的背景下，市场对冲政策加码的强烈预期。央行通过增量投放买断式逆回购的操作，体现了其维护流动性充裕的立场，但市场更期待的是降准降息等更强力的信号。财政与结构性改革方面，中美贸易摩擦的反复性与长期性，决定了避险情绪将持续作为支撑债市的底层逻辑。在外部不确定性与内部“反内卷”等结构性改革并行的背景下，政策协同发力以对冲经济下行压力仍是市场关注的焦点。避险情绪仍是支撑债市的重要底层逻辑之一，第四季度不看空国债，当前点位可积累筹码，逢低做多。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-15 09:05

原油中长期支撑逻辑未变

列与哈马斯停火降低了地缘风险溢价，加上美联储理事在讲话中暗示或倾向于锚定中性利率，一定程度上稀释了流动性溢价，直接导致10月10日亚洲交易时段原油持续阴跌；第二阶段则在国内市场收盘后，国际市场逐步对贸易摩擦升级作出反应，随后特朗普的言论进一步放大了市场悲观情绪，推动恐慌指数飙升，市场避险情绪急剧升温。从当前视角判断，需思考原油的趋势定价逻辑是否发生转变，以及贸易摩擦能否对其趋势走势产生根本性影响。笔者认为，可将贸易摩擦视为短期风险扰动因素，原油中长期支撑逻辑并未改变。油价快速下跌后，大概率存在反弹空间，预计2026年一季度前布伦特原油价格中枢仍将维持在62~67美元/桶区间。宏观因素仍是影响原油价格的核心因素。尽管相较于黄金、铜等强势资产，原油面临一定的空头配置压力，但原油作为资产配置时天然具备抗通胀属性，其长期趋势仍将与黄金、铜等资产保持一致。加之中国经济呈现向好态势，宏观面对原油价格的支撑犹存。从中观层面看，一方面，原油面临OPEC+增产以及9月后全球原油消费季节性回落压力；另一方面，当前原油市场处于需求端炼厂与供应端库存主体同步主动补库存阶段，且正处于新一轮库存累积周期初期。OPEC+将原计划分三年推进的增产周期快速落地，而油价仍能保持相对稳定，这正说明市场具备消化新增供给的能力。此外，俄乌地缘局势不确定性及美国对伊朗能源出口制裁政策等因素，也对国际油价形成边际支撑。因此，当前油价对供大于求利空的反映，更多体现为价格重心缓慢下移，而非趋势性下跌。从微观与短期层面看，需关注仓位变动对市场节奏的影响。目前已至10月中旬，原油主力合约面临移仓换月。在整体趋势逻辑未发生根本改变的情况下，一旦贸易摩擦带来的利空情绪有所缓和，这可能成为多头进场建仓、空头获利离场的窗口。因此，从操作层面看，当前原油市场既存在风险，也蕴含机会：多头可运用期权工具规避下行风险，空头则需密切关注仓位调整时机。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网10-15 08:55

螺纹钢维持偏弱走势

，对于10月下旬召开的二十届四中全会，美联储10月、12月议息会议，以及年底的中央政治局会议，市场都给予了偏暖的预期。未来宏观面影响会加大，预期差可能给螺纹钢带来阶段性行情。短期来看，螺纹钢基本面上，需求疲软和成本坚挺的矛盾明显，但还没有达到负反馈程度，对价格的影响有限，关注未来库存走势。宏观面有贸易摩擦升级的担忧，也有重要会议的政策预期，交易逻辑变化较快，警惕盘面波动率上升。整体来看，螺纹钢在各种因素的制约下维持偏弱震荡走势，但需警惕预期差带来的阶段性走弱行情。（作者单位：中泰期货）来源：期货日报网

期货日报网10-15 08:55

铝产业链期货报告——中美贸易冲突忧虑给铝产业链压力

中衍期货10-14 10:12

避险情绪增强黄金再创新高

中衍期货10-14 10:08

24小时热点