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分析人士：推动更多中长期资金入市
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美联储降息预期的强烈影响，建议密切关注美国近期的非农数据和通胀数据。 “对A股而言，中长周期基本面向好，指数调整锦上添花，未来运行重心将再度上移。”闾振兴表示。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-17
供需结构偏弱沥青弱势难改
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剩预期重新主导原油期货市场。数据显示，美国原油产量屡创历史新高，页岩油技术革新与政策支持推动其保持强劲增产态势。虽然OPEC+决定2026年一季度暂停增产，但此前累计增产已回补前期减产量。俄乌和平谈判推进，俄罗斯原油回归预期升温。市场预期在西方制裁解除后，俄罗斯超8000万桶海上浮仓原油将加速入市，进一步加剧供应过剩局面。与此同时，需求端疲软构成关键压制。全球主要经济体原油消费不及预期，原油市场月差及成品油裂解价差走弱，凸显油市供需偏弱结构。在油价重返弱势以后，沥青期货的成本支撑弱化。供应回落有限步入12月，虽然河北鑫海装置持续停产沥青，华东主营炼厂维持中低负荷生产，但是广州石化和齐鲁石化复产沥青，中国石化和辽河石化完成提产，国内沥青产能利用率整体回落幅度有限。据机构发布的数据，截至2025年12月12日当周，国内92家沥青炼厂产能利用率为29.9%，环比下滑0.2个百分点，国内重交沥青77家企业产能利用率为27.8%，周度走低0.1个百分点。整体来看，国内沥青供应压力回落有限。下游步入淡季从需求端来看，伴随新一轮冷空气的影响，国内沥青道路表层施工减少，东北以及华东地区出货量减少明显。改性沥青方面，由于北方停工范围扩大，改性沥青供应减少明显。据统计，上周国内69家样本改性沥青企业产能利用率为9.0%，环比减少0.2个百分点，同比增加0.5个百分点。在供需双弱的影响下，国内沥青社会库存小幅走低。其中，华东地区社会库存去化较为明显，原因是部分项目处于收尾阶段，以消耗库存为主。综合来看，国内外原油期货价格大幅走低，显著弱化沥青成本支撑。同时国内沥青供应压力不减，产能利用率稳中有升，而下游需求步入淡季，采购节奏放缓。在成本支撑减弱以及供需面乏善可陈的背景下，预计后市国内沥青期货维持震荡偏弱走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-17
美国玉米产量与出口量将创历史新高
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大豆和玉米比价影响农户种植意愿美国作为全球最大的玉米生产国，其玉米种植结构调整围绕作物收益预期动态变化。美国大豆和玉米比价作为关键指引，直接影响农户的种植选择，推动玉米种植面积在不同周期出现波动。在全球玉米出口市场中，美国长期稳居核心地位，但其出口格局近年来发生了显著的结构性调整，主要驱动为中国进口需求的变化。2025年，美国玉米产量有望突破4.25亿吨，刷新历史纪录；出口量将增加至7811万吨，创历史新高。全球玉米主要种植区域和产量图为全球玉米种植面积全球玉米主产区横跨南北半球，北美洲、南美洲和亚洲为三大核心种植区域，各国因气候差异而呈现不同的生产周期。目前南半球正值玉米生长阶段，巴西玉米分为两茬种植，一茬玉米约占24%，播种期为10月至12月，收获期为次年2月至6月；二茬玉米占比为76%，播种期为1月至2月，收获期为5月至9月。阿根廷玉米播种期为9月中旬至次年1月，收获期为次年4月中旬至8月中旬。