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【宏观早评】资金面动能下降，股指回落

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货12-03 09:05

多晶硅：强预期与弱现实的“攻防战”

善效果较为有限。综合来看，预计多晶硅期货市场近期将以宽幅震荡格局为主，关注60000元/吨关口的突破情况，后期市场的核心走向，将取决于《多晶硅行业自律公约》的实际执行力度，以及供给收缩与需求萎缩之间的节奏博弈。（作者单位：国际期货）来源：期货日报网

期货日报网12-02 11:20

生猪供需矛盾持续产能去化缓慢

近期生猪期货市场资金从2601合约逐渐转向2603合约，在资金移仓换月的过程中，生猪期货近月2601合约反弹压力有所减轻，但反弹的幅度和力度都明显乏力，这也反映出在产业链供需矛盾持续的影响下，生猪期货近月合约持续受产业链压力的拖累。生猪供需宽松格局下产能去化进程缓慢目前生猪市场持续供过于求，价格低位运行。截至11月末，全国生猪出栏均价在11.4元~11.7元/公斤，同比下跌近30%，养殖端普遍深度亏损，头均亏损230元~260元。当前国内生猪产能去化进程较为缓慢，虽在政策引导下初见成效，但供需矛盾仍未实质性缓解。根据农业农村部数据，2025年10月末能繁母猪存栏量15个月来首次下降至4000万头以下，但年内累计仅减少约80万头，产能去化速度明显滞后。产能去化进程缓慢主要受三重因素制约。首先，产业集中化削弱了市场调节弹性，规模养殖场凭借资本和技术优势抗风险能力强，主动减产意愿低，10月规模场能繁母猪存栏量环比微增0.12%，其中东北和华南地区的规模场能繁母猪存栏环比微增0.8%和0.54%，同时母猪生产效率提升，PSY普遍达到21~28头，部分抵消了能繁母猪存栏量下降的影响。其次，散户产能去化不彻底，尽管中小散养户10月能繁母猪存栏量环比下降0.14%，但猪价深跌后部分养殖户对年底腌腊需求存有期待，压栏观望情绪仍存，导致去产能力度不足，其中华中地区的中小散养户能繁母猪存栏量更是不降反增0.42%。最后，商品猪存栏量环比增加0.1%，养殖户压栏增重现象增加，140公斤以上存栏量占比环比增加4.81%。本轮生猪产能去化的实际效果需待2026年下半年才能逐步显现，短期内猪价仍将受供应宽松的拖累，行业仍处于深度调整周期。二次育肥加剧供应压力弱化去产能效果 2025年四季度，二次育肥行为显著放大了生猪市场价格波动。根据Mysteel数据，当前150公斤以上大猪出栏占比已升至2.86%，且二次育肥至150公斤的成本约为12.22元/公斤，高于同期全国生猪出栏均价11.42元/公斤，这意味着多数二次育肥已陷入“价格倒挂”的深度亏损。因此，从生猪出栏情况看，10月份不仅规模场和中小散养户商品猪出栏量环比增加11.96%和9.48%，同时受二次育肥压栏心态松动的影响， 150公斤以上大体重猪源出栏占比也明显上升，叠加商品猪出栏均重微升至123.66公斤，加剧了当前猪肉供应过剩的局面。而在这背后，也折射出养殖端对后市预期的严重误判与无奈博弈。一方面，部分散户在行业持续亏损下抱有“搏一把”的心态，期待冬季腌腊需求能带动大猪价格反弹；另一方面，前期100公斤入栏成本约11.8元/公斤，在当前猪价弱势背景下难以盈利，被迫压栏增重以摊薄头均成本。然而，需求端并未如预期兑现，餐饮消费指数创15个月新低，腌腊需求因暖冬和春节延后而启动缓慢，导致肥猪集中出栏时，市场承接力不足。标肥价差深度倒挂，肥猪价格跌幅远大于标猪，进一步拖累了整体猪价。更重要的是，二次育肥延迟了标猪的正常出栏时间，造成了短期供应“堰塞湖”，而大体重猪源持续涌入市场又加剧了猪肉供应总量过剩。这不仅使养殖端亏损扩大，更干扰了生猪行业的产能去化节奏，虽然能繁母猪存栏量降至4000万头以下，但商品猪实际供应量受二次育肥集中出栏影响保持宽松，导致生猪产能去化对价格的提振作用明显减弱。如果未来需求复苏不及预期，那么不排除二次育肥的集中出栏会引发猪价二次探底的可能性。长期产能优化和短期收储政策并行当前我国生猪产能调控与收储政策已形成以中长期产能调控为主、短期市场托底为辅的协同体系，但在供需深度失衡的背景下，调控效果显现缓慢。产能调控的核心在于通过设定能繁母猪正常保有量目标3900万头，浮动区间为基准的92%~105%，实施逆周期管理：当能繁母猪存栏量大幅偏离基准时，农业农村部将发布黄/红色预警并启动调控措施。在2025年10月末存栏量降至4000万头以下后，政策重点转向“稳产能、优结构”。然而，该机制面临三重挑战：其一，规模企业抗风险能力强，头部养殖集团在资金和技术支撑下难以主动去产能，甚至通过提升母猪生产效率抵消存栏量下降的影响；其二，散户决策滞后性，中小养殖户在价格低迷时往往因沉没成本而持续观望，导致产能去化速度滞后于市场变化；其三，区域执行差异，比如东北、华南地区产能仍微增，而华北、华中等地去化有限，削弱了整体调控效果。而与之配套的收储政策则聚焦短期市场托底，当猪粮比价连续低于5∶1时启动临时冻猪肉收储，2025年11月底，华储网计划收储冻猪肉0.9万吨，但由于收储规模仅占月度猪肉产量的约0.2%，对供需基本面的直接影响较小，其信号意义大于实质作用，主要是通过释放政策托底预期缓解市场恐慌性情绪。同时，收储政策也存在局限性。首先，库容压力制约收储力度，当前重点屠宰企业冻品库容率为18.3%，部分库容偏高地区收储空间有限。其次，政策具有一定的时滞性，从预警触发到实际收储往往需要1~2周，在价格快速下跌的过程中难以及时有效防控。整体来看，产能调控效果体现在10~12个月后的远期供应，同时产能调控的政策效果还受二次育肥进出场节奏的影响，而收储仅能短暂缓解当期价格压力。因此，虽然当前生猪市场困境正在通过产能调控与收储实现远期和近期双管齐下的精准干预，但远水难解近渴，在消费实质性复苏之前，整个生猪产业链的弱势格局或难以扭转。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网12-02 10:55