在北半球，中国玉米种植存在南北差异，北方地区播种期为4月至6月，收获期为8月至10月；南方地区气候温暖，播种期为2月至5月，收获期从7月开始。美国玉米集中在4月至5月播种，9月至11月收获。全球玉米种植面积与总产量长期保持稳中有增态势。美国作为全球玉米生产的核心力量，凭借中西部“玉米带”的优越自然条件与领先的转基因技术，长期占据全球玉米产量的核心份额。2024年，美国玉米产量约3.78亿吨，占全球总产量的31%。美国玉米主产州的种植面积与产量水平直接牵动全球玉米的基础供给。其中，爱荷华州作为美国玉米生产的核心州，种植面积和产量分别占全国的14.2%和17.4%，素有“美国粮仓”之称，尽管2024年受价格影响，农户种植意愿有所下滑，但单产提升支撑产量稳定增长。伊利诺伊州为第二大主产州，位于中部平原，自然条件优越，种植面积和产量分别占全国的12%和15.6%，产量在种植面积波动中保持增长。内布拉斯加州位于“玉米带”西部，气候适宜，种植面积和产量均呈逐年上升趋势，分别占全国的10.8%和11.4%。中国是全球第二大、亚洲最大的玉米生产国，产量约占全球的24%。主产区包括北方春玉米区、黄淮海夏玉米区和西南山地玉米区，三者合计占全国总产量的85%以上，相当于全球总产量的20%以上。南美洲主要玉米生产国为巴西和阿根廷，分别占全球总产量的11%和4%。美国玉米种植面积和产量变化农户选择种植玉米而非其他作物的根本动力，在于其相对更高的预期收益。在高度市场化的美国农业生产体系中，大豆和玉米比价是判断农户种植倾向的关键指标。一般而言，美国大豆和玉米比价高于2.5时，种植大豆的预期收益明显更高，农户会主动调整轮作计划，增加大豆种植面积。例如，2013年四季度至2014年6月，美国大豆和玉米比价升至2.9以上，最高为3.24，使得2014年美国大豆种植面积增加8.4%；2016年6月至2017年3月，美国大豆和玉米比价维持在2.7以上，使得2017年美国大豆种植面积增加8%，首次突破9000万英亩。当美国大豆和玉米比价处于2.3～2.5时，种植大豆和玉米的收益相当，价格信号不强，农户通常维持传统的玉米、大豆轮作模式。当美国大豆和玉米比价低于2.3时，种植玉米的预期收益更高，农户倾向于扩种玉米。例如，2022年8月至2023年3月，美国大豆和玉米比价处于2.3以下，最低为1.97，导致2023年美国玉米种植面积增加7.3%；2024年四季度至2025年二季度，美国大豆和玉米比价降至2.3以下，叠加中美贸易摩擦导致美国大豆出口受限，间接提升玉米种植意愿，使得2025年美国玉米种植面积增加8.4%，大豆种植面积下降7%。自2025年8月起，美国大豆供需紧平衡预期支撑价格，同时南美天气不确定性推升大豆供应担忧，叠加中美贸易关系缓和、中国恢复采购等利多因素推动，大豆价格表现偏强；而美国玉米供应充足，价格低位震荡。受大豆价格相对走强与玉米价格承压共同驱动，美国大豆和玉米比价升至2.5以上。目前，美国大豆和玉米比价略高于2.5，大豆价格略占优势，若在2026年一季度播种决策窗口期前得以维持该比价水平，叠加中美贸易关系缓和推动美国大豆出口预期改善，预计2026年美国大豆种植面积小幅增加。图为美国大豆和玉米比价 2000年以来，美国玉米种植面积整体呈现上升态势。在政策支持、市场需求变化以及农业技术不断进步等多重因素推动下，美国玉米种植结构持续优化，农户种植积极性增加。2024年，受玉米价格相对大豆价格具备明显优势影响，农户改种玉米的积极性增加，叠加中美贸易摩擦背景下美国大豆出口受到一定抑制，农户对玉米种植的偏好进一步提升，促使美国玉米种植面积大幅扩张。2025年，美国玉米种植面积为9870万英亩，创历史新高。种植面积扩张为美国玉米总产量的增长奠定了坚实基础。美国作为全球玉米生产大国，其产量增长不仅依赖种植面积的扩大，更得益于长期稳定的单产提升。凭借得天独厚的自然资源禀赋、高度集约化的经营模式以及全球领先的转基因技术，美国玉米单产持续增长。1995年，美国玉米平均单产仅约113蒲式耳/英亩。自1996年正式推广转基因玉米品种以来，美国玉米单产稳步攀升，尽管一度受极端天气、病虫害、技术调整等因素影响而出现阶段性波动，但总体呈增加趋势。2024年，美国玉米单产约180蒲式耳/英亩，2025年进一步提升至186蒲式耳/英亩，创历史新高，同比增幅为3%。在种植面积扩大与单产持续提高的双重驱动下，美国玉米总产量也呈现同步增长的强劲势头。根据美国农业部（USDA）最新预测，2025年美国玉米产量有望突破4.25亿吨，刷新历史纪录。这一产量水平不仅满足了美国国内饲料、乙醇加工等多元化需求，更为其维持全球第一大玉米出口国地位提供了强有力的供应保障。美国玉米出口格局变化 2016年至今，全球玉米出口量整体呈现上升态势，美国、巴西、阿根廷和乌克兰为全球四大玉米出口国，2024年在全球玉米出口量中的比重分别为36%、22%、18%和11%，合计占比在85%以上。从出口地位来看，除了2022年巴西依靠创纪录丰产和价格优势挤占美国出口份额，短暂超越美国成为全球最大玉米出口国外，美国在其余时间始终保持全球最大玉米出口国地位。2016年至2020年，巴西玉米产量波动较大，出口量与阿根廷不相上下。2021年以来，巴西玉米年产量稳定在1.1亿吨以上，出口量处于全球前二，阿根廷出口量基本保持全球第三。另外，乌克兰玉米年出口量为2000万～3000万吨。根据预测，2025年，全球主要玉米出口国出口量均呈现小幅增长趋势，但排名未变。全球玉米出口量将增加至20300万吨，同比上升8%，整体出口保持强劲。其中，美国增长最快，玉米出口量将增加622万吨，至7811万吨，创历史新高，其全球最大玉米出口国的地位得到巩固。乌克兰方面，地缘冲突使得黑海港口的运营受阻，玉米出口量骤减，但随着乌克兰玉米产量增加，乌克兰玉米出口量呈现上升趋势。美国玉米在全球市场的出口地位依然稳固，但出口格局正在发生深刻变化，核心驱动力源于最大买家中国的需求变化。具体来看，在2020年中美签署第一阶段经贸协议前，美国玉米主要出口市场为墨西哥、日本、哥伦比亚和韩国，份额分别为31%、26%、9.5%和7.5%。随着中美贸易关系缓和及2020年第一阶段经贸协议签订，中国在美国玉米出口中的份额持续上升，2021年超越墨西哥成为美国玉米最大出口市场，份额约32%。美国玉米出口形成“中国主导、传统市场补充”的格局。受中国玉米产量不断增加、供需缺口收窄、主动减少进口依赖及关税影响，中国自美国进口的玉米数量不断下降，2023年降至714万吨，2024年进一步萎缩至3.3万吨，占美国玉米出口的份额下降至0.05%，预计2025年继续下降。为对冲中国市场的份额流失，美国进行出口市场重构，形成“巩固传统盟友、开拓新兴市场”的战略。2024年，墨西哥、日本、哥伦比亚及韩国进口美国玉米数量均创纪录高位。墨西哥重新成为美国玉米第一大出口市场，因近两年减产，墨西哥对转基因玉米的依赖提升，在美国玉米出口中的份额升至33%；日本市场份额趋稳，在美国玉米出口中的份额约为20%；哥伦比亚和韩国表现亮眼，在美国玉米出口中的份额分别升至11%和9%。欧盟因减产而增加进口，占美国玉米出口份额的6%；西班牙、越南等新兴市场扩容，进口美国玉米实现从无到有的突破，在美国玉米出口中的份额增至5%。美国玉米对中国的出口空白被谁填补？自2020年中美签订第一阶段经贸协议以来，中国进口美国玉米数量逐步增加，对美国玉米的依赖度快速攀升，进口份额由2019年的6%增至2022年的70%以上，也使得国内玉米价格与美国玉米价格的联动性增强。