【农产品早评】GAPKI表示洪水对棕榈油产量影响或有限

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货12-02 09:06

【能化早评】委内瑞拉局势紧张，原油继续反弹

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货12-02 09:05

【有色早评】日央行加息预期引发流动性收紧担忧，基本金属偏强震荡

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混沌天成期货12-02 09:05

【黑色早评】钢协召开铁资源开发会议，环境部通报违规钢铁产能

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混沌天成期货12-02 09:05

【宏观早评】金属算力板块继续发力，股指延续涨势

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混沌天成期货12-02 09:05

铂、钯有望跟随金、银市场偏强运行

业风险管理与稳健经营方面具有积极意义。期货市场通过公开、公正、高效、竞争的交易运行机制，能够形成具有真实性、预期性、连续性和权威性的价格信号，可以为铂族金属产业链各方提供可靠的贸易定价基准。展望未来，铂、钯期货有望逐步发挥价格发现功能，及时、充分地反映市场预期，为产业链内的贸易往来、企业经营决策与产业投资布局提供指引。企业使用人民币计价的铂、钯期货价格作为定价基准，不仅有助于增强其在全球贸易环境中的主动性，也将提升我国在国际市场中的定价权地位。展望后市，铂、钯期货价格走势将跟随金、银市场偏强运行。白银工业需求增长，市场存在供应缺口，支持白银价格向上突破13000元/千克的整数关口。此外，市场密切关注下一任美联储主席遴选情况。美国彭博新闻社援引知情人士说法报道，在美国总统特朗普及其顾问和盟友眼中,白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特是美国联邦储备委员会下任主席头号候选人。哈塞特如果当选下一任美联储主席，那么其很可能倾向于积极降息，进而对美元造成压力。综合分析，美联储降息预期强烈、美元承压、地缘政治局势存在变数，以及白银价格有望突破上行，多方面因素共同支撑铂、钯作为贵金属资产的整体表现。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网12-01 09:15

【专题报告】黑链的一些观察与思考

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货12-01 09:05

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