与此同时，曾长期占据主导地位的乌克兰玉米因黑海港口封锁、物流中断及保险成本飙升，出口能力严重受限，在中国玉米进口中的份额从2019年的86%下滑至2022年的26%。2023年，基于进口利润优化和降低单一国家进口依赖的双重考量，中国玉米进口格局发生改变，朝着多元化方向发展。其中，巴西玉米具有产量和价格优势，中国从巴西进口玉米数量远超美国和乌克兰，在进口总量中的占比为47%，直接填补了美国玉米的缺口；乌克兰方面，随着黑海粮食协议落地，出口通道重启，占比恢复至33%；美国玉米占比降至15%。 2024年，中国玉米进口总量进一步收缩。一方面，国内玉米连续丰产，2024年产量为2.95亿吨，供需缺口显著收窄；另一方面，政策层面明确强调“立足国内、适度进口、多元保障”的粮食安全战略，主动压减非必要进口。2024年，中国玉米进口量为1377万吨，较2023年的2714万吨下降49.3%。 2025年，中国玉米进口量延续下降趋势。海关总署数据显示，2025年1—10月，中国累计进口玉米131万吨，较上年同期减少1182万吨，降幅为90%。其中，自美国进口玉米约2万吨，约占总进口量的2%；自巴西进口玉米占比在40%以上；俄罗斯作为新兴供应源，占比为26%。总结美国作为全球最大的玉米生产国，其玉米种植结构调整围绕作物收益预期动态变化。美国大豆和玉米比价作为关键指引，直接影响农户的种植选择，推动玉米种植面积在不同周期出现波动。与此同时，农业技术的持续进步推动美国玉米单产稳步提高，与种植面积的动态调整相结合，共同支撑总产量稳步增长，为美国国内多元需求及对外出口提供了坚实基础。在全球玉米出口市场中，美国长期稳居核心地位，但其出口格局近年来发生了显著的结构性调整，主要驱动为中国进口需求的变化。面对传统核心买家的需求收缩，美国迅速调整出口策略，通过巩固与传统市场的合作、积极开拓新兴市场潜力，稳固了自身的出口优势。这一转变也带动全球玉米进口格局同步重塑，推动相关进口国转向多元化采购渠道，南美洲、东欧等地区的出口国顺势填补市场空缺，推动全球玉米贸易形成新的平衡。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-17
大豆南美丰产预期难以撼动
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2.USDA最新的12月份报告，未对美国国内供需平衡表进行任何调整。较好的天气下，南美2025/2026季大豆丰产可能性大，美国大豆在溢价南美的情况下，出口可能持续承压。 3.今年6月中旬EPA已公布了未来两年美国生物燃料的掺混量草案，一般经过一段时间的公众意见征求后，12月会公布最终方案，但本周有媒体透露目前EPA 还在斟酌公众的意见，最终方案很难在今年公布。 4.阿根廷再次下调豆系出口关税。总结来看，美豆缺乏利好因素，但由于自身2025/2026季面积缩减，平衡表并不特别宽松，所以也难深跌。2026年新作播种面积方面，我们预计三大作物面积难以见到大幅增长，更可能是温和增长。同比来说，多种植玉米，少种植大豆（2024、2025年美大豆的种植亏损比美玉米少；轮作角度；中美贸易关系缓和，美豆面积预计迎来修复）。具体等待比价及明年农业展望论坛，届时再对面积预期作进一步修正。南美市场作物状况分析由于CBOT大豆的大幅下跌，巴西的基差出现了明显走强，上周五2月FOB价格周度上涨21美分，总体一口价小幅下跌，但从买盘价差上看，周度上涨8美分。买卖价差较大，难以成交。近月比起远月，相对于美豆具有更高的性价比，需求方面会有一定的支撑。且在新作大规模丰收前，旧作几乎没有供应压力。从榨利的角度看，巴西3月船期对于中国的压榨利润已经开放，预计会对巴西的贴水有一定的支撑。部分巴西北部的早播地区的大豆当前已经进入收获期，MT北部区域的大豆接近完成灌浆。巴西主产区的降雨预报较好，尤其是南部地区，这更有利于巴西大豆的生长。目前阿根廷全国已完成 58.6%的大豆播种率，核心产区已大体完成 60%—80%，虽然耕地土壤墒情过高影响机械作业，稍有拖累了今年阿根廷的大豆播种起步，但当前该国已播大豆的初期长势较为良好。12月9日就有消息，阿根廷下调豆系出口关税，12月12日正式公告。阿根廷政府于今年7月底永久性将大豆的出口关税从33%降到26%，豆粕、豆油从31%降到 24.5%，这一次再分别从26%降到24%，24.5%降到22.5%。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-16
跨年行情启动铜价易涨难跌
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力系统建设提速背景下，铜需求增长可期。美国关税预期将持续“虹吸”全球铜库存，从而造成非美地区出现铜库存结构性短缺。基本面支撑较强，叠加全球流动性宽松提供偏多宏观氛围，中期继续看涨。自11月下旬以来，铜价开启了新一轮上涨趋势。本轮涨势先是由美联储12月降息预期升温开始，铜价逐渐止跌企稳。随后，2026年铜精矿长单谈判以及精铜长单溢价相关消息传出，2026年中国冶炼厂减产预期以及2026年精铜进口长单签单量下降，令市场对2026年供应端紧张的担忧加剧，从而推动沪铜价格突破9万元/吨。12月初LME仓单注销比例陡增至35%，LME去库预期进一步推动了铜价上涨。然而，需求端明显受到高铜价抑制，国内现货采购情绪持续下降，社库去化进程频繁被打断，从而使得铜价上涨趋势不稳。不过分析本轮铜价上涨可以看出，核心驱动力主要来自宏观面与供应面，且该驱动力在2026年将继续维持。从中期角度来看，铜基本面健康，宏观环境偏正向，铜价易涨难跌。从供应端来看，2025—2026年有超300万吨的冶炼产能投放，冶炼产能增长远超铜矿供应增长，因此原料端将持续主导精铜供应。目前，进口铜精矿加工费（TC）为-42.86美元/吨，铜矿供应紧张格局未改。对于2026年铜矿供应，主要铜矿增量来自2025年巨龙铜矿二期项目、米拉多二期项目、乌兹别克斯坦Almalyk项目等大型新建项目产能释放，2025年因事故减产的卡莫阿以及格拉斯伯格铜矿在2026年难贡献增量，预计2026年全球铜矿供应增加54万吨。从铜矿产能释放进程来看，下一轮大规模产能释放时间最早在2028年，2026—2027年全球大型新投矿山项目依然稀缺。预计2026年铜精矿供应紧张局面将延续，2026年长单TC将在极低水平挣扎。对于2026年冷料端，国际铜研究小组（ICSG）预计，2026年全球再生铜产量同比增加6%或29万吨，至521万吨。整体来看，预计2026年精铜产量增幅将较2025年下降。图为进口铜精矿加工费从需求端来看，短期高铜价令精铜杆开工率、漆包线、电线电缆企业周度开工率纷纷下行。精废价差突破4000元/吨，废铜替代效应凸显。短期精铜消费明显受抑制，但市场并未出现明显悲观情绪。沪铜盘面价差仍维持近月小幅contango而远月小幅back结构，主要原因是铜在全球经济绿色化、电动化、智能化方面扮演着至关重要的角色。传统领域的房地产、燃油车及家电等对铜需求拉动已经逐渐弱化，铜需求的核心驱动力已切换成新型电力系统的源网荷储。2026年电源端因光伏装机量增长放缓对铜需求拉动减弱，但全球电网建设、电动车渗透率提升、AI数据中心及储能将成为铜需求主要增长点。IEA预计，到2030年全球电网投资支出将升至约6000亿美元。由此可以推断出，2026—2030年全球电网投资年复合增长率为7.8%，2021—2025年全球电网投资年复合增长率为6.7%，未来五年全球电网投资增速将上调。全球算力中心对铜的需求呈快速增长趋势，2025年全球数据中心装机量预计增加20.6%，至117GW。我们预计2026—2028年全球数据中心复合年增长率为20%，这将带动数据中心耗铜持续增长。2025年全球储能进入爆发期，全球风光装机量不断增长，加大了储能需求，中国容量电价补偿以及峰谷价差拉大也带动了储能市场化装机需求增加。未来随着全球大力发展风光发电，储能需求将继续增加，市场普遍看好2026年储能电池出货量增长。整体来看，在全球构建新型电力系统的背景下，该领域将持续增加铜需求，2026年预计该领域将带动全球铜需求增加100万吨。从库存端来看，2025年以来，中国社库累积4.7万吨，保税区累库5.6万吨，LME去库10.6万吨，COMEX累库32.4万吨，全球总库存累积32.1万吨，至81.2万吨。全球总库存增加明显，主要库存堆积在COMEX市场，中国累库量和LME去库量相当。这一现象主要是由美国铜关税预期引发的，这一因素在2026年将吸引全球可交割铜货源继续流向美国市场，从而导致非美地区的精铜实际可流通供应持续偏紧，形成“全球总库存不低，但区域结构性短缺”的局面，非美地区将持续面临去库压力。图为LME与COMEX铜库存从宏观面来看，美元指数承压以及中国经济稳定增长为铜市提供支撑。美联储12月如期降息，美国财政赤字问题与美联储主席换届预计将持续施压美元指数。中国继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，坚持“双碳”引领推动全面绿色转型。综合来看，短期现货需求受到抑制，铜价上涨趋势出现波折，但考虑到铜矿供应紧张，精铜生产放缓，供应端压力减轻，而在全球新型电力系统建设提速背景下，铜需求增长可期，2026年铜市有望小幅去库。美国关税预期将持续“虹吸”全球铜库存，从而将造成非美地区出现铜库存结构性短缺。基本面支撑较强，叠加全球流动性宽松提供偏多宏观氛围，中期继续看涨。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-16
成本端支撑乙二醇短期跌势或趋缓
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期“供强需弱”格局的权重上升，供应端以美国为首的非OPEC+国家产量强劲，挤压OPEC+的减产空间，而需求端在全球宏观增长不确定性增加的背景下难以提供有力支撑，这一结构性压力限制了油价反弹上限。看向煤制乙二醇市场，上游原料煤炭价格自11月下旬起持续走弱，加速乙二醇盘面重心下移，主要是供应超预期释放、旺季需求疲软及市场情绪转弱共同作用的结果。首先，入冬后能源保供力度加大，主产区产量持续提升，扭转了此前因超产能核查可能引发的供应收缩预期。其次，旺季需求表现低迷，形成核心拖累。尽管进入传统用煤高峰，但今冬气温整体偏暖，尤其黄淮、江南等区域气温显著偏高，导致电厂日耗不及预期。最后，前期部分贸易商囤煤博弈旺季行情，但随着供需形势明朗、预期转弱，其出货意愿持续提升，进一步加剧了市场的悲观情绪。不过，值得一提的是，进入12月下旬，预期动力煤市场有望实现止跌企稳，其核心驱动力在于供需关系将迎来边际改善。具体而言，供需格局将从当前的“高供应、弱需求”向紧平衡状态过渡：一方面，随着更多煤矿完成年度产销任务，其主动增产意愿减弱，供给压力有望缓解；另一方面，后期气温下降将实质性推高电煤日耗，旺季需求开始兑现，同时价格持续下跌后已进入部分用户的心理采购区间，有望提振市场活跃度。后续来看，动力煤价格或将企稳，对乙二醇成本端支撑逐步显现。综上，乙二醇市场后期将面临供应宽松局面，中长期价格仍有向下预期。随着12月中下旬煤炭市场需求回升，价格或将企稳，短期跌势或趋缓。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-16
全球菜籽丰产菜系进入供需双弱困局
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吨，增幅高达13.3%。无独有偶的是，美国农业部在12月供需报告中也同步将加拿大2025/2026年度油菜籽产量预估上调至2200万吨，进一步强化了加拿大油菜籽供应宽松的预期。加拿大油菜籽超预期的产量增长主要得益于有利的天气条件和增加的种植面积，这从根本上改变了加拿大油菜籽的供需平衡表，为ICE油菜籽价格带来明显压力。此外，俄罗斯和澳大利亚的产量上调进一步夯实了全球油菜籽供应宽松的基调。美国农业部在12月的供需报告中，将2025/2026年度全球油菜籽产量预测值上调了300万吨，达到9527.3万吨，其中，俄罗斯产量上调50万吨，至600万吨，同比增长29%，澳大利亚产量上调50万吨，至720万吨，同比增长12.5%，这两大主产国的增产与加拿大产量创纪录形成叠加，进一步充实了全球油菜籽供应格局，加剧了全球油菜籽市场的供应压力。加拿大油菜籽出口疲软中国市场缺失然而，相比庞大的供应预期，加拿大油菜籽的出口则出现明显下滑，形成了增产滞销的困境，主要原因来自中国市场的缺席。中国对加拿大油菜籽征收进口保证金，并对相关产品加征关税，使得本年度加拿大对华油菜籽出口量骤降，截至2025年9月加拿大对华累计出口量仅为233万吨，同比大幅减少42%。虽然加拿大增加了对其他国家的出口，但却无法弥补中国市场的缺失。截至2025年9月，本年度加拿大出口全球的油菜籽数量为564万吨，同比下降6.2%。正是由于加拿大油菜籽出口的不增反降，使得加拿大国内无法消化其创纪录的丰产压力，导致农民销售压力巨大，虽然加拿大国内压榨同比微增1.1%，至394万吨，但依然难以缓解供应过剩的压力，这也构成了ICE油菜籽期价的重要压制。进口菜籽库存清零聚焦澳大利亚菜籽到港节奏国内市场来看，进口菜籽库存清零，随着进口来源切换，未来供应主要依赖新季澳籽。具体来看，截至2025年12月初，沿海油厂的进口菜籽库存已降至零。钢联数据显示，福建、广东、广西、辽宁、江苏等主要港口的进口菜籽库存持续为零。其直接原因是加拿大菜籽的进口因政策限制而基本停滞，沿海油厂压榨量、菜油及菜粕产量均为零，国内压榨厂进入原料断档期，因此，市场对供应端的关注焦点已完全从库存转向了新季澳大利亚菜籽的到港节奏。目前，澳大利亚菜籽到港仍处于缓解供应紧张预期的情绪驱动阶段，尚未形成大规模、稳定的供应流，这一方面使得国内优质压榨原料供应依然紧张，从而支撑国产菜籽价格；另一方面，也使得市场对未来供应恢复的时点和数量存在不确定性。因此，澳大利亚菜籽的实际到港进度、到货量以及后续的压榨开机情况，成为国内菜油和菜粕库存能否重建的核心变量，后续需持续跟踪买船数量和到港卸货情况。菜粕菜油需求疲软菜系供需双弱格局持续需求方面来看，目前正处于菜粕的季节性消费淡季，表现尤为疲软，下游养殖及饲料端需求始终未出现实质性改善，缺乏有效增量支撑，市场交投氛围持续清淡，整体成交活跃度不足，钢联数据统计的沿海油厂菜粕提货量仅为0.01万吨，处于历史绝对低位。尽管当前沿海油厂菜粕库存极低，但疲软的需求无法为价格提供有效支撑。同时，菜粕需求还受到豆粕等其他粕类价格的竞争压力，目前豆粕价格虽高但性价比低，这也在一定程度上制约了菜粕价格的下跌空间，因此，菜粕市场呈现出典型的供需双弱特征。菜籽油市场来看，需求同样表现低迷，但受到更多的结构性因素影响。沿海油厂菜油提货量为0.22万吨，环比微降，现货交投清淡，下游采购低迷；高库存是抑制需求的关键，截至12月5日当周，华东+沿海地区的菜油商业库存为34.7万吨，虽然已经连续9周去库存，但绝对水平仍处历史中枢水平附近，高于2020和2022年同期水平。此外，豆油的高性价比也对菜油消费形成了显著的替代挤压。然而，与菜粕的需求淡季有所不同的是，菜油的备货需求仍有一定预期，但在压榨厂开工率预期回升，菜油供应面临修复型增长的背景下，下游实际采购意愿不强，观望情绪浓厚。因此，近期菜油库存持续去化对菜籽油期价的支撑有所减弱，市场预期转向菜油库存的修复性增长，同时受豆油替代的压制，菜籽油期价的反弹空间受到制约。整体来看，菜系市场整体处于供需双弱的现实压力和远期供需恢复的博弈之中。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-16
USDA：截至11月20日当周美国糙米出口销售报告
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以下为美国农业部(USDA)截至11月20日当周美国糙米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口海地 20.4 32.7 日本 16.1 1.3 墨西哥 10.0 3.9 洪都拉斯 9.0 0.2 中国台湾 6.6 0.9 加拿大 1.4 2.0 中国香港 1.3 巴哈马 0.3 * 挪威 0.1 * 牙买加 0.1 阿联酋 0.1 0.1 萨摩亚群岛 0.1 0.1 新加坡 * * 关岛 * * 澳大利亚 * * 密克罗尼西亚 * * YUGOSLV * * 荷兰 * 背风群岛和向风群岛 * * 尼加拉瓜 -0.2 哥伦比亚 6.0 韩国 2.0 以色列 0.1 丹麦 * 厄瓜多尔 * 北马里亚纳群岛 * 荷属安的列斯 * 总计 65.3 0.0 49.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-15
USDA：截至11月20日当周美国棉花出口销售报告
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以下为美国农业部(USDA)截至11月20日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口越南 46.7 44.9 土耳其 34.9 4.8 巴基斯坦 24.8 16.3 洪都拉斯 11.4 2.6 印度尼西亚 9.2 2.8 中国大陆 8.8 8.4 印度 5.2 9.0 秘鲁 5.0 4.5 孟加拉国 4.3 7.3 泰国 1.7 1.4 中国台湾 1.1 0.4 厄瓜多尔 0.5 日本 0.4 1.6 墨西哥 -5.4 3.1 9.0 马来西亚 2.6 萨尔瓦多 2.1 危地马拉 1.8 韩国 1.1 哥斯达黎加 0.1 总计 148.5 3.1 120.8 （单位千包，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-15
USDA：截至11月20日当周美国豆油出口销售报告
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以下为美国农业部(USDA)截至11月20日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口哥伦比亚 5.0 墨西哥 2.0 2.1 危地马拉 0.5 科威特 0.1 0.1 沙特阿拉伯 * * 巴拿马 * * 多米尼加 * * 加拿大 -0.1 -7.5 0.4 总计 7.5 -7.4 2.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